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2019年全球财富报告 升级业务模式， 重燃增长动力波士顿咨询公司 （BCG） 与商界以及社会领袖携手并肩 ，帮助他们在应对最严峻挑战的同时 ， 把握千载难逢的绝佳机遇 。自1963 年成立伊始 ，BCG 便成为商业战略的开拓者和引领者 。如今 ， BCG 致力于帮助客户启动和落实整体转型推动变革、赋能组织、打造优势、提升业绩。 组织卓越要求有效整合数字化能力和人才。BCG 复合多样的国际化团队能够为客户提供深厚的 行业知识、 职能专长和深刻洞察， 激发组织变革。BCG 基于最前沿的技术和构思， 结合企业数字化 创新实践， 为客户量身打造符合其商业目标的解决方案。BCG 创立的独特合作模式， 与客户组织的 各个层面紧密协作，帮助客户实现卓越发展。2019年10月 | 波士顿咨询公司 ANNA ZAKRZEWSKI 邓俊豪 GALINA APPELL RENAUD FAGES ANDREW HARDIE NICOLE HILDEBRANDT MICHAEL KAHLICH MARTIN MENDE FEDERICO MUXI ANDRE XAVIER 2019年全球财富报告 升级业务模式，重燃增长动力2 | 升级业务模式 ， 重燃增长动力 目录 3 概述 5 全球财富市场 偏重股票投资的地区遭受重创 百万富翁手握近一半的全球财富 基准情景模型分析表明增势将延续至2023年 财富管理机构必须强化战略聚焦以维持增长 跨境财富模式正在转变 10 深耕富裕市场，激发增长动能 富有，却得不到满意的服务 警惕能力短板 富裕市场三大制胜方略 开始行动 15 优化客户互动，实现规模化价值创造 重构卓越前台 迎接赋能2.0 开始行动 19 应对日益严峻的网络安全威胁 21 方法论说明 22 推荐阅读 23 致读者波士顿咨询公司 | 3 2 018 年，全球财富增速稳步上升的势头骤然受挫。全球私人金融财富 增长率同比下跌逾5 个百分点，至五年来最低水平。第四季度各大股 指普跌，拉低了全球股票和地区投资组合的收益。估值偏高、地缘政治 风险以及利率回归正常水平等不利因素加剧了过去一年的颓势。 当前的重大问题是，财富增速回落是否预示着更深层次的变化。我 们对主要客群、市场及财富管理机构业绩的分析表明，诸多转变正悄然 发生。其中之一是财富客户总体规模不断扩大。北美虽是全球百万富翁 的主要集聚地 ，却并非私人金融财富增长最快的地区 。到2023 年， 亚 洲私人银行收入池有望比肩甚至超越西欧水平。 财富客群亦不断演变。高净值人士是财富集中度最高的客群，但位 于中部财富区间的富裕家庭数量将在未来五年显著增长。富裕客群可投 资资产总额高达18 万亿美元，却一直未得到应有的重视。财富管理机构 如能针对客户需求量身打造服务和覆盖模式（coverage model），将有 机会掘金富裕市场，释放巨大增长潜力。 随着金融科技企业和非传统金融机构纷纷涌入，财富管理市场日益 拥挤，竞争不断加剧。市场份额争夺战势必愈演愈烈，新加入竞争的企 业与成熟机构展开角逐，竭力满足不断提高的客户期望。 财富客户已经习惯通过数字化应用、功能和渠道享受便捷的服务， 并越来越希望财富管理机构也能提供类似体验。然而，许多财富管理机 构在数字化工具和能力部署，甚至开发速度、敏捷方法和思维模式方面 均落后于其他行业。这种劣势会对客户体验造成负面影响，阻碍财富管 理机构深挖客户价值，并将服务成本推高至难以承受的水平。 最后，结合预计通货膨胀率、外汇波动和市场表现，全球经济将继 续放缓 。我们预计 ，2018 年至2023 年的全球财富复合年增长率将维持 在 5.7% 左右，略低于前几年的水平。 为了应对市场环境变化并创造丰厚利润，财富管理机构必须重燃增 长动力。那些最成功的机构将会升级业务模式，聚焦高增长机会，增强 投资顾问影响力，并运用数据和分析来实现规模化价值创造。流于表面 的变革无济于事。为了满足成熟客户的更高诉求，抵御强劲对手对市场 份额的侵蚀，财富管理机构需要投资于产品创新、高级分析以及强大的 数字化工具和平台，以扩大客户触达，提供个性化产品服务，建立差异 化优势。 以上是波士顿咨询公司 （BCG） 针对全球财富管理行业的第十九次 年度报告的部分发现。本报告涉及我们历年探讨的常规话题，即全球市 场规模测算，以及三个特别章节：其一，侧重分析如何满足广大富裕客 群需求以扩大客户基础；其二，探讨如何优化客户互动模式以放大规模 效益并提升收入；其三，指出财富管理机构迫切需要提升网络安全，保 概述4 | 升级业务模式 ， 重燃增长动力 护客户数据并维系客户信任，后者无疑是最具价值的资产。 