资源描述
,2017年中国企业并购行业研究报告及2018年展望,2018年1月23日,前言 报告中所列示数据的说明 (1/2) 报告中数据除注明外均基于XX、XX 、XX创投期刊及XX永道分析提供的信息 XX与XX仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成 报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露 报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”） “国内”是指中国大陆、香港和澳门特别行政区 “海外并购”是指中国大陆企业在境外进行收购 “入境并购”是指境外企业收购国内企业 “私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交易、未披露交易金额但由私募股权基金进行的交易，这其中大多数是由私募股权基金管理公司进行的交易，但也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是私募股权投资性质的交易,2,前言 报告中所列示数据的说明 (2/2) “风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交易以及未披露交易金额但由风险投资基金进行的股权交易 “战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”） “财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金 为了剔除汇率的影响，我们基于2017年人民币对美元的平均汇率调整了2013年至2016年的交易金额,3,概览,4,5,*：一些由金融投资者支持的海外并购交易也被记录在私募股权交易中，但是它们在上述表格内的总交易数量和交易金额中并未被重复计算。*：2016年的海外并购交易包含了430亿美元的中化收购先正达项目来源：XX，XX及XX永道分析,2017年中国企业并购总金额从2016年的历史高点跌落至6,710亿美元，降幅11%; 大陆企业海外并购回归理性2013年至2017年中国并购交易分类汇总,*,交易数量,交易金额,交易数量,交易金额,交易数量,交易金额,交易数量,交易金额,交易数量,交易金额,战略投资者,美元十亿,美元十亿,美元十亿,美元十亿,美元十亿,国内国外战略投资者合计,2,7042752,979,135.713.8149.6,4,1803544,534,221.621.8243.5,4,8213165,137,414.713.3428.0,4,8702715,141,327.36.9334.2,5,1112555,366,373.814.2388.0,5%-6%4%,14%105%16%,财务投资者,私募股权基金风险投资基金财务投资者合计,3927381,130,33.00.833.8,5931,3341,927,66.61.367.8,1,0622,7353,797,176.64.1180.7,1,7673,4925,259,219.05.8224.8,1,3242,3383,662,179.83.1182.9,(25%)(33%)(30%),(18%)(46%)(19%),中国大陆海外投资,国企民企,55118,35.810.4,78145,25.413.3,79207,23.620.7,116609,65.3106.0,101467,27.959.4,(13%)(23%),(57%)(44%),* 财务投资者中国大陆海外投资合计香港地区海外投资总计,251981644,446,1.047.28.8238.4,492722156,899,13.051.820.4370.4,943801999,419,12.757.024.5677.5,19592028211,407,37.4208.723.2753.5,2388062439,839,34.1121.412.8671.0,22%(12%)-14%-14%,(9%)(42%)-45%-11%,2013,2014,2015,2016,2017,2017 比,2016,交易数量 交易金额,2017 比,2016,*,2,704,4,180,4,821,4,870,5,111,275198392,354272,3163801,062,2719201,767,2558061,324,1,0000,3,0002,000,5934,000,8,0007,0006,0005,000,2016,2017,并购交易数量（不包括风险资本）,2013国内战略投资者,2014私募股权交易,2015中国大陆企业海外并购交易,国外战略投资者,虽然并购总金额下降了11%，但是年度并购数量仍旧到达了历史第二的高度；其中，国内并购案例数上升了14%并创了历史新高,6,* 238 笔由财务投资者支持的海外并购交易同样被记录为私募股权交易。