2020电力行业电价分析报告.pptx

,2020电力行业电价分析报告,投资要点,标杆上网电价，电价体系的定海神针：电作为一种没有库存的产品，实时生产、实时消耗、动态平衡，理论上其价格可能会因为缺乏调节工具 而出现极端剧烈的波动。因此，在建立起有效的电力市场并实现发电竞价上网前，对于电价的管控就成为必须，电价也呈现出极强的政策管制 属性。2004年起陆续出台了煤、水、核、风、光等各类型电源的标杆上网电价，成为电力产业关键指标之一。2019标杆电价+煤电联动如期谢幕：煤电在国内发电装机中占比超过五成、发电量占比超过六成，而燃料成本在煤电的营业成本中占比约七成， 煤价的变化对利润空间存在巨大影响。为理顺煤电价格关系，发改委在2004年建立了煤电价格联动机制。2004-2019年，全国性的煤电标杆上 网电价共经历了12次调整，其中7次上调、4次下调、1次有涨有跌，明确因煤电联动而调整共执行了8次、3次以其他名义执行，仅有1次不属于 联动。2018、2019年均达到触发条件，但连续两年下调一般工商业电价致使联动搁浅。9月26日国常会决定取消煤电价格联动机制，将现行标 杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。2020基准电价+浮动机制登上舞台：2019年10月21日发改委正式发文取消“标杆电价+煤电联动”机制，自2020年起执行“基准价+上下浮动” 的市场化机制。与前两年相比，2020年并没有明确的降价幅度，压制力度边际趋缓。预计让利方式是扩大市场化规模，空间则来自于煤价下行。 电作为必选消费，短期内需求仍将保持增长；煤电供给侧改革并未结束，产能调整精细化。随着过剩产能出清、新增装机下滑、用电需求增长， 电力供给大于需求的状态在2019年终于出现了转变，7年后重现缺电力局面。供需的变化在市场化交易制度下的电价中必然会得到体现。观六省市场化交易，长协利于稳定价格、控制让利：从粤、苏、皖、桂、闽、辽6省目前的电力市场化交易情况及变化趋势可以发现，长协电 量占比高有利于稳定电价、控制让利。部分省份的2020年度长协签约结果陆续出炉，价差稳定。12月21日，发改委发布关于做好2020年电力 中长期合同签订工作的通知，要求实现长协高比例签约，未来长协电量的占比还有进一步提升的空间，有利于稳定市场预期、控制交易风险。 随着长协交易规模的扩大和占比的提升，长协电价可能会取代原燃煤标杆电价、现基准价，成为市场化交易中新的标杆参照系。投资建议：通过对历史和现行电价政策的梳理，可见原煤电标杆上网电价/现基准电价在电价体系中的核心地位，其在多个方面影响着其他各类电源。在未来竞价上网的时代，具备电价优势的水电、核电相比煤电将更有竞争力。水电板块推荐国投电力、华能水电，建议关注长江电力；核电板块推荐中国核电，建议关注中广核电力（H）/中国广核（A）。已经沿用了十六年的煤电“标杆+联动”机制如期谢幕，2020年起“基准+浮动”机制登场，将逐步理顺价格传导机制和分配格局。一方面，供需格局反转后，缺电力必然会反馈在市场化电价中；另一方面，高比例 长协电量可以稳定电价、控制风险。因此，我们对火电行业保持乐观，推荐华能国际、浙能电力和申能股份，建议关注江苏国信、湖北能源。风险提示：1、上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；2、利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时数；3、煤炭价 格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；4、政策推进滞后：政策对于电价的管制始终存在，仍有可能因为经济发展不及 预期等原因调整电价政策。,电价体系全景图,上游,中游,下游,购电成本,输配电损耗,输配电价,政府性基金 及附加,销售电价,销售电价（其他电网）,上网电价,共用网络输配电服务价格,辅助服务价格,专项服务价格,接入价专用工程输电价联网价,农网还贷基金,国家重大水利工 程建设基金大中型水库移民 后期扶持基金地方小型水库移 民后期扶持基金可再生能源 电价附加,居民生活用电价格,农业生产用电价格,一般工商业及其它用电价格,煤电,水电,核电,风电,光伏,其他,大工业 用电价格,参 照,目录,标杆上网电价，电价体系的定海神针2019标杆电价+煤电联动如期谢幕2020基准电价+浮动机制登上舞台观六省市场化交易，长协利于稳定价格、控制让利 投资建议及风险提示,标杆上网电价，电价体系的定海神针,1,2004年首次核定标杆上网电价,根据5号文等电改政策的要求，上网电价改革的方向是全面引入竞争机制，价格由供需各方竞争形成，最终目标是要建立电力调度交易中心， 实行发电竞价上网。