专题！银行2021年息差和收入分析框架.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究 2021 年 01 月 31 日 银行 专题！银行 2021 年息差和收入分析框架 基本面研究系列 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号： S0740517030004 电话： Email： 分析师 邓美君 执业证书编号： S0740519050002 Email： 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email： Table_Profit 基本状况 上市公司数 37 行业总市值 (百万元 ) 10,036,754 行业流通市值 (百万元 ) 6,951,551 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2021.01.24 2021.01.17 2019.07.21 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 招商银行 51.1 0 51.1 0 9 3.62 3.80 4.22 4.73 14.1 2 13.45 12.11 10.81 增持 兴业银行 23.1 0 3.17 3.21 3.44 3.70 7.29 7.20 6.71 6.25 增持 平安银行 23.0 9 3 7 1.41 1.42 1.55 1.72 16.4 0 16.31 14.88 13.43 增持 宁波银行 38.4 8 9 0 2.30 2.32 2.69 3.18 16.7 1 16.55 14.29 12.08 增持 备注： 估值对应最新收盘价 2021/1/29 Table_Summary 投资要点 2021 年贷款利率分析。 正面因素包括贷款供求关系改善，利率边际传 导和结构调整。负面因素包括监管让利、 LPR 重定价及地产监管政策。 测算来看，贷款利率会保持平稳，结构调整是利率上行的核心变量，银 行之间分化。 2021 年存款利率分析。 负面因素是总量因素的压力增加；正面因素是 主动负债利率不会边际增加；监管持续压降高成本存款 。测算来看，存 款利率在银行之间差异，环比 2020 年会加大，客户基础的重要性增加。 2021 年中间业务会是超预期的因素。 财富管理和直接融资还在快速发 展阶段，会是银行收入的新增长点。中间业务分为结算与清算、代理及 受托、银行卡手续费和信贷承诺及融资咨询，四者分别占比营收 2.7%、 7.5%、 7.8%和 3.5%。 测算来看，中间业务收入增速有望 12%，股份 行和优质城商行会占优。 结论。 1、净息差测算： 行业息差平稳，较 20 年微降 1bp； 个股之间分 化会加大，净息差弹性：城商行 股份行 农商行 国有行。 2、收入增 速测算： 行业全年营收预计同比增速在 9.6%：净利息收入贡献 6.4%， 中收贡献 2.6%。 营业收入增速弹性：股份行 城商行 农商行 国有行。 3、主动管理能力强的银行增速持续占优。 资产结构调整和中间业务是 增速主要来源，对银行主动管理能力的要求明显提高。 银行股的核心投资逻辑是宏观经济，继续看好板块估值向上行情。 1、我们 8 月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股 估值向上行情。 本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复 程度决定 了银行股的上涨空间。 目前经济处于上升期，银行基本面 稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值向上行 情会持续 。 2、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行： 宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行 。 风险提示事件： 经济下滑超预期。疫情影响超预期。 