2019-2020国际物流巨头YAMATO启示录.pptx

,2019-2020国际物流巨头YAMATO启示录,2019年8月15日,n YAMATO是一家营收千亿，利润仅十亿的日本本土 快递公司，稳居龙头地位长达45年，市值仅500亿 元。严格意义上，YAMATO并非国际物流巨头，那 么它的研究价值何在？n 日本与中国快递业发展轨迹相近，市场结构相似， 却演变出风格迥异的快递公司。理清差异是为了看 清方向，以日为镜，剖析中国快递公司发展之土 壤，探索中国特色快递发展之路。n 对比来看，中国快递价格战愈演愈烈，而日本市场 上为何出现价高者市占率更高？同在电商需求持续 增长的背景下，日本快递巨头发展为何停滞？为何YAMATO稳居快递龙头地位，却只是市值不到500亿的本土快递公司？反而货运龙头日本通运发展成国 际化的综合物流服务商？方正交运“国际物流巨头启示录”系列报告 给你答案!,战后，支撑着日本经济的产业不断变化。从纤维开始，钢铁、造船、家电、汽车等都 曾兴盛过，出现过主导国内经济和出口的顶尖企业。但是，随着时代的变迁，它们无 一例外地受到了产业结构调整的影响。荣枯盛衰是世间常态。宅急便之父：小仓昌男,经营者一旦取得过成功的经验，反而很容易就会被这个经验束缚，从而常常陷入经营 误区，因为他们误判了之后环境的改变。,注：FedEx陆运快递业务采用加盟制,注：中通、韵达营收中不含派费，利润率水平看起来更高,核心观点, 行业属性：物流需求永不眠，但需求来源及供给形式一直在变。物流作为社会基础设施，需求始终存在，同时物流需求又会随着技术与产业不断变迁，关键节点的战略决策决定物流企业的 长期生命力。从专线到快递、从个人件到电商件，YAMATO两次关键创新，是其在百年长河下不辍前行的秘诀。 需求：国情决定需求层次，需求决定竞争策略重点。日本独特的产业基础孕育出不同于中国的中高端电商市场，这决定了日本快递行业以中高端需求为主，服务成为竞争主题，YAMATO凭借着强大服务能力稳居市场龙头。中国以淘宝、拼多多等中低端电商件需求为主，价格自然成为竞争主题。 供给：过度服务不可取，过度服务会放大供给短缺的负面影响。YAMATO品牌形象历久弥新，这是其在以服务为核心诉求的市场下胜出的结果。服务带来市场地位的同时，也带来了高企的 成本，品牌溢价不足以为YAMATO带来可观的利润率，反而在劳动力问题日益严重的日本成为宅急便沉重的负担。 战略：物流公司需要多元化，但不可机械地多元化。YAMATO执着于满足ToC需求而错过国际、B端业务，虽在细分领域保持绝对优势，但规模止步不前。物流公司决策者需要向 其余板块渗透，进行多元化布局。但需要在预判或者已观测到需求、供给发生实质性变化后布局，盲目扩张适得其反。 投资价值：成熟物流公司容易变为类债券股，只有把握住供需变化中的机会，才能创造超额收益。物流细分市场容易遇到瓶颈。规模效应下，易出现某细分市场中龙头份额长期保持稳定的局面。买物流买强者恒强没错，但 需要警惕成熟物流公司小而美的战略布局。积极把握需求来源与供给形式变化中蕴藏的机会，才能不断创造投资价值。风险提示：快递价格战超预期、网点爆仓,目录,一、市值仅500亿元的快递龙头.,.,“服务”和“价格”需要对症下药.,日本快递发展因供给短缺而停滞.劳动力短缺问题在YAMATO身上放大.,.,YAMATO错过扩张机会而落后.,物流市场大、机会多，错过机会可能陷入相对劣势.,8,千亿营收，仅十亿利润. 9两次关键创新，成就百年物流老店. 12物流需求永不眠，但需求来源及供给形式一直在变. 14二、国情决定需求，需求决定竞争策略. 15为何价高者市占率高？. 16国民收入水平决定需求层次. 17日本市场以中高端需求为主. 20,21,三、进也服务，退也服务.22,2325,四、物流市场充满机会，错过便会陷入相对劣势. 26,27,28,五、紧跟趋势，把握机会，才能持续创造价值.3. 3成熟物流企业的投资机会. 36,一、日本快递龙头，市值仅500亿元,YAMATO,14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%,0,200,400,600,800,1,000,FYFYFYFYFYFYFY 1994199820022006201020142018,主营业务收入同比增速,亿元1,200,图表1：YAMATO的黑猫宅急便标志,注：财务数据自1994财年开始；以2019年1月平均汇率折算（后同）。