2020年新能源行业投资展望分析报告.docx

2020年新能源行业投资 展望分析报告 目录 第一篇：新能源汽车：战略产业，将迎来反转 .6 一、 2019 年回顾：补贴大幅退坡，产业链承压 .6 （一） 国补减半，地补取消 .6 （二） 前后均衡，旺季不旺 .7 （三） 三季度板块性盈利承压 .8 二、 2020 年，承前启后，新能源汽车有望反转 . 10 （一） 国家新能源汽车路线坚定不动摇 . 10 （二） 动力电池将迎来长期增长 . 10 （三） 高镍三元与湿法隔膜路线确定 . 14 （四） 上游资源价格有望企稳反弹 . 16 三、 特斯拉国产化是汽车行业变革的重要转折 . 17 （一） 特斯拉布局全球市场 . 17 （二） 特斯拉落地中国， 是 “技术、制造和市场”的完美结合 . 18 四、 充电运营盈利能力提升 . 18 （一） 充电便捷性直接影响新能源汽车消费 . 18 （二） 新能源车保有量上升，充电运营盈利有望明显改善 . 19 五、 燃料电池汽车加速商业化 . 20 第二篇：新能源发电：抢装与平价 . 21 一、 多重手段保障新能源消纳 . 21 （一） 国家保障新能源消纳奏效，弃 风 率逐年下降 . 21 （二） 加快特高压建设，打造新能源输出高速公路 . 22 （三） 特高压改善风电消 纳 内蒙古 . 24 （四） 特高压改善风电消 纳 吉林 . 24 （五） 特高压改善风电消 纳 甘肃 . 25 （六） 特高压改善风电消 纳 新疆 . 26 二、 补贴退坡，抢装潮来袭 . 27 （一） 政策积极引导，平价上网有序推进 . 27 （二） 存量项目巨大，新增装机量有望创新高 . 28 （三） 风机招标量创历 史 新高，投标价格持续回升 . 29 （四） 制造端基本满产，供应链供给偏紧 . 29 三、 海上风电快速增长，前景广阔 . 30 （一） 我国海上风电资源丰富，发展迅速 . 30 （二） 海上风电项目吸引力日益显现 . 30 （三） 海上风电开工核准创新高，广东、江苏、福建领先 . 31 （四） 海上风电平准化电力成本下降潜力大 . 31 四、 光伏：全球视角，技术升级，走向平价 . 32 （一） 国内补贴退坡基调明确，平价渐行渐近 . 32 （二） 国内 19 年装机不及预期，明年或迎来 331 和 630 抢装 . 33 （三） 产业链价格稳中有降，产能结构性过剩 . 33 （四） 供应全球，市场 空 间无限 . 35 （五） 主流产品效率有提高空间， HJT 加速落地 . 37 （六） 大硅片成市场趋势 . 38 风险提示 . 39 图表目录 图表 1：新能源汽车补贴标准 . 6 图表 2：新能源乘用车补贴标准 . 7 图表 3：新能源车各季度销量 万辆 . 7 图表 4：新能源车各季度销量占比 . 7 图表 5：新能源乘用车月销量 辆 . 8 图表 6：新能源车产业链 28 家相关公司 . 8 图表 7： 28 家新能源车公司总营收（亿元） . 9 图表 8： 28 家新能源车公司扣非后归母利润（亿元） . 9 图表 9：各细分板块 2019Q3 营收情况 . 9 图表 10：各细分板块 2019Q3 扣非后归母净利润 . 9 图表 11：我国新能源车年销量（万辆） . 10 图表 12： 2018 年全球新能源乘用车市场格局 . 10 图表 13：不同续航里程纯电动乘用车产量 辆 . 11 图表 14：不同续航里程纯电动乘用车占比 . 11 图表 15：新能源乘用车单车平均带电量 KWH . 11 图表 16：动力电池装机量 GWH. 12 图表 17：不同类型动力电池占比 . 12 图表 18：三元动力电池市场渗透率假设 . 12 图表 19：动力电池需要量预测 GWH . 12 图表 20： 2019 前三季度动力电池市场份额 . 13 图表 21：宁德时代市场份额 . 13 图表 22： 2018 年全球动力电池出货量前十 GWH . 13 图表 23：三元（ NCM）正极材料出货量 . 14 图表 24：磷酸铁锂正极材料出货量 . 14 图表 25：续航超过 500 公里车型 . 14 图表 26：干法隔膜出货量 亿平米 . 15 图表 27：湿法隔膜出货量 亿平米 . 15 图表 28： 2019H1 湿法隔膜行业前五 . 15 图表 29：钴产业链 . 16 图表 30：全球钴资源分布 . 16 图表 31：钴金属市场价 元 /吨 . 16 图表 32：碳酸锂价格 . 17 图表 33：特斯拉年交付量（万辆） . 17 图表 34： 18 年美国市场新能源车销量前十（万辆） . 17 图表 35：特斯拉上海工厂建设进度 . 18 图表 36：充电桩保有量（个） . 19 图表 37：充电桩年新建量（个） . 19 图表 38：公共充电桩运营市场格局 . 19 图表 39：我国燃料电池汽车产量 . 20 图表 40：燃料电池汽车主要应用领域 . 20 图表 41：全国风电平均利用小时数及弃风率 . 21 图表 42：全国及三北地区弃风率 . 21 图表 43：我国风电历年红色、橙色预警区域逐年改善 . 21 图表 44：能源局关于需加快推进的输变电重大工程情况表 . 22 图表 45： 2018 年特高压线路输送电量情况 . 23 图表 46：近年特高压线路输送电量增长情况 . 23 图表 47：内蒙古风光消纳受益于特高压外送通道建设 . 24 图表 48：扎鲁特投运后东北电网网架结构图 . 25 图表 49：扎鲁特换流站近区风电装机情况 . 