来源：XX，XX及XX永道分析,数量9,000,*,221.6,414.7,327.3,373.8,51.866.6,208.7219.0,13.847.233.0135.7,21.8,13.357.0176.6,14.2121.4179.8,0,200100,300,700600500400,8006.9,2016,2017,并购交易金额（不包括风险资本）,2013国内战略投资者,2014私募股权交易,2015中国大陆企业海外并购交易,国外战略投资者,大部分领域的并购金额也发生不同程度的减少，其中包括国内企业出境收购，海外企业入境收购以及各类财务投资；但是受若干大额地产行业并购的影响，国内战略投资并购交易额上升了14%,7,* 341亿美元由财务投资者支持的海外并购交易同样被记录为私募股权交易。* 2016年的海外并购交易包含了430亿美元的中化收购先正达项目来源：XX，XX及XX永道分析,*,*,十亿美元,27,34,39,519,2767,18,19,4819,2819,3189,1,2,3,0,20,806040,100,2016,2017,超过10亿美元的交易数量,2013国内战略投资者,2014私募股权交易,2015中国大陆企业海外并购交易,国外战略投资者,相较于前两年而言，因受到国家政策面对于部分不理性海外投资的监管，单笔10亿美元以上的超大型海外并购案例数量在2017年明显减少,8,来源：XX，XX及XX永道分析,数量120,战略投资者,9,来源：XX，XX及XX永道分析,4,821,4,870,5,111,13.8,21.8,13.3,6.9,14.2,135.72,704,221.64,180,414.7,327.3,373.8,0,50,100,250200150,300,350,400,0,1,000,3,0002,000,4,000,5,000,2752013,3542014,3162015,2712016,2552017,国内战略投资交易数量在2017年创造了历史新高，使得这一领域并购数量保持长年增长的势头得以延续；其主要原因还是国内买家纷纷将重心重新转移到国内市场；该领域的交易额也因地产并购领域的强劲势头而上升了14%战略投资者并购交易数量与金额（2013年至2017年期间）,入境并购交易数量,国内并购交易数量,入境交易金额,国内并购交易金额,数量6,000,十亿美元500450,10,国内地产行业的交易金额在2017年到达了一个历史性的高度，这主要是由于区域发展不平衡、房地产政策收紧、融资限制等原因导致房地产行业被迫进入整合并购阶段；工业、科技、金融服务业以及消费领域的并购与往年相比保持活跃,49.166.3,36.344.547.1,29.948.3,18.918.141.543.8,41.0,34.712.422.6,21.126.215.8,14.343.1,24.0,150100500,250200,350300,13.818.811.521.512.019.727.419.12013,33.832.333.940.427.52014,72.139.154.12015,45.252.656.62016,108.557.92017,战略投资者并购交易按投资行业分类28.3,工业,房地产,高科技,金融,消费品,电力能源,医疗健康,原材料,其他,十亿美元450400,11,来源：XX，XX及XX永道分析,私募股权/风险资本与财务投资者,12,传统股权投资基金的融资势头依然强劲，但这些数据没有包括大量的来自其他财务投资者的可用资金（所谓的大资管，即BAM），如公司和大型国企的投资机构或者专项基金、金融机构、以及政府引导基金；据中国基金业协会的统计，私募股权投资基金的管理规模在过去3年中增加了近7倍，至2017年底已经达到了1.5万亿美元,13,50.6,13013.0,14021.2,16329.1,91.8103,283,0,50,150100,250200,300,0.0,20.0,60.040.0,100.080.0,120.0,19.42013,29.22014,15.02015,9.32016,29.62017,私募