2005年的电价改革实施办法中提出：“在竞价上网前，除政府招标确定上网电价和新能源的发电企业外，同一地区新 建设的发电机组上网电价实行同一价格，并事先向社会公布；原来已经定价的发电企业上网电价逐步统一。”其中“同一价格”就是标杆上网 电价。标杆上网电价在2004年即已面世。2004年4月16日，国家发改委发布了关于进一步疏导电价矛盾规范电价管理的通知（发改价格2004610号），通知要求规范上网电价管理， 对同一地区新投产的同类机组（按水电、火电、核电、风电等分类），原则上按同一价格水平核定上网电价；对安装脱硫环保设施的燃煤电厂， 其环保投资、运行成本按社会平均水平计入上网电价。2004年统一核定新投产机组的标杆上网电价,煤电：上调多于下调，主要取决于煤价走势,与经济状况无强关联性,2004年至今煤电标杆上网电价调整与电煤价格走势的关系,根据统计，自2004年首次核定后，全国性的煤电标杆上网电价共经历 了12次调整，其中7次上调、4次下调，还有1次全国各地区涨跌不 一。观察调整的原因，7次上调全部与煤炭价格上涨有关，4次下调中 有2次也明确指出是因为执行煤电价格联动。对比2004年至今历次煤电标杆电价的调整与电煤价格的变化，两者呈 现高度关联性的特征。在电煤价格大幅上涨且高位运行一段时间后， 就会上调上网电价；而2013年9月至2015年12月连续4次下调电价，也 是因为电煤价格自2011年底开始进入了近5年的下行区间。在我们统计的20次调整窗口期中，第2次（2004/12-2005/05）、第9次（2008/06-2008/11）、第12次（2009/06-2010/05）、第15次（2011/06-2011/11），这四次达到煤电联动上调标杆电价的执行标 准但未获得执行。市场通常的看法是，当期经济运行状况不佳、或CPI等指数变化较大，煤电联动可能因此被取消或延期。对此，我们 将10次达标调整的实际执行时间和4次达标未调整的理论执行时间， 与CPI、PPI、PMI这三个主要的经济运行状况表征指标进行对比，可 以发现，煤电联动的执行与否并不取决于当期经济运行状况。观察4 次被取消的情况，有一个共同特征是上一次达标后已经执行了调整； 而连续两次达标均上调的情况仅出现在2008年和2011年两次煤价顶部 运行期间，连续两次达标下调的情况是在2015年煤价底部运行期间。 因此，我们认为，煤电联动执行与否与国民经济运行状况并无强关联 性，主要取决因素除了煤价变化以外只有部分视实际情况灵活调整的 非政策因素。,煤电联动执行与CPI、PPI、PMI变动关联性对比,40%,45%,50%,55%,-10%,-5%,0%,5%,CPI:当月同比（左轴）PPI:当月同比（左轴）PMI:6月中心移动平均（右轴） 10%60%,-50%,0%,50%,100%,150%,-400,0,400,800,1200,元/t,秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K),YoY-5500K,水电：从取消到回归,部分地区水电（含小水电）标杆上网电价,在2004年以前，我国水电站的上网电价按照“还本付息电价” 或“经营期电价”两种方式制定，基本为“一厂一价”。此后， 水电的电价政策经历了从标杆化、到去标杆化、再到标杆化的 三次调整。第一次设定：与煤电相同，在2004年6月对湖南、四川、陕西、 甘肃、宁夏、青海、广西、云南、贵州、海南这10个地区，规 定了省内统一调度范围内新投产水电机组的标杆上网电价。取消：由于不同水电站在开发成本、调节能力、增值税率等方 面存在诸多差异，统一的标杆电价难以满足不同水电站的定价 要求，水电企业出现亏损严重、更新改造资金不足等问题。2009年11月，国家发改委决定新建水电暂停执行水电标杆电价。第二次设定：2014年1月11日，国家发改委发布了关于完善水 电上网电价形成机制的通知，对2月1日以后新投产的水电站， 按照两种类型确定上网电价：跨省跨区域交易价格由供需双方 协商确定；省内上网电价实行标杆电价制度。此后，水电回归 标杆电价政策，湖北、湖南、四川等地区也陆续出台了自己的 水电标杆上网电价。至此，水电上网电价呈现为三种模式：按照“还本付息电价” 或“经营期电价”制定的独立电价，省内执行的标杆电价，以 及跨省跨区送电的协商电价。