权益市场2019总结及2020年展望分析报告.pptx

,权益市场2019总结及2020年展望分析报告,核心摘要：积极的政策，回暖的市场,0,展望2020年，我们认为权益市场环境回暖。第一，宏观经济边际企稳，政策延续宽松。宏观经济出现企稳迹象，中央经济工作会议维持稳定基调， 稳健货币政策灵活适度，财政政策要提质增效，先进制造及基建有望积极发力，整体构成了资本市场较 为偏暖的宏观和政策环境。第二，资本市场政策不断鼓励加码。资本市场改革的重要性被提升至前所未有的高度，市场改革围绕建 立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等 主线展开。2020年鼓励资本运作，引入长线资金，提升企业质量，市场酝酿中长期投资大机遇。第三，市场不确定性因素在下降，风险偏好明显上移。中美经贸谈判、业绩风险等市场最为关注的不确 定性因素在逐渐下降，A股市场风险偏好呈趋势性上升，资金流入力度逐渐加大。因此，我们看好2020年权益市场的表现，投资主线为低估值传统行业+新兴产业。一方面，低估值传统 行业更受益于经济企稳和风险偏好抬升，建议关注金融、周期、房地产、化工、有色金属等行业板块； 另一方面，股权融资回暖给新兴产业估值打开向上空间，建议中长期关注电子、传媒、计算机、新能源 汽车产业链等新兴产业板块。,目录,2019市场回顾：A股波动上行，龙头效应加强2019政策回顾：市场改革加速深化，股权融资蓄势待发2020市场展望：积极的政策，回暖的市场,2019市场表现：A股波动上行，龙头效应加强,01,A股表现：2019年波动上行，下半年创业板表现更占优,1.1,2019年A股市场表现优异，主要受益于流动性宽松带来估值修复，当然中美谈判进展对市场影响显著。从市场风格来 看，市场分化加大，龙头效应显著，下半年新兴产业表现好于蓝筹白马。2019年A股波动上行,1,100,1,200,1,300,1,400,1,500,1,600,1,700,1,800,1,900,2,400,2,500,2,600,2,700,2,800,2,900,3,000,3,100,3,200,3,300,3,400,01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/13 03/27 04/10 04/24 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/09 10/23 11/06 11/20 12/04 12/18,上证综指,创业板指（右）,1/4 宣布 全面降准,5/5 美方威 胁加征关税,6/29 G20中美确定重启 谈判,8/5 美方再 次威胁加征 关税,12/13 中美 第一阶段 协议文本 达成一致,5/24 包 商银行 被接管,8/17LPR改革,9/6 宣布 全面降准,1/7-9 中美元首 达成重要共识,8/30 贸易战 迎转机，双 方保持沟通,10/25 部分文 本技术性磋 商基本完成,5/6 宣布 定向降准,11/5 下调MLF利率,10/15 公布,9月CPI达3%,11/9 公布10 月CPI达 3.8%,4/19 政治局会议重 提结构性去杠杆,12/6 超量 续作MLF,9/11 美方推迟加征关税,1/15 降准5bp落地,1/25 降准5bp落地,9/16 降准,5bp落地,12/12 中央经济工 作会议定调稳增长,3/5 政府工作报告，安排2.15万亿新增 专项债2/15 公布1月金 融数据大超预期,板块表现：中小创龙头超额收益较高，消费和新兴产业涨幅居前,1.2,中小创龙头收益超40%。2019年，中小创龙头表现优于主板龙 头，创50收益率分别较上证50、沪深300高出17.3、14.8个百分 点。消费和新兴产业有显著超额收益。2019年，食品饮料、电子、农林牧渔、计算机、非银金融的全年收益率超35%，位居各行业前,列。,2019年消费和新兴板块涨幅居前,2019年中小创龙头涨幅居前,-6.6,-3.8,4.5,4.7,5.5,6.3,7.4,9.2,9.4,10.3,12.4,14.1,14.4,14.6,14.8,16.4,17.8,18.0,23.7,26.1,28.7,29.1,37.0,37.9,39.9,40.5,51.5,66.9,-20,0,20,40,60,80,2019年涨跌幅（%）,50.9,44.1,43.8,41.0,36.1,33.6,26.4,22.3,0,10,20,30,40,50,60,创业板50,深证成指,创业板指,中小板指,沪深300,上证50,中证500,上证综指,2019年涨跌幅（%）,资金风格：价值投资风格显著，头部公司更受资金青睐,1.3,价值投资风格更显著，头部公司资金更受青睐。