2020年计算机行业投资前景研究报告.pptx

2020年计算机行业投资前景研究报告,一、三季报行业综述,图1：2019年三季度收入增速中位数略有下降,图2：2019年三季度归母增速下降，扣非增速持续上升,一、三季报行业综述,15.21%,20.84%,17.12%,15.30%,13.97%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,2015Q3,2016Q3,2018Q3,2019Q3,2017Q3中位数,收入略有下降，利润增幅放大以230家自选股为依据，2019年前三季度收入增速中位数为13.97%，略有下降，归母净利润增速中位数为4.14%，同比下 降4.83个pct，扣非净利润增速同比上升，达到14.08%。,8.97%,6.8%6.61%,7.3%,8%6%4% 4.1%2%2.79%0%,2019Q3,2015Q32016Q3扣非净利润增速,2017Q32018Q3归母净利润增速,公司研究,一、 三季报行业综述,0,100,200,300,400,500,600,定向增发37.21%,股权激励限 售股份 0.38%,首发股份解 禁60.03%,追加承诺限 售股份上市 流通 0.03%,其他类型2.35%,2. 行业仍存一定解禁压力以11月6日收盘价为基准，2019年四季度至2020年三季度解禁市值合计达到2133亿元，占计算机行业总市值的比重为8.85%。其 中2020年2月解禁压力较大，解禁市值高达550亿元，占总解禁市值的25.8%，后续解禁压力较大的月份集中在7月和9月。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（1280亿元，60.03%）其次是定向增发股份（794亿元，37.21%）。图3：计算机行业未来一年的解禁压力图4：计算机行业解禁市值来源,公司研究,一、 三季报行业综述,2018q3,2019q3,3. 细分板块情况医疗信息化板块收入和利润增速稳定增长，同比大幅增加的 是自主可控板块。同比略有下降的包含互联网金融、人工智能、工业互联网和 云计算板块，下降幅度较大的为智能驾驶和安防板块。图5：18和19年三季度细分行业收入增速对比40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,图7：18和19年三季度细分行业扣非净利润增速对比,图6：18和19年三季度细分行业归母净利润增速对比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,-80% -100%2018q32019q3,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%,2018q3,2019q3,公司研究,二、偏主题投资机会,（一）智能网联（二）区块链（三）物联网（四）人工智能,公司研究,2020年末-2021年，宝马、奔驰、本田等的L3级自 动驾驶汽车预计可上市，实现量产。自动驾驶下游厂商自2020年开始进入变现的关键时 点。高精度地图HAD是实现L3及以上级别自动驾驶 功能的必要条件，高精度地图不仅可以处理规划、 辅助信息，还具备辅助定位，补充传感器、GPS的作 用。高精度地图需要预装在车辆里，所以车厂的采 购合同预计会提前开始放量。以四维图新为例，公 司与宝马签订了自动驾驶地图许可协议，将为宝马 2021-2024年量产上市的汽车提供L3及以上自动驾 驶地图及服务，相应的采购可能会从2020年开始。,1. L3级自动驾驶明后年进入量产，高精度地图市场开始预热图8：车企L3级自动驾驶上市量产计划,（一）智能网联,公司研究,图9：部门之间协同推进V2X产业发展,2. 车路协同促V2X放量，智慧交通产业升级高速公路优先部署车路协同，ETC改造促OBU和RBU放量。高速公路基础设施完善、路况较为简单，运输车辆的事故率更高， 因此从安全和效率两个角度来看，高速公路是车路协同部署的优先场景，交运部今年发布的高速公路收费改革文件，要求在年 底前ETC用户1亿以上，使全国汽车ETC安装率达到80%以上，高速公路ETC使用率达到90%以上，促进OBU（车载单元）和 RSU（路侧单元）需求上升，开启V2X市场掘金之旅。