全球新能源汽车格局前瞻：疫情下新能源车产业链的危与机.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /专题研究 2020年 06月 22日 电力设备 增持（维持） 新能源 增持（维持） 黄斌 执业证书编号： S0570517060002 研究员 billhuanghtsc 张志邦 01056793931 联系人 zhangzhibanghtsc 1电力设备与新能源 : 行业周报（第二十五周） 2020.06 2电力设备与新能源 : 行业周报（第二十四周） 2020.06 3电力设备与新能源 : 行业周报（第二十三周） 2020.06 资料来源： Wind 疫情下 新能源车 产业链的危与机 全球新能源汽车格局前瞻 疫情不改 电动化趋势，零部件龙头竞争力彰显 国内动力电池行业经 十年产业培育，产业链完善度 在 全球 处于 领先 地位 ，动力电池 、 材料 和 资源 公司已逐步进入全球供应链 ， 部分环节已成长出具备全球话语权的企业 ， 有望 持续受益于全球电动化进程。 疫情下机遇与挑战并存，国内零部件企业成本和技术优势凸显， 龙头 竞争力有望进一步提升 。随 着 中游材料排产 好转， 行业景气度 有望 持续改善 。 整车端： 电动化 加速 ，差异化或为国产车突围之道 在补贴和碳排放政策带动下，欧洲车企 在 20 年 密集推出电动车型，特斯拉“ CEO 绩效奖励计划 ”亦激发了公司的活力，推新与降价双管齐下，电动化有望加速。 疫情不改电动化趋势， 20 年是新能源汽车市场化的分水岭。从发展方向上看，我们认为 平价是普及的充分非必要条件，越级体验或更具吸引力。国内市场高端 2C 电动车需求正在萌芽，部分定位高端的造车新势力表 现优异。性价比叠加高性能，差异化 路线 或为国产车突围之道。 零部件： 从学习到输出，中国企业话语权有望提升 从全球动力电池产业传统分工看， 中日韩为新能源车电池 主要 供给方， 中国零部件地位持续提升。 全球供需格局变动 迹象 已现：欧洲加大电动车投资，当地建厂需求旺盛；企业向上下游延伸，增加对产业链的控制力，电池等关键零部件竞争趋于白热化 。在国内政策带动下，零部件企业加速产能扩张，研发投入催生技术竞争力， 19 年宁德时代专利领先海外同行。 CTP和 刀片电池 技术方案优异，国内企业技术话语权有望持续提升。 疫情下挑战与机遇并存，直面挑战方显龙头底色 从需求端看 ， 主流车企持续加速电动化 ，据 SNE 统计截至 19 年底 已披露采购计划超千亿美元，电池订单集中于头部企业，行业马太效应明显。从供给端看，中国的电池和材料企业已具备全球竞争力，在海外客户的供应份额逐步提升，海外电池客户的本土化采购叠加材料企业主动出击，国内企业在全球材料竞争格局中话语权提升。随 着 疫情好转， 6 月中游材料排产同环比均开始转正，行业景气度持续上行 ，看好国内新能源零部件产业竞争力。 风险提示： 海外疫情受到控制的速度不及预期导致海外新能源车销量不及预期； 欧洲碳排放政策推迟；国内新能源车需求恢复不及预期。 (9)416294119/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04(%)电力设备 新能源 沪深 300一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 整车端：电动化加速，差异化或为国产车突围之道 . 3 海外车企发力，加速电动化进程 . 3 平价是普及的充分非必要条件，越级体验或更具吸引力 . 4 性价比叠加高性能，差异化或为国产车突围之道 . 5 疫情不改电动化趋势， 20 年是新能源汽车市场化的分水岭 . 6 零部件：从学习到输出，中国企业话语权有望提升 . 7 现状：中日韩为新能源车动力电池供给方，中国零部件地位持续提升 . 7 研发：海外电池企业专利布局较早，国内龙头公司持续加大专利投入 . 9 从学习到输出，中国在电池技术迭代中话语权稳步提升 . 10 疫情下挑战与机遇 并存，直面挑战方显龙头底色 . 11 需求：动力电池需求旺盛，订单持续向头部企业集中 . 11 供给：中国为主，部分子行业竞争格局趋稳 . 11 供应链：背靠全球最完善的材料供应链，是龙头电池企业全球竞争的底气 . 