东北汽车新能源专题研究系列（一）：新能源乘用车终端需求研究.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 新能源乘用车 终端需求研究 东北 汽车新能源专题研究 系列（一） 报告摘要 ： Table_Summary 终端需求 呈现分化， 19 年 H1 新能 源 乘用车 冷暖不一。 A00 级 纯电动乘用车 销量 上半年大幅下滑 ，主要原因是 补贴 退坡下，分时租赁需求全面萎缩叠加 车价 上涨挤出了原有的 C 端需求。 A0 级纯电动乘用车上半年 增速 261%， 但 其实略低 于 预期，主要原因是 网约车 行业的不断规范化 ，陆续把 A0 级 纯电动乘用车 排除 在网 约车需求之 外 ，另外燃油车价格下杀 对其 性价比 有所 打击 。 A 级纯电动同比 暴增 700%以上，但其中超过 7 成是 B 端 需求，主要系过渡期之后 补贴大幅 退坡，提前 大幅抢装的结果。 插电混动 乘用车中， A 级插电 混动负增长 主要系 其 B 端需求转向 A 级 纯电动 ， 但 A 级以上插电 混动 在非限购地区需求打开， 叠加 车型供给增加， 销量 同比大幅增长 536%。 19 年 H2 新能源 乘用车 需求 会 低预期， 但 我们 非常 看好 明年下半年新能源乘用车 大幅 增长 。 由于 今年下半年 A00 级 纯电动 延续 萎缩 趋势 ，A 级纯电动 上半年大幅 抢装 对 下半年需求 有 明显透支 ， A0 级 纯电动也面临 涨价后 对 C 端需求挤出的影响， 因此 19 年 H2 真实 需求 会 低预期。 但 是 我们非常看好 20 年下半年 新能源汽车行业，主要原因： 1、当前 补贴 绝对值 已不高， 明年 补贴即便再减少 50%，一年 后成本 下降的空间也 超过 补贴退坡 ， 当前不少 车企都是亏钱卖车，但届时单车盈利反而改善； 2、 20 年下半年 依然有抢装， 20 年单车积分 只结转 50%也比 21 年 更多， 而且是 最后有补贴 的 时期 ； 3、插电 混动已经迎来需求拐点，非限购地区销量持续上行； 4、 Model 3 国产化等， 高端乘用车 电动化率 提升 ； 5、 最后， 19 年 H1 高基数，但 19 年 H2 低 基数 。 网约车 电动化 未 来 2 年 依然 是 新能源乘用车增长的主要驱动力之一 。对于 A 级纯电动乘用车而言， 虽然 非限 牌 地区 C 端需求尚未 真正 打开，限 牌 地区又 临近 天花板，但是出租车和网约车 还在 持续电动化 中，未来 2 年内 仍然会 带动 A 级 纯电动的需求 持续 增长。 目前 ，全国 出租车 数量较为稳定，在 140 万辆 左右 ；网约车 的数量截至 2018 年为370 万辆左右 ，且 仍有 较大的发展 空间。 预计 未来两年，随着 网约车电动化率 提升 的 内生需求，以及主机 厂 在出行市场的主动投放， 网约车 电动化 依然 是 A级纯电动乘用车销量 保持增长 的 主要驱动力 之一。 风险提示： 宏观经济 不及预期，新能源乘用 车销量不及预期。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 比亚迪 50.07 1.02 1.03 1.35 49.09 48.61 37.09 增持 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -15%-7%1%9%17%2018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/8汽车 沪深300Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 5.70% 0.28% 2.36% 相对 收益 1.79% -2.52% -16.54% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 190 