2019银行业研究框架暨2018年综合分析报告.pptx

2019银行业研究框架暨2018年综合分析报告,2019年05月27日,第一章,五大关注点,IFRS9会计准则：切换的影响金融供给侧改革：利好经营优异、风控过硬的中小行资产质量：监管引导认定趋严、不良生成率略升，但逾期指标表现稳定净息差：上升动能减弱，未来或稳中略降利润增长VS拨备计提：Q4利润增长放缓，部分由于加大拨备计提力度,关注点一、IFRS9会计准则切换的影响,重分类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产增加在新准则下，更多的资产会被重分类至“以公允价值计量且变动进入当期损益的金融资产FV-PL”；比如，频繁交易的票 据、理财产品、货币基金等；以建行为例，准则切换后、FV-PL的资产规模大幅增加20.3%；直接带来的影响：1）“公允价值变动损益”的波动变大；2）部分利息收入调至投资收益。如某理财产品，原计入“应收款项类投资”时，其收益计入“利息收入”。投资收益整体增加。减值准备：资产全覆盖、风险挂钩逾期、加大拨备计提IFRS9准则下，从贷款、投资类资产、同业资产到表外贷款承诺和财务担保合同等，全部采用预期损失法，计提减值准备；金融工具若逾期30天，大多需认定为“风险显著增加”，在原来计提“未来12个月内”的预期信用损失扩充至计提“整 个存续期”的预期信用损失；18年已完成IFRS9准则切换的上市银行来看，一次性多提拨备约3000亿，带动拨备池增厚约14.45%（可以直接通过权益表中的“未分配利润”扣除，可以不影响当期利润）。19年起所有上市银行切换至IFRS9新准则。图表：2018年完成IFRS9准则切换的上市银行资产减值准备变动（亿元）,诚信|担当|包容|共赢,关注点二、金融供给侧改革：利好经营优异、风控过硬的中小行,图表：上市银行小微贷款投放情况（亿元）,金融供给侧改革：银行任务在于加大小微、民企的服务力度针对小微企业：“两增两控”要求；针对民营企业：“一二五 要求”。（仅为方向性目标）,中小行为服务民企、小微天然的主力军,国有大行、股份行：由于以往的客户定位较高（以政府、央企、 国企等大中型机构为主），若大幅增加民企、小微贷款的投放， 风控体系、人员配备等需要面临一定的调整压力；区域性中小行：经过多年的积淀，业务角度上更擅长这类信贷的 投放、管理与风控；从银行业整体看，城商行+农商行总资产占银行业金融机构仅约20%，但却贡献了52%的小微企业贷款，且占比不断提升；从上市银行18年年报看，中小行小微企业贷款占比明显高于国有 大行、股份行。,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,2015-03,2015-12,2016-09,2017-06,2018-03,2018-12,结论：经营当地、深耕中小微、风控过硬的优质中小行充分 受益（如宁波、常熟）。图表：城商行、农商行贡献了52%的小微贷款（%）其他国有大行+股份行城商行+农商行,注：仅统计披露相关数据的银行，各家银行或存在口径差异,上市银行,小微贷款余 （小微）占贷款余 额额比重,（小微）较17年末增速,工商银行 建设银行 农业银行 中国银行,3,216.856,310.174,937.003,042.00,2.09%4.58%4.13%2.57%,18.06%50.78%28.90%12.26%,交通银行1,149.742.37%29.63%,招商银行 中信银行 民生银行 兴业银行,3,505.341,363.534,069.38919.98,8.91%3.78%13.31%3.14%,12.09%48.45%13.31%61.38%,光大银行1,281.765.29%30.74%,关注点二、金融供给侧改革：相关政策不断加码,具体思路详见我们的报告金融供给侧改革如何支持中小企业融资,图表：现有的小微、民企监管要求与政策优惠,关注点三、资产质量：不良生成率略升，但客观逾期指标表现稳定,从不良数据看：18年上市银行整体不良率较18Q3略升1bp至1.53%，不良生成率（考虑核销）较去年上升16bps至1.04%，主要由于：1）核销力度加大；18年上市银行共核销贷款超过7318亿，较去年同期多核销近1625亿，不良贷款处置力度 明显加大。