2020年Q2中国家庭财富指数调研报告：疫情下中国家庭的财富变动趋势.pdf

中1国家庭1金融 AntGroupResearch ；兰昙昙卢 蚂蚁集团研究院疫情下中国家庭的财富变动趋势中国家庭财富指数调研报告西南财经大学中国家中国家庭财富指数调研报告 疫情下中国 家庭 的 财富变动趋势 中国家庭财富指数调研报告（ 2020Q2） 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 蚂蚁集团研究院 中国家庭财 富指数 调研 报告 1 研究团队介绍 中国家庭金融调查与研究中心 中国家庭金融调查与研究中心是西南财经大学于 2010 年成立的集数据采集与数据研究于一身的公益性学术调研机构，包含中国家庭、小微企业和城乡治理三大数据库。在数据采集上，为保证数据的科学性和代表性，中心采用了分层、三阶段与规模度量成比例（ PPS）的抽样设计获取目标样本，结合实地走访和季度电话回访采集样本数据，并自主研发了多个计算机系统，对样 本的质量进行严格审核。 2019 年，中心完成第五轮家庭金融入户调查，调查样本覆盖了全国除新疆、西藏、港澳台外的 29 个省， 340 个县， 1364 个社区的 34691 户家庭。样本具有全国和省级城市代表性，全面追踪家庭动态金融行为，填补了中国家庭金融微观数据的空白。 此外，中心还积极运用收集到的一手数据开展相关领域的政策探讨和学术研究，服务于收入分配改革、财税体制改革、宏观政策和国家治理改革的智库研究，主要研究方向和研究优势包括中国收入分配体制改革研究、中国家庭储蓄、消费与保险行为研究、中国家庭金融研究、中国住房市场 发展研究、小微企业的创新与发展研究、中国基层治理研究、农村普惠金融与农村土地流转问题研究、城镇化系列问题研究等，在智库建设、社会服务、学术成果等方面取得了重要进展。中心将以“让中国了解自己，让世界认识中国”为宗旨，树立“学术研究国际一流，政策研究国内领先”的目标，力争成为有重大社会及业界影响力、公信力的调查、研究和咨询机构 。 蚂蚁集团研究院 蚂蚁集团研究院 是蚂蚁集团内部战略分析和学术研究机构，围绕普惠金融行业发展和金融服务实体经济相关重大问题，以及数字金融理论和行业发展趋势，开展战略分析、理论研究和应用 探索等工作。 蚂蚁集团研究院 广泛与国内外政策和学术界展开数字金融前沿性联合研究，通过大数据建立一系列指数产品和分析模型，构建以数据实验室为主体的研究开放平台，为学术研究提供实证分析支持，为数字金融发展提供理论思考，为公共决策提供量化分析参考。概括之，为研创新之道，取科技之势，护实体之航。 中国家庭财 富指数 调研 报告 2 【摘要】 为全面深入地了解居民家庭财富变动状况，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心联合蚂蚁 集团 研究院共同开展了中国居民家庭财富变动趋势及未来预期的调查。该调查主要围绕家庭财富变化、未来预期及疫情对家庭决策的影响等几方面 展开 ，本 报告主要基于 二季度 调研 分析所得 。 报告 发现， 首先 ， 二季度家庭总财富和上季度基本持平 ，家庭资产 配置趋于均衡 。疫情 下， 家庭整体偏好中低风险类资产，对高风险类 资产 投资意愿相对较低 ；值得注意的 是， 家庭 对基金的投资意愿明显高于股票 ， 该行为不受预期驱动或收入驱动， 且 增投基金的群体 更为 年轻化 和 高学历化， 因此可能是中长期行为 。 另外 ， 家庭的 线上投资意愿 逐年 增加 ，疫情推动了线上理财需求 的 增长，线上理财具有明显普惠性质。 其次 ， 消费负债、未来预期等对家庭的日常消费产生 重要影响 。日常消费 是家庭 需要 信贷 的主要原因 ，家庭消费 负债增加，消费也同步增加 ，消费信贷对于消费有正面作用 。 虽然 家庭金融资产增加 也带来 了 消费 的 增加，但 家庭消费受经济的未来预期 也 影响较大 。 最后 ， 信贷的受众群体有明显下沉，但 信贷资金 并未进入股市 。疫情期间的信贷政策适度宽松， 二季度低收入家庭中消费贷获贷难度明显 低于一季度， 说明 信贷受众群体有所下沉 。另外 ， 负债增加或减少的群体都没有增投股票的意愿 ， 说明 信贷资金并未流入股市 ； 相比股票，负债增加的人更愿意投 资 定存 类 或保险类 资产 。 中国家庭财 富指数 调研 报告 3 针对以上研究结论，本报告建议： 1）鼓励线上理财服务发展，满足我国家庭 不断增长的 线上投资理财 需 求 。 2）重视消费信贷对于消费的正面作用，大力支持消费信贷发展，尤其是和消费场景结合紧密的消费信贷产品。 3） 鼓励扩大普惠型信贷 服务 ，提高信贷政策的针对性， 继续 向相对下沉市场和弱势群体倾斜 ，尤其是四五线城市、农村等市场 。 应 发挥互联网在下沉市场触达和服务客户的能力，鼓励金融机构 积极拓展 线上业务模式，加强线上线下的机构合作 。 