中国建筑业海外市场发展情况.pdf

1 / 13 请务必 阅读正文后的免责声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 中国建筑 业 海外 市场 发展 情况 作 者：徐骥， CFA 邮 箱： 2008-2019 年 ，中国对外承包工程的新签合同额和完成营业 额总体都呈上升趋势， 新签合同额年 复合 增长率为 8.6%，完成营 业额年 复合 增长率为 10.7%。 从地区分布来看， 中国对外承包工程的主要市场在亚洲和非 洲 ， 2018 年亚洲和非洲市场的新签合同额合计占比 81.8%，完成 营业额合计占比 82.5%。 由于“一带一路”沿线国家主要分布在 亚洲，而亚洲是中国的最大 海外 市场，所以“一带一路”沿线国 家业务占对外承包工程的比重较高。 从 专业领域分布来看，交通运输建设、一般建筑、电力工程 建设等分列前三位 。 2018 年 这 三大领域的新签合同额合计占比 66.5%， 营业完成额合计占比 64.3%。 根据 美国工程新闻记录 杂志 发布 的 2019 年度 “全球最大 250 家国际承包商”名单，上榜中国企业的数量和国际营业额均 排名榜首 ， 但是，中国企业的国际业务占比和榜单头部企业差距 较大。 在重点企业里，中国电建和中 国交建的境外营收占比较高， 葛洲坝和中国电建等两家电力工程建设企业的境外业务毛利率水 平较高，而一般建筑领域的毛利率水平相对较低。 2020 年最新经 营数据显示，截至目前，新冠疫情对重点企业海外市场业务拓展 的负面影响不大，一些企业的海外新签合同额较上年出现大幅增 长。 摘 要 相关研究报告： 1. 疫情背景下的民航客运复 苏 ， 2020.07.02 2. 疫情背景下油价下跌对相 关领域企业信用影响几何？ ， 2020.07.03 2 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 本文主要分两部分，第一部分主要从整个行业角度出发，分析中国对外承包工程业务的发展情况，第二部分主 要是从企业的角度出发，分析中国建筑企业在国际市场的地位和重点企业的业务开展情况。 一、对外承包工程业务 整体 发展 情况 近 十 多 年来，中国对外承包工程的新签合同额和完成营业额整体呈上升趋势，仅在 2018 年出现扰动。在地区 分布上，中国对外承包工程业务以亚洲和非洲 两个 市场为主，亚、非两大洲的业务量合计占比超过 80%。 2015 年 以来， “一带一路”沿线国家的 业务占比一路升高，其中，新签合同额占比已将近 60%。 在专业领域方面， 受亚洲 和非洲两大市场主导影响， 中国对外承包工程以交通运输建设 、一般建筑、电力工程建设等三大领域为主 。 （一） 对外承包工程业务概况 2008-2017 年，对外承包工程 1新签合同额总体呈上升趋势 （见图 1） 。 2018 年，受全球经济放缓和贸易摩擦等 因素影响，新签合同额较上年出现下降 。 2019 年，新签合同额为 2602.5 亿美元，较上年增长 7.6%。 从同比增速来看，除 2018 年出现负增长 （ -8.8%） 以外，其他年度 新签合同额同比 增速都为正 。 2008-2019 年， 对外承包工程新签合同额年复合增长率为 8.6%。 图 1： 2008-2019 年对外承包工程业务 新签合同 资料来源：商务部、 Wind 资讯，远东资信整理 2020 年 1-5 月，新签合同额累计值同比增长 10.21%。从这一数值来看，全球新冠疫情暴发对境外工程项目 签 订 的影响不大 ，前五个月新签合同累计值同比仍保持增长 。分月份来看， 2020 年前 5 个月中， 1 月、 2 月、 5 月这 三个月的当月同比 增速为正，其中 5 月当月新签合同额同比增长 81.78%； 3 月、 4 月这两个月的当月同比增速为负， 其中 4 月同比下降 37.03%。因此，从前五个月的单月数据来看，新冠疫情的影响可能主要体现在 3-4 月。 2008-2019 年，对外承包工程完成营业额 呈逐年递增（见图 2）。 2019 年，对外承包工程完成营业额 1729 亿美 元，较上年增长 2.3%。 1 根据 2017年修订的对外承包工程管理条例，对外承包工程是指中国的企业或者其他单位承包境外建设工程项目的活动。 