高速公路改造加快推进，积累车路协同应用实践。杭绍甬公路通过构建人车路协同综合感知体系、路网综合运行监测与预警系 统，可以实现自由流收费，有望成为智慧高速建设范例。自15年开始，全国各地已建设多个车联网示范区，进行智能停车、紧 急避让等多场景的测试，首条智能网联高速公路测试路段也在今年4月启动。,（一）智能网联,，,图10：V2X产品供应商,公司研究,（一）智能网联,图11：汽车销量数据（千辆）,图12：中科创达子公司Rightware的Kanzi Connect系统,3. 汽车销量影响下游需求，软件和集成能力是核心壁垒汽车销量影响下游智能操作配件的需求，汽车销量能否企稳回升是关键因素，目前根据汽车行业的部分指标如汽车销量环比数据 和经销商库存系数等有边际改善现象，国六政策落地和刺激汽车消费政策的出台，汽车整体销量有望结束负增长态势。下游智能操作配件包含液晶仪表盘、中控屏、HUD等以及集成的智能驾驶舱产品，其硬件性能基本类似，差异在于软件能力，以 中科创达为例，公司的智能驾驶产品以软件解决方案为主，不仅包括智能座舱平台产品，还包括Kanzi生态产品（包含UI界面设计 和Connect跨屏交互），奥迪、QNX概念车等均采用Kanzi进行设计和开发，公司汽车行业客户覆盖度达到80%，根据 Focus2Move的对全球汽车市场2018年的轻型车销量排名，前 25 位的车企中已有 15 家采用了公司的产品。,公司研究,（二）区块链,1. 政策支持区块链技术发展，政治局会议上升高度2019年10月24日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，习总书记提出要加快推动区块链技术 和产业创新发展，探索和推动区块链技术和金融、物联网、人工智能等技术的融合。央行推出数字货币DCEP，是基于区块链技术的加密电子货币，可以有效降低交易环节对账户的依赖，增强我国货币的自主韧性。图13：区块链技术相关政策,、,、,公司研究,（二）区块链,2. 全球多国对区块链技术具有政府引导性的推进全球多国对区块链技术具有政府引导性的推进。全球对区块链的应用价值深入思考，开始从国家层面思考区块链的发展道路， 并根据形势的变化及时制定相关政策，发展组织支持区块链落地应用。图14：发达国家区块链政策和事件,公司研究,（三）物联网,1. 5G应用推进下游物联网应用逐步放量随着5G和NBIoT技术的应用，可以支持百亿级别的物联网设备连接，根据中国信通院的数据，2013 年物联网行业应用渗透率 为 12%， 2017年超过 29%。预计到 2020 年将会超过65%。物联网下游应用包括三大主线：消费性（智能家居、可穿戴设备、车联网和养老等）、生产性（工业、农业、能源等）和智慧 城市，据 GSMA Intelligence 预测， 从 2017 年到 2025 年，产业物联网连接数将实现 4.7 倍的增长，消费物联网连接数将实 现 2.5 倍的增长 。图16：物联网应用预计落地时间图15：消费物联网和产业物联网连接增长对比,公司研究,图17：2018年全球主要国家智能家居渗透率（%）,（三）物联网,2. C端智能家居有望放量，关注智能体验感智能家居产品拉动3C市场消费，C端市场开始从智能单品向智能家居生态发展。3C市场疲软下，智能单品保持快速增长趋势， 2019年上半年，中国智能音箱销量同比大幅增长132%，智能摄像头销量同比增长59%，随着家居单品智能化水平的提高，交 互能力有望提升，向生态化发展。提升用户体验感，方能脱颖而出。C端用户关注智能家居产品的体验感，包括交互的准确度和功能的多样实用性。为脱颖而出， 科技公司与3C公司常常强强联合，如科大讯飞与美的、九阳和海尔合作，一方面提高语音交互的准确度，另一方面推陈出新， 增加新功能，以智能冰箱为例，未来不仅可以提醒食物新鲜度，还可以告知附近超市的食品供应情况等。,家庭安防, 28%,智能中控, 5%,智能照明, 21%,智能影音, 11%,智能透凉, 3%,数字对讲, 7%,智能家电, 16%,图18：2018年智能家居品类市场份额（%）云平台运用,其他设备, 5%4%,35%30%25%20%15%10%5%0%,中国,美国,挪威爱沙尼亚丹麦,瑞典,公司研究,图19：2014&2018年3月国内工业互联网平台数量,（三）物联网,3. B端工业互联网蓄势已久，上云率有望提升开启应用元年政策支持下，工业互联网发展迅速。