2）监管引导下，上市银行整体不良认定趋于严格，主要是：18年，要求银行将逾期90天以上贷款全部纳入不良；19年5月，银保监会发布商业银行金融资产风险分类暂行办法，核心要求：明确了进行风险分类的资产范围。包括贷款、投资类资产、同业资产以及承担信用风险的表外项目；逾期天数与风险分类直接挂钩。A.逾期资产全部纳入关注类或不良；B.逾期90天以上资产纳入不良；C.逾期270天以上纳入可疑类或损失类；D.逾期360天以上纳入损失类。从更客观的逾期指标来看，资产质量仍较为稳健：1）关注类贷款占比继续大幅改善，较18H大幅下降19bps至2.69%。2）逾期贷款占比较18H下降21bps至1.85%，逾期90天以上贷款占比下降11bps至1.20%。逾期指标正稳步改善，实际资产质量稳健，且银行主动加强不良认定标准，实际做实资产质量，有效减轻市 场对报表背后“隐藏不良风险”的担忧，有利于其估值中枢的抬升。那么，目前资产质量有多扎实呢？（请见下页）图表：2018上市银行整体资产质量相关指标（亿元，%）,不良率,关注类不良逾期贷款,逾期90天以上不良/逾期,核销金额,核销,核销占,关注点三、资产质量：目前银行资产质量有多扎实？,1）各类逾期、不良的认定缺口基本补齐逾期贷款全部纳入不良+关注类，逾期90天以上贷款（除华夏银 行外）均纳入不良；上市银行逾期1年以上贷款认定为“损失类贷款”的缺口约2500亿， 但仅仅是从次级、可疑类转入损失类，不额外增加不良贷款。需要注意的是，2500亿仅为认定缺口，并非需要补提的部分。由于 上市银行的拨备覆盖率已经较高，实际影响非常有限。2）IFRS9准则切换：资产全覆盖、风险挂钩逾期、一次性加大 拨备计提（前文已详细描述）3）非标早已开始“穿透式”风险管理13年的8号文、14年127号文强调要按照“实质重于形式”原则， 根据基础资产计提拨备；上市银行整体“泛资管产品”的拨备计提 比例约2%，由于“泛资管产品”的底层资产中大部分仍为标准化 债券，整体风险实际低于贷款，这一计提比例已相对较为审慎。图表：2018年上市银行泛资管产品拨备计提情况（亿元，测算）,图表：2018年上市银行逾期贷款对应五级分类情况（亿元）,关注点四、净息差趋势预判：上升动能减弱，未来或稳中略降,资产端的票据利率、同业资产利率、部分投资资产利率,负债端的同业融入利率、结构性存款利率等均与资金 面宽松情况有较大相关性。从历史数据来看, 19Q1的资金面已较为宽松。受外围因素影响, 未来或维持在较低 水平, 但继续大幅宽松的空间或有限。资产端：信贷占比提升及结构优化+票据利率触底，利好生息资产收益率边际改善若实体经济的流动性边际收紧，票据贴现类贷款的投放量将率先减少、或者票据的利率将率先触底（4月以来，票据的利率水平 已由2.8%略升至3.0%左右），对贷款端利率的压制边际减弱。负债端：19Q1降准1pc, 资金面较为宽松。未来不确定性较大, 但边际更宽松的空间较小A、降准：粗略测算，每降准1pc，释放资金约1.5万亿，若其中一半用于置换MLF，则对净息差的改善幅度为2bps。B、同业融入资金：一季度股份行、城商行的息差改善幅度较大，主要是受益于同业利率下行。但近期同业利率已较低位有所提 升。未来或底部运行，但波动或将加大。C、存款：低利率环境利于存款吸收，但结构性存款仍与同业利率相关性较大。Q1资金利率较低（如余额宝的收益率甚至低于 3%）利于银行吸收存款, 即便是以成本较高的结构性存款的方式。此外，2018年银行做的部分结构性存款，在到期后逐步重定价， 也有利于银行负债端成本的改善。,图表：近年来银行业净息差整体水平,图表：同业存单发行利率、票据利率触底（%）,具体思路详见我们的报告真正看懂银行一季报：营收高增长是否 可持续？