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 银行 (申万 ) 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题报告 内容目录 一、贷款利率预测：总体平稳，结构调整会是核心贡献因素 . - 3 - 1.1 对贷款利率向上的正面推动因素 . - 3 - 1.2 抑制贷款利率向上的风险因素 . - 7 - 1.3 贷款利率和资产端收益率的测算：资产结构调整贡献空间大 . - 9 - 二、存款付息率：紧信用下存款竞争加剧、缓慢上行，银行间分化 . - 12 - 2.1 2021 年影响存款付息率的核心因素 . - 12 - 2.2 2021 年存款利率的测算，行业的分化来自负债结构的分化 . - 16 - 三、 2021 年非息收入分析：有望较大贡献 . - 17 - 3.1 2021 年中间业务收入的影响因素分析 . - 17 - 3.2 其他非息收入同比增速预计在低位平稳 . - 19 - 3.3 2021 年非息收入测算：对营收增速贡献在 2 个百分点左右 . - 20 - 四、 2021 年净息差和收入增速预测 . - 21 - 4.1 净息差测算：行业息差平稳，较 20 年微降 1bp . - 21 - 4.2 净利息收入同比增速预计在 9% . - 22 - 4.3 营业收入同比增速在 9% . - 26 - 五、投资观点 . - 27 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题报告 一 、 贷款利率 预测 ： 总体平稳，结构调整会是核心贡献因素 1.1 对贷款利率向上的正面推动因素 因素一：贷款 供求角度 ， 需求回升 ， 拉动定价上行 银行供给角度： 2021 年 信用扩张将放缓。 货币信贷政策层面，预计 2021 年存量社融同比增速在 10%-11%左右 ，较 2020 年增速下降 2-3 个百分 点 。 随着经济好转 ， 逆周期宽松政策将逐渐退出 ， 易行长 10 月在金融 街论坛指出 “ 在今年抗疫的特殊时期，宏观杠杆率有所上升，明年 GDP 增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些 ”，即 社融增速将与名义 GDP 增 速匹配 ， 根据 IMF 6 月份的最新预测 ， 中国 2021 年 GDP 同比增速预计 为 8.2%，考虑温和通胀，预计社融增速在 10%-11%左右 。 图表： 2021 年 社融 新增与存量同比增速预测 （亿元） 2019 2020 2021E 社融存量同比增速 10.69% 13.34% 10.91% 新增社融 255,752 348,636 310,826 新增人民币贷款 168,835 200,300 200,300 新增外币贷款 (1,275) 1,450 0 新增委托贷款 (9,396) (3,954) (1,200) 新增信托贷款 (3,467) (11,000) (11,100) 新增未贴现银行承兑汇票 (4,757) 1,746 0 企业债券融资 32,416 44,500 32,416 非金融企业境内股票融资 3,479 8,923 8,923 政府债券 47,204 83,400 59,200 存款类金融机构资产支持证券 4,034 1,133 1,133 贷款核销 10,551 12,856 12,356 来源： 人民银行， 中泰证券研究所 资管新规过渡期到 2021 年 ，部分长久期 非标可能需要回表 ，对部分银 行的资本会有一定的压力。 我们对非标回 表对资本充足率影响做了测算， 假设非保本理财中 的非标 资产的 50%需要回表 ， 将会使核心一级资本充 足率 下降 0.14 个百分点左右 。 测算思路： 1、假设各家行非标比例与行 业水平一致，为 15.63%。 2、假设其中 50%的非标需要回表承接 ， 且 100%占用资本 ， 则将对核心一级资本充足率 拖累 0.14 个百分点 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题报告 图表： 非标回表对资本影响 测算（亿元） 注 ： 非保本理财规模为 1H20 数据 来源： 公司财报， 中泰证券研究所 非保本理财 回表非标 3 Q 2 0 核心一级资本充足率 回表后核心一级资本充足率 核心一级资本充足率下降 工商银行 2 4 ,9 4 6 1 ,9 5 0 1 2 .8 4 % 1 2 .7 2 % 0 .1 2 % 建设银行 1 6 ,0 6 2 1 ,2 5 5 1 3 .1 5 % 1 3 .0 5 % 0 .1 0 % 农业银行 1 7 ,9 5 7 1 ,4 0 3 1 0 .8 5 % 1 0 .7 6 % 0 .0 9 % 中国银行 1 3 ,2 0 9 1 ,0 3 2 1 0 .8 7 % 1 0 .8 0 % 0 .0 7 % 交通银行 1 1 ,4 0 2 