2020年Q3医药行业总结分析报告.pptx

2020年Q3医药行业总结分析报告,核心观点,医药行业：国家统计局显示医药制造业2020Q1-3累计收入和净利润同比增速分别为1.6%和8.2%。PDB样 本医院2020Q2药品收入增速-17%，较2020Q1的-25%显著收窄。受疫情疫情影响，302家A股医药上市 公司2020Q1-3收入和扣非后归母净利润总额增速分别为5.4%和28.6%，其中，2020Q3营业收入总额增长 为14.3%，扣非后归母净利润总额增长为51.6%（疫情受益股所致），单季度增速持续回升。2020Q1-3研 发费用合计为347.5亿元，同比增长15.7%，研发费用率为2.8%，同比提升0.3个百分点；分季度看， 2020Q1-Q3研发费用分别为93.1亿、120.6亿、133.9亿元，同比分别增长为8.8%、19.3%和17.6%，研 发费用分别为2.6%、2.8%、2.9%，同比均有小幅提升，整体来看，疫情并未影响医药上市公司的研发投 入力度。医疗器械： 2020Q1-3营业收入总额增长63.9%，扣非归母净利润总额增长152.6% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长84.7%，扣非后归母净利润总额增长246.2%，受益疫情防护产品高需求所致，Q3业绩继续延 续Q2高增长趋势。建议关注：迈瑞医疗（300760）、威高股份（1066.HK）、安图生物（603658）、新 产业（300832）、健帆生物（300529）、大博医疗（002901）、 凯利泰（300326）等。创新服务产业链： 2020Q1-3营业收入总额增长28.9%，扣非归母净利润总额增长20% 。其中，2020Q3 营业收入总额增长35.2%，扣非后归母净利润总额增长4.2% ，Q3行业收入端继续维持Q2高增速。受益国 内医药创新政策的催化，行业将中长期维持高景气度。建议关注：药明康德（603259）、泰格医药（ 300347）、凯莱英（002821）。,核心观点,原 料 药： 2020Q1-3营业收入总额增长4.44%，扣非后归母净利润总额增长18.0% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长6.2%，扣非后归母净利润总额增长9.0%，Q3行业表现略逊于Q2，主要系海外疫情加剧。原 料药公司向CDMO及化药制剂战略方向发展，已取得阶段性成果。建议关注：华海药业（600521）、九 洲药业（603456）、美诺华（603538）等。医疗服务： 2020Q1-3营业收入总额增长0.03%，扣非归母净利润总额增长-30.5% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长25.1%，扣非后归母净利润总额增长51% ，Q3较Q2强势复苏。在消费升级大环境下，叠加 政策红利进一步释放，可持续增长确定性高。建议关注：爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）、 通策医疗（600763）、信邦制药（002390）等。药 店： 2020Q1-3营业收入总额增长23%，扣非归母净利润总额增长31.7% 。其中，2020Q3营业收入 总额增长26.2%，扣非后归母净利润总额增长42.4% ，继续维持增长趋势。医药零售内生增长稳健，外延 扩张积极。建议关注：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）。化学制剂： 2020Q1-3营业收入总额增长-2.7%，扣非后归母净利润总额增长-0.7% 。其中，2020Q3营业 收入总额增长4.8%，扣非后归母净利润总额增长17.8%，较2020Q2显著回升。一致性评价实现仿制药供 给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型，未来化药公司分化将会更加明显。建议关 注：恒瑞医药（600276）、泽璟制药（688266）、贝达药业（300558）等。,核心观点,生 物 制品： 2020Q1-3营业收入总额增长12.2%，扣非归母净利润总额增长17.3% 。其中，2020Q3营业收 入总额增长24.2%，扣非归母净利润总额增长42.3%。我们认为，疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血 制品行业复苏在即，生长激素等保持快速成长态势。建议关注：长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等。中药： 2020Q1-3营业收入总额增长-4.2%，扣非后归母净利润总额增长-4.2% 。其中，2020Q3营业收 入总额增长0.2%，扣非后归母净利润总额增长17.3%，Q3较上半年显著回升。品牌中药短期渠道去库存效 果初步显现，长期成长逻辑不变，中药注射剂受政策影响变化仍需观察。建议关注：片仔癀（600436）、云 南白药（000538）等。