,2.00%,2.10%,2.20%,2.30%,2.40%,2.50%,2.60%,65.554.543.532.52,票据直贴利率:6个月:长三角 同业存单:发行利率:1个月 票据直贴利率:6个月:珠三角,诚信|担当|包容|共赢,关注点五、利润增长VS拨备计提：Q4利润增长放缓，部分由于加大拨备计提力度,18Q4利润增速下降，主要是加大拨备计提：18Q4上市银行单季度利润同比增速为-0.21%，较Q3大幅下降近8pc（主要是国有大行利润增速为-1.04%）； 从核心盈利能力来看，行业整体PPOP保持了12.05%的较高增速，相对18Q3略降1.5pc；上市银行Q4拨备覆盖率环比提升至201%，虽然利润增长放缓，但风险抵御能力提升。图表：上市银行利润、PPOP、拨备覆盖率情况,资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所由此引申：既然报表利润增速会受银行拨备计提的干扰，如何衡量银行更“真实”的利润增速？新的视角：恒定拨备覆盖率下的利润增速一般我们直接分析拨备前利润增速（PPOP）、归母净利润增速、资产质量、拨备覆盖率等相关指标时， 相对分散，无法将所有上市银行放在同一标准下定量的衡量其核心经营管理能力。因此我们提出“恒定拨 备覆盖率”概念，还原各家银行历年的“利润增速”，并分析比较。测算步骤：1）假定银行拨备覆盖率始终维持150%；2）倒推11年以来维持该拨备覆盖率的贷款减值准备水平；3）计算与实际贷款减值准备差额，并调整历年利润。调整后的净利润增速即为恒定拨备覆盖率下的利润增速（记为利润增速1）。,关注点五、利润增长VS拨备计提：恒定拨备覆盖率的利润视角,利润增速1相比报表利润增速：数据波动加大，起 到了“去平滑化”的效果。行业整体：16年以来“利润增速1”持续提升国有大行：增速均稳步提升（增速从16年的-5.5%升至26.7%，且五大行均在20%以上。股份行：整体利润增速1提升，但内部有所分化。城商行：利润增速1整体与17年持平于20%，各银行差异 较大。农商行：改善幅度较大，从16年的-2.2%提升至27.2%，其中常熟、江阴增速高达45%以上。个股方面关注：招商银行：增速领先同业。15年在其“利润增速1”在股份行 中率先出现拐点，且改善幅度持续加大，到18年增速保持在42.3%的高位，大幅领先同业。宁波银行：持续、稳健高增长。过去6年宁波银行恒定拨备覆 盖率下的利润一直维持正增长，即使在13年-15年不良资产加 速暴露的时期，宁波银行受到冲击也相对较小，“利润增速1” 仍能维持8%以上的正增长，非常稳健。常熟银行：改善幅度最大。17年改善幅度在上市银行中最大， 由-34%快速提升至54.2%，且18年继续保持48.1%的高增速， 在上市银行中增速最高。,图表：各类银行2016-2018年的利润增速1走势,第二章,财务报表分析,主营业务资产负债表利润表净息差ROE与ROA分析,1、主营业务,1）传统的存款-贷款业务客户结构：对公（行业、区域）；个人（经营性、消费、按揭）；定价水平：收益率、成本率。2）同业业务同业之间的短期资金往来：拆借、回购/买入返售；同业之间的存放：同业存放/存放同业。3）投资债券类:交易性、可供出售、持有至到期投资；非标（旧准则在“应收款项类投资”科目下）：资管计划、信托收益权等。IFRS9会计准则切换后，投资资产重分类为三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产；以摊余成本计量的金融资产4）中间业务（不进资产负债表，仅反映在中间业务收入中）托管、结算、银行卡、代理委托业务、财务顾问等。（注：银行卡业务除手续费以外，也可能包括银行卡分期的“利息收入”）5）理财业务*资管新规保本理财：资管新规中明确提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，未来 逐步消失；非保本：放在表外；规模占比较高。18年上半年在监管压力下，规模净减少，但720指导意见 以来，处置压力明显减缓，规模保持稳定。,2.1资产端-主要科目：贷款、投资、同业资产,逆周期调节（宽货币、宽财政、信贷投放力度加大）+监管压力相对放缓+银行资产负债结构调 整到位后，18年银行业总资产扩张速度有所回升，预计19年继续“稳中有升”。