电子行业2021年度策略报告：疾风知劲草，变局出新机.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 11 月 20 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 吴吉森 S0350520050002 wujs01ghzq 联系人 ： 何昊 S0350120080069 hehghzq 疾风知劲草 ，变局出新机 电子 行业 2021 年度 策略 报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子 2.3 -3.2 48.0 沪深 300 2.1 1.6 25.2 相关报告 电子行业周报： 2020M10 面板涨价再超预期，强烈推荐面板龙头 2020-11-09 电子行业深度报告： 2020Q3 电子板块公募基金持仓趋势解析 2020-11-03 电子行业周报：电子板块 2020Q3 业绩解析与全年展望 2020-11-01 电子行业周报： IPhone12VS 华为 Mate40，全面对比谁更胜一筹 2020-10-26 电子行业周报：台积电 2020Q3 业绩解读及全年业绩展望 2020-10-19 投资要点： 半导体：国内半导体产业发展逻辑并未改变。 过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力。我们认为华为禁令等事件性影响短期会导致国内半导体产业不确定性加大，但并不会从根本上改变半导体产业的发展趋势，半导体产业发展逻辑并未发生改变（产业趋势向好、国产替代加速、政策资金全面支持），半导体行业仍然是未来 3-5 年的投资主线。短期来说，我们判断 2021Q1 半导体行业将迎来拐点，中长期来看，国内半导体自主可控的必要性和紧迫性凸显，伴随着 5G、AI、云计算、汽车电子、 IOT 等新兴应用的兴起，国内半导体产业链将会加速崛起。 消费电子： 5G 手机加速渗透，新兴应用接棒 5G 手机成为消费电子的增长新动力。 受新冠疫情影响， IDC 预测 2020 年全球智能手机销量下滑至 12 亿部， 同时预计 2021 年出货量将达 13.8 亿部，重回正增长。我们认为 2020 年是 5G 手机渗透率快速提升的一年，终端厂商 5G 旗舰手机频出，将推动 5G 换机需求进一步释放， 2021 年 5G手机将会加速渗透 。此外，我们认为 5G 新兴应用将成为后续市场的关注焦点， TWS、 VR/AR、 IOT 等新兴应用有望接棒 5G 手机成为消费电子增长的新动力，我们持续推荐未来 2-3 年成长路径清晰的行业龙头。 面板： LCD 周期上行与 OLED 成长共振。 LCD：我们判断韩国三星、 LG 延缓其 LCD 产能退出影响有限，当前面板需求持续超预期，面板涨价态势有望持续，未来随着韩国三星和 LGD 的退出，行业洗牌将逐步完成，全球面板显示产业竞争格局将明显优化，行业周期性将大大减弱，我们认为国内面板行业龙头将充分享受行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈 利红利； OLED：韩国厂商依旧是OLED 领域霸主，随着国内企业技术不断进步，新建 OLED 产能逐步释放，我国在 OLED 领域话语权将快速提升， OLED 在小尺寸显示领域技术较为成熟，在智能手机中的渗透率不断提升，国内龙头厂商有望充分受益 。 行业评级： 新冠疫情、华为禁令等事件性影响并不会改变产业发展大趋势，我们认为消费电子、半导体、面板等电子细分领域行业龙头未来具有较好的成长性，给予行业“推荐”评级 。 -2 0.00%-1 0.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%电子 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示： 消费电子终端需求不及预期风险；华为禁令等事件性影响进一步加剧风险；国内核心器件国产替代不及预期风险；重点 推荐公司未来业绩的不确定性风险 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-11-19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300623.SZ 捷捷微电 48.33 0.62 0.52 0.65 