891 1 0 .4 1 % 1 0 .2 7 % 0 .1 4 % 邮储银行 9 ,0 4 8 707 9 .5 1 % 9 .3 9 % 0 .1 2 % 招商银行 2 5 ,6 5 8 2 ,0 0 5 1 1 .6 5 % 1 1 .2 1 % 0 .4 4 % 中信银行 1 2 ,6 2 9 987 8 .6 3 % 8 .4 7 % 0 .1 6 % 浦发银行 1 4 ,9 9 0 1 ,1 7 1 9 .4 5 % 9 .2 5 % 0 .2 0 % 兴业银行 1 3 ,4 2 9 1 ,0 4 9 9 .0 0 % 8 .8 4 % 0 .1 6 % 光大银行 7 ,9 5 4 622 8 .8 0 % 8 .6 6 % 0 .1 4 % 华夏银行 6 ,4 4 9 504 8 .7 2 % 8 .5 4 % 0 .1 7 % 平安银行 6 ,6 5 3 520 8 .9 4 % 8 .7 9 % 0 .1 5 % 浙商银行 2 ,9 2 7 229 8 .7 4 % 8 .5 9 % 0 .1 5 % 北京银行 3 ,2 2 2 252 9 .2 0 % 9 .0 9 % 0 .1 1 % 南京银行 2 ,8 5 5 223 9 .8 6 % 9 .6 3 % 0 .2 3 % 宁波银行 2 ,6 6 2 208 9 .3 7 % 9 .1 9 % 0 .1 8 % 江苏银行 3 ,3 5 0 262 8 .4 5 % 8 .3 0 % 0 .1 5 % 贵阳银行 799 62 9 .3 6 % 9 .2 2 % 0 .1 5 % 杭州银行 2 ,0 4 0 159 8 .4 8 % 8 .3 0 % 0 .1 8 % 上海银行 3 ,4 0 9 266 9 .5 3 % 9 .3 8 % 0 .1 5 % 成都银行 343 27 9 .4 2 % 9 .3 5 % 0 .0 6 % 长沙银行 272 21 8 .6 5 % 8 .6 1 % 0 .0 4 % 青岛银行 1 ,0 4 5 82 8 .3 5 % 8 .1 0 % 0 .2 5 % 郑州银行 415 32 7 .9 9 % 7 .9 2 % 0 .0 6 % 西安银行 226 18 1 2 .1 0 % 1 2 .0 0 % 0 .1 0 % 江阴银行 148 12 1 2 .8 4 % 1 2 .6 8 % 0 .1 6 % 无锡银行 160 13 8 .8 7 % 8 .7 8 % 0 .0 9 % 常熟银行 258 20 1 1 .3 8 % 1 1 .2 4 % 0 .1 4 % 苏农银行 215 17 1 1 .4 7 % 1 1 .2 7 % 0 .2 0 % 青农商行 289 23 9 .8 2 % 9 .7 4 % 0 .0 8 % 紫金银行 86 7 1 1 .1 4 % 1 1 .0 8 % 0 .0 6 % 渝农商行 1 ,3 0 1 102 1 2 .2 4 % 1 2 .0 8 % 0 .1 6 % 上市银行 2 1 5 ,2 6 0 1 6 ,8 2 3 1 0 .4 3 % 1 0 .3 0 % 0 .1 3 % 国有行 9 2 ,6 2 4 7 ,2 3 9 1 1 .6 9 % 1 1 .5 8 % 0 .1 0 % 股份行 9 9 ,5 4 2 7 ,7 7 9 8 .0 0 % 7 .8 4 % 0 .1 6 % 城商行 2 0 ,6 3 7 1 ,6 1 3 9 .1 5 % 9 .0 1 % 0 .1 4 % 农商行 2 ,4 5 6 192 1 1 .4 0 % 1 1 .2 7 % 0 .1 3 % 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题报告 图表： 公布 再融资方案的上市银行 （亿元） 名称 最新公告日 方案进度 预计募集资金 (亿元 ) 定增 邮储银行 2021-01-09 银监会批准 300 贵阳银行 2020-12-18 证监会通过 45 长沙银行 2020-12-29 证监会通过 60 配股 宁波银行 2021-01-23 董事会预案 120 可转债 南京银行 2020-11-17 股东大会通过 200 杭州银行 2020-10-01 股东大会通过 150 苏州银行 2020-12-22 股东大会通过 50 来源： 公司公告， 中泰证券研究所 需求端角度 ： 市场需求回暖 预计 21 年出口强劲增速维持 、 消费持 续修复 、 制造业投资增速不弱 ， 实体融资需求回升至高位 。 