海外供应链系列报告之一：海外供应链蓄势待发，中国制造迎历史机遇.pdf

电气设备 | 证券研究报告 行业深度 2020年2月22日 Table_Industr yRank 强于大市 电气设备 Table_Analyser 张咪 (8610)66229231 mi.zhangbocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 沈成 (8621)20328319 cheng.shenbocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 朱朋 (021)-20328314 peng.zhubocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 朱凯 (86755)82560533 kai.zhubocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 Table_Title 海外供应链系列报告之一 海外供应链蓄势待发，中国制造迎历史机遇 Table_Summary 海外主要国家新能源汽车支持政策边际向好，燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放大考，主流车企加速电动化进程，有产品力新车型密集推出，有望从供给端带动需求高增长。全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇。特斯拉和大众供应链需求高增长确定性强，叠加国产化率不断提升，供应链企业显著受益。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 政策与产品齐发力，全球电动化加速：政策层面，美德拟大幅提高新能源汽车补贴，海外主要国家支持政策边际向好，燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放大考，约束政策日益严格。企业层面，主流车企加速电动化进程，有产品力新车型密集推出，有望从供给端带动需求高增长。消费者层面，主流纯电动车型临近全生命周期平价时间点，真实需求有望爆发。我们预测2020、2025年全球新能源汽车销量分别有望达到 330、1,545 万辆，渗透率达到 3.44%、15.45%，对应动力电池需求量分别为 206、1029GWh，2020-2025年均复合增速高达 38%，带动四大材料需求高速增长。 全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇：全球正在形成以车企为核心、龙头配龙头的供应链体系，为降成本、稳供应，海外车企引入中国中游供应商是大势所趋，中国电池与材料企业迎来历史性机遇。特斯拉销量增长确定性最高，其国内工厂的供应链有望享受国产化率从30%到100%的红利，预计特斯拉2020、2025年新能源汽车销量分别为60、305万辆，供应链需求年均复合增速 38%。大众集团新能源转型最为积极，启用全新纯电动平台，凭借多品牌和产品储备的优势，销量有望快速增长；预计大众集团2020、2025年新能源汽车销量分别为 44、300万辆，年均复合增速47%。 动力电池、隔膜企业业绩弹性较高：销量、单车价值量、加权平均供货份额共同决定海外供应链标的业绩弹性。动力电池是一级供应商，单车价值量最高，有望显著受益于下游销量高增长，国内龙头宁德时代业绩弹性较高。以恩捷股份、星源材质为代表的隔膜龙头企业具备全球竞争力，较早进入多家全球电池龙头企业供应链，供货份额不断提升，加权平均供货份额较高。正极材料单车价值量仅次于动力电池，海外供应链国产化率最低，具备突破潜力和提升空间。电解液、负极材料龙头亦能享受一定的业绩弹性。 投资建议 新能源汽车行业 2020 年需求有望内外共振，尤其海外主流车企电动化加速；我们看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。