12 景气度：中游材料排产同环比均开始转正，行业景气度持续上行 . 13 风险提示 . 14 图表目录 图表 1： 海外汽车企业电气化布局情况 . 3 图表 2： 20 年全球新能源车型快速推出 . 3 图表 3： 新能源车企主要车型 及竞争要素分析 . 4 图表 4： 国内消费者对不同价位、品牌新能源车的接受度 . 5 图表 5： 2019 年蔚来 ES8/ES6 分城市销量 . 5 图表 6： 自主品牌在中低端车型的产品竞争力较为突出 . 5 图表 7： 2025 年全球新能源汽车销量或超过 1200 万辆 . 6 图表 8： 全球近 85%动力电池产能集中在中日韩（ 2016 年） . 7 图表 9： 2019 年欧洲在电气化方面的投资大幅加速 . 7 图表 10： 主要玩家在欧洲的电池产能布局 . 7 图表 11： 新能源车相关企业战略布局情况 . 8 图表 12： 特斯拉 Terafactory 工厂产能规划远高于现有产能 . 8 图表 13： 典型动力电池企业的发展历程 . 9 图表 14： CATL 在动力电池专利方面的布局后来居上 . 9 图表 15： 2014-2019 研发投入对比 . 9 图表 16： 国内 PACK 集成技术的迭代 . 10 图表 17： 截至 19 年底宁德时代及海外主流电池企业已披露合作情况 . 11 图表 18： 2028 年全球动力电池产能或超 1000GWh . 11 图表 19： 截至 19 年底全球新能源车企投资规划超 3000 亿美元 . 12 图表 20： 2013 年全球四大电池材料头部企业由日韩占据 . 12 图表 21： 2018 年中国企业在负极、电解液领域进入全球前三 . 12 图表 22： 主流动力电池企业的材料供应链 . 13 图表 23： 6 月动力电池材料产量及同环比情况 . 13 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 整车 端 ： 电动化 加速 ， 差异化或为国产车突围之道 海外车企发力，加速电动化进程 电动车企业特斯拉推出 Model S/3 等畅销车型， 不断降低新能源车价格，促进新能源车推广；公司亦于 2018 年制定 为期 10 年的 “ CEO 绩效奖励计划”， 公司 市值 需 在 10 年内 上升至 6500 亿美元 ， CEO 方可 获得全部绩效奖励 ，激励公司不断前行。 2018-2020 年为传统车企电动化试水期，主要策略是基于畅销车型进行 PHEV 产品开发 。 在补贴和碳排放政策带动下， 海外传动车企 电动化全面提速， 20 年新推出车型已明显提升，以 Marklines 和第一电动网披露信息统计， 2025 年 海外 电动 车企 销量目标 有望接近千万辆 。 图表 1： 海外汽车企业电气化布局情况 公司 投资 电动车 型及 电动车 销量目标 19 年 电动车 销量（万辆） 特斯拉 50 万辆 2020 年 30.44 大众 300 亿欧 -2023 年 300 万辆 2025 年 12.33 通用 EV100 万辆 2026 年 10.43 福特 110 亿美元 20 款 EV/FCV2023 年 7.06 FCA 105 亿美元 -2022 年 全系电动化 2023 年 0.68 宝马 25 款 &15-25%2023 年 13.01 戴姆勒 200 亿欧 130 款 xEV2023 年 4.71 雷诺 10 亿欧元 法国 20 款 2022 年 5.7 沃尔沃 EV50%2025 年 5.53 PSA 100 万辆 +2025 年 0.72 丰田 全系电动化 2025 年 15.35 本田 xEV2/32030 年 7.07 日产 600 亿元 100 万辆 2022 年 26.84 现代 -起亚 29.5 亿美元 44 款 &167 万辆 2025 年 15.16 资料来源： Marklines，第一电动网，华泰证券研究所 图表 2： 20 年 全球 新能源车型快速推出 资料来源： 彭博新能源财经 ，华泰证券研究所 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 平价 是普及的充分非必要 条件 ，越级体验或更具吸引力 从电动化推进方向上看 ， 与燃油车 实现 生命周期 平价是 新能源车推广的经济动力，平价后电动车需求有望快速释放 。 