2019年第四季度中国货币政策执行报告.pdf

中国货币政策执行报告二一九年第四季度中国人民银行货币政策分析小组2020年2月19日I内容摘要2019年中国经济运行总体平稳，结构持续优化，就业保持稳定，物价结构性上涨特征明显，内外部风险挑战增多，经济下行压力加大。全年国内生产总值（GDP）同比增长6.1%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.9%，外汇储备保持在3万亿美元以上。中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，在多重目标中寻求动态平衡，保持货币信贷合理增长，推动信贷结构持续优化，以改革的办法疏通货币政策传导，千方百计降低企业融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。一是保持银行体系流动性合理充裕。三次降低存款准备金率，为金融机构支持实体经济提供2.7万亿元长期资金，灵活开展公开市场和中期借贷便利操作，合理把握流动性投放节奏。二是既稳总量又优结构。构建完善“三档两优”存款准备金框架，继续发挥再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具的作用，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持。三是以我为主，兼顾对外均衡。人民币汇率双向波动，对美元汇率双向“破7”。建立在香港常态化发行人民币央行票据的机制，多渠道发声引导预期。四是用改革的办法疏通货币政策传导。深化利率市场化改革，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，遵循市场化、法治化原则，推动存量贷款定价基准由原来的贷款基准利率转换为LPR或固定利率。以永续债为突破口助力银行补充资本，缓解银行信用面临的资本约束。五是牢牢守住风险底线。II金融风险总体可控，重点金融机构风险处置取得突破性进展，有针对性地处置个别中小银行风险。针对结构性流动性紧张局面，增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元提供流动性支持，建立了防范中小银行流动性风险的“四道防线”，及时稳定市场信心。总体来看，稳健的货币政策成效显著，体现了前瞻性、精准性、主动性和有效性。2019年末，广义货币（M2）同比增长8.7%，社会融资规模存量同比增长10.7%，M2和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速。2019年普惠小微贷款“量增、面扩、价降”，民营企业和制造业融资条件明显改善。企业贷款利率显著下降，12月新发放企业贷款加权平均利率为5.12%，较2018年高点下降0.48个百分点。人民币汇率双向波动，弹性进一步增强。中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，近期新冠肺炎疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。当前，世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，外部不确定不稳定因素增多。我国经济正在由高速增长转向高质量发展，结构性、体制性、周期性问题相互交织，增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”影响持续深化。经济增长保持了韧性，同时也必须认识到经济下行压力仍然较大。下一阶段，人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的十九届四中全会和中央经济工作会议精神，坚决贯彻执行党中央、国务院决策部署，紧扣全面建成小康社会目标任务和“十三五”规划收官，坚持稳中求进工作总基调，III全面做好“六稳”工作。科学稳健把握逆周期调节力度，守正创新，勇于担当，稳健的货币政策要灵活适度，加强逆周期调节、结构调整和改革的力度，保持物价水平基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。将疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。创新和运用结构性货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持，加大对疫情防控相关领域、相关地区的信贷支持。在做好防控工作的前提下，全力支持各类生产企业复工复产。完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。把握好保持人民币汇率弹性、完善跨境资本流动宏观审慎政策和加强国际宏观政策协调三方面的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。IV目录第一部分 货币信贷概况.1一、银行体系流动性合理充裕.1二、金融机构贷款增长较快，贷款利率下降.2三、货币供应量、社会融资规模适度增长.5四、人民币汇率总体稳定.8第二部分 货币政策操作.10一、灵活开展公开市场操作.10二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作.12三、加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度.12四、降低金融机构存款准备金率.14五、继续完善宏观审慎政策框架.16六、积极发挥结构性货币政策工具作用.17七、发挥信贷政策的结构引导作用.18八、深化利率市场化改革.21九、完善人民币汇率形成机制.22十、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革.23十一、深化外汇管理体制改革.24第三部分 金融市场运行.25一、金融市场运行概况.25二、金融市场制度建设.30第四部分 宏观经济分析.33一、世界经济金融形势.33二、中国宏观经济形势.36第五部分 货币政策趋势.44一、中国宏观经济展望.44二、下一阶段主要政策思路.46V专栏专栏1 科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度.7专栏2 理性看待商业银行利润增长.15专栏3 优化信贷结构成效显著.19专栏4 从就业结构看中国劳动力市场和未来走势.40表表 1 2019年人民币贷款结构.2表 2 2019年分机构新增人民币贷款情况.2表 3 2019年12月新发放贷款加权平均利率情况.3表 4 2019年8-12月金融机构人民币贷款利率区间占比.4表 5 2019年1-12月大额美元存款与美元贷款平均利率.4表 6 2019年人民币存款结构情况.5表 7 2019年社会融资规模.6表 8 2019年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量.22表 9 2019年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况.26表 10 2019年利率互换交易情况.27表 11 2019年各类债券发行情况.28表 12 2019年末主要保险资金运用余额及占比情况.29表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标.34表 14 2019年全国房地产新开工、施工、竣工面积情况.43图图 1 货币市场利率走势.1图 2 企业贷款加权平均利率情况.3图 3 经常项目人民币收付金额按月情况.9图 4 银行永续债现券交易成交金额.11图 5 银行间市场国债收益率曲线变化情况.27图 6 2018年主要经济体劳动参与率.411第一部分 货币信贷概况2019年以来，银行体系流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速略高于国内生产总值名义增速，贷款增长较快，信贷结构进一步优化，贷款利率下降，人民币汇率总体稳定。