资产端重点科目：同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。投资：债券+非标，旧准则下主要分为：交易性金融资产:包括货币基金、债券基金、信用债、同业存单等；整体占比低； 可供出售金融资产:包括部分同业理财、同业存单、部分信托收益权等；持有至到期投资:年初做好规划及配置，除非经济及金融环境发生特别大的变化，一般不会中途大幅调整；应收款项类投资：包括资管产品、信托收益权等表内非标资产、买入的同业理财等。图表：工商银行-资产端（单位：亿元）IFRS9会计准则切换后：投资资产重分类 将以上4类重分类至：1）以公允价值计量且变动计入当期损益 的金融资产，主要对应“交易性金融资产” 及基金、理财产品；2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产，主要对应可供出售金融 资产；3）以摊余成本计量的金融资产，主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项 类投资。其中：票据类资产，根据业务模式不同可 分别计入三类资产。,2.1资产端：上市银行整体变化-收缩同业与非标,资产扩张速度有所回升：18年末总资产规模为160万亿，较17年末扩张6.51%，相比17年6.42%有所提升。贷款稳健增长：18年末贷款规模为86.8万亿，总资产占比为54.2%；规模较9月末增长1.55%，较17年末增长10.84%，快于总资产增速。同业资产回归稳定：18年末同业资产规模为8.82万亿，总资产占比约为5.5%；规模较17年 末净增长3.55%，自17年大幅压降后，逐步回归稳定。投资类资产保持稳定：18年末投资类资产共约45.9万亿，总资产占比约为28.7%，结构上看：1）债券类投资稳步增长：18年末债券类投资规模约为37.1万亿，占比约为23.19%。2）非标资产收缩明显：18年末非标资产规模（底层资产为信托、资管等）为7.1万亿，占总资产比重约为4.42%；规模较17年末压缩约1.9万亿。图表：2018上市银行整体资产规模及变动情况,2.1资产端：重塑银行的资产负债表,资产结构：1)国有大行:较为平均贷款:约为55%左右水平； 同业资产:均在10%以下；投资性资产:约为25%左右水平。2)股份行:资产结构分化较大招商银行:比较均衡，结构类似大行；兴业银行:最有特色。贷款占比仅为43.72%（占比稳步提升）；投资合计占比达到43.31%，应收款项类投 资规模约1.4万亿，占比约20.7%，规模正 逐渐压缩。3)城商行：由于信贷额度及异地扩张的约束，城商行的 投资资产占比均较高。18年中以来，信贷额 度放宽，城商行的信贷投放力度加大，贷款 在总资产中的占比有所提升。我们认为，在 金融供给侧改革的政策引导下，这一趋势或 将持续。拆分银行的投资结构时，除B/S中数据外， 仍需从年报中查看具体的细节科目以做进一 步分析。,图表：2018上市银行资产结构对比,2.1资产端：上市银行资产结构变化,1)国有大行:保持稳健贷款:稳定增长，较17年增速均在4%以上；其 中农业银行增速最快，超11%；同业资产：相比17年末，工行、农行同业资产 有所收缩，其余三家银行均有所增长，但占比 均在9%以下，处于较低水平；投资类资产：投资类资产整体逐季稳步增长。2)股份行:结构调整明显贷款：增速快于整体资产增速；同业资产：相比9月末，兴业、招行同业资产大 幅增加，其余大部分同业规模有所减少；投资类资产：较17年末，各家银行有所分化， 但较9月末大部分银行增幅明显；不少股份行非标、同业资产已基本调整到位，规模增速开始稳中有升。3)城商行、农商行：信贷高增长贷款：18年充分受益于信贷额度放宽，城商行、 农商行较17年末分别大幅增长9665亿、917亿， 约为17年增幅的1.52、1.82倍；同业资产：整体收缩明显；投资资产：18全年，除杭州、青岛银行外，大 部分银行投资类资产稳步增加。,图表：2018上市银行资产结构较17年末、18年9月末变化情,况,2.1资产端贷款结构,贷款结构比较：1)国有大行:公司贷款占比平均约58%，结构较为均衡。 建行：个人贷款占比最高。