建议优选海外高端供应链标的，电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；电池材料环节推荐璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、中科电气等；设备环节推荐先导智能等；上游资源推荐寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业，建议关注天齐锂业。 风险提示 海外主流车企电动化进程不达预期，新能源汽车产业政策不达预期，产业链价格竞争超预期，新技术替代风险。 Table_Companyname 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 2 目录 为什么当前时点关注海外供应链？ . 4 政策层面：支持政策边际向好，约束政策日益严格 . 4 企业层面：全球车企加速电动化进程，新产品有望开启需求新周期 . 6 消费者层面：新能源汽车性价比日益凸显 . 9 海外供应链现状如何？ . 10 全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇 . 10 高端供应链之一：特斯拉供应链 . 12 高端供应链之二：大众 MEB及LG供应链 . 15 海外供应链谁的业绩弹性最高？ . 20 全球市场销量及空间测算 . 20 特斯拉供应链业绩弹性测算 . 20 大众MEB供应链业绩弹性测算 . 21 投资建议 . 22 风险提示 . 23 qUiWoXbWmVeXpMrMsPtObR8Q6MoMpPmOqQjMmMsQiNpNtQ8OnPmNwMnQnPNZmRyR2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 3 图表目录 图表 1. 全球主要国家新能源汽车支持政策 . 4 图表 2. 全球主要国家或地区燃油车禁售时间表 . 5 图表 3. 2010-2018年欧盟乘用车二氧化碳平均排放量 . 6 图表 4. 主要车企 2018年平均排放量和2020年目标排放量 . 6 图表 5. 主要车企预计罚款金额 . 6 图表 6. 全球主要车企电动汽车战略规划 . 7 图表 7. 主要车企电动车平台概况 . 8 图表 8. 主要车企已推出新能源车型及预计推出车型 . 8 图表 9. 纯电动汽车和同级别燃油车全生命周期平价测算 . 9 图表 10. 畅销纯电动车型历史版本参数对比 . 9 图表11. 主要电池企业与外资车企2019年供货量及合作关系 . 11 图表 12. 海外电池企业主要供货车企及配套车型与上游材料供应商 . 12 图表 13. 2013-2019年特斯拉销量 . 13 图表 14. 2019年全球车企销量市占率 . 13 图表 15. 特斯拉三座超级工厂概况 . 13 图表 16. 2013-2019年特斯拉分车型销量 . 14 图表 17. 2019年新能源汽车车畅销车型排行榜 . 14 图表 18. 特斯拉电池及国产材料供应商 . 14 图表 19. 2019-2025年特斯拉供应链市场空间测算 . 15 图表 20. 大众新能源汽车战略演变 . 16 图表 21. 2013-2019年大众集团新能源汽车销量 . 16 图表 22. 2019年大众集团主要车型销量占比 . 16 图表 23. 大众集团全球新能源车型规划 . 17 图表 24. 大众动力电池供应商及国产材料供应商 . 18 图表 25. 2019-2025年大众供应链市场空间测算 . 19 图表 26. 2019-2025年全球新能源汽车销量及产业链需求测算 . 20 图表 27. 2019-2021年特斯拉供应链主要标的业绩弹性测算 . 21 图表 28. 2019-2021年大众 MEB供应链主要标的收入和利润弹性测算 . 21 图表 29. 报告中提及上市公司估值表 . 24 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 4 为什么当前时点关注海外供应链？ 政策层面：支持政策边际向好，约束政策日益严格 正向激励：美德拟加码新能源车补贴，主要国家政策向好 德国政府拟大幅提高新能源汽车补贴：2019年11月5日，据路透社报道，德国发布电动车补贴计划，对于纯电动车型，售价 4万欧元以下的，单车补贴金额由 4,000欧元提升到 6,000欧元，售价位于4.5-6万欧元的，单车补贴 5,000欧元；对于插电混合动力车型，售价 4万欧元以下的，单车补贴金额由 3,000欧元提升到4,500欧元，售价位于4-6.5万欧元的，单车补贴 4,000欧元；补贴有效期从2020年底延长至2025年底。