25 图表 50： 2019 年甘肃风电利用小时数逐步改善 . 26 图表 51： 2019 年新疆风电利用小时数逐步改善 . 26 图表 52：特高压配套及相关新能源项目丰富 . 27 图表 53：历年风电电价标准 元 /KWH . 28 图表 54：风电存量项目 GW. 28 图表 55：风电大基地项目 . 28 图表 56：季度公开招标量 . 29 图表 57：月度风机投标价格 . 29 图表 58：风电环节扩产限制及周期 . 29 图表 59： 2018 年中国海上新增装机容量 . 30 图表 60：中国风电整机企业海上累计装机容量 . 30 图表 61：中国风电海上不同机组累计装机容量 MW . 30 图表 62：海上风电收益率测算 . 31 图表 63：国内海上风电核准情况 (截至 2019Q1) . 31 图表 64：国内海上风电核准占比 (截至 2019Q1) . 31 图表 65：各省海上风电项目平准化电力成本范围预测 元 /MWH. 32 图表 66： 2019 年光伏政策一览 . 32 图表 67：我国光伏年度装机容量及预测 GW . 33 图表 68：硅料价格走势 元 OR 美元 /KG . 34 图表 69：硅片价格走势 元 /W . 34 图表 70：电池片价格走势 元 /W . 34 图表 71：组件价格走势 元 /W . 34 图表 72：全球光伏产能预测 （ 2019 年底） . 35 图表 73：光伏产品出口情况 亿美元 . 35 图表 74： 2018 年上半年光伏组件出口各国占比 . 36 图表 75： 2019 年上半年光伏组件出口各国占比 . 36 图表 76：全球光伏装机量及预测 GW . 36 图表 77：新兴市场光伏装机预测 GW . 36 图表 78：光伏产品转换效率记录 . 37 图表 79：国内 HJT 产能布局 . 38 图表 80： HJT 设备投资分解 . 38 图表 81：电池片功率及转换效率 . 38 图表 82：重点推荐公司盈利预测 . 39 承前启后，新能源汽车有望反转。 2019 年，新能源汽车国补减半、地补取消，退坡力度超预期，从资源、材料、电芯到整车盈利承压， 全行业向有技术、有产品、有资金实力的公司集中。 2020 年，“十 三五”收关、“十四五”规划出台之年，我们认为新能源汽车产业 依然是国家重点支撑的方向，长续航里程的乘用车依然是主要趋势， 高镍三元动力电池快速落地，新能源汽车产销量将迎反转。随着行业的发展，我国已经形成了完整的产业链，各细分领域的龙头公司 均具备全球供应能力。全球新能源汽车趋势不改、特斯拉国产化将 极大刺激产业链行业的进步。上游资源产能有所出清，资源价格触 底。我们继续看好新能源汽车产业链。 推荐：宁德时代、欣旺达、 恩捷股份、星源材质、当升科技、国轩高科、华友钴业、寒锐钴业、 天齐锂业、赣锋锂业。 新能源电力平价主旋律，风电抢装，光伏新技术加速 。国家保障性收购政策和特高压输电通道快速开工，有力地保障了新能源电力的 消纳，预计 2020 年，风电红色预警区域将全部解除。国家对新能源 的补贴将在 2021 年开始全部取消，实行平价、竞价上网，新能源的成长空间将打开。风电方面： 2019 年招标量超预期，整机价格持续 上涨，部分零部件供应偏紧， 2020 年装机有望迎来历史新高。海上 风电和大基地项目将成为风电最重要的发展方向，项目将维持多年 的正增长。 推荐：明阳智能、金风科技、禾望电气、天顺风能和中材科技。 光伏方面：我国光伏技术和产业化全球领先并供应全球， 全球需求旺盛，将保持增长。 2019 年，国内竞价和平价项目延后， 2020 年上半年将出现抢装。技术进步是光伏持续发展的重要推手， 硅片大型化 ， HJt 技术路线的成熟，将推动行业走向新的高度。 推 荐：通威股份、隆基股份、中环股份和捷佳伟创。 风险提示： 新能源鼓励政策落实力度不及预期，行业政策变化，技 术进展缓慢 ,成本下降不明显，特高压电网建设进度不及预期，新能源汽车市场接受度不及预期，充电网建设滞后，光伏海外市场波动 等。 第一篇：新能源汽车：战略产业，将迎来反转 一、 2019 年回顾：补贴大幅退坡，产业链承压 （一） 国补减半，地补取消 2019年 3月 26日，财政部、工信部、科技部、发改委等四部委联合发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，明确2019年新能源车国家补贴方案。 根据该方案， 2019年 3月 26日至 2019年6月 25日为过渡期。过渡期期间，符合 2019年技 术指标要求的销售上牌车辆按 2018年对应标准的 0.6倍补贴。过渡期后，执行 2019年补 贴方案。 首次明确过渡期后，取消地补。 我国新能源车的补贴可以分为中央补贴（国补）和地方政府补贴。早期，大多数地补与国补 1:1配套，逐步变成 0.5:1，而在 2019最新的补贴方案中明确指出，过渡期后地方政府应不再对新能源汽车给予购置补贴，并且如地方继续给予购置补贴的，中央将对相关财政补贴作相应扣减。 总体补贴方案与 2018年类似。 从 2018年开始，新能源车国补开始设有过渡期。 2018年过渡期是 2018年 2月 12日至 2018年 6月 11日。 2018年过渡期执行的是 2017年对应标准的 0.7倍补贴。过渡期后执行 2018年补贴方案。全年来看，基本上是一季 度沿用上一年的 补贴标准；二季度为过渡期；而下半年采用新的标准。 图表 1：新能源汽车补贴标准