2019年龙头,涨幅均值较尾部公司高出46.8个百分点；中长期资金也向龙 头集中，截至2019年9月底，龙头公司持仓占比较2018年末 提升5.9个百分点至86.4%。市场波动率回落至历史低位。2019年12月，上证综指日均波 动率回落至0.64，处于2010年以来11%分位，低于年内峰值1.69和2015年峰值3.74。,5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.5,0.010/01,11/01,12/01,13/01,14/01,15/0116/0117/0118/01,19/01,20/01,2019年末A股波动率所回落至历史低位（日均26日涨跌幅标准差）上证综指创业板指,54.4,7.6,0,10,20,30,40,50,60,后30%公司,2019年涨跌幅均值（%）,头部和尾部公司显著分化,市值前10%公司市值备注：对2019年之前上市的公司按201,9年末的市值大小排序，得到市值前10%和后30%的分组；此处中长期资金包括保险资金、公募基金、社保基金和陆股通。,80.5,86.4,80,81,82,83,84,85,86,87,40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,2018年,2019Q3,2019年市值前10%公司中长期资金持仓市值（亿元） 持仓市值占比（%，右）,0.07,0.03,0.080.070.060.050.040.030.020.010,0,5,10,15,20,25,2018年,2019Q3,2019年市值后30%公司中长期资金持仓市值（亿元）持仓市值占比（%，右）,2019政策回顾：市场改革加速深化，股权融资蓄势待发,02,本轮资本市场改革开放：“深改十二条”方案加速落地,2.0,资本市场改革开放持续推进,2019年资本市场改革全面提速，以“深改十二条”为改革蓝图，围绕建立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等五条主线展开。目前，多项重点任务已稳步推进，预计创业板注册制改革和推动中长期资金入市将成为下一步改革重点。,科创板平稳起步分拆上市制度推广创业板改革/新三板改革,重点一：建立多层 次资本市场体系,再融资制度改革优化重组上市加大退市力度,重点二：大力推动上 市公司质量提升,全球重要指数的纳入取消金融业外资限制取消QFII/RQFII总额度,重点三：加快推进资 本市场高水平开放,推动证券法刑法修订提高金融领域违法成本建立具有中国特色的证券集体 诉讼制度,重点四：加大法治 供给,重点五：推动中长期 资金入市放宽中长期资金入市比例和范围强化证券基金机构长期业绩导向公募基金纳入个人税收递延型商 业养老金投资范围,主线一：建立多层次资本市场体系，发挥科创板试验田作用,2.1,设立科创板,2018年10月,宣布设立科创板并试点注册制,2019年3-7月,发布多项业务规范和配套指引,2019年7月,科创板开板交易，开板首日表现亮眼,2019年12月,发布科创板重大资产重组审 核规则，明确科创板重组的 盈利要求，允许可转债作为再 融资手段，简化审核程序,2019年12月,科创板首家并购重组案例出炉,100,200,300,400,10,20,30,0019/07 19/08 19/09 19/10 19/11 19/12,上市家数募集资金（亿元，右）,科创板新股发行速度加快,科创板首日涨跌幅回归理性（%）,5004003002001000-100,19/07,19/08,19/10,19/12,20/01,2019年10月,科创板最新表现新三板深改启动,新三板改革启动，设立精选层、引 入公募基金等长期资金、允许创新 层公开发行、设立转板机制,2019年12月,新三板改革首轮政策发布，主要内容,包括优化融资制度及信息披露制度， 拟允许公募基金直投精选层公司等,未来重点,在建立多层次资本市场的宗旨 下，创业板是下一改革重点，场 外股权交易市场改革可期,2019年建立和完善多层次资本市场主要包括两方面，一是推出科创板并试点注册制，二是启动新三板深改，预计创业板注册制改革将是下一改革重点。