疫情不确定 性下，出口供求错位维持；就业好转、居民收入改善下，消费持续修复； 20 年制造业中长期信贷需求不弱 ， 后续随着经济进一步修复 ， 预计制造 业投资能维持不弱的增长 。 图表： 出口强劲、消费修复、制造业投资弱恢复 （ %） 图表： 贷款需求指数情况 （ %） 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 供需分析 ： 供给收紧 、 需求回暖 ，紧平衡下预计贷款定价将回升。 我们 对历史贷款利率情况做了回溯：货币政策自宽裕到维持中性时， 经济企 稳修复、 银行贷款完成重定价后将企稳回升、 如 09 年 1 季度和 13 年 1 季度。 或央行升准、加息时，贷款利率也将会回升。 贷款利率上行期分 别为 09 年 1 季度 到 11 年底 ， 13 年 1 季度到 14 年 1 季度， 16 年初到 18 年中 ， 其中 2009 年和 1Q13-1Q14 是货币政策维持中性 ， 2010-2011 年是升准 、 加息 ， 2016 年初至 2018 年中则是金融去杠杆 。 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 20 10 -1 1 20 11 -0 5 20 11 -1 0 20 12 -0 4 20 12 -0 9 20 13 -0 3 20 13 -0 8 20 14 -0 2 20 14 -0 7 20 14 -1 2 20 15 -0 6 20 15 -1 1 20 16 -0 5 20 16 -1 0 20 17 -0 4 20 17 -0 9 20 18 -0 3 20 18 -0 8 20 19 -0 2 20 19 -0 7 20 19 -1 2 20 20 -0 6 20 20 -1 1 出口金额 :当月同比 社会消费品零售总额 :当月同比 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 20 08 -1 2 20 09 -0 7 20 10 -0 2 20 10 -0 9 20 11 -0 4 20 11 -1 1 20 12 -0 6 20 13 -0 1 20 13 -0 8 20 14 -0 3 20 14 -1 0 20 15 -0 5 20 15 -1 2 20 16 -0 7 20 17 -0 2 20 17 -0 9 20 18 -0 4 20 18 -1 1 20 19 -0 6 20 20 -0 1 20 20 -0 8 贷款需求指数 制造业 基础设施 大型企业 中型企业 小型企业 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题报告 图表： 历史上贷款利率走势回溯 （ %） 来源： Wind， 中泰证券研究所 因素二： 利率传导维度 ， 新发放贷款定价自 20 年中边际回升 货币政策边际收紧，资金市场利率走高将对信贷市场利率有所传导 ， 21 年资金市场利率维持在高位也将使贷款利率持续缓慢回升 。 深层次原因 是经济修复，即使货币政策维持中性，生产扩张带来的融资需求扩张也 将使收益率曲线抬升。 我们比对了资金市场利率与新投放信贷利率的传 导情况，发现新发放信贷利率走高几乎与资金市场利率回升同步 ，但资 金市场利率的走低对信贷利率的传导却有一定的时滞，显示在间接融资 体系下，银行对企业客户仍保有较强的议价能力。 图表： 同业存单发行利率与新发放贷款利率情况 资料来源： Wind，中泰证券研究所 因素三： 结构维度 ， 资产结构和客户结构正向贡献贷款综合利率 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 8.50 20 08 -0 9 20 08 -1 2 20 09 -0 3 20 09 -0 6 20 09 -0 9 20 09 -1 2 20 10 -0 3 20 10 -0 6 20 10 -0 9 20 10 -1 2 20 11 -0 3 20 11 -0 6 20 11 -0 9 20 11 -1 2 20 12 -0 3 20 12 -0 6 20 12 -0 9 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 20 14 -0 3 20 14 -0 6 20 14 -0 9 20 14 -1 2 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 金融机构人民币贷款加权平均利率 降准、 降息 中性 加息、 升准 降准、 降息 中性 降准、 降息 金融去 杠杆 降准、 降息 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题报告 2021 年信贷占比总资产和零售信贷占比总贷款提升将一定程度拉升贷 款综合收益率。 