医药流通： 2020Q1-3营业收入总额增长1.5%，扣非归母净利润总额增长11.4% 。其中，2020Q3营业收入 总额增长11.7%，扣非后归母净利润总额增长14.1% 。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景 下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。建议关注：九州通（600998）、上海医药（601607）。总结：随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前，所有子行业全面恢复增长（原料药例外，景气度高点在Q2），尤其是医疗服务更加明显；尽管原料药增长高点在Q2，但CXO在Q3延续高增长趋势；疫苗等生物制品持续高增长；药店持续高增长。风险提示：药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险，新冠疫情防控不及预期。,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,医药工业上市公司收入及利润累计同比增速,样本医院销售增速情况（按季度）,国家统计局规模以上医药制造业数据：截止到2020年9月，累计实现营业收入1.75万亿元，较去年同期相比 增长1.6%，实现利润总额2505亿元，较去年同期相比增长8.2%，相比2020H1累计收入和净利润增速分别 为-2.3%和2.1%，表明2020Q3医药行业持续改善。PDB样本医院药品数据：2020Q2，受疫情影响，医院客流量显著下降，2020Q1样本医院药品销售增速为-25.0%。2020Q2，随着疫情好转， 2020Q2样本医院药品销售增速收窄为-17.0%。我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。医药工业 收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。,医药行业：疫情防控进入常态化管理，Q3恢复强劲增长,生物药上市公司收入总额及增速,生物药上市公司扣非归母净利润总额及增速,生物药上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）,302家医药上市公司2020Q1Q3半年收入总额增速为5.4%、扣非归母净利润总额增速为28.6%。随着2020Q3疫情进一步缓解，302家医药上市公司2020Q3营业收入总额增长14.3%，扣非归母净利润总额增长51.6%。,0%,5%,10%,15%,20%,25%,180001600014000120001000080006000400020000,2013,2014,2015,201620172018,20192020Q1-3,收入（亿元）收入YOY生物药上市公司收入总额及增速（单季度）,40%30%20%10%0%-10%,120010008006004002000,20182019 2020Q1-3,20132014201520162017扣非后归母净利润（亿元）,扣非后归母净利润YOY,100%50%0%-50%-100%-150%,5004003002001000-100,扣非后归母净利润（亿元）,扣非后归母净利润YOY,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,500040003000200010000,营业收入（亿元）营业收入YOY注：每个细分领域剔除公司名单请见各板块部分。,医药行业：毛利率下滑，研发费用加速投入,单季度医药行业上市公司研发总费用及增长率,单季度医药行业上市公司研发总费用率,盈利能力方面，医药行业上市公司2020Q1Q3净利率显著提升，主要系疫情减少正常的开支；研发投入方面，医药行业上市公司2020Q1Q3单季度研发费用同比均有小幅提升，并未受疫情影响；医药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）医药上市公司期间费用率（整体法）,医药行业：医疗器械、创新药产业链、药店等表现靓丽,2020Q1：收入增长最快的三个细分领域依次为药店、创新药产业链、医疗器械；利润增长最快的三个细分 领域依次为药店、医疗器械、创新药产业链。2020Q2：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗器械、创新药产业链、药店；利润增长最快的三个细分 领域依次为医疗器械、创新药产业链、药店。2020Q3：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗器械、创新药产业链、药店；利润增长最快的三个细分 领域依次为医疗器械、药店、生物药。