总市值（亿） 21339 流通市值（亿） 15051 市盈率（倍） 15.53 市净率（倍） 1.40 成分股总营收（亿） 28030 成分股总净利润（亿） 969 成分股资产负债率（ %） 58.13 Table_Report 相关报告 汽车行业周报第 35 期：双积分政策再次修改，乘用车复苏仍然可期 2019-09-16 汽车行业周报第 34 期：重点推荐岱美股份，乘用车短期承压复苏仍然可期 2019-09-11 汽车行业周报第 33 期：行业拐点临近，积极布局行业龙头 2019-09-04 Table_Author 证券分析师：李恒光 执业证书编号： S0550518060001 021-20363210 lihgnesc 联系人：刘力宇 执业证书编号： S0550119070003 021-20363250 liulynesc /汽车 发布时 间： 2019-09-23 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 新能源乘用车发展迅速，终端需求呈现多样化 . 3 1.1. 新能源乘用车是新能源汽车行业增长的重要驱动 .3 1.2. 新能源乘用车的终端需求结构 .3 2. 谁买走了新能源乘用车？ 新能源乘用车终端需求研究 . 4 2.1. 2019 年上半年新能源乘用车终端数据概览 .4 2.2. A00 级纯电动乘用车的需求将持续萎缩 .5 2.2.1. A00 级纯电动的主要应用场景为分时租赁和消费者代步 . 5 2.2.2. A00 级纯电动乘用车的需求已经全面萎缩 . 5 2.2.3. A00 级纯电动乘用车的 B 端需求和 C 端需求同时萎缩的原因 . 7 2.3. A0 级纯电动乘用车市场的增长略低于预期 .9 2.3.1. A0 级纯电动主要应用场景为网约车和消费者代步 . 9 2.3.2. A0 级纯电动 2019 年上半年增速其实略低于预期 . 11 2.3.3. 政策叠加市场变化影响 A0 级纯电动乘用车的终端需求 . 12 2.4. 出租车电动化和网约车投放助力 A 级纯电动乘用车增长 .13 2.4.1. A 级纯电动乘用车终端需求主要为网约车和出租车 . 13 2.4.2. A 级纯电动是 2019 年 增速最亮眼的细分市场 . 16 2.4.3. B 端需求的抢装是 A 级纯电动乘用车上半年大幅增长的主要驱动 . 18 2.5. 插电混动乘用车终端需求中的 C 端占比不断提升 .19 2.5.1. 插电混动车型的终端需求主要为网约车运营和消费者需求 . 19 2.5.2. A 级插混销量同比持平， A 级以上插混市场增长迅速 . 20 2.5.3. 插电混动车型的终端需求正逐渐转向以 C 端为主 . 21 3. 作为当前 A级纯电动的主要驱动，网约车的空间有多大？ . 22 3.1. 我国城镇人口持续增长，出租车运力不足显现 .22 3.2. 网约车市场仍有广阔空间，是纯电动乘用车增长 的重要驱动 .25 3.3. 主机厂为何纷纷加速布局网约车业务？ .26 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 1. 新能源乘用车发展迅速 ， 终端 需求 呈现 多样化 1.1. 新能源乘用车 是新能源汽车行业增长的重要 驱动 我国 新能源汽车销量从 2012 年 的 1.28 万辆快速 增长至 2018 年 的 125.62 万辆 ，六年销量复合增长率高达 115%。 其中 ， 新能源乘用车销量从 2012 年 的 0.97 万辆 增长至 2018 年 的 101.60 万辆 ， 六年 复合增速高达 117%。 供给端 ，近年来新能源乘用车的 车型 数量也在不断地增长，从 2016 年 的 87 个 增加至 2018 年 的 218 个。 2018 年， 新能源乘用车销量在新能源汽车 总 销量中占比为 81%，为占比 最大的一部分， 其 销量 的变化 将对整个新能源汽车 行业 的销量产生重大影响。