2018电子行业TV面板研究报告.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 24 证 券 研 究报告 | 行业研究 TV 2018 年 02 月 13 日 投资要点 ( ) 分 析 师 ：王 凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghualxsec 研 究 助 理： 彭星 煜 电话：15901194401 邮箱：pengxingyulxsec 行 业 表 现对 比图( 近 12 个月) 资料来源： 聚源 相关研究 【联讯电子行业周报】全球首条 10.5 代 线 投 产 ， 京 东 方 引 领 超 大 尺 寸 时 代 2017-12-26 【联讯电子行业研究】 增长放缓、 市场集 中， 创新带来智能手机新机遇 2018-01-09 【联讯电子行业周观点】大陆 TV 面板出 货量跃居全球第一 ，价格下滑影 响厂商盈 利2018-01-29 全球 TV 面板 出货量 微增 ， 大陆厂商跃居第一 2017 年全球 TV 面板出货量 265M 片，同比增长 1.9% 。 近年来 TV 面 板出货量基本保持稳定。 预计 2018 年将达到 274M 片，同比增长 3.4% 。 2017 年全 球 TV 面板 出货 面 积 139 Mm 2 ， 同比 增长 7.1% 。 近年 来出 货 面积保持相对稳定的增长。TV 面板平均尺寸继续增长至 42.16 寸 。 大陆面板厂出货量跃居全球第一位，出货面积为第二位。 全球 TV 出 货量 略有下滑 ， 预计 2018 年小幅增长 2017 年全 球 TV 出货量 220M 台，同比增长-3.3% 。从 2014 年开始， 全球电视出货量基本保持稳定。预计 2018 年全球 TV 出货 223M 台，同比 增长 1.4% 。 新 产线 持续开出， 大 尺寸 化助 力产 能 消耗 2017 年惠 科 8.6 代线 、 群创 8.6 代线、 LGD 8.5 代线 、 京东 方 8.5 代线 等陆续量产，基本处于爬坡状态。2018 年基本将以满产的姿态出现。 2018 年京东方合肥 10.5 代线、CEC 咸阳 8.6 代线和成都 8.6+ 代线 3 座 TV 面板厂将建成投产，友达台中 8.5 代线将扩产 。 未来还有数条高世代线在建设/ 规划之中。 全球 TV 面板高世代线的开出 有望带动 大尺 寸化 推进 ， 消费 者对 大尺 寸 产品 的认可度 正 逐渐提高。 在出货 量增长有限的情况下，面板大尺寸化有助于消化新增产能。 大 尺 寸 、高 分辨 率、 新技 术产 品不 断发 展 TV 市场的技术演进依旧以 “画质和外观” 为主轴， 同时呈多元化趋势 。 预计 2018 年 4K 继续普及，8K 渗透开启 ，量 子 点 TV 、OLED TV 、无边框 以及大尺寸产品将会 较快发展 。 投 资 建 议与 推荐 标的 近年来中国大陆面板厂商产能不断扩张， 与国外领先厂商的技术差距也 逐渐缩小，TV 面板出货量跃居全球首位，已经成为全球面板行业举足轻重 的力量。借助 2016 年面板供不应求、价格上涨的契机，2017 年大陆面板 厂商盈利情况显著提升。 未来产能的扩张将进一步提升大陆面板厂商的行业 影响 力。 现阶 段 TV 出货量趋于稳定， 新的高世代线开出有望带动大尺寸面 板出货量增长，TV 大尺寸化有助于消化新增产能。 高分辨率、 量子点 TV 、 OLED TV 等方面的创新也给面板厂商带来新的机会。 建议关注标的：京东方 A （中国大陆面板龙头企业） 、TCL 集团（垂直 -5% 4% 13% 21% 30% 17-02 17-05 17-08 17-11 18-02 沪深300 电子 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 24 整合面板( 华星光电) 、代工厂(TCL) 、终端品牌(TCL)）。 风险提示 1 、面板价格下跌的风险 ；2 、产能过剩的风险；3 、 技术变革的风险 ； 4 、研发进度不及预期的风险。 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 24 目 录 一、TV 面板出货量微增，大陆厂商跃居第一 . 5 二、TV 出货量略有下滑，预计 2018 年小幅增长 . 8 三、新产线持续开出，大尺寸助力产能消化 . 12 四、大尺寸、高分辨率、新技术产品不断发展 . 17 （一）大尺寸化稳步推进，4K 逐渐普及，8K 渗透开启. 18 （二）曲面电视未达预期，无边框产品积极布局 . 19 （三）QD 电视持续增长，OLED 仍是热点 . 20 五、投资建议与推荐标的 . 21 六、风险提示 . 22 图表目录 图表 1 ： 20102018 年全球 TV 面板出货量和增长率. 