欧洲新能源车政策梳理及核心国家复盘.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 02 月 06 日 电气设备 欧洲 新能源车 政策梳理及核心国家复盘 欧洲市场回顾 ： 欧洲市场呈平稳增长态势，增速有所抬升 ；纯电动占比持续提升，大国中德国增速突出 。 2019 年前 11 月，欧洲市场新能源汽车销量44.9 万辆，同比增长 39.1%，较 2018 年增速抬升，全年预计逾 50 万辆。1）分车型来看 ，纯电动车型占比持续提升，从 2016 年的 44.6%提升至 2019年的 66.9%， 短期受 WLTP 标准执行 影响 ， 长期零排放的纯电动车型占比提升是主趋势 。 2）分国家来看 ， 销量主要集中于德国、挪威、英国、法国、荷兰、瑞典等 6 国， 2019 年前 11 月销量合计占比 79.7%。其中 德国、英国、法国 是年销量 200 万辆以上的传统汽车大国，渗透率均在 3%以下，增长潜力巨大， 2019 年德国已超过挪威成为欧洲最大的新能源汽车市场。 欧洲市场政策总结 ： 主要国家新能源汽车补贴强度高于中国，将 成为需求的强力保障，碳排放政策长效护航。 目前欧盟 28 个国家中 24 个国家均已出台新能源汽车激励政策， 其中 12 个国家采用 补贴 和税收优惠双重激励政策，其他国家仅给予税收减免，且主要国家补贴 5000-6000 欧，强度强于中国，将是需求的强力保障。 销量排名前六国家中， 除挪威、荷兰以外均有较强力度的补贴政策以及配套的税收优惠政策。 1） 德国 2020-2025 年补贴进一步提升 50%，作为传统汽车大国以及强国，将是未来新能源汽车的核心主力国。 2） 挪威 虽无补贴，但因对燃油车征收重税同时对新能源汽车有税收优惠，已经实现购置平价 ，渗透率高 达 49%，未来增量空间有限 。 3） 英国 2019 年补贴削减后无 进一步 变化 预期 ， 预计增长平稳。 4） 法国 2020 年 后 提升补贴预算，补贴年降幅 较小， 预计增长也较为稳定 。 5） 荷兰 实物福利政策（ benefit-in-kind， BIK）税率优惠幅度逐年减少，预计年末抢装将成为常态 。 6） 瑞典 补贴政策向纯电动倾斜，预计增长将较为平稳。碳排放政策 是核心机制， 长效护航。 投资建议： 2020 年中国补贴政策退坡温和，欧洲维持高强度补贴及税收优惠， 特斯拉产能释放叠加国际车企产品周期开启 ， 中国 /欧洲市场将迎来强增长，叠加美国市场复苏 ，行业长周期拐点确定。 中国动力电池产业集群全球竞争力突出。电池环节，宁德时代横向全球对比， 5-10 年车企订单锁定，国际车企在手订单金额仅次于 LG，成本最低，研发强度最大，全球竞争优势凸显。材料环节，中国厂商产能、成本领先，产品性能从追赶到逐步超越，国际锂电巨头加速导入中国厂商供应体系，龙头公司业绩增长确定性强。继续推荐 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、新宙邦、亿纬锂能；关注中科电气、科达利 、国轩高科、天赐材料 。 风险提示 ： 新能源汽车产销不及预期；产业链价格 不及预期。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号： S0680518030001 邮箱： wanglei1gszq 分析师 孟兴亚 执业证书编号： S0680518030005 邮箱： mengxingyagszq 研究助理 吴星煜 邮箱： wuxingyugszq 相关研究 1、电气设备：疫情对风光板块影响几何 2020-02-02 2、电气设备：特斯拉将合作 CATL，“风光”建设政策开始征求意见 2020-02-02 3、电气设备：一季度组件需求有望超预期， 2020 年第一批推广应用目录公布 2020-01-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300750 宁德时代 买入 1.53 2.08 2.59 3.09 107.05 78.75 63.24 53.01 603659 璞泰来 增持 1.37 1.62 2.30 2.94 74.45 62.96 44.34 34.69 002812 恩捷股份 买入 0.64 