德国总理默克尔 2019年11月3日表示，预计到2030年，德国将拥有 100万个充电站，以支持电动汽车发展，并在 2030年前让1,000万辆电动车上路。 德国政府补贴计划获欧盟委员会通过：据 electrive网站报道，2020年 2月 11日，德国电动车补贴计划获得欧盟委员会通过，调整后的计划将会在 2月正式生效，适用于自2019年11月4日后注册的所有车辆。调整后的计划与原计划唯一的不同是，售价位于4.5-6万欧元之间的插电混合动力车型，单车补贴3,750欧元，而不是 4,000欧元。 图表1. 全球主要国家新能源汽车支持政策 国家 制定时间 主要内容 美国 2007 对符合补贴标准的车型，3万辆4.5万辆，享受25%减税优惠；累计销量6万辆，无优惠 2008 自2009年1月1日起，前25万辆购买新能源汽车的消费者将享受2500美元至7500美元的税收抵扣额度 2010 消费者购买一辆新电动车将获得一次性最高7500美元的税务补贴；车企累计销量达20万辆，触发补贴退坡机制 2019 最高补贴7500美元下降至7000美元；累计销量20万辆上升至 60万辆；二手车售价2.5万美元，在美国购买且注册满两年，最高可获得2500美元税务补贴 日本 2009 给予消费者补贴，纯电动车：续航里程/km*0.1（万日元）；插电式混合汽车：20万日元；燃料电池汽车：与同级汽油车售价差2/3；购置税全免；重量税前两次全免；汽车税减免75% 2010 从不同类型车辆数量比重、电池性能及成本、充电站等方面提出战略目标值，如到2020年，“新一代汽车”的新车销量比例达50%，总保有量达到 1350万辆；到2030年，达70% 2019 重点研发燃料电池技术、氢供应链和电解技术；制定战略目标，2025年将有20万辆燃料电池汽车上路行驶，2030年实现80万辆 韩国 2017 消费者在购买混合动力车时，将享受个人消费税、登记税、取得税、教育税等方面的减税优惠，购买一辆混动车型最多可节省330万韩元；购买一辆纯电动车，各级政府补贴高达2300万韩元，此外消费者还将享受420万韩元税收减免优惠 德国 2016 免购置税和10年汽车税 2019 BEV单价4万欧，补贴0.6万欧元；PHEV单价4万欧，补贴0.45万欧元；4万欧BEV单价6.5万欧元，补贴0.5万欧元，4万欧PHEV6.5万欧，补贴 0.375万欧 法国 2016 PHEV CO220g/km，补贴0.6万欧元；21g/kmPHEV CO260g/km，补贴0.1万欧元；61g/kmPHEV CO2110g/km，补贴750欧元。废弃车龄10年以上的柴油车，转而购买纯电动车可再享受0.6万欧元的补贴，购买插电混动车可享受 0.25万欧元的补贴 英国 2019 BEV乘用车补贴4000英镑；BEV商用车补贴7000英镑；PHEV补贴取消 瑞典 - PHEV CO250g/km，可享受2万克朗（约合2123欧元）的补贴，纯电动车可享 4万克朗（约合4246欧元）的补贴 比利时 - 在佛兰德斯购买电动车可享受5000欧元的补贴 西班牙 - 电动乘用车最高5500欧元补贴，电动卡车可享8000欧元补贴，电动巴士可享 20000欧元补贴 资料来源：新能源网，搜狐网，中银证券 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 5 美国有望调高电动车补贴退坡销量门槛：据盖世汽车报道，美国2019年绿色能源法案草案颁布，其中电动车补贴政策有所调整。美国现行的电动车税收抵免政策由美国国会在 2010年通过，规定电动车单车补贴 7,500美元，但车企销量达到 20万辆之后，随后的四个季度补贴将逐渐退坡。目前特斯拉和通用等美国车企都已经触及 20万辆的销量门槛，为了使得补贴政策起到扶优扶强的作用，草案对于现有的政策进行了调整，将 20万辆的销量门槛提高至 60万辆，补贴金额从单车 7,500美元降低到 7,000美元；草案提出在 2024年 12月 31日之前向二手电动车支付单车 2,500美元的税务补贴；此外草案还针对出售零排放重型车的生产商制定了 10%的投资税务补贴。 