医药行业2020-2021总结分析报告.pptx

,医药行业2020-2021总结分析报告,核心观点,医药行业整体：我们选取了246家医药上市公司（不包含科创板），上半年收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块 综合比例是：88%、93%，主要剔除了在2019年剔除了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。246家医药上市公司2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业毛利率已经恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。分季度来看，Q1/Q2医药板块收入和归母净利润增速分别为-4.2%/7.6%，-8%/42%。医药需求刚性凸 显，利润端较收入端率先实现恢复，Q1/Q2单季度毛利率为32.6%/35.1%，销售费率有所下降，Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创 下单季度历史新高。关注科创板：我们选取了35家科创板医药公司，2020上半年收入增速为44.4%（113亿元），归母净利润总额增速为760%（21亿元）， 扣非归母净利润增速287%（17.6亿元）。Q2检测试剂贡献较大增量。上半年毛利率分别为77.4%，同比提升2.6pp，受益于收入增长和各 项费率均有所下降，净利率扭负提升22pp达到18%。A股（除科创板外）VS科创板：高成长享受高估值，以上半年口径，收入整体增速：A股（除科创板外）VS科创板1.8%：44.4%；归母净利润整体增速： A股（除科创板外） VS科创板18%：760%。,核心观点,分子板块来看医疗器械：上半年收入增速+44%（676亿元），归母净利润增速+94%（180亿元），扣非归母净利润增速+119%（171.5亿元）。疫情相关器械如检测试剂、呼 吸机、口罩、手套等大幅放量。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为+7%/+76%，+1%/+178%，Q2单季度毛利率58.4%（+6.4pp），单季度净 利率31%（+11pp）,创出历史新高。其中IVD板块（17家公司样本）上半年收入269.2亿元（+38.2%），归母净利润80.9亿元（+76%），因新冠检测试剂贡献极 大增量；高值耗材板块（7家公司样本）上半年收入69亿元（+9.6%），归母净利润22亿元（+8.8%），因疫情导致骨科、心血管等手术量下滑。C X O：上半年收入增速+24%（684亿元），归母净利润增速+87%（183亿元），扣非归母净利润增速+30%（174亿元）。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净 利润增速分别为+15%/+33%，+8%/+136%，Q2单季度毛利率41.8%（+1.6pp），受到海外疫情影响，海外订单向国内部分转移，Q2快速恢复。药 店：上半年收入增速+24%（259.5亿元），归母净利润增速为+35.7%（18亿元），扣非归母净利润增速+19%（17亿元）。盈利能力方面，药店行业上市 公司2020H1毛利率略有回落为36.2%，期间费用率也下降明显。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为+23%/+25%，+31%/+41%，Q2单季度毛利 率36%（-2.1pp），Q1/Q2净利率水平为7.3%，略高于往年水平。原 料 药：上半年收入增速为+12%（320亿元），归母净利润增速+43%（68亿元），扣非归母净利润增速+60%（63亿元）。盈利能力方面，原料药上市公司2020H1毛利率为43.3%（+4pp），期间费用率-2pp到19%。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为+8.5%/+14.8%（收入），+18%/+67%（归 母净利润），Q2单季度毛利率45%（环比+3.8pp），受印度疫情影响，部分订单需求向国内转移，国内龙头有望持续受益。生物制剂：2020上半年收入增速为+3.3%（422亿元），归母净利润增速+12.5%（83亿元），扣非归母净利润增速+10%（75亿元）。上半年毛利率为60.2%（- 3.7pp），四费率38.9%（-3.9pp）,其中销售费用率24.3%（-4.7pp）,疫情导致推广减少，总体盈利能力稳中有升。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分 别为-6.5%/+12%，-8.7%/+31.6%，随着二季度门诊量和疫苗接种量逐渐恢复，生物药总体收入、净利润恢复明显。