2019中国影子银行季度监测报告.pptx

,2019中国影子银行季度监测报告,2019年3月,中国影子银行季度监测,概要信贷环境流动性状况企业融资状况影子银行的构成及趋势理财产品信托业相互关联性以及向银行业的蔓延风险互联网金融的发展监管动态与市场事件附录：术语表、关于测算的注释和数据来源,1,概要,概要,2018年影子银行规模减少人民币4.3万亿元，年底时降至人民币61.3万亿元，为2016年底 (对影子银行的监管整治开始 之前) 以来的最低水平。2018年规模的减少集中在包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑票据在内的核心影子银行 活动的收缩，这三类影子银行活动存量规模全年共下降了人民币2.9万亿元。广义影子银行资产占GDP的比例下降了近20个百分点，从两年前87%的峰值降至2018年底68%的水平。这标志着2018 年是过去十年以来广义影子银行资产首次出现绝对存量规模以及其占GDP的比例同时出现下滑。金融机构之间的相互 关联性也有所下降，体现为银行间投资者购买的同业理财产品余额按年减少了63%，商业银行对非银行金融机构的净债 权余额按年下降了34%。随着货币政策放松，流动性和企业融资状况进一步改善，但整体信贷增长依然疲弱，并且以较短期信贷为主。2018年 常规银行贷款占我们调整后社会融资增量的绝大部分比重。我们预计，新增信贷供应不断转回银行表内贷款的趋势将在2019年延续。但是，鉴于经济增长放缓，银行和债券投资者的避险意识依然较高。过去几个月银行贷款的增长边际上越发受到短期票据融资的推动。在债券市场，国内信用评级较低的发行人的公司债券收益率差依然高企。对影子银行的监管整治所造成的信贷供应影响令民营企业受到最大冲击。最近的政策措施只是部分缓解了民营企业融资 难的困境。自2018年第四季度以来，政府鼓励加大对民营企业 (尤其是小微企业) 的融资支持。然而，迄今为止采取的 政策措施正在成为信贷渠道更进一步分化的主要原因。信用实力较强的民营企业信贷渠道有所改善，而信用实力较弱的 民营企业仍然面临融资难的问题。此外，不在扶持措施直接针对范围内的小微企业融资状况改善甚微。尽管随着政策重心转向稳增长和放慢去杠杆步伐，2019年对影子银行的监管整治力度将会有所缓和，但我们预计影子 银行业不会出现强劲反弹。 2018年以来去杠杆和降风险举措在降低金融体系相互关联性方面取得了一定进展，但同时 也带来了经济成本，削弱了民营企业的信贷渠道，从而对整体经济增长造成显著影响。李克强总理在2019年政府工作 报告中指出，政府在2019年将保持宏观杠杆率稳定，同时信贷增速要与名义GDP增速相适应。但是，尽管今年的政策 重心逐步向稳增长和放慢去杠杆步伐倾斜，但政府仍将防范金融体系风险视为重中之重，我们预计影子银行业的信贷供 应不会出现迅速反弹。,2,信贷环境, 2018年广义影子银行资产*减少人民币4.3万亿元，年底时降至人民币61.3万亿元，为2016年底以来的 最低水平。包括核心影子银行活动在内的主要影子银行存量规模的减少，使得广义影子银行资产占GDP的比例进一步降至68%左右的水平，而这一比例的峰值水平为2016年底的87%。 随着政策重心转向稳增长和放慢去杠杆步伐，我们预计2019年监管部门对影子银行的整治力度将所有 缓和。这应有助于支持经济和金融体系稳定，并边际缓解受影子银行信贷供应收缩冲击最大的那部分 民营企业的融资压力。然而，我们认为影子信贷供应出现迅速反弹的可能性不大，因为政府仍将防范 金融体系风险视为重中之重。,* 定义见第23页,广义影子银行资产降至两年来最低水平,0,20,40,60,80,100,0,60,120,180,240,300,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,%,人民币万亿元,影子银行银行贷款银行体系总资产(包括银行贷款)影子银行占GDP的比例 (右轴),政策重心转向稳增长和放慢去杠杆步伐,以我们调整后的社会融资总量数据*衡量的总体信贷扩张步伐在2018年和名义GDP增速一起持续放缓。 尽管2019年前两个月的信贷增速出现了一些企稳反弹的迹象，但尚不足以提振整体经济增长。信贷和经济增长的趋缓越发反映出政府在寻求增长、稳定、去杠杆/降风险之间的艰难权衡。