2020Q1及2020Q2医药行业各细分领域收入及净利润增速情况,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,2 化学制剂：疫情防控常态化，Q3季度业绩反弹,76家化学制剂公司2020 Q1Q3 收入总额增速为-2.65%、归母净利润总额增速为-3.60%，扣非归母净利润总额 增速为-0.68%；2020Q3收入总额增速为4.8%、扣非归母净利润总额增速为-3.1%、扣非归母净利润总额增速为17.8%，Q3行业表明显好于Q2，主要系Q3疫情防控进入常态化阶段，化学制剂板块业绩复苏。化学制剂上市公司收入总额及增速化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速,25%20%15%10%5%0%-5%,3500300025002000150010005000,收入（亿元）收入YOY化学制剂上市公司收入总额及增速（单季度）,30%20%10%0%-10%-20%-30%,0,50,100,150,200,扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润YOY化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）,400%300%200%100%0%-100%-200%,806040200-20-40-60,扣非后归母净利润（亿元）,扣非后归母净利润YOY,40%30%20%10%0%-10%-20%,10008006004002000,营业收入（亿元）,营业收入YOY,2 化学制剂：毛利率下降，创新药转型为核心催化剂,盈利能力方面，化学制剂上市公司2020Q1Q3毛利率有所下降，但净利率提升显著，其中：毛利率有所下降：1）业绩收入有所下降；2）原料药价格上涨；销售费用率回落：1）疫情影响正常营销活动；2）疫情产品供不应求；管理费用率保持稳定。财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队观点：此次疫情对于化学制剂板块业绩收入影响显著，我们认为与疫情影响下的正常营销活动 和疫情期间患者就诊率显著下降有关。随着国内疫情逐渐转好和复工复产的有序进行，化学制剂板块业绩表现迅 速回升。虽然疫情对于公司现有商业化产品产生短时影响，但是并不影响研发费用的持续投入和创新药企研发进 度，因此，我们认为，随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成 为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。化学制剂上市公司毛利率及归母净利率（整体法）化学制剂上市公司期间费用率（整体法）,40.1%,42.5%,44.8%,47.1%,50.3%,54.9%,55.9%,55.5%,9.1%,9.2%,10.4%,10.8%,12.9%,7.3%,6.6%,8.9%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,2013,2015,2017,2019,毛利率,归母净利率,18.2%,19.1%,19.9%,20.8%,24.3%,29.6%,30.7%,28.1%,9.5%,10.0%,10.8%,11.0%,11.2%,1.3%,1.5%,1.4%,1.4%,01.010%,0.00%,0.00%,01.436%,01.664%,57.800%1.3%,67.947%,77.436%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,2017,20132014 销售费用率,20152016管理费用率,2018财务费用率,2019 2020Q1-3研发费用率,附录：化学制剂板块样本标的营业收入和归母净利润情况,附录：化学制剂板块样本标的营业收入和归母净利润情况,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,150%100%50%0%-50%-100%,35302520151050,扣非后归母净利润（亿元）,扣非后归母净利润YOY,3 原料药：竞争格局优化，龙头公司持续受益,原料药上市公司收入总额及增速（单季度）,原料药上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）,30家原料药公司2020Q1-Q3收入总额增速为4.44%、归母净利润总额增速为17.2%，扣非归母净利润总额增速为18.0%；2020Q3收入总额增速为6.2%、归母净利润总额增速为9.8%、扣非归母净利润总额增速为9.0%，Q3行业表现略逊于Q2，主要系Q2海外疫情加剧，国内企业大量订单增导致高增速，Q3增速回落所致。