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 新签合同额：亿美元 新签合同额：同比 (右轴 )： % 3 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 从同比增速来看，过去十多年来，对外承包工程完成营业额增速呈波动 下行。和新签合同额增速类似， 2018 年完成营业额较上年仅增长 0.3%，创下 2008 年 以来 最低增速。 2008-2019 年，对外承包工程完成营业额年复合增 长率为 10.7%。 图 2： 2008-2019 年对外承包工程业务 完成营业额 资料来源：商务部、 Wind 资讯，远东资信整理 2020 年 1-5 月，对外承包工程完成营业额累计同比下降 10.51%。和同期的新签合同额比较，全球新冠疫情对 工程建设施工的负面影响 可能 更大。 分月份来看， 2020 年前五个月中， 2 月和 5 月的当月完成营业额同比增速为正， 其中， 5 月完成营业额同比增长 25.02%； 1 月、 3 月、 4 月的当月完成营业额同比为负，其中， 4 月完成营业额同比 大幅下降 28.51%。 （ 二 ） 各大洲市场业务 分布 不管是从新签合同额来看还是从完成营业额来看，中国对外承包工程的主要市场都 在 亚洲和非洲。 从新签合同额来看 （见图 3） ， 2018 年亚洲和非洲市场的金额分别是 1193.5 亿美元和 784.3 亿美元，占比分别 为 49.4%和 32.4%，合计占比 81.8%。 排在第三位的是拉丁美洲（美国以南的美洲国家），占比为 7.1%；欧洲、大 洋洲、北美洲合计占比 10.7%。 从完成营业额来看 （见图 4） ， 2018 年 亚洲和非洲市场的金额分别是 906.9 亿美元和 488.4 亿美元，占比分别 为 53.7%和 28.9%，合计占比 82.5%，排在第三位的拉丁美洲占比 7.1%；欧洲、大洋洲、北美洲合计占比 10.3%。 亚洲是中国所在大洲，作为亚洲最具影响力的国家之一，中国在亚洲的对外承包工程占比最大应在情理之中。 非洲各国和中国的历史渊源颇深， 中非在建筑工程领域一直保持有紧密的合作关系， 2000 年成立的中非合作论坛 更进一步拉近了中国和非洲各国在各领域的合作关系。 从地理关系和地区发展程度来看，亚洲和非洲 成为中国对外 承包工程的两个最大市场比较合理。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 完成营业额：亿美元 完成营业额：同比（右轴）： % 4 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 图 3： 2018 年对外承包工程业务 新签合同额地区分布情况 资料来源： 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 ，远东资信整理 图 4： 2018 年对外承包工程业务 完成营业额地区分布情况 资料来源： 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 ，远东资信整理 49.4% 32.4% 7.5% 5.9% 3.5% 1.2% 亚洲 非洲 拉丁美洲 欧洲 大洋洲 北美洲 53.7% 28.9% 7.1% 5.9% 3.0% 1.4% 亚洲 非洲 拉丁美洲 欧洲 大洋洲 北美洲 5 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 具体来看， 2018 年的数据显示（以新签合同额和完成营业额两项合并来看）： 在亚洲市场，印度尼西亚、马 来西亚、巴基斯坦、中国香港 等国家或地区排名前列；在非洲市场，尼日利亚、阿尔及利亚、埃及等国家排在前列； 在拉丁美洲，巴西、阿根廷、委内瑞拉等国家排在前列；在欧洲，俄罗斯是最主要市场，法国和白俄罗斯位于 其后 ； 大洋洲主要是澳大利亚；北美洲主要是在美国。 （ 三 ） “ 一带一路 ”沿线国家业务情况 由于“一带一路”沿线国家主要分布在亚洲，而亚洲是中国对外承包工程的最大市场，所以“一带一路”沿线 国家业务占 对外承包工程的比重 较高。 从新签合同额来看，根据商务部公布的数据， 2015-2019 年，中国企业在“一带一路”沿线国家的新签合同额 从 926.4 亿美元增长至 1548.9 亿美元，涨幅达到 67.2%；占同期对外承包工程新签合同额的比重则从 44.1%增长至 59.5%。 和前文所述情况类似， 2018 年这一比重有所下降，同比增速也转为负值，但 2019 年则又恢复增长。 