尽管2019 年政府工作报告指出将维持宏观杠杆率的总体稳定，但我们预计政策重心将进一步转向放慢去杠杆步伐 以及稳定经济增长，从而避免加剧经济增速放缓的势头。,* 社会融资总量是衡量整体金融体系中信贷的官方指标，包括常规银行贷款、影子银行活动、直接融资(债券和股票融资) 及其他(如小额贷款)。上图所示数据反映了以下调整：(1) 不包括 股票融资；(2) 从2015年5月起对上图所示数据进行调整，以纠正地方政府债务置换计划造成的偏差(见第57页)；(3) 从2017年1月开始未纳入存款性金融机构的资产支持证券、银行核销 和地方政府专项债以维持数据一致性。 核心影子银行的构成包括社会融资总量中的委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票。,20151050-5-10-15,同比变化率%,名义GDP,调整后社会融资总量余额*,核心影子银行,核心影子银行的构成包括社会融资总量中的委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票。,2018年核心影子银行存量规模下降了10.9%，而2017年全年则增长了15.3%。这部分影子银行活动包 括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票，都包含在官方社会融资总量数据统计之中。核心影子银行信贷供应依然低迷，但随着监管部门对这些影子银行活动的整治步伐有所缓和，2019年 这部分影子信贷活动可能出现边际改善。,2019年初核心影子信贷缩减速度边际放 缓,403020100-10-20,同比变化率%,委托贷款,信托贷款,未贴现银行承兑汇票,核心影子银行增速, 2018年净增影子信贷供应量显著减少。在政府逐渐放宽货币政策立场的推动下，新增信贷供应主要受 到常规银行贷款增长的支撑。 我们预计，新增信贷供应不断转回银行表内贷款的趋势将持续。风险加权资产的增长将进一步推动银 行补充资本金的需求。监管部门一直在支持银行多渠道补充资本金，包括在2019年1月创设央行票据 互换工具来支持符合条件的银行发行永续债。,常规银行贷款部分抵消影子信贷增量净 额的下降,-20%200920102011201220132014* 调整后社会融资增量不包括存款性金融机构的资产支持证券、银行核销和地方政府专项债以维持数据一致性。,2015,2016,2017,2018,占新增社会融资总量的比例*,常规银行贷款占社会融资总量的比例核心影子银行占社会融资总量的比例直接融资占社会融资总量的比例100%80%60%40%20%0%, 2018年，部分华北和东北省份*的净增影子信贷供应占GDP的比例从前一年的6.3%大幅下滑至 -2.9% 的水平。这些省份常规银行贷款和直接融资(主要包括公司债券和股票融资) 形式的净增信贷供应相对 于其GDP的比例保持相对稳定。 与之相反，其他省份的新增信贷供应(银行贷款和直接融资) 较GDP比例有所上升，从而部分抵消了影 子信贷减少在2018年对这些省份信贷供应的影响。,* 河北、辽宁、黑龙江、山西和陕西,但是各省的新增信贷供应分化,25%20%15%10%5%0%-5%,净增规模占GDP的比例%,常规银行贷款,核心影子银行,直接融资,2a,流动性状况,人行逐渐放松货币和信贷政策,22016.122017.032017.062017.092017.122018.032018.062018.09* 人行已经推出了定向中期借贷便利，旨在通过向符合条件的大中型银行提供长期低成本资金，以加大对包括小微企业在内的民营企业的资金支持。*存款机构包括银行、信用合作社和财务公司。,2018.12,2019.03,%,在经济增长下行压力加剧的环境下，人行自2018年第四季度以来已经进一步放松货币和信贷政策。2018年12月，人行推出了定向中期借贷便利，并且将再贷款和再贴现额度进一步增加人民币1,000亿元， 以支持民营企业 (包括小微企业) 获得信贷供应。2019年1月，人行降准100个基点，并在中期借贷便利 到期后净释放资金人民币8,000亿元左右。政策影响反映在银行间市场涵盖所有金融机构的回购利率(R007) 及涵盖存款类金融机构*的回购利率(DR007) 均有所下降。