美德加码新能源汽车补贴，有望起到示范效应：美德接连调整政策，有望加码新能源汽车补贴，释放了明确的政策信号，表明了欧美国家对于新能源汽车的大力支持的态度，有望起到示范效应。其他主要国家均已出台了新能源汽车相关支持政策，在美德的带动下政策有望边际向好；此外政策向好直接利好电动化程度较高的车企，起到了扶优扶强的作用，并有望加速传统车企的电动化进程，刺激新能源汽车销量的增长。 负向约束：燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放标准 主要国家相继出台燃油车禁售时间表：新能源汽车和燃油车存在相互替代的关系，禁售燃油车将加速新能源汽车渗透率的提升。目前出台燃油车禁售时间表的国家主要集中在欧洲、东亚、南亚等地，是全球新能源汽车销售的主要市场，其中欧洲国家最为激进。全球主要国家禁售时间点集中在2025、2030、2040、2050年，符合全球新能源汽车的渗透率提升的规律，也与传统汽车巨头电动化转型的时间节点相一致。值得注意的是，目前各国出台的禁售时间表大都通过提案、规划等方式提出，不具有强制性，但是仍表明了新能源汽车是未来政策方向，将指导全球主要车企巨头的电动化转型战略。 图表2. 全球主要国家或地区燃油车禁售时间表 国家 时间 备注 荷兰 2025 荷兰劳工党公开提案要求从2025年起禁止在本国销售传统汽车和柴油汽车，提案已经通过 挪威 2025 挪威四个主要政党一致同意从2025年起禁止燃油汽车销售，尚待政策出台 德国 2030 德国联邦参议院多票通过2030年后禁售传统内燃机汽车的提案，但不具备法律效力 瑞士 2030 计划2030年禁售燃油车 比利时 2030 计划2030年禁售燃油车 瑞典 2030 由瑞典首相Stefan Lfven宣布 印度 2030 由印度能源部门表示，政府智库已草拟相关报告，对外宣称 2030年仅销售电动车，全面禁止以石油燃料为动力的车辆销售 以色列 2030 能源部部长Yuval Steinitz宣布2030年起禁售燃油车 中国海南 2030 出台了清洁能源汽车发展规划，规定2030年起全省全面禁止销售燃油汽车 英国 2035 英国首相府宣布政府打算自2035年起禁止销售汽柴油新车，比原定方案提前 5年 法国 2040 提出者为法国能源部长Nicolas Hulot，已经开始逐步实施和执行禁令 美国加州 2040 利福尼亚州立法委员Phil Ting提出 2040年禁止燃油车上路的议案，如果该议案通过，那么加州地区自2040年开始，所有销售的汽车必须是零排放的汽车，包括插电式混合动力车也会被禁止 日本 2050 日本经济产业省召开官民协议会并提出，到2050年，日本汽车厂商在全球销售的乘用车都将实现电动化，即不再销售新的纯内燃机车型，而是电动汽车、燃料电池车或混合动力车 资料来源：盖世汽车，中银证券 欧洲将迎来史上最严格的碳排放标准：2014年2月，欧盟发布了二氧化碳最新排放标准，规定到 2020年，欧洲的汽车制造商生产的 95%的新车每公里排放的二氧化碳不得超过 95克；至 2021年，100%车辆必须达标，超出碳排放标准的车辆将受到欧盟每辆车 95 欧元/克/公里的罚金处罚。根据欧洲环境署的数据，2018 年欧盟乘用车二氧化碳平均排放量为 120g/km，和 95g/km 相差 20.83%，2010-2018年欧洲乘用车平均排放量从 140g/km下降到 120g/km，年均复合增速为-2.18%，而 2018年实际排放量到2020年目标排放量之间仍有 20%的差距，欧盟 2020年达到95g/km的排放量要求压力较大。 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 6 图表3. 2010-2018年欧盟乘用车二氧化碳平均排放量 - 5 %- 4 %- 3 %- 2 %- 1 %0%1%2%1 0 51 1 01 1 51 2 01 2 51 3 01 3 51 4 01 4 52 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8实际排放量 变化幅度( g / km )资料来源：欧洲环境署，中银证券 欧盟排放法规有望倒逼主要车企加速电动化进程：全球主要车企 2018 年平均二氧化碳排放量位于110-133g/km之间，其中丰田集团由于混合动力车型销量占比较高，且低排放技术领先，所以 2018年排放量仅为110g/km，领先于全球主要车企，距离 2020年的目标排放量差距仅为 15%，而宝马、戴姆勒等豪华车企大排量车型较多，2018年排放量分别为128和133g/km，高于主要车企平均水平。