图 5： “一带一路”沿线对外承包工程新签合同额占比和同比 资料来源： 商务部 ，远东资信整理 从完成营业额来看， 2015-2019 年，中国企业在“一带一路”沿线国家的完成营业额从 692.6 亿美元增长至 979.8 亿美元，涨幅达到 41.5%；占同期对外承包工程营业完成额的比重则从 45%增长至 56.7%。 类似地， 2018 年，完成 营业额同比增速出现大幅下降，但仍保持增长。 图 6： “一带一路”沿线对外承包工程完成营业额占比和同比 资料来源： 商务部 ，远东资信整理 44.1 51.6 54.4 52 59.5 7.4 36 14.5 -12.8 23.1 -20 -10 0 10 20 30 40 40 45 50 55 60 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 占对外承包工程新签合同额的比重： % 同比增长（右轴）： % 45 47.7 50.7 52.8 56.7 7.6 9.7 12.6 4.4 9.7 0 2 4 6 8 10 12 14 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 占对外承包工程完成营业额的比重： % 同比增长： % 6 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 2020 年 1-5 月，“一带一路”沿线的新签合同额为 469.8 亿美元，同比增长 0.1%，增幅较小。和同期对外承包 工程新签合同额增速（ 10.21%） 和其他地区 比较来看，“一带一路”沿线国家的需求可能更多受到新冠疫情拖累。 2020 年 1-5 月，“一带一路”沿线的完成营业额为 979.8 亿美元，同比下降 4.3%，低于同期对外承包工程完成 营业额的降幅（ 10.51%）。 商务部公布的信息显示， 2020 年 1-5 月，中国在亚洲承包工程完成营业额同比下降 9.7%， 在欧洲同比增长 33.8%，增幅较大 。因此，“一带一路”沿线的完成营业额同比下降幅度小于总体降幅，可能是由 于部分中东欧国家的完成 营业 额有较大幅增长。 （ 四 ） 主要 专业 领域业务情况 中国对外承包工程的 专业领域主要分布在交通运输建设、一般建筑、电力工程建设、石油化工、通讯工程，工 业建设，等等。其中， 交通运输建设、一般建筑、电力工程建设等三个领域占比最大。 根据 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 ， 交通运输建设 领域主要包括公路桥梁、铁路、港口及港口设 施建设、机场及其他交通设施建设； 一般建筑 领域 主要包括商用建筑、住宅、教育设施、政府办公设施、体育设施、 酒店汽车旅馆和会展中心、卫生保健机构以及其他； 电力工程建设 项目主要包括火电厂、水电站、太阳能发电站、 风力发电站、核电站建设、以及输变电工程等。 按新签合同额计算（见图 7）， 2018 年，交通运输建设、一般建筑、电力工程建设等三个专业领域的新签合同 额占比分别为 28.1%、 19.2%、 19.2%，合计占比 66.5%。 其他专业领域占比都低于 10%。 图 7： 2018 年 对 外承包工程 主要专业领域 占比 （按新签合同额） 注：“其他”包含水利建设、制造业加工设施建设、其他。 资料来源： 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 ，远东资信整理 28.1% 19.2% 19.2% 7.2% 7.7% 6.6% 12.0% 交通运输建设 一般建筑 电力工程建设 石油化工 通讯工程建设 工业建设 其他 7 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 和 2017 年比较来看 （按新签合同额） ， 2018 年 占比变动较大 的专业领域是一般建筑、石油化工、工业建设。 2018 年，一般建筑的占比较上年下降 3.1 个百分点；石油化工的占比较上年下降 3.0 个百分点；工业建设的占比较 上年升高 3.1 个百分点。 2018 年，前三大专业领域（交通运输建设、一般建筑、电力工程建设）的合计占比较上年 下降 0.9 个百分点，数值变动不大，比较稳定。 