建立多层次资本市场体系改革持续推进,主线二：提升上市公司质量，再融资松绑并加大退市力度,2.2,提升上市公司质量的重要任务聚焦四个方面，一是把好市场入口；二是畅通市场出口。三是优化制度安排；四是强化精准监管。2019年并购重组松绑助力新兴产业公司优化整合，监管层多次发声要求加大退市力度有助于市场出清。,重组新规（2019.10.18）：简化借壳上市认定标准，缩短“累计首次原则”至36 个月，再次允许创业板借壳上市，重组上市公司配套融资。再融资松绑（2019.11.08）：取消创业板资产负债率及连续两年盈利的上市条 件，发行定价更具弹性（增加基准日、降为八折），并延长批文有效期。 分拆上市细则（ 2019.12.13 ）：正式稿较征求意见稿将盈利门槛从10亿降为6亿，放宽募集资金的使用要求，放宽子公司董事、高管持股要求，并修改了同 业竞争表述以适应不同板块的安排。,2019年5月，易会满主席提出对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决 退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。2019年5月10日，深交所发布了乐视网、千山药机等七家公司的暂停上市公 告。2019年5月17日，上交所决定对*ST海润和*ST上普两家公司实施终止上市。2019年全年共计10家公司退市，是2018年全年退市数量的2倍。,并购重组松绑：重组新规&再融资&分拆上市,加大退市力度：2019年退市数量较2018年翻倍,0,400200,1,4001,2001,000800600,4035302520151050,19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12,5,4,3,3,6,1,7,1,5,5,10,0,2,4,6,8,10,12,20092010201120122013201420152016201720182019,2019年12月定增规模回升增发募集家数增发募集资金(亿元，右),2019年退市力度加大退市公司数量（家）,主线三：推进高水平对外开放，境外资金流入渐加速,2.3,资本市场对外开放坚定不移。易会满主席表示证监会将陆,续推出一揽子对外开放的务实举措。截至2019年三季度，境外机构及个人持有股票规模达1.77 万亿元，4家券商实现外资控股，19家外商独资基金成立。,2019年资本市场对外开放进程,1/14,QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元,1/31,证监会拟合并QFII、RQFII制度和扩大投资范围，增加新三板、期权等6项投资品种,5/24,中日 ETF 互通合作项目正式落地。 华夏、南方、易方达、华 安基金等四家公募拿到中日互通 ETF 发行批文,5/28,MSCI扩容生效，将A股纳入比例从5%提升至10%,对外开放9项措施，放宽外资银行在华从事证券投资基金托 管业务的准入限制，全面推开H股“全流通”改革,6/17,6/24,6/13,7/20,9/10,11/8,沪伦通正式启动，将资本市场联动从交易向融资拓展,A股纳入富时罗素指数，预计带来100亿美元的被动资金流入,金融委推出金融对外开放11条举措,全面取消QFII/RQFII额度限制,MSCI再扩容至20%，预计带来2500亿美元的被动资金流入,450400350300250200150100500,0,500,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,4,000,2015,2016,2017,2018,2019,当年陆股通资金净流入额（亿元）,当年陆股通日均成交额（亿元，右）,2019年陆股通累计净流入3517亿元,主线四：加大法治供给，证券法大修落地,2.4,限制证券从业人员买卖股票,提升投资者保护和信息披露地位,加大违法行为的处罚力度,发行制度,全面推行证券发行注册制 度，取消发行审核委员会制 度精简优化证券发行条件：将 发行股票应当“具有持续盈 利能力” 改为“具有持续经 营能力” ，简化债券公开发 行的发行条件,强化证券发行中的信息披露,欺诈发行：尚未发行证券的，处 以200万-2000万的罚款；已发行 证券的处以非法募集的百分之十 以上一倍以下罚款,内幕交易：违法所得一倍以上十 倍以下的罚款；违法所得不足50 万的，处以50万-500万的罚款,信息披露违法：最高1000万元的 