假设主要车企2018-2021年排放水平保持不变，按照欧盟的排放法规，主要车企可能支付 0.55-91.9亿欧元的罚款不等，合计支付约 340 亿欧元的罚款，传统车企面临着较大的生产经营和技术研发压力，欧盟最严排放法规有望倒逼车企加速电动化进程。 图表4. 主要车企 2018年平均排放量和 2020年目标排放量 图表5. 主要车企预计罚款金额 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %0204060801 0 01 2 01 4 02018 年平均排放量 2020 年目标排放量 差距( g / k m )01020304050607080901 0 0预计罚款（亿欧元）资料来源：欧洲环境署，中银证券 资料来源：Jato Dynamics，中银证券 企业层面：全球车企加速电动化进程，新产品有望开启需求新周期 主流车企电动化战略更加激进：在各国支持政策向好、约束政策更加严格的背景下，全球主要车企纷纷加速电动化进程，电动化战略更加激进，主要表现为不断加大新能源汽车的投资力度，设立较高的销量目标，并投入使用全新纯电动平台，加速推出有竞争力的新能源车型，以爆款车型带动销量增长。 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 7 图表6. 全球主要车企电动汽车战略规划 车企 销量 车型规划 特斯拉 2020年交付量超50万辆 2020年推出Model Semi、Roadster、SUV Model Y等3款车型 大众 2019/2020年销量占比 1%/4%，2025年300万辆，大于20%；2029年前生产2600万辆，其中MEB平台2000万辆，PPE平台600万辆 2020年推出9款纯电动车型，到2025年推出30款电动车型，到 2029年，推出75款纯电动车型，60款混合动力车型 戴姆勒 到2025年BEV销量占比15%-25%，2030年，占比超50% 2022年推出10款纯电动汽车，旗下近50余款奔驰轻型车至少有一款电动车型 宝马 2025年销量占比15%-25% 到2025年，新能源车型 25款，包括12款纯电动汽车，覆盖旗下所有品牌车系 沃尔沃 到2025年，交付100万辆新能源汽车 在2021年前5款纯电动车型 雷诺-日产-三菱 到2022年，日产电动车销量100万台 2022年前联盟推出 12款纯电动车型 福特 到2020年，新能源汽车销量占比10%-25% 2022年前推出 40款新能源车型，其中中国市场10款 通用 2020年中国市场新能源汽车年销量15万辆；到2025年50万辆 至2020年，在中国推出至少10款新能源车型，2023年前全球推出20款纯电动车型 丰田 2025年电动化车型销量550万辆，其中纯电动100万辆 2025年销售的纯电动车型 10种以上 本田 到2030年，电动车销量占比65%，其中10%-15%BEV车型，50%-55%PHEV和HEV 至2025年，全球销售的所有车型均有纯电动版本 现代-起亚 2020年新能源汽车年销量30万台 2020年之前推出 26款新能源汽车，其中12款HEV、6款PHEV、2款BEV以及2款FCV FCA 到2022年，新能源汽车销量占比15%-20% 2022年，集团旗下 30款车型将使用一种或多种电动系统 PSA - 到2021年15款新能源车型（8款PHEV、7款BEV），到2025年全车系具备电动车型 资料来源：各车企官网，盖世汽车网，中银证券 主要车企启用全新纯电平台，新车型密集推出 主流车企启用纯电动平台，有望提升产品竞争力：平台化已经成为车企通用的生产高效化策略。企业通过搭建平台，可以实现多款车型的技术、零部件通用，从而缩短研发周期、降低研发和生产成本、极大地提高生产效率和产品质量。