1.04 1.35 1.83 101.08 62.20 47.92 35.35 300073 当升科技 增持 0.72 0.76 1.03 1.33 47.64 45.13 33.30 25.79 300037 新宙邦 买入 0.84 0.96 1.17 1.40 41.61 36.41 29.87 24.96 300014 亿纬锂能 增持 0.59 1.76 1.95 2.35 100.59 33.72 30.44 25.26 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2019-02 2019-06 2019-10电气设备 沪深 3002020 年 02 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、欧洲市场：拐点之际 . 3 二、欧洲政策：补贴与税收优惠并行 . 5 2.1、欧洲各国政策总览 . 5 2.2、欧洲主要 6 国梳理 . 7 2.2.1、德国 . 7 2.2.2、挪威 . 7 2.2.3、英国 . 8 2.2.4、法国 . 9 2.2.5、荷兰 . 10 2.2.6、瑞典 . 11 三、碳排放政策长效机制 . 12 四、投资建议 . 15 五、风险提示 . 15 图表目录 图表 1：欧洲新能源车历年销量及增速（万辆） . 3 图表 2：欧洲新能源车分车型销量（万辆） . 3 图表 3： PHEV 销量及增速（万辆） . 3 图表 4： EV 销量及增速（万辆） . 3 图表 5：欧洲分国家新能源汽车销量占比 . 4 图表 6：欧洲主要国家新能源汽车销量及增速（万辆） . 4 图表 7：欧洲乘用车分国家销量（万辆， 2018） . 4 图表 8：欧洲乘用车分国家占比（ 2018） . 4 图表 9：欧洲主要国家新能源汽车渗透率 . 5 图表 10：欧洲国家新能源汽车政策（按新能源车销量排序） . 5 图表 11：德国新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 7 图表 12：挪威新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 8 图表 13：英国新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 9 图表 14：法国新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 10 图表 15：荷兰新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 11 图表 16：瑞典新能源汽车历年补贴政策及销量（万辆） . 12 图表 17：欧盟碳排放目标严苛（ g/km） . 13 图表 18：仅新能源车可满足排放标准 . 13 图表 19：考虑碳排放，电动车盈利 能力更强 . 13 图表 20：主流车企推出电动车专用模块化平台 . 14 图表 21：主流车企新能源车销量规划 . 14 2020 年 02 月 06 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、欧洲市场：拐点之际 欧洲市场呈平稳增长态势，增速有所抬升 。 2019 年前 11 月，欧洲市场新能源汽车销量44.9 万辆，同比增长 39.1%，较 2018 年增速抬升，全年预计逾 50 万辆。除 2015/2016年受荷兰市场大幅波动影响（ BIK 税率优惠 变化所致），欧洲市场整体呈现平稳增长态势。 分车型来看，纯电动车型占比持续提升，从 2016年的 44.6%提升至 2019年的 66.9%。纯电动占比大幅提升主要因 2018 年 9 月开始执行更严的 WLTP 工况标准，很多插混车型排放不符合要求导致无法销售，销量开始同比负增长，直至 2019 年 9 月符合 WLTP工况标准的新车型上市后方才转正， 2019年前 11月插混同比增速仅 3.4%，后续增速有望回升，但整体纯电动占比提升仍将是市场主趋势。 分国家来看 ， 欧洲新能源汽 车市场较为分散 。 销量主要集中于德国 、挪威、英国、法国、荷兰、瑞典等 6 国， 2019 年前 11 月销量合计占比 79.7%，销量前十国家占比 92.0%。 