电子设备行业2021年度投资策略：把握市场景气度向上发展机遇.pdf

Table_Title 电子设备行业 2021年度投资策略 把握市场 景气度 向上发展机遇 2020 年 12 月 29 日 Table_Summary 【 投资要点 】 电子板块 2020 年表现依旧亮眼 。 截至 12 月 23 日，申万电子指数累 计上涨 34.31%，跑赢同期上证指数及沪深 300 指数 23.42pct 及 12.09pct，涨跌幅在申万一级行业中排名第七。子版块中分立器件、 半导体材料涨幅居前， 仅 光学元件板块出现下跌。个股中涨幅低于指 数涨幅的公司共计 190 家，占比达到 63.12%，个股表现有较为明显的 分化。行业市盈率为 45 倍，自 2019 年以来明显回升， 目前 处于近五 年平均估值上方。行业盈利能力保持增长，前三季度实现营收 1.74 万亿元，同比增长 6.74%，实现归母净利润共计 956.82 亿元，同比上 涨 27.91%。 半导体市场转暖，国产化进程加速。 2020 年全球经济虽然 受 到疫情影 响大幅下滑，但是线下活动的减少，反而推动了社会线上化和数字化 进程，对于半导体需求不减反增，根据 WSTS 预测，今年半导体市场 规模将 同比增长 5.1%，达到 4331.45 亿美元， 2021 年随着经济的复 苏，叠加 5G 技术的推广，预计将较 2020 年增长 8.4%，达到 4694.03 亿元，创历史新高。我国集成电路市场整体还较为落后，但是在部分 领域已经取得较大的突破。 中芯国际 在晶圆代工领域积极参与先进制 程的竞争，努力逐渐缩小与龙头厂商的差距；在芯片设计领域，涌现 出一批以华为海思为代表的优秀公司，在移动端 CPU、 CMOS 传感器等 多个领域走到了世界的最前沿。 5G 手机渗透率提升，带动智能手机销量回升，零部件厂商迎来机遇。 2020 年全球手机市场受到 疫情 较大影响，根据 IDC 统计，前三季度全 球智能手机出货量共计 9.08 亿部，同比下滑 10.39%，但是 随着疫情 影响减弱，手机市场逐季好转，三季度手机出货量环比增长 27.01%， 同比降幅缩窄至 1.3%，在四季度随着 5G 渗透率的提升，增速有望回 正，预计在 2021 年全年可以实现 4.4%的增长，结束手机销量连续多 年的下滑态势。手机销量的回升预计将带动手机零部件的需求，其中 CMOS 市场增长明显，三季度全球 CIS 出货量达到 15.9 亿颗，同比增 长 19%，出货量创历史新高；此外屏下指纹技术受益于全面 屏概念的 普及 和 OLED 屏幕渗透率的提升，整体市场份额保持增长。 面板大周期来临。 面板行业经历了两年的下行周期后，今年各尺寸面 板出现了不同程度的价格回升。国内厂商经过多年的逆势投入，在产 能上逐渐占据了领先地位，以京东方和华星光电为代表的国内厂商， 占据了 2020 年 10 月份大尺寸面板份额的 30%以上，大陆厂商共计拥 有全球 60%的高世代线，随着韩厂的退出，全球面板市场份额将逐渐 向中国集中。据 Omdia 统计，截至 2020 年 9 月份，国内一线电视厂 商库存仅为 3.9 周，低于正常水平，未来仍有补库存需求。展望未来， 奥运会及世 界杯的临近也将带动电视机销量的提升，此外叠加消费者 对大尺寸电视需求的增长 ，同样 助推了面板供需关系的紧张，面板市 场有望迎来强周期。 Table_Rank 强于大市 （维持） Table_Author 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号： S1160520070001 联系人：危鹏华 电话： 021-23586309 Table_PicQuote 相对指数表现 Table_Report 相关研究 面板产业景气度提升，关注产业链 协同发展 2020.12.11 第三代半导体大有可为 2020.10.09 集成电路板块再迎政策支持，全产 业链或将受益 2020.08.06 解决电量焦虑，快充无线充关注度 提升 2020.07.02 新技术及新应用出现， CIS 市场有 望持续成长 2020.06.22 -12.23% 1.27% 14.77% 28.27% 41.77% 55.27% 12/28 2/28 4/28 6/28 8/28 10/28 12/28 电子设备 沪深 300 挖掘价值 投资成长 Table_Title1 行 业 研 究 / 电 子 设 备 / 证 券 研 究 报 告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 【配置建议】 看好汇顶科技（ 603160），公司是全球最大的屏下指纹芯片供应商，随着 屏下指纹渗透率提升及手机销量的回升，公司业绩有望保持增长，此外公 司积极扩充产品线，未来音频、蓝牙、心率传感器等领域将为公司提供新 的增长动力。 谨慎看好韦尔股份（ 603501），公司具备高中低阶像素 CIS 产品布局，在 汽车、医疗及消费电子等领域市占率排名居前。 5G 换机潮带来智能手机销 量回升，叠加单机摄像头数量上升，将继续推升 CIS 需求，公司业绩有望 保持高速增长。 