我们预计，2019年政府将出台更多政策来缓解民营企业和小微企业的融资压力， 这与最新的政府工作报告目标一致。SHIBOR 7天银行间7天回购利率(R007)银行间存款类金融机构债券7天回购利率(DR007)人行7天逆回购利率7天常备借贷便利利率76543,人行在更宽松的货币政策立场下积极维持银行间流动性宽裕，从而支持了同业存单发行利率的进一步 下降。中小银行仍主导同业存单一级市场(见第40页)。银行间市场流动性的改善以及同业存单发行利率的下 降可能有助于缓解这些银行的净息差压力。,在流动性放宽的环境下同业存单发行利 率进一步下降,6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5,2016.12,2017.03,2017.06,2017.09,2017.12,2018.03,2018.06,2018.09,2018.12,2019.03,同业存单发行利率(3个月) ，%,股份制银行,城市商业银行,农村商业银行,人行对银行体系的直接贷款余额攀升至 历史新高,注：国外资产主要包括外汇储备、货币黄金和央行持有的其他国外资产,2018年底，央行对其他存款机构 (主要是政策性银行和商业银行) 的债权余额攀升至人民币11.2万亿元， 占其总资产的比例达到30%。这延续了过去几个季度的趋势，反映出央行更多地使用定向流动性工具 来支持银行获得资金。,100%80%60%40%20%0%,人行债权 (在总资产中的占比),国外资产*,对中央政府的债权,对其他存款机构的债权,对非银行金融机构的债权,其他资产,2b,企业融资状况, 受到短期票据融资的推动，过去几个月银行对非金融企业贷款增长有所回升。这一状况缓解了部分企 业借款人 (尤其是包括小微企业在内的一些民营企业) 的流动性压力。但由于融资工具的短期性质，其 对于投资和经济增长的拉动作用不大。企业中长期贷款依然较弱，表明银行的避险意识依然较强。,票据融资上升缓解了资金压力，银行的避 险意识依然较强,15129630-3,2014.08,2015.02,2015.08,2016.02,2016.08,2017.02,2017.08,2018.02,2018.08,2019.02,同比变化率%,居民短期贷款 企业中长期贷款,居民中长期贷款 其他,企业短期贷款和票据融资 非金融领域银行贷款增长率,根据人行的第四季度货币政策执行报告，一般企业贷款的加权平均利率从前一季度6.19%的3年高点降 至5.91%的水平。在截至2018年12月的过去5个月时间内，小微企业的贷款利率一共下降了39个基点。企业票据融资利率的下降幅度更显著，一定程度上支持了近期票据融资的走强。,在正规银行渠道能够获得贷款的部分企业 资金成本出现边际下降,7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,加权平均贷款利率,一般企业贷款,企业票据融资,小微企业获得信贷供应的差异反映出支 持性政策的局限性,* 小微企业贷款包括小型企业、微型企业、个体工商户和小微企业主的贷款余额。,0%,4%,8%,12%,2017Q12017Q22017Q32017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,同比增长率,银行的小微企业贷款余额*同比增速从2017年的15.1%放缓至2018年的8.9%。2018年第四季度非金融 企业贷款存量同比增速超过了小微企业贷款的增速，意味着大型企业是银行贷款的主要受益方。近期出台的措施侧重于支持小部分的小微企业。具体来看，单户授信额度不超过人民币1,000万元的小 微企业获得的银行贷款余额同比增长最快，2018年其增速达到21.8%。而单户授信额度超过人民币1,000万元的其他小微企业，尽管其存量规模占到了银行小微企业贷款余额的72%，但在2018年这部 分贷款余额同比增速仅为4.6%。对于不在政策扶持措施直接覆盖范围内的那部分小微企业而言，其融 资状况改善甚微。非金融企业及机关团体贷款小微企业贷款16%,2018年国有银行的小微企业贷款余额同比下降4.3%，而2017年全年则增长了11.6%。股份制银行的小 微企业贷款增速去年也有所放缓，不过放缓幅度较小。