股权基金/风险资本募集资金情况,非人民币基金规模来源：XX创业期刊及XX永道分析,人民币基金规模,基金数量,数量,十亿美元,593,1,062,1,767,1,324,33.0392,66.6,176.6,219.0,179.8,500,100,150,200,4002000,800600,1,2001,000,1,400,1,600,2013,2014,2015,2016,2017,2017年财务投资者的交易数量和金额自2016年到达顶峰后开始滑落，但是境内外的私募股权投资基金的投资交易数量较2015年仍上升了25%私募股权基金交易*，2013年至2017年,交易数量,交易金额,数量2,0001,800,十亿美元250,14,* 由财务投资者支持的海外并购交易同样被记录为私募股权交易, 不含风险资本投资。来源：XX，XX及XX永道分析,2.5,15,科技类以及地产类投资的占比仍旧较大，其比例从2016年的32%上升至43%私募股权基金交易按行业分，2013年至2017年,12.4,69.2,41.8,45.0,4.0,23.88.7,11.019.119.731.230.140.8,10.61.3,5.32.4,17.08.55.422.819.415.818.4,25.3,18.312.15.612.324.733.528.3,0,4020,1801601401201008060,220200,2013,2014,2015,2016,2017,高科技,工业品,房地产,消费品,金融,媒体娱乐,医疗健康,其他,十亿美元,* 未包括风险投资 (金额约31亿美元，投资主要集中在高科技行业)来源：XX，XX及XX永道分析,16,1,334,2,735,3,492,2,338,0.8738,1.3,4.1,5.8,3.1,10,2,3,54,6,7,5000,1,000,1,500,2,000,3,0002,500,3,500,2013,2014,2015,2016,2017,风险投资者虽然仍保持活跃，但较2016年的历史高点已经有所回落风险投资交易，2013年至2017年,交易数量,交易金额,数量4,000,十亿美元,来源：XX，XX及XX永道分析,17,35,281,105165,5581114,168759,10,112564119,662,3114,0,20015010050,400350300250,2013,2014,2015,2016,2017,上市退出,并购退出,公开市场交易退出,股份回购退出,清算退出,17,退出案例在2017年首次如预期获得阶段性增长，主要体现在创新高的IPO以及并购退出案例数量私募股权基金/风险投资基金退出交易数量（按类型分）数量450,来源：XX创业期刊，XX及XX永道分析,6,5 -,1114122,-17,100500,250200150,6242013,60822016,1322017,131745 , 45382014深圳,上海,2 11937602015香港,美国,其他,18,2017年中国大陆股票市场IPO数量创新高，且中国的股市也因其较海外市场更高的估值为私募股权投资基金提供了主要的流动性支持；通过港股退出的私募股权投资基金也维持在一个良好的水平，而市场对通过美国资本市场的兴趣也有所回升数量财务投资者投资交易的退出交易数量（按交易所分布）300,来源：XX创业期刊，XX及XX永道分析,中国大陆企业海外并购,19,806,47.2198,51.8272,57.0380,208.7920,121.4,500,100,3002001000,400,2013,2014,2015,2016,2017,在2016年到达一个现象级高度后，2017年中国大陆企业出境并购行为也如预期因众所周知的原因有所下降；相关政策也促使中国大陆企业出境投资的方向从房地产和娱乐业资产转移至战略性投资；与此同时，因多数买家受外汇和海外监管机构的影响，超大型出境收购案例数量也在减少；尽管如此，2017年的出境收购数量和金额还是要大于2014年2015年的总和中国大陆企业海外并购交易数量与交易金额，2013年至2017年,交易数量,披露交易金额,数量1,000900800700600500,十亿美元250200150,20,来源:XX、XX及XX永道分析,民营企业和国有企业的出境投资活动在2017年都有所减少，但民营企业占总体投资数量仍比较重，到达了60%，并连续第二年超过了国有企业；财务投资者主导的海外并购目前已成为不可或缺的一部分，占比在30%左右，与去年持平,21,145,205,609,467,25118,49,95,195,238,-10,10,5030,1501301109070,0,200100,400300,1000900800700600500,552013,782014,802015,1162016,1012017,民营企业交易数量民营企业交易金额,财务投资者交易数量财务投资者交易金额,数量,十亿美元,中国大陆企业海外并购交易数量与交易金额按投资者性质分类，2013年至2017年,国有企业交易数量国有企业交易金额来源:XX、XX及XX永道分析,22,815,37,40,19474,1231-,9526 