上市银行2019年年报专题：银行资产负债结构的新变化.pdf

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行资产负债结构的新变化 证券 研究报告 2020 年 05 月 20 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516090003 sunbinbintfzq 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519080002 chenbaolintfzq 许锐翔 联系人 xuruixiangtfzq 近期 报告 1 固定收益：房企年报怎么看？ -房企 2019 年财报解读 2020-05-18 2 固定收益：两会前瞻，我们要注意哪些问题？ - 利 率 市 场 周 报(2020-05-18) 2020-05-18 3 固定收益： 2020 年以来有哪些违约和信用事件？ - 信 用 周 报（ 2020-05-17） 2020-05-17 上市 银行 2019 年年报专题 摘要： 资产规模 ： 2019 年下半年商业银行 资产规模继续扩张，但增速有所下行 。 资产配置 ： 2019 年银行资产端主要增配贷款，同业投资、证券投资（含债券、资管产品 等）和现金的占比均有不同程度的下降。 贷款投向 ： 企业贷款占比继续下降，而个人贷款和票据贴现占比上升 。 具体到个人贷款，目前银行主要发力方向依然是个人房贷和其他贷款。 证券投资 ： 各类银行普遍增加了标准化债券的投资，而资管产品投资占比继续下降。债券配置方面，商业银行整体增持政府债券和企业债券，减持金融债券（包含同业存单）。资管产品方面，公募基金和资产支持证券的持仓占比有所提升，而商业银行继续减持理财、资管、信托产品。 银行理财 ： 银行非保本理财规模抬升，可能与其收益率优势有关 。 负债结构 ： 存款占比小幅回落，同业负债 和应付债券占比有所提升 。 负债成本 和净息差 ： 生息资产收益率和负债成本均下行，净息差提升 。 生息资产各分项收益率均有所下行。银行计息负债成本小幅下行，主要得益于债券 /存单发行和同业负债成本下降，而存款成本继续上升。 资本充足率 ： 银行资本充足率继续改善，但核心一级资本补充压力仍存。资本充足率指标改善在一定程度上得益于银行永续债的集中发行 ，但无论大行还是中小银行均有补资本需求。 流动性监管指标 ： LCR 考核压力有所缓解 ，流动性比例有所改善，但仍需注意疫情的负面影响以及新监管指标（流动性匹配率） 对银行流动性提出更高的要求。 风险 提示 ： 逆周期政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变 化。 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 资产规模继续扩张，但增速有所下行 . 4 2. 资产配置：继续增配贷款 . 5 3. 贷款投向：主要由个贷和票据支撑 . 6 4. 证券投资：继续增持标准化债券、公募基金和 ABS . 8 5. 银行非保本理财规模抬升 . 11 6. 负债结构：存款占比小幅回落，同业负债和应付债券占比有所提升 . 13 7. 生息资产收益率和负债成本均下行，净息差提升 . 15 8. 监管指标：资本充足率有所改善但仍有补资本需求，流动 性考核压力有所缓解 . 17 图表目录 图 1：银行资产增速回升 . 4 图 2：上市银行资产规模增速 . 4 图 3：银行整体资产配置变化 . 5 图 4：国有行资产配置变化 . 5 图 5：股份行资产配置变化 . 5 图 6：城商行资产配置变化 . 5 图 7：农商行资产配置变化 . 5 图 8：企业贷款占比下降 . 6 图 9：个人贷款占比上升 . 6 图 10：票据贴现占比上升 . 6 图 11： 2019 年一季度后宽信用偏弱 . 6 图 12：国有行个人贷款结构变化 . 7 图 13：股份行个人贷款结构变化 . 7 图 14：城商行个人贷款结构变化 . 7 图 15：农商行个人贷款结构变化 . 7 图 16：商业银行普遍增加债券投资 . 8 图 17：商业银行继续减少资管产品投资 . 8 图 18：上市银行债券结构环比变动（ 19Q4-19Q2） . 8 图 19：上市银行债券结构同比变动（ 19Q4-18Q4） . 8 图 20： 2019 年商业银行持仓规模环比变化 . 8 图 21：政府债券净融资规模 . 9 图 22： 10 年国债、国开利率 . 9 图 23：上市银行资管产品投资结构环比变动（ 19Q4-19Q2） . 9 图 24：上市银行资管产品投资结构同比变动（ 19Q4-18Q4） . 9 图 25：机构投资者增持债基，减持货基和短期理财 . 10 图 26：个人投资者减持货基 . 10 图 27： 2019 年四季度中长期纯债基金增 幅明显 . 11 图 28： 2019 年 10 月到 2020 年 2 月摊余成本法定开债基成立份额 . 11 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 29：摊余成本法定开债基新成立数量和发行规模 . 11 图 30：上市银行非保本理财规模变化 . 12 图 31：银行理财产品预期收益率优势明显 . 12 图 32：国有行计息负债结构变化 . 13 图 33：股份行计息负债结构变化 . 13 图 34：城商行计息负债结构变化 . 13 图 35：农商行计息负债结构变化 . 13 图 36： 2019 年下半年同业负债占比整体上升 . 14 图 37： 2019 年四季度资金利率中枢下行 . 14 图 38：上市银行同业负债占比普遍上升 . 15 图 39：商业银行净息差变化 . 15 图 40：上市银行净息差变化 . 15 图 41：上市银行生息资产收益率变化 . 15 图 42：上市银行计息负债成本率变化 . 15 图 43：生息资产收益率下降 . 16 图 44：贷款利率四季度才开始下行 . 16 图 45：资金利率 . 16 图 46：存款成本率 . 17 图 47：应付债券成本率 . 17 图 48：同业负债成本率 . 17 图 49：央行借款成本率 . 17 图 50：商业银行资本充足率变化 . 