交通运输2020年中报综述：快递业务确定性强，国内航空需求回暖.pdf

、 、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 、 交通运输 报告原因 ： 中报 综述 2020 年 中报 综述 快递业务确定性强 ，国内航空需求回暖 中性 2020 年 9 月 16 日 行业 研究 /深度报告 行业 近一年市场表现 投资要点： 行业整体业绩： 2020H1 交通运输行业实现营业收入 9710.43 亿元，同比下降 7.72%，增速较 2019H1 下降 20.50pct；实现归母净利润 5.44 亿元，同比下降 99.21%，增速较 2019H1 下降 114.51pct。 2020Q2 行业合计营业收入5307.59 亿元，同比下降 3.87%，环比增长 20.55%；合计归母净利润 93.03亿元，同比下降 70.24%，归母净利润环比 增长 206.21%。 快递 板块： 2020H1，主要受疫情因素影响， Q1 快递板块营收同比增 速 略有下滑，但是快递业务量 Q2 持续高增长，支撑 Q2 营收环比大幅增长，且H1、 Q2 板块营收均实现同比高速增长 ； 线上需求 +市场下沉，快递业务量有望持续高增长态势，但价格战持续加剧，利润端压力加大， Q2 多项盈利指标同比下行。 航空板块： 随着国内防控形势好转， Q2 国内航线航班量及客运量均显著修复，航司收入端压力 一定程度缓解， 现金流情况环比改善 。 然而， 海外疫情尚未得到有效控制， 叠加 “五个一”政策限制，国际航班量 、 客运量仍未显著修复， 板块亏损，营收同比降幅环比扩大，但亏损面 较 Q1 收窄 。 机场板块 ： 2020 年初 爆发的 新冠疫情对民航产业带来较大冲击，虽然 Q2国内航线逐步修复，但 国际旅客吞吐量恢复缓慢 ，板块 收入端压力加大 ，盈利能力整体下行， 2020H1、 Q2 营收 、归母净利润 均同比大幅下降 ，且Q2 同比降幅扩大 ， Q2 经营性现金流恶化， 多数上市公司资产负债率增 加 。 公路板块： 2020 上半年，因新冠肺炎疫情防控，交通运输部两次延长 小客车免收通行费的时限，并发布了免收收费公路车辆通行费的通知 ， 加大板块收入端压力， 5 月 6 日公路车辆收费恢复，收入端压力缓解， Q2 营收降幅环比收窄，归母净利润实现转正， 利润率、 现金流情况 环比改善 。 铁路板块： 2020Q2， 下游需求支撑，叠加 5 月 6 日公路通行费恢复征收，公路 货运量 5、 6 月同比 持续正 增长 ，但 月度客运量仍与上年同期存在较大差距 ， H1 板块营收、归母净利润同比均下降， Q2 营收降幅微增，多项盈利指标环比改善。 投资策略： 目前，国内疫情防控形式显著好转，宏观经济持续向好，建议关注 2 条主线： 1）业务量持续高增 长的快递板块，一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是行业竞争加剧，市场份额持续向头部集中，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递； 2）国内客运需求持续复苏的航空板块，一是政策放宽，暑运旺季以及即将到来的国庆中秋双节推动，国内民航客流量持续复苏态势确定性较强，二是“五个一”政策放松，叠加疫苗研制加速，有望带动国际航线逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空。 风险提示： 人民币汇率大幅波动 ；油价上涨；宏观经济下行； 行业政策大幅调整； 海外疫情持续蔓延 。 分析师： 张 湃 执业 登记编码 ： S0760519110002 电 话： 0351-8686797 邮 箱： zhangpaisxzq 研究助理： 武恒 邮 箱 ： wuhengsxzq 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安 里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司i618 、 、 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1. 行业整体业绩概况 . 7 1.1 样本说明 . 7 1.2 业绩概况 . 7 2.快递 . 9 2.1 快递业务量维持高增长，营收实现同比高增长 . 9 2.2 价格战加大板块盈利压力，顺丰控股表现亮眼 . 10 3.航空机场 . 12 3.1 航空板块 . 12 3.1.1 客运量下降，收入端承压 . 12 3.1.2 盈利能力下滑，现金流情况改善 . 14 3.2 机场板块 . 16 3.2.1 机场吞吐量差异 较大，收入端增速下滑 . 16 3.2.2 刚性成本加大成本压力，板块整体亏损 . 18 4.公路铁路 . 20 4.1 公路板块 . 20 4.1.1 货运恢复情况好于客运，免征通行费政策退出缓解收入端压力 . 