医疗服务：上半年收入增速为+2.4%（158亿元），归母净利润增速为+33%（20亿元），扣非归母净利润增速+25%（18亿元）。上半年毛利率为38.3%，四费率 34.3%（-3.9pp）。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为-18.6%/+20.6%，-74%/+100%，受疫情影响，销售和宣传活动减少，上半年四费率持 续降低，二季度的销售费用和管理费用分别同比-0.8pp。医药流通：上半年收入增速为-1.4%（2990亿元），归母净利润增速为+3.3%（73亿元），扣非归母净利润增速-0.6%（65亿元）。2020H1受到疫情影响，医院 看病人数下降明显，导致药品流通企业业绩下降。上半年毛利率为12%，基本持平。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为-5.4%/+2.5%，-8.3%/+13.4%，Q2随着疫情减退，收入净利润逐渐回升。中 药：上半年收入增速为-5.8%（1303亿元），归母净利润增速为-16%（147亿元），扣非归母净利润增速-8.9%（129亿元）。疫情是上半年板块收入与业绩 下滑的核心原因。上半年中药板块毛利率43%，与去年同期相比略下滑。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-5.8%/-5.2%，-15.5%/-15.3%，Q2 毛利率环比+0.9pp，同时销售费用率+1.5pp，净利率环比-0.3pp，盈利能力仍然受疫情影响。化学制剂：上半年收入增速为-7%（1082亿元），归母净利润增速为-6.1%（117亿元），扣非归母净利润增速-11.5%（98.6亿元）。上半年毛利率为55.4%。分 季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-9.3%/-4.7%，-11%/-1%，疫情影响逐步减少，收入与业绩增速降幅收窄，预计H2恢复正增长。风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。,核心观点-附表：医药子行业2020年中报总结,样本选取说明：246家样本标的不包含科创板上市公司，根据申万医药生物行业成分股，剔除了ST、2019年8月31号以后上 市、2019年计提了巨额商誉减值损失的公司，行业分类参考申万行业分类，根据公司实际营业状况做了改进。,核心观点-投资策略,一是后疫情时代，跟疫情相关的投资方向：1）疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。二是根据产业发展趋势，四条长期精选投资方向：1）泛创新品种：创新药及其产业链（恒瑞医药、药明康德、药明生物、中国生物制药、贝达药业、亿帆医药、康弘药业、凯莱英、泰 格医药等），创新器械（迈瑞医疗、新产业、乐普医疗、安图生物、万孚生物、迈克生物、开立医疗、南微医学、健帆生物、正海 生物等）， 创新疫苗（康泰生物、智飞生物、华北制药、沃森生物等）， 创新检测（华大基因、贝瑞基因、艾德生物、凯普生物 等）；2）泛医药消费：自主消费（长春高新、华兰生物、双林生物、卫光生物、我武生物、欧普康视等），消费中药（片仔癀、云南白药、 同仁堂等）；3）连锁医疗机构：药店（大参林、一心堂、老百姓、益丰药房），医疗服务机构（通策医疗、爱尔眼科、美年健康），独立第三方检 测机构（金域医学、润达医疗、迪安诊断等）；4）特色原料药（华海药业、海普瑞、健友股份、九洲药业、美诺华等）和医药分销（九州通、上海医药、柳药股份、国药一致等）。,目录,1、医药行业2020年中期业绩总览,2、医药子行业2020年中报总结医疗器械CXO药店原 料 药生物制剂医疗服务医药流通中药化学制剂3、投资策略4、重点公司盈利预测,1、医药行业2020年中期业绩总览,1.1 全行业2020年中报表现：行业刚性需求凸显，利润端领先恢复我们选取了246家医药上市公司，上半年收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例是：88%、93%，主要剔除了在2019年剔除了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。246家医药上市公司2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业毛利率已经恢复至35%， 创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。