与之相反，中小区域性银行的小微企业贷款增速 保持相对稳定，2018年下半年同比增速继续超过大中型银行。 2019年2月，国务院发布一项指导意见，要求国有银行更主动地增加对小微企业的信贷投放。2019年政 府工作报告也将今年国有银行的小微企业贷款余额增长目标设定在30%以上。在这种情况下，部分银行 或将面临着满足监管部门的积极增加小微企业贷款号召与坚持审慎放贷标准的两难境地。,国有银行的小微企业贷款余额增长放缓 显著,30%25%20%15%10%5%0%-5%,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,同比增长率,国有银行,股份制银行,城商行,农商行,公司债券发行微幅回暖，信用实力较弱的 发行人收益率差依然高企,新公司债券发行状况自2018年第四季度以来同比增速有所改善。这可能反映出宽松的流动性环境以及 监管部门2018年10月以来为推动民营企业债券融资所推出的信贷风险缓冲措施的影响。但是，国内信用评级较低的发行人的公司债券收益率差*依然较高，表明信用实力较弱的发行人仍面临 融资困难的状况。,注：公司债券评级为国内评级机构评级，而非穆迪投资者服务公司评级*相同期限国债和公司债券的收益率差,0,100,200,300,400,500,0,1,2,3,4,5,6,人民币十亿元,公司债券收益率差*(国内评级，3年期债券),新公司债发行额(右轴),A+评级公司债券,AA-评级公司债券,AA评级公司债券,AA+评级公司债券,AAA评级公司债券,房地产开发商继续寻求境外债券市场融资,2018年中国房地产开发商发行的美元债券总金额同比增长35%。与之相比，中国所有非金融企业的美 元债券发行总金额同期下降了8%。因此，2018年房地产开发商的新增美元债券发行金额占到所有非 金融企业总发行金额的43%，高于上一年的29%。,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,20,40,60,80,100,120,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,%,中国发行人在境外市场发行的美元债券(十亿美元),非金融企业合计,房地产开发商,房地产开发商占比(右轴),3,影子银行的构成及趋 势,影子银行组成成分,备注项,念中所占比例%,* 假设自2011年起没有变化 (具体见第56页) 包括金融租赁、小额贷款、典当行贷款、P2P网络贷款、资产支持证券以及消费金融公司,包括信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票在内的核心影子银行资产余额在2018年全年缩减11%， 而2017年全年核心影子银行资产余额则增长了15%。理财产品和资管计划对接资产在2017年影子银 行活动整治中首当其冲，继2017年全年规模收缩12%后，理财产品和资管计划对接资产于2018年进一 步下滑了8%。,2018年主要影子银行组成成分总体下降,9.3,10.9,13.2,14.0,12.4,6.8,5.9,3.9,4.4,3.8,11.0,21.4,30.1,26.5,24.4,8.5,9.8,11.0,12.2,12.9,0 资产包括银行表外理财、证券公司和基金子公司资管产品等* 其他包括财务公司贷款、民间借贷、金融租赁、小额贷款、典当行贷款、P2P网络贷款、资产支持证券以及消费金融公司,10,20,30,40,50,60,70,影子银行资产 (人民币万亿元),信托贷款,委托贷款,未贴现银行承兑汇票,理财产品和资管计划对接资产,其他*,旨在降低银行和非银行金融机构之间相互关联性的监管政策影响继续发酵，在针对银行和非银金融机 构整体资管业务新规正式发布并逐步落地实施之后，2018年非银行金融机构*发起的资管产品余额延 续全线下降态势。,非银行金融机构的资管产品余额继续全 线下降,* 非银行金融机构指信托公司(资金信托)、证券公司和基金管理公司及子公司(专户)。,0,5,10,15,20,25,基金管理公司及子公司(专户),证券公司,信托公司 (资金信托),人民币万亿元,2014,2015,2016,2017,2018Q3,3a,理财产品,2018年银行发行或销售的理财产品余额增速从2017年的1.7%回升至8.3%的水平，同期银行理财产品 余额从人民币29.5万亿元增至人民币32.0万亿元。