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2018年全球财富报告 借数据分析之力， 打造财富管理优势波士顿咨询公司(BCG)是一家全球性管理咨询公司，是世界领先的商业战略咨询机构，客户遍及所 有地区的私人机构、公共机构和非营利机构。BCG 与客户密切合作，帮助他们辨别最具价值的发展 机会，应对至关重要的挑战并协助他们进行企业转型。在为客户度身订制的解决方案中，BCG 融入 对公司和市场态势的深刻洞察，并与客户组织的各个层面紧密协作，从而确保我们的客户能够获得 可持续的竞争优势，成长为更具能力的组织并保证成果持续有效。波士顿咨询公司成立于1963年， 目前在全球50个国家90多个城市设有办公室。欢迎访问我们的网站：bcg了解更多资讯。2018年12月 | 波士顿咨询公司 ANNA ZAKRZEWSKI BRENT BEARDSLEY DANIEL KESSLER MARTIN MENDE FEDERICO MUXI MATTHIAS NAUMANN JRGEN ROGG 邓俊豪 TYLER WOULFE ANDR XAVIER 2018年全球财富报告 借数据分析之力， 打造财富管理优势2 | 借数据分析之力 ， 打造财富管理优势 目录3 概述5 全球财富市场 关键要素 机遇充足 地区亮点 离岸财富 13 填补收入缺口 成功机构专注于收入，而不是成本 智能定价是推动收入增长的关键因素 客户满意度直接决定收入高低 银行可探索新收入来源18 释放先进分析技术的价值 重重阻碍 加速营收增长 改善效率，提高利润率 释放数据价值 如何开始25 推荐阅读26 致读者波士顿咨询公司 | 3 2 017 年，全球私人财富延续强劲增势。其中，北美在全球私人财富中 的占比超40%，西欧紧随其后 ，占比达22%。而亚洲私人财富增长 最快 ，增幅达19%。这一增势贯穿所有客群 ，但在超高净值客群中最为 显著。 本报告是波士顿咨询公司关于全球财富管理行业的第十八份年度分 析报告，内容涵盖历年探讨的两个常规议题，即全球市场规模评估和财 富管理机构对标研究 ，并附加一个特殊章节 ，专门探讨先进数据分析 技术。 在此次市场规模评估中 ，我们选取了97 个国家 ，共占全球GDP 的 98%，旨在从全球和地区角度勾勒私人财富的变化 ，阐述我们对不同客 群和离岸中心的看法，并探讨前瞻性财富管理机构面临的大量机遇。 在对标分析中，我们重点思考的问题是，在私人财富和资产管理规 模（AuM ）均大幅增长之时，为何众多财富管理机构却难以维持营收利 润？对此， 我们能够从行业领先机构的最佳实践中找到答案和解决方案。 此次对标分析聚焦150 多家财富管理机构， 涵盖与市场增长、 财务绩效、 运营模式 、销售业绩 、员工效率 、客户群体 、产品及趋势有关的1500 多项绩效指标，深入探讨智能定价以及提高客户满意度的方法。 在先进数据分析章节，我们着重探讨财富管理机构在利用多种工具 打造符合客户需求、偏好、背景和行为的客户体验时，所面临的各种机 遇和挑战。充分发挥技术优势对任何财富管理机构的成功都至关重要。 我们认为，财富管理机构应借机大力发展先进分析技术，从中收获巨大 价值。 在本报告中，我们采用大多数财富管理机构所熟悉的传统客群划分 标准：零售、富裕、普通高净值、上层高净值和超高净值。这些财富区 间的具体划分方式因机构而异。以下是我们的划分标准： 零售：25 万美元以下 富裕：25 万美元到 100 万美元之间 普通高净值：100 万美元到 2000 万美元之间 上层高净值：2000 万美元到 1 亿美元之间 超高净值：1 亿美元以上 为准确衡量全球私人财富变化，我们不断更新市场规模评估方法。 在本报告中，我们以全球国民经济核算体系（ SNA ）为依据，从各国央 行或同类机构收集本国全体居民的私人金融财富信息，并按资产类别对 概述4 | 借数据分析之力 ， 打造财富管理优势 其进行分类。对于不公开本国居民金融资产综合数据的国家，我们按照 国民经济核算体系，对该国央行或同类机构所提供的代理指标进行自下 而上的分析。 