截至2018年3月，我国工业互联网平台达到269个，其中制造企业构造的占46%。工业互联网平台分成应用SaaS层、工业PaaS层，云服务平台和通用PaaS层，以及连接和边缘平台，并呈现中间集中两头分散的 格局，大型制造企业以及ICT企业分别凭借工业信息和技术优势，较好切入工业互联网领域。根据工信部的工业互联网发展行动计划，到2020年底，要初步构建工业互联网基础设施和产业体系，分期分批遴选10个左右跨 行业跨领域平台，培育一批独立经营的企业级平台，推动30万家以上工业企业上云，培育超过30万个工业APP。18年工业云上 云率21.3%，19年各地出台支持政策上云率有望得到提升，20年有望开启工业互联网应用元年。,图20：工业互联网市场呈现中间集中两头分散的格局,269,2014,2018.3,公司研究,（四）人工智能,技术发展迅速，商业化之路陆续开启人工智能技术发展迅速，根据清华大学的数据显示，计算机视觉，语音，自然语言处理是中国市场规模最大的三个应用方 向，分别占比34.9%，24.8%和21%。目前我国语音识别技术上处于全球领先状态，自然语言处理方面仍与美国有所差距， 计算机视觉应用层面与美国相差无几，基础算法层面仍有差距。图21：语音和视觉技术成熟度、,公司研究,（四）人工智能,政府、互联网和金融领域应用规模居前根据IDC数据，2018年中国人工智能市场规模达到17.6亿美元，从应用落地规模上来看，政府、互联网和金融领域处于领 先状态，政府主要在基础硬件上的投资规模较大，互联网和金融主要是在技术应用上的投资较大。互联网AI技术主要用于 内容分析、保证内容安全和提升用户体验上，金融AI目前主要用于客服、身份验证和智能投顾等领域。语音语义应用上，科大讯飞以11.9%的份额保持领先，拓尔思以4.2%的市场份额居于第二位，教育和政务为主要拉动力。,图22：2018年中国人工智能市场分行业市场占比,政府, 27.5%,互联网, 18.3%,金融, 14.4%,其他, 11.5%,电信运营商, 9.5%,制造, 9.5%,医疗, 9.3%,其他, 60.8%,科大讯飞, 11.9%,百度网讯, 3.8%小i机器人, 4.0%拓尔思, 4.2%,图23：2018年下半年中国人工智能语音语义应用市场份额神州泰岳, 3.0%阿里云, 2.6% 思必驰, 2.5%云知声, 3.5%捷通华声, 3.7%,公司研究,三、基本面投资机会,（一）信息安全（二）医疗信息化（三）云计算,公司研究,1. 信安市场增速稳定，软件和服务是行业未来驱动力,（一）信息安全,中国网安市场增速保持20%以上的增速，对比全球7%的复合增 速，我国网安市场具备较大市场潜力。我国IT安全投入占IT总投入的比例仅为1.84%，远低于全球的 3.74%和美国的4.78%，差距创造空间。我国网安投入以硬件为主，未来软件和服务将成为行业驱动力。,图表26：中国网络安全投入占比偏低,图表24：20162021年中国网安市场规模及预测,336.2,409.6,608.1,749.2,21.83% 495.2,20.90%,22.80%,23.20%,19%,926.8 24%23%23%22%22%21%21%20%20%,100023.71% 24%9008007006005004003002001000,2020E2021E,2016201720182019E中国网络信息安全市场规模（亿元）,同比增速（%）,4.78,3.74,1.84,0,2,4,6,美国,全球,中国,IT安全占IT市场的比例（%）,图表25：中国网络安全投入，硬件占比偏高,100%80%60%40%20%0%,全球,中国,美国硬件软件服务,公司研究,（一）信息安全,18.2,26.1,80,115.7,43.41%37.8,44.83%55.1,45.77%,45.19%,44.63%,40%,42%,44%,46%,48%,50%,140120100806040200,2016201720182019E中国云安全市场规模（亿元）,2020E2021E同比增速（%）,2. 