中国家庭财 富指数 调研 报告 4 目录 一、疫情下家庭理财需求变化，风险管理意识增强 . 5 (一 )家庭财富与上季度基本持平，资产配置趋于均衡 . 5 1.家庭财富与上季度基本持平 . 5 2.家庭资产配置逐渐趋于均衡 . 5 (二 )家庭对基金的投资意愿明显高于股票，且可能是长期行为 . 6 1.相比股票类，家庭对基金的投资意愿明显较高 . 6 2.家庭增投基金的行为可能是中长期行为 . 7 (三 )疫情增加了家庭商业保险类资产的配置意愿 . 9 1.近些年来，家庭购买商业保险的意识不断提高 . 9 2.疫情下，金融资产或收入降低的家庭更倾向于配置保险 . 9 (四 )疫情后，家庭的购房意愿有所上升 . 10 (五 )家庭对海外资产的投资意愿进一步降低 . 11 1.金融资产 300 万以下家庭的海外投资意愿均降低 . 11 2.金融资产或收入变动的家庭，其海外投资意愿均降低 . 11 (六 )疫情下家庭的线上投资意愿增加 . 12 1.家庭的线上投资意愿逐年增加 . 12 2.疫情推动了线上理财需求增长，并具有普惠性质 . 12 二、家庭获贷难度有所下降，信贷受众群体下沉 . 14 (一 )信贷政策适度宽松，信贷获取难度有所下降 . 14 1.疫情期间，住户经营性贷款增幅明显 . 14 2.信贷需求持续增加，信贷获取难度有所好转 . 14 3.低收入群体信贷获取难度下降，信贷下沉明显 . 15 (二 )信贷资金并未流入资本市场 . 16 (三 )综合来看，仍有部分群体的资金需求未满足 . 17 三、消费负债及未来预期对家庭消费有重要影响 . 18 (一 )日常消费信贷是家庭主要的信贷需求 . 18 1.满足日常消费是家庭信贷需求的主要原因 . 18 2.负债对家庭的日常消费产生重要影响 . 19 (二 )下季度预期总体好转，但低收入群体仍不乐观 . 20 1.下季度家庭财富及收支预期向好 . 20 2.低收入群体预期仍不乐观 . 20 四、总结及建议 . 21 (一 )受疫情冲击，家庭风险偏好下沉可能是中长期行为，线上投资理财持续需求增长，应鼓励线上理财服务发展 . 21 (二 )消费负债、未来预期等对家庭的日常消费产生重要影响，应重视消 费信贷对于消费的正面作用，鼓励消费信贷促进消费增长 . 22 (三 )信贷的受众群体有明显下沉，但仍有部分家庭信贷未满足，应鼓励消费信贷服务进一步下沉 . 23 附录 1：调研基本情况 . 24 附录 2：数据基本介绍 . 25 附录 3：指数编制方法 . 27 中国家庭财 富指数 调研 报告 5 一、 疫情下家庭理财需求变化， 风险管理 意识增强 (一 ) 家庭 财富与上季度基本持平 ， 资产配置趋于均衡 1. 家庭财富 与上季度基本持平 二季度 家庭财富 与 上季度基本持平。 根据家庭的财富变化情况构造指数，指数取值范围在 0-200 之间。指数以 100 为参照基点，大 于 100 表示（相比上季度）增加（上涨），小于 100 表示（相比上季度）减少（下降） 1。由此得到本季度家庭财富指数为 99.92，与上季度家庭财富基本持平。 部分 家庭 财富 缩水较为严重 ， 如低收入 及 自由职业家庭。 一季度 收入 5 万 及以下家庭的 财富 指数为 63.4， 二季度继续下降， 仅 为 55.6，意味着 低收入家庭财富 继续缩水 。自由职业者 的家庭财富指数从一季度的 78.2 下降 到二季度的69.2， 财富缩水 也 较为严重 。 图 1 家庭 财富指数 （按 税前年收入分组 ） 图 2 家庭 财富指数（ 按 职业分组） 2. 家庭资产配置 逐 渐趋于均衡 相比上季度 ，家庭资产配置趋于均衡 。 通过询问家庭未来 三个月对 资产 的调整选择 （ 增加很多、增加一点、 基本 不变、减少一点和减少很多 ）构造 指数 3， 可见 相比 上季度， 二季度 家庭资产配置趋于均衡 。 表现 在 家庭 对活期、定存类及商1 指数具体构造方法：分别将选项“减少很多、减少一点、基本不变、增加一点、增加很多”赋值为 -100、 -50、 0、 50和 100分，根据 index=100+ration1*100+ration2*50-ration3*0-ration4*50-ration5*100;指数值大于 100表示相对上季度有增加，等于 100表示相对上季度基本不变，小于 100表示相对上季度有所减少。下文 不再赘述。 2 根据各组家庭的财富水平进行了加权调整。 3 同 前文所述， 后续 不 再 赘述。 63.490.3105122.255.682.796.1107.85万及以下 5-10万 10-30万 30万以上一季度 二季度78.293.6 90.9 88.8103.3 105.1113.769.283.8 84.3 87.389.5 92.199.7自由职业公司普通职员技术工人个体户/自营商专业技术人士普通公务员管理者一季度 二季度中国家庭财 富指数 调研 报告 6 业保险类 等 低风险 类 资产 的配置 需求增速减缓 ， 家庭 继续减持 海外资产，对股票基金 类 资产需求 略有 回温， 降幅收窄 。 