33,8911,140,1036914 14,650 5827 27,90 58,28,16,231759 5112 14,19634,101135 4913 10,33563,14,806040200,120100,180160140,高科技,工业,消费相关,金融服务,医疗健康,原材料,媒体和娱,乐,其他,2017 国有企业,2017民营企业,2017财务投资者,2016国有企业,2016民营企业,2016财务投资者,高科技和高标准的工业品仍旧是出境投资最活跃的领域，消费品也紧随其后占比较高；该现象也符合中国产业升级，吸收获取海外先进技术、品牌、消费品的宏观策略中国大陆企业海外并购交易数量按投资行业分类, 2017年对比2016年数量200,来源:XX、XX及XX永道分析,49,94,195,238,1.025,13.0,12.7,37.4,34.1,-,50,100,150,250,2013,2014,2015,2016,2017,50,10,2015,25,20030,4035,财务投资者在出境并购活动中的参与度不断提高，较2016上升了22%；财务投资者可通过独立投资或者联合其他企业一同进行投资，通常偏好有商业计划中包含“中国视角”的标的财务投资者参与的中国大陆企业海外并购交易,交易数量,披露交易金额,23,数量,十亿美元,来源:XX、XX及XX永道分析,2013 内地企业年中国大 交易数量按投数量按投资 分类 类,13,22,25,6 9 7,300,254,1117,1729107,5 8 6,2 7 5,34224669219,111649208,2001000,400300,900800700600500,11293363432013,6481852014,110952015,2172016,2212017,美国,欧洲,XX,大洋洲,北美其他地区,非洲,南美洲,俄罗斯,No.1,000,高科技以及知名品牌的诉求使发达地区如欧美，包括部分XX发达国家持续成为中国买家的主要目的地；尽管受到众所周知的来自美国外资投资委员会的安全审查等因素的影响，中国在美国的投资案例数量仍然小幅增长并创出历史新高; XX亦是热门的并购目的地，“一带一路”政策红利正在显现,24,来源:XX、XX及XX永道分析,分,中国内地至2017年 并购交易数量外并购金额按 地区分类分类,0.1,3.7,16.6,2.49.70.114.965.8,11.27.33.818.3,500,100,4.97.47.011.711.05.02013,1.711.415.413.82014,2.211.814.323.42015,94.52016,36.240.72017,欧洲,XX,美国,大洋洲,北美其他国家,非洲,南美,俄罗斯,十亿美元250200150,然而，数据显示，2017年赴美并购交易金额剧减; 欧洲有所减少（但需考虑2016年430亿美元的中化收购先正达交易）；相反的，XX交易金额翻倍，在一定程度上弥补了欧美的下跌,25,*,资地区,* 2016年的海外并购交易包含了430亿美元的中化收购先正达项目,来源：XX，XX及XX永道分析,25,24,53,135,11.4,7.0,9.1,1.922,21.4,50,10,200,40,60,80,10015,2013,2014,2015,2016,2017,交易金额,数量140120,十亿美元2520,26,交易数量一带一路：区域范围横跨三大洲，包括从立陶宛到印度尼西亚的66个国家来源：XX，XX及XX永道分析,赴“一带一路”区域的海外并购交易数量及金额大幅增长（尽管并非所有交易都与“一带一路”政策直接相关）2013年至2017年中国大陆企业赴“一带一路”并购交易数量及金额,主要发现汇总,27,主要发现 2017年中国企业并购市场 (1/3),2017年中国企业并购总金额从2016年的历史高点跌落至6,710亿美元，降幅11%; 