市场规模测算部分涵盖全球97 个市场 ，共占全球GDP 总量的 98%，旨在从全球和地区角度勾勒私人财富变化 ，包括对不同客群和跨 境中心的观点，并考察成熟和成长中市场内财富管理行业的潜在收入机 会 。今年的报告还分析了150 多家财富管理机构的业绩数据 ，从中洞悉 许多机构面临的业绩压力以及战略优化领域。 与往年的全球财富报告一样，本报告旨在清晰全面地阐述财富管理 行业发展状况，并剖析影响各类财富管理机构业绩增长和盈利能力的重 大问题。 Anna Zakrzewski 董事总经理 全球合伙人 财富管理业务全球负责人 邓俊豪 董事总经理 全球资深合伙人 财富管理业务资深战略顾问波士顿咨询公司 | 5 2 018 年 ，全球股市遭遇十年以来的至暗时 刻，各大股指暴跌近20%。尤其是在第四季 度 ，股市急转直下 ，对全球财富及财富管理机 构的利润造成了严重冲击。2018 年，以美元计 的全球私人金融财富仅略增1.6%，至205.9 万 亿美元 ，远低于前一年7.5% 的增速 （至202.7 万亿美元） ，较2013 年至2017 年 6.2% 的复合 年增长率（CAGR）亦相去甚远（参阅图1）。 1 股票和投资基金业绩下滑对各地区所有客 群的财富产生了连锁反应 ，北美和西欧高净值 人士所受影响最大 ，原因在于资产配置高度集 中于偏重股票的投资组合 。汇率因素也产生一 定影响 ，美元反弹令资产价值增速同比下滑 1.6%。 尽管近期遭遇阻力 ，过去五年全球财富总 体规模增长显著 。2013 年至2018 年 ，包括股 票 、投资基金 、现金和存款以及债券的可投资 资产以5.5% 的复合年增长率增长，目前占个人 全球财富市场 增速回落 日本 大洋洲 亚洲 东欧和中亚 非洲 中东 西欧 拉美 47% E2023 53% 53% 47% 48% 52% 2013 2017 2018 44% 90.3 56% 72.8 90.6 117.6 5.6% .4% 5.4% 北美 2017 159.1 2013 61% 42% 58% 59% 41% 59% 41% 2018 39% E2023 202.7 205.9 272.0 6.2% 1.6% 5.7% 全球财富 非投资性资产 1 可投资资产 2 47% 53% 49% 50% 2018 2013 51% 50% 2017 50% 50% E2023 36.7 43.7 44.0 53.1 4.4% 0.6% 3.9% 2017 30% E2023 26% 27% 70% 2013 73% 74% 27% 2018 73% 2.1 3.0 3.3 4.7 9.9% 6.8% 7.6% E2023 83% 17% 17% 83% 21.9 83% 81% 2017 2013 17% 2018 19% 58.2 37.2 34.7 12.1% 7.1% 9.4% 33% 2017 67% E2023 67% 33% 2013 33% 67% 2018 30% 70% 15.2 16.6 16.3 17.3 2.2% .3% 1.1% E2023 63% 37% 4.3 37% 63% 63% 3.2 2013 38% 37% 2017 2018 5.9 62% 4.4 7.6% 3.0% 5.8% 3.5 84% 82% 16% 18% 2013 2017 18% 82% 2018 19% 2.8 81% E2023 3.7 5.2 5.4% 5.7% 6.9% 59% 45% 2013 41% 55% 2.4 60% 2017 40% 2018 62% 38% E2023 1.0 1.4 1.5 9.8% 8.9% 9.5% 44% 56% 53% 2013 47% 47% 53% 2017 2018 49% 51% E2023 3.3 4.9 5.2 7.7 9.9% 6.3% 8.2% 来源：2019年全球财富报告BCG 全球财富市场规模评估数据库。 注：所有金融资产均按照国民经济核算体系2008年报告标准计算，单位为万亿美元。2013年2018年和2018年2023年两段时间，增长百分比分 别代表同期对应的复合年增长率。所有年份的数据均以2018年末汇率换算为美元，以排除汇率波动的影响。 1 人寿保险和养老金、非上市股票以及其他股票。 2 股票、债券、投资基金、现金和存款以及其他小额资产类别。 图1 | 2018年全球财富增长1.6%，预计2018年至2023年增速为5.7%6 | 升级业务模式 ， 重燃增长动力 金融资产总额的59%（122 万亿美元） 。