在本报告中，我们利用计量经济学分析法整合从多方采集的公开财 富分布数据，这些数据针对的是各国全体成年人口。客群的历史财富增 长率以及未来财富增长率预测能够表明个人跨客群流动的情况。 在对私人财富进行预测时，我们以私人子资产类别为切入点，使用 面板数据多元回归分析法对历史财富指标进行分析，并将分析结果与未 来财富预测指标进行结合，由此得出未来财富水平的预测值。在计算私 人财富总额时，我们还囊括了离岸财富。离岸财富数据来源包括金融中 心和国际清算银行发布的数据以及 BCG 项目产生的数据。 与以往年度的全球财富报告一样，本报告旨在清晰全面地阐述财富 管理行业的发展状况，并对未来几年会影响所有财富管理机构业绩增长 和盈利的重大问题进行剖析。我们以全局视角解读财富管理生态系统， 重点探讨市场、机构和客户之间的互动，帮助财富管理机构寻找最佳发 展机遇。波士顿咨询公司 | 5 2 017 年 ，全球私人财富总额增长12%，达到 201.9 万亿美元 1 （参阅图1 ），约为同年全 球 GDP 总量（81 万亿美元）的2.5 倍。 该增幅比上一年（4%）高出两倍，达到五 年之最 （按美元计算） 。这主要得益于各大经 济体的牛市表现股票和投资基金市场增长创 历史新高以及大多数货币对美元走强。 可投资资产占全球私人财富 的60% ， 其余40% 为低流动 性资产 。 资产类别方面 ，全球私人财富总额中有 121.6 万亿美元（60%）为可投资资产，主要包 括股票 、投资基金 、现金 、存款以及债券 ，而 剩下的80.3 万亿美元 （ 40%）为非投资性资产 或低流动性资产 ，如人寿保险 、养老金和非上 市公司股票。 关键要素 2017 年 ，汇率对全球私人财富增长以及各 地区资产类别分布情况产生了显著影响 。私人 财富增势或将延续， 但会受到市场形势的制约。 财富增长受汇率影响 过去五年 ，尤其是 2017 年 ，汇率对以美 元计的私人财富增长产生了显著影响 （参阅 图2 ） 。 若每年固定以2017 年底的汇率来计算， 则 2017 年的私人财富增幅将大幅减少 （降至 7%） ，因为该计算方式无法体现因主要货币 对美元升值而产生的财富增长 。而实际上 ，从 2012 年到2017 年 ，美元对大多数货币有所升 值 ，导致以美元计的私人财富总额增速慢于各 国以本国货币计算的实际财富增速。 资产构成 2017 年 ，可投资性和非投资性资产在私人 财富中的占比存在显著的地区性差异 。发达市 场中非投资性资产在私人财富中的比重 （尤其 是养老金）通常高于发展中市场 。中东地区可 投资性私人财富比例最高， 而大洋洲地区最低。 从规模上来看 ，目前为止发达市场可投资资产 规模最大， 仅美国就有44 万亿美元。 相比之下， 排名前十的发展中国家的可投资资产总和还不 及 30 万亿美元。 从2017 年到2022 年 ， 私人 金融财富规模将保持约7% 的复合年增长率 。 全球可投资资产的具体构成如下 ：32 万亿 美元以上 （27%）的定期储蓄存款 、26 万亿美 元（22%）的上市股票 （直接交易） 、23 万亿 美 元（ 19%） 的投资基金以及19 万亿美元 （15%） 的活期存款或可转让存款，剩下的22 万亿美元 分布于现金 、直接交易债券和其他小额资产类 别 。过去五年 ，私人财富从债券 、货币和存款 流向投资基金和直接交易股票 ，使得后两类资 全球财富市场 繁荣之年6 | 借数据分析之力 ， 打造财富管理优势 2016年2017年 全球私人财富增幅 2016年2017年全球私人财富 绝对增长（万亿美元） 7% 8% 5 6 3% 15% 12% 19% 8% 18% 4% 8% 6% 11% 11% 11% 10% 11% 9% 14% 1 6 4 5 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 7% 12% 13 21 北美 西欧 东欧中亚 亚洲 日本 大洋洲 拉美 中东 非洲 全球 实际汇率 1 固定汇率（2017） 2 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：所有金融资产均按照国民经济核算体系2008年报告标准计算，单位为万亿美元。 