欧洲整体新能源汽车渗透率仅 2.1%，主要国家中除挪威因已实现购置平价，渗透率较高（ 2018 年新能源车占比 49%）以外，其余国家渗透率均在 10%以下。销量前十国家中，荷兰因 2020 年将减少纯电动车型 BIK 税率优惠，增速较快，大国中德国增速突出，已超越挪威成为欧洲最大的新能源汽车市场。 图表 1： 欧洲新能源车历年销量及增速 （万辆） 图表 2：欧洲新能源车分车型销量（万辆） 资料来源： ACEA， marklines， 国盛证券研究所 资料来源： ACEA， marklines， 国盛证券研究所 图表 3： PHEV 销量及增速（万辆） 图表 4： EV 销量及增速（万辆） 资料来源： marklines， 国盛证券研究所 资料来源： marklines， 国盛证券研究所 6.59.818.5 20.428.938.444.950.3%88.8%10.4%41.8%32.9% 39.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%051015202530354045502013 2015 2017 2019前 11月欧洲 YOY3.1 4.0 9.611.3 15.318.3 14.83.4 5.8 8.8 9.113.620.130.148.3% 40.4%52.2% 55.4% 53.0%47.6%33.1%51.7%59.6%47.8% 44.6% 47.0%52.4%66.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%051015202530352013 2015 2017 2019前 11月PHEV EV PHEV占比 EV占比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2018 YOY 2019 YOY0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.533.544.51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2018 YOY 2019 YOY2020 年 02 月 06 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 5： 欧洲分国家新能源汽车销量占比 图表 6： 欧洲主要国家新能源汽车销量及增速（万辆） 资料来源： ACEA， marklines， 国盛证券研究所 资料来源： marklines， 国盛证券研究所 新能源车销量结构与传统乘用车销量结构并不一致，德国、英国、法国、意大利、西班牙 市场 潜力巨大。 德国、英国、法国、意大利、西班牙是欧洲传统的汽车大国，年销量均在 100 万辆以上，占欧洲销量 62.6%，目前五国新能源汽车渗透率均在 3%以下，市场潜力巨大，且均已推出较高额补贴政策，其中销量最高的德国将 2020-2025 年的补贴进一步提高 50%，将加速新能源汽车渗透率提升。 图表 7：欧洲乘用车分国家销量（万辆， 2018） 图表 8：欧洲乘用车分国家占比（ 2018） 资料来源： 欧洲汽车协会， 国盛证券研究所 资料来源： 欧洲汽车协会， 国盛证券研究所 11.8% 13.4% 12.7% 12.3% 18.9% 17.6% 19.6%12.6% 20.2% 18.3% 22.0%21.6% 18.9% 16.4%5.9%15.7% 14.6% 17.2%17.0% 15.6%13.4%14.8%12.8% 12.4% 14.3%12.7%11.9% 13.2%34.6%13.2% 23.8% 11.2% 3.8% 7.7% 9.2%2.4% 4.8% 4.7% 6.5% 6.7% 7.4% 8.