谨慎看好澜起科技（ 688008），公司是内存接口芯片行业的领导者，下游 服务器行业正处于上行周期，对公司产品需求正盛，未来随着 DDR5 技术 的成熟，产品更新换代将拉动公司业绩成长。 谨慎看好斯达半导（ 603290），公司深耕于 IGBT 模块领域，技术实力领先， 在国产替代方面成长空间巨大。 谨慎看好京东方 A（ 000725），公司是全球 LCD 面板行业龙头，在市场下游 各个应用领域排名靠前，在面板涨价周期中最为受益。公司积极布局 OLED 面板市场，逐渐缩小与三星显示之间的差距，随着产能释放，市场份额有 望进一步提升。 看好 TCL 科技（ 000100），公司深耕于大尺寸面板领域，在本轮涨价周期 中，大尺寸面板涨幅居前，供需紧张，未来随着电视超高清时代的到来， 将进一步推升大尺寸面板的需求，公司业绩仍有较大的增长空间。 【风险提示】 半导体市场规模增速不及预期； 智能手机销量增长恢复不及预期； 多摄渗透率提升不及预期； 屏下指纹技术渗透率不及预期； 面板需求增长不及预期； 面板价格下滑。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 正文目录 1.2020 年回顾 . 6 1.1.行情回顾：电子板块表现依旧抢眼 . 6 1.1.1.行业总体市场表现 . 6 1.1.2.子行业市场表现 . 7 1.1.3.个股市场表现 . 7 1.2.估值水平：逐步回升至五年均值上方 . 8 1.2.1.行业总体估值水平 . 8 1.2.2.子行业估值水平 . 9 1.2.3.个股估值水平 . 10 1.3.基本面：盈利能力有所回升 . 10 2.半导体市场转暖，国产化进程加速 . 11 2.1.全球半导体市场恢复增长 . 11 2.2.落后态势仍未改变，国产化进程加速 . 15 2.2.1.晶圆代工领域，先进制程不断突破 . 17 2.2.2.IC 设计业高速增长，多点开花 . 19 3.5G 手机渗透率提升，带动零部件市场 . 23 3.1. CMOS 市场保持增长 . 25 3.2.指纹识别技术渗透率提升，光学式仍为市场主流 . 27 4.面板大周期来临 . 30 4.1.2020 年面板价格回升 . 30 4.2.国内厂商产能占优，供需持续紧张态势下增长空间大 . 31 5.投资建议 . 35 5.1.汇顶科技 . 35 5.2.韦尔股份 . 37 5.3.澜起科技 . 38 5.4.斯达半导 . 39 5.5.京东方 A . 39 5.6.TCL 科技 . 40 6.风险提示 . 42 图表目录 图表 1：申万电子指数相对上证综指和沪深 300 走势（截至 2020 年 12 月 23 日） . 6 图表 2：申万一级行业年初至今涨跌幅情况（截至 2020 年 12 月 23 日） . 6 图表 3：申万电子三级子行业年初至今涨跌幅（截至 2020 年 12 月 23 日） . 7 图表 4：申万电子今年以来个股涨幅 TOP10（截至 2020 年 12 月 23 日） . 7 图表 5：申万电子今年以来个股跌幅 TOP10（截至 2020 年 12 月 23 日） . 7 图表 6：申万电子个股涨跌幅区间统计（单位：家，截至 2020 年 12 月 23 日） . 8 图表 7：申万一级行业市盈率（ TTM 整体法，截至 2020 年 12 月 23 日） . 8 图表 8：申万电子与沪深 300 市盈率（ TTM 整体法，截至 2020 年 12 月 23 日） . 9 图表 9：申万电子三级子行业市盈率（ TTM 整体法，截至 2020 年 12 月 23 日） 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 . 9 图表 10：市盈率最高的申万电子个股（ TTM，截至 2020 年 12 月 23 日） . 10 图表 11：市盈率最低的申万电子个股（ TTM，剔除负值，截至 2020 年 12 月 23 日） . 10 图表 12：申万电子行业营业收入（亿元）及变动 . 10 图表 13：申万电子行业归母净利润（亿元）及变动 . 10 图表 14：申万电子行业毛利率和净利率（ %） . 11 图表 15：申万电子行业三费变动（ %） . 11 图表 16：申万电子行业应收 账款情况 . 11 图表 17：申万电子行业存货情况 . 11 图表 18：全球半导体市场规模 . 12 图表 19： 2014-2024 年晶圆代工市场预测 . 12 图表 20：硅晶圆出货量（单位：百万平方英寸） . 13 图表 21：北美半导体设备商订单 . 13 图表 22：晶圆厂设备支出 . 14 图表 23： 2020 年全球半导体厂商排名预测 . 14 图表 24： 2019 年全球集成电路市场份额（按照总部所占地划分） . 15 图表 25：我国集成电路产业规模 . 16 图表 26：我国集成电路占全球比例 . 16 图表 27：我国集成电路产业占比 . 17 图表 28：全球晶圆厂区域分布 . 17 图表 29：全球前十大晶圆代工厂营收（单位：百万美元） . 18 图表 30：我国集成电路占全球比例 . 