传统车企推出新能源车型的方式一是采用传统的油改电平台，这一方式的优点是推出车型的速度快、研发投入小，缺点是油改电平台生产的车型存在续航里程、空间布局等固有缺陷；二是采用全新的纯电动车型平台，这一方式的缺点是平台前期的研发投入金额较大，周期较长，如大众 MEB平台从 2016年开始研发，总投资额 70亿美元，对于车企的资金和研发实力提出了较高的要求；优势在于平台完全针对新能源汽车的特点设计，能够满足新能源汽车续航里程、空间布局等要求，并通过高效的模块化生产降低生产成本。2019-2021年，主流车企全新纯电动平台陆续投入使用并基于全新平台密集推出高性价比新车型，有望从供给端带动消费需求的爆发。 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 8 图表7. 主要车企电动车平台概况 车企 平台名称 投入使用时间 已发布车型 预计推出车型 特斯拉 Model X/Model S 2012 Model X/Model S - Model 3/Model Y 2016 Model 3/Model Y - 大众 MEB 2019 I.D.3 I.D.Crozz/I.D.Vizzion/I.D.Buzz PPE 2021 - Cayman/Boxster/Macan SPE 2025 - - 戴姆勒 MEA 2019 EQC EQA/EQB/ EQE/EQS/EQG/EQX 宝马 FSAR 2021 - i5 沃尔沃 CMA 2019 XC40 领克04、沃尔沃S40 SPA - - XC90 PSA e-CMP 2020 - CitroenEV/DS3Crossback/e208 /eCorsa 雷诺-日产-三菱 EV 2019 LEAF e+、Zoe（2019） - 通用 BEV3 2021 - 凯迪拉克跨界SUV 丰田 e-TNGA 2020 - C-HR/IZOA等6款车型 现代起亚 e-GMP 2020 - NE 资料来源：第一电动汽车网，中银证券 新一轮产品周期开启，有望刺激消费需求：全球主要车企新能源汽车产品周期分为三个阶段：一是2013 年前后，全球电动化起步，各车企推出新能源汽车产品试水，我们统计这一阶段推出车型超过25款，此时的车型尚未成熟，带电量低，续航里程短，销量也较低，没有激发消费者大规模真实需求。下一个产品周期为 2016-2017年，全球新能源汽车市场进入高速增长阶段，这一阶段推出车型近40款，带电量和续航里程明显提升，性价比开始显现，部分车型成为爆款，带动全球销量增长，初步建立起消费者对于电动车的消费习惯和品牌认知。2019 年及以后有望成为全球新能源汽车第三个产品周期，一是全球主流车企电动化战略提速，全新纯电动平台投入使用，平台化有望大幅降低新车型生产成本，提高产品质量；二是随着电动车性价比的提升和全生命周期平价的临近，以及部分明星企业如特斯拉等的影响，消费者对于电动车的接受度大幅高，消费习惯逐步建立，此时推出有产品力的车型更加容易得到消费者的认可和接受。据我们统计，2019年及此后推出的车型近90款，产品定位更加多样，满足不同层级消费者的需求，产品性能相比之前的车型大幅提升，有望带动全球新一轮电动化浪潮。 图表8. 主要车企已推出新能源车型及预计推出车型 资料来源：Marklines，各车企官网，中银证券 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 9 消费者层面：新能源汽车性价比日益凸显 横向对比：主流畅销纯电动车型临近全生命周期平价时间点 部分畅销纯电动车型已接近全生命周期平价时间点：随着动力电池技术的提高和生产规模的扩大，成本不断降低，带动电动车成本和价格下降，经济性逐步提升，部分畅销车型和同级别燃油车相比，已经实现全生命周期平价。我们选取销量较高的日产轩逸燃油版和纯电版作为经济性车型的代表，奔驰C系和特斯拉 Model 3作为入门级豪华车型的代表，测算了其全生命周期使用成本。测算结果显示，日产轩逸按照补贴前价格来算，距离平价尚有一定的差异，但补贴后价格已经临近平价时间点，特斯拉 Model 3全生命周期使用成本比竞品燃油车型奔驰 C系低约 4.8万，经济性明显。预计此后电池等主要零部件成本仍有下降空间，叠加电动车规模效应的显现，其生产成本有望持续下降，平价车型的范围将快速扩展，并由全生命周期平价向购置平价转变，加速电动车对于燃油车的替代进程。 