因此 ， 我们本篇报告 将 以 新能源乘用车 的 交强险数据为基础， 结合 草根调研情况，对新能源乘用车 的 终端需求进行研究。 图 1： 我国新能源汽车近年 销量 （单位 ：万辆 ） 图 2： 我国新能源 乘用车近年销量 （单位 ：万辆 ） 0%50%100%150%200%250%300%350%400%020406080100120140新能源汽车销量（万辆） 同比0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120新能源乘用车销量（万辆） 同比数据来源： 中汽协 、 东北证券 数据来源： 乘联会 、 东北证券 1.2. 新能源乘用车的终端需求结构 新能源乘用车的终端 需求 可以 细分为消费者 C 端 需求；以及网约车 、出租车 和分时租赁等 B 端需求 。 其中 ， C 端 需求，可以 进一步细 分为 限购地区消费者 需求 和非限购地区消费者需求 。 各种 终端 需求 的 驱动 因素： 限购地区消费者 需求的主要驱动因素 为新能源 乘用车 的 牌照 红利 和路权 红利；非限购 地区 消费者 需求的主要驱动因素为新能源乘用车日常 使用时的经济性优势 、良好 的加速性能以及 优秀 的 NVH 表现 等 ；出租车市场 的需求驱动主要 为 各 地方政 府在 出租车 电动化上的不断推进 且 纯电动 出租车的日常运营成本较低 ；网约车 领域的 需求 驱动 主要为纯电动 乘用车 相比 传统 燃油 乘用车 运营成本 低，因此个体 网约车司机以及各网约车平台 对 运营车辆 进行 了纯电动替换 ，此外在政策上 也 是鼓励网约车电动化 ； 分时租赁 领域的需求驱动为各 分时 租赁平台对 车辆的不断投放。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 图 3： 新能源乘用车 终端需求梳理 数据来源：东北证券 2. 谁买走了 新能源乘用车 ？ 新能源 乘用车终端需求研究 2.1. 2019 年上半年新能源乘用车终端数据概览 2019 年 H1 新能源 乘用车 增速 主要由 A 级纯电动 乘用车贡献 ， A00 级纯电动乘用车则显著 拖累 增速 。 根据交强险数据， 2019 年上半年新能源乘用车上险数量为53.57 万辆，同比增长 119%。其中， A00 级纯电动乘用车 2019H1 上险 9.37 万辆，同比下降 26%，拖累行业 13%的 增速 ； A0 级纯电动乘用车 2019H1 上险 6.10 万辆，同比增长 261%，贡献 行业 18%的 增速 ； A 级纯电动乘用车 2019H1 上险 25.95 万辆，同比增长 729%， 贡献 行业 93%的增速 。 插电 混动 乘用车 分化： A 级插电混动乘用车 出现 负增长， 但 A 级以上插电增速同比 增长 536%，贡献行业绝大部分增速 。 2019 年 H1 插电乘用车 上险 10.58 万辆，同比增长 62%，贡献 行业 17%的增速，其中基本都是 A 级以上插电 混动 贡献。 表 1： 2019 年上半年 新能源乘用车 上险 情况 （单位 ：万辆 ） 动力类型 级别 2018H1 2019H1 同比 2018H1 占比 2019H1 占比 贡献 增速 纯电动 A00 级 12.58 9.37 -26% 51% 17% -13% A0 级 1.69 6.10 261% 7% 11% 18% A 级 3.13 25.95 729% 13% 48% 93% A 级 以上 0.54 1.57 191% 2% 3% 4% 纯电动 合计 17.94 42.99 140% 73% 80% 102% 插电混动 A 级 5.76 5.62 -2% 24% 10% -1% A 级 以上 0.78 4.96 536% 3% 9% 17% 插电混动 合计 6.54 10.58 62% 27% 20% 17% 新能源乘用车 合计 24.48 53.57 119% 100% 100% 119% 数据来源： 交强险 数据、 东北证券 新能源 乘用车 C 端需求 B 端需求 限购地区 消费者 非限购地区消费者 出租车 网约车 分时租赁 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 2.2. A00 级纯电动乘用车的需求将 持续萎缩 2.2.1. A00 级纯电动 的 主要应用场景为分时租赁和消费者代步 A00 级 纯电动 乘用车 的 B 端 需求主要为分时租赁车辆的投放 。 