,图表2：2019财年营收1016亿人民币，同比增长5.62%,1.1 千亿营收，仅十亿利润|利润率极低，净利率近年来仅2%n YAMATO（大和控股）1919年创立于东京，发展至今恰逢百年，以其服务特色鲜明的快递业务宅急便（TA-Q-BIN）闻名遐 迩。n 2019财年YAMATO总营收达到1016亿元人民币，净利润仅16亿，利润率水平极低。近5年毛利率稳定在8%水平，净利率仅 有2%左右水平。,图表3：毛利率近年维持在8%水平，2019财年净利润16亿元,-4%,-2%,2%,4%,6%,8%,10%,(20),(10),0,10,20,30,40,FY 1994,FY 2000,FY 2006,FY 2012,FY 2018 0%,归母净利润毛利率净利润率,亿元,YAMATO,图表5：2019财年快递业务营收占比近80%,图表4：六大业务板块,图表6：2018财年各业务板块营业利润率,12.0%,9.2%,7.5%,4.4%,0.5%,0.3%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,14%,电子商务,金融,汽车维修,货运,快递,家庭服务,快递 79.8%,金融 家庭 电子4.9% 服务 商务2.1% 1.6%货运9.1%,汽车修理 1.6%,其他 0.9%,1.1 千亿营收，仅十亿利润|快递业务占营收80%的综合物流公司n 作为一家综合物流公司，YAMATO共六大业务板块，以快递、货运业务为主线，延伸出了家庭服务、汽修、物流金融等上下游 配套业务，构建出一套全产业链综合物流版图。n YAMATO虽然拥有极其多样的业务体系，但整体结构十分集中，主业就是快递。2019财年快递业务营收811亿元，占比80%。快 递业务的低利润率是其整体利润水平低下的直接原因。,YAMATO,图表9：YAMATO总市值变动，目前约500亿人民币,0,200,400,1994/12,1999/12,2004/12,2009/12,2014/12,亿元,20%,25%,30%,35%,40%,45%,50%,5,10,15,20,0FY1982 FY1989 FY1996 FY2003 FY2010 FY2017,图表7：快递业务量稳步提升、市占率持续领先宅急便业务量（亿件）市占率,注：日本邮政七八十年代不提供门到门服务，仍然属于传统邮政服务的范畴。在2007年开 始民营化之前，其业务量不计入日本国土交通省快递业务统计,1.2稳居快递龙头40年，仅500亿元市值n 作为日本快递业务的开创者，YAMATO自1976年推出宅急便业务以来，稳居日本快递龙头，初期几乎完全垄断市场，80年 代随着竞争对手入局，市占率逐渐下滑，逐渐稳定于40%左右水平。在其整个发展历程中，日本快递市场集中度一直处于较 高水平，没有出现过像中国市场一样的高度分散格局。2018财年YAMATO快递业务量达18.4亿件，市占率43%。n YAMATO1949年于东京交易所上市，泡沫时期总市值曾短暂达到过1000亿人民币，目前总市值仅500亿人民币水平左右， 不及韵达股份。百年发展历史、龙头市场地位与其利润水平、市值规模形成强烈反差。,图表8：2018财年YAMATO市占率第一,43.60%,佐川急便, 30%,YAMATO,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,1614121086420,1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978,图表11：随着公路基础设施逐步改善，货车逐步 超越铁路和海运成为最主要运输方式,图表10：1960年，YAMATO从100公里以内的短距离运 输拓展至500公里的远距离运输,1.3 百年历程|两次关键创新，成就百年物流老店n 第一次创新开创货运零担模式，成为专线公司（1919-1976），初期专注于100公里以的内短距离区域零担，1935年实 现对关东地区的全覆盖，1945年经常利润率高达12.5%。n 随着公路基础设施的逐步改善以及货车运输能力的提升，50年代开始货车逐渐取代铁路成为长距离运输的更有效方式。YAMATO此时犯下战略错误，固守短距离运输而误判了货车长距离运输的潜力，导致货运业务陷入困境。虽然60年代开始 进入长距离运输市场，但由于后发劣势，发展举步维艰。随着70年代需求恶化，YAMATO原有业务模式难以为继,面临倒闭 风险。