新能源车推广本质上是消费者的购买选择的转变，感知收益（ Customer perceived profit，指终端顾客在交易中或通过消费实际感觉到的物质收益和精神收益的总和 ）是影响消费者做出决策的核心因素，我们认为 提供远超燃油车的智能驾驶体验或 对消费者 更具吸引力 。 根据 彭博新能源财经 统计， 海外 新兴电动 车企均 选择自上而下的市场策略 ， 对标同级别燃油车型，用性能或体验降维打击 ，实现 产品 推广 ，如特斯拉在技术、量产和成本等核心要素占优，旗下 Model S/X 等车型在下游市场受众广泛 ；蔚来、小鹏、理想、威马等 国内 造车新势力 除提供越级配置 外 ， 推出产品亦精准定位单一细分市场，进军新能源车市场。 图表 3： 新能源车企主要车型及竞争要素分析 注：线条起点代表该型号汽车推出时间点，所在位置代表该车型的定位要素，线条颜色代表该公司核心要素在行业所处水平。 资料来源： 彭博新能源财经 ，第一电动网， 华泰证券研究所 越级体验驱动， 国内高端 2C 电动车需求 正在萌芽 。 根据汽车之家 19 年 统计，国内消费者 对于关注乘车体验， 愿意为高端车型付出更高的价格。 从国内市场看， 中高端的 2C 真实需求 已在 一二线城市萌芽 ， 20 年 3 月售价 30 万以上的特斯拉 Model 3、蔚来 ES6、理想 one 销量进入前十，部分新势力已进入外资及豪华品牌定价区间 。以蔚来 ES8/ES6 为例，其在 自主品牌中定价处于高端，在非限购城市的销量在很大程度上能代表 2C 端真实的需求， 2019 年成都、东莞两个非限购城市 ES6 的销量已经超过杭州、深圳等限购城市 ，高端 2C 电动车内生需求已现萌芽。 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0量 产量 产资 金C o d aF F 9 1成 本P in in f a r in a技 术资 金技 术核 心 要 素量 产营 销技 术技 术量 产技 术E C 6R e v e r o G T技 术量 产资 金量 产营 销成 本成 本成 本W h e e g o技 术 E S 8M o d e l XE S 6成 本技 术R o a d s t e r资 金资 金资 金营 销成 本第 二 个 门 槛 ： 量 产 & 成 本量 产M o d e l SP 7成 本量 产 车 型E X 5E X 6o n e营 销资 金M o d e l Y第 一 个 门 槛 ： 资 金 & 技 术量 产M o d e l 3技 术量 产成 本营 销资 金资 金G 3劣 势平 均优 势注 ： 各 要 素 具 备 时 间 点 资 金 / 技 术 ： 公 司 成 立 量 产 / 成 本 ： 车 型 交 付行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 4： 国内消费者对不同价位、品牌新能源车的接受度 图表 5： 2019 年蔚来 ES8/ES6 分城市销量 资料来源： 汽车之家， 华泰证券研究所 资料来源： 公安交管局， 华泰证券研究所 性价比叠加高性能 ，差异化或为国产车突围之道 性价 比为国产品牌传统 打法 ，国内 传统车企、新势力产品及部分合资品牌的主流车型 均位于 10-20万元 区间， 依托针对燃油车使用成本和路权构筑比较优势，推动国内电动化进程。此外，我们认为主打越级配置的 高性能 路线有望迎来新的市场需求， 20 年新推出 高续航比亚迪汉、传祺 Aion V、小鹏 P7 均采用此策略， 有望带动自主品牌向高端领域迈进。 图表 6： 自主品牌在中低端车型的产品竞争力较为突出 注：售价采用车企制定的终端 起售价 口径 ，红色为 2020 年上市车型 资料来源： 汽车之家， 华泰证券研究所 05001,0001,5002,000上海市 北京市 广州市 杭州市 深圳市 成都市 南京市 苏州市 宁波市 东莞市辆ES8 ES62503003504004505005506006507007505 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60风 神 E7 0iE V 7 SMo d e l 3北 汽 EU 7蔚 来 ES 6畅 巡北 汽 EU 5威 马 EX 6北 汽 EX 5C4小 鹏 G3ID . 