2019年四季度建筑施工行业观察.pdf

2011.01.10 建筑施工行业观察 2019 年 四 季度 -1- 建筑施工 行业观察 2019年 四 季度 摘要 四季度， 建筑施工行业（以下简称“ 建筑业 ”） 新签合同额 增速 企稳回升；但受下游需求增速放缓影响，建筑业总产值 增速同比 、 环比均 有所回落。2020年 “新冠”疫情对建筑业 短期复工 冲击较大，但长期影响有限。 建筑业下游需求方面， 房地产行业投资增速在四季度继续为负， 房地产融资首次纳入 “逆周期调节 ”范畴 ，行业总体发展维持平稳。 国内基建投资表现低迷， 但 在基建支持政策持续加码 、流动性合理充裕等因素 影响下，未来基建投资 增速 有望 企稳 。 四季度，建筑业企业债券发行规模 较上年同期 增幅较大 ， 发行债券期限受项目需求及央企永续债发行等因素影响有所拉长；高级别发债主体竞争优势凸显，融资成本随市场认可度提高而进一步下降。 一、 行业 相关 政策 四季度 以来，建筑业利好政策 频出 ， 叠加政策组合下，基建投资发力将成为拉动建筑业需求改善的关键动力。 财政及货币政策的 逆周期调节 力度有所加大 ， 旨在 保持金融市场流动性合理充裕 ，把新冠肺炎疫情影响降到最低 。 2019 年 第四季度， 国家 在持续优化 营商环境的 基础上，对建筑业 在安全 生产和招标投标方面做出进一步明确 规定和 管理 ，为 建筑业 长期 规范化 可持续 发展 奠定 了基础。 在 继 2019年 6月允许将 专项债券作为 符合条件 的 国家 重点支持的铁路、高速公路和供电、 供气 等重大项目资本金 之后，专项 债券 投向基建 的比例大幅提升 ， 2019年 11 月底财政部提前 下达了 2020 年部分 新增专项债务限额 1 万 亿元， 要求 各地 尽快 将专项债券额度按 规定 落实到具体项目 ，支持 基建补短板作用， 对 基建投资形成有效 助 力 。 加之国务院 2019 年 11 月下发的关于加强固定资产投资项目资本金管-2- 理的通知（以下 简称 “ 通知 ” ） 中 提出 ， 对“短板”领域 的公路、铁路、城建等基础设施项目，可 适当 降低 资本金 最低比例 ， 专项债 券 有望撬动更多资金 进入基 建 投资 。同时 ， 通知 指出 ，对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，允许项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金，项目资本金的来源得以丰富，进一步从 资金端 助力基础设施投资增长。此外 ， 11 月 18日中共中央政治局召开南水北调后续工程工作会议指出，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点、推进南水北调后续工程等重大水利项目建设，并 进一步 强调 要 注重发挥财政资金、 专项债券 资金对 基建投资的带动作用 。 2020 年2 月 5 日，中央“一号文” 中共中央国务院关于抓好 “ 三农 ” 领域重点工 作确保如期实现全面小康的意见 进一步提出加强现代农业基础设施建设，抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，适时推进工程建设，“一号文” 延续 了 2019 年政策对基建投资 大力 支持 的主基调。 货币 政策方面， 2019 四季度 ， 货币政策继续在结构性去杠杆、稳增长等诸多目标间取得平衡，逆周期政策发力带动基建投资回升。 2019 年底 ， 中央经济工作会议以及央行货币政策委员会 2019 年第四季度例会 强调，保持灵活适度的货币政策，保持 流动性合理充裕，缓解民营和中小微企业融资困难 ，降低社会融资成本。 2020年 1月 初， 央行 下调金融机 构存款准备金率 0.5个百分点 ， 释放出约 8000 亿元的流动性 ； 春节后央行持续出台政策， 强调把新冠肺炎疫情影响降到最低， 流动性持续边际宽松，并且引导利率下行态度明确 。上述政策在 促进 基建投资 的 同时， 对房地产投资及 民营 建筑 业 企业投资 将 带来积极的影响 。整体 来看， 在目前叠加政策组合下，基建投资 的发力， 仍然是拉动建筑 业需求改善的 关键动力 ， 同时 基建投资的稳步回升 、 融资成本的 下降对融资 较为畅通、 信用 资质较高的建筑龙头企业 将更为有利。 表 1 2019年 四季度 以来 建筑业相关政策 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2019年 10月 国务院 优化营商环境条例 明确优化营商环境的原则和方向 ，最大限度减少政府对市场活动的直接干预，规范政府行为， 创新体制机制、-3- 强化协同联动、完善法治保障 ，为各类市场主体投资兴业营造稳定、公平、透明、可预期的良好环境；加强对市场主体经营自主权、财产权 等 权益的 保护 ； 优化市场环境 ， 对压减企业开办时间、保障平等市场准入、维护公平竞争市场秩序、落实减税降费政策、规范涉企收费、解决融资难 和 融资贵等作了规定 和 规范 2019年 11 月 财政部预算 司 财政部提前 下达 2020年 部分新增专 项 债务限额 1万 亿元 经 国 务院同意，近期财政部提前下达了 2020 年 部分新增专 项 债务限额 1 万 亿元 ， 占 2019 年 新增专项债务限 额2.15 万亿元 的 47%。 