,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000,内航海运,图表12：第一次石油危机导致日本经济受挫，1975年YAMATO经常利润率下滑至0.07%原油价格:名义（美元/桶） 日本GDP（不变价）同比增长,货车运输铁路运输货车货量占比 超过铁路,YAMATO,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,20181614121086420,FY1977 FY1979 FY1981 FY1983 FY1985,FY1987 FY1989 FY1991 FY1993 FY1995 FY1997 FY1999,FY2001 FY2003 FY2005 FY2007,FY2009 FY2011 FY2013 FY2015 FY2017 FY2019,个人快递时代,CAGR：52.5%,n 第二次创新逼出来的宅急便，开启日本快递时代。在宅急便之前，日本个人寄件需求主要通过邮局得到满足，但邮局的业 务局限于传统邮政服务的范畴，并不提供门到门的收派件服务，个人件市场处于潜在受抑制状态。1976年，货运业务陷入困局 的YAMATO在被逼无奈之下寻求突围方向，转型创立宅急便，从B端全面转向C端，从而拉开了日本快递行业的序幕。n YAMATO的快递时代按照驱动力来划分，可分为个人快递时代和电商快递时代，个人快递时代对应着日本快递行业的初创成长 期，电商快递时代则对应着行业的出清垄断期。图表13：YAMATO快递业务从个人快递时代进入电商件时代宅急便业务量（亿件）同比增速,注：日本邮政2007年私有化,电商快递时代CAGR：5.1%,佐川,1.3 百年历程|两次关键创新，成就百年物流老店,YAMATO,0,100,000,200,000,1919,1924,1929,1934,1939,1944,1949,1954,1959,1964,1969,1974,1979,1994,19992004,2009,2014,日本GDP（亿美元）背景：石油危机爆发,背景：电商兴起,背景：邮购 市场大发展,专线公司,100公里以内 短距离零担,开始远距离运输,19841989推出高尔夫 便、滑雪宅便 等细分服务,快递公司,第 一 次 创 新,第 二 次 创 新,分时间段 配送服务,背景：工业化加速 技术：货车时代萌芽,1.3 百年历程|启示：物流需求永不眠，但需求来源及供给形式一直在变n 稳定而又持续的需求决定了物流行业是一个能出百年企业的行业。作为社会基础设施，物流需求始终存在，变化的只是需 求的来源以及供给的形式。物流行业的演进以产业结构变迁、物流技术进步为两大主线，从YAMATO的发展历程来看，产 业结构变迁带来需求变化，而物流技术的进步则在不断重塑供给方式。n 行业是一个百年行业，但物流企业想要存在百年，却时刻都面临着供需两端不断变化的风险，战略上稍有不慎就有可能使 企业退出历史舞台。图表14：产业结构变迁、物流技术进步是物流行业演进的两大主线,背景：二战后经济快速复苏 技术：公路基础设施改善；货车运输能力提升,二、国情决定需求，需求决定竞争策略,YAMATO,2.1 疑点|,价格高于同行，为何市占率稳居第一？,300,400,500,600,700,FY2004,FY2007,FY2010,FY2013,FY2016,FY2019,YAMATO佐川急便日本邮政,日元 800,n 与我国类似的市场：从客户占比和产业基础来看，现代日本快递市场主体是电商衍生出的ToB、ToC端物流需求。n 不同的是：长期来看，日本快递市场价格差异明显，且价最高者市占率稳居第一。图表15：快递龙头YAMATO以电商客户为主图表16：YAMATO单票价格显著高于同行，但市占率稳步提升,0% FY2001,50%,100%,YAMATO,佐川急便,日本邮政,注：2019财年数据,日本通运其他注：下方为对应的市占率数据,0%,10%,20%,40%30%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,FY2010 FY2011 FY2012 FY2013,FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019,个人件小批量电商件以亚马逊、乐天为主的大批量电商件,YAMATO,2.2 个人件市场|,时代背景塑造公司特性,n 疑点：中日快递行业皆由散件市场起家，初期市场中均以区域型快递公司为主。但公司的组织形式为何截然不同，中国出 现直营加盟分化，日本快递公司清一色直营。n 国民收入水平决定需求层次：日本快递起源于1970s，日本经济发展的巅峰期，人均可支配收入与美国相差无几。