5 图表 2 ： 2017 年全 球 TV 面板各季度出货量和增长率 . 5 图表 3 ： 20142018 年全球 TV 面板出货面积和增长率 . 5 图表 4 ： 20142017 年全球 TV 面板平均尺寸 . 5 图表 5 ： 2017 年全 球 TV 面板月平均尺寸变化 . 6 图表 6 ： 2017 年各尺寸 TV 面板出货量和增长率 . 6 图表 7 ： 2017 年全球各 TV 面板厂商出货量和增长率 . 7 图表 8 ： 2017 年全球各 TV 面板厂商出货面积和增长率 . 7 图表 9 ： 2017 年各区域 TV 面板厂商出货量占比 . 8 图表 10 ： 2017 年各 区 域 TV 面板厂商出货面积占比 . 8 图表 11 ： 20152018 年大陆 TV 面板自给率 . 8 图表 12 ： 20122017 年全球 TV 出货量及增长率. 9 图表 13 ： 20142017 年全球 TV 出货面积增长率. 9 图表 14 ： 20132017 年全球 TV 出货面积增长率和平均尺寸 . 9 图表 15 ： 20162017 年中国地区 TV 品牌各季度出货量及增长率 . 10 图表 16 ： 2017 年中 国前 五 TV 品牌各季度供需情况 . 10 图表 17 ： 20142018 年中国大陆 TV 品牌出货量及占比 . 10 图表 18 ： 20142018 年中国大陆制造 TV 数量及占全球比例 . 10 图表 19 ： 20162017 年北美地区 TV 品牌出货量及增长率.11 图表 20 ： 20162017 年亚太地区（不含日本）TV 品牌出货量及增长率 .11 图表 21 ： 2017 年全 球 TV 品牌出货量及增长率 . 12 图表 22 ： 全球在建/ 规划高世代产线 . 12 图表 23 ： 2017 年建成投产和扩产 的 TV 面板厂 . 13 图表 24 ： 2018 年建成投产和扩产 的 TV 面板厂 . 13 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 24 图表 25 ： 20162018 年全球 TV 面板、整机出货量和出货面积. 14 图表 26 ： 20142018 年 TV 面板供需情况 . 14 图表 27 ： 2017 年各 尺 寸 TV 面板价格走势 . 15 图表 28 ： 2018 年 2 月 TV 面板价格风向标（上旬版）. 15 图表 29 ： 2018Q1 全球 LCD TV 面板各尺寸供需比 . 16 图表 30 ： 2016H12018H1 全球 LCD TV 面板供需比 . 17 图表 31 ： 20172018 年 TV 面板技术发展路线图. 17 图表 32 ： 20152018 年全球 65 寸及以上尺寸面板出货量 . 18 图表 33 ： 20172022 年全球 4K 、8K LCD TV 面板出货量及渗透率. 18 图表 34 ： 2018 年面 板 厂 8K LCD TV 面板产品规划 . 19 图表 35 ： 20152018 年全球曲面电视面板（48” ）出货量和渗透率 . 20 图表 36 ： 无边框面板产品制程图解 . 20 图表 37 ： 20152018 年全球 QD LCD 电视出货量及渗透率 . 21 图表 38 ： 20152018 年全球 OLED 面板出货量. 21 图表 39 ： 2017 年 OLED 电视品牌出货量占比 . 21 图表 40 ： 2017 年 OLED 电视区域占比 . 21 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 24 一、TV 面板 出货量 微增 ，大陆 厂商 跃 居第 一 AVC 数据显示 2017 年全球 TV 面板出货量 265M 片，同比增长 1.9% ，预计 2018 年将达到 274M 片， 同比 增 长 3.4% 。近年 来 TV 面板出货量基本保持稳定 ，市场趋于饱 和。 群智咨询预计 2018 年全球 LCD TV 面板需求量微增 0.3% 。 从各季度数据来看， 2017Q1 TV 面板 出货量 59.9M 片， 同比持平 ， 主要 是受 到 2016 年年底三星 L7-1 工厂 产线 关闭 、 大尺 寸化 等因 素 的影响 。 随着 新增 产能 陆续 投产 ， Q2 、 Q3 出货量 逐渐 增加 ，分别达到 63.2M 、69M 片。 在面板价格下降、终端市场回暖 等 利 好因素 刺激下，Q4 出货量达到 73.1M 片 ，同比增长高达 8.4% 。 