1 “实际汇率”是指在用本地货币计的财富数据转换为以美元计的财富数据时，使用实际年终汇率。 2 “固定汇率（2017）”是指在用本地货币计的财富数据转换为以美元计的财富数据时，统一使用2017年终汇率。 图2 | 汇率对以美元计价的全球私人财富增长产生显著影响 日本 大洋洲 亚洲 东欧和中亚 非洲 中东 西欧 拉美 2016 80.0 46% 54% 2012 48% 52% 63.0 45% 55% 2017 86.1 北美 2% 2017 % 1% % 9% % % % % % 1% % 1% % 5% % 4% % 18% 0% 159.3 59% 41% 180.7 60% 40% 2012 201.9 60% 40% 2016 全球 3.6 35% 3.7 67% 65% 33% 2012 4.1 66% 34% 2016 2017 1.6 27% 73% 2016 1.5 73% 27% 1.4 75% 2012 25% 2017 2016 4.0 2017 4.5 65% 35% 36% 4.1 36% 64% 64% 2012 2017 16.8 67% 33% 2016 15.6 67% 33% 2012 18.7 67% 33% 2017 45.2 50% 50% 2016 39.2 50% 50% 2012 41.2 52% 48% 2017 3.3 74% 26% 2016 2.8 74% 26% 2012 2.8 70% 30% 19% 19% 20% 2017 2016 36.5 81% 30.6 81% 2012 21.6 80% 3.8 2017 3.0 18% 2012 82% 82% 82% 2016 3.4 18% 18% 非投资性资产 1 可投资资产 2 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：所有金融资产均按照国民经济核算体系2008年报告标准计算，单位为万亿美元。2012年2016年增长百分比代表同期相关的复合年增长率。 1 人寿保险和养老金、非上市股票以及其他股票。 2 股票、债券、投资基金、现金和存款以及其他小额资产类别。 图1 | 2017年全球财富增长12%（以美元计价）波士顿咨询公司 | 7 产在私人财富中的比重自2012 年以来增长6%。 2017 年 ，在股市牛市的推动下 ，投资基金 成为私人财富中增长最快的一类资产 ，增幅达 23%，紧随其后的是上市股票 ，增幅为18%。 同时 ，人寿保险和退休基金这两类非投资性资 产也经历强劲增长 。相比之下 ，债券资产规模 减少7%，成为唯一经历负增长的核心资产类 别 ，这归因于持续的低利率环境和不断下降的 债券收益率 ，这也导致私人财富进一步流向股 票和投资基金。 全球财富市场未来五年走势 若当前财富增势在未来几年得以延续，且 大部分增长来源于股票和投资基金，则以美元 计的全球私人财富或将从2017 年到2022 年一 直维持7% 的复合年增长率 。但地缘政治不确 定性、全球经济放缓、潜在股市回调等因素也 可能导致财富增速大减，在这种情况下，私人 财富复合年增长率可能只有4%。在最糟糕的 情况下 ，也就是如果主要经济体发生经济危 机，未来五年私人财富复合年增长率甚至会跌 破 1%。 机遇充足 2017 年 ，所有客群经历大幅财富增长 （以 美元计） ，其中超高净值客群的财富增速最 快 。百万资产家庭的全球财富占比从2012 年 的 45% 以下增至2017 年的50% 左右，这主要得 益于高净值个人对高回报资产的投资 。整体而 言 ，不同地区的资产分布情况差异较大 （参阅 图 3）。 对财富管理机构而言 ，如今是进一步开拓 各个客群的大好时机。