汽车和汽车零部件行业2021年度策略报告：强品牌、赢未来.pdf

汽车和汽车零部件行业 2021 年度策略报告 强品牌、赢未来 行业年度策略报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2020 年 12 月 2 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *汽车 *乘用车行业景气监测 2020-11-16 行业动态跟踪报告 *汽车和汽车零部件 *见微系列之吉利终端探店品星瑞 2020-11-13 行业动态跟踪报告 *汽车 *乘用车行业景气监测 2020-10-15 行业深度报告 *汽车和汽车零部件 *从过去 10 年的历史展望汽车智能化配置的未来 2020-10-12 行业动态跟踪报告 *汽车 *北京车展，新能源、智能化等成为焦点 2020-09-28 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN 研究助理 李鹞 一般从业资格编号 S1060119070028 LIYAO157PINGAN 乘用车已低迷三年，预测 2021 年 乘用车同比增长 7.2%,汽车销量同比增3.5%至 2609 万台 ,新能源车同比增 50%达 180 万台。 新能源车私人消费崛起 ,高低两端率先发力 ； 新能源车吸引力快速上升 ,预测 2020-2025 年新能源车销量复合增速 36%， 10 年内新能源车渗透率超 40%， 2025 年插电混乘用车渗透率有望接近 8%。 电动化使造车门槛降低，作为智能移动终端 ,如何塑造整车品牌差异化DNA 需要体系化变革，且刻不容缓。 智能车将导致汽车商业模式颠覆式变革，车企将从一次性获取制造利润逐步走向获取保有用户的服务利润，车企塑造强品牌以增强用户粘性的重要性前所未有，车企必须进行全方位变革以应对未来智能化时代的全新商业模式。未来车企将聚焦于打造核心软硬件技术、基于此培育全新平台，作为母体赋能给旗下若干独立品牌，独立品牌拥有全新组织形式和营销方式，直接链接用户。 动力技术领先性、智能化储备、用户链接方式将是未来品牌塑造的核心点。凭借三电储备 、全新平台及其新品的快速迭代， 自主品牌在新能源 时代 比在 燃油车时代竞争力强很多 ，拥有宝贵的品牌重塑机遇。 智能化方面特斯拉靠芯片自研及庞大数据取得技术领先，但无人驾驶尚远且需要深入本土耕耘，自主品牌短期可跟随发展 ，未来有机会 变跟随为领先，自动驾驶的体验和移动生态的打造 将成 核心。 我们认为一线自主企业正在全方位快速进化，更看好转型决心坚决，动力技术上有深厚积累、智能化变革较快的自主品牌龙头车企，我们认为自主车企能否成功重塑品牌是能否赢得汽车智能化时代的核心关键点，合资车企的投资收益部分不会是汽车股估值的关键。 推荐长 城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车 等 。 电动智能和共享出行将深刻改变汽车价值链： 电动智能车使得供应链的“赛道 ”和“赛马 ”均增加 。 燃油动力系统价值让渡给 三电系统 ，换电使电池产生新商 业模式。智能化使主机厂加强自主研发， OTA 实现全生命周期收费，汽车行业周期 属性下降，零整关系发生变化；共享出行使出行公司成零部件 直接客户 。 巨头在行动：安波福从德尔福中分拆 聚焦于 自动驾驶 ；博世虽然转型动作较慢，但其在线控制动、商用车等领域的优势不可小觑，同时 布局燃料电池和碳化硅等新 领域； 鲶鱼 华为 发布智能汽车解决方案品牌 HI，原有汽车配件企业宜聚焦于打造核心壁垒，顺应产品升级；或改进工艺做到成本最优。 推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份 、银轮股份，关注敏实集团、新泉股份。此外，新进入的新能源和智能化赛道的企业也拥有较广阔的市场空间。 风险提示： 传统车企惯性思维导致转型失败，品牌影响力下降； 新能源汽车的增长速度和渗透速度不及预期 ；消费信心不足 ， 经济型车未如期服务，竞争格局恶化 ； 产品技术路径不被消费者认可的风险 ； 颠覆性技术出现的风险。 -20%0%20%40%60%80%Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20沪深 300 汽车证券研究报告 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 50 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-12-2 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 长城汽车 601633 26.34 0.49 0.55 0.84 1.23 53.7 48.2 31.2 21.4 推荐 *吉利汽车 0175.HK 17.56 0.83 0.73 1.09 1.33 21.0 24.0 16.0 13.2 无评级 上汽集团 600104 25.71 2.19 1.81 2.07 2.42 11.7 14.2 12.4 10.6 推荐 福耀玻璃 600660 39.20 1.16 1.10 1.60 2.03 33.9 35.7 24.5 19.3 推荐 华域汽车 600741 30.94 2.05 1.70 2.13 2.60 15.1 18.2 14.5 11.9 推荐 宇通客车 600066 18.24 0.88 0.47 0.92 1.21 20.8 38.5 19.8 15.1 推荐 广汽集团 601238 13.46 0.65 0.67 0.94 1.08 20.8 20.0 14.2 12.5 推荐 威孚高科 000581 25.90 2.25 2.85 2.76 2.95 11.5 9.1 9.4 8.8 推荐 星宇股份 601799 190.00 2.86 3.74 4.63 5.62 66.4 50.8 41.1 33.8 推荐 潍柴动力 000338 17.15 1.15 1.28 1.48 1.61 14.9 13.4 11.6 10.6 推荐 银轮股份 002126 12.09 0.40 0.45 0.59 0.74 30.1 26.6 20.6 16.3 推荐 附 注：吉利汽车之盈利预测为 WIND领先预测值 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 50 正文目录 一、 回顾 .7 1.1 平安汽车 2020 年度策略 . 7 1.2 二级市场表现：资本热捧新势力、“新芽”昭示未来方向 . 7 1.3 乘用车 已低迷 3 年，正谷底复苏 . 7 1.4 新能源汽车走向全球化市场竞争 . 10 二、 展望 .13 2.1 汽车行业政策面偏暖 . 13 2.2 预测 2021 年乘用车销量同比增长 7.2% . 14 2.3 路线图 2.0 绘电动智能车 15 年蓝图 . 14 2.4 私人消费崛起、新能 源车 5 年复合增速超 30% . 16 三、 自主车企多维发力塑品牌 .18 3.1 回顾：燃油车时代合资品牌强化之路 . 19 3.2 趋势：智能化变革车企 商业模式 . 21 3.3 趋势：新模式需要新组织、 新人才、新合作 . 22 3.4 趋势：品牌 DNA 之核心技术 +服务构建壁垒 . 24 3.5 应对：多维发力塑品牌、各势力进度不一 . 26 3.6 应对：自主龙头加速进化、品牌迎重塑机遇期 . 26 四、 汽车电动化、智能化、共享化重塑汽车供应链 .30 4.1 趋势：电动化使新进入者涌现、零部件企业存机遇 . 32 4.2 趋势：智能化使汽车零整关系变化 . 33 4.3 趋势：出行公司成为重要 B 端客户 . 35 4.4 应对：旧龙头与新鲶鱼是怎么做的 . 36 4.5 应对：投入聚焦核心环 节、继续引领行业趋势 . 40 4.6 应对：共享化带动供应链企业转型整车代工、做到成本最优 . 41 4.7 展望 2021，零部件行业的三大催化剂 . 41 五、 投资建议 .43 六、 风险提示 .44 七、 附录 .44 7.1 电动智能车的核心硬件技术发展趋势 . 44 7.2 长城汽车第三代动力平台 . 47 7.3 上汽集团自主电动车动力平台及其新品规划、上汽大众 MEB 新品规划 . 48 7.4 国内主要汽车品牌新能源新车平台、新车规划 . 49 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 50 图表 目录 图表 1 全球主流汽车股总市值及 2020 年初以来涨跌幅 单位：亿美元 . 