原料药上市公司收入总额及增速原料药上市公司扣非归母净利润总额及增速,100%80%60%40%20%0%,0,20,40,60,80,2013201420152016201720182019 2020Q1-3扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润YOY,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,250200150100500,营业收入（亿元）,营业收入YOY,0%,5%,10%,15%,0,200,400,600,800,100020%,2013,2014,2019 2020Q1-3,2015201620172018收入（亿元）收入YOY,3 竞争格局优化，龙头公司持续受益,盈利能力方面，原料药上市公司2020Q1-Q3毛利率基本持平，但净利率提升显著，其中：销售费用率回落：1）行业景气度提高；2）行业竞争格局优化；3）疫情减少开支；财务费用率明显上升，主要系Q3人民币升值，汇兑损失增加所致。东吴证券医药团队行业观点：16-17年的环保趋严给原料药板块供给层面来了一次全面的出清，很多中小产能永久性地退出了市场，存量企业尤其是龙头可以充分享受行业需求上行带来的高景气。在此背景下，大宗原 料药波动减少；而特色原料药需求提升、竞争格局优化，带量采购下企业产业链地位提升，更为受益。原料 药受疫情整体影响不大，原料药制剂一体化是传统化药必然趋势，我们看好客户结构优化、下游增速较快、 掌握关键中间体环节的原料药企业。,原料药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,原料药上市公司期间费用率（整体法）,21.7%,26.8%,29.9%,33.8%,38.9%,42.0%,42.9%,42.8%,4.4%,5.7%,7.5%,9.8%,10.1%,9.0%,9.8%,12.6%,50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2013,2017,2015毛利率,2019归母净利率,5.7%,7.5%,8.2%,8.6%,17.0%,16.6%,14.2%,9.5%,10.3%,12.2%,11.6%,11.86%,7.7%,7.9%,7.7%,1.0%,1.4%,1.6%0.00%,1.8%0.00%,2.0%0.16%,3.74%,4.02%,4.09%1.8%,20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,2017,2019,2013销售费用率,1.0%0.6%0.00%0.14%2015管理费用率,财务费用率,研发费用率,附录：原料药板块样本标的营业收入和归母净利润情况,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,中药上市收入总额及增速（单季度）,中药上市公司收入总额及增速中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速,中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,58家中药公司2020Q1-3收入总额增速为-4.2%，归母净利润总额增速为-3.3%，扣非净利润总额增速为-4.2%。2020Q3收入总额增速为0.2%、归母净利润总额增速为26.6%，扣非净利润总额增速为17.3%，疫情后显著回升,。,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,盈利能力方面，中药上市公司2020Q1-3毛利率略有回落，但净利率提升明显，其中：毛利率略有回落：1）原材料成本上升；2）收入贡献结构变化；销售费用率回落：疫情期间出差、销售推广等活动减少；管理费用率保持平稳；研发费用率保持平稳；财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队行业观点：由于医保支出结构中加强控制辅助用药、品牌，对中药注射剂压力增大，受益 于消费升级及治疗意识增强等，中药行业内部分化加剧。,中药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,中药上市公司期间费用率（整体法）,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,中药注射剂收入总额及增速（单季度）,中药注射剂上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,10家中药注射剂上市公司2020Q1-3收入总额增速为0.7%、归母净利润总额增速为-7.8%，扣非净利润总额增速 为-8.5%；2020Q3收入总额增速为6.7%、归母净利润总额增速为-10.8%，扣非净利润增速为-27.1%。中药注射剂上市公司收入总额及增速中药注射剂上市公司扣非后归母净利润总额及增速,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,盈利能力方面，中药注射剂公司2020Q1-3毛利率略下滑、净利率略提升，其中：毛利率略有回落：1）部分产品价格略有下降；2）企业收入贡献结构变化。