3欧 拉 R1爱 驰 U5e 诺传 祺 Ai o n V奔 驰 EQ A逸 动易 至 EV 3Ma r v e l X别 克 Ve l i t e奔 驰 EQ C福 特 领 界小 鹏 P7云 度 3北 汽 EX 3比 亚 迪 e2零 跑 S0 1宋 Pr o比 亚 迪 e1北 汽 Ar c f o x - T荣 威 Ei 5威 马 EX 5褀 智 EV 宝 马 iX 3起 亚 KX 3比 亚 迪 e3轩 逸广 汽 丰 田 iA 5哪 吒 U腾 势 X蔚 来 ES 8汉宝 来 EV元 EV哪 吒 N0 1易 至 EX 5极 星 Po l e s t a r 2欧 拉 iQ唐 EV帝 豪Q2 L e - tr o n传 祺 Ai o n S朗 逸奇 瑞 eQ 1昂 希 诺合 创传 祺 Ai o n L X奕 泽 /C HR理 念 VE - 1名 爵 EZ S几 何 AMo d e l 3ID . 初 见宝 骏 E2 0 0红 旗 HS 3NEDC续航/kmMo d e l 3雪 佛 兰 畅 巡Q4 e - tr o n小 鹏 P7途 岳菲 斯 塔奔 腾 B3 0秦 Pr o标 致 2008补 贴 前 售 价 / 万 元20202019行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 疫情 不改电动化趋势， 20 年 是 新能源汽车市场化的分水岭 各主要新能源车市场均加大新能源车重视程度，推动电动化进程： 欧洲市场经过前期试点，政府补贴政策、碳排放政策和车企电动化多管齐下， 2020 年是全面电动化的元年 ；美国市场 19 年受补贴退坡影响，销量承压， 美国 众议院 于 20 年 3 月推出新能源税收激励修正案，针对 累计 销量为 小于 20 万辆的车企，每辆车的退税金额提升至 7500 美元，新能源汽车的扶持力度有所回升 ； 日本正在改变过去对纯电动化不够重视的态度，丰田 （ 20年推出 10 纯电动车， PHEV 销量达 150 万辆） 等主流车企全面加大投入力度； 中国将新能源车补贴延续至 2022 年， 完善的国内产业链基础亦将助力新能源车降本 。 考虑疫情影响， 2020 年是新能源汽车市场化的分水岭， 结合我们对于各主要市场及客户的销量预测，我们 预计 2020-2025 年 全球 新能源车销量 复合增速 37%以上 ， 中国 仍将 是未来 5-10 年全球电动化的主力。 图表 7： 2025 年全球新能源汽车销量或超过 1200 万辆 注 1：本表格考虑了主要新能源车市场和车企销量情况 注 2：考虑到特斯拉在新能源车领域布局已久，特斯拉销量已经单独列出，各国销量为不包含特斯拉口径 资料来源： Marklines， 华泰证券研究所 01002003004005006007008009001,00002004006008001,0001,2001,4002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025GWh万辆 欧洲 -左轴 中国 -左轴 特斯拉 -左轴日本 -左轴 美国 -左轴 动力电池 -右轴行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 零部件： 从学习到输出 ， 中国企业 话语权 有望 提升 现状： 中日韩为新能源车 动力 电池供给方，中国零部件地位持续提升 根据 彭博新能源财经 统计， 2016 年后全球近 85%电池产能集中在中日韩三国。在动力电池及关键材料领域，国内已基本形成京津冀、江浙、广东、福建等产业集群，区域布局基本与整车企业匹配 。据高工锂电统计， 2019 年 长三角 +珠三角 +京津冀动力电池总产能达到全球 50%以上。 考虑到 疫情对特斯拉北美工厂的冲击， 特斯拉 上海工厂重要性显著提升，中国零部件的全球化或进一步提速。 随电动化推进，企业经营策略亦随之调整， 全球供需格局变动 迹象 已现 。 