理财规模的回升主要由表内理财产品(保本型) 增长所驱动，而同期表外理财产品(非保本型)年初和年 末余额基本持平。银行理财产品有助于支撑公司债券需求并缓解部分企业发行人的融资压力。,银行理财产品余额增长有所反弹,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,5,10,15,20,25,30,35,2014,2015,2016,2017,2018,%,人民币万亿元,非保本理财产品,保本理财产品,整体理财产品同比增长率(右轴), 2018年上半年银行表外理财产品余额下降，但下半年则有所回升，这反映了2018年7月资管新规实施 后相关监管政策的边际放宽。 虽然下半年有所反弹，但全年来看非保本型理财产品余额基本持平。2019年非保本型理财产品余额预 计并不会强劲反弹，因为在人行宏观审慎评估 (MPA) 框架下，此类表外理财产品规模的增长仍然受到 制约。,表外理财产品余额微幅回升,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,0,5,10,15,20,25,2014,2015,2016,2017,2018年上半年,2018年下半年,%,人民币万亿元,非保本理财产品,占银行体系总资产的比例(右轴),2018年同业投资者持有的理财产品余额从2016年的人民币6.7万亿元和2017年的3.2万亿元锐减至人民 币1.2万亿元，连续两年规模下滑，其占整体银行理财产品余额的比例也在2018年降至4%的水平。同业理财产品是旨在降低金融机构之间相互关联性的监管整治最初的重点所在。我们预计对此类银行 理财产品的严控仍将持续。,监管收紧下银行同业理财产品余额进一 步萎缩,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0,2,4,6,8,2016,2017,2018,%,人民币万亿元,同业理财余额,占整体理财产品余额比例(右轴),2018年第四季度，期限3个月以下的理财产品在理财产品发行总量中的比例约为42%，该比例较2017年第四季度时的比例低了大约10个百分点。2018年9月银保监会正式发布理财产品新规，新规的全面落实有助于缓解期限错配所致的流动性风险， 这对发行理财产品的银行具有正面信用影响。,短期理财产品发行占比维持在较低水平,30,40,50,60,70,0,10000,20000,30000,40000,50000,%,数量,一个月以内,1-3个月,3-6个月,6-12个月,一年期或以上,3个月或以下占比(右轴),新发行理财产品的预期年回报率自2018年第四季度以来进一步下降，反映出流动性放松以及其他主要 替代投资工具 (如货币市场基金) 收益率下降的影响。理财产品仍是部分存款实力较弱的中小银行重要的融资手段。,在流动性状况放松的情况下，理财产品 的融资成本略有下降,0,2,4,%,新理财产品平均预期收益率（一年期）,一年期存款利率上限,一年期基准存款利率,8存款利率放开 6,2018年第四季度中小银行的结构性存款余额增速放缓，但2019年初却再度提速。2019年1月底此类存 款占中小银行整体资金来源的比例从1年前的4.8%快速攀升至6.3%的水平。对结构性存款的依赖度上升可能会影响中小银行的盈利能力，因为与活期存款相比，结构性存款成本 更高。,中小银行的结构性存款增长再度加速,-10%,10%,30%,50%,70%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,6%,7%,2017.05,2017.07,2017.09,2017.11,2018.01,2018.03,2018.05,2018.07,2018.09,2018.11,2019.01,同比增长率,%,结构性存款占中小银行资金来源的比例(左轴) 中小银行结构性存款增长率(右轴),结构性存款占大型银行资金来源的比例(左轴) 大型银行结构性存款增长率(右轴),3b,信托业,2019年前两个月，月度新增信托贷款收缩幅度相较于2018年显著下滑的趋势来说有所放缓。