2018 年 ，股票和公募基金共同构成占比最大的资产 类别，合计达45 万亿美元，占可投资资产总额 的37.2%。 其中股票占50.1%， 其余为投资基金。 各类债券规模达到7.2 万亿美元， 仅占可投资资 产总额的5.9%。非投资性金融资产 ，如人寿保 险 、养老金和非上市公司股份 ，共占个人金融 资产总额的41%（84 万亿美元） ，过去五年复 合年增长率为4.9%。人寿保险和养老金合计达 到 61 万亿美元 （占非投资性资产的72.5%）， 而非上市股份和其他股票则达到23 万亿美元 （27.5%）。 偏重股票投资的地区遭受重创 2018 年市场规模评估显示 ，大多数成熟 市场财富增速急剧下滑 。在北美地区 ，股市回 调导致私人财富全年缩水0.4%。尽管投资组合 高度集中于存款 ，日本私人财富也同比负增长 （-1.3%） 。 西欧地区的私人财富略微增长0.6%， 主要得益于德国、 法国和北欧各国增长率较高， 抵消了意大利 、西班牙和葡萄牙增速下滑的负 面影响。 发展中市场同样涨跌互现 。除日本外 ，亚 洲地区资产增速从2017 年 11.5% 的历史高位骤 降至2018 年的7.1%，这在很大程度上归因于中 国 ，中国的财富目前在该地区财富总额中的占 比高达57%。随着中国投资者对股票投资的热 情不断升温 ，近期的股市暴跌令财富增速严重 滑坡。 在东欧地区 ，尽管波兰 、罗马尼亚和捷克 等国的私人财富积累受股市下跌拖累，2018 年 私人金融财富仍有6.8% 的增长。相比之下，俄 罗斯私人财富大举流入其他资产类别 ，尤其是 存款，抵消了股市颓势的不利影响。 2018 年 ，阿拉伯半岛股市纷纷逆势上扬 。 股票收益良好 ，加之土耳其国内存款稳健增 长，推动中东地区私人财富总体增长5.7%。 大多数成熟市场财富增速急 剧下滑 。 非洲地区财富增长与南非情况密切相关 。 南非私人财富继续大量流入人寿保险和养老金 资产，助推非洲私人财富总额同比激增8.9%。 拉美地区情况与非洲类似 。墨西哥和巴西 在地区财富增长中发挥着重要作用 ，寿险和养 老金资产在地区财富中占比相当高 。股票投资 在拉美财富总额中占比较小 ，而且股票表现稳 健 ，地区股指在第四季度大体未受席卷其他经 济体的股市暴跌潮侵袭 。这些因素共同促使拉 美地区私人财富大增6.3%。 百万富翁手握近一半的全球财富 2018 年 ，全球以美元计的百万富翁人数同 比增长2.1%，达到2,210 万 （参阅图2） 。百万 富翁群体目前手握全球私人金融资产的50%。 延续长期趋势 ，北美地区仍是全球百万富翁的 主要集聚地 。从2018 年到2023 年 ，亚洲 （除 日本外） 的增速有望达到10.1%， 成为百万富翁 人数增长最快的地区 ；其次是非洲和拉美 ，增 速分别为9.8% 和 9.1%。预计到2023 年 ，全球 百万富翁人数将达到2,760 万。 随着个人财富增长 ，众多客户迈上更高 财富台阶 。2013 年到2018 年间 ，资产在25 万 到 100 万美元之间的富裕客群以复合年增长率 3.8% 的速度增长 ，目前占全球私人财富总额的 16.2%。资产在100 万到2,000 万美元之间的普 通高净值客群占全球私人财富总额的31%；资 产在2,000 万到1 亿美元之间的上层高净值客群 占 7%；资产在1 亿美元以上的超高净值客群占 12%。其中 ，上层高净值客群可能在2018 年到 2023 年间经历最快增长，预计复合年增长率达 到 8.6%。 基准情景模型分析表明增势将延续 至2023 年 2018 年第四季度全球股市出现抛售潮 ， 加剧了投资者对全球经济不确定性的担忧 ，致 使一些观察人士怀疑这是否预示着投资环境恶 化 。为了解答这一疑问 ，并评估未来五年财富 增长前景 ，我们使用一系列宏观经济和市场指 标进行了详细预测。 2我们考察了不同情景下的牛熊市场行情 。 模型分析表明， 全球财富增速将处于中间地带。 在基准情景下 ，我们预计 ，2018 年到2023 年 全球私人财富将维持5.7% 的复合年增长率。北 美地区将继续成为全球创富枢纽 ，原因在于该 地区财富配置高度集中于股票 ，而加拿大和美 国资本市场有望继续迎来可观增长 ，即便增速 可能有所放缓。我们预计，到2023 年，北美地 区私人财富将增长5.4%，达到118 万亿美元 ； 西欧地区私人财富增速将在3.9% 左右徘徊，到 2023 年该地区私人财富可望达到53.1 万亿美 元 ；日本私人财富预计将增长1.1%，至17.3 万 亿美元。