2010年20H1医药行业上市公司收入总额及增速2010年20H1医药行业上市公司归母净利润总额及增速, 全行业表现,10%0%-10%,1000050000,2000030%1500020%,10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20Q1 20H1营收（亿元）同比增速2010年20H1医药行业上市公司毛利率与净利率,-10%,0%,10%,20%,30%,120010008006004002000,10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20Q1 20H1归母净利润（亿元）同比增速2010年20H1医药行业上市公司期间费用率,0%,5%,10%,15%,20%,16A17A,10A11A12A销售费用率,13A14A15A管理费用率,财务费用率,18A19A 20Q1 20H1研发费用率,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,14A15A,16A17A18A,19A 20Q1 20H1,10A11A12A13A净利率,扣非归母净利率毛利率,1、医药行业2020年中期业绩总览,16%,16%,16%,18Q120Q2单季度医药行业上市公司期间费用率18%,16%16%16%,17%,14.7%,13.7%,0%,5%,10%,15%,20%,18Q1,18Q3,19Q2,19Q3,19Q4,18Q2销售费用率,18Q419Q1管理费用率,财务费用率,20Q120Q2研发费用率,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,0,1000,2000,3000,4000,5000,20Q2,18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1单季度收入（亿元）同比增速18Q120Q2单季度医药行业上市公司毛利率与净利率,全行业2020年中报表现：行业刚性需求凸显，利润端领先恢复单季度来看，246家医药上市公司Q1/Q2单季度收入总额增速为-4.2%/7.4%、归母净利润总额增速为-8%/42%。二季度随着国内疫情得 到有效控制，行业积极复工，疫情期间医药需求刚性凸显，利润端较收入端率先实现恢复，Q1/Q2单季度毛利率为32.6%/35.1%，销售费 率有所下降，Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创下单季度历史新高。18Q120Q2单季度医药行业上市公司收入总额及增速18Q120Q2单季度医药行业上市公司归母净利润总额及增速, 全行业表现,60%40%20%0%-20%-40%-60%,0,50,100,150,200,250,18Q1,18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2归母净利润（亿元）同比增速,34.9% 34.8%34.8%,34.2%,33.7%33.5%33.5% 33.6%,32.6%,35.1%,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,18Q1,18Q2,19Q3,19Q4,20Q1,20Q2,18Q318Q4净利率,19Q119Q2扣非归母净利率,毛利率,1、医药行业2020年中期业绩总览,1.2 科创板医药：收入增长超44%，利润同比增长760%上半年35家科创板医药公司整体实现收入113亿元（+44.4%）,归母净利润约21亿元（+760%），扣非归母净利润17.6亿元（+287%）,Q2检测试剂贡献较大增量。 医药科创板公司盈利能力提升，上半年毛利率分别为77.4%，同比提升2.6pp，受益于收入增长及各项费率均有所下降，净利率扭负提升22pp达到18%。,201720H1医药科创板上市公司收入总额及增速,201720H1医药科创板上市公司归母净利润总额及增速,201720H1医药科创板上市公司期间费用率,201720H1医药科创板上市公司毛利率与净利率, 科创板表现,50%40%30%20%10%0%,0,50,100,150,200,17A,20H1,18A19A20Q1营收（亿元）同比增速,800%600%400%200%0%-200%,2520151050,17A,19A,20Q1,18A归母净利润（亿元）,20H1同比增速,40%30%20%10%0%-10%,16A,17A,18A,19A,20Q1,20H1,销售费用率,管理费用率,财务费用率,研发费用率,73%,74%,76%,74%,77.4%,20%0%,100%80%60%40%,17A,20H1,18A净利率,19A扣非归母净利率,20Q1毛利率,1、医药行业2020年中期业绩总览,在35家科创板医药公司中，有24家（69%）上半年实现归母净利润正增长，增幅超过 50%的有11家，增幅超过30%的有16家。上半年收入增速为负的家数有12家（34%）。