18 图表 31：中芯国际各制程营收占比 . 19 图表 32：国内集成电路设计业规模 . 19 图表 33：国内集成电路设计企业细分领域排名 . 20 图表 34：手机 CPU 性能排行榜 . 20 图表 35： 2018 年内存接口芯片市场份额 . 21 图表 36： DDR4 全缓 冲 “1+9” 架构 . 21 图表 37： 2018 年 IGBT 模块市场份额 . 21 图表 38：我国汽车销量及新能源汽车销量占比 . 22 图表 39：新能源汽车生产成本比重（ 2019 年） . 22 图表 40：电机控制器中零部件成本比重（ 2019 年） . 22 图表 41： 2018-2024 年电动及混动汽车功率器 件市场规模预测 . 23 图表 42：全球智能手机销量 . 23 图表 43：全球智能手机销量预测 . 24 图表 44： 2020Q3 年智能手 机市场份额 . 24 图表 45： 2020Q2 年智能手机市场份额 . 24 图表 46：全球 5G 智能手机出货量预测 . 25 图表 47：国内 5G 手机销量及增速 . 25 图表 48： COMS 下游应用（ 2018 年） . 26 图表 49：多摄占比持续提升 . 26 图表 50： 20Q3 全球智能手机 CIS 市场份额（按收入排名） . 27 图表 51： 20Q3 全球智能手机 CIS 市场份额（按出货量排名） . 27 图表 52：全球智能手机 CIS 出货量 . 27 图表 53：国内市场 LCD 智能手机指纹识别技术占比 . 28 图表 54：国内市场 OLED 智能手机指纹识别技术占比 . 28 图表 55：智能手机屏幕材料市场份额 . 29 图表 56：国内智能手机指纹 技术份额预测 . 29 图表 57：屏下指纹方案对比 . 30 图表 58： 2019 年全球屏下指纹芯片厂商出货量占比 . 30 图表 59：面板价格走势（截止 2020-09-30） . 31 图表 60：京东方毛利率及净利率 . 31 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 图表 61： TCL 科技毛利率及净利率 . 31 图表 62： 2020-10 全球大尺寸面板出货金额占比 . 32 图表 63： 2020-9 全球大尺寸面板出货金额占比 . 32 图表 64：全球 8.5 及以上世代生产线 . 32 图表 65：全球 LCD 面板市场份额 . 33 图表 66：电视面板平均尺寸变化 . 34 图表 67：电视厂商库存水平 . 34 图表 68：全球电视机出货量 . 35 图表 69：汇顶科技营业收入 . 35 图表 70：汇顶科技归母净利润 . 35 图表 71：搭载汇顶科技屏下指纹方案手机 . 36 图表 72：三星 Galaxy A71 搭载光学指纹方案 . 36 图表 73：三星 Galaxy S20 FE 搭载光学指纹方案 . 36 图表 74： OPPO AR Glass . 37 图表 75： vivo TWS Neo . 37 图表 76：韦尔股份营业收入 . 37 图表 77：韦尔股份归母净利润 . 37 图表 78： DXOMARK 排行榜 . 38 图表 79：豪威 OV64B . 38 图表 80：澜起科技营业收入 . 38 图表 81：澜起科技归母净利润 . 38 图表 82：斯达半导营业收入 . 39 图表 83：斯达半导归母净利润 . 39 图表 84：京东方 A 营业收入 . 40 图表 85：京东方 A 归母净利润 . 40 图表 86： TCL 科技营业收入 . 41 图表 87： TCL 科技归母净利润 . 41 图表 88：华星光电面板产线 . 41 图表 89：行业重点关注公司（截至 2020-12-24） . 41 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 1.2020 年回顾 1.1.行情回顾： 电子板块表现依旧抢眼 1.1.1.行业总体市场表现 截 至 2020 年 12 月 23 日，申万电子指数今年以来累计上涨 34.31%， 收益 率较为明显的跑赢了 上证综指和沪深 300 指数。涨跌幅在 28 个申万一级行业 中排名第 七 ， 电气设备及 休闲服务 排名前二， 通信 及房地产涨跌幅靠后 。 图表 1：申万电子指数相对上证综指 和沪深 300 走势（ 截 至 2020 年 12 月 23 日） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 图表 2：申万一级行业年初至今涨跌幅情况 （ 截 至 2020 年 12 月 23 日） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 电子 (申万 ) 上证指数 沪深 300 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 百 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 1.1.2.