20 4.1.2 二季度板块扭亏为盈，利润率环比改善 . 22 4.2 铁路板块 . 25 4.2.1 月度货运量同比转正，收入端子公司表现分化 . 25 4.2.2 二季度利润率改善，大秦铁路盈利指标环比修复 . 26 5.策略及重点标的 . 28 6 风险提示 . 28 、 、 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图表目录 图 1：交运板块营业收入（亿元， %） . 8 图 2：交运板块 归母净利润（亿元， %） . 8 图 3：月度规模以上快递业务量（亿件， %） . 9 图 4：月度规模以上快递业务收入（亿元， %） . 9 图 5：快递板块半年 度营收情况（亿元， %） . 10 图 7：快递板块单季度营收情况（亿元， %） . 10 图 7：规上快递业务单票收入情况（元， %） . 10 图 8：快递服务 品牌集中度指数 CR8（ %） . 10 图 9：快递板块半年归母净利润情况（亿元， %） . 11 图 10：快递板块单季度归母净利润情况（亿元， %） . 11 图 11：快递板块利润率情况（ %） . 11 图 12：快递板块费用率（ %） . 11 图 13：我国民航客运量情况（亿人， %） . 12 图 14：我国民航 货运量情况（亿吨， %） . 12 图 15：航空板块半年度营收情况（亿元， %） . 13 图 16：航空板块快递板块单季度营收情况（亿元， %） . 13 图 17：不同航线客运量情况对比（万人， %） . 13 图 18：不同航线旅客周转量情况对比（亿人公里， %） . 13 图 19：航空板块半年归母净利润情况（亿元， %） . 15 图 20：航空板块单季度归母净利润情况（亿元， %） . 15 图 21：航空板块利润率情况（ %） . 15 图 22：航空板块费用率（ %） . 15 、 、 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 图 23：机场经营性现金流情况（亿元） . 16 图 24：上市公司现金流状况（亿元 . 16 图 25：航空板块资产负债率情况（ %） . 16 图 26：机场板块半年度营收情况（亿元， %） . 17 图 27：机场板块快递板块单季度营收情况（亿元， %） . 17 图 28：机场板块半年度归母净利润（亿元， %） . 18 图 29：机场板块单季度归母净利润（亿元， %） . 18 图 30：机场板块利润率情况（ %） . 19 图 31：机场板块费用率（ %） . 19 图 32：机场板块上市公司经营性现金流情况（亿元 ） . 19 图 33：机场板块上市公司资产负债率情况（ %） . 19 图 34：年度公路客运量情况（万人， %） . 20 图 35：年度公路货运量情况（万吨， %） . 20 图 36：月度公路客运量情况（亿人， %） . 20 图 37：月度公路货运量情况（亿吨 ， %） . 20 图 38：公路板块半年营业收入（亿元， %） . 21 图 39：公路板块单季度营业收入（亿元， %） . 21 图 40：公路板块半年归母净利润情况（亿元， %） . 22 图 41：公路板块单季度归母净利润情况（亿元， %） . 22 图 42：公路板块利润率情况（ %） . 23 图 43：公路板块单季度利润率情况（ %） . 23 图 44：公路板块费用率情况（ %） . 24 图 45：公路板块单季度费用率情况（ %） . 24 、 、 证券研究报告：行业研究 /深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 图 46：年度铁路客运量情况（亿人， %） . 25 图 47：年度铁路货运量情况（亿吨， %） . 25 图 48：月度铁路客运量情况（亿人， %） . 25 图 49：月度铁路货运量情况（亿吨 %） . 25 图 50：铁路板块半年度营收情况（亿元， %） . 26 图 51：铁路板块单季度营收情况（亿元， %） . 26 图 52：铁路板块半年度归母净利润情况（亿元， %） . 27 图 53：铁路板块单季度归母净利润情况（亿元， %） . 27 图 54：铁路板块利润率情况（ %） . 27 图 55：铁路板块费用率情况（ %） . 27 表 1：报告中行业对照样本 . 7 表 2：交运子板块 2020H1 业绩表现（亿元） . 8 表 3：交运子板块单季度业绩表现（亿元） . 8 表 4：快递板块个股营收指标 . 10 表 5：快递板块个股归母净利润情况 . 11 表 6：快递板块个股利润率情况（ %） . 12 表 7：航空板块上市公司营收情况 . 14 表 8：航空板块个股归母净利润情况 . 14 表 9：航空板块个股利润率情况（ %） . 14 表 10：机场板块上市公司主要经营数据 . 17 表 11：机场板块上市公司营收情况 . 17 表 13：航空板块个股利润率情况（ %） .