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2015 2017 2019前 11月其他 奥地利 意大利 西班牙 比利时 瑞典荷兰 法国 英国 挪威 德国6.0 6.54.9 4.71.9 2.51.3 0.8 0.9 0.92.08.87.46.0 5.94.1 3.61.5 1.5 1.3 1.23.646.3%12.3%23.9%27.6%115.5%44.7%19.9%87.6%44.7%36.7%81.8%0%20%40%60%80%100%120%140%012345678910德国 挪威 英国 法国 荷兰 瑞典 比利时 西班牙 意大利 奥地利 其他2018前 11月 2019前 11月 YOY343.6236.7 217.3191.0160.7132.155.0 53.2 44.4 35.4321.9 050100150200250300350400德国 英国 法国 意大利 俄罗斯 西班牙 比利时 波兰 荷兰 瑞典 其他德国19.2%英国13.2%法国12.1%意大利10.7%俄罗斯9.0%西班牙7.4%比利时3.1%波兰3.0%荷兰2.5%瑞典2.0%其他18.0%2020 年 02 月 06 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 9： 欧洲 主要国家新能源汽车渗透率 2013 2014 2015 2016 2017 2018 德国 0.3% 0.4% 0.7% 0.8% 1.6% 2.0% 挪威 5.8% 13.7% 22.4% 29.0% 39.3% 49.1% 英国 0.2% 0.6% 1.0% 1.3% 1.9% 2.5% 法国 0.5% 0.7% 1.2% 1.4% 1.7% 2.1% 荷兰 5.4% 3.3% 9.8% 5.9% 2.7% 6.7% 瑞典 0.6% 1.5% 2.5% 3.5% 5.1% 8.0% 比利时 0.2% 0.4% 0.8% 1.7% 2.6% 2.4% 西班牙 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.6% 0.9% 意大利 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.5% 奥地利 1.0% 1.2% 0.9% 1.5% 2.0% 2.5% 其他 0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% 欧洲 0.4% 0.6% 1.1% 1.2% 1.6% 2.1% 资料来源： ACEA， marklines， 国盛证券研究所 二、欧洲政策：补贴与税收优惠并行 2.1、欧洲各国政策总览 欧盟 28 个国家中 24 个国家均针对新能源汽车出台了激励政策，其中 12 个国家给予了补贴，其他国家仅给予税收减免。 在销量排名靠前的国家中，除挪威 、 荷兰以外均有较强力度的补贴政策以及配套的税收优惠政策。 挪威虽无补贴，但因对燃油车征收重税同时对新能源汽车有税收优惠，已经实现购置平价，渗透率高。荷兰则由于 实物福利政策 （ benefit-in-kind， BIK），由公司采购汽车给员工使用作为一项福利。针对新能源汽车有税率优惠，相比燃油车，员工支付相关税费明显减少，受员工欢迎，尤其是特斯拉车型。 欧洲传统的汽车大国，德国、英国、法国、意大利、西班牙等五国均已出台高额补贴及税收优惠政策，补贴力度远强于中国目前水平，随着供给端优质车型密集上市，增长潜力巨大。 图表 10：欧洲国家新能源汽车政策 （按新能源车销量排序） 购置税 拥有税 公司用车 补贴 德国 - 免 10 年拥有税 降低 BEV 应税价格 2016-2019（ BEV、 FCEV 补贴 4000 欧；PHEV、 EREV 补贴 3000 欧）； 2020-2025（车价 4 万欧： BEV、 PHEV分别补贴 6000、 4500 欧；车价 4-6 万欧： BEV 补贴 5000 欧） 挪威 BEV、 PHEV 豁免 BEV、 PHEV 减免 BEV 降 50% - 英国 2018 年 4 月 -2021 年 3 月：碳排放 50g/km 的车型豁免 零排放车型豁免 零排放最低税率 乘用车补贴 35%BEV 车价，最高 3500镑；货车补贴 20%BEV 车价，最高 8000镑 法国 不同地区豁免 50%/100% - 碳排放 20g/km 豁免 CO2税 碳排放 20g/km车型最高补贴 6000欧 2020 年 02 月 06 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 荷兰 