云安全、工控安全等新增需求即将爆发云安全：市场规模迅速增长，私有云安全有望率先爆发。由于云模式下用户共享安全资源池的特性，因此防火墙等传统安全产品 无法适用于云安全领域，需要专门云安全产品。等保2.0将云计算纳入等级保护对象，云计算的安全投入将成为合规性需求。我 国云安全市场仍处于刚起步的快速增长结算，根据智研咨询的数据，2016年我国云安全市场规模已经达到18.2亿美元，并保持 了超过40%的增速的增长。云安全市场方兴未艾，未来随着私有云渗透率的进一步提高，云安全产品的市场份额将进一步提升。物联网安全：智能制造2.0推动物联网安全需求增长，工控、车联网安全有望率先落地。近年来，物联网安全问题频发，根据 ICS-CERT的数据显示，2016年我国工控系统网络应急小组响应的工控安全事故数达到290个，事故数量相比2010年的39个增长 了6倍，工控涉及国计民生关键行业，车载系统复杂程度上升，工控和车联网安全较为刚性。图表27：中国云安全市场规模高速增长图表28：全球物联网安全市场规模预测（百万美元）,3500300025002000150010005000,2016,20172018E,2019E2020E,2021E,终端安全,网关安全专业服务,公司研究,（一）信息安全,2.36 2.73 3.04 3.67 4.26,9.487.28,11.96,15.34,19.27,22.79,25.22,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,302520151050,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018营业收入（亿元）YOY（%）,3. 十三五规划末期+等保2.0，刺激行业增长根据历史数据，在五年规划的后两年中信息安全的采购比例会增加。目前我国处于五年计划的后两年当中，采购金额有望增加。 信息安全行业客户多集中于政府部门，采购周期的变化对信息安全行业激励明显，同时军队、公安部门订单有望在未来两年恢复。网安法确立法律基础，等保2.0扩展行业维度。2017年6月1日网安法正式开始实施，等保2.0将于12月1日正式推进落地也将极大 促进网络安全市场的发展。相比等保1.0，等保2.0从安全通用要求扩展到了通用要求+云计算、物联网、移动互联、工业控制和 大数据等要求，刺激云安全、物联网安全等新需求的发展。图表30：从等保1.0到等保2.0图表29：五年规划末期公司收入增长明显（12年为网御星云并表影响）,公司研究,（一）信息安全,图表32：2019年中国网安市场百强企业,启明星辰,360安全企业, 5.60%5.30%,卫士通, 5.20%,天融信, 4.90%蓝盾股份, 4.20%,华为, 4.10%,深信服, 3.70% 绿盟科技,东软, 1.70% 3.10%立思辰,任子行, 1.40%1.10%,迪普科技, 1.10%,北信源, 0.90%,其他, 57.70%,4.龙头格局将在相互挤压中逐渐突破我国信息安全市场的格局目前较为分散。未来随着云安全、物联网安 全的兴起，行业内的龙头厂商将进一步发挥自身的渠道以及技术优势 提升市场份额，行业集中度将逐步提升。此外，行业客户市场以华为、 华三、360等为代表的新进入的竞争者威胁明显，传统网安行业的龙 头公司份额或受到挤压和挑战。行业格局参与者开始国有化趋势，加速在安可、党政军领域的统治力。 中国电科成为绿盟科技实际第一大股东；国投智能成为美亚柏科控股 股东；中国电子战略入股奇安信，成为其第二大股东；蓝盾股份获国 资战略入股；四川国资旗下全资子公司川投信产入股东方网力。图表31：2017年中国网络信息安全产品品牌市场结构,公司研究,（二）医疗信息化,1. 医改推动评价体系催化需求医改成为行业持续发展的动力。2018年是医改丰年，围绕电子病历、互联网医院、医联体和医保支付改进行了政策和资金上的 支持，保证了信息化建设的高需求和持续性，医疗信息化迎来景气度最好的2-3年（18-20），市场未来几年的需求点，基本沿 着电子病历、互联网医院和物联网医院系统方向。