78 93 74 买入 603290.SH 斯达半导 217.91 1.13 1.11 1.55 193 196 141 买入 300782.SZ 卓胜微 550.18 4.97 5.27 7.43 111 104 74 买入 300661.SZ 圣邦股份 296.64 1.7 1.84 2.49 174 161 119 买入 688356.SH 思瑞浦 117.49 1.18 2.08 2.83 100 56 42 买入 603501.SH 韦尔股份 205.20 0.54 3.06 4.09 380 67 50 买入 603986.SH 兆易创新 212.00 1.89 2.64 3.7 112 80 57 买入 688008.SH 澜起科技 78.04 0.83 1.02 1.37 94 77 57 买入 688200.SH 华峰测控 260.00 2.22 3.2 4.66 117 81 56 买入 688981.SH 中芯国际 61.23 0.33 0.46 0.54 186 133 113 买入 002371.SZ 北方华创 178.89 0.63 1 1.44 284 179 124 增持 688012.SH 中微公司 150.21 0.35 0.55 0.84 429 273 179 增持 002475.SZ 立讯精密 52.04 0.88 1.03 1.47 59 51 35 买入 002938.SZ 鹏鼎控股 50.26 1.27 1.43 1.79 40 35 28 买入 601138.SH 工业富联 14.34 0.94 1.02 1.21 15 14 12 买入 000100.SZ TCL 科技 6.89 0.19 0.28 0.41 36 25 17 买入 000725.SZ 京东方 A 5.39 0.06 0.16 0.26 90 34 21 买入 000636.SZ 风华高科 33.97 0.38 0.75 1.06 89 45 32 买入 300747.SZ 锐科激光 89.96 1.69 0.95 1.26 53 95 71 买入 688188.SH 柏楚电子 275.00 2.46 3.56 4.84 112 77 57 买入 605111.SH 新洁能 162.21 1.29 1.48 2.1 126 110 77 未评级 688508.SH 芯朋微 115.80 0.78 0.77 1.07 148 150 108 未评级 688019.SH 安集科技 309.00 1.24 2.46 2.95 249 126 105 未评级 605358.SH 立昂微 72.09 0.36 0.51 0.74 200 141 97 未评级 资料来源： Wind、 国海证券研究所 （注：未评级公司盈利预测取自 Wind 一致预期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 半导体：国内半导体发展逻辑未变，变局出新机 . 7 1.1、 技术变革驱动产业发展，国产替代大趋势不改 . 7 1.2、 功率半 导体： MOSFET 与 IGBT 市场前景广阔 . 10 1.3、 模拟芯片：长坡厚雪，优质的半导体细分领域 . 13 1.4、 射频芯片： 5G/IOT 驱动，国产化正当时 . 17 1.5、 存储器 ： NOR Flash 市场规模开始逐步扩大 . 19 1.6、 IC制造和封测：晶圆代工市场台积电一家独大，中芯国际日渐崛起 . 22 1.7、 半导体设备和材料：国产替代势在必行 . 24 1.8、 半导体行业重点公司估值信息 . 29 2、 消费电子： 5G手机加速 渗透，新兴应用成为市场关注焦点 . 30 2.1、 智能手机： 5G换机正当时，苹果 /OVM 份额或升 . 30 2.2、 TWS 耳机：消费电子新星，看好安卓系加速渗透 . 32 2.3、 VR/AR： 5G应用最亮的星，静候杀手级产品 . 34 2.4、 消费电子行业重点公司估值信息 . 38 3、 面板： LCD 周期上行与 OLED成长共振 . 39 3.1、 LCD：双巨头格局确立，中长期趋势持续向好 . 40 3.2、 OLED：韩国厂商主导，大陆厂商加速追赶 . 43 3.3、 面板行业重点公司估值信息 . 47 4、 光学：多领域持续助力，光学 行业加速成长 . 48 4.1、 手机摄像头升级趋势不改，需求持续旺盛 . 48 4.2、 3D感知创新步伐提速，下游应用场景广阔 . 