罚款,新增投资者保护专章：明确了投 资者适当性管理，要求证券公司 充分了解投资者的财产状况、投 资知识等信息，并充分揭示风险新增信息披露专章：信息披露义 务人披露的信息，应当真实、准 确、完整，简明清晰，通俗易 懂，不得有虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏,证券交易场所、证券公司和证券 登记结算机构的从业人员，证券 监督管理机构的工作人员及其他 人员，在任期或法定期限内，不 得直接或者以化名、借他人名义 持有、买卖股票或者其他具有股 权性质的证券，也不得收受他人 赠送的股票或者其他具有股权性 质的证券,2019年12月证券法大修落地，全面推行发行注册制度，大幅提升证券违法违规成本，建立具有中国特色的代表人 诉讼制度，为资本市场改革提供有利的法律保障，助力实体经济高质量发展。新修订证券法的重要变化,主线五：推动中长期资金入市，期权扩容增加投资工具,2.5,推动中长期资金入市是本轮资本市场改革的重要方向。 金融委第七次会议强调要“扎实培育各类机构投资者， 为更多长期资金持续入市创造良好条件”；金融衍生品 则对吸引中长期资金的入市起到关键作用，股指期货松 绑、股指期权扩容已在2019年陆续落地。,养老金截至2018年底，我国基本 养老保险结余5.8万亿元，按30%比例规定，理 论上最多可以有1.7万亿 元入市投资；2019年三季度已到账7992亿元并开始投资,保险资金股票投资占比仅为12.6%，大幅低于30%上 限；银保监会正在积极 研究提高保险公司权益 类资产的监管比例事宜,公募基金长期份额强化证券基金经营机构长 期业绩导向，例如科创板 基金不得低于3年,2019年12月23日，我国首只股指期权沪深300股指期权上市交 易。在此之前市场中仅有上证50ETF期权，该期权自上市以来成交量与 持仓量屡创新高，体现了市场对于此种金融产品旺盛的需求。股指期权与ETF的区别之一在于股指期权合约规模较大，采用现金 交割，更适用于机构投资者；ETF期权规模一般较小，采用实物交 割，适用于ETF投资者。沪深300股指期权的推出有助于完善境内资本市场的风险管理体 系，吸引更多长期资金入市。,450400350300250200150100500,0,1,000,2,000,3,000,4,000,5,000,6,000,7,000,15/05 15/10 16/03 16/08 17/01,17/06 17/11 18/04 18/09 19/02 19/07,19/12,月成交量(万张),月持仓量(万张，右),推动长期资金入市,上证50ETF期权成交量、持仓量屡创新高,2020机遇展望：积极的政策，回暖的市场,03,股市展望：2020年积极可为,3.0,-10-20,0,10,20,30,40,13-02,13-08,14-02,14-08,19-02,19-08,工业企业:利润总额:累计同比,全部A股,全部A股剔除金融两油,宏观经济和企业盈利边际企稳,境外资金和中长期 资金加速流入,资本市场改革推动股权融资回暖,中美贸易战达成第一阶段协议,备注：历史分位数自2010年以来的分位数，估值统计截至2020年1月14日。,47.7%,68.0% 59.5% 56.8%,97.2%,74.4%,91.3%,42.1%,82.1%,56.5%,72.6%,99.8%,84.8%,31.4%,120%100%80%60%40%20%0%,6050403020100,500,225,100,上 深 创 恒 标 纳 道 日 韩 富 法 证 证 业 生 普 斯 琼 经 国 时 国 综 成 板 指达 斯综指 指 指 数克 工合指业指数指数数,CAC40,DAX,德孟国买,SENSEX30,圣 保 罗,IBOVESPA,指 数,2020年权益市场环境有所回暖，股市积极可为。2019年末整体市场环境确定性增强，中美贸易谈判取得 积极进展，宏观政策逆调控力度加大，流动性以及盈利 预期的改善均有助于提振风险偏好。市场积极因素积累增加,上市公司企业盈利受益于宏观经济企稳回暖,（%）,15-02 15-08 16-02 16-08 17-02 17-08 18-02 18-08全球估值比较：境外资金仍有望加速流入估值PE_TTM2010年以来分位数（右）,宏观经济环境：三周期叠加下行，短期经济预期好转,3.1,我国当前位于三周期叠加的下行区间。从金融长周期、产能中周期、房地 产短周期来看，我国经济下行压力有所抬升，但是政策逆周期调控加码。