我国 汽车 分时租赁 行业起步于 2012 年 左右 ， 2015 年在政府 对新能源过度补贴 的刺激下 ， 一度 爆发式 快速增长，主流的分时租赁企业普遍 选取新能源汽车作为运营车辆，且通常为 补贴后购臵 成本低 、 性价比最高的 A00 级 纯电动乘用车 。因此 ， 2015 至 2018 年， 分时租赁 车辆 的保有量 实现 了迅速增长 ， 为 A00 级 纯电动乘用车带来了大量的需求 。 A00 级 纯电动乘用车的 C 端需求 与低速电动车有 一定程度上 的 重合 。 A00 级 纯电动乘用车的消费者市场在一定程度上与 低速 电动车 的 市场 相重合。我国的 山东 、河南、河北等省份是低速电动车的保有量 大省 ，截至 2018 年 12 月， 山东的低速电动车保有量约为 300 万辆 ， 而 全国 的 低速电动车总保有量 则 超过 400 万辆 。低速电动车 均价一般 在 2-3 万 元左右， 而 在 A00 级 纯电动 可获得高额新能源 补贴的 2015至 2017 年期间 ， A00 级 纯电动乘用车 综合 补贴后价格 低至 4 万元 出头 ， 且在产品竞争力 上 A00 级 纯电动相比低速电动车有着较大 的 优势， 因此在一定程度上 A00级 纯电动乘用车 确实吸引了部分 低速电动车的需求。 图 4： A00 级纯电动 广泛投放在分时租赁 领域 图 5： A00 级 纯电动同样用于 消费者自用 代步 数据来源： 互联网 、 东北证券 数据来源： 互联网 、 东北证券 2.2.2. A00 级 纯电动 乘用车 的 需求已经 全面萎缩 批发端 和 上险 端 均表明 A00 级 纯电动乘用车需求 全面 萎缩 。 首先 可以看到 A00级 纯电动 乘用车每月 的上险数和批发数之间存在差异 。 以 2017 年 的数据为例， 1-11月 批发数均高于上险数 ， 因此形成了 较高 的 渠道 库存，但在 12 月 上险数出现环比的 大幅 增长 ，并 远超批发数量，主要原因是行业 预期新能源 补贴将在 2018 年 1 月退坡 ，因此 在 2017 年 底将 仍 未上牌的 A00 级 纯电动 乘用 车提前上牌以锁定补贴。2019 年上半年， A00 级 纯电动乘用车的上险数和批发数均出现了同比大幅的下滑，其中批发数量 同比减少 23%， 上险数量同比减少 26%。值得注意是的：第一 、 2019年 1-3 月 实行的 是 2018 年的 补贴标准 ， 补贴 额度 较高，且市场对此有充分预期 ； 第二 、 3 月末和 6 月 末两次补贴退坡的幅度 较大 ，刺激新能源乘用车 出现 两轮 抢装 ，提振上半年销量 。但在 两 重 利好因素的作用下， A00 级 纯电动乘用车 上半年 的销量仍然低迷， 且抢装 力度疲软， 反映了 A00 级 纯电动乘用车的需求全面萎 缩。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 图 6： A00 级 纯电动乘用车批发数及上险数 （单位 ：辆 ） 0200 0 04000 06000 08000 010 00 0012 00 0014 00 00201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905A 00 级纯电动乘用车批发数 A 00 级纯电动乘用车上险数数据 来源 ： 交强险 数据、 乘联会 、 东北证券 A00 级 纯电动上险 和批发 占比也全面下降 。 