大陆企业海外并购回归理性虽然并购总金额下降了11%，但是年度并购数量仍旧到达了历史第二的高度；其中，国内并购案例数上升了14%并创了历史新高大部分领域的并购金额也发生不同程度的减少，其中包括国内企业出境收购，海外企业入境收购以及各类财务投资；但是受若干大额地产行业并购的影响，国内战略投资并购交易额上升了14%相较于前两年而言，因受到国家政策面对于部,分不理性海外投资的监管，单笔10亿美元以上的超大型海外并购案例数量在2017年明显减少,28,总体情况,国内及国外战略投资,国内战略投资者交易数量在2017年创造了历史新高，使得这一领域并购数量保持常年增长的势头得以延续；其主要原因还是国内买家纷纷将重心重新转移到国内市场；该领域的交易额也因地产并购领域的强劲势头而上升了14%国内地产行业的交易金额在2017年到达了一个历史性的高度，这主要是由于区域发展不平衡、房地产政策收紧、融资限制等原因导致房地产行业被迫进入整合并购阶段；工业、科技、金融服务业以及消费领域的并购与往年相比保持活跃,主要发现 2017年中国企业并购市场 (2/3)财务投资者,传统股权投资基金的融资势头依然强劲，但这些数据没有包括大量的来自其他财务投资者的可用资金（所谓的大资管，即BAM），如公司和大型国企的投资机构或者专项基金、金融机构、以及政府引导基金；据中国基金业协会的统计，私募股权投资基金的管理规模在过去3年中增加了近7倍，至2017年底已经达到了1.5万亿美元2017年财务投资者的交易数量和金额自2016年到达顶峰后开始滑落，但是境内外的私募股权投资基金的投资交易数量较2015年仍上升了25%科技类以及地产类投资的占比仍旧较大，其比例从2016年的32%上升至43%风险投资者虽然仍保持活跃，但较2016年的历史高点已经有所回落退出案例在2017年首次如预期获得阶段性增长，主要体现在创新高的IPO以及并购退出案例数量2017年中国大陆股票市场IPO数量创新高，且中国的股市也因其较海外市场更高的估值为私募股权投资基金提供了主要的流动性支持；通过港股退出的私募股权投资基金也维持在一个良好的水平，而市场对通过美国资本市场的兴趣也有所回升29,主要发现 2017年中国企业并购市场 (3/3)中国大陆企业海外投资,在2016年到达一个现象级高度后，2017年中国大陆企业出境并购行为也如预期因众所周知的原因有所下降；相关政策也促使中国大陆企业出境投资的方向从房地产和娱乐业资产转移至战略性投资；与此同时，因多数买家受外汇和海外监管机构的影响，超大型出境收购案例数量也在减少；尽管如此，2017年的出境收购数量和金额还是要大于2014年2015年的总和民营企业和国有企业的出境投资活动在2017年都有所减少，但民营企业占总体投资数量仍比较重，到达了60%，并连续第二年超过了国有企业；财务投资者主导的海外并购目前已成为不可或缺的一部分，占比在30%左右，与去年持平高科技和高标准的工业品仍旧是出境投资最活跃的领域，消费品也紧随其后占比较高；该现象也符合中国产业升级，吸收获取海外先进技术、品牌、消费品的宏观策略财务投资者在出境并购活动中的参与度不断提高，较2016上升了22%；财务投资者可通过独立投资或者联合其他企业一同进行投资，通常偏好有商业计划中包含“中国视角”的标的高科技以及知名品牌的诉求使发达地区如欧美，包括部分XX发达国家持续成为中国买家的主要目的地；尽管受到众所周知的来自美国外资投资委员会的安全审查等因素，中国在美国的投资案例数量仍然小幅增长并创出历史新高; 亚洲亦是热门的并购目的地，“一带一路”政策红利正在显现然而，数据显示，2017年赴美并购交易金额剧减; 欧洲有所减少（但需考虑2016年430亿美元的中化收购先正达交易）；相反的，XX交易金额翻倍，在一定程度上弥补了欧美的下跌赴“一带一路”区域的海外并购交易及金额大幅增长（尽管并非所有交易都与“一带一路”政策直接相关）30,未来展望,31,2018年展望 (1 / 6)概览 我们认为2018年中国大陆的并购总量将较2017年有所增长，并可能会超过2016年的纪录。