同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目， 做好专项债券发行使用工作，早发行 、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动 2019年 11月 住房和城乡建设部和应急管理部 关于 加 强建筑施工安全事故责任企业人员处罚的意见 建筑施工 企业主要负责人、项目负责人和专职安全生产管理人员等必须具备相应的安全生产知识和管理能力。依法强化责任人员刑事责任追究。 建筑施工企业主要负责人、项目负责人和专职安全生产管理人员等应当依法履行安全生产义务 等 2019年 11 月 国务院 国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知 对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金。降低 部分基础设施项目最低资本金比例 ， 将 港口 、沿海及内河航运项目资本金最低比例由 25%降至 20%； 对 补短板 的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本 金最低比例，下调幅度不超过 5个 百分点 2019年 11 月 中共中央政治局 南水北调后续工程工作会议 当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点、推进南水北调后续工程等重大水利项目建设，并 进一步强调要注重发挥财政资金、专项债券资金对基建投资的带动作用 2019年 12月 国家发改委 关于中华人民共和国招标投标法（修订草案公开征求意见稿）公开征求意见 修订内容主要涉及 推进招投标领域简政放权 ； 取消企业投资项目招标方案核准 ； 提高招投标公开透明度和规范化水平 ； 提高招投标效率 ； 解决低质低价中标问题 ； 加强 和创新招投标监管 等八个方面 。对现行招标投标法未规定的招标终止、异议与投诉处理程序、招标档案管理、投标担保和履约担保等基本制度作了补充规定，对法律实施过程中有关方面理解和执行上存在疑问的规定作了进一步明确 -4- 2019年 12 月 中共中央政治局 中央经济工作会议 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革， 疏通货币政策传导机制，更好缓解民营和中小微企业融资难 、 融资贵问题 2020年 1月 中国人民银行 中国人民银行决定 于2020年 1月 6日下调金融机构存款准备金率 中国人民银行于 2020年 1月 6日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司） 2020年 2月 中共中央国务院 关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见 加强现代农业基础设施建设，抓紧启动和开工一批重大水利工程和配 套设施建设，加快开展南水北调后续工程前期工作，适时推进工程建设 2020年 2月 财政部预算 司 财政部提前 下达 2020年 部分新增 地方政府债务限额 财政部提前下达 2020 年部分新增地方政府债务限额8480 亿元，其中一般债务限额 5580 亿元、专项债务限额 2900亿元 2020年 2月 央行 等五部 委 关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知 实施好逆周期调节，保持金融市场流动性合理充裕，加大信贷支持力度，降低贷款成本，增加信用贷款和中长期贷款。具体来看，受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷 还款安排，合理延后还款期限。减免疫情严重地区公司上市等部分费用 2020年 2月 中共中央政治局 政治局会议 19天内三次政治局会议 ， 分析新冠肺炎疫情形势 ，研究加强疫情防控工作。 强调 保持经济平稳运行和社会和谐稳定，努力实现党中央确定的各项目标任务。会议指出，要加大宏观政策调节力度，针对疫情带 来的影响，研究制定相应政策措施，并指出要积极扩大内需、稳定外需 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、 建筑业发展状况 2019 年 四 季度，建筑业新签合同额 增速 企稳回升； 但 受下游需求增速放缓影响，建筑业总产值增速 较上年同期有所回 落。 