销售费用率下降：疫情期间出差、销售推广等活动减少；管理费用率保持平稳研发费用率保持平稳；财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队行业观点：行业盈利在2020Q3显著下滑，显示出医保控费压力仍大，预计注射剂还面临着 销量及价格下降风险，前景较为谨慎。,中药注射剂上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,中药注射剂上市公司期间费用率（整体法）,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,中药口服上市公司收入总额及增速（单季度）,中药口服上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,42家中药口服上市公司2020Q1-3收入总额增速为-7.5%、归母净利润总额增速为-6.5%，扣非净利润总额增速为-7.3%；2020Q3收入总额增速为-5.4%、归母净利润总额增速为35.8%，扣非后归母净利润总额增速为35.3%。中药口服上市公司收入总额及增速中药口服上市公司扣非后归母净利润总额及增速,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,盈利能力方面，中药口服上市公司202Q1-3期间净利率略有增长，其中：毛利率平稳；销售费用率下降：疫情期间出差、销售推广等活动减少；管理费用率保持平稳；研发费用率保持平稳；财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队行业观点：疫情趋稳后Q3业绩显著反弹，考虑到预计医保控费政策，预计四季度仍面临销 量和价格下降风险，建议关注零售端积极拓展的相关标的。,中药口服上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,中药口服上市公司期间费用率（整体法）,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,品牌中药上市公司收入总额及增速（单季度）,品牌中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,6家品牌中药2020Q1-3收入总额增速为1.7%，归母净利润总额增速为4%，扣非净利润总额增速为2.4%；2020Q3收入总额增速为10.9%，归母净利润总额增速为40%，扣非净利润总额增速为25.1%。品牌中药上市公司收入总额及增速品牌中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速,4 中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大,盈利能力方面，品牌中药上市公司2020Q1-3期间净利率略有增长，其中：毛利率平稳；销售费用率下降：疫情期间出差、销售推广等活动减少；管理费用率下降：规模效应体现；研发费用率保持平稳；财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队行业观点：三季度品牌中药增速显著回升，长期来看，品牌中药的品牌溢价较高，将对公 司现金流产生正影响。,品牌中药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,品牌中药上市公司期间费用率（整体法）,附录：品牌中药和中药注射剂标的营业收入和归母净利润情 况,附录：中药口服板块标的营业收入和归母净利润情况,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,5 生物药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势,生物药上市公司收入总额及增速（单季度）,生物药上市公司归母净利润总额及增速（单季度）,26家生物药公司2020Q1-3营业收入总额增速为12.21%、归母净利润总额增速为21.32%、扣非后归母净利润总额增 速为17.28%。分季度来看，26家生物药公司2020Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别为-6.2%、15.7%和24.2% ， 净利润总额增长分别为-8.3%、25.8%和41.6%，扣非后归母净利润总额增速分别为-5.2%、24.9%和42.3%， 2020Q1增速下滑主要系受疫情影响，2020Q2随着疫情好出现明显改善。生物药上市公司收入总额及增速生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速,5 生物药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势,盈利能力方面，生物药上市公司2020Q1-3毛利率与2019年相比略有下滑，净利率略有提升，其中：销售费用率明显回落：主要系康泰生物和智飞生物销售费用率下降所致。