从 2018 年下半年开始， A00 级 纯电动乘用车在纯电动乘用车中 批发 和上险的占比 开始 全面地下滑 ， 此前 的 2017 年和 2018 年上半年 ， A00 级 纯电动在纯电动 乘用车月度销量 中的占比最高达 到 80%左右 ， 但在 2019 年 年中的时候 A00 级 的占比已经 下滑至 20%左右的水平 。 图 7： A00 级 纯电动乘用车 在 纯电动乘用车中批发和上险占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905A 00 纯电动批发占比 A 00 纯电动上险占比数据 来源 ： 交强险 数据、 乘联 会 、 东北证券 A00 级 纯电动的销售 区域集中度被动 提升 。 从上险数据 中的销售区域来看 ， 2019 年 H1 天津、 浙江、河南 和 湖南 等地区 的 A00 级 纯电动销售 已经 大幅萎缩 ， 2019年上半年 A00 级 纯电动乘用车的主力销售地区只 剩下 河北 、 河南 、 山东 、 安徽和广西等 地区， 其中河北、 河南 和山东为低速电动车 保有量较大 的地区，而安徽和广西则是主要 由于当地 主机厂在 A00 级纯电动 产品上的推动 。 销售区域 集中度的被动提升，其实是不少 地区 的 需求 在 补贴退潮后 出现 快速 萎缩的 结果。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 图 8： A00 级 纯电动乘用车 上险区域 变化 （单位 ： 辆） 050001000015000200002500030000北京 上海 广东 天津 河北 山东 江苏 浙江 福建 海南 山西 河南 湖北 湖南 江西 安徽黑龙江吉林 辽宁 重庆 四川 广西 贵州 云南 陕西 甘肃内蒙古宁夏 新疆 青海 西藏2018 年 H1 累计0500010000150002000025000北京 上海 广东 天津 河北 山东 江苏 浙江 福建 海南 山西 河南 湖北 湖南 江西 安徽黑龙江吉林 辽宁 重庆 四川 广西 贵州 云南 陕西 甘肃内蒙古宁夏 新疆 青海 西藏2019 年 H1 累计数据 来源 ： 交强险 数据、 东北证券 2.2.3. A00 级 纯电动 乘用车 的 B 端需求 和 C 端 需求同时萎缩 的 原因 A00 级纯电动乘用车 需求萎缩 的核心原因在于 购车 的 成本大幅增长。 近年来，新能源补贴政策 的导向 趋于高续驶里程 、 高能量密度。 但 由于 A00 级纯电动乘用车的空间 小， 装机电量 有限 ，因此其 极限续航里程 在 300km 左右 ，通常 为 250km 左右。 因此 ， 补贴 政策 并 不支持 A00 级纯电动乘用车 的 发展 ， 其 补贴 金额 加速退坡，性价比优势不再。以北汽新能源 EC 系列为例 ， 2017 年 至 2019 年新能源 补贴不断退坡，北汽 EC 系列 的 综合补贴后价格从 4.98 万元经过多次 涨价，涨至 2019 年 上半年的 7.38 万元 。 2019 年 正式期 补贴政策中， 国补 退坡 50%左右 ，地补取消，且由于能量密度 调整 系数及能耗调整系数的降低， 2019 年 补贴金额的 减少在 4 万元以上 ， 而 成本端 的三电价格 下降 空间 不到 1 万元 ， 可见 A00 级 纯电动乘用车的成本压力较大 。 表 2： 2019 年 A00 级 纯电动乘用车 补贴退坡压力 巨大 2018 年补贴 2019 年补贴 车型 北汽 EC3 续驶里程 （ KM） 261 带电量 （ KWh） 30.60 电池系统能量密度（ Wh/kg） 143.92 百公里电耗（ KWh/百公里） 11.90 整备质量（ kg） 1092 电池系统能量密度调整系数 1.1 0.9 车辆能耗调整系数 1 0.8 里程补贴（万元） 3.40 1.80 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 度电补贴上限 带电量（万元） 3.67 1.68 实际国补（万元） 3.67 1.21 地补（万元） 1.84 0 单车总补贴（万元） 5.51 1.21 数据来源： 工信部 、汽车之家、 东北证券 分时租赁退潮 ， B 端需求恶化 。 