因此相较 中国，日本快递消费者对价格敏感性略低。这也是日本曾出现过加盟制快递，后因服务质量低被迅速淘汰的原因。,图表17：日本70年代人均GDP接近美国水平,图表18：散件客户最看重便捷、服务与时效,2,5,10,20,600,700,800,900,1000,1100,30 kg,Yamato,日本通运,西浓运输,图表19：YAMATO早期散件市场价格最高快递费（日元）,0注：1983年数据,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,01970,1974,1978,1982,1986,1990,日本,美国,美元 30,000,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,价格低,态度好,时效快,全国皆可送达,安心可靠,网点较近,1996年消费者选取快递公司标准,YAMATO,2.2 个人件市场|,初期成功关键在网点与员工,n 而日本的经济地理条件决定公司服务竞争的侧重点不在时效，而是寄取的便利程度与末端员工的服务态度：日本国土面积 相当于我国江浙皖三省相加，纵深有限。而且经济活跃区集中，人口密度大。配送时效上难以拉开很大差距。n 寄取的便捷程度由网络覆盖度决定，员工服务质量则以员工数量为基础。宅急便初期通过代理店模式，结合随处可见的米 店、油店等便利店进行快递收派，迅速提高末端渗透率，1986财年代理店数量从最初的450家激增至15万家，同时员工数 量扩张四倍，达到约2万人。,图表20：日本人口高度集中于东南沿海及濑户内海沿岸,单位：人/平方公里,30%,40%,50%,60%,70%,1,2,3,4,5,0FY1982,FY1984,FY1986,FY1988,20%FY1990,亿件,宅急便业务量宅急便市占率 邮政小包市占率,图表21：早期代理店与员工数量快速增加图表22：宅急便市占率于1985财年成功超过邮政小包,报告期,宅急便业务量（亿件）,员工数代理店数量,FY1977 FY1978 FY1979 FY1980 FY1981 FY1982 FY1983 FY1984 FY1985 FY1986,0.020.050.110.220.330.510.731.091.511.90,5,4955,8416,3787,3478,0589,27110,69113,30316,15219,371,4501,0003,5007,00012,30022,10044,50089,000129,400156,500,YAMATO,图表23：以纺服、食品为主的轻工业品在产业结构中占比逐步降低,图表24：日本轻工业品进口占比持续提升,2.3 电商件市场|产业基础塑造不同的电商市场n 日本轻工业品通过进口满足需求，不存在大规模生产和产地直发带来的价格优势：几经产业变迁，现代日本制造业中劳动密 集型的轻工业品大部分已经被替代，或转移海外。目前以纺服、食品、造纸为主的轻工业品主要依靠进口满足国内需求。n 独特的产业基础塑造不同的电商市场。进口为主的特征，决定了通过渠道变革降低轻工业品零售价格的空间不大；日本 轻工业品线下零售商密度大，价格低，线上竞争优势较小。因此日本不会产生淘宝，其电商市场也不是以中低端需求为主体 构成。,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,1955,1970,1995,2010,纺织、食品GDP占总GDP比重,单位：轻工业品选取SITC品类6与品类8,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,0,10,000,20,000,30,000,40,000,50,000,60,000,198019851986,1987,1988,1989,轻工业品为主的商品进口总额（百万美元）,占总进口比重,YAMATO,1164,1156,592,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,日本,美国,中国,美元,图表27：日本人均年网购金额较高,图表25：日本网购使用率较高,45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2010,2011,2012,图表26：日本网购频率超过每周两次人数占比不到10%日本美国中国,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,中国,日本,注：2018年数据,注：2017年数据,2.3 电商件市场| 日本电商市场以中高端需求为主n 电商受众广：日本网购使用率（58%）高于同期中国水平，渗透率相对较高。