2019年上半年中国国际收支报告.pdf

1 2019 年 上半年 中国国际收支报告 国家外汇管理局国际收支分析小组 2019 年 9 月 27 日 2 内容摘要 2019 年 上半年，全球经济增长动能减弱、下行风险增加，贸易保护主义升级，国际金融市场波动加大；我国经济运行总体平稳、稳中有进，主要宏观经济指标保持在合理区间，人民币对美元汇率双向波动增强。 2019 年上半年，我国国际收支保持基本平衡。经常账户差额继续处于合理区间，上半年顺差 882 亿美元，与 GDP 之比为 1.3%。其中，货物贸易顺差 同比 增加，服务贸易逆差收窄，投资收益由逆差转为小幅顺差。跨境资本流动 总体稳定 ， 呈现 净流入 态势 。上半年，境内主体对外直接投资、对外 证券投资 平稳有序 ；境外投资者投资境内市场意愿保持稳定，投资结构优化，非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元。其中，直接投资顺差保持平稳，仍是重要的顺差来源；证券投资延续顺差，反映了证券市场开放效果以及人民币资产的国际吸引力；其他投资 逆差 减少 。上半年，我国 交易形成的储备资产 小幅增加、保持稳定，体现了国际收支基本平衡的结果。2019 年 6 月 末，我国对外金融资产和负债较 2018 年末分别增长 1.6%和 4.3%，对外净资产 2.03 万亿美元。 2019 年 下半年 ， 虽然外部环境复杂多变，但我国经济内部基础稳固，国际收支自主调节能力增强，有条件继续保持基本平衡。 预计 全年经常账户差额仍将处于合理区间，境外资本投资我国的意愿较强， 跨境资本流动平稳运行具备市场基础 。 下一步，外汇管理部门将 继续保持政策的连续性、稳定性，大力提升跨境贸易投资自由化便利化水平，进一步推动外汇重点领域改革开放， 服务 国家全面开放新格局 ； 完善与更高 开放 水平相适应的跨境资本流动管理框架， 防范跨境资本流动风险， 维护国家经济金融安全 。 3 目 录 一、国际收支概况 . 6 （一）国际收支运行环境 . 6 （二）国际收支主要状况 . 9 （三）国际收支运行评价 . 20 二、国际收支主要项目分析 . 23 （一）货物贸易 . 23 （二）服务贸易 . 25 （三）直接投资 . 30 （四）证券投资 . 33 （五）其他投资 . 35 三、国际投资头寸状况 . 37 四、外汇市场运行与人民币汇率 . 42 （一）人民币汇率走势 . 42 （二）外汇市场交易 . 45 五、国际收支形势展望 . 49 专栏 1. 从国际视角看我国服务贸易 发展 .11 2. 我国居民个人境外旅行消费新特点 . . .28 3. 持续 深化外汇管理改革 积极推动金融市场双向开放 . .34 4. 我国国际收支结构 的 阶段演进 . .50 4 图 1-1 主要经济体经济增长率 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 1-4 我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 1-7 交易形成的 外汇储备资产变动额 1-8 我国国际收支主要结构 1-9 经常账户收支主要结构 1-10 2019 年 上半年我 国跨境资本流动的结构分析 2-1 进出口差额与外贸依存度 2-2 货物贸易进出口数量和 价格 指数 2-3 按贸易主体货物贸易 差额 构成 2-4 我国 与 主要国家和地区进出口 占比 情况 2-5 货物贸易和服务贸易收支总额比较 2-6 服务贸易收支情况 2-7 旅行项目逆差对服务贸易逆差贡献度 2-8 2019 年 上半年 我国对主要贸易伙伴服务贸易收支情况 2-9 直接投资基本情况 2-10 对外 直接投资状况 2-11 2019 年 上半年 我国非金融部门 对外 直接投资分布情况 2-12 来华 直接投资状况 2-13 跨境证券投资净额 2-14 其他投资净额 3-1 对外金融资产、负债及净资产状况 3-2 我国对外资产结构变化 3-3 我国对外负债结构变化 4-1 2019 年境内外人民币对美元即期汇率走势 5 4-2 人民币对主要发达和新兴市场货币中间价涨跌幅 4-3 人民币有效汇率 4-4 境内外市场人民币对美元汇率 1 年期波动率 4-5 境内外 人民币对美元期权市场 1 年期 风险逆转指标 4-6 我 国外汇市场交易量 4-7 我 国与全球外汇市场的交易产品构成比较 4-8 银行对客户远期结售汇交易量 4-9 我 国外汇市场的参与者结构 C1-1 2018 年 美国和日本 服务贸易 出口行业分布 C2-1 我国居民境外 旅行 消费地理分布概况 C2-2 我国居民在“一带一路”沿线国家 年度 旅行 消费概况 C4-1 我 国经常账户及对外净资产、投资收益变化情况 表 1-1 我国国际收支差额主要构成 1-2 2019 年上半年 中国国际收支平衡表 3-1 2019 年 6 月末 中国国际投资头寸表 4-1 2019 年 上半年 人民币外汇市场交易概况 C1-1 2018 年全球服务贸易规模排名前十国家情况 6 一、 国际收支概况 （一）国际收支运行环境 2019 年上半年，全球经济增长动能偏弱，面临下行风险，主要发达经济体和部分新兴市场经济体货币政策 宽松 。面对错综复杂的国际 环境 ， 我国经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。 全球经济增长动能偏弱。 上半年，全球经济增长有所放缓，贸易 保护主义 与政策不确定性成为显著风险，全球经济前景不容乐观，国际货币基金组织（ IMF） 7 月预计 2019 年全球经济将增长 3.2%，较 4 月预测下调 0.1个百分点。美国经济相对稳健，但出现放缓迹象，一季度经济增速反弹，二季度略有下行，劳动力市场延续较好表现 。 欧元区经济表现有所改善，但下行风险犹存，一季度经济增速较 2018 年三、四季度明显提升，二季度环比增速放缓，消费者信心指数低迷，制造业采购经理人指数（ PMI）连续5 个月位于枯荣线以下 。 日本经济波动性 有所 增 加 ， 2018 年 经济 增长 0.8%，2019 年 一季度经济增速回升 至 2.1%，二季度又回落至 1.3%，居民消费价格指数自 2018 年以来 持续 在低位徘徊。 