2015年5月5日，国家发改委发布了关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制的通知（发改价格2015962号），以向家坝、 溪洛渡和雅砻江梯级水电站为例，确定了按照落地省燃煤发电标杆上网电价和输电价格和线损倒推确定上网电价的跨省跨区 送电价格形成机制。,核电：以煤电标杆为参照，过半机组低于煤电,核电上网电价的标杆化来得比煤电和水电要晚许多，直至2013年6月15日国家发改委发布关于完善核电上网电价机制有关问题的通知（发 改价格20131130号）之前，均是采用了“一厂一价”的定价政策，定价决策权也在国家发改委。1130号文规定：对新建核电机组实行标杆上网电价政策，核定全国核电标杆上网电价为每千瓦时0.43元；核电标杆上网电价高于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价的地区，执行当地燃煤机组标杆上网电价。对核电标杆上网电价低于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价的地区，以及承担核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台 或首批核电机组或示范工程留有余地，规定其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高。2019年3月20日，国家发改委发布关于三代核电首批项目试行上网电价的通知（发改价格2019535号），明确对承担技术引进的首批核电 机组予以支持，规定了三代核电首批项目三门、海阳、台山一期的试行上网电价，并要求按照原则性满发原则安排发电计划。目前，全国47台在运核电机组中，有26台机组上网电价低于当地煤电标杆电价（含脱硫、脱硝、除尘、超低排放电价），有19台机组高于煤电标杆，另有2台持平。在运核电机组与所在地区煤电标杆电价对比,0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00,秦 秦 秦 秦 秦 秦 秦 方 方 三 三 田 田 田 田 福 福 福 福 昌 昌 大 大 岭 岭 岭 岭 阳 阳 阳 阳 阳 阳 台 台 防 防 宁 宁 宁 宁 红 红 红 红 海 海 山 山 山 山 山 山 山 家 家 门 门 湾 湾 湾 湾 清 清 清 清 江 江 亚 亚 澳 澳 东 东 江 江 江 江 江 江 山 山 城 城 德 德 德 德 沿 沿 沿 沿 阳 阳第 第 第 第 第 第 山 山湾 湾港 港河 河 河 河 二 二 二 二 三 三,2#1#4#3#2#1#4#3#2#1#2#1#2#1#6#5#4#3#2#1#2#1#2#1#2#1#2#1#4#3#2#1#4#3#2#1#2#1#2#1#2#1#4#3#2#1#1#,元/kWh,上网电价-核电（元/kWh）,标杆上网电价-煤电（元/kWh，含脱硫、脱硝、除尘、超低排放电价）,风电、光伏发电：加速下调，目标平价,风电上网电价的标杆化始于2009年，7月20日，国家发改委发布关 于完善风力发电上网电价政策的通知（发改价格20091906号），按风能资源状况和工程建设条件，将全国分为-四类风能 资源区，相应标杆上网电价分别为0.51、0.54、0.58、0.61元/千瓦 时。此外，2014年6月5日，发改委发布了关于海上风电上网电价 政策的通知，通知规定，2017年以前投运的近海风电项目上网电 价为0.85元/千瓦时，潮间带风电项目上网电价为0.75元/千瓦时。2014、2015、2016年连续三年年底发布通知，下调标杆上网电价。2018年5月18日，国家能源局发布关于2018年度风电建设管理有关 要求的通知（国能发新能201847号），规定尚未印发建设方案 的省(区、市)新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风 电项目、以及从2019年起各省(区、市)新增核准的集中式陆上风电 项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。