2020年 “新冠”疫情对建筑业短期内冲击较大，但长期影响有限。 2019 年，国内全年生产总值 990865 亿元，比上年增长 6.10%，增速较上年下降 0.6个百分点。分季度来看， 2019年 1 4季度， GDP同比分别增长 6.4%、 6.2%、6.0%和 6.0%，呈现前三季度下行，年底企稳的态势。投资对经济的拉动作用 继续-5- 下降，资本形成对 GDP的累计贡献率从 2018年的 32.4%下降至 2019年的 31.20%，建筑行业下游需求 整体疲弱。受此影响， 2019年，全国建筑业 总产值增速较上年同期下降 4.2 个百分点（总产值规模 248446 亿元，同比增长 5.70%），与宏观经济走势基本一致。分季度来看， 2019年 1 4季度， 建筑业总产值 同比分别增长 10.51%、4.92%、 5.76%和 3.89%，整体呈波动下降趋势 ，且增速同比均有所下降 。 从合同签订情况看， 2019年 四 季度，建筑业新签合同 10.21万亿元，较上年同期增长 9.12%，增速增长 2.52 个百分点。 全国建筑业 2019 年累计新签订单 28.92 万亿元，新签合同额累计同比增长 6.00%，增速较上年同期下降 1.14 个百分点。截至 2019 年底，全国建筑业签订合同总额 54.50万亿元，累计同比增长 10.24%，增速较上年同期下降 2.25个百分点 。 2020年 1月份以来，受“新冠”疫情影响，多地延迟复工，建筑业一季度 产值可能受较大 影响。但考虑到一季度作为传统施工淡季 ， 建筑业 收入占全年比例较小，且 施工业务进度可调节性较大， 后续赶工可能追回延误进度； 此外受疫情影响，政府“逆周期调节”有望加码，建筑业有望从中受益， 在疫情得到有效控制的前提下，长期 看 对建筑业产值影响有限。 图 1 2013 2019年建筑业总产值及新签合同额情况（单位：亿元、 %） 资料来源：国家统计局、联合资信整理 -6- 2019 年 四 季度 ，房地产行业投资 增速持续为负并有进一步下降可能 ，新开工面积增速 触底反弹 ， 竣工面积 以及 房地产销售面积 较 2019年 三 季度大幅增长，符合逻辑预期 。 2019 年 四 季度 房地产融资首次纳入 “逆周期调节 ”范畴 ，行业总体发展维持平稳。 2019年 四 季度，全国完成房地产开发投资 34186.26亿元，较 2019年三季度投资额减少 6.08%， 环比增速持续为负并进一步扩大。 考虑 到 2019 年以来土地成交价款 明显回落将逐渐传导至土 地购置费，以及土地成交面积下降导致建安投资增速边际减弱影响， 短期内投资增速仍有一定下行压力。销售方面， 2019 年四 季度，由于房地产多在年末以价换量， 2019 年 四 季度 全国商品房销售面积8986.39万平方米， 较 2019年 三 季度增长 20.71%，符合 逻辑预期 。 施工方面， 2019年 四 季度，全国房屋新开工面积 6144.87万平方米，较 2019年三 季度增长 2.07%，增速较 三 季度转正，反映房地产企业受融资收紧影响，为 抢 回款而加速开工；施工面积 59619.71 万平方米，比 2019 年 三 季度减少 3.7%；由于房地产企业竣工备案通常集中在四季度， 2019年房地产企业竣工面积 49193.25万平方米，较 2019年 三 季度大幅增长 243.47%，较 2018年 四 季度增长 15.97%，增速较去年同期 转正，反映 2018年高新开工面积逐渐传导至竣工端。 政策方面， 2019 年 四 季度以来，央行中国金融稳定报告（ 2019）、中央经济工 作会议、住房城乡建设部座谈会以及全国住房和城乡建设工作会议等均 提出“长期坚持住房不炒”以及“因城施策”原则， 2019 年 12 月以来央行和银保监会房地产融资表态首次将房地产融资纳入 “逆周期调节 ”范畴，不再突出强调防范、抑制房地产金融化 ，房地产行业 未来逆周期调节空间值得进一步关注。 -7- 图 2 2013年 6月至 2019年 12月 房地产投资 、 开工 及销售 情况 资料来源：国家统计局、联合资信整理 2019 年 四 季度， 全国基建投资 增速 延续前三季度 低迷 态势 并进一 步下探 ；但 在基建支持政策持续加码以及地方政府投资能力回升影响下，未来基建投资有望进一步加速。 2019年 四 季度 ，全国基建投资表现低迷。地方政府主导的部分项目受制于隐性债务核查，相应配套资金受限；中央政府主导的部分项目受下游需求放缓以及建设进度已基本完成影响，投资需求较少。 全年 全国基础设施投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业 ）同比增长 3.8%， 受四季度基建投资增速下滑影响，全年投资 增速比 2019年 前三季度 回落 0.7个百分点。