7 图表 2 乘用车销量规模已下滑 3 年 单位：万台 . 8 图表 3 汽车行业利润复苏 . 9 图表 4 汽车固定资产投资完成额两位数下滑 单位： % . 9 图表 5 2020 1-10 月汽车零售额同比下降 4.5%单位： % . 9 图表 6 乘用车（内需）销量同比增幅 . 9 图表 7 三年来合资与自主乘用车销 量下滑较大 . 9 图表 8 自主品牌乘用车企业表现分化 单位：万辆 . 10 图表 9 国内新能源乘用车季度销量及同比增速 单位：万台 . 10 图表 10 全球新能源汽车销量构成 单位 万辆 . 11 图表 11 我国新能源汽车消费个人用户占比达 70%、非限牌地区占比达 60% . 11 图表 12 欧洲新能源汽车品牌份额 . 12 图表 13 美国新能源汽车品牌份额 . 12 图表 14 国内车企新能源汽车份额 . 13 图表 15 国内新能源汽车品牌份额变迁 . 13 图表 16 预测 2021 年中国 汽车销量同比增长 3.5%为 2609 万辆 单位：万辆 . 14 图表 17 节能与新能源汽车技术路线图 2.0 对我国汽车销量结构的预测 单位：万辆 . 15 图表 18 HA(高度 )自动驾驶技术发展里程碑 . 16 图表 19 乘用车新车油耗下降至百公里 2L . 16 图表 20 节能乘用车新车油耗下降至百公里 4L . 16 图表 21 纯电车的消费者需求痛点 . 17 图表 22 消费者对于电动车快充功率的需求 . 17 图表 23 中国新能源车销量预测 单位：万辆 . 17 图表 24 中国插电混新能源车销量预测 单位：万辆 . 18 图表 25 汽车行业商业模式变革、车企需要体系化变革以塑造强品牌 . 19 图表 26 德系、日系、美系品牌强化之路关键事件 . 20 图表 27 德日美系车在华份额变化图 . 20 图表 28 OTA 技术减少了车企与 用户之间的中间环节 . 21 图表 29 汽车行业的商业模式向消费电子行业演变 . 22 图表 30 蔚来汽车组织架构 . 22 图表 31 传统车企需要革新组织架构 . 23 图表 32 全球主流车企自动驾驶合作模式概览 . 23 图表 33 核心零部件自研程度及搭载速度 . 24 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 50 图表 34 特斯拉自动驾驶芯片自研历史 . 24 图表 35 特斯拉自动驾驶每起 事故发生英里数 单位：万英里 . 25 图表 36 传统车企和蔚来汽车的用户发展模型 . 25 图表 37 蔚来汽车充换电模式 . 26 图表 38 不同类别车企核心及品牌运维竞争力比较 . 26 图表 39 分品牌车型 平台规划 . 27 图表 40 长城汽车各品牌新产品 . 27 图表 41 吉利汽车全新平台和品牌产品 . 28 图表 42 吉利汽车芯片产品路 线图 . 28 图表 43 比亚迪第四代混动新平台参数指标全面提升 . 29 图表 44 比亚迪第四代混动新平台 . 29 图表 45 汽车零部件行业投资逻辑框架图 . 31 图表 46 未来汽车行业参与者的角色变化 . 31 图表 47 新四化趋势带来的汽车单车电子电气价值增量预估 单位：美元 . 32 图表 48 新势力的新模式改变零部件的使用模式 . 32 图表 49 电动车新增 配件领域，新进入者机会大 . 33 图表 50 整车电子电气架构升级演化 . 33 图表 51 主要汽车品牌的电子电气架构 . 34 图表 52 智能车通过 OTA 可 常用常新、主机厂收入的周期性下降 . 34 图表 53 新电子电气架构对汽车供应链具有较大影响 . 35 图表 54 智能驾驶新增的细分领域 . 35 图表 55 滴滴与比亚迪合作的定制 化网约车 D1 . 36 图表 56 主要移动出行平台和商业模式 . 36 图表 57 安波福转型 . 37 图表 58 汽车零部件巨头博世转型 . 37 图表 59 博世燃料电池方案 . 38 图表 60 博世智能座舱架构方案 . 38 图表 61 博世近年来的业务调整 . 38 图表 62 华为的汽车领域业务重要事件 . 38 图表 63 华为 HI 智能汽车解决方案 . 39 图表 64 HI品牌主要的细分产品 . 