一、银行体系流动性合理充裕2019年，面对内外部风险挑战增多等诸多不确定性影响，中国人民银行实施稳健的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利等多种货币政策工具，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率稳定运行。2019年末，金融机构超额存款准备金率为2.4%，与上年末持平。数据来源：中国货币网。图1 货币市场利率走势2二、金融机构贷款增长较快，贷款利率下降贷款较快增长，信贷支持实体经济力度增强。2019年末，金融机构本外币贷款余额为158.6万亿元，同比增长11.9%，比年初增加16.8万亿元，同比多增6987亿元。人民币贷款余额为153.1万亿元，同比增长12.3%。信贷结构进一步优化，普惠小微贷款快速增长。2019年以来，中国人民银行引导金融机构加大对普惠小微贷款的投放，效果明显。2019年普惠小微贷款新增2.1万亿元，是上年增量的1.7倍，年末余额增速为23.1%，比上年末提高7.9个百分点。住户贷款增速放缓，2019年末为15.5%，比上年末低2.7个百分点。非金融企业及机关团体贷款同比多增。中长期贷款比年初增加11.3万亿元，同比多增7986亿元，占同期贷款增量的67.3%，较上年提高2.3个百分点。表1 2019年人民币贷款结构 单位：亿元12月末余额 同比增速 当年新增额 同比多增额人民币各项贷款 1531123 12.3% 168144 6439住户贷款 553191 15.5% 74303 662非金融企业及机关团体贷款 962737 10.9% 94481 11399非银行业金融机构贷款 9827 -8.7% -933 -5334境外贷款 5368 5.8% 293 -288数据来源：中国人民银行。表2 2019年分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元新增额 同比多增中资大型银行 67720 4332中资中小型银行 100471 2556小型农村金融机构 20866 864外资金融机构 1030 122注：中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。3小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。LPR小幅下降，贷款加权平均利率明显下行。11月1年期LPR较10月下降5个基点至4.15%，5年期以上LPR较10月下降5个基点至4.80%。12月，新发放贷款加权平均利率为5.44%，比9月下降0.18个百分点，同比下降0.2个百分点。2019年初至7月，新发放企业贷款加权平均利率在5.30%附近波动，LPR改革后贷款利率下降明显，12月新发放企业贷款加权平均利率为5.12%，较LPR改革前的7月下降0.2个百分点，为2017年第二季度以来最低点，降幅明显超过LPR降幅（见图2），反映LPR改革增强金融机构自主定价能力、提高贷款市场竞争性、促进贷款利率下行的作用正在发挥。数据来源：中国人民银行。图2 企业贷款加权平均利率情况表3 2019年12月新发放贷款加权平均利率情况单位：%12月 较9月变化 同比变化新发放贷款加权平均利率 5.44 -0.18 -0.2一般贷款加权平均利率 5.74 -0.22 -0.17LPR改革4票据融资加权平均利率 3.26 -0.07 -0.58个人住房贷款加权平均利率 5.62 0.07 -0.13数据来源：中国人民银行。12月，一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为76.81%，利率等于LPR的贷款占比为1.32%，利率低于LPR的贷款占比为21.87%，贷款利率加减点区间整体较9月有所下移。在LPR下降的情况下，贷款实际利率低于LPR的占比仍在扩大。表4 2019年8-12月金融机构人民币贷款利率区间占比单位：%月份 LPR减点 等于LPR LPR加点小计 (LPR,LPR+0.5%) LPR+0.5%,LPR+1.5%) LPR+1.5%,LPR+3%) LPR+3%,LPR+5%) LPR+5%及以上8月 15.55 0.32 84.13 20.26 26.96 16.69 10.46 9.769月 16.40 0.55 83.04 21.11 26.67 16.25 10.15 8.8610月 16.28 1.03 82.69 19.62 25.19 16.39 11.06 10.4211月 18.91 1.33 79.75 19.42 23.82 16.98 10.56 8.9712月 21.87 1.32 76.81 19.53 22.72 17.08 9.67 7.82数据来源：中国人民银行。受美联储降息等因素影响，外币存贷款利率有所下降。12月，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.30%和1.93%，分别较9月下降0.09个和0.32个百分点；3个月以内、3（含）-6个月美元贷款加权平均利率均为3.01%，分别较9月下降0.30个和0.03个百分点。表5 2019年1-12月大额美元存款与美元贷款平均利率 单位：%月份 大额存款 贷款活期 3个月以内 3（含3个月）6个月6（含6个月）12个月 1年 1年以上 3个月以内 3（含3个月）6个月6（含6个月）12个月 1年1年以上1月 0.42 2.74 3.40 3.64 3.77 3.77 3.94 4.06 3.72 3.99 4.902月 0.45 2.70 3.29 3.44 3.63 3.53 3.62 3.90 3.58 3.79 4.323月 0.44 2.67 3.26 3.38 3.39 3.58 3.63 3.59 3.87 3.66 4.654月 0.46 2.61 3.12 3.28 3.37 3.48 3.73 3.71 3.40 3.68 4.435月 0.42 2.55 3.13 3.50 3.11 3.33 3.68 3.54 3.34 3.70 4.31