2019年末经济有企稳迹象。其中，PMI指数11月回升至荣枯线上并于12月 维持在50.2%；12月花旗中国经济意外指数由负转正，显示经济预期好 转。,-30,-20,-10,0,10,20,30,40,50,1998199619941992,2012201020082006200420022000,2020201820162014,9080,160150140130120110100,170,202020182016201420122010200820062004200220001998199619941992,金融长周期向下：10-15年非金融企业部门杠杆率（%）,30,32,34,36,38,40,42,44,4846,202020182016201420122010200820062004200220001998199619941992,产能中周期向下：6-8年5000户工业企业景气扩散指数:设备能力利用水平,-150,-100,-50,0,50,100,494847,50,535251,13/01,13/12,14/11 15/10 16/09 17/08 18/07 19/06房地产短周期向下：2-3年商品房销售面积同比（%）,2019年末经济预期好转PMI（%）花旗中国经济意外指数（右）,宏观经济环境：全球不确定性有所下降，国内稳增长基调确定性抬升,3.1,2020年不确定性修复主要源于两方面，一是全球政治局 势不确定性下行，中美谈判取得积极进展，英国脱欧前景 在保守党大获全胜下改善；二是国内稳增长基调的确定性 抬升，中央工作会议定调加码逆周期调控，全面降准加码 渐进宽松预期，先进制造和基建发力值得期待。,2019年12月中央经济工作会议定调稳增长,01.全面建成小康社会GDP增速大概率需要保6.0%,02.降低社会融资成本压降LPR报价，必要时降准降息,03.保持宏观杠杆率基本稳定增加制造业中长期融资，引导资金投向先进制造、基础设施短板等领域,04.房地产“三稳”全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,05.着力高质量发展大力发展数字经济；推进通信网络建设；打造一批先进制造业集群,06.深化金融体制改革稳步推进注册制，引导大银行服务重心下沉,07.国企改革三年行动方案最快有望在2020Q1出炉，发挥国有企业在技术创新中的积极作用,全球不 确定性,中美谈判达成阶段性成果当前中美达成第一阶段贸易协议 文本，2020年中美双方均有稳定经 济的诉求，预计经贸摩擦将趋于缓 和，但谈判长期反复可能仍存,英国协议脱欧前景好转英议会下院已为脱欧协议放 行，1月31日前完成字面意义 的“协议脱欧”的概率较大,美国大选的外溢效应两党博弈将对特朗普政策态度 形成扰动，可能给中美、美欧,贸易谈判及中东、拉美、亚太 的地缘局势带来潜在冲击,地缘政治不确定性仍存以美国炸死苏莱曼尼将军为导 火索，美伊冲突再次升温，地 缘政治不确定性仍存,2020年全球不确定性较2019年有所下降,市场流动性环境：无风险利率震荡小幅回落，中长期资金入市可期,3.2,货币政策温和宽松，通胀高点过后有望打开空间。年初全面降准再次释放货币宽松信号，我们认为全年货币政策基调 仍是温和宽松，一季度受经济韧性及高通胀影响宽松空间较有限，无风险利率有望在高通胀拐点过后迎来下行。2020年境内外机构资金入市有望加速，推动中长期资金入市是资本市场深改的下一步重点。,利率债长短端利差仍处高位,机构资金有望迎来加速,-20,30,80,180,230,1.5,2.0,2.5,3.0,3.5,4.0,4.5,17/01 17/04,17/07 17/10 18/01 18/04 18/07,18/10 19/01 19/04 19/07 19/10,20/01,3M国债到期收益率（%）,期限利差10Y-3M（bp，右） 10Y国债到期收益率（%）,6,7,8,9,10,11,12,0,10,000,20,000,30,000,13040,000,50,000,60,000,70,000,2013年,2014年,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年9月底,外资（亿元）,公募基金（亿元）,保险资金（亿元）占总市值比重（%，右）,企业盈利：2020年企稳回升，新兴产业盈利将迎来改善,3.3,A股上市公司盈利2019年筑底，2020年有望小幅企稳回升， 主要受低基数和经济韧性的影响。