零排放车型豁免 零排放车型豁免 零排放车型最低税率（ 4%） - 瑞典 - - BEV和 PHEV 减免 40% （最高 1 万瑞典克朗） BEV 补贴 6 万瑞典克朗 （ （约 5800 欧） ） ；PHEV 补贴 1 万瑞典克朗 (60gCO2/km) 比利时 布鲁塞尔和瓦隆 BEV 最低税率；法兰德斯碳排放 50g/km 车型豁免 布鲁塞尔和瓦隆 BEV 税率；法兰德斯排放50g/km 车型豁免 2019 年零排放车型可抵扣120公司税（ 2020 年为100） 布鲁塞尔：财政奖励公司购买 BEV、 HEV和 FCEV；法兰德斯：对 BEV 和 FCEV 实施购买奖励 西班牙 碳排放 120g/km 车型豁免 主要城市 BEV 减免75% - 乘用车最高 5500 欧；货车最高 6000 欧；中型车辆最高 8000 欧；重型车辆 15000欧 意大利 - EV 前 5 年豁免； 5 年后 减免 75% - 2019 年 3 月 1 日 -2021 年 12 月 31 日碳排放 20g/km车型最高补贴 6000欧 奥地利 零排放车型增值税豁免 零排放车型豁免 零排放车型豁免 2020 年底前 BEV、 FCEV 补贴 3000 欧；PHEV、 EREV 补贴 1500 欧 葡萄牙 BEV、 PHEV 豁免 BEV 豁免 - 丹麦 EV、 PHEV 2019-2023 年缴纳 20/40 /65 /90 /100税 针对 BEV、 PHEV 和 FCEV 有特殊规定 - - 爱尔兰 2022 年以前， BEV 最高豁免 5000欧； 2020 年以前， PHEV/HEV 分别豁免 2500/1500 欧 EV 最低税率 (120 欧 ) - 2022 年以前 BEV 最高补贴 5000 欧； 2020年以前 PHEV 最高补贴 5000 欧 波兰 BEV 和 PHEV 豁免（尚未实行） - - - 芬兰 零排放车型最低税率 零排放车型最低税率 - 车价 5 万欧的 BEV 补贴 2000 欧 罗马尼亚 - - EV 豁免 BEV 报废补贴 1 万欧（ 8 年以上可再加1500 欧）； HEV 报废补贴 4500 欧 捷克 碳排放 50g CO2/km 车型豁免 新能源车豁免 - - 斯洛文尼亚 碳排放 110g /km 车型最低税率（ 0.5%） - - BEV 乘用车补贴 7500 欧； BEV 货车和重型四轮车 4500 欧； PHEV4500 欧； BEV轻型四轮车 3000 欧 卢森堡 BEV、 FCEV 豁免 5000 欧； PHEV豁免 2500 欧 碳排放 90g /km 车型最低税率 BEV、 FCEV 最低税率 - 希腊 零排放车型豁免 碳排放 90g/km 车型豁免 - - 斯洛伐克 BEV 最低税率（ 33 欧） BEV 豁免 - - 保加利亚 - BEV 免税 - - 塞浦路斯 碳排放 120g/km 豁免 碳排放 120g/km 豁免 - - 马耳他 碳排放 100g /km 最低税率 碳排放 100g /km 最低税率 - - 匈牙利 BEV 和 PHEV 豁免 BEV 和 PHEV 豁免 BEV 和 PHEV 豁免 - 拉脱维亚 - 碳排放 50g/km 豁免 BEV 最低税率 - 立陶宛 - - - - 克罗地亚 - - - - 爱沙尼亚 - - - - 资料来源： ACEA， 国盛证券研究所 2020 年 02 月 06 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 2.2、欧洲主要 6 国梳理 从目前新能源汽车销量来看。欧洲新能源汽车销量主要集中于 德国、挪威、英国、法国、荷兰、瑞典等 6 国， 2019 年 销量合计占比 约 80%。下文主要梳理欧洲 6 个主要国家历史政策变化及销量情况。 2.2.1、德国 德国自 2009 年国家电动汽车发展规划明确了电动汽车的国家战略性地位，先后通过税收优惠及补贴政策双重手段激励新能源车销售。 2012 年 10 月，德国将 2015 年年底之前购买的 新能源汽车 免税期从 5 年延长 至 10年， 2016 年年初至 2020 年年底购买的 新能源汽车可获 5 年免税期。 2019 年 8 月 ，这一政策在将 免税期延长至 2030 年，电动货车也能享受特殊的税收折旧。 