子行业市场表现 截 至 2020 年 12 月 23 日，申万电子三级子行业 中除了光学元件板块外均 实现上涨，其中 分立器件板块涨幅最高 ，达到了 87.69%， 其次是 分立器件 板块 ， 涨幅 87.03%；光学元件板块下跌 13.46%，板块内欧菲光及水晶光电等公司今 年表现不佳。 图表 3：申万电子三级子行业年初至今 涨跌幅 （ 截 至 2020 年 12 月 23 日） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.1.3.个股市场表现 截 至 2020 年 12 月 23 日，今年以来涨幅最大的前十只股票分别为 立昂微、 斯达半导、新洁能、沪硅产业 -U、瑞芯微、 龙腾光电、 华润微、 派瑞股份 、帝 科股份 、天华超净 ， 大多数为今年新上市的新股； 跌幅最大的前十只股票分别 为 丹邦科技、远望谷、卓翼科技、 ST 瑞德、共达电声、五方光电、春兴精工、 金运激光、鸿合科技、硕贝德 。 图表 4：申万电子 今年以来个股涨幅 TOP10（截 至 2020 年 12 月 23 日） 图表 5：申万电子 今年以来个股跌幅 TOP10（截 至 2020 年 12 月 23 日） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 500% 1000% 1500% 2000% 2500% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 对个股涨幅进行分类统计，其中涨幅在 -25%至 25%区间的公司占比最高， 共计 138 家，其中低于指数涨幅的公司共计 190 家，占比 63.12%，个股涨幅有 较明显的分化，有共计 20 家的公司年初至今涨幅超过 200%，主要是得益于科 创板的推出，有潜力的新股密集上市 。 图表 6：申万电子个股涨跌幅区间统计 （ 单位：家， 截 至 2020 年 12 月 23 日） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.2.估值水平： 逐步回升 至五年均值上方 1.2.1.行业总体估值水平 截 至 2020 年 12 月 23 日，申万电子市盈率（ TTM 整体法）为 45 倍，在申 万一级行业中排名第 五 位，估值相对较高。 图表 7：申万一级行业市盈率（ TTM 整体法 ， 截 至 2020 年 12 月 23 日 ） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 区间涨幅公司数量 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 从历史情况来看，申万电子估值 自 2019 年 以来 出现了比较明显的回升， 并在 2020 年持续上升，目前处于 近五年平均 估值 42 倍的 上方 ，相对沪深 300 的估值溢价率为 194.18%，近五年平均估值溢价率为 240.10%。 图表 8：申万电子与沪深 300 市盈率（ TTM 整体法 ， 截 至 2020 年 12 月 23 日 ） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.2.2.子行业估值水平 截 至 2020 年 12 月 23 日，在申万电子三级子行业中，半导体材料板块市 盈率 依旧 最高， 为 115 倍， 其次是集成电路 以及分立器件 板块，分别为 102 倍 及 97 倍，估值最低的为印制电路板 以及电子系统组装 板块，市盈率分别为 37 倍及 26 倍 。 图表 9：申万电子三级子行业市盈率（ TTM 整体法 ， 截 至 2020 年 12 月 23 日 ） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20 15 -1 2 20 16 -3 20 16 -6 20 16 -9 20 16 -1 2 20 17 -3 20 17 -6 20 17 -9 20 17 -1 2 20 18 -3 20 18 -6 20 18 -9 20 18 -1 2 20 19 -3 20 19 -6 20 19 -9 20 19 -1 2 20 20 -3 20 20 -6 20 20 -9 20 20 -1 2 申万电子 沪深 300 申万电子五年均值 沪深 300五年均值 0 20 40 60 80 100 120 140 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 1.2.3.个股估值水平 截 至 2020 年 12 月 23 日，市盈率最高的十只股票分别为 卓翼科技、士兰 微、北京君正、晶晨股份 、东晶电子、阿石创、 超频三、 金运激光、聚灿光电、 凤凰光学 ，市盈率最低 ，并剔除负值 的十只股票分别为 海洋王、三雄极光、春 秋电子、工业富联、得邦照明、大华股份、阳光照明、海航科技、 ST 德豪、金 溢科技 。 