交行：个贷占比增幅最大。2)股份行:贷款结构分化较大。招商银行、平安银行：个人贷款超50%，显著高于其他股份行。 其中平安银行零售转型加速的情况下，个贷占比增幅最大，较17 年提升7.95pc。华夏银行：公司贷款占比超70%。3)城商行：公司贷款为主导,占比不低于57%。贵阳银行、成都银行：公司贷款占比城商行中最高，全年达76.46%和73.71%，与当地区域经济结构相关。长沙银行、西安银行：公司贷款占比降幅与个贷占比增幅变化最 大，信贷的零售端转化趋势显著。宁波银行、江苏银行：小微客户较多，票据贴现类贷款占比提升 至约10%左右。4）农商行：常熟银行：个人贷款占比达51.02%，远高于其余农商行，主要是特色“微贷”业务占比较高。贷款结构变动：整体：信贷投放向零售端倾斜，个人贷款占比普遍提高。上市银行18年新增8.36万亿贷款中，个人贷款占比为59.07%。,图表：2018年上市银行贷款结构以及较17年变动情况,2.1资产端对公贷款（分行业）,贷款结构：分行业对公贷款中，信贷的行业投向直接影响其不良生 成率。以工商银行为例：不断优化信贷结构1）降低多风险点行业的信贷投放，如产能过剩行 业、制造业、采矿业，在较低的占比基础上，18 年继续保持下降趋势。2）房地产业、金融业:18年房地产贷款占比重新 回到9%，金融贷款占比小幅下降，稳定在3.13%。3）加大对纳入国家运输规划等重点项目的支持力 度，交通运输、仓储和邮政业投放占比持续增加，18年占比增加1.07pc，提升至将近22%。4）逐步加大对水利、环境和公共设施，租赁和商 务服务业等政府支持领域的信贷投放。截止目前， 政府相关贷款风险相对较低。,图表：工商银行分行业贷款占比结构,图表：建行、招行和南京银行2018年分行业不良率,个人贷款的不良率较低18年末建行、招行和南京银行的个人贷款 不良率分别为0.41%、0.79%和0.70%，远 远低于三家银行的总体不良率水平。对公贷款中：1)采矿业、制造业和批发零售业的不良率 较高。以招商银行为例， 18 年末采矿业的不良率达到8.04%，显著高于其他行业，但从贷款投向上来看， 招行采矿业的贷款占比也明显降低， 18 年下降0.26pc，降至0.95%。此外，制造业和批发和零售业的不良率分别为6.64%和4.03%，明显高于其他 行业。值得注意的是：部分采矿业、批发零售业 不良率有所下降。招行：18年采矿业和批发零售业不良率继续下降，其中采矿业大幅改善2.63个pc。建行：采矿业不良率下降0.16pc，批发 零售业不良率下降0.71pc。2）租赁及商贸服务、水利、环境及公共设 施行业不良率较低，主要以政府项目、城 投贷款为主， 三家银行指标均值分别为0.46%、0.39%。,2.1贷款的投向直接影响银行的不良率,注：南京银行年报，分行业不良贷款率均为母公司口径,2.1资产端个人贷款结构：分化明显,为64.27%。,个人贷款结构1）国有行：按揭贷款占比较高，除交行外基本在80%左右，且显著高于其他上市银行。2）股份行：招商银行：按揭贷款占比为46.22%，信用卡贷款占比超 过28%，经营性贷款与其他类贷款总体占比25.14%。平安银行：按揭贷款占比最低，占比仅为15.8%；信用 卡贷款占比高达41%；个人经营性贷款占比13.32%。3）城商行：宁波银行：消费贷款比重较高，超过83%，按揭贷款占 比仅不到1%。在这种情况下个贷不良率仅0.63%，印证 其“风控过硬”。上海银行：消费贷款占比提升速度较快，18年消费贷较17年大幅增加882亿至1575亿，占比提升至57%，主要 是信贷投放策略有所转变，与互联网平台合作加大了消 费贷投放力度。4）农商行：常熟银行：公司“三农两小”战略深化，“微贷业务” 特色鲜明，经营性贷款占个贷比例列全部上市银行首位，个人贷款结构变化趋势：国有行仍保持传统结构（以按揭贷款为主），中小行分 化较大，18全年平安银行信用卡贷款占比最高；宁波银 行消费贷款占比最高；常熟银行经营性贷款占比最高。,图表：2018年上市银行个人贷款结构,注：汽车贷款纳入消费贷款口径,2.1资产端投资资产结构,图表：2018上市投资资产结构细分科目占总资产比重,投资资产占比：,国有大行：以债券类投资为主，占比普遍在21%以上水平，非标占比极少。