英国仍受“脱欧”带来的不确定性拖累，经济持续低速增长，通胀水平保持温和 。 新兴市场经济体增长相对疲弱 （见图 1-1） ，通胀总体处在较低位臵，部分国家 存在 金融市场动荡、高失业率等 问题 。 7 图 1-1 主要经济体经济增长率 注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。 数据来源：环亚经济数据库。 全球货币政策 总体 宽松 。 2019年以来 ，主要发达经济体货币政策立场有所转向，部分发达经济体开始降息。美联储 7月 31日宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点至 2.0%-2.25%，为 2008年 12月以来首次降息， 并 于 8月停止缩表，比之前预期提前 两 个月。 9月 19日，美联储再次下调联邦基金利率目标区间 25个基点至 1.75%-2%。 9月 12日， 欧央行 宣布下调欧元区隔夜存款利率至 -0.5%，这是欧元区自 2016年 3月以来首次调降欧元区关键利率 。日本银行决定继续实施宽松货币政策，并计划保持目前极低的利率水平至少至 2020年春季左右。英格兰银行决定维持基准利率在 0.75%，并维持资产购买规模不变。部分新兴市场经济体为促进经济增长或实现通胀目标选择降息，印度、俄罗斯、韩国、南非 和 巴西 等多国 央行下调利率。 国际金融 市场波动加大。 上半年，国际金融市场预期一度改善，但 随后 波动有所加大，贸易 保护主义 加剧了全球范围金融市场的波动性。 上半年， 美元指数下跌 0.04%，欧元、英镑贬值，日元升值 。 国债收益率普遍下行， 6月末，美国 10年期国债收益率收于 2.0%，较上年末下降 69个基点，法国、德国、英国、日本 10年期国债收益率较上年末分别下降 71个 、 57个 、8 44个和 16个基点。受贸易 保护主义升温 和地缘政治冲突多点爆发影响， 市场 避险情绪升温，反映恐慌情绪的 市场波动率（ VIX） 指数 5月份 上涨 42.6%，单日最高上涨 28.1%（见图 1-2） 。 6月末，黄金现货价格较上年末上涨 9.9%，石油价格 自 4月 份 触及峰值 后 震荡下跌， 布伦特原油现货价格 在 5月 份 下跌10.7%，石油价格下挫带动 标准普尔 GSCI商品价格指数 在 5月下跌 8.7%（见图 1-3） 。 图 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 数据来源：彭博资讯。 图 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 注： BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分别为彭博 巴克莱 新兴市场和发达国家主权债券指数， MXEF 为 MSCI 新兴市场股指， SPX 为美国标准普尔 500 股指， SX5E 为欧元区斯托克 50 股指， SPGSCI 为标准普尔 GSCI 商品价格指数，均以 2015 年初值为 100。 数据来源：彭博资讯。 9 国内经济运行平稳。 上半年，我国经济 运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持续推进 。初步核算，上半年国内生产总值（ GDP）为 45.1万亿元，按可比价格计算，同比增长 6.3%； 居民消费价格指数（ CPI）同比上涨 2.2%（见图 1-4） 。消费、投资增势平稳，贸易顺差有所扩大，工业生产基本平稳，第三产业增加值占 GDP的比重为 54.9%，就业形势总体稳定。但是， 经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾，外部 不稳定 不确定因素有所增加，经济内生增长动力有待进一步增强。 图 1-4 我国季度 GDP和月度 CPI增长率 数据来源：国家统计局。 （二）国际收支主要状况 经常账户 、 非储备性质的金融账户 均呈现小幅顺差 。 2019 年上半年，我国经常账户 顺差 882 亿美元 ， 非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元（见表 1-1）。 10 表 1-1 我国国际收支差额主要构成 单位：亿美元 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年上半年 经常账户差额 1482 2360 3042 2022 1951 491 882 与 GDP 之比 1.5% 2.3% 2.7% 1.8% 1.6% 0.4% 1.3% 非储备性质的金融账户差额 3430 -514 -4345 -4161 1095 1306 454 与 GDP 之比 3.6% -0.5% -3.9% -3.7% 0.9% 1.0% 0.7% 数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。 货物贸易顺差 扩大 。 按国际收支统计口径 1， 上半年，我国货物贸易出口 11500 亿美元，同比增长 1%， 进口 9416 亿美元， 下降 4%；货物贸易顺差 2084 亿美元 ，增长 34%（见图 1-5）。 服务贸易 逆差收窄 。 上半年，服务贸易收入 1186 亿美元，同比 增长 3%；支出 2479 亿美元， 下降 6%；逆差 1293 亿美元， 下降 12%（见图 1-5）。其中，运输项目逆差 275 亿美元， 下降 14%；旅行项目逆差 1104 亿美元，下降 8%。 图 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 数据来源：国家外汇管理局。 1 国际收支统计 口径 的货物贸易 与海关 统计 口径的主要差异在于：一是国际收支中的货物只记录所有权发生了转移的货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物），所有权未发生转移的货物（如来料加工或出料加工贸易）不纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务贸易统计；三是补充部分进出口退运等数据；四是补充了海关未统计的转手买卖下的货物净出口数据。