中国零售与消费品行业并购趋势：2019年回顾及2020年展望.pdf

中国零售与消费品行业并购趋势：2019年回顾及2020年展望风起云涌静待花开2020年4月目录前言 2概览 32019年概览 4新冠肺炎疫情对中国零售和消费品行业的影响82020年展望 102019年各行业板块的并购活动回顾 12 互联网零售 13 传统零售 14 食品与饮料 15 酒店、餐饮和休闲 16 纺织品与服装 172019年五亿美元以上交易概览18fWaXoXsUgZiZmU8ZzWnNqMaQ9RbRpNnNpNrRiNqQrNiNmOqObRqRwOwMrQoPMYqNtR 报告中的数据和分析仅针对中国零售与消费品行业的并购交易数据*，除特别注明外均为股权交易，不包括资产交易； 报告中数据除注明外均基于汤森路透、投资中国及普华永道分析提供的信息； 汤森路透与投资中国仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成； 报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露 ；报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）； “国内”是指中国大陆、香港、澳门特别行政区和台湾地区； “海外并购”是指中国企业在境外进行收购； “入境并购”是指境外企业收购国内企业； “战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”）； “财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金； 报告中使用的美元金额以每半年末的汇率对当期非美元交易金额进行折算。*注释：本行业并购数据未包括农业与畜牧业，教育以及专业服务行业的交易前言7报告中所列示数据/行业的说明2概览7 2019年中国零售与消费品行业并购风起云涌，虽交易数量和披露的交易金额较2018年有所下滑，但涌现出较多大型交易，平均交易规模较2018年上升。细分板块上，国内企业在传统零售行业的境内并购和食品与饮料和酒店、休闲与餐饮行业的跨境并购金额均出现较大增长。 受新冠疫情影响，2020年第一季度交易数量和披露交易金额较去年同期下降约70%，但对中国零售与消费品市场的长期信心促使各类投资者仍聚焦对优质资产的追逐。一季度已披露的旗舰型交易包括：百事宣布将出资7.05亿美元收购国内线上休闲零食龙头企业之一百草味；红杉资本战略投资君乐宝超过人民币12亿元,以15.26%的持股比例成为君乐宝最大的机构股东；古越龙山拟非公开发行A股股票（占比总股本16.67%）募集资金人民币11.42亿元（估值约人民币68.5亿元）；喜茶即将完成由高瓴资本和蔻图资本的D轮融资，投后估值或超人民币160亿元；完美日记以20亿美元的投后估值获得厚朴基金、老虎基金的新一轮融资1亿美元。 我们对中国零售与消费品行业并购市场长期看好，并预计待疫情在全球范围内得到控制后，2020年并购交易将反弹；“新消费”、“多渠道零售”、“优质资产”、“供应链整合”将成为2020年并购交易关键词。3政策和环境推动中国消费品市场过去的一年在政策的引导下，中国消费体制机制和政策环境更趋完善。国务院办公厅关于加快发展流通促进商业消费的意见的印发，推动流通创新发展，优化消费环境，促进商业繁荣，激发国内消费潜力。同时新一轮个税改革助推居民增收，中国继续稳步以消费为主导拉动经济。中国依然是全球最大的消费品市场之一，消费成为中国经济增长越来越重要的驱动力。尽管宏观经济环境不容乐观，庞大的人口基数、城镇化进程不断加速以及丰富便捷的消费场景，推动消费分级及消费升级发展。新生代消费者对快捷、健康、个性化产品的和服务的兴趣浓厚。新零售和传统零售融合风起云涌新零售的业务模式出现线上和线下的融合趋势，这一业态的增长，伴随消费者对优质产品和国外品牌的强烈需求，为中国零售与消费品行业并购交易提供了内生动力。超市等传统零售消费品行业变革加速，促生大型交易，如苏宁易购收购家乐福中国业务，物美集团收购麦德龙中国，多点Dmall成为麦德龙中国技术伙伴。传统零售业和电商正通过构筑线上线下融合的消费场景，深化供应链整合，建立全渠道布局。生鲜赛道仍是资本关注的焦点，腾讯、美团资本完成了对谊品生鲜的投资，意图借助自有优势打通供应链环节。我们预计线上线下融合仍将进一步持续和深化。中小型海外并购活跃，全球布局加速互联网零售和消费品企业继续积极地“走出去”，在全球范围内寻找优质并购标的，通过海外并购获取海外优质品牌和渠道资源以增强自身的市场地位。海外并购交易在2019年并购总金额与2018年基本持平，但交易数量较上年增长19%，其中不乏大型并购交易。长实集团收购英国酒吧和酒厂连锁巨头Greene King，携程投资印度最大旅游网站MakeMyTrip，蒙牛乳业收购澳洲奶粉品牌贝拉米。中国企业通过海外并购，加速全球布局，拓展海外供应链。中美贸易局势持续紧绷，更多中国零售与消费品企业转向除美国之外其他发达的海外市场并购标的。亚洲周边地区、欧洲及大洋洲等地，依然是中国买家现阶段最青睐的目标市场。消费板块聚焦，资本趋于谨慎考虑到经济和政治的不确定性，私募股权投资趋于谨慎，总体表现为并购交易数量有所减少，但不乏高领资本收购格力电器等超大型交易的涌现。在2019年私募股权投资整体交易下滑的形势下，互联网零售、酒店、餐饮与休闲板块私募股权投资活跃度持续稳步提升，体现对“新消费”板块的聚焦。