图表 8： 全球近 85%动力电池产能集中在中日韩（ 2016 年） 资料来源： 彭博新能源财经 ， 华泰证券研究所 变局 1： 欧洲 扩大电动车领域投资 ， 动力电池需求旺盛 。 根据 运输与环境（ T&E） 统计 ， 2019年欧洲在电动汽车领域的 加大投入， 总投资额 达 600 亿欧元（约合人民币 4671 亿元） ，投资额 已经超过中国 。从投资方向上看， 600 亿欧元的总投资（含已投资和计划投资）中，接近5/6 用于生产电动汽车，剩余资金投向电池领域。 CATL/LG 化学等主流电池企业及大众 /PSA等主流车企在欧洲已宣布的电池扩产计划已达到 500GWh，布局欧洲电动市场 。 图表 9： 2019 年欧洲在电气化方面的投资大幅加速 图表 10： 主要玩家在欧洲的电池产能布局 资料来源： T&E， 华泰证券研究所 资料来源： Roland Zenn， 华泰证券研究所 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 变局 2： 三 类企业布局电动化市场 ， 关键零部件 竞争趋于 白热化 。 动力电池等关键零部件成为电池企业、整车企业角力焦点 ；宁德时代等 零部件企业向产业链上游进行垂直整合，布局资源 -前驱体和正极材料领域； 整车企业 向电动车智能化和动力电池领域进发； 一体化新能源车企业选择较为分化， 特斯拉 当前电池主要从外部采购，公司拟建立 Terafactory超级电池工厂 ，内部化动力电池生产； 比亚迪 电池主要自用，公司 拟独立运营的电池部门 ，拓展动力电池外部客户。 图表 11： 新能源车相关企业战略布局情况 资料来源： 公司官网，公司公告，第一电动网， 华泰证券研究所 依托 Terafactory 超级 工厂， 特斯拉 有望推动电池生产内部化 。 从业务布局上看， 电池是特斯拉加速全球转向可再生能源的前提， 特斯拉前瞻 布局 的自动驾驶 /V2G(Vehicle-to-grid,汽车与电网交互 )/虚拟电厂业务均需要电池支撑，自建工厂有助于降低业务拓展成本，支撑业务发展。从落地形式上看，考虑到资本投入规模和业务拓展的弹性，我们认为 特斯拉或选用 自建与合建相结合的方式 ，推动降本和业务拓展 。 从推进节奏看，考虑到 19 年全球主要动力电池厂商产能规模约为 313GWh，马斯克在 19 年财报电话会上提出的TWh(1000GWh)级别的工厂仍需较长时间才能实现。我们认为特斯拉超级工厂具体落地节奏仍有待追踪，工厂产能落地或将进一步改变动力电池市场格局。 图表 12： 特斯拉 Terafactory工厂 产能规划远高于现有产能 资料来源： 彭博新能源财经 ，第一电动网， Bloomberg， 华泰证券研究所 国内企业 布局节奏政策特征明显，产能扩张更为激进。 相比国外动力电池 企业 ，国内 企业多在 15-16 年布局 乘用车 动力电池领域， 扩张步伐基本与政策周期一致。除宁德时代、比亚迪较早与海外车企合作之外，大部分企业批量供应乘用车的时间明显晚于海外企业； 从产能扩张节奏看， 受益于 国内 商用车政策红利， 国内企业 实现盈利的时间早于海外 ，带动其在 15-19 年快速推动 产能扩张 。 原 材 料 贸 易 / 冶 炼 间 接 零 部 件 直 接 零 部 件 供 应 链 / 组 装 整 车 装 配高 风 险 高 成 熟 度车 联 网 出 行 服 务高 附 加 值共 享 / 无 人n 车 企 ： 涉 足 零 部 件 ， 软 硬 兼 施 大 众 ： 计 划 至 2 0 2 5 年 在 电 动 车 / 数 字 化 分 别 投 入 3 3 0 / 2 7 0 亿 欧 元 ； P S A ： 与 S a f t 共 同 投 资 5 5 亿 美 元 生 产 电 池 ； 通 用 ： 与 L G C 共 同 投 资 2 3 亿 美 元 生 产 电 池 ； 戴 姆 勒 ： 投 资 超 过 1 0 亿 欧 元 建 立 全 球 电 池 生 产 网 络 。n 零 部 件 ： 垂 直 整 合 ， 合 纵 连 横 电 池 ： 深 度 布 局 ” 资 源 - 前 驱体 - 正 极 材 料 “ ， 垂 直 整 合 ； 材 料 ： 恩 捷 & 捷 力 、 中 材 & 中锂 ， 合 纵 连 横 。