管理费用率保持平稳。研发费用率保持平稳。财务费用率保持平稳。东吴证券医药团队观点：生物药是目前全球发展最快的领域，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和 单抗为代表的新品正加速上市，上市后有望通过医保价格谈判纳入医保放量，我们认为行业高景气度将中长期 延续。,生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,生物药上市公司期间费用率（整体法）,5.1 疫苗：重磅产品放量驱动下，行业高速增长,疫苗上市公司收入总额及增速（单季度）,疫苗上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,4家疫苗公司2020前三季度收入总额增速为46.39%、归母净利润总额增速为53.63%、扣非后归母净利润增速为55.45%；单季度来看，2020Q3收入总额增速恢复到68.9%，利润总额增速恢复到103.3%，增长主要系体量较大 的智飞生物以及沃森生物快速放量所致，其中沃森生物2020Q3确认其他非流动金融资产公允价值变动1.6亿元。总体来看，在HPV疫苗、13价肺炎等重磅产品放量带动下，疫苗整体恢复高增长态势。疫苗上市公司收入总额及增速疫苗上市公司扣非后归母净利润总额及增速,5.1 疫苗：重磅产品放量驱动下，行业高速增长,盈利能力方面，疫苗上市公司2019年和2020Q1-3毛利率出现一定幅度降低，净利率维持稳定其中：毛利率略有回落：主要系智飞生物代理产品收入贡献比例持续增加所致。销售费用率明显回落：主要系HPV疫苗占比提升且期间费用率较低，以及康泰生物销售费用下降所致，2020H1销售费用下降主要系疫情影响市场推广大幅减少。管理费用率平稳。研发费用率平稳财务费用率平稳：主要系疫苗盈利能力强，行业负债较低。东吴证券医药团队观点：疫苗为国家战略性行业，疫苗管理法出台后，国家将进一步加强对疫苗审评、生产、流 通和使用全过程管控，行业将向真正优秀的企业集中。考虑到国内疫苗行业正处于重磅产品陆续上市的阶段，行 业仍为刚需，我们判断行业因疫苗事件短期受损后，监管加强将有益于长期发展，供需已恢复到高景气状态。疫苗上市公司毛利率及归母净利率（整体法）疫苗上市公司期间费用率（整体法）,5.2 血制品：疫情影响采浆，下半年有望企稳,血制品上市公司收入总额及增速（单季度）,血制品上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,5家血制品公司2020Q1-3收入总额增速为6.31%、归母净利润总额增速-3.84%、扣非后归母净利润总额增速为-0.34%，上半年血制品增速下滑主要系疫情影响，此外华兰生物疫苗业务主要系下半年贡献，对上半年业绩增长 贡献较小。2020Q3，5家血制品公司收入和利润总额增速分别为15.9%和-1.4%，较上半年显著改善。血制品上市公司收入总额及增速血制品上市公司扣非后归母净利润总额及增速,5.2 血制品：疫情影响采浆，下半年有望企稳,盈利能力方面，2020Q1-3毛利率和净利率均略有下滑，其中：销售费用率基本持平：近几年销售团队组建导致销售费率增加，2019年企稳回落，2020Q1-3销售费用下降 主要系疫情影响市场推广大幅减少。管理费用率平稳。研发费用率平稳。财务费用率平稳。东吴证券医药团队观点：血制品行业走出2017年业绩最低点，在渠道库存消化和销售团队扩充提升渠道覆盖面、新版医保目录扩大血制品报销范围，业绩改善明显。,血制品上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,血制品上市公司期间费用率（整体法）,5.3 其他生物药：辅助用药受限，但重组蛋白整体快速成长,其他生物药上市公司收入总额及增速（单季度）,其他生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）,17家其他生物药公司2020Q1-3收入总额增速为-3.32%、归母净利润总额增速为14.89%、扣非后归母净利润增速为 6.26%，疫情影响下，整理收入端和利润端增速出现下滑。2020Q3，随着疫情缓解，17家其他生物药公司收入总额增速为4.8%、归母净利润总额增速为31.3%，相比于上半年增速明显改善。其他生物药上市公司收入总额及增速其他生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速,5.3 其他生物药：辅助用药受限，但重组蛋白整体快速成长,盈利能力方面，其他生物药上市公司2019年和2020Q1-3毛利率较为平稳、净利率逐步回升：销售费用率下行：2018年主要系两票制全面实施，2019同比正常回落，2020Q1-3销售费用下降主要系疫情影响市场推广大幅减少。管理费用率平稳。研发费用率小幅提升。财务费用率平稳。东吴证券医药团队观点：目前国内生物药主要产品为重组蛋白，以生长激素为代表的重组蛋白受益消费升级和渗透率提升，行业正高速增长。