按完成营业额计算（见图 8）， 2018 年，交通运输建设、一般建筑、电力工程建设等三个专业领域的 营业完成 额占比分别为 26.5%、 20.3%、 17.5%，合计占比 64.3%， 其他专业领域占比都低于 10%。 图 8： 2018 年 对外承包工程主要专业领域 占比 （按完成营业额） 注：“其他”包含水利建设、制造业加工设施建设、其他。 资料来源： 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 ，远东资信整理 和 2017 年比较来看 （按 完成营业 额） ， 2018 年各专业领域的占比变化都不大。 2018 年，前三大专业领域（交 通运输建设、一般建筑、电力工程建设）的合计占比较上年升高 1.4 个百分点。 交通运输建设、一般建筑、电力工程建设等三大专业领域占比高主要还是受亚洲和非洲这两大市场的 业务结 构 影响。 换句话说，亚、非两大海外市场的 业务 结构 在很大程度上 决定了对外承包工程的主要业务领域。 亚洲市场 和非洲市场的 业务 分布也有所不同，亚洲市场的第一大 业务领域 是电力工程建设，非洲市场的第一大 业务领域 是交 通运输建设。 在亚洲市场 ， 按 2018 年新签合同额计算， 电力工程建设、一般建筑、交通运输 建设的占比分别为 23.9%、 22.2%、 20.7%；按 2018 年完成营业额计算，占比分别为 23.8%、 21.5%、 20.6%。 在非洲市 场 ，按 2018 年新签合 同额计算，交通运输建设、一般建筑、电力工程建设的占比分别为 36.2%、 19.1%、 18.0%；按 2018 年完成合同额 计算，占比分别为 34.4%、 23.2%、 13.0%。 26.5% 20.3% 17.5% 9.2% 9.3% 5.1% 12.1% 交通运输建设 一般建筑 电力工程建设 石油化工 通讯工程建设 工业建设 其他 8 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 和亚非相比，其他大洲的业务需求有所不同，其中比较特殊的是欧洲市场。在欧洲市场，第一大业务领域是通 讯工程建设。按 2018 年新签合同额计算，欧洲市场的通讯工程建设占比为 32.3%；按完成营业计算，占比则高达 41.9%。 二 、 中国 企业海外业务发展情况 从总量上来看，中国企业在 国际建筑领域的营业额 比重 较高。但是，和国外头部企业相比，中国头部企业的国 际营业额占营业总额的比重仍然偏低，未来国际业务占比有很大提升空间。 在三大专业领域，重点企业的海外业务 开展情况 有所差异。电力工程建设领域重点企业的海外业务毛利率水平相对较高，一般建筑领域的海外业务毛利率 水平偏低。 2020 年以来，重点企业的海外新签合同额总体来看受疫情负面影响较小，个别企业的海外新签合同额 和 2019 年同期相比，有大幅增长。 （ 一 ） 在国际市场的地位 美国工程新闻记录（ Engineering News-Record， ENR）杂志每年都会发布两份榜单，一份是“全球最大 250 家国际承包商”（ Top 250 International Contractors） ，另一份是“最大 250家全球承包商”（ Top 250 Global Contractors）； 前者是根据参评企业的国际 建筑 营业 额 （不包含国内营业 额 ）进行排序，后者是根据 全球营业额（包括 国内和国际 营业额 ） 进行排序 。 2019 年 8 月 21 日，根据参评企业在 2018 年的营业 额 情况 ， ENR 发布了 2019 年度的两份榜单。 在 2019 年度 的“全球最大 250 家国际承包商” 中（如无特别指出，以下分析主要是针对该榜单） ，共有 75 家 中国内地 企业上 榜 （中国内地企业由中国对外承包工程商会组织参评） 。 根据 上榜中国企业 的自身情况 以及和其他国家 的对比 情况 ， 我们可以观察到以下一些 特点。 1.上榜企业 数量和国际营业总额位于榜首 根据中国对外承包工程商会的数据，中国上榜企业数量蝉联榜首，比位列第二位的土耳其多出 32 家，比第三 位的美国多出 38 家。上榜中国企业在 2018 年的国际营业额 合计 为 1189.67 亿美元，占所有 250 家上榜企业国际营 业额的比重为 24.4%，比第二位的西班牙高出 10 个百分点，比第三位的法国高出 15.7 个百分点。 2.国际业务 的行业 集中度高 在榜单的前十名中，有 3 家为中国企业，分别是中国交通建设集团有限公司（第 3 位）、中国电力建设集团有 限公司（第 7 位）、中国建筑股份有限公司（第 9 位）。