根据前述分析， 2021 年信贷 需求旺盛 ，银行为了维系客 户关系，将优先满足客户信贷需求；叠加 2021 年地方政府新增专项债 与赤字率将回归常态，预计银行表内信贷占比将进一步提升。另 2020 年在疫情冲击下，居民信贷投放进程放缓，后续经济修复持续， 2021 年预计零售信贷投放将逐步恢复。 图表： 上市银行信贷占比总资产、零售贷款占比总贷款 来源： 公司财报， 中泰证券研究所 1.2 抑制 贷款 利率 向上的风险因素 2021 年 1 季度的贷款 重定价 ， 预计对 1 季度 净息差拖累 3.4bp 左右： 按揭贷款在 2021 年 1.1 号统一进行重定价 ；期限相对较长的对公信贷 也会集中在明年初进行重定价，我们测算 21 年 1 季度净息差降幅在 3.4bp 左右，其中大行降幅最大、下降 3.7bp 左右，主要为按揭占比较 大；其次为农商行与股份行板块，净息差降幅在 2.5-3bp 左右 ，城商行 板块降幅最小、 2.3bp 左右 ，主要为城商行板块整体信贷占比总资产比 重在所有板块中最低，因此信贷重定价影响最小。 主要测算逻辑 ： 1、 确定 2021 年 1 季度存量重定价信贷的比例， 假设 21 年存量信贷在 1 季度重定价的比例与 19 年一致。 2、重定价影响的时间维度， 假设 1 季 度 对公信贷 重定价的部分从 1.5 个月 中点开始进行重定价。 按揭在 年初 即进行重定价。 3、重定价的幅度： 2020 年 LPR 的降幅， 中长期 LPR 下降 15bp， 假设对公也按中长期定价 。 4、增量信贷部分： 假设 21 年 LPR 维持不动。 2016 2017 2018 2019 1 H 2 0 （1 H 2 0 -2 0 1 9 ) 2016 2017 2018 2019 1 H 2 0 （1 H 2 0 -2 0 1 9 ) 上市银行 5 0 .2 % 5 2 .5 % 5 4 .3 % 5 5 .7 % 5 6 .1 % 0 .4 0 % 3 4 .8 % 3 7 .7 % 3 9 .9 % 4 1 .0 % 4 0 .1 % -0 .9 0 % 国有行 5 3 .3 % 5 4 .6 % 5 5 .3 % 5 6 .3 % 5 6 .6 % 0 .3 0 % 3 5 .1 % 3 7 .8 % 3 9 .8 % 4 0 .8 % 4 0 .1 % -0 .7 0 % 股份行 4 6 .4 % 5 1 .5 % 5 5 .5 % 5 7 .4 % 5 7 .5 % 0 .1 0 % 3 6 .2 % 4 0 .1 % 4 2 .6 % 4 3 .6 % 4 2 .4 % -1 .2 0 % 城商行 3 6 .4 % 3 8 .6 % 4 3 .1 % 4 6 .1 % 4 6 .9 % 0 .8 0 % 2 4 .4 % 2 7 .1 % 3 0 .2 % 3 2 .8 % 3 2 .0 % -0 .8 0 % 农商行 4 4 .2 % 4 3 .2 % 4 5 .6 % 4 8 .9 % 5 0 .9 % 2 .0 0 % 2 6 .9 % 2 8 .7 % 3 0 .0 % 3 1 .8 % 3 1 .8 % 0 .0 0 % 贷款占比生息资产 零售贷款占比总贷款 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题报告 图表： 重定价对 21 年 1 季度净息差影响测算 来源： 公司财报， 中泰证券研究所 降低实体融资成本仍是监管坚持的政策目标 ， 一定程度使贷款利率市场 化修复力度有所 减缓 。 银行贷款新发放利率逐渐修复，但预计难以恢复 到疫情前水平。同时加息和升准的可能也不大，经济修复还没到这个地 步。 