限制银行以通道业务模式向信托公司提供融资的监管政策在落实上边际缓和(见第50页)，因此年内信 托贷款新增规模可能会进一步改善。,月度净增信托贷款收缩幅度放缓,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,-200,-100,0,100,200,300,400,2017.022017.042017.062017.082017.102017.122018.022018.042018.062018.082018.102018.122019.02,同比变化率,人民币十亿元,净信托贷款 (左轴),信托贷款余额增长率(右轴),2018年前三季度，新增信托资金继续流向房地产行业，但对其他主要资产类型和行业的敞口有所缩减。 不过，在此期间房地产业获得的影子银行信贷仅为2017年全年新增信托贷款金额的39%。中小房地产开发商受到地产销售增速放缓的影响更大，那些尤其依赖信托融资的中小开发商仍将面临 再融资风险。,信托资产继续流向房地产行业,2,0001,5001,0005000-500-1,000,房地产,非金融企业,股票,基建,债券,金融机构,净增资金信托 (人民币十亿元),2017Q1-Q4,2018Q1-Q3,截至2018年第三季度末，存在违约及偿付风险的信托资产总额同比增长55%至人民币2,160亿元，占 总信托资产的0.93%，均创下2014年有统计数据以来的新高。经济增速放缓之下2019年信托公司的资产质量仍将面临挑战，因为经济增长放缓将令严重依赖影子银 行融资的高杠杆借款人的信用基本面进一步承压。,经济增长放缓背景下信托业资产质量风险 呈上升趋势,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,50,100,150,200,250,2016Q1,2016Q2,2016Q3,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,同比增长率,人民币十亿元,高风险信托项目余额(左轴),高风险信托项目余额增长率(右轴),4,相互关联性以及向银 行业的蔓延风险,注：根据人行定义，大型银行指2008年底资产超过人民币2万亿元的银行，中型银行指资产不足人民币2万亿元但高于人民币3,000亿元的银行，小型银行则为资产低于人民币3,000亿元 的银行。其他存款机构包括外资银行、农信社和财务公司。,2018年底，商业银行对非银行金融机构的净债权余额降至人民币7.4万亿元，较9月底下降3%，较2017年第一季度的高点则下降了40%左右。非银行金融机构和商业银行(主要是中小银行) 之间的相互关联性有所下降，这继续反映监管机构对借 助通道业务和多层嵌套交易进行监管套利的整治已取得成效。,银行对非银行金融机构的净债权下降反映 金融机构之间的相互关联性降低,14121086420-2-4,人民币万亿元,小型银行对非银行金融机构的净债权,大型银行对非银行金融机构的净债权其他存款机构对非银行金融机构的净债权,中型银行对非银行金融机构的净债权 对非银行金融机构的净债权总额, 2019年1月中小银行的批发融资占其资金总来源的比例较去年同期下降了2.5个百分点。此类批发融资 包括同业负债、回购协议和非银行金融机构存款。对批发融资的依赖性下降反映出银行同业融资监管 收紧的影响。, 中小银行指总资产低于人民币2万亿元的银行(截至2008年底，包括人民币和外币资产)。,中小银行对批发融资的依赖性降低,35%30%25%20%15%10%5%0%,2016.01,2016.04,2016.07,2016.10,2017.01,2017.04,2017.07,2017.10,2018.01,2018.04,2018.07,2018.10,2019.01,批发资金在中小银行资金总来源中的占比,银行间,非银行金融机构,回购,债券,小型银行新发行的同业存单现已纳入宏 观审慎评估 (MPA) 框架,继2017年同比大幅增长55%之后，中小银行的同业存单发行总量在2018年同比减少了2%，至人民币19.2万亿元，这同样印证了中小银行对批发融资依赖性的下降。 自2019年第一季度起，人行将资产规模低于人民币5,000亿元的小型银行发行的同业存单纳入宏观审 慎评估框架。