2020年受经济边际企稳及 外延并购盈利增厚利好，但需谨慎中美贸易摩擦反复风险。预计2020年新兴产业盈利将继续改善，主要受益于商誉减值 低基数、再融资松绑及外延并购有助于盈利增厚、产业政策 扶持以及5G周期、国产替代逐渐落地等。上市公司盈利走势变化（%）,新兴产业盈利迎来改善,403020100-10-20,13-0213-0914-0414-1115-06,16-0116-0817-03,17-1018-0518-1219-07,工业企业:利润总额:累计同比,全部A股,全部A股剔除金融两油,市场估值：整体估值处于历史均位区间,3.4,A股市场整体估值处于2010年以来均位区间内。其,中，中证500和中小板指的估值较低，低于40%分 位；上证综指、创业板指估值在40-60%区间内。,备注：历史分位数自2010年以来的分位数，估值统计截至2020年1月14日。,从行业来看，金融周期等传统行业的估值相对较 低。A股板块估值比较,A股行业估值比较,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,706050403020100,牧 渔,金 属,电 饮 服 制 生 事 运 产 贸 服 器 料 装 造 物 业 输易 务,材 装 设 军 机 料 饰 备 工,金 融,农 采 化 钢 有 电 家 食 纺 轻 医 公 交 房 商 休 综 建 建 电 国 计 传 通 银 非 汽 机 林 掘 工 铁 色 子 用 品 织 工 药 用 通 地 业 闲 合 筑 筑 气 防 算 媒 信 行 银 车 械,设 备,估值PE_TTM,历史分位数（右轴）,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,210,3,4,5,6,7,牧 渔,金电 饮 服 制 生 事 运 产 贸 服材 装 设 军 机 属器 料 装 造 物 业 输易 务料 饰 备 工,农 采 化 钢 有 电 家 食 纺 轻 医 公 交 房 商 休 综 建 建 电 国 计 传 通 银 非 汽 机 林 掘 工 铁 色 子 用 品 织 工 药 用 通 地 业 闲 合 筑 筑 气 防 算 媒 信 行 银 车 械,金设融备,市净率PB(LF,内地),历史分位数（右轴）,13.3,25.7,28.4,53.5,12.7,26.2,10.0,11.0,47.7%,68.0%,38.6%,59.5%,57.0%,18.8%,50.2%,53.6%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,0,10,20,30,40,50,60,上证综指 深证成指 中小板指 创业板指,沪深300,中证500,上证50,上证180,估值PE_TTM,2010年以来分位数（右）,投资板块：低估值传统行业+新兴产业,3.5,在市场风险偏好边际改善、宏观经济边际企稳且经济结构转型升级的背景下，我们认为2020年低估值传统行业+新兴产 业更具配置价值。一方面低估值板块的传统行业将有望受到更多资金青睐，建议重点关注金融、化工、有色、房地产等 蓝筹龙头企业；另一方面，资本市场改革下的股权融资回暖带来了中长期配置机遇，打开了新兴产业向上的估值空间， 建议中长期关注计算机、电子、传媒、新能源汽车产业链等新兴产业板块。2020年投资机遇展望,从科创板推出、到重大资产重组修 订，到再融资修订，再到分拆上市出 台，股权融资迎来新的发展。在此背 景下，有前景的新兴产业企业估值向 上空间将受益股权融资而打开,中长期配置的新兴产业,在风险偏好抬升且经济企稳的背景下，低估值板块的传统行业有望受到 更多资金的青睐，建议重点关注周期、金融、化工、有色、房地产等板 块的龙头公司,低估值的传统行业板块,风险提示,4.1,宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。倘若宏观经济大幅下行，国内市场需求相应承压带 来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场违约冲击的流动性风险。金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。在流动性收紧的环境下， 倘若金融监管政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。,谢谢观看,