风电标杆电价变化,光伏发电标杆电价变化,0.650.600.550.500.450.400.350.30,类资源区 元/kWh,类资源区,类资源区,类资源区,1.101.000.900.800.700.600.500.40,元/kWh,类资源区,类资源区,类资源区,光伏发电标杆上网电价的制定始于2011年7月24日公布的关于完善 太阳能光伏发电上网电价政策的通知（发改价格20111594号），通知规定对非招标太阳能光伏发电项目实行全国统一的标杆 上网电价；2011年7月1日以前核准建设、2011年12月31日建成投产 的光伏发电上网电价统一核定为1.15元/千瓦时；2011年7月1日及以 后核准的、2011年7月1日之前核准但2011年12月31日仍未投产的光 伏发电项目，除西藏外上网电价均为1元/千瓦时。2013年8月、2015-2017连续三年年底、2018年5月，光伏标杆上网电 价5次下调。,其他：燃气、生物质、垃圾焚烧、光热发电,2010年7月18日，国家发改委发布关于完善农林生物质发电价格政 策的通知（发改价格20101579号），自2010年7月1日起，对农 林生物质发电项目实行标杆上网电价政策。未采用招标确定投资人的新建农林生物质发电项目，统一执行标杆 上网电价每千瓦时0.75元；在当地脱硫燃煤机组标杆上网电价以内的部分由当地省级电网企业 负担，高出部分通过全国征收的可再生能源电价附加分摊解决。,2016年8月29日，国家发改委发布关于太阳能热发电标杆上网电价 政策的通知（发改价格20161881号），2018年12月31日以前全 部投运的太阳能热发电项目，执行全国统一的太阳能热发电（含4小 时以上储热功能）标杆上网电价1.15元/千瓦时。,2014年12月31日，国家发改委发布关于规范天然气发电上网电价 管理有关问题的通知（发改价格20143009号），对三种不同类 型的天然气发电机组施行不同的上网电价政策。新投产天然气热电联产发电机组：实行标杆电价政策；新投产天然气调峰发电机组：在参考天然气热电联产发电上网标杆 电价基础上，适当考虑两者发电成本的合理差异确定；新投产天然气分布式发电机组：电网收购电量的上网电价原则上参 照当地新投产天然气热电联产发电上网电价执行。最高电价不得比当地燃煤发电上网标杆电价或当地电网企业平均购电价格高出0.35元/千瓦时。全国有12个省（区，市）陆续制定或调整了自己的气电上网电价政 策。其中，除了最早执行两部制电价的上海（2012年开始）、浙江（2015年开始）以外，江苏、河南也从2019年起执行两部制电价。2012年3月28日，国家发改委发布关于完善垃圾焚烧发电价格政策 的通知（发改价格2012801号）。2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目，先按其入厂垃圾处理量 折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千 瓦时；执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，其余上网电量执 行当地同类燃煤发电机组上网电价；高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊，其中当 地省级电网负担0.1元/千瓦时，其余部分纳入全国征收的可再生能 源电价附加解决。,2019标杆电价+煤电联动如期谢幕,2,2004年建立联动机制，2005年首次联动,2004年12月15日，国家发改委印发关于建立煤电价格联动机制的意 见（发改价格20042909号），要求加强电煤价格监测工作，稳妥 实施煤电价格联动，适当调控电煤价格，加强对电煤价格的监督检 查。意见提出：上网电价与煤炭价格联动：以电煤综合出矿价格（车板价）为基础， 实行煤电价格联动；电力企业要消化30%的煤价上涨因素；燃煤电厂上 网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价 不随煤价变化调整。销售电价与上网电价联动：上网电价调整后，按照电网经营企业输配电价保持相对稳定的原则，相应调整电网企业对用户的销售电价。电价联动周期：原则上以不少于6个月为一个煤电价格联动周期。若周 期内平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5%，相应调整电价；如 变化幅度不到5%，则下一周期累计计算，直到累计变化幅度达到或超 过5%，进行电价调整。2005年4月末，国家发改委先后印发了六大区域电网首次实施煤电联动 的通知文件，通过提高发电企业上网电价、销售电价和新投产机组标 杆上网电价，解决2004年6月以来煤价上涨以及取消超发电价的影响。 其中，新、老机组上网电价的调整金额大部分均基本相近，平均涨幅 5.4%，最大涨幅超过10%。