39 图表 65 华为与部分整车厂的落地 产品 . 40 图表 66 伯特利的 one box 产品 WCBS . 40 图表 67 福耀玻璃的高附加值产品 . 41 图表 68 麦格纳整车代工历史 . 41 图表 69 主要配件企业海外业务情况 . 41 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 50 图表 70 主要公司海外业务收入占比 . 42 图表 71 主要车企电动车销量预测 单位：万辆 . 42 图表 72 大众 MEB 及新势力对应的产业链主要零部件供应商 . 42 图表 73 智能化产品快速落地、相关配件企业明显受益 . 43 图表 74 电池技术向高镍、集成、半固态演进 . 44 图表 75 电池材料体系演进（三元 &高镍 -硅阳极 -固态） . 45 图表 76 电池工艺体系演进（ CTP 工艺、电池整车集成工艺） . 45 图表 77 比亚迪三代混动技术 . 46 图表 78 插混动力总成进化过程 . 46 图表 79 智能驾驶感知系统迭代方向 . 47 图表 80 不同自动驾驶级别，智能驾驶决策系统的算力呈指数级增长 单位： tops . 47 图表 81 长城汽车第三代动力平台 . 47 图表 82 上汽集团新一代电驱动平台 . 48 图表 83 上汽大众 MEB 新车规划 . 49 图表 84 上汽自主品牌新车规划 . 49 图表 85 国内主要汽车品牌新能源新车平台、新车规划 . 49 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 50 一、 回顾 1.1 平安汽车 2020 年度策略 2019年底发布 2020年度策略冬尤在，寻存量王者： 判断 2020年汽车业仍处平台期，日德处强势产品周期，一线自主恢复元气 。 不会出台全面刺激政策。 2020年 3月发布行业底部已现、一线自主将获得更多增量机会、汽车或成 2020年稳内需刺激首选， 我们从必要性、可能性、可行性三个方面分析，指出汽车会成为 2020年稳内需刺激首选，并指出一线自主企业会获得更多增量机会。 2020年 6月中期策 fdgdfg略捕捉升级之变： 2Q20行业复苏起步，增量来自升级需求；乘用车存量中演绎升级（需求升级 +供给升级 +政策 升级）；新能源车迈入市场化驱动阶段，高低两级需求率先释放；整车升级催生供应链变化（ 整车平台化促配件集成化；电动化催生配件价值量变迁；智能化理性发展致 本土供应商存机遇） 。 1.2 二级市场表现： 资本热捧新势力、“新芽”昭示未来方向 汽车板块（中信一级）年初以来涨幅超过 50%。全球整车股， 特斯拉、蔚来涨幅居前，显示在汽车行业电动智能网联趋势下，资本市场对新品牌代表的新模式更为认可。 目前特斯拉以超五千亿美元市值居全球汽车股市值榜首，其次为丰田汽车（目前全球产销规模最大）、戴姆勒（豪华品牌代表）、蔚来（中国新势力标杆）。 图表 1 全球主流汽车股总市值及 2020年初 以来涨跌幅 单位：亿美元 车企 近一年 涨跌幅 车企 总市值 蔚来 1028% 特斯拉 5543 特斯拉 599% 丰田汽车 2221 长城汽车 207% 戴姆勒 732 长安汽车 170% 蔚来 612 小鹏汽车 147% 大众汽车 567 理想汽车 112% 宝马集团 536 小康股份 103% 法拉利 533 现代汽车 51% 本田汽车 514 吉利汽车 39% 上汽集团 458 起亚 37% 小鹏汽车 377 资料来源 :wind、 平安证券研究所 附注：截至 20201202日 1.3 乘用车已低迷 3 年，正谷底复苏 汽车销量增幅与结构： 乘用车行业已低迷三年（ 2018-2020年），增换购需求支撑的高价位车型销量保持增长，豪华车渗透率持续提升，低价车型未见复苏。 2020 年前 10 月乘用车批发销量同比下滑9.9%。 合资体系内部分化： 日系份额上升，量增价稳；南北大众 分化；美韩法系份额继续下滑。 汽车和汽车零部件 行业年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 50 自主体系内部分化加剧： 尾部企业被淘汰，头部自主份额提升 。 吉利 、 长城、长安、上汽乘用车、广汽乘用车 5家占自主品牌之比从 2016 年的