这 3 家企业在 2018 年的国际营业额合计约 493.15 亿美元， 占 75 家 上榜中国企业国际营业额的比重为 41.5%。由此来看，中国企业国际业务 的行业 集中度较高。 3.国际业务 占比有待提高 根据中国对外承包工程商会的数据， 75 家上榜中国企业的平均国际业务占比（国际营业额 /全球营业额）为 15.17%；前 10 家中国企业平均国际业务占比为 15%，两者相差无几。而上榜的前 10 家外国企业的平均国际业务占 比为 68.13%。该数据显示，中国 建筑 业头部 企业的国际业务占比和全球头部企业差距巨大 ，未来提升空间 广阔 。 当然， 一些国外企业的本国业务需求较少可能也是造成其国际业务占比较大的原因之一。 9 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 4.在亚、非市场份额领先 分地区来看，虽然中国企业 没能 进入欧洲、 美国、加拿大 市场的前十强，但是在非洲和亚洲，中国企业的市场 份额较大。根据中国对外承包工程商会的数据，中国企业在非洲市场份额达到 60.9%，在亚洲的市场份额为 40.8%， 在拉丁美洲市场份额为 24.3%。在非洲市场，有 7 家中国企业进入前十强，表现非常强劲。欧洲和美国市场主要由 欧洲企业“霸占”，欧洲企业在这两个市场的份额分别为 80.3%和 77%。 5.在 个别领域 占有一定优势 分业务领域来看，交通运输建设占 250 家企业营业总额的比重为 31.2%，位于首位，其次是房屋建筑、石油化 工、电力工程，这四大领域合计占比 80.8%。 在上述四大领域中，都有中国企业进入领域排名前十强。 在交通运输 建设、电力工程 、水利工程等领域 ，中国企业都有 3 家以上进入前十强 ，拥有一定优势 。 （ 二 ） 重点企业海外业务开展情况 本节，我们关注 主要专业领域 的重点企业的海外业务开展情况。如本文第一部分所述，中国对外承包工程的前 三大专业领域分别是交通运输建设、一般建筑、电力工程建设。 按 2018 年新签合同额和完成营业额的合计值计算， 在交通运输建设领域 ，排名前三位的是中国港湾工程有限责任公司、中国土木工程集团有限公司、中国交通建设股 份有限公司（ 中国交建 ）。其中，中国港湾工程有限责任公司是中国交建控股 的 子公司；中国土木工程集团有限公 司是 中国铁建股份有限公司 （ 中国铁建 ）全资控股的子公司。因此，我们以中国交建和中国铁建作为交通运输建设 领域的重点企业。 在一般 建筑领域 ，中国建筑集团有限公司一马当先，无论是新签订合同额还是完成营业额，中国 建筑集团有限公司一家公司的金额比排在其身后的 9 家公司的 金额总和 还要多。由于中国建筑集团有限公司不是上 市公司 （可获信息较少） ，我们以它旗下上市公司 中国建筑股份有限公司 （ 中国建筑 ）作为 一般建筑领域的 重 点企业。 在电力工程建设领域 ，中国水电建设集团国际工程有限公司和中国葛洲坝集团股份有限公司（ 葛洲坝 ） 属 于该领域的两大巨无霸，其他企业和它们的差距较大 。中国水电建设集团国际工程有限公司是 中国电力建设股份有 限公司 （ 中国电建 ）全资控股的孙公司，由于前者不是上市公司（可获信息较少），我们用中国电建作为替代。因 此，我们以中国电建和葛洲坝作为电力工程建设领域的重点企业。 此外，根据 ENR 公布的 2019 年度“全球最大 250 家国际承包商”，排名前五的中国企业还包括中国中铁股份 有限公司（ 中国中铁 ），所以，我们也将中国中铁加入交通运输建设领域的重点企业名单。 综上所述，我们 一共 选 取了 6 家重点企业样本（见表 1），分别代表对外承包工程的三大领域。 表 1： 三大专业领域重点企业 企业名称 企业简称 专业领域 中国交通建设股份有限公司 中国交建 交通 运输建设 中国铁建股份有限公司 中国铁建 交通 运输建设 中国中铁股份有限公司 中国中铁 交通 运输建设 中国建筑股份有限公司 中国建筑 一般建筑 中国电力建设股份有限公司 中国电建 电力工程建设 中国葛洲坝集团股份有限公司 葛洲坝 电力工程建设 资料来源： 中国对外承包工程发展报告 2018-2019 、 ENR2019 年度“ 全球最大 250 家国际承包商 ” ，远东资信整理 10 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 1.