53 4.3、 汽车智能化为光学市场提供长远驱动力 . 56 4.4、 光学行业重点公司估值信息 . 59 5、 行业评级与投资策略 . 59 6、 风险提示 . 59 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：集成电路产业链全景 . 7 图 2：全球半导体市场呈现螺旋式上升规律 . 8 图 3：半导体板块业绩提速明显 . 9 图 4：华为禁令、中芯事件后，半导体板块回 调明显 . 9 图 5：功率器件分类 .11 图 6：功率半导体下游应用占比 .11 图 7：全球功率半导体器件市场规模稳步增长 .11 图 8：全球 MOSFET 市 场规模稳步增长 . 12 图 9： 2022年 MOSFET 终端应用占比 . 12 图 10： IGBT 主要应用领域 . 13 图 11：全球 IGBT 市场规模持续增长 . 13 图 12：模拟芯片是链接数字世界与自然界的桥梁 . 14 图 13：模拟芯片占半 导体比重较为稳定 . 14 图 14：全球电源管理芯片市场规模 . 16 图 15：中国电源管理芯片市场规模 . 16 图 16：信号链芯片和转化器市场规模 . 16 图 17：射频前端芯片市场规模快速增长 . 17 图 18：射频芯片市场格局， skyworks 占比 24% . 17 图 19：智能手机通信系统结构示意图 . 18 图 20：射频 PA 和滤波器是射频前端最重要组成部分 . 18 图 21： SAW 滤波器全球竞争格局 . 18 图 22： BAW 滤波器全球竞争格局 . 18 图 23：存储器分类明细 . 19 图 24：不同存储器在计算机存储系统中的应用 . 19 图 25： NOR市场空间将稳步增长 . 20 图 26：传统领域功能机出货量下降趋势趋缓 . 20 图 27：智能手机 AMOLED渗透率持续增长 . 20 图 28：柔性 AMOLED出货量逐年增长 . 20 图 29： TWS 出货量快速增长 . 21 图 30： IOT 市场规模持续增长 . 21 图 31：纯晶圆代工占整个晶圆制造市场比例 . 22 图 32：全球晶圆代工市场规模持续增长 . 22 图 33：全球主要晶圆代工厂制程线路图 . 23 图 34：集成电路工艺复杂，制造设备种类繁多 . 24 图 35： SEMI预测 2021年全球半导体设备市场将达到 700亿美元 . 25 图 36：中国大陆半导体设备市场规模占比逐渐提升 . 25 图 37：全球晶圆制造 材料市场规模持续增长 . 28 图 38： 2018年晶圆制造材料市场结构 . 28 图 39：智能手机处于存量市场，出货量环比回暖 . 30 图 40：预计 2021年智能手机出货量重回正增长 . 30 图 41：国内 5G手机出货量快速提升 . 31 图 42：预计全球 5G手机快速增长 . 31 图 43： 5G手机价格不断降低 . 31 图 44：欧洲智能手机市场份额 . 32 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 45：全球 TWS 耳机主要厂商 . 32 图 46：全球 TWS 耳机出货量（单位：万副） . 33 图 47： TWS 耳机 2020Q2各品牌市占率 . 33 图 48：安卓 TWS 耳机渗透率显著低于苹果 . 33 图 49：到 2022年安卓 TWS 成长空间测算 . 33 图 50： AirPods Pro 拆解图 . 34 图 51： VR成像原理图 . 35 图 52： AR技术原理图 . 35 图 53： VR/AR产业链及主要厂商一览 . 35 图 54： 2025年 VR/AR市场分别达到 1510/1410亿美元 . 36 图 55： LCD结构及发光原理 . 39 图 56： OLED结构及发光原理 . 39 图 57： 2019年 LCD各应用需求面 积占比 . 39 图 58： TV-LCD面板价格走势 . 40 图 59：大尺寸面板产能格局 . 41 图 60： 2015年以来 LCD面板产能增量主要来源于中国 . 41 图 61：我国 TV-LCD面板产能占比情况及预测 . 41 图 62：京东方收购中电熊猫产线后产能、技术、产品、客户结构等变化展望 . 42 图 63： TV面板供需情况、 Glut 值及预测 . 43 图 64： OLED在智能手机渗透率逐年提高 . 44 图 65：智能手机是 OLED最主