从细分领域来看， 全年 水利、环境和公共设施管理业投资同比增长 2.9%，增速比 2019年 前三季度 回落 0.6个百分点，持续 处于较低水平；交通运输、仓储和邮政业投资 全年 同比增长 3.4%，增速 较前三季度回落 1.3 个百分点 ，其中道路运输业 投资增速较前三季度有所提升，而 铁路运输业 受四季度投资增速大幅下滑影响全年投资增速由正转负 。 政策方面， 2019年 四 季度以来， 交通强国建设纲要发布、 南水北调会议要求重大水利项目紧急启动、国务院降低部分基础设施项目最低资本金比例，以及财政部提前下达 2020 年部分新增专项债务限额， 该类政策组合将利好未来基建 投资 ，基建投资将成为 “ 逆周期调节 ” 主要抓 手， 交通、 水利基础设施 等领域项目 也将成为基建投资 重点 。 -8- 图 3 2015 2019年固定资产投资（分行业）累计同比情况（单位：亿元、 %） 资料来源：国家统计局、联合资信整理 三、 建筑业企业债券发行情况 2019 年四季度， 建筑 施工 企业债券发行规模较上年 同期有所增长 ； 债券 发行期限 受央企永续债发行等因素影响整体期限有所拉长； AAA 级别企业 发债规模和数量 占比明显提高 。 2019年 四季度 ，建筑 施工 企业共计发行债券 53支，发行数量较上年同期 下降 22.06%；发行规模合计 807.40 亿元，较上年同期 增长 6.26%； 发债主体共计29家 ，较上年同期下降 25.64%。 从 主要的 发行品种看， 2019 年 四季度， 建筑施工企业 共计发行（超）短融74.00亿元 ， 发行数量、发行家数和发行规模较上年同期分别下降 25.00%、 23.08%和 26.15%，平均发行规模 6.17亿元，略有下降，期限仍以 270天的超短融为主。2019 年 四季度 建筑施工企业 共计发行中票 245.00 亿元，发行数量、发行家数和发行规模较上年同期分别下降 60.00%、 61.11%和 38.69%；发行期限主要集中在3+N年 和 5+N年。同期 ， 建筑施工企业 共计发行公司债（企业债） 447.10亿元，发行数量、发行家数和发行规模较上年同期增长 43.75%、 62.50%和 122.66%。同期， 建筑施工企业 共计发行私募债 24.70 亿元，发行数量较上年同期下降-9- 25.00%。 总体看， 2019 年 四季度， 债券 发行期限受央企永续债发行等因素影响整体期限有所拉长 。 从发债主体级别来看， 2019年 四季度 ， AAA级别企业 以大型央企为主， 发行数量（ 35支）和 发行规模 （ 670.45亿元）分别 占 当季 建筑施工企业 债券发行数量和发行 规模的 66.04%和 83.04%，较上年同期分 别增长 10.16个百分点和 12.35个百分点 。 AA+级别企业 以地方国企以及央企子公司为主， 发行数量（ 13 支）和 发行规模 （ 122.10 亿元）分别 占 当季 建筑施工企业 债券发行数量和发行 规模的 24.53%和15.12%，较上年同期变化不大 。 AA级别及以下 企业 以民营企业及资质较弱的地方国企为主 ， 发行数量（ 5 支）和 发行规模 （ 14.85 亿元）分别 占 当季 建筑施工企业债券发行数量和发行 规模的 9.43%和 1.84%，较上年同期下降 11.15 个百分点和11.70 个百分点。 整体看， 2019 年 四季度 ，发债主体的信用等级 相较上年同期 进一步向 AAA 级别 集中 ，且 AAA 级别 建筑业企业发债规模最大， 其 发债规模 和数量占比明 显高于 其他 级别企业。 从发债主体的所有制性质来看， 2019 年四季度，央企在发行数量（ 34 支）和发行规模（ 662.60 亿元）依然是占比最高的企业类型，分别占比 64.15%和82.07%，分别较上年同期上升 11.21 个百分点和 18.11 个百分点。地方国有企业发行债券 数量（ 15家）和规模（ 126.95亿元）占比分别为 28.30%和 15.72%，较上年同期下降 6.99 个百分点和 8.40 个百分点。民营企业 发行债券 数量（ 4 支）和规模（ 17.85 亿元）占比分别为 7.55%和 2.21%，较上年同期下降 1.28 个百分点和 3.00 个百分点。受经济放缓和信用风险持续暴露影响，投资人风险偏好下降，发债主体向央企集中。 截至 2019 年 底 ，我国建筑施工企业债券市场存量规模达到 5963.28 亿元，同比增长 约 12.34%，低于我国债券市场存量规模增速 3.44 个百分点。从 发债主体级别 看， AAA级别企业存量债券规模占比 65.38%，较上年底增长 6.56个百分点；AA+级别企业占比 16.81%，较上年底增长 0.82 个百分点； AA 级别及以下的占比17.81%，较上年底 下降 7.38个百分点。 从主要的发行品种看 ， （超）短融 在存量债券规模中的占比为 4.12%，较上年底下降 1.51个百分点；一般中期票据占比 42.25%，较上年底下降 0.59个百分点； 公司债（企业债）占比 37.50%，较上年底增长 4.41%