图表1 ： 20102018 年 全球 TV 面板出货量 和增 长率 图表2 ： 2017 年 全球 TV 面 板各 季度 出货 量 和增长率 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 AVC 数据显示 2017 年全球 TV 面板出货面积 139Mm 2 ，同比增长 7.1% 。近年来出 货面积保持 相对稳定的 增长。 2017 年 TV 面板平均尺寸继续增长 至 42.16 寸 ， 同比 仅增 长 0.94 寸，与 2016 年相 比增长明显放缓。 群智咨询预计 2018 年全球 LCD TV 面板 平均尺寸增长1.7 寸， 面积 同比增长 8.5% 。 图表3 ： 20142018 年 全球 TV 面板 出货 面积 和 增长 率 图表4 ： 20142017 年 全球 TV 面板 平均尺寸 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 2017 年年 初 TV 面板 平均 尺寸 达 到 42.4 寸。 2017H1 面板价格 处于 高位 ， 整机 厂 购 买意愿减弱。32 寸及以下整机盈利性相较于其他尺寸有一定优势， 于是各家对于小尺寸 需求逐步升高， 同时 HKC 、BOE 、CSOT 等面板厂小尺寸 TV 面板供应充足，从而拉低 了平均尺寸。Q3 开始面板价格开始 下滑 且 65 寸及以上超大尺寸 面板 出货量迎来爆发， -10% -5% 0% 5% 10% 0 100 200 300 单位：百万片 出货量 增长率 -5% 0% 5% 10% 0 20 40 60 80 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 单位：百万片 出货量 增长率 0% 5% 10% 15% 0 50 100 150 200 2014 2015 2016 2017 2018F 单位：百万平米 出货面积 增长率 39.01 39.21 41.22 42.16 37 38 39 40 41 42 43 2014 2015 2016 2017 单位：英寸 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 24 平均尺寸 出现 V 形反转，12 月份达到 42.3 寸， 与 2016 年年末 基本 持平 。 从各尺寸出货量来看，2017 年除 4045 寸面板出货量下滑，其余尺寸均有增长， 大尺寸面板增长幅度明显。 32 寸以下面板出货量 22.1M 片，同比增长 6% ，主要源于 BOE 及 CSOT 两座面板 厂出货量增长。 32 寸面板出货量 80.2M 片， 同比 增长 1% 。 由于 HKC 以 32 寸产能爬坡顺利， 出货 量微幅增加。 3739 寸面 板出 货 量 7.4M 片，同比增长 10% ，主要来自 CEC 39 寸出货量大幅增 加。 4045 寸面板出货量 56.1M 片，是唯一出货量减少的面板尺寸段，主要是因 SDC L7-1 工厂关闭，40 寸出货大幅减少，另外该尺寸段面板价格畸高导致销量不畅。 4650 寸面板出货量 40.8M 片，同比增长 1% 。未来将有 3 条 8.6 代线逐步量产， 50 寸前景被不断看好。 55 寸面板出货量 37.8M 片，同比增长 18% ，该尺寸在终端市场表现良好，各厂商 出货积极性大幅提升，尤其是 SDC 、BOE 、CSOT 、CEC 四家 55 寸 TV 面板出货量均 大幅提升。 5860 寸面 板出 货 量 5.7M 片， 同比 增长 15% 。 58 寸是 INX 特有 尺寸 ， 经过 若干 年 的耕耘，市场已被逐步打开，同时由于年末 55 寸供应趋紧，部分需求 向 58 寸转移，带 动出货量增长。60 寸面板出货量增长则归功于 SHARP 稼动率大幅提升。 65 寸面板出货量 11.3M 片， 同比 增长 48% 。 SDC 、 LGD 大幅提升 8.5 代线 65”+32” MMG 产能占比，提升 65 寸出货量，同时年底 BOE 和 CSOT 也加大了 65 寸出货。 65 寸以上面板出货量 3.7M 片，同比增长 110% 。各面板厂商在超大尺寸段不断试 水，良率也在逐步攀升。SHARP 和 INX 在 70 寸面板发力。AUO 、SDC 、LGD 在 75 寸建树颇丰。LGD 的 77 寸 OLED TV 面板也有所起色。大陆面板厂还需追赶。 图表5 ： 2017 年 全球 TV 面 板月 平均 尺寸 变化 图表6 ： 2017 年 各 尺寸 TV 面 板出 货量 和增 长率 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 从各厂商来看， 出货量前九位的面板厂商中大陆 4 家，韩国 2 家、台湾 2 家、 日本 1 家（SHARP 被鸿海收购） 。 