图表9. 纯电动汽车和同级别燃油车全生命周期平价测算 日产轩逸纯电版 日产轩逸燃油版 特斯拉 Model 3 奔驰 C系 类型 A级轿车 A级轿车 B级轿车 B级轿车 车辆售价（元） 178,800 109,000 323,800 307,800 补贴后售价（元） 159,000 109,000 299,000 307,800 购置税率 0% 10% 0% 10% 购置税（元） 0 9,646 0 27,239 使用年限（年） 8 8 8 8 年保险费（元） 5,863 5,591 10,499 10,108 生命周期总保险费（元） 46,904 44,728 83,992 80,864 年保养费（元） 600 1,600 2,000 3,500 生命周期总保养费（元） 4,800 12,800 16,000 28,000 年行驶里程数（万 km） 2 2 2 2 报废里程数（万 km） 16 16 16 16 能源单耗（kWh/100km或L/100km） 13.8 5.7 13.5 6.3 能源单价（元/kWh或元/L） 1.5 6.5 1.5 7.0 年均能源费（元/年） 4,140 7,410 4,050 8,820 生命周期总能源费（元） 33,120 59,280 32,400 70,560 生命周期总支出-贴现（元） 248,818 213,739 432,799 480,893 资料来源：汽车之家，爱卡汽车，中银证券 纵向对比：新能源车性价比不断提升 新能源车性价比不断提升：纵向来看，随着电池和新能源汽车技术的进步以及生产规模的扩大，新能源汽车性价比不断提升。我们选取了日产 Leaf、雪佛兰 Bolt和宝马 i3等三款畅销纯电动车型，对比了不同年份版本的关键性能指标。其中日产 Leaf价格持续下降，电池容量不断提升，且搭载的电池类型由能量密度较低的锰酸锂电池部分向高能量密度的三元电池转变，与之相对应，续航里程从117公里提升到 243公里，基本能够满足日常通勤需求；入门级豪华车的性能也不断提升。 图表10. 畅销纯电动车型历史版本参数对比 车型 日产 Leaf 雪佛兰 Bolt 宝马 i3 推出时间 2010 2017 2018 2017 2019 2014 2017 2019 价格（万美元） 3.28 3.07 2.09 3.5 3.75 4.14 4.46 6.87 电池容量（kWh） 24 30 40 60 60 19 33 42.2 电池类型 锰酸锂 锰酸锂/三元 锰酸锂/三元 三元 三元 三元 三元 三元 最大输出功率（kW） 80 80 110 147 147 125 125 125 百公里加速度 - - - 7s 6.5s 7.2s 7.3s 7.3s 百公里耗电量（kWh） 20.51 17.44 16.46 15.67 15.67 11.88 12.18 12.41 续航里程（km） 117 172 243 383 383 160 271 340 扭矩（Nm） 280 280 320 360 360 250 250 250 资料来源：汽车之家，中银证券 2020年2月22日 海外供应链系列报告之一 10 海外供应链现状如何？ 全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇 全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇：当前全球新能源汽车供应链呈现以下四个特点，一是以车企为核心，形成了龙头配龙头的供应格局，将来全球新能源汽车和动力电池大概率形成寡头垄断的市场格局。二是主流车企为保障供应链安全并降低采购成本，均采用多点供应的模式，以形成供应商之间的相互竞争和制衡，如大众原有供应商为 LG和三星 SDI，逐步将 SKI和宁德时代引入供应体系；特斯拉也将改变原来的松下电池单点供应的模式，引入LG化学和宁德时代作为新的供应商。三是主机厂通过战略合作、合资、独资等方式深度参与核心零部件动力电池的生产，以保障供应链安全并引领电池技术的前沿，如大众出资 9亿欧元入股 Northvolt，特斯拉和松下合资建立 Gigafactory更是打开了主机厂自建电池的先例。四是外资车企引入中国供应商大势所趋，中国动力电池厂商已经成为全球市场不可忽视的力量，引入中国