2016 年 5 月，德国首次推出补贴政策 ： 补贴总额 12 亿欧元，补贴持续至 2019 年6 月，目标 2020 年德国新能源汽车保有量达到 100 万辆。补贴由政府 和行业各承担 50%， 价格低于 6 万欧元的新能源车， BEV 和 FCEV 补贴 4000 欧元， PHEV 3000欧元，价格高于 6 万欧元的则无补贴。 2019 年 6 月， 由于新能源汽车销量不及预期， 德国 将补贴延续至 2020 年。 11 月，将补贴期限进一步延长至 2025 年，并提高补贴强度。 价格低于 4 万 欧元的 BEV 补贴 6000 欧元， PHEV 4500 欧元 ，提升 50%； 价格 4 - 6 万 欧 的 EV 补贴 5000 欧元，提升 25%；价格高于 6 万 欧元的 EV 仍无补贴。 补贴政策预计覆盖 65-70 万辆新能源汽车。 德国在 2016 年补贴政策推出后，销量进一步增长， 2017 年实现销量 5.4 万辆，同比增长 117%，此后维持高速增长， 2019 年前 11 月销量 8.8 万辆，同比增长 46%，随着 2020年补贴力度进一步加强以及优质车型密集推出，销量增速预计将进一步抬升。 图表 11： 德国新能源汽车 历年补贴政策及 销量（万辆） 资料来源： 政府官网， 国盛证券研究所 2.2.2、挪威 挪威新能源汽车激励政策主要为税收优惠政策以及出行特权。挪威有着全球最高的税率，针对汽车主要有 25%的增值税以及与车重和排量挂钩的登记税，两者合计约占车价的50%；使用相关的有道路税和高达 80%的汽油燃料税。 购买新能源汽车可以免除登记税以及 25%的增值税， 最终 购买电动车 实际 价格低于燃油车。 同时免道路通行费，部分2020 年 02 月 06 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 城市可以免费停车，发达的风力和水电导致电费也极低，使用成本也大幅低于燃油车。 登记税：自 1991 年起免征，公司购置汽车税减免 50。 PHEV 自 2011 年开始部分减免登记税， 2013 年进一步减免， 重量扣除额 10%变为 15%， 2017 年重量扣除额进一步增加至 26%。 增值税： 2001 年起新车购置免征 25增值税，汽车租赁免征 25增值税， 2020年将取消。 保有税：按燃料种类支付流转税， BEV 和 PHEV 支付最低金额 455 挪威克朗（ 48 欧元）。 进口关税： BEV 自 1990 起免征。 路权：专用新能源牌照，免停车费、使用公交车道、免区域道路通行费，包括免公路通行费和免轮渡船票（从 2019 年起电动汽车需支付通行费，但费用较低）。 挪威市场新能源汽车从 2013 年开始逐步起量，随着渗透率逐步提升，增速逐步下移，由于挪威汽车市场规模较小，一年乘用车销量仅约 15 万辆， 2018 年新能源汽车渗透率已达 49%，未来增长空间有限。 图表 12： 挪威新能源汽车 历年补贴政策及 销量（万辆） 资料来源： 政府官网， 国盛证券研究所 2.2.3、英国 英国于 2018 年 发布零排放之路战略，计划在英国全国范围内大规模扩建绿色基础设施，减少英国公路上已有车辆的碳排放，并推动零排放乘用车、货车和卡车的普及。为推动新能源汽车发展，以税收减免及补贴 双重手段激励新能源车销售 。 2011 年 1 月， 首次补贴，补贴金额为车含税价的 25%，最高 5000 镑。由于新能源汽车销量不及预期， 2014 年 4 将补贴延续到 2017 年 （或补贴车辆达 5 万辆） ，后再次延长至 2018 年。 2015 年 4 月将 EV 补贴最高比例提高至车含税价的 35%以刺激低价车销量，上限仍为 5000 镑。 2018 年 11 月 ，政策向 BEV 倾斜 ， 取消 PHEV 补贴，将 BEV 补贴降为 3500 镑。 英国新能源汽车从 2014 年开始逐步起量，销量达 1.5 万辆，同比增长 300%， 销量结构上 ，插混占优， 2014-2018 年复合增速 54%，纯电发展缓慢，复合增速仅 20%。 2018年明确零排放战略后，政策向 BEV 倾斜，取消 PHEV 补贴，叠加新车型，纯电快速放量。随着新车型密集上市，增速有望进一步抬升。 2020 年 02 月 06 日 P.9