2020E 1 Q 2 1 E 工商银行 - 3 .3 4 - 4 .3 2 建设银行 - 2 .7 4 - 4 .2 3 农业银行 - 2 .4 6 - 3 .4 1 中国银行 - 2 .2 6 - 3 .0 5 交通银行 - 2 .4 1 - 3 .3 1 邮储银行 - 2 .2 3 - 3 .2 3 招商银行 - 1 .1 2 - 2 .2 4 中信银行 - 0 .6 1 - 2 .1 3 浦发银行 - 0 .8 6 - 3 .1 1 兴业银行 - 1 .4 5 - 4 .0 9 光大银行 - 2 .7 9 - 3 .9 6 华夏银行 - 2 .9 4 - 3 .9 5 平安银行 - 0 .4 6 - 1 .7 3 浙商银行 - 1 .4 4 - 1 .2 1 北京银行 - 2 .5 9 - 3 .7 0 南京银行 - 1 .6 5 - 1 .7 7 宁波银行 - 0 .0 7 - 0 .6 5 江苏银行 - 1 .8 9 - 2 .8 7 贵阳银行 0 .5 5 - 0 .5 7 上海银行 - 0 .0 7 - 1 .5 8 杭州银行 - 1 .1 9 - 2 .6 2 成都银行 - 3 .3 8 - 4 .9 1 郑州银行 - 1 .6 7 - 2 .5 5 长沙银行 - 0 .8 0 - 1 .7 7 青岛银行 - 1 .4 5 - 1 .5 7 西安银行 - 1 .5 3 - 1 .6 8 苏州银行 - 0 .0 1 - 0 .7 8 无锡银行 - 2 .2 0 - 1 .1 7 江阴银行 - 4 .1 8 - 4 .0 3 常熟银行 - 1 .0 6 - 0 .9 0 苏农银行 - 2 .3 8 - 0 .8 9 张家港行 - 2 .0 3 - 1 .9 1 紫金银行 - 0 .6 8 - 0 .9 7 青农商行 - 3 .7 3 - 4 .3 2 渝农商行 - 1 .8 1 - 2 .7 9 上市银行 - 2 .2 2 - 3 .4 0 国有行 - 2 .6 7 - 3 .7 1 股份行 - 1 .3 4 - 2 .9 7 城商行 - 1 .3 3 - 2 .3 1 农商行 - 2 .1 4 - 2 .5 2 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题报告 图表： 同业存单发行利率回升到疫情前水平、维持震荡 来源： Wind， 中泰证券研究所 抑制地产政策，导致下半年信用增速放缓的风险。 监管从供需两端对地 产进行去金融化， 包括涉房贷款集中度管理，地产融资“三道红线”等， 若去化节奏过快，有可能引致下半年信用 需求收缩，从而影响经济修复 节奏。 图表： 地产融资 相关 监管政策 来源： 人民银行 ， 发改委，住建部，银保监会，证监会， 中泰证券研究所 1.3 贷款利率和资产端收益率的测算： 资产结构调整贡献空间大 正向贡献 ： 新发放对公贷款利率回升 和零售信贷占比提升 对净息 差贡献 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 20 13 -1 2- 12 20 14 -1 0- 16 20 15 -0 1- 16 20 15 -0 4- 16 20 15 -0 7- 07 20 15 -0 9- 22 20 15 -1 2- 11 20 16 -0 3- 02 20 16 -0 5- 17 20 16 -0 7- 29 20 16 -1 0- 18 20 16 -1 2- 29 20 17 -0 3- 20 20 17 -0 6- 05 20 17 -0 8- 16 20 17 -1 1- 03 20 18 -0 1- 17 20 18 -0 4- 04 20 18 -0 6- 20 20 18 -0 8- 31 20 18 -1 1- 19 20 19 -0 2- 01 20 19 -0 4- 23 20 19 -0 7- 09 20 19 -0 9- 20 20 19 -1 2- 06 20 20 -0 2- 28 20 20 -0 5- 14 20 20 -0 7- 28 20 20 -1 0- 14 20 20 -1 2- 25 同业存单 :发行利率 :3个月 同业存单 :发行利率 :6个月 发布时间 文件名称/ 措施 发布机构 政策要点 2 0 1 9 年5 月1 7 号 关于开展“巩固治乱象成果促进 合规建设”工作的通知 银保监会 禁止信托公司向“四证”不全、开发商或其控股股东资质不达标、资本金未足 额到位的房地产开发项目直接提供融资；直接或变相为房地产企业缴交土地 出让价款提供融资，直接或变相为房地产企业发放流动资金贷款。 2 0 1 9 年7 月4 日 银保监会 要求控制地产信托业务规模：（1 ）被要求“自觉控制地产信托业务规模”; （2 ）被要求“三季末地产信托业务规模不得超过二季末”;（3 ）个别公司被要 求“全面暂停地产信托业务”。 2 0 1 9 年7 月6 日 约谈警示部分信托公司 银保监会 要求：1 .今年房地产信托规模不得超过6 月末的规模；2 .已备案项目不影响发 行及成立，未备案项目一律暂停；3 .符合4 3 2 的通道类业务也算房地产项 目，全部暂停；4 .地产公司并购类也算房地产项目，也受窗口指导影响，全 部暂停；5 .