图表 10：市盈率最高的申万电子个股（ TTM， 截至 2020 年 12 月 23 日 ） 图表 11： 市盈率最低的申万电子个股（ TTM，剔除 负值 ， 截至 2020 年 12 月 23 日 ） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.3.基本面：盈利能力有所回升 2020 年前三季度，申万电子行业实现营收 17390.66 亿元，同比增长 6.74%； 实现归母净利润 956.82 亿元，同比 上涨 27.91%， 增速保持在较高的水平 。 图表 12：申万电子行业营业收入（亿元）及变动 图表 13：申万电子行业归母净利润（亿元）及变动 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 0 5 10 15 20 25 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 营业收入 YoY -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 归母净利润 YoY 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 2020年前三季度 申万电子行业毛利率 及净利率相比 2019年有明显的回升 ， 2020 年前三季度毛利率和净利率分别为 17.07%及 5.52%，去年同期分别为 16.15%、 3.74%，行业盈利能力 回升 。行业销售费用率为 2.54%，管理费用率和 财务 费用率分别为 3.54%、 1.07%， 与 2019 年基本持平 。 图表 14：申万电子行业毛利率和净利率（ %） 图表 15：申万电子行业三费变动（ %） 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 申万电子行业应收账款周转天数和存货周转天数 自 2017 年以来保持持续 上升的态势， 2020 年前三季度应收账款为 5279.81 亿元，周转天数为 80 天； 前三季度存货规模为 3849.20 亿元，存货周转天数为 65.60 天 。 图表 16：申万电子行业应收账款情况 图表 17：申万电子行业存货情况 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2.半导体 市场转暖，国产化进程加速 2.1.全球 半导体 市场恢复增长 2020 年全球经济受到新冠疫情的影响，出现了前所未有的下滑， 全球各国 采取了封城或者社交距离等措施， 导致 线下活动 大幅减少 ， 但是 反而进一步推 动了线上活动平台的建设，云端服务器以及智能终端的需求有了明显的提升 ， 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 毛利率（整体法） 净利率（整体法） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 销售费用率 管理费用率 财务费用率 60 65 70 75 80 85 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 应收账款（亿元） 应收账款周转天数（天） 0 10 20 30 40 50 60 70 0 1000 2000 3000 4000 5000 存货（亿元） 存货周转天数（天） 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 对于半导体产品的需求不减反增 ， 根据 WSTS 统计 预计， 2020 年全球半导体市 场规模 预计 同比 将 上涨 5.1%，达到了 4331.45 亿美元 。展望 2021 年，随着全 球经济的复苏，加上 5G 技术渗透率的进一步提升，有望继续推 动 全球半导体 市场增长，预计同比 将较 2020 年增长 8.4%，达到 4694.03 亿美元，创出历史 新高。 图表 18： 全球半导体市场规模 资料来源： WSTS，东方财富证券研究所 从晶圆代工市场来看，根据 IC Insights 最新预测，随着 5G 应用的大规 模推广，尤其是在 5G 智能手机中应用处理器以及电信设备需求不断增长的 情 况 下，晶圆代工市场在 2019 年出现短暂的下滑后，在 2020 年将强劲增长 19%。 并且从未来的市场预测来看 ， 2019-2024 年市场的复合增长率预计将达到 9.8%， 相较于 2014-2019 年 6.0%的复合增长率高出了 3.8pct，整体市场增长速度加 快 。 图表 19： 2014-2024 年 晶圆代工市场预测 资料来源： CSIA、 IC Insights，东方财富证券研究所 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 0.0 500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0 4,000.0 4,500.0 5,000.