根据CHIMA的统计数据，医院2018-2019年度的信息化投入预算占总预算的 平均比例为1.13%，同比提升4个pct，同时医院还将在未来两年内增加信息化投入金额。,图表34：医院20182019年度信息化投入预算占总预算的比例,图表35：医院将在未来两年继续增加信息化投入金额,图表33：未来23年内医疗行业催化,6.76%,26.03%,16.55%,19.85%,18.86%,7.33%,4.61%,0%5%,10%,15%,20%,25%,30%,5%以上25%12%0.51%0.20.5%0.10.2%0%,20.32%,13.99%,15.87%,19.12%,9%,9.69%,5.61%,1.41%,4.24%,9.59%,9.43%,11.89%,18.86%,13.9 16.50%,14.25%,11.63%,3.61%,10%,25%,尚无计划,50万以下,50100万,100200万,200500万,5001000万,1000500万,20005000万,5000万元以上,0%5%未来两年信息化投入预算,15%20%20182019年医院信息化投入,公司研究,（二）医疗信息化,1. 医改推动评价体系催化需求（1）医院自身信息化能力评价电子病历评级（已开始）具体要求：2019年，三级医院达到3级以上；2020年，三级医院达到4级以上，二级医院达到3级以上。之后还会有五级及以上 的更高标准提出，届时各医院电子病历系统的升级将直接转化为市场规模的快速增长。根据卫建委的统计数据，截至2018年9月，我国三级医院共2460家，二级医院8712家。满足三级要求，平均需要投入300万+， 满足四级需要800-1500万，催化两大百亿市场。图表36：电子病历分级评价标准对应的系统要求和单价,公司研究,（二）医疗信息化,1. 医改推动评价体系催化需求(2) 催生互联网医院的开展4S服务评价（初期阶段）根据卫建委的统计，截至2019年5月，全国目前已有158家互联网医院，从数量上来讲，互联网医院进入快速扩张阶段。从价格上， 单个医院从100w-800w不等。目前互联网诊疗收费的框架性文件已出，细则文件后续陆续出台后，将催化互联网诊疗的快速落地。图图表37：互联网医院的上线数量变化,表38：互联网诊疗政策,25,48,119,158,200,40,60,12010080,160140,180,2016.11,2017.03,2018.12,2019.05,(3) 催化医院物联网、流程先进性医院管理的评价体系（未来2-3年）从医政医改局文件中体现，电子病历评级、4S服务评级之后，医院管理的评价体系将开始推进，催化的是医院的物联网等。物联网智慧医院会成为医院信息化新投资方向。包含医疗场景中20多个子系统，病房、手术台、后勤管理、诊间室、护士室等所有 的一体化解决方案，连接医院的医生、护士、患者、设备、药品，实现患者的诊断、治疗、护理、手术、用药等全流程可追溯。,公司研究,图40：厂商2016-19年公开订单数量（单位：个）（截至2019.10.22）,图39：厂商2016-19年公开订单总额（单位：亿元）（截至2019.10.22）,2. 行业内优质公司上述产品需求会影响厂商结构，平台、临床、物联网三项是医院所需补齐的部分，对应的订单越来越大，行业集中度提升，龙头 增长快于行业。,（二）医疗信息化,109876543210,思创医惠 卫宁健康 创业慧康 东华软件 万达信息 东软集团 和仁科技201620172018截至2019.10.22,0,50,100,150,200,250,300,思创医惠 卫宁健康 创业慧康 东华软件 万达信息 东软集团 和仁科技201620172018截至2019.10.22,公司研究,1. 云计算产业链总图图41：云计算产业链,（三）云计算,政府用户,企业用户,个人用户,CRM和客服,（红圈营销、 销售易等）,平台运营提供商（阿里云、亚马 逊、Salesforce等）,SaaS,PaaS,互联网厂商（阿里云、亚 马逊等）,IaaS,网络运营商（三大运营 商等）,IDC服务商（光环新网 等）,创业公司（Ucloud、青云等）,云安全服务商（启明星辰、 绿盟科技等）,网络设备提供商（思科、华为、 新华三等）,存储提供商（EMC、华为、浪潮等）,服务器提供商（浪潮、华为、中 科曙光、新华三等）,虚拟化及云操作系统（Vmware、微软等）,芯片提供商（Intel等）,OA和IM（泛微网络等）,文档级协同（有道云笔 记等）,ERP（金蝶、用 友网络等）,视频相关（好视通 等）,公司研究,2. 