根据交强险 数据统计， 近年来 A00 级 纯电动乘用车中 运营性质 的车辆数量占比在 10%以下 ， 但其实 这与我们草根调 研的情况不同，真实情况 中有大量的 A00 级 纯电动乘用车投入了分时租赁的运营 ， 或许 是 为了规避营运车辆 获取补贴的 约束进而 以非运营的 性质 上险。 上海 地区 交强险 数据中 的 使用性质较为真实，因此我们选取上海 作为 研究分时租赁 需求 的样本 ，从 下图 可知：一 、上海地区的 A00 级 纯电动中营运性质 的 车辆占比较高 ；二 、上海 地区 2018 年营运性质 的 A00 级纯电动 乘用车投放数量要明显低于 2017 年； 三、 上海 从 2018 年 11月 开始 已经 没有 营运 性质的 A00 级 纯电动乘用车 投放 。 商业模式较差以及 车辆 购臵 成本提高 等原因 导致分时租赁需求萎缩 。 此前 汽车分时租赁行业 经历了飞速的 发展 ，但主要是由于 追逐 共享 出行 的风口， 各个初创 企业在外部资本的裹挟之下 跑马圈地， 快速占领市场 ， 造成了一定的虚假繁荣。 当前，分时租赁 的 盈利模式仍然模糊 ， 车辆 闲臵率 较高， 且折损 、 消耗 较大，虽然行业参与者众多，但都难以在 当前 实现盈利 ；叠加 新能源补贴 金额 的 不断 退坡， A00 级纯电动乘用车 的价格逐年提高，对于 开展 分时租赁 的 企业来说 车辆 购臵成本越来越高 。另外融资 环境恶化也导致分时租赁企业进一步融资较难 ， 大规模的车辆投放 难以为继 。此外 ， 部分 的 分时租赁需求实际上是主机厂主导，在 补贴 退坡严重，单车盈利能 力严重下滑甚至亏损的情况下，主机厂对于 A00 级纯电动的 投放 意愿 也进一步降低。 图 9： 上海 A00 级 纯电动上险 （单位 ：辆 ） 图 10： 上海营运 A00 级 纯电动上险 （单位 ：辆 ） 0500100015002000250030003500201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906上海 A 00 级纯电动上险数050010001500200025003000201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906上海营运性质 A 00 级纯电动上险数数据来源： 交强险 数据、 东北证券 数据来源： 交强险 数据、 东北证券 “ A00 级纯电动乘用车全面 替代低速电动车 ” 其实 一直 是 伪命题。 A00 级纯电动乘用车 的 C 端 需求主要为消费者 购买 用来 日常 代步，这在一定程度上与低速电动车 的 市场重合 ， 但是 低速电动车和 A00 级纯电动乘用车本身属于低端需求，对于价格的敏感性较高， 补贴 大幅退坡下， A00 级纯电动乘用车价格的上涨挤出了消费者的需求。此外， 低速电动车在政策和管理上不需要正式上牌和取得驾照，使用群体主要 是老人 为主 ， 另外 有一些是 伤残人士、下岗人员、农民工等，但 A00 级纯电动请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 乘用车的购买和使用需要办理正规车辆牌照和考取驾照，这一因素也导致了低速电动车的需求难以向 A00 级纯电动乘用车切换。 山东 为低速电动车的 产销量 和保有量大省 ， 2018 年 7 月 ，山东省就开始整治低速电动车 ，大多 城市不允许低速电动车进入城区，但 山东省的 A00 级纯电动乘用车销量不仅没有出现大幅增长，反而持续 负增长，一方面就是由于补贴退坡 不 再 具备 很强 的性价比优势 ，另外 就是低速电动车需求难以向 A00 纯电动 切换。 