投资资产整体占比约为20%30%。,股份行：债券类投资资产占比显著低于大行，非标类 投资占比明显下降，主因金融去杠杆，理财、 信托等非标投资规模整体有所压缩。,城商行：投资类资产占比在各类银行中最高，债券类投资、非标占比均处于较高水平，但 在16-18年金融去杠杆下非标规模持续缩减。,注：此处统计的非标投资主要包括金 融资产中底层资产为信托、资管、理 财、类信贷（或票据）、未明确归类 的权益类投资、ABS的部分。,注：表,非标,括：信,托、,管、理,、资产,持证,等,银行,债券投资,基金非标其他合计,政府债 金融债 企业债 其他债券 同业存单合计,工商银行 15.49% 5.30%,1.93%,0.32%,- 24.09%,建设银行 15.70% 4.46%,0.58%,1.57%,- 24.22%,农业银行 22.07% 4.46%,1.05%- 21.84%1.85%0.06%- 22.07%2.00%0.41%0.53% 29.48%,0.19%,0.25%,0.12% 30.05%,中国银行 15.16% 6.21%,1.64%,0.01%,23.02%,0.24%,0.37%,- 23.63%,交通银行 16.01% 7.20%,1.31%,0.09% 24.61%,1.97%,2.31%,0.39% 29.28%,招商银行9.50% 6.91%,-1.46%,0.04% 17.91%,0.25%,6.38%,0.03% 24.57%,中信银行-,-15.57%,0.67% 16.24%,3.12%,6.82%,- 26.18%,浦发银行9.81% 6.06%,1.47%,-0.71% 18.05%,4.18%,8.06%,0.09% 30.38%,民生银行 13.71% 6.13%,3.62%,-,- 23.46%,0.95%,8.20%,- 32.61%,兴业银行 13.71% 1.72%,4.78%,0.12%,1.74% 22.07%,- 43.31%,光大银行6.73% 5.24%,3.16%,-,- 15.13%,0.69% 29.42%,华夏银行 14.15% 3.67%,3.62%,-0.22% 21.66%,29.44%,平安银行 10.44% 5.57%,1.13%,-,- 17.14%,0.01% 24.84%,北京银行 10.58% 6.18%,0.92%,-,- 17.69%,- 21.24%4.15% 9.45%0.71% 7.08%1.33% 6.35%2.70% 14.87%,1.15% 36.40%,南京银行 13.26% 6.05%,2.23%,- 48.09%,宁波银行 13.66% 1.38%,1.12%,-1.45% 22.99% 4.91% 20.19%-1.89% 18.05% 13.43% 17.65%,- 49.13%,上海银行 13.54% 12.22%,1.84%,0.00%,- 42.70%,贵阳银行 21.34% 1.47%,1.65%,0.44%,- 51.59%,杭州银行8.97% 13.26%,1.32%,-,0.01% 44.43%,江苏银行 11.36% 10.83%,1.51%,-,- 41.59%,成都银行 13.00% 1.19%,1.28%,0.03% 44.77%,郑州银行6.19% 8.51%,1.77%,-,2.82% 50.66%,长沙银行 10.50% 8.23% 1.94%,0.89%,1.47% 50.49%,青岛银行5.21% 14.89% 6.01%,-,- 42.08%,西安银行9.49% 21.17% 1.27%,-,- 33.44%,无锡银行7.66% 1.13% 10.90%,- 27.60% 0.01% 15.10%3.70% 28.59% 1.53% 21.47%- 23.55% 5.39% 15.48%- 23.70%- 17.89%14.64% 30.10% 2.47% 12.17%- 16.48% 1.81% 29.56%1.81% 