,科创板医药：上半年58%收入正增长，69%利润正增长在35家科创板医药公司中，有19家（58%）上半年收入实现正增长，其中6家（18%）增幅超过50%，10家（30%）增幅超过30%，（其中泽璟和百奥泰尚未实现收入）, 科创板表现,注：君实生物不披露上半年单季度数据,1、医药行业2020年中期业绩总览,1.2 科创板医药：创新器械表现较好科创板医药公司分子行业来看，总共有18家医疗器械公司，其中10家实现收入正增长，13家实现归母净利润正增长。将创新药企业分为化学药（7家）和生物药（8家），化学药4家企业实现收入正增长，5家实现归母净利润正增长；生物药4家实现收入正增长，5家实现归母净利润正增长。2家CRO科创板企业中美迪西业绩实现正增长。, 科创板表现,注：君实生物不披露上半年单季度数据,注：科创板实现收入有33家,上半年盈利分析：A股（除科创板）VS科创板，高成长享受高估值对比医药生物A股（除科创板外）246家上市公司和科创板35家上市公司2020年上半年盈利状况，发现科创板医药公司整体收入和净利 润增幅都较大，高成长享受高估值。,1、医药行业2020年中期业绩总览 A股（除科创板）VS科创板,医药行业2020年中期业绩总览,医药行业上市公司归母净利润总额及增速,医药行业上市公司归母净利润总额及增速,1.4 医药子行业一览我们将医药行业分为医疗器械、CXO、药店、原料药、生物制剂、医疗服务、医药流通、中药、化学制剂九个子行业，按板块上半年收入增 速排序，分别为43.8%、24.3%、24.2%、11.7%、2.9%、2.4%、-1.4%、-5.8%、-7%；医疗器械和CXO板块业绩明显领先于其他板块，医疗器械主要受到疫情拉动，检测试剂、监护仪、呼吸机、口罩、手套等防疫产品放量；CXO主要因二季度海外疫情状况没有好转，CXO订单或有加速向国内转移导致。, 分板块业绩表现,医药行业2020年中期业绩总览,医药工业运行情况：7月医药行业累计利润总额持续回暖，医药制造业稳健恢复中国家统计局规模以上医药制造业数据：截至2020年1-7月累计实现营业收入1.3万亿元，同比-1.1%，降幅持续收窄；累计实现利润总额1855亿元，同比增加5%，增幅持续扩大。医药制造业随国内疫情好转正在稳健回复中，1-8月营收同比增速有望实现扭负。PDB样本医院药品销售额数据：2019年PDB样本医院药品收入同比+11.7%，比2018年提升了9个百分点，我们认为主要是众多创新品种 进入医保后快速放量所致。2020Q1，受疫情的影响，PDB样本医院收入下滑25%，进入Q2以来，国内医药行业逐步恢复，预计疫情对全 年影响幅度较小，全年增速有望达到5%-10%。西南观点：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。宏观上医药工业收入增速低于10%，但 结构上分化愈加明显，上市公司及创新药等或成行业主要增长动力，全年增速有望能达到5%-10%。医药制造业收入及利润总额累计同比增速12Q120Q1期间PDB药品销售收入,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,2017-02,2017-042017-06,2017-082017-10,2017-122018-02,2018-042018-062018-08,2018-102018-12,2019-022019-04,2019-062019-08,2019-102019-122020-02,2020-042020-06,营业收入累计同比,利润总额累计同比,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,0,100,200,300,400,500,600,700,800,12Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1,销售金额（亿元）,同比增速, 医药工业运行情况,目录,1、医药行业2020年中期业绩总览,2、医药子行业2020年中报总结医疗器械CXO药店原 料 药生物制剂医疗服务医药流通中药化学制剂3、投资策略4、重点公司盈利预测,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械：2020H1收入高增长，毛利率和四费率“剪刀差”拉动盈利能力大幅提升器械板块上半年收入675.9亿元（+43.8%），归母净利润180.1亿元（+94.1%），扣非归母净利润171.5亿元（+119.1%）。业绩大幅增 长的主要原因是疫情相关器械如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。