n 消费频次低：日本网上购物人均消费频次较低，频率超过每周两次的人数不足10%，远低于美国20%以及中国40%的水平。n 人均消费高：日本人均网购消费额处于世界前列，年度人均网购金额达1164美元，略高于美国，接近于中国两倍的水平。n 低频次与高金额的消费特点决定消费者对物流成本敏感度低，电商市场以中高端需求为主。,YAMATO,2.4 商流决定物流|,服务 or 价格需要对症下药,品牌2015排名 2016排名 2017排名 2018排名,n 分析物流市场主要矛盾需要从商流入手。日本电商市场以中高端需求为主，因此日本电商快递竞争的侧重点在于服务。n 优质的服务与品牌形象是YAMATO立足之本。品牌形象与服务质量完全符合其市占率的表现，YAMAT拥有远超同业的品牌 形象，同时市占率稳居第一。n 服务不是中国现阶段电商快递的主要矛盾。现阶段中国电商市场中低端需求占主导地位，电商快递竞争主要围绕价格展 开，成本便成了研究中国电商快递最核心的问题。图表28：JNN品牌好感度调查中YAMATO保持前列图表29：日本AMAZON，半数商品由YAMATO配送图表30：持续价格战下，国内快递公司单票价格持续下降,YAMATO 49%,日本邮政 27%,佐川急便,其他 20%,1.5,2.0,2.5,3.0,3.5,4.0,2013,2014,2015,2016,2017,2018,申通圆通韵达中通百世,单位：元,三、进也服务，退也服务,YAMATO,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,0,5,10,15,20,FY 2008,FY 2011,FY 2014,FY 2017,飞脚便业务量 飞脚便增速,亿件,宅急便业务量 宅急便增速,0%,5%,10%,15%,20%,25%,0.0,0.2,0.4,0.6,0.8,1.0,1.2,200720092011201320152017,B2C市场规模（人民币：万亿）,同比增长,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,0,5,10,15,20,25,200720092011201320152017,B2B市场规模（人民币：万亿）,同比增速,3.1 疑点|日本快递巨头发展停滞？n 需求持续繁荣：日本电商行业保持增长，尤其是近两年增长明显，B2C市场连续三年保持9%左右增速，相对增长稳健的B2B 市场近两年也出现了显著的高增速，近两年增速均超过8%。n 业务量出现停滞：在需求繁荣的同时，日本快递巨头却出现了停滞，佐川在经历了2013财年的下滑后，业务量基本不再增 长。YAMATO2018财年件量也开始滑坡。这与我国电商件需求及电商快递供给同时繁荣的情况大相径庭。,图表31：YAMATO及佐川均出现件量下跌现象,图表32：日本B2C市场保持高增速,图表33：日本B2B市场稳健增长,YAMATO,3.2 原因|供给端制约行业发展n 表面上看，量的下降是由于涨价所致。实际上，量的下降是日本劳动力短缺问题在快递行业的映射。65岁以上人口占比提升 至25%以上，日本劳动人口增速已经停滞近10年。n 短缺问题在劳动密集型的快递行业被进一步放大，连续两年65%以上的卡车司机觉得存在人员短缺问题。不仅如此，日本快递 行业接近20%的多次配送率更加剧了这一问题的负面影响。,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,1970,1985,2000,2015,图表35：卡车运输行业劳动力短缺问题严重,注：由日本卡车协会执行的运输行业劳动力状况调查,40%60%80%,100%,不足稍有不足2019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q10%20%,适当稍有过剩过剩,图表34：日本劳动力短缺情况持续加剧劳动力人数同比增速65岁以上人口占比,图表36：15.7%二次配送率加剧劳动短缺问题,一次配 送 , 80.40%,二次配 送 , 15.70%,三次配 送 , 2.60%,送 , 0.90%,更多, 四次配,0.40%,注：2014年国土交通省调查数据,YAMATO,3.3 教训|进也服务，退也服务,68.5,+50.4,+50.2,+38.2,+9.0,(13.1),34.8,营收增长,人工费用增加,分包费用增加,（0.2） 车辆费用减少,其他,抵消,FY16经营利润,FY17经营利润,单位：十亿日元,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,FY 2001,FY 2004,FY 2007,FY 2010,FY 2013,FY 2016,FY 2019,n YAMATO打出“服务第一、利润第二”的口号。