图 11： 山东省纯电动 A00 级 乘用车上险情况 （单位 ：辆 ） - 1 00%- 5 0%0%50%100%150%020004000600080001000 01200 0140 0 01600 0201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906山东省 A 00 级纯电动上险 同比数据 来源 ： 交强险 数据、 东北证券 2.3. A0 级 纯电动 乘用车 市场的增长略低于预期 2.3.1. A0 级纯电动主要应用场景为 网约车 和消费者代步 A0 级 纯电动 乘用车 B 端需求 主要为 网约车 的投放 。 A0 级纯电动乘用车 是最具有性价比的网约车车型，相比于 传统 燃油 版 的 A0 级 乘用车， A0 级 纯电动 乘用车 的日常运营成本较低 ； 而相比于 A 级 纯电动乘用车， A0 级 纯电动 乘用车 的初始购臵成本要低很多。我们 对上述各车型 作 为网约车运营的 收入 和成本进行 了 测算，可以发现 A0 级 纯电动 乘用车 相比于同级别的燃油车和 A 级 纯电动 乘用车具有 更高的性价比。 表 3： A0 级 纯电动乘用 车是 最具性价比的网约车车型 车型 2019 款 元 EV 360 2017 款 元燃油 2019 款 帝豪 EV 500 动力类型 纯电动 燃油 纯电动 车价 （ 万元 ） 8.99 6.99 13.58 购臵税 （ 万元 ） 0 0.70 0 购车成本 （ 万元 ） 8.99 7.69 13.58 百公里油耗 、电耗（ L、 KWh） 13.6 5.9 13 油价 、电价 （元 /L、 元 /KWh） 0.62 6.81 0.62 百公里 能源成本（ 元 ） 8.43 40.18 8.06 单天行驶里程 （ km） 300 300 300 单天 能源成本（ 元 ） 25.29 120.54 24.18 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 29 Table_PageTop 行业深度报告 司机单日 收入（ 元 ） 700 700 700 成本回收期 （ 天 ） 133 133 201 数据来源： 汽车之家 、 东北证券 A0 级 纯电动 乘用车 是纯电动 乘用车在 非限购 地区 C 端需求中 最真实 的部分 。国内 新能源乘用车市场中 A0 级 纯电动这一细分市场中的车型主要以 SUV 为主， 根据上险数据， 2018 年 A0 级 纯电动乘用车上 险数量中 接近 90%为 SUV， 主要车型包括比亚迪元 EV、北汽 EX3、 奇瑞 瑞虎 3xe 和 广汽 GE3 等 。 A0 级 纯电动乘用车 主要使用场景为市区 的通勤 或日常 代步， 且使用成本低于燃油车，价格 大幅 低于 A 级纯电动 且车辆品质明显好于 A00 级 纯电动，因此对于消费者来说极具性价比，是具有真实消费者需求的纯电动乘用车细分市场 ， A 级纯电动则由于与燃油车价差过大，在非限购地区 的真实 C 端需求依然较少。 从 比亚迪 元的销售区域分布 也 可以看到， A0 级 纯电动不仅在限购城市有 旺盛的需求 ，在非限购城市的销量同样可观， 说明 了 A0 级 纯电动 乘用车 在非限购 地区有 较强的真实 C 端消费需求。 图 12： 比亚迪元 EV 360 图 13： 北汽 新能源 EX 360 数据来源： 汽车之家 、 东北证券 数据来源： 汽车之家 、 东北证券 图 14： 2018 年比亚迪元 EV 销售 区域分布情况 （单位 ：辆 ） 010002000300040005000600070008000北京 上海 广东 天津 河北 山东 江苏 浙江 福建 海南 山西 河南 湖北 湖南 江西 安徽黑龙江吉林 辽宁 重庆 四川 广西 贵州 云南 陕西 甘肃内蒙古宁夏 新疆 青海 西藏2018 年累计数据 来源 ： 交强险 数据、 东北证券