考虑到中国巨大的消费需求，我们判断行业中长期仍将保持高景气度。,其他生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,其他生物药上市公司期间费用率（整体法）,附录：生物药板块样本标的营业收入和归母净利润情况,1 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显,化学制剂：提高抗风险能力，创新驱动板块持续发展原 料 药：竞争格局优化，龙头公司持续受益中药：Q3业绩显著反弹，内部分化较大生 物 药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复药店：Q3业绩延续较快增长，盈利能力持续提升医疗服务：业绩恢复性增长，头部企业价值凸显创新产业链：板块高景气，海外疫情促订单向国内转移医药流通：带量采购政策不断推进，龙头商业强者恒强风险提示,目录,6 医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复,医疗器械上市公司收入总额及增速（单季度）,医疗器械上市公司归母净利润总额及增速（单季度）,70家医疗器械公司2020Q1-3收入总额增速为63.9%、归母净利润总额增速为150.6%、扣非归母净利润总额增速 为152.6%；2020Q3收入总额增速为84.7%、归母净利润总额增速为210.7%，Q3行业继续延续Q2高增长趋势， 主要系海外疫情治疗及防护类产品需求持续旺盛。医疗器械上市公司收入总额及增速医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速,4 医疗器械：板块表现亮眼，疫情产品表现尤为突出,盈利能力方面，医疗器械上市公司2020Q1-3毛利率小幅提升，但净利率提升显著，其中：毛利率有所提升：1）疫情带来相关产品价格提升；2）规模效应逐步体现；销售费用率回落：1）疫情影响正常营销活动；2）疫情产品供不应求；管理费用率明显下降： 1）疫情影响正常开支；2）疫情产品收入大幅增长；东吴证券医药团队行业观点：此次新冠疫情折射出国内医疗资源尤其是基层医疗的不足，国家层面已多次提 及加强医疗资源建设，国内医疗器械有望引领新一轮建设高潮，性价比高的国产医疗设备有望最为受益；另 外，此次全球疫情的短期大爆发，国内优质医疗器械产品进入欧美国家的高端医院，缩短了国产品牌的推广 周期；另外，国内治疗性耗材人均使用率低于发达国家，随着性价比高的国产耗材推出以及集采显著降低终 端价格，国内治疗性耗材市场有望保持高景气度。中长期看，医疗器械产品技术提升且价格低于进口，逐步 替代进口产品，且国内企业已具备国内外并购重组能力，综合竞争力持续提升，发展前景广阔。医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法）医疗器械上市公司期间费用率（整体法）,6 医疗器械：抗疫产品持续亮眼，常规产品快速恢复,6.1 体外诊断：新冠检测需求暴增，Q3持续高增长,体外诊断上市公司收入总额及增速（单季度）,体外诊断上市公司归母净利润总额及增速（单季度）,23家体外诊断公司2020Q1-3收入总额增速为78.4%、归母净利润总额增速为198.5%、扣非归母净利润总额增速 为196.9% ；2020Q3收入增速为99.8%、归母净利润总额增速为256.9%，Q3行业继续延续Q2高增长趋势，主要 系新冠检测试剂需求持续旺盛。体外诊断上市公司收入总额及增速体外诊断上市公司扣非归母净利润总额及增速,6.1 体外诊断：新冠检测需求暴增， Q3持续高增长,盈利能力方面，体外诊断上市公司2020Q1-3毛利率显著提升，净利率大幅提升，其中：毛利率显著提升：主要系高毛利的新冠检测产品销售激增；销售费用率显著下滑：1）新冠检测产品供不应求；2）疫情影响正常营销活动；管理费用率下降：1）新冠检测产品收入大幅提升；2）疫情影响正常开支；东吴证券医药观点：诊断伴随着疾病防治的全过程，终端需求持续稳健增长。在国家控费背景下，检验产品 终端价格仍有一定的降价压力，降价将促进行业集中度提高和进口替代；此次疫情突出分子诊断、POCT诊断 的地位，有望加快行业发展；我们认为以化学发光、分子诊断和POCT为代表的高新细分领域将延续快速增长 态势，同时优质国内企业增速将超越行业增速。,体外诊断上市公司毛利率及归母净利率（整体法）,体外诊断上市公司期间费用率（整体法）,6.2 治疗性耗材：环比持续改善，Q3恢复快速增长,治疗性耗材上市公司收入总额及增速（单季度）,治疗性耗材上市公司归母净利润总额及增速（单季度）,15家治疗性耗材公司2020Q1-3收入总额增速为8.8%、归母净利润总额增速为11.5%、扣非归母净利润总额增速 为10.3% ，主要系疫情影响了医院诊疗秩序；2020Q3收入总额增速为22.6%、归母净利润总额增速为33.2%， Q3业绩表现较Q2持续回升，主要系国内疫情得到有效控制，医院诊疗服务持续恢复。治疗性耗材上市公司收入总额及增速治疗性耗材上市公司扣非归母净利润总额及增速,