23.37% 3.88% 21.77%- 26.11% 2.35% 13.62%- 31.93% 1.50% 0.00%-7.48% 27.18% 0.82% 4.96%,- 32.96%,常熟银行 11.12% 4.02% 6.39%,- 32.94%,江阴银行 21.36% 0.60% 0.40%,-,-1.13% 22.66% 3.67% 6.61%- 22.35% 8.64% 2.81%,- 33.80%,苏农银行7.34% 1.90% 3.28%,0.26%,- 26.67%,张家港行 18.18% 0.75% 3.54%,8.11% 20.89% 0.13% 5.65%-3.14% 25.61%- 6.96%,2.43% 34.99%,紫金银行7.94% 1.26% 3.37%,0.10%,2.20% 32.39%,青农商行内 8.80%包 7.22% 3.04%资,0.37%财,9.67% 22.34% 0.79% 7.06%-支- 19.44%券4.28% 14.41%,0.04% 38.17%,诚信|,担当|包,容|共,赢,2.1资产端投资资产结构变动,资料来,源：Wi,nd资讯,，国盛证,券研究所,图表：2018上市投资资产结构细分科目占比变动（较17年）,投资资产占比变化： 增配政府债：上市银行政府类债券的配置占比 普遍提升。,中小行减持资管、信托计划等 表内非标：中小行顺应监管形势和要求、积 极调整资产结构，信托、资管等 表内非标占比普遍下降。,注：表,内非标,括：信,托、资,管、理财,、资产支,持证券,等,2.2负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券+同业存单）,存款：银行核心负债来源，当前环境下竞争加剧。分为活期、定期、公司存款、个人存款，其中活期存款占比越高其存款综合成本率往往越低；同业负债：同业及其它金融机构存放、拆入资金、卖出回购金融资产；应付债券：银行债、次级债、可转债（纯债部分）等普通债券；同业存单。在上述三类负债中，上市银行的“同业负债+同业存单”占比已保持在低于33%，负债端竞争压 力转向存款。图表：工商银行-负债端（单位：亿元）,2.2负债端：上市银行整体变化收缩同业负债，同业存单加速发行,总负债增速放缓：18年末总负债规模为148万亿，较9月末增长0.45%，较17年末增长6.12%；存款规模稳步增长：存款规模为108万亿，占总负债比重为73%，规模较9月末增长0.85%，较17年末增长7.55%；同业负债规模有所增长：18年末同业负债规模约为19万亿，占总负债比重为12.95%，规模较3 月末增长4.29%，但较17年末下降5.07%；同业存单规模发行加速：18年末未到期同业存单规模为5.51万亿，占总负债比重为3.74%，规 模较9月末增长11.3%，较17年末增长11.23%。剔除结算性存款后，上市银行“同业存单+同业 负债”占比整体已调整至33%以下。图表：2018年上市银行整体负债规模及变动情况,2.2负债端重塑银行的资产负债表,负债结构：1)国有大行:工、建、农、中四大行较 为相似存款:约为80%左右；其中工行超过84%； 同业负债:约为10%左右；应付债券:占比极低（同业存单量少）。2)股份行:负债结构分化较大兴业银行:同业负债及同业存单依存度较高。18年 末未到期同业存单规模为4843亿，相比9月末减少 约296亿；招商银行：与大行类似，存款占比较高，接近71%。3)城商行：同业存单占比较高应付债券：占比为17.46%，主要是同业存单占比较 高，达14.4%。4）农商行：存款占比较高存款：整体占比约为74%，区域优势明显；受金融监管及去杠杆影响，18年末上市银行已基本 调整到位，若剔除同业负债中的结算性存款，“同 业存单+同业负债”占总负债比重低于33%，压力 不大。,图表：2018上市银行负债结构,注1：同业存单根据wind数据粗略计算，未剔除结算性存款；注2：*银行，粗略测算高于33%的监管要求；预计剔除结算性存款后均达标。,2.2负债端上市银行负债结构变化,国有大行：存款稳步增长存款：较17年末，五大行存款均稳步增长，维 持自身存款竞争优势。