n 一 体 化 ： 向 左 走 的 特 斯 拉 （ T e r a f a c t o r y ） 和 向 右 走 的 比 亚 迪 （ 弗 迪 ） 特 斯 拉 ： R o a d r u n n e r / M a x w e ll/ H ib a r / R o b o t a x i “ a c c e le r a t e t h e w o r ld s t r a n s it io n t o s u s t a in a b le e n e r g y ” ； 比 亚 迪 ： 融 捷 / 五 矿 / 半 导 体 / 弗 迪 / H iC a r （ 华 为 ） “ 用 技 术 创 新 满 足 人 们 对 美 好 生 活 的 向 往 ” 。电 动 化 智 能 化行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 13： 典型动力电池企业的发展历程 资料来源： 第一电动网，高工锂电， 公司 公告 ， 华泰证券研究所 研发 ： 海外电池企业专利布局较早 ， 国内 龙头公司持续加大专利 投入 根据智慧芽全球专利数据库统计， 海外电池企业在 06 年、 12 年分别经历两次专利布局集中期，其中 LG 化学、三星 SDI 在 06 年、 12 年发明专利数量分别达到 156、 298 项，三星SDI 的专利布局与宝马 i3 的推出时间基本吻合； 国内龙头企业持续加大专利投入力度， 2016年开始其研发投入 已超过 LG化学， 2019年全年接近 30亿元 ， 与三星 SDI差距进一步缩小，同年 新增专利达到 649 项，远超同期海外同行。 图表 14： CATL 在动力电池专利方面的布局后来居上 图表 15： 2014-2019 研发投入对比 资料来源： 智慧芽 全球专利数据库 ， 华泰证券研究所 注：本表格数据均已换算到人民币口径 资料来源： 彭博， wind， 华泰证券研究所 010 020 030 040 050 060 070 020 00 20 05 20 10 20 15 20 20LG 化 学三 星 SD ICA TL松 下A B S T : ( b a t t e r y ) A N D A B S T : ( v e h i c l e ) A N D A L L _ A N : ( c o m p a n y n a m e )T e s la M o d e l S 2 0 1 2B M W i3 2 0 1 3V o lt 2 0 1 00510152025303540452014 2015 2016 2017 2018 2019亿元CATL LG Chem Samsung SDI行业 研究 /专题研究 | 2020 年 06 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 从学习到输出，中国在电池技术迭代中话语权稳步提升 2019 年前电池系统方案主要由 松下、 LG 化学等 海外车企主导 ，随着 新能源车型开发 逐步迈向平台化 ，电池模块 标准化 程度 持续提升， 国内电池企业加速进入海外新能源供应链。2020 年开始， 国内动力电池企业研发逐步在技术话语权上显现， 如 CTP 方案 取消电池模组直接形成电池包，降低了材料成本，带动系统能量密度提升；比亚迪 刀片电池 具备磷酸铁锂电池低成本和高安全性特征， 刀片设计减少了支撑用结构件，显著增加了系统 能量密度 。我们认为国内企业提出的 CTP 方案和刀片电池 将进一步引领行业技术发展方向， 中国企业在电池技术迭代中 有望赢得更多 话语权 。 图表 16： 国内 PACK 集成技术的迭代 资料来源： 知化汽车， 华泰证券研究所 2012 年 前 第 一 代 ： 2012 - 2015 第 2 代 ： 2016 - 2018 第 3 代 ： 2019 - 2020 2020 -整 车 比 亚 迪 特 斯 拉 宝 马 大 众 OE M电 芯 比 亚 迪 松 下 CA T L LG C / C A T L LG C / C A T L / B Y D技 术 传 递 路 径电 池 系 统 形 态技 术 特 点 异 型 ， 分 离 式 高 底 盘 集 成 度 ， 液 冷 异 型 ， VD A 模 组 标 准 化 模 组 无 模 组 ， 高 底 盘 集 成 度i 3E XE 6