42.4 42.7 42.4 42.5 41.8 42 41.4 41.7 41.9 42.5 42.2 42.3 41 41 42 42 43 43 单位：英寸 3.7 11.3 5.7 37.8 40.8 56.1 7.4 80.2 22.1 110% 48% 15% 18% 1% -15% 10% 1% 6% -50% 0% 50% 100% 150% 0 20 40 60 80 100 单位：百万片 出货量 同比增长率 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 24 LGD 出货量、出货面积分别达到 51.4M 片、32.2M m 2 ，同比分别增长-2% 、4% 。 出货量小幅下滑是由 大尺寸化进程 所致 。 出货量和出货面积仍然稳居第一位。 BOE 出货量、出货面积分别达到 44.8M 片、16.8M m 2 ，同比分别增长 3% 、8% 。 出货 量、 出货 面积 分列 第二 、 第四 位 。2017 年福清 8.5 代线步入量产对其有所助力。 未 来新的产线进一步投产有望带动出货量和出货面积进一步增长 。 INX 出货量、出货面积分别达到 41.8M 片、19.9M m 2 ，同比分别增长-15% 、-4% ， 出货 量、 出货 面积 均为 全球 第三 。2017 年 虽有一条 8.6 代线 量产 ， 但因 爬坡 速度 较慢 及 大尺寸化进程原因，出货量与去年基本持平。 SDC 出货量、出货面积分别达到 40.1M 片、25.6M m 2 ，同比分别增长 0% 、3% ， 出货 量、 出货 面积 分列 第四 、 第二 位。 因为 2016 年年底 关闭 工厂以及 2017 年战略偏向 大尺寸高端产品，TV 面板出货量大幅下滑。 CSOT 出货 量、 出货 面积 分别 达到 38.7M 片、 16.7M m 2 ， 同比 分别 增长 17% 、 20% ， 出货量、出货面积均为全球第五位，出货面积与 BOE 相差无几。2017 年 T2 工厂步入 满产状态，产能相较于 2016 年年初大幅提升。 AUO 出货量、出货面积分别达到 27.1M 片、16M m 2 ，同比分别增长-1% 、3% ，出 货量 、 出货 面积 分列 第四 、 第二 位。 2017 年 AUO 保持先前产能状态， 出货量、 出货面 积基本持平。 SHARP 出货 量、 出货 面积 分别 达到 8.1M 片、 5.7M m 2 ， 同比 分别 增长 22% 、 31% 。 2017 年 SHARP 得到 鸿海 支持 ， 大幅 提高 稼动 率， 出货 量和 出货 面积 均有 较大 幅度 增长 。 CEC 出货量、出货面积分别达到 7.1M 片、4.3M m 2 ，同比分别增长 52% 、79% 。 2017 年 CEC 产能爬坡到位，同时加大高端产品出货占比，出货量、出货面积均大幅提 升。 HKC 出货量、出货面积分别达到 5.9M 片、1.7M m 2 。 重庆 8.6 代线 以 32 寸 产品 爬 坡顺利，2018 年将以满产姿态面对市场， 预计 出货量方面将 会继续增长 。 图表7 ： 2017 年 全 球各 TV 面 板厂 商出 货量 和增 长率 图表8 ： 2017 年 全 球各 TV 面板厂商出货面积和增长率 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 2017 年有 HKC 重庆 8.6 代线、BOE 福清 8.5 代线、INX 台湾 8.6 代线三座新工厂 以及 LGD 广州 8.5 代线的产能增加 。大陆面板厂商 产能的增加 使得 市场份额不断攀升。 2017 年大陆厂商 TV 面板 出货量占比 达 到 36% ， 同比 增加 三个百分点， 超越韩国跃居第 一 。韩国 厂商出货量占比 34% ，同比 下降 四个百分点，位居第二 。 台湾厂商出货量位居 51.4 44.8 41.8 40.1 38.7 27.1 8.1 7.1 5.9 -2% 3% 0% -15% 17% -1% 22% 52% -20% 0% 20% 40% 60% 0 10 20 30 40 50 60 单位：百万台 出货量 增长率 32.2 25.6 19.9 16.8 16.7 16 5.7 4.3 1.7 4% -4% 3% 8% 20% 3% 31% 79% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 单位：百万平米 出货面积 增长率 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 24 第三位，占比 27% 。日本厂商占比 3% 。 韩国厂商 TV 面板以大尺寸 面板 见长 ，出货面积占比 42% ，仍然位居第一位。 大陆 厂商 出货面积与 韩国相比仍 有一定 差距 。 大陆 面板厂商出货 主要 偏向 于中 小尺 寸， 出货 面积全球占比为 28% ，同比增加三个百分点。