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 全球半导体销售额（亿美元） 增速（ %） 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 硅 晶圆 作为半导体的基本材料 ，广泛应用于下游计算机、通讯以及消费电 子等几乎所有的电子设备中，疫情加速了全球经济数字化转型的进度，从而提 升了硅晶圆的需求 ， 根据 SEMI 的预测报告，其出货量在 2020 年全面复苏， 相 比去年增长 2.4%，后续将延续成长趋势， 并在 2022 年创历史新高。 图表 20： 硅晶圆出货量 （单位：百万平方英寸） 资料来源： SEMI，东方财富证券研究所 半导体设备 是市场的先行指标， 今年以来北美半导体设备商订单持续复苏， 连续 13 月保持出货金额在 20 亿美元以上，此外今年 9 月份出货金额达到了 27.48 亿美元，创造了近 20 年来的单月新高。 图表 21： 北美半导体设备商订单 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 在新冠疫情的影响下，下游云端服务器、游戏以及医疗等领域的需求激增， 此外 5G 通信基础设施也在今年大规模开始建设，全球晶圆厂支出较 2019 年明 显回升，预计 2020 年全球晶圆厂设备支出将增加 8%，明年有望增长 13%， 晶 圆厂 对 于 明年的半导体市场有较为乐观的预期 。 0.0 500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 20 01 /1 0/ 01 20 02 /1 0/ 01 20 03 /1 0/ 01 20 04 /1 0/ 01 20 05 /1 0/ 01 20 06 /1 0/ 01 20 07 /1 0/ 01 20 08 /1 0/ 01 20 09 /1 0/ 01 20 10 /1 0/ 01 20 11 /1 0/ 01 20 12 /1 0/ 01 20 13 /1 0/ 01 20 14 /1 0/ 01 20 15 /1 0/ 01 20 16 /1 0/ 01 20 17 /1 0/ 01 20 18 /1 0/ 01 20 19 /1 0/ 01 20 20 /1 0/ 01 北美半导体设备商订单（单位：百万美元） 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 14 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 图表 22： 晶圆厂设备支出 资料来源： ESM、 SEMI，东方财富证券研究所 IC Insights 发布的 2020 年度全球半导体 供应商 排名 预测 ，英特尔 将在 2020 年保持半导体供应商排名第一 ，三星电子排名第二，代工厂台积电排名第 三。虽然在 2020 年疫情 给全球经济造成了重大的影响，但是新冠病毒大流行 加速了全球数字化转型的进程，从而导致了半导体市场的强劲增长，总的来看， 排名前 15 的厂商合计销售额相比 2019 年增长 13%，较大幅度高出全球集成电 路市场的涨幅。 新技术成为推动业绩增长的主要动力。 营收增速较高的厂商包括台积电、 高通、英伟达、联发科、苹果以及 AMD，这些厂家的共性是在 2020 年推出了基 于 5nm 技术的新产品， 并且均为 Fabless 及代工厂， 新产品的面世 大幅 的提升 了公司产品性能及市场竞争力 ，推动了公司业绩增长。 而传统的 IDM 厂商 TI、 Infineon，由于其下游多为工业市场，整体受疫情影响较大，今年业绩出现了 一定程度的下滑。 图表 23： 2020 年全球半导体厂商排名预测 2020 排名 2019 排名 公司 国家 /地区 2019 营收（ $M） 2020 营收（ $M） 增长（ %） 1 1 Intel US 70797 73894 4% 2 2 Samsung South Korea 55709 60482 9% 3 3 TSMC Taiwan 34668 45420 31% 4 4 SK Hynix South Korea 23185 26470 14% 5 5 Micron US 22405 21659 -3% 6 7 Qualcomm US 14391 19374 35% 7 6 Broadcom US 17243 17066 -1% 8 10 Nvidia US 10618 15884 50% 9 8 TI US 13651 13088 -4% 10 9 Infineon Europe 11138 11069 -1% 11 16 MediaTek Taiwan 7972 10781 35% 12 14 Kioxia Japan 8760 10720 22% 13 15 Apple US 8015 10040 25% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 2018 2019 2020 2021 晶圆厂设备支出（单位：十亿美元） YoY（ %） 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 15 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 14 11 ST Europe 9522 9952 4% 15 18 AMD US 6731 9519 41% Top-15 Total 314816 355418 13% 资料来源： IC Insights，东方财富证券研究所 2.2.