公有云：国内IAAS市场增速高于全球，阿里云占据接近一半的份额,（三）云计算,根据信通院数据，2018年我国公有云公有云市场规模525.4亿元，相比 2017 年增长 23.1%，预计 2018-2021 年仍将保持较快增长 态势，到 2022 年市场规模将达到 1171.6亿元。在国内，由于政策、信息安全以及本地应用习惯等原因，阿里云当前占据了最大的市场份额。据IDC统计，阿里云在中国云计算市场居于第一名的领先地位，占据了约43.2%的市场份额，处于明显领先的地位。从全球市场上，2018年阿里云全球公有云市场份额第三， 已超过Google、IBM的云业务。,图42：中国公有云市场规模及增长,图43：2019Q1中国IaaS市场份额,344.8,426.8,525.4,644.2,787.8,961.9,1171.6,24%24%23%23%22%22%21%21%,1400120010008006004002000,201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E,中国公有云市场规模(亿元)YOY(右轴),阿里云, 43.2%,腾讯云, 12.2%,AWS, 6.4%中国电信, 8.4%,5.2%,百度云, 5.2%华为云, 5.2%金山云,其他, 14.2%,公司研究,2. 公有云：中国SAAS市场增长远快于全球发展，目前应用端仍是管理型居多图45：全球SaaS服务市场规模（十亿美元）,（三）云计算,中国SaaS市场有望保持较快增速，国内SaaS服务市场规模 增速远超海外同期水平。目前我国SaaS服务以应用型的CRM、ERM为主。,图46：中国SaaS服务市场规模（亿元）,50%40%30%20%10%0%,200150100500,250,20182019E2020E2021E2022E中国SaaS服务市场规模（单位：亿元）,YOY,20020%15015%10010%505%,00%20182019E2020E2021E2022E全球SaaS服务市场规模（单位：十亿美元）YOY,图44：2018年中国企业级SaaS应用市场占比,CRM, 46%,ERM, 28%,内容管 理, 10%,协同应用, 9%,制造生产, 3%,供应链, 3%,公司研究,3. 私有云：安全至上，传统IT快速转向私有云数据安全+定制化服务是选择私有云的核心因素。聚焦到国内，我国传统IT产业大客户主要集中在政府、电信、金融等中大 型国企央企，信息安全需求很高，对定制化也有较大需求，基于以上考虑，这些客户通常会选择私有云作为IT上云的路径。根据信通院的数据显示，2017年中国私有云市场规模达到427亿元左右，2018-2021年有望保持20%以上的增速增长，到2021年达到956亿元的规模。国内私有云服务商前20名中，华为、新华三、Vmware、华云和EasyStack排在领导者位置。,图47：中国私有云市场规模及增长120026%100025%80024%60023%40022%20021%020%2015201620172018E2019E2020E2021E中国私有云市场规模（亿元）YOY,图48：2018年中国私有云服务商TOP20,（三）云计算,30,公司研究（三）云计算4. 混合云：行业巨头产品快速落地，市场前景大典型的应用案例是在监管要求下的混合云部署， 如银行、保险等机构在监管要求下不允许把核心的业务数据放在公有云上，因 此，它们可以将核心业务放在自己的私有云上，保障自身数据安全，而把非核心的如业务行情、企业OA等放在公有云上，以 实现业务快速弹性部署。混合云结合私有云的安全性和公有云的弹性，可以将客户的安全性需求和对计算资源的弹性需求完美结合在一起，是云计算未 来的重点发展趋势。图50：混合云是市场发展趋势图49：云计算的采用率,公司研究,31,四、风险提示技术投入产出周期过长的风险行业后周期的风险,感谢您的观看,THANK YOU FOR YOUR WATCHING,