城市更新类旧改项目暂时不受此次窗口指导影响。 2 0 1 9 年7 月9 日 国家发展改革委办公厅关于对 房地产企业发行外债申请备案登 记有关要求的通知 发改委 要求“一、房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外 债务”重申外债资金的用途。 2 0 2 0 年4 月9 日 关于进一步明确区域性股权市 场可转债业务有关事项的函 证监会 停止为房地产、类金融、异地企业以及有限公司、城投公司、政府融资平台 等主体发行可转债，现有存量确保到期兑付 2 0 2 0 年6 月2 7 日 银保监会 重点监管以下行为：未严格执行房地产信托贷款监管政策，向不满足“四三 二”要求的房地产开发项目提供贷款；直接或变相为房地产企业提供土地储 备贷款或流动资金贷款；以向开发商上下游企业、关联方或施工方发放贷款 等名义将资金实际用于房地产开发，规避房地产信托贷款相关监管要求；对 委托方信托目的合法合规性审核不严，为各类资金违规流入房地产市场提供 便利；人为调整房地产业务分类、规避合规要求或规模管控要求。 2 0 2 0 年8 月2 0 日 中国人民银行和住建部 提出房企融资的“三条红线”标准：剔除预收款后的资产负债率大于7 0 %； 净 负债率大于1 0 0 %；现金短债比小于1 倍。根据房企的“踩线”情况，分为“红、 橙、黄、绿”四档，然后实施差异化债务规模管理。 2 0 2 0 年1 0 月3 0 日 关于开展新一轮房地产信托业 务专项排查的通知 银保监会 要求继续严控房地产信托规模，按照“实质重于形式”原则强化房地产信托穿 透监管，严禁通过各类形式变相突破监管要求，严禁为资金违规流入房地产 市场提供通道。 2 0 2 0 年1 2 月3 1 日 关于建立银行业金融机构房地 产贷款集中度管理制度的通知 中国人民银行 根据银行业金融机构资产规模及机构类型，分档对房地产贷款集中度进行管 理，并综合考虑银行业金融机构的规模发展、房地产系统性金融风险表现等 因素，适时调整适用机构覆盖范围、分档设置、管理要求和相关指标的统计 口径。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 专题报告 1bp 左右，个股间差别不大。新发放对公贷款利率回升和零售信贷占比 提升对净息差贡献测算，我们做了以下假设： 1）新发放对公贷款利率 回升 20bp， 其中城商行对公贷款利率回升 10bp。 从新发放贷款利率跟 踪看 ， 截至 3Q20， 一般贷款利率为 5.31%， 较 2019 年底下降 43bp， 假设随着经济修复 ， 行业新发放贷款利率有回升空间 ， 但总体仍低于 2019 年水平 ， 在此中性预计新发放贷款利率回升 20bp， 由于城商行信 贷投向以基建 类为主， 20 年对公贷款利率下行幅度 ， 因此假设总体对公 贷款利率仅回升 10bp。 2）零售信贷利率比对公贷款利率高 2 个百分点。 3）零售信贷占比回到 2019 年的水平 。最终计算出 2021 年贷款综合收 益率较 2020 年提升的幅度 ， 再乘以信贷占比生息资产 ， 从而计算出对 净息差的拉动 ， 整体对息差拉动在 1bp 左右，个股间差别不大 。 图表： 新发放对公贷款利率回升和零售信贷占比提升对净息差贡献测算 来源： 公司财报 ，中泰证券研究所 正向贡献 ：信贷 占比 生息资产 提升 对净息差贡献 2bp 左右，信贷占比仍 有提升空间的城农商行净息差回升较多。具体测算： 1）基于全年新增 信贷 规模和生息资产同比增速计算出贷款占比生息资产。 2）假设高收益 信贷替代相对低收益同业资产。最终计算出信贷占比提升对净息差贡献 2bp 左右， 其中城农商行息差回升较多，包括郑州、无锡、常熟和苏农 银行，但考虑部分城商行的核心一级资本充足率的压力，我们预计实际 息差回升幅度会相对小一些 。 (2021E-2020E)贷 款利率 拉动净息差 贷款综合利率 对公贷款利率 零售贷款利率 对公占比 零售占比 贷款综合利率 对公贷款利率 零售贷款利率 对公占比 零售占比 工商银行 4 .1 6 % 3 .4 1 % 5 .4 1 % 6 2 .3 % 3 7 .7 % 4 .1 7 % 3 .6 1 % 5 .4 1 % 6 1 .9 % 3 8 .1 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 建设银行 4 .1 6 % 3 .3 1 % 5 .3 1 % 5 7 .7 % 4 2 .3 % 4 .1 7 % 3 .5 1 % 5 .3 1 % 