落后态势仍未改变， 国产化进程加速 我国集成电路市场整体 还较为落后 。 通过 IC Insights 对全球集成电路企 业总部所在地统计数据来看，美国依旧处于绝对领先的地位，其中 IDM 市场份 额占比超过 50%， Fabless 市场份额占比达到了 65%，其次是韩国、欧洲以及中 国台湾，中国大陆排名靠后 ，总市场份额仅为 5%， 但是国内 Fabless 厂商市场 份额相对较高，达到了 15%，总体来看还具备较大的增长空间。 图表 24： 2019 年 全球集成电路市场份额（按照总部所占地划分） 资料来源： IC Insights，东方财富证券研究所 受益于我国下游广阔的市场需求， 我国集成电路产业 规模 保持 了多年的快 速 增长 ，根据中国半导体协会测算， 2020 年市场规模将达到 8766 亿元，同比 增长 15.47%，近五年的复合增长率达到了 19.42%，远高于全球集成电路市场 增速 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 美国 韩国 欧洲 中国台湾 日本 中国大陆 IDM市场份额 Fabless市场份额 总市场份额 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 16 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 图表 25： 我国集成电路产业规模 资料来源： 东方财富网、 中商产业研究院 ，东方财富证券研究所 由于国内市场增速更高，因此我国集成电路销售额占全球比例逐年上升， 从 2010年的占比仅为 7.21%，逐步提升至 2020年的 31.28%，年均增长 2.41pct。 图表 26： 我国集成电路占全球比例 资料来源： 中国半导体协会、 WSTS，东方财富证券研究所 我国集成电路产业 行业分布 变得 更为合理， 轻资产高附加值的 IC 设计企 业规模占比持续上涨，重资产低附加值的 IC 封测企业占比持续下降， 从过去 的“大封测、小制造、小设计”逐渐向“大设计、中封测、中制造”转变 ，截 至 2020 年三季度，我国 IC 设计业占比达到了 45%，相比 2012 年提升了 10pct， IC 封测业占比 29%，相比 2012 年下降了 13pct，产业分布更加优化 。 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0.0 1,000.0 2,000.0 3,000.0 4,000.0 5,000.0 6,000.0 7,000.0 8,000.0 9,000.0 10,000.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 2020E 我国集成电路产业规模（亿元） YoY 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 0.0 5,000.0 10,000.0 15,000.0 20,000.0 25,000.0 30,000.0 35,000.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 中国集成电路销售额（亿元） 全球集成电路销售额（亿元） 中国集成电路占比 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 17 Table_yemei 电子设备行业 2021 年度投资策略 图表 27： 我国集成电路产业 占比 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 虽然我国集成电路产业链在较多领域仍未解决卡脖子的问题，但是在部分 领域已经取得了巨大的突破，正逐步实现国产化替代。 2.2.1.晶圆代工领域，先进制程不断突破 从全球晶圆厂区域分布来看，中国台湾地区依旧在晶圆代工领域保持绝对 领先的 地位 ，占比达到 62.1%， 未来随着 台积电先进制程在客户 端被大量采用， 将持续拉动台湾地区晶圆代工产值 占比。 近年来中国大陆晶圆厂扩产动作频繁， 但是由于与龙头企业在制程上仍存在差距， 传统成熟制程市场增速不及先进制 程市场， 因此整体市场规模提升速度有限，市场份额逐渐下降 ，未来随着国内 晶圆代工厂在先进制程上的技术突破，有望扭转份额下滑的态势 。 图表 28： 全球晶圆厂区域分布 资料来源： 芯智讯、拓璞 ，东方财富证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20