同业负债：占比较低，五大行分化较大，Q4 工行大幅压缩。同业存单：发行量较少，农行发行有所加速。股份行：分化较大存款：Q4单季度招行存款增长2.34%，维持稳 定，增速仅次于光大；全年看，光大银行的存 款增速最高。同业负债：Q4整体有所增加。同业存单：Q4招行等大部分股份行存单余额 保持正增长。城商行、农商行：存款增速相对较高存款：城商行、农商行一般深耕当地，区域优势明显，不少银行的存款增速在10%以上。（其中宁波、杭州增速分别达14.4%、18.8%）同业负债：城商行整体同业负债规模较17年末 缩减明显。,图表：2018上市银行负债结构变动情况,2.2负债端存款结构比较及变动,存款结构：银行间分化较大1)国有大行:个人存款比重较高，除交行外，全部高于40%。农业银行：个人存款超过56%、活期存款占比 超过57%，在国有大行中最高，受益于县域市 场的优势地位。2)股份行:招商银行:活期存款占比约为65.34%，较其余股 份行指标均值高出23.75pc，且18年活期存款占 比逆市上升，负债端成本优势明显。3)城商行：北京银行、贵阳银行等：多家城商行活期存款 占比过半，北京、贵阳、杭州、成都、长沙、 青岛以及西安银行均超过50%，低成本负债优 势明显。宁波银行、南京银行：公司存款占比在城商行 中较高，分别达81%与76%。但客户结构有所 不同，宁波银行主要客户群体为江浙地带的小 微企业，活期存款的沉淀更多。行业趋势：存款竞争加剧+结构性存款冲击下， 行业“定期化”趋势明显。32家上市银行中，28家活期存款占比均为下降。相应的定期存款占比开始提升，或进一步抬升存款成本压力。,图表：2018年上市银行存款结构及相比17变动情况,18年上半年迅猛增长带来一定冲击，但下半年以来冲击边际减弱“净值化+打破刚兑”及存款竞争压力加大趋势下，上半年结构性存款迅猛增长。到18年8月，央行公布的结构性存款突破10万亿，增速最高达到53.9%。特别是资管新规后，零售端结构性存款快速增长。上半年从“价”、“量”对银行负债端带来冲击。在18年上半年价格成本最高在3.6%4%，带动行业 存款成本率大幅提升。但下半年以来冲击边际减弱。“量”：同业市场利率下行，银行同业融入资金增多，对结构性存款的依赖度减弱，结构性存款同比增 速持续下降，到19年4月增速已降至21.6%；“价”：一方面在下半年以来资金利率下行环境下，结构性存款自身利率就在下降；另一方面，上半年 发行的高成本结构性存款期后逐步重定价。,图表：银行业结构性存款规模（亿元）,图表：银行业结构性存款规模增长情况,2.3关注点-结构性存款，冲击边际减缓,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,个人结构性存款,单位结构性存款,结构性存款,0,20,000,40,000,60,000,80,000,100,000,120,000,2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04,中小行：结构性存款除四大行之外的其他大行：结构性存款 四家大型银行：结构性存款,注：中小行指总资产小于2亿元的银行。注：除四大行外的大行为交通银行、邮储银行。,3、利润表,利润的变动主要影响因素：净息差：上半年在贷款利率提升的带动下+下半年同业利率下行，18年净息差整体提升支撑业绩增长（但19Q1后上升动能或将开始减弱）。规模：逆周期调节（宽货币、宽财政、信贷投放力度加大）+监管压力相对放缓+银行资产负债结构调整到 位后，规模增速触底回升，正面贡献业绩。中间业务收入：上半年有所下降，但下半年开始有所回暖。1）上半年受资管新规影响，理财业务收入表现较弱，同比下滑，拖累中收表现，但下半年边际压力减轻后有 所回暖；2）信用卡业务继续保持快速发展，带动手续费收入高增长。成本及费用：成本收入比提升，主因银行加大金融科技投入和人才激励，费用增加。拨备计提：与资产质量相关。目前在宏观经济不确定性增强的情况下，各家银行经营审慎，加大拨备计提，有利于抵御风险。图表：2018上市银行整体营收及利润规模及变动情况,