主要由于如下原因：- 随着更明朗的海外并购政策，我们相信海外并购将会重新开始进入成长趋势；- 因国内经济环境的不断成熟和发展，境内并购将会持续保持强劲发展；- 受大量未投出资本的压力影响，包括境内投资和海外投资在内的私募股权投资和财务投资活动也将不断成长,32,2018年展望 (2 / 6)海外并购,中国政府在2017年12月26日出台了明确的海外并购政策来简化审批和加强出境投资监管；尽管该政策对当前实际操作影响有限，但至少政策落地了，明朗化了；2018年海外并购将更健康有序发展外汇管制虽有所松动，但仍然会是新政执行中的重要环节；国内买家需要进行提前的沟通和计划，减少不确定性我们认为中国投资者对于海外并购项目的信心相较于2017年更大，整体市场在2018上半年可能因为部分积压项目以及外汇额度的释放而表现强劲政策对于战略性出境并购（包括“走出去，引进来”、产业升级、“一带一路”）的持续支持，人民币汇率的稳定，资本的充足供给（包括私募股权投资基金以及大资管），A股上市公司买家的估值套利空间，都会持续推动出境并购活动围绕着产业价值链，产业升级、先进制造、消费升级、金属矿产、航天航空以及能源领域的具有协同促进效应的交易将成为出境并购的重要组成部分；且我们预期中国的大型科技类企业将会在全球并购市场上非常活跃然而，对于包括例如体育、娱乐、地产等非战略性投资或固定资产的投资会很可能下降总体而言，我们估计2018年较2017年将会小幅上升，而在今后的几年中将会持续保持较强的增长态势33,2018年展望 (3 / 6)境内战略投资和外资入境战略投资境内战略投资 国内战略投资活动将保持较强劲的势头，主要原因如下：- 整体经济环境的成熟，以及合并重组的趋势- A股上市公司以及民营企业利用A股的高估值套利，在较慢的自身增长情况下，通过收购寻求外部增长- 科技类，地产类，金融服务以及医疗健康领域持续保持活跃- 国企改革持续进行外资入境战略投资 得益于中国当前企业的结构化调整趋势以及在包括医药和汽车等众多领域的对内投资，入境的战略投资将保持一定的活跃度,34,35,2018年展望 (4 / 6)私募股权投资基金（以及其他财务投资者） 包括险资（以及其他金融机构），政府和产业基金，国企基金以及私营公司基金在内的大资管带来了前所未有的巨量资金 受到如此巨量资金的投资压力，我们预计财务投资活动将在中长期保持增长；并延续2017年在海外投资上的增长 我们预计退出活动将会继续在A股，海外市场（美股和港股）以及并购出售上保持良好势头 总体而言，我们认为2018全年的财务投资者表现将好于2017年，并有可能重新达到2016年的高度,36,2018年展望 (5 / 6)主要行业 房地产- 地产行业的并购策略不仅受到市场因素影响，还受到包括更严的监管政策，区域发展不平衡，政策限制以及融资限制等因素影响；这导致了整个地产行业的并购整合很有可能在未来加剧- 传统的出境地产行业投资并购活动将会因前文提到的原因而减弱- 然而，随着宏观经济形势的转好，地产行业将预期获得更稳定的发展，具有充足土地资源和资金的企业将会在激烈竞争的国内市场获得高速发展,2018年展望 (6 / 6)主要行业 (接上页) 高科技- 电子商务以及线上平台企业将会持续受到科技巨头们的青睐- 高科技跨界对于众多行业有显著影响，比如零售、教育、房地产（租赁）等；我们预计有许多高科技企业正从单一平台走向纵向整合后的综合跨界服务；跨界在金融服务领域也将会继续受到关注，特别是在支付平台、虚拟货币以及区块链领域的应用- 投资者将会持续热衷于投资新型科技项目，如人工智能、物联网、区块链等- 香港证交所关于上市退出的利好将进一步提升科技行业交易- 海外投资则可能由于欧美监管机构和国内政策的影响而减少，投资重点预计转向XX,37,数据收集方法本演示稿及新闻稿所列的数据可能会与前期新闻稿中的数据有所出入。主要有三方面原因造成：交易确定或完成时，XX和XX会定期更新其历史数据；XX永道剔除了部分在本质上不是控制权的转移，而是更接近于公司内部重组的交易；XX永道之前的数据另有来源。, 收购上市及非上市企业所导致的控制权变化 对上市及非上市企业的投资（至少5%所有权） 公司合并 杠杆收购，管理层收购，管理层卖出 企业私有化 要约收购 资产分拆 通过上市分拆全资子公司 由于剥离公司、部门及营业资产，导致母公司层面控制权变化 反向收购 重新注资 合资公司整体买入 合资 破产接收或破产处置及拍卖 定向股份 (Tracking stock),物业/个人物业中的房地产传闻的交易在未收购100%股权时发售的收购额外股权的期权商标使用权的购买土地收购基金市场股本募集共同基金的股份购买非企业私有化过程中，在公开市场回购或注销上市公司股份资产负债表重组或内部重组新建项目投资上市公司退市交易,所包括交易,未包括交易,38,谢谢。, 2017 XX永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）. 版权所有.XX永道系指XX永道网络中国成员机构，有时也指XX永道网络.每家成员机构各自独立.详情请进入.,
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