比如，资产超过2000 万 美元的客群 （上层高净值客群和超高净值客群） 和富裕客群虽然在财富水平上差异较大 ，但二 者均具有较强吸引力 ，因为财富规模都很大且 增速快。2017 年，上层高净值客群和超高净值 客群可投资资产总额超过26 万亿美元，其中美 国占30% 以上， 大大高于其他国家 （参阅图4）。 除美国以外 ，许多其他地区的超高净值客群同 样拥有大规模投资资产 ，这些地区包括中国大 陆 （排名第二） 、香港 、印度 、俄罗斯和巴西 等发展中市场以及德国 （排名第三） 、法国和 意大利等发达市场。在排名前15 的地区之间， 上层高净值和超高净值客群在私人财富总额中 的比重差异较大：香港为47%，日本仅为8%。 未来五年在所有地区 ，这两类客群的财富规模 北美 20% 23% 31% 58% 61% 16% 9% 12% 7% 6% 52% 30% 7% 17% 7% 46% 10% 7% 61% 22% 100m 100m 100m 100m 100m 100m 100m 100m 债券 股票（上市和非上市） 投资基金 现金和存款 西欧 18% 23% 10% 40% 37% 25% 20% 4% 2% 83% 58% 3% 27% 11% 4% 5% 49% 21% 5% 52% 东欧和中亚 11% 42% 52% 45% 38% 32% 11% 9% 2% 33% 56% 4% 7% 4% 47% 5% 10% 5% 2% 85% 亚洲 35% 38% 36% 27% 22% 12% 37% 27% 20% 51% 2% 28% 2% 32% 2% 39% 2% 6% 1% 81% 日本和大洋洲 17% 20% 43% 32% 27% 2% 51% 37% 2% 5% 67% 3% 21% 10% 3% 2% 46% 20% 1% 91% 拉美 30% 26% 20% 37% 33% 30% 25% 35% 11% 33% 13% 7% 16% 13% 36% 30% 12% 10% 8% 75% 中东 52% 42% 37% 8% 7% 47% 37% 4% 67% 5% 1% 9% 8% 25% 5% 44% 5% 7% 90% 2% 非洲 38% 34% 34% 56% 57% 3% 16% 59% 9% 1% 6% 1% 51% 5% 0% 4% 45% 0% 82% 0% 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：每一列代表一类客群，单位为k（千美元）和m（百万美元）。 图3 | 私人资产在不同客群之间的分布情况存在较大的地区性差异8 | 借数据分析之力 ， 打造财富管理优势 或将经历最快增长 。金融机构若希望服务于这 两类客群，就需要具备全面的国际业务能力。 富裕客群人数暴增 ，其私人财富规模巨大 且不断增长 ，2017 年达17.3 万亿美元 ，占全球 可投资资产14%（参阅图5 ） 。该客群人口约为 7200 万，代表着不断扩大的中产阶级，其许多 成员将成为明日的百万富翁 。我们预计 ，该客 群的私人财富将在未来五年以大约7% 的复合 年增长率增长，最终达到25 万亿美元左右。要 开发这一客群 ，财富管理机构需具备高效的服 务模式，并擅长使用数字化创新技术。 另一个吸引力较强的客群为企业家客群 。 财富管理机构可针对该客群的流动资金 ，为其 提供必要服务（参阅图6 ） 。我们预计，企业家 会通过出售部分或全部自家公司股票 （非上市 股票 ，属于非投资性资产） ，抑或通过经营活 动积累财富， 进而大幅增加自己的可投资资产。 企业家财富规模最大的国家有美国 、法国 、意 大利和日本。 地区亮点 2017 年 ，北美在全球私人财富中的占比接 近 43%，西欧紧随其后 ，为22%。而私人财富 增势最猛的是亚洲 ，增幅达19%。在可投资资 产方面 ，各地区差异较大 ，而排名最靠前的有 北美、亚洲和西欧（参阅图7）。 北美 22017 年 ，北美地区私人财富规模依然称霸 全球 ，全年增长8%，达86.1 万亿美元 ，其人 均财富也位居全球之首 ，高达31.2 万美元 （参 阅图8） 。