境外 营收和毛利率 情况 从境外营业收入占比来看 （见图 9）， 2019 年 中国电建的境外营业收入占比最大，为 21.6%。不过， 2019 年中 国电建的境外 收入 增速 （ 12.35%） 明显落后于境内 收入增速（ 19.77%） 。中国交建和葛洲坝 2019 年 境外营业收入 占比都在 17%左右；两家企业的境内收入增速也大幅高于境外收入增速。 图 9： 重点企业 2019 年境外收入占比 资料来源： 年度报告等公开资料 ，远东资信整理 从毛利率水平来看，除中国 建筑 和中国中铁以外，其他 4 家企业 2019 年 境内、境外业务毛利率的差别不大。 2019 年，中国建筑的境外业务毛利率比境内业务毛利率要低 6.4 个百分点；不过 ，在 2017-2018 年这两年， 中国建 筑的 境内和境外业务毛利率之间的差值 仅 在 1 个百分点以内， 2019 年境外业务毛利率下降幅度较大可能是部分地 区毛利下降所致。 此外，中国建筑的主要业务领域在一般建筑，相比专业 性 更强的交通运输和电力工程建设领域， 一般建筑领域的海外市场竞争可能更为激烈。在一般建筑领域排名第二（根据 2018 年的新签合同额和完成营业额） 的青建集团股份公司 （青建集团） 的海外业务毛利率水平也不高，公开资料显示其 2017-2018 年的国外建筑施工毛 利率分别为 6.17%和 5.19%， 2019 年 1-3 月的毛利率 降至 4.13%。 不过，青建集团的国外建筑施工毛利率和国内的 差比不大。 图 10： 重点企业 2019 年境内、境外业务毛利率 资料来源： 年度报告等公开资料 ，远东资信整理 21.6% 17.3% 17.0% 7.3% 5.3% 4.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中国电建 中国交建 葛洲坝 中国建筑 中国中铁 中国铁建 境内占比 境外占比 16.37% 14.06% 13.00% 11.60% 10.09% 9.58% 16.04% 13.41% 11.61% 5.20% 7.81% 11.16% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 葛洲坝 中国电建 中国交建 中国建筑 中国中铁 中国铁建 境内毛利率 境外毛利率 11 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 2.新签订合同和在建项目情况 从新签合同额 占比（海外新签合同额 /新签合同 总 额） 来看 （见图 11） ， 葛洲坝和中国电建的海外新签合同额 占比较高，在 30%左右。过去 3 年，葛洲坝的海外工程建设新签合同额占比都超过了 30%， 2017 年占比为 35.6%， 2018 年占比为 34.1%。 图 11： 重点企业 2019 年 海外新签合同额占比 注：葛洲坝为工程建设业务中 新签国际工程合同额 占比。 资料来源： 年度报告等公开资料 ，远东资信整理 从在建项目占比来看（见图 12），葛洲坝和中国电建也是排名前两位，其中葛洲坝的在 2019 年报告期内的境 外在建项目金额占比高达 36.1%。 图 12： 重点企业 2019 年报告期内境外在建项目金额占比 资料来源： 年度报告等公开资料 ，远东资信整理 3.境外 项目分布情况 在境外项目地区分布上，各家公司披露项目地区分布的详尽程度有所差异。比如，中国铁建是按各大洲公布数 据；中国电建则是做了细分，将项目地区分为东南非地区、中西非地区、中东北非、欧亚地区、亚太地区、美洲地 31.9% 29.0% 20.3% 13.4% 6.5% 5.9% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 葛洲坝 中国电建 中国交建 中国铁建 中国建筑 中国中铁 36.1% 28.5% 21.9% 9.9% 8.5% 7.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 葛洲坝 中国电建 中国交建 中国中铁 中国铁建 中国建筑 12 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 区，等等；而葛洲坝则没有对项目地区做细分，只是 笼统 披露项目分布在亚、非、欧、南美、大洋洲等 40 多个国 家。 虽然披露的详尽程度不同，但是总体来看，各家公司在非洲和亚洲的项目金额占比都比较大。