对服务质量的极致追求帮助YAMATO在ToC端细分市场构建了坚不可摧的护城 河，同时也限死了其增长的天花板。n 劳动力短缺造成的负面影响，在YAMATO身上放大：专注ToC端需求，强调高质量服务的YAMATO需要将末端收派人员包裹 处理量维持在一定水平以下，因而末端人员增速需要紧跟业务量增速。YAMATO员工数整体与业务量同步增长，在2017财年 件量压力大增后，YAMATO为保证服务质量，在减量的同时加速员工扩张。2019财年在业务量同比降量2%的情况下，员工人 数同比增加6%。图表37：员工人数增速与业务量增速对比图图表38：人工成本与外包成本陡升是导致2017财年利润骤降的主要原因 职工人数同比增速宅急便业务量同比增速,四、物流市场充满机会，错过便会陷入相对劣势,YAMATO,4.1 疑点|,YAMATO并非综合物流公司？,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,FY 2005,FY 2009,FY 2013,FY 2017,n 不同于FedEx、DHL、UPS等国际物流巨头，YAMATO仅在本土发展，国内营收占比始终保持在95%以上，除了在亚洲部分 地区的小范围布局外，并未进行大规模的海外扩张。且产品局限于满足消费物流领域的ToC需求。n 纵览全球快递巨头发展史，大多在快递市场增速放缓后选择向综合物流服务商方向转型。或进行国际扩张，或进行综合物 流服务能力补强。但拥有百年历史的YAMATO却难以称得上综合物流服务商，具体是为何？,图表39：YAMATO国内营收比例保持95%以上国内营收海外营收,图表40：YAMATO海外网点屈指可数,注：2016财年数据,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,FY2019,FY2017,FY2015,FY2013,FY2011,FY2009,图表41：收入结构看，YAMATO难以称上综合物流公司快递货运家庭服务电商金融汽车修理其他,YAMATO,4.2 失误|,桎梏于ToC业务而错失良机,图表43：2018年日本公路货运市场规模约1.07万亿人民币,n YAMATO并非没有成长为国际综合物流巨头的机会。 上世纪70-80年代的出海良机：经济全球化进程加速，且日本存在大量进出口需求。但当时的董事长山内雅喜认为 YAMATO没有把握把国际件服务提升至本土件水准，因而延后。直至2000年才首次在东亚提供国际快递服务，却为时已 晚，国际快递市场基本形成DHL、UPS、FedEx、TNT四家寡头垄断的格局。 2018年日本公路货运市场规模1.07万亿人民币，是快递市场的7倍。,60%40%20%0%-20%-40%,80%,1960,1968,1976,1984,1992,2000,2008,2016,图表42：日本存在大量进出口国际贸易需求日本:出口同比增速日本:进口同比增速,上世纪70、80年代日本进出口金额增速突增,YAMATO,4.2 失误|,成功者的诅咒,n 成功者的诅咒：宅急便取得了划时代的成功，YAMATO之后所有产品均围绕ToC需求展开。错失B端、海外市场的同时， 各种为满足消费者小众需求的物流产品增长陷入停滞。n 小众需求增速缓慢：低温宅急便和代收货款宅急便为代表的新产品增速缓慢，增速稳定在2-3%。且总量仅2亿件左右，占 宅急便总量10%。图表44：YAMATO产品开发皆围绕ToC需求展开图表45：以低温宅急便以及代收货款业务为主的新产品基本失速,休闲服务,美术品运输服务文化财产 高尔夫宅急便轻装高尔夫,滑雪宅急便轻装滑雪 机场宅急便轻装前往机场,往返宅急便轻装前往酒店及旅馆,时效,S-PAT 9am Delivery次晨9点前配送至主要都市,急速宅急便次晨10点前配送,海外,国际宅急便海外配送,留学宅急便留学行李寄送,其他,Nekopos将小件货物配送至邮箱 kuroneko DM-Bin产品目录及宣传册配送至邮箱,国际低温宅急便日本生鲜配送至亚洲主要城市,UPS 国际快递代理利用UPS网络进行国际配送,