,首次煤电联动煤电机组（新投产）标杆电价调整幅度,12%10%8%6%4%2%0%,0.00,0.10,0.20,0.30,0.40,0.50, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,首次煤电联动煤电机组（在运）上网电价调整幅度调整前标杆上网电价-煤电（左轴）上网电价调整-煤电（左轴）涨幅（右轴）元/kWh,12%10%8%6%4%2%0%,0.00,0.10,0.20,0.30,0.40,0.50, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,2006-2015年10次煤电标杆电价调整中9次为煤电联动,经过十年的运行，到2015年底全国煤电机组标杆上网电价共进行了10 次调整：7次明确执行煤电联动的调整：5次上调、2次下调；2次以其他名义调整实际仍可归为煤电联动的调整：2009年11月20日 为合理反映燃煤电厂投资、煤价、煤耗等情况变化，2014年9月1日为 进一步疏导燃煤发电企业脱硝、除尘等环保电价矛盾。1次其他原因的调整：2013年9月25日为支持可再生能源发展并鼓励燃 煤发电企业进行脱硝、除尘改造。,2008年7月1日第3次煤电联动上调标杆上网电价,2008年8月20日第4次煤电联动上调标杆上网电价,2006年6月30日第2次煤电联动上调标杆上网电价,0%,2%,4%,6%,8%,10%,0.00,0.10,0.20,0.30,0.40,0.50, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,0%,5%,10%,15%,0.00,0.10,0.20,0.30,0.40,0.50, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,0%,2%,4%,6%,8%,0.600.500.400.300.200.100.00, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,上网/标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,2006-2015年10次煤电标杆电价调整中9次为煤电联动,2011年12月1日第6次煤电联动上调标杆上网电价,2014年9月1日“疏导环保电价矛盾”下调标杆上网电价,2011年6月1日第5次煤电联动上调标杆上网电价,2009年11月20日“合理反映投资、煤价、煤耗变化” 调整标杆上网电价,12%10%8%6%4%2%0%,0.600.500.400.300.200.100.00, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,上网/标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,0%,5%,10%,15%,0.600.500.400.300.200.100.00, 天 冀 冀 山 山 蒙 辽 吉 黑 蒙 上 江 浙 安 福 湖 湖 江 河 四 重 陕 甘 宁 青 广 广 云 贵 海 京 津 北南 西 东 西 宁 林 龙 东 海 苏 江 徽 建 北南 西 南 川 庆 西 肃 夏 海 东 西 南 州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,上网/标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,60%50%40%30%20%10%0%-10%,0.600.500.400.300.200.100.00-0.10, 天冀冀山山蒙辽吉黑蒙上江浙安福湖湖江河四重陕甘宁青广广云贵海,京津北南西东西宁林龙东海苏江徽建北南西南川庆西肃夏海东西南州 南江,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,-2%,0%,2%,4%,6%,-0.20,0.00,0.20,0.40,0.60,江, 天冀冀山山蒙辽吉黑蒙上江浙安福湖湖江河四重陕甘宁青广广云贵海 京津北南西东西宁林龙东海苏江徽建北南西南川庆西肃夏海东西南州 南,元/kWh,调整前标杆上网电价-煤电（左轴）,上网/标杆电价调整-煤电（左轴）,涨幅（右轴）,2006-2015年10次煤电标杆电价调整中9次为煤电联动,2015年4月20日第7次煤电联动下调标杆上网电价,2016年1月1日第8次煤电联动下调标杆上网电价,