2019年概览（1/4）452019年概览（2/4）中国零售与消费品行业并购活动回顾平均交易规模受超大型交易影响，2019年平均交易规模约为美元8,350万元，较2018年平均交易规模人民币7,440万元 上升13%主要赛道投融资的热门赛道主要集中在互联网零售、酒店、餐饮与休闲等消费升级领域交易并购规模2019年已披露交易规模达497亿美元，2018年为586亿美元 下降15%主要投资方财务投资者（私募股权基金）境内投资仍为最主要投资方，国内企业间并购和海外并购紧随其后并购交易数量2019年发生并购交易976 笔 ， 2018 年 为1,032笔下降5%海外投资区域65%以上的海外投资发生在欧洲以及亚洲部分地区的发达市场海外并购2018年海外并购交易数量共95笔，2019年上升至113笔 上升19%大型并购交易2019年有17笔超过5亿美元的超大型交易，交易金额总计约243亿美元（2018年14笔,交易金额超过141亿美元）2019年概览（3/4）注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析注：海外并购也包括了来自财务投资者的海外投资并购；部分交易未披露交易金额，因此与交易数量无对应关系。来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析314 175 256 252 287 228 214 161 166 124 187 157 63 82 142 163 114 117 135 127 65 58 98 116 -2004006008001,0001,2002016年 2017年 2018年 2019年互联网零售 传统零售 食品与饮料 酒店、餐饮、休闲 纺织品与服装 其他2016-2019年并购交易数量2016-2019年并购交易金额16 10 14 12 16 10 8 8 9 8 12 8 13 3 6 9 5 4 11 4 7 4 8 9 89.9 75.3 74.4 83.5 -102030405060708090100-102030405060702016年 2017年 2018年 2019年互联网零售 传统零售 食品与饮料 酒店、餐饮、休闲 纺织品与服装 其他 平均交易金额总金额（十亿美元） 平均交易金额（百万美元）6合计：396亿美元合计：648亿美元合计：586亿美元合计：497亿美元合计：1,009笔合计：784笔合计：1,032笔合计：976笔2019年概览（4/4）来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析2019年各版块交易规模数量占比2019年各类投资者交易数量占比7%16%15%9%13%84%30%20%58%33%8%50%62%31%50%1%4%3%2%4%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%互联网零售传统零售食品与饮料酒店、餐饮、休闲纺织品与服装海外并购 财务投资者境内投资 国内间企业并购 境外投资者入境并购73%1%2%2%26%13%13%10%12%36%35%33%40%51%27%39%38%30%26%8%13%14%17%11%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%互联网零售传统零售食品与饮料酒店、餐饮、休闲纺织品与服装10亿美元以上 1亿-10亿美元 1千万-1亿美元 1百万-1千万美元 小于1百万美元新冠肺炎疫情对中国零售消费品行业的影响（1/2）概览自2019年末发现新型冠状病毒以来，其传播能力强、缺乏早期干预容易发展成重症、且目前无征对性药物和疫苗的特征，引起广泛关注。中国政府在短时间内采取较强力度的管控措施，包括但不限于延迟春节假期、限制疫区人员流动、鼓励有条件企业灵活办公等，减少病毒的进一步传播。近期，国内疫情已得到控制，在严防输入性风险的同时，绝大部分城市的工作和生活已有序回复到疫情前状态，但疫情在海外多个国家和地区出现扩散。以下仅讨论对国内市场的影响。疫情催化了部分消费群体线上消费习惯，线上消费以及到家业务的渗透率有望快速提升，头部企业将进一步抢占市场份额。同时，消费频次和场景的变化提高了客单价，有望解决配送成本占比高的痛点。预计疫情对实体零售企业短期冲击较大，对可选品的需求影响大于对必需品影响，疫情结束后预计传统零售能较快恢复至疫情前水平。同时，疫情加速了部分企业线上线下渠道融合和多业态布局的步伐。疫情对保健品、酒类等社交赠礼类食品短期内产生影响，而对肉类、方便食品、调味料、乳制品等影响较为有限。传统零售食品与饮料消费品及零售酒店、餐饮和休闲互联网零售鉴于疫情期间人口流动大幅下降，境内旅游团暂停，人员聚集场所停业，对酒店、餐饮以及休闲行业冲击较大；受固定成本占比较大的影响，中小型酒店、线下餐饮实体店均面临严峻挑战。8新冠肺炎疫情对中国零售消费品行业的影响（2/2）疫情对零售及消费品行业的投资并购影响互联网和传统零售预计疫情结束后互联网零售企业的市场份额将进一步提高，线上消费习惯在二三线城市亦逐步渗透。在疫情期间，也有不少零售企业暴露出业务上的短板和瓶颈，如物流配送和供应链管理等。此外，互联网零售企业的竞争也变得更加激烈，如何更好地使用大数据分析消费者行为，更精细化地管理显得尤为重要。对于传统零售，不少企业的线上消费需求显著增加，但却无法满足消费者需求，他们应思考如何加速全渠道布局和转型。长期来看高科技赋能的全渠道零售可能更受投资机构青睐。49酒店、餐饮与休闲由于酒店、餐饮行业为本次疫情的重灾区，部分酒店、餐饮行业甚至面临资金链断裂的风险，中小企业的生存面临更大挑战。对于餐饮服务、娱乐、旅游和奢侈品服装、化妆品等可选消费品等行业仍将继续承压，优质企业将胜出，板块内行业整合需求增加。食品与饮料疫情带来的短期冲击将利于行业整合。如百草味等拥有线上渠道的休闲/健康食品在疫情中脱颖而出，头部企业集中度有望提升。同时，疫情对生活方式产生的深远影响，将加速板块内企业整合，对提供2C产品的头部企业亦是利好。