这将进一步降低此类银行对于短期批发资金的依赖，但同业存单规模依旧较大的中小银 行可能仍需要相当长的时间才能缩减其投资组合。,2.52.01.51.00.50.0,银行间大额可转让存单发行规模人民币万亿元,国有银行,股份制银行,城商行,农商行,其他,大中型银行是银行间市场主要的资金净融出方，而小型银行、证券公司、基金公司和其他非银行金融 机构和资产管理公司是净融入方。2018年，小型银行通过银行间市场融入资金总额下降了26%，但非银行金融机构通过该市场融入的资 金总额则增长了51%。,非银行金融机构向大中型银行寻求流动 性,20015010050-50-100-150大型银行中型银行外资银行保险公司小型银行证券公司和基金公司其他注：正值表示资金提供方，负值表示借贷方。其他包括城信社、农信社、财务公司、信托公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、理财产品、信托计划、投资基金和其他投资 产品。,银行间市场的季度资金流(人民币万亿元),2017,2018,2018年底，保险公司的非标投资配置余额达到创纪录的人民币6.4万亿元，但全年其余额仅增长了7%， 远低于2016年51%和2017年24%的全年增速。其他类投资包括了项目债权计划及影子银行产品，例如 资管产品和信托计划。,保险公司的影子银行资产配置增长放缓,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2016Q4,2017Q1,2017Q2,2017Q3,2017Q4,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,在保险公司投资中的占比,银行存款,债券,股票与投资基金,其他投资,5,互联网金融的发展,互联网应用不断增加仍是中国金融科技行业的一个主要增长动力。根据中国互联网络信息中心(CNNIC) 的统计，截至2018年底中国互联网用户达到8.29亿人，占到中国总人口的59.6%。随着互联网越来越普及，互联网也迅速发展成为提供网上支付、网上银行和网络理财服务等金融服务 的平台。中国目前约有超过三分之二的互联网用户使用网上支付(6亿人) ，半数使用网上银行服务(4.2亿人) ，接近五分之一使用网络理财服务(1.51亿人) 。,中国互联网金融用户比例继续稳步增长,0,10,20,30,40,50,60,70,80,0,100,200,300,400,500,600,700,2015,2016,2017,2018,占互联网用户的比例，%,百万人,网上支付用户规模,网上银行用户规模,网络理财用户规模,网上支付使用率(右轴),网上银行使用率(右轴),网络理财使用率(右轴),* “问题”平台指遭遇流动性问题或无力偿债的平台，以及正接受调查和/或已经关闭/退出的平台,2018年底，中国P2P贷款余额同比下降了24%，至人民币0.79万亿元，大幅逆转了2017年全年增长53%的情况。运营平台数量的下降更为显著，2018年降幅为54%，而同期问题平台*数量增加了31%。P2P贷款占影子银行总资产的比例不足1.5% ，但其风险管理不善导致的高违约率和某些欺诈现象已 经引起监管部门关注。2019年1月，监管机构联合发布了有利于倒闭平台有序清算的新规 (见第50页)， 这将有助于遏制未来P2P平台倒闭而可能波及金融体系的潜在风险。,P2P贷款余额下降了四分之一，运营平台 数量减少一半,0,200,400,600,800,1000,1200,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,7000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,人民币十亿元,数量,正常运营P2P平台 (左轴),问题P2P平台* (左轴),P2P贷款余额 (右轴),2018年底，天弘余额宝货币市场基金的资产管理规模从2018年3月底的人民币1.7万亿元的高点，降至 人民币1.1万亿元。同期余额宝7天年化收益率也从4.2%降至2.6%左右水平。2018年余额宝平台新接入了13只货币市场基金，这些基金均无申购限额。2018年底，这些新增货币 基金的回报率均高于天弘余额宝货基，导致后者的部分客户流向了这些新接入的货基。,