该地区私人可投资资产总额约为47 万亿美元 ，占该地区私人财富总额的55%，其 中仅股票和投资基金就有29.1 万亿美元。 在北美地区 ，私人财富高度集中于资产 超过500 万美元的客群 ，这一客群拥有该地区 42% 的私人可投资资产 。未来五年 ，若不出现 严重的市场波动，该地区私人财富总额将以5% 左右的复合年增长率增长 。我们预计 ，上层高 净值客群的私人财富将增长最快 ，年增速约为 8%。 西欧 32017 年 ，西欧地区私人财富总额增长 15%，达45.2 万亿美元 ，其中可投资资产占 22.6 万亿美元（50%）。 不同于北美地区 ，西欧地区的私人可投资 资产中货币和存款占比较高 （56%） ，而股票 和投资基金占比较小 （24%） 。 由于欧元 （+14%） 印度 0 加拿大 0 英国 0 意大利 0 日本 26 巴西 0 西班牙 0 瑞士 0 台湾地区 0 俄罗斯 0 3 美国 8 全球 0 法国 0 香港地区 0 德国 1 中国大陆 可投资资产 （万亿美元） 可投资资产 占比 2017022 复合年增长率 22% 18% 8% 25% 22% 24% 33% 42% 22% 30% 36% 20% 33% 27% 47% 28% 11% 8% 12% 8% 5% 13% 15% 11% 6% 5% 11% 22% 8% 7% 7% 6% 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：“上层高净值”和“超高净值”客群分别指私人资产为2000万至1亿美元的人群和私人资产超过1亿美元的人群。均已按照年终汇率将本地货币 转换为美元。 图4 | 全球上层高净值和超高净值客群财富中，美国占30%以上波士顿咨询公司 | 9 2022 24 2017 17 亚洲 北美 西欧 东欧和中亚 全球富裕客群可 投资资产 （万亿美元） 2022 9 2017 8 2022 4 2017 3 2022 0 2017 0 2022 5 2017 3 非洲 日本和大洋洲 拉美 2022 0 2017 0 2022 0 2017 02022 2017 0 0 中东 2022 3 2017 2 富裕客群人口数量 （千人） 101,831 71,631 富裕客群人口数量（千人） 富裕客群人口数量（千人） 44,443 37,201 21,934 14,549 953 506 17,581 8,386 13,963 9,199 1,206 812 1,460 747 291 230 +4.2% +8.2% +6.5% +7.6% +13.7% +14.1% +14.0% +5.4% +7.4% 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：所有金融资产均按照国民经济核算体系2008年报告标准计算，单位为万亿美元。“富裕客群”是指私人资产为25万至100万美元的人群。已按 照年终汇率将本地货币转换为美元。 图5 | 富裕客群私人财富总额巨大，且在不断增长 264 德国 比利时 263 160 西班牙 瑞典 925 台湾地区 183 671 855 308 359 美国 1100 英国 意大利 新西兰 瑞士 中国大陆 澳大利亚 韩国 丹麦 374 544 荷兰 167 以色列 173 611 631 175 法国 200 俄罗斯 284 日本 302 加拿大 非上市公司股票（十亿美元） 占本国私人 财富的比例 （%） 2017022 复合年增长率 （%） 14 16 24 31 5 21 9 1 7 45 8 14 16 6 16 6 17 5 7 12 4 8 7 16 6 4 6 28 5 0 13 11 14 1 5 3 2 12 6 8 来源：2018年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：股票金额单位为10亿美元。 图6 | 对财富管理机构而言，企业家客群蕴含巨大商机