图 1 各类资产 配置意愿指数 (二 ) 家庭 对基金的投资意愿明显高于股票 ， 且可能是长期 行为 1. 相比 股票类， 家庭 对基金的投资意愿明显 较高 通过 比较 不同金融资 产水平下家庭未来一季度 的 股票和基金投资 意愿 ，本报告 发现 ，虽然 仅部分高金融资产家庭的股票 /基金类高风险投资意愿增加 ，但各组 家庭的基金投资意愿指数 均 高于股票投资意愿指数 ， 这说明 相比 股票， 家庭更倾向于基金的投资 。 可见 ， 疫情使家庭更加理性 ， 经历重大外部风险的个体降低了个人风险 。 图 2 股票 /基金类资产配置意愿指数（按金融资产分组） 111.1 113.191 91102.7 99.193.6 93.086.8活期 /定存类 商业保险 贵金属 股票 /基金类 海外资产一季度 二季度86.195.8102.5 103.0 104.0 106.1113.681.689.694.9 94.2 97.7101.7 110.45万及以下 5-10万 10-30万 30-50万 50-100万 100-300万 300万以上基金类 股票类中国家庭财 富指数 调研 报告 7 2. 家庭增投基金的行为可能是 中 长期行为 我们认为，如果家庭经济恢复预期悲观，导致其倾向选择 基金而非股票类 资产，那么当经济恢 复预期好转时，家庭 增投基金 的行为有可能发生变化，也就是说当前家庭 增投基金 的行为是短期的行为，而非长期的投资行为。 分析发现 ， 经济恢复预期对家庭的资产配置行为无影响，即不是预期驱动导致的家庭偏向 基金类 资产 。 同时 ， 家庭 增投基金的行为 也不是 资产 驱动 ，资产增加或 减少 ，家庭都倾向于投资 基金 ； 此外 ， 也不是收入驱动 ，收入 变动 与 基金投资没有同增 同 减 。进一步 我们发现， 增投基金 的群体更 为 年轻化和高学历， 即 30岁 以下 年轻 群体 和 大专及以上 学历 群体 的 基金 增投 意愿更高 。 因此 ， 家庭 增投基金的 行为 很 可能 是 中长期 行为。 另外 一个专门针对基金投 资者的调研显示， 2020年 ， 新进入 基金市场 的 群体中 30 岁 以下的年轻人占了 52.9%（对比 全部样本中这一比例仅为 27.9%） ，这说明 新 进基 民 更年轻化 1。 表 1 影响 家庭 基金（相对股票） 投资 意愿的因素分析 Y：相对于股票，家庭投资基金的意愿 （值越大，越增加） 金融资产变动 增加 0.123* 减少 0.032* 收入变动 增加 0.029* 减少 0.011 学历 水平 中等 0.014 大专 及以上 0.039* 年龄 30-39 岁 -0.043* 40-49 岁 -0.062* 50-59 岁 -0.032* 经济恢复预期 1 个月 不显著 注：控制户籍、学历水平、职业类型、年龄、收入水平、金融资产水平、房产数量。 宏观 数据 来看 ， 2020 年初 ， 境内上市公司流通市值增速下降，公募基金规模增长迅速。 对比 公募 基金 及 股票市值的规模变化， 自 2019 年 9 月份 ， 公募 基金 规模 持续增长 ， 到年初也持续了增长趋势 ， 而境内 上市公司流通 市值增速 下滑。 1 数据 来自 2020年 个人 基金投资决策及疫情影响调查问卷 。 中国家庭财 富指数 调研 报告 8 图 3 2019-2020 年公募基金 净 值 及境内 上市公司流通市值 变化 数据来源 ： Wind 从 公募基金市值与股票市值的比值 来看 ， 1 月份 以来 一直 呈上升趋势 。 政府一直都在鼓励通过基金参与股市，但是公募基金增长一直有起伏 。 近年来股票型公募 基金 、 混合型 公募基金与境内上市 公司流通市值 的比值均 呈上升趋势 ，这一轮增长趋势可持续的可能性较大。 图 4 2017-2020 公募 基金净值 /境内上市公司流通市值（月度） 数据来源 ： Wind -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.010.020.030.040.050.060.02019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05境内上市公司 :流通市值（万亿） 开放式公墓基金净值（万亿）境内上市公司 :流通市值（环比） 开放式公墓基金净值（环比）股票型 基金混合型基金上证综合指数050010001500200025003000350040000.001.002.003.004.005.006.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05上证综合指数基金与股票市值的比值单位：%