5 6 .3 % 4 3 .7 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 农业银行 4 .2 2 % 3 .4 2 % 5 .4 2 % 5 9 .8 % 4 0 .2 % 4 .2 4 % 3 .6 2 % 5 .4 2 % 5 9 .5 % 4 0 .5 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 中国银行 3 .8 7 % 3 .1 0 % 5 .1 0 % 6 1 .8 % 3 8 .2 % 3 .8 8 % 3 .3 0 % 5 .1 0 % 6 1 .3 % 3 8 .7 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 交通银行 4 .4 1 % 3 .7 7 % 5 .7 7 % 6 8 .1 % 3 1 .9 % 4 .4 3 % 3 .9 7 % 5 .7 7 % 6 6 .9 % 3 3 .1 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % 邮储银行 4 .5 6 % 3 .4 5 % 5 .4 5 % 4 4 .6 % 5 5 .4 % 4 .5 7 % 3 .6 5 % 5 .4 5 % 4 4 .7 % 5 5 .3 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 招商银行 4 .9 4 % 3 .9 2 % 5 .9 2 % 4 8 .8 % 5 1 .2 % 4 .9 5 % 4 .1 2 % 5 .9 2 % 4 7 .4 % 5 2 .6 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 中信银行 4 .9 2 % 4 .0 9 % 6 .0 9 % 5 8 .4 % 4 1 .6 % 4 .9 3 % 4 .2 9 % 6 .0 9 % 5 6 .7 % 4 3 .3 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 浦发银行 4 .7 3 % 3 .9 1 % 5 .9 1 % 5 8 .8 % 4 1 .2 % 4 .7 5 % 4 .1 1 % 5 .9 1 % 5 7 .8 % 4 2 .2 % 0 .0 1 % 0 .0 1 % 兴业银行 4 .5 6 % 3 .7 4 % 5 .7 4 % 5 8 .9 % 4 1 .1 % 4 .5 8 % 3 .9 4 % 5 .7 4 % 5 7 .9 % 4 2 .1 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % 光大银行 5 .3 8 % 4 .5 6 % 6 .5 6 % 5 9 .3 % 4 0 .7 % 5 .3 9 % 4 .7 6 % 6 .5 6 % 5 7 .3 % 4 2 .7 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % 华夏银行 4 .7 5 % 4 .2 2 % 6 .2 2 % 7 3 .4 % 2 6 .6 % 4 .7 7 % 4 .4 2 % 6 .2 2 % 7 3 .1 % 2 6 .9 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % 平安银行 5 .9 0 % 4 .7 7 % 6 .7 7 % 4 3 .5 % 5 6 .5 % 5 .9 2 % 4 .9 7 % 6 .7 7 % 4 1 .6 % 5 8 .4 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % 浙商银行 5 .6 2 % 5 .1 1 % 7 .1 1 % 7 4 .4 % 2 5 .6 % 5 .6 5 % 5 .3 1 % 7 .1 1 % 7 3 .2 % 2 6 .8 % 0 .0 3 % 0 .0 2 % 北京银行 4 .6 3 % 4 .0 2 % 6 .0 2 % 6 9 .5 % 3 0 .5 % 4 .6 3 % 4 .1 2 % 6 .0 2 % 6 9 .2 % 3 0 .8 % 0 .0 1 % 0 .0 0 % 南京银行 5 .3 8 % 4 .8 3 % 6 .8 3 % 7 2 .3 % 2 7 .7 % 5 .4 0 % 4 .9 3 % 6 .8 3 % 6 9 .8