上半年器械板块毛利率58.4%（+4.6pp），四费率24.6%（-5.8pp）,“剪刀差”使得上半年净利率大幅提升至27.4%（+7.2pp）,2010-2020H1医疗器械板块收入及增速2010-2020H1医疗器械板块归母净利润及增速,2010-2020H1医疗器械板块扣非归母净利润及增速,237,676,0%,10%,20%,30%,40%,50%,120010008006004002000,器械板块营收（亿元）同比增速2020-2020H1医疗器械板块毛利率和四费率,100%80%60%40%20%0%-20%,0,50,100,200180150,器械板块归母净利润（亿元）同比增速2020-2020H1医疗器械板块四费率情况,140%120%100%80%60%40%20%0%,0,50,100,150,200,器械板块扣非归母净利润（亿元）同比增速2020-2020H1医疗器械板块盈利能力,60%50%40%30%20%10%0%,毛利率,四费率,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,销售费用率,管理费用率,财务费用率,研发费用率,30%25%20%15%10%5%0%,净利率,扣非归母净利率, 医疗器械,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械单季度业绩分析：Q2收入环比加速，单季度净利率超30%，创历史新高医疗器械板块Q1/Q2单季度收入237/438.9亿元（+7%/+76.6%）,单季度净利润44.6/135.5亿元（+1.1%/+178.3%）,主要因二季度部分 疫情受益股业绩爆发式增长。Q2单季度毛利率58.4%（+6.4pp），单季度净利率30.9%（+11.3pp）,创出历史新高。,18Q1-20Q2医疗器械板块单季度收入及增速18Q1-20Q2医疗器械板块单季度归母净利润及增速,医疗器械板块单季度扣非归母净利润及增速,0%,20%,40%,60%,80%,100%,0,100,200,300,400,500,器械板块单季度收入（亿元）同比增速18Q1-20Q2医疗器械板块单季度毛利率和四费率,-50%,0%,50%,100%,150%,0,50,100,150200%,器械板块归母净利润（亿元）同比增速18Q1-20Q2医疗器械板块单季度四费率情况,250%200%150%100%50%0%-50%,140120100806040200,器械板块单季度扣非归母净利润yoy18Q1-20Q2医疗器械板块单季度盈利能力,70%60%50%40%30%20%10%0%,毛利率,四费率,25%20%15%10%5%0%-5%,销售费用率 财务费用率,管理费用率 研发费用率,35%30%25%20%15%10%5%0%,净利率,扣非归母净利率, 医疗器械,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械公司收入分析：上半年33家公司（66%）收入实现同比增长在我们选定的器械板块50家上市（不含科创板）公司样本中，上半年收入同比增长超过50%的有15家，占比30%，其中振德医疗以401% 的增幅位列榜首。同比增长3050%的有6家，占比12%，其中鱼跃增长37%。同比030%的有12家，其余17家出现不同程度下滑。, 医疗器械,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械公司净利润分析：上半年35家公司（70%）归母净利润实现同比增长在我们选定的器械板块50家上市公司样本中，上半归母净利润同比增长超过50%的有22家，占比44%，其中英科医疗以2612%的增幅位 列榜首。同比增长3050%的有4家，占比8%，其中迈瑞增长46%。同比030%的有9家，其余15家出现不同程度下滑。, 医疗器械,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械：高值耗材受疫情冲击增速放缓，IVD和其他器械受益疫情大幅增长IVD板块（17家公司样本）上半年收入269.2亿元（+38.2%），归母净利润80.9亿元（+76%），因新冠检测试剂贡献极大增量。高值耗材板块（7家公司样本）上半年收入69亿元（+9.6%），归母净利润21.8亿元（+8.8%），因疫情导致骨科、心血管等手术量下滑。其他器械板块（26家公司样本）上半年收入291.7亿元（+79.6%），归母净利润73.8亿元（+302.2%），因呼吸机、监护仪、口罩、手套等防 疫产品大幅增长。