台湾占比 26% 。 日本占比 4% 。 图表9 ： 2017 年 各 区域 TV 面 板厂 商 出货量 占比 图表10 ： 2017 年 各 区域 TV 面 板厂 商 出货面积占比 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 在国家资金和政策的大力支持下，本 土核心企业快速成长， 国内显示产业链结构逐 渐完善，供给能力快速提升。预计 2018 年 TV 面板自给率将突破 65% 。 图表11 ： 20152018 年 大陆 TV 面板 自给 率 资料来源：AVC 、联讯证券 二、TV 出 货量 略有 下滑 ，预 计 2018 年小幅增长 AVC 数据显示 2017 年全球 TV 出货量 220M 台， 同比增长-3.3% 。 从 2014 年开始， 全球 TV 出货量基本保持稳定， 市场 已经 趋于饱和 。 大陆 36% 韩国 34% 台湾 27% 日本 3% 韩国 42% 大陆 28% 台湾 26% 日本 4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 0.5 1 1.5 2 2015 2016 2017 2018F 单位：亿台/ 片 整机 TV 面板 自给率 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 24 图表12 ： 20122017 年 全球 TV 出货量及增长率 资料来源：AVC 、联讯证券 2017 年全球TV 出货面积同比仅增长0.8% 。 2017 年全球TV 出货平均尺寸42.2 寸， 同比仅增长 0.4 寸， 与 2016 年相比 增长 缓慢 。 原因 主要 来自 两个 方面， 一是 中大尺寸面 板 价格高企导致 终端 需求疲软 ， 另一方 面 拉美、中东非等新兴国 家和地区小尺寸 电视 出 货持续走强。 AVC 预计2018 年电视行业的竞争会更加激烈， 电视产品的利润分布也在发生变化， 面板供过于求的现象会依然持续 。 在全球经济向好 、 世界杯等利好因素 作用 下， 预计 2018 年全球电视出货 223M 台，同比增长 1.4% 。 图表13 ： 20142017 年 全球 TV 出货面积增长率 图表14 ： 20132017 年全球 TV 出货 面积 增长 率 和平 均 尺寸 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源：AVC 、联讯证券 2017 年在电视市场成熟的地区， 如： 中国、 北美， 衰退速度比预期还要快一些。 中 国市场 出货量 56.3M 台 ，同比增长-7.7% 。经过 2016 年低价引发的市场过热后，2017 年是整个电视行业的寒冬 ， 每个季度出货量同比均有所下滑 。 2017 年中 国 TV 市场前三季度销售量大幅下降 ， 品牌厂商 堆积大量库存。进入四季 度状况逐渐改善， 2017 年年底品牌库存和渠道库存转为健康， 终端需求和出货开始改善， 这将带动面板采购需求的恢复。 群智咨询 预计 2017Q4 采购 量同 比增 长 6% ， 2018Q1 将 继续增长 10% 左右。 207 209 225 224 227 220 1.0% 1.0% 7.5% -0.2% 1.4% -3.3% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 190 200 210 220 230 2012 2013 2014 2015 2016 2017 单位：百万台 出货量 增长率 6% 13% 2.8% 8.5% 0.8% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 2013 2014 2015 2016 2017 35.4 36.5 39.2 41.8 42.2 32 34 36 38 40 42 44 2013 2014 2015 2016 2017 单位：英寸 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 24 图表15 ： 20162017 年 中国地区 TV 品牌 各季度 出货量 及增长率 图表16 ： 2017 年 中 国前 五 TV 品 牌各 季度供需情况 资料来源：AVC 、 联讯证券 资料来源： 群智咨询 、联讯证券 随着中国企业制造水平不断成熟， 加上上游面板资源的协同， 中国大陆已是全球 TV 制造中心。预计 2018 年中国大陆制造的电视占全球的比例有望突破 70% ，大陆 TV 品 牌占全球比例有望达到 30% 。 图表17 ： 20142018 年中国大陆 TV 品 牌出 货量 及占 比 图表18 ： 2014