其中， 中国铁建 的 2019 年年度报告显示，公司在非洲的项目总金额占境外项目总金额的比重高达 64.2%，要远远高于其他几 家公 司在非洲的项目金额占比。 4.近期业务开展情况 从重点企业公布的新签合同额数据来看， 2020 年以来，新冠疫情对 各公司的影响不一，但总体来说，影响程 度并不大。其中，中国铁建、中国中铁、中国建筑的境外新签合同额同比 出现 较大幅度增长。 另外，由于部分数据 来自 2020 年 1-3 月，海外业务受疫情影响的情况或仍不明了。 中国交建发布的 2020 年第一季度主要经营数据显示， 1-3 月 公司新签合同额同比增长 11.89%，其中海外地区 的新签合同额同比下降 4.43%，占新签合同额的比重为 23%。 中国铁建发布的 2020 年第一季度主要经营数据显示， 1-3 月 公司新签合同额同比增长 14.40%，其中境外新签 合同额同比大增 366.56%，第一季度增幅主要是由境外业务带动。 和中国铁建类似，中国中铁发布的第一季度主要经营数据显示， 1-3 月 公司新签合同额同比增长 7.8%，其中境 外新签合同额同比增长 162.7%，增幅也主要是由境外带动。 中国建筑发布的 2020 年 1-5 月经营情况简报显示， 1-5 月 公司新签合同额同比增长 3.5%，其中建筑业务新签 合同额占比为 88.7%；在建筑业务方面，境外新签合同额同比增长 90.1%。 中国电建发布的 2020 年 1-5 月新签合同情况显示， 1-5 月公司新签合同额同比增长 2.72%，其中国外新签合同 同比减少 16.26%。 葛洲坝发布的 2020 年第一季度新签合同情况显示， 1-3 月公司新签合同额累计人民币 519.76 亿元，和 19 年第 一季度相比，下降了 2.8%；其中，新签国际合同额 比 19 年同期下降 1.2%。 13 / 13 请务必 阅读正文后的 免责 声明 2020 年 7 月 9 日 远东研究行业研究专题 【 作者 简介】 徐 骥， CFA， 纽约大学理工学院数学硕士，研究部 高级 研究员 。 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称 “远东资信 ”）成立于 1988 年 2 月 15 日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为 中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、 证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评 级领域多个第一和多项创新业务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业 30 余 年的丰富经验，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场 的预警功能为己任，秉承 “独立、客观、公正 ”的评级原则和 “创 新、专业、责任 ”的核心价值观，着力打造国内一流、国际知 名的信用服务平台。 远东资信评估有限公司 网址： 北京总部 地址：北京市东城区东直门南大街 11 号中汇广场 B 座 11 层 电话： 010-53945367 010-53945366 上海总部 地址：上海市杨浦区大连路 990 号海上海新城 9 层 电话： 021-61428088 021-61428115 【免责声明】 本报告由远东资信提供。报告引用的相关资料均为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不 应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证。 远东资信对报告内容保持客观中立态度。报告中的任何表述，均应严格从经济学意义上去理解，并不含 有任何道德偏见、政治偏见或其他偏见，远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任 何责任。报告内容仅供读者参考，但并不构成投资建议。 本报告版权归远东资信所有，未经许可，任何机构或个人不得以任何形式进行修改、复制、销售和发表。 如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或 歪曲。 我司对于本声明条款具有修改和最终解释权。