,2010-2020H1 IVD板块收入及增速2010-2020H1 IVD板块归母净利润及增速,2010-2020H1 高值耗材板块收入及增速,50%40%30%20%10%0%,5004003002001000,IVD板块营收（亿元）同比增速2010-2020H1高值耗材板块归母净利润及增速,80%60%40%20%0%-20%,100806040200,IVD板块归母净利润（亿元）同比增速2010-2020H1 其他器械收入及增速,100%80%60%40%20%0%,0,100,200,300,400,其他器械营收（亿元）,同比增速,0%,100%,200%,300%,400%,0,20,40,60,80,其他器械归母净利润（亿元）,同比增速,-20%,0%,20%,40%,60%,0,50,100,150,高值耗材板块营收（亿元）同比增速2010-2020H1其他器械归母净利润及增速,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,35302520151050,高值耗材板块归母净利润（亿元）,同比增速, 医疗器械细分赛道,2、医药子行业2020年中报总结,2.1 医疗器械：疫情彰显板块价值，布局“消费升级+国产替代”下的器械黄金十年疫情彰显板块价值。2020H1器械板块收入675.9亿元（+43.8%），归母净利润180.1亿元（+94.1%），毛利率和四费率“剪刀差”拉动盈 利能力大幅提升，以我们选取的50家器械样本公司（不含科创）为例，上半年收入增速超过50%的有15家，同比增长3050%的有6家，同 比030%的有12家，其余17家出现不同程度下滑，归母净利润同比增长超过50%的有22家，同比增长3050%的有4家，同比030%的有9 家，其余15家出现不同程度下滑。疫情期间除了高值耗材受手术量下滑影响增速放缓，IVD和其他器械受益于诊断试剂、呼吸机、监护仪、 手套、口罩等抗疫产品放量带动业绩大幅增长，疫情期间，器械板块抗风险的的价值得到凸显，后疫情时代有望持续受益于医疗新基建。消费升级和国产替代共振。一方面，随着全国卫生投入增长、老龄化加剧、分级诊疗推进，中国器械市场规模突破6000亿，考虑到全球4500 亿美元的器械市场70%以上是由美国、欧盟和日本贡献的，三者的人口不到10亿，长期看中国医疗器械空间巨大；另一方面，当前大部分赛 道国产化率不足40%（高端更低），技术突破+性价比+渠道优势促进国产化率持续提升，未来十年仍将是器械龙头黄金发展的十年。带量采购成为耗材招采新常态，龙头有望以价换量。人工晶体、支架、骨科、补片等产品在众多省份成为带量采购试点品种，未来高值耗材 集采有望常态化。我们当前建议密切关注两个指标，一个是降价幅度，一个是品种格局，一方面降价将带来经销商渠道利润和中标者费用的 大幅减少，考虑到出厂价往往是终端价的30-40%，适当降价不会影响到企业出厂净价，另一方面，品种格局较好、国产化率较低的品种的， 中标者量的增长的将弥补价格的下降，同时低价将带动国内高值耗材渗透率的长期提升，中标利大于弊。国产创新器械扬帆起航。国产企业研发能力持续提升，在中高端医疗器械领域不断推出产品，打破了外资长期垄断的局面，例如大型医学影 像、内窥镜、化学发光分析仪等，并在某些领域开始率先推出新产品，例如可降解支架、介入瓣膜等。集采时代，创新器械有望像创新药一 样走出独立的长牛行情。投资建议。把握消费升级和进口替代的主旋律，推荐各领域技术突破、创新能力强、有望受益政策方向的龙头和创新器械：综合性医疗器械 龙头迈瑞医疗（300760）；IVD领域化学发光龙头安图生物（603658）、迈克生物（300463）、POCT龙头万孚生物（300482）、伴随诊 断艾德生物（300685）；心血管龙头乐普医疗（300003）、心脉医疗（688016）、佰仁医疗（688198）；家用医疗器械龙头鱼跃医疗（002223）；骨科领域凯利泰（300326）、大博医疗（002901）；内镜诊疗领域推荐开立医疗（300633）、南微医学（688029）；血液净 化领域健帆生物（300529）、三鑫医疗（300453）。, 医疗器械投资建议,目录,1、医药行业2020年中期业绩总览,2、医药子行业2020年中报总结医疗器械CXO药店原 料 药生物制剂医疗服务医药流通中药化学制剂3、投资策略4、重点公司盈利预测,2、医药子行业2020年中报总结,2.2 CXO：海外产能转移持续，业绩增长加速10家CXO公司2020H1收入总额增速为24.3%，归母净利润总额增速为87.3%，扣非后归母净利润总额增速为29.5%。CXO板块2020H1毛利率为40%，净利率为26%，扣非后归母净利润率为16%。CXO板块2020H1销售费用率为3%，管理费用率为12%，财务费用率为1%，研发费用率为3%。2010年20H1CXO板块收入及增速2010年20H1CXO板块归母净利润及增速2010年20H1CXO板块扣非归母净利润及增速,2010年20H1CXO板块毛利率与四费率趋势,2010年20H1CXO板块期间费用率趋势,2010年20H1CXO板块净利率趋势, CXO,2、医药子行业2020年中报总结,2.2 CXO：海外产能转移持续，业绩增长加速CXO板块2020Q1收入总额、归母净利润和扣非后归母净利润增速分别为14.6%、8%和-5%；2020Q2收入总额、归母净利润和扣非后归 母净利润增速分别为32.6%、136%和56%，2020Q2开始业绩增长加速，主要是受到海外疫情影响，海外订单向国内部分转移。,