17 图 51：各类银行资本充足率变化 . 17 图 52：上市银行资本充足率持续改善 . 18 图 53：上市银行一级资本充足率持续改善 . 18 图 54：上市银行核心一级资本充足率持续改善 . 19 图 55：商业银行永续债发行规模 . 19 图 22：四大行 TLAC 达标要求 . 20 图 56： LCR 考核压力有所缓解（ %） . 21 图 56：流动性比例 . 21 表 1：上市银行贷款行业分布（亿元） . 7 表 2：监管部门对于资管新规延期的相关表述 . 12 表 3：四大行 TLAC 达标 资本缺口测算 . 20 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2019 年 上市银行年报业已披露完毕， 本 文 根据 上市银行年报对 商业银行资产配置、 负债成本 、 监管指标等方面进行简要分析。 1. 资产 规模 继续 扩张 ，但增速有所下行 随着 2019 年初信贷加速投放和房地产调控有所放松， 2019 年 5 月之前银行资产规模增速呈上升态势。进入 6 月之后， 包商事件之后 ，叠加经济下行压力 和局部信用收缩问题 ，银行资产规模增速 波动下行。 疫情以来银行资产增速有所回升。 图 1： 银行资产增速 回升 资料来源： Wind， 天风证券研究所 分银行类型来看， 2019 年 不同类型银行 资产规模增速 主要集中在 0-20%的区间， 50 家上市银行 中仅有锦州银行和哈尔滨银行 的 资产规模 同比 出现 负增长 ，另外还有部分中小银行（城商行和农商行）资产规模增速低于 5%，这 可能 与中小银行信用风险暴露相关 。 图 2： 上市银行资产规模增速 资料来源： Wind， 天风证券研究所 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2. 资产配置： 继续 增配贷款 整体来看， 2019 年银行资产端主要增配贷款 ，同业投资、 证券投资（含债券、资管产品等）和现金的占比均有不同程度的下降 。 图 3： 银行整体资产配置 变化 资料来源： Wind， 天风证券研究所 具体来看， 2019 年下半年 各类银行 贷款占比 均 有不同程度的 提升 ， 其中农商行占比上升最为明显。 同业投资则在不同银行之间出现分化：国有行和城商行的同业投资占比有所上升，股份行和农商行则继续下降。 证券 投资 同样有所分化：国有行和农商行证券投资占比有所上升，而股份行和城商行则有所下滑。 下面我们主要围绕贷款和 证券投资 两个 主要 科目，对银行的资产配置作进一步分析 。 图 4： 国有行资产配置变化 图 5： 股份行资产配置变化 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 6： 城商行资产配置变化 图 7： 农商行资产配置变化 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 3. 贷款投向 ： 主要由 个贷和票据 支撑 从贷款类型来看， 企业 贷款占比 继续 下降 ，而 个人 贷款 和票据贴现 占比上升。 在资产规模继续扩张的情况下企业贷款占比却有所下降，背后对应的事实是经济下行压力和局部信用收缩的交织。 图 8： 企业 贷款占比 下降 图 9： 个人 贷款占比上升 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 10： 票据贴现占比上升 图 11： 2019 年一季度后宽信用 偏弱 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 具体到 个人 贷款， 目前 上市 银行 主要发力方向 依然是 个人 房贷和 其他贷款 。 所有类型银行个贷 科目 中的房贷和其他贷款占比均有不同程度的上升。 此外， 作为股份行个贷的重要分项，信用卡分期占比出现小幅下滑 ； 而城商行的消费贷占比出现较为明显的增长。 图 12： 国有行 个人 贷款 结构变化 图 13： 股份行 个人 贷款结构变化资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 14： 城商行个人贷款结构变化 图 15： 农商行个人贷款结构变化资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 从行业分布来看， 2019 年 新增贷款主要流向基建、房地产、租赁相关行业 ，而代表着高质量发展的 制造业 以及 信息传输、软件和信息技术服务业 等贷款增长乏力，说明新旧信用承接主体的转换仍未完成； 批发零售业贷款规模出现萎缩 也说明中小企业的信贷需求并无改善，整体来看信用传导难言顺畅 。 表 1： 上市银行贷款行业分布（亿元） 2019 2018 2017 2016 2019 年同比新增 规模 制造业 100892 99434 99634 98949 1458 批发和零售业 40871 41166 42964 44053 -296 交通运输、仓储和邮政业 91666 81970 75569 67387 9697 房地产业 70220 61419 52197 46673 8801 电力、热力、燃气及水生产和供应业 45329 44329 42313 36086 1000 建筑业 27350 24849 22129 20440 2501 采矿业 15518 16283 17325 17541 -765 信息传输、软件和信息技术服务业 2554 2261 2065 1793 293 住宿和餐饮业 1201 1177 1142 1156 24 农、林、牧、渔业 2684 2475 2235 2442 208 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 金融业 23474 20231 15970 19362 3242 水利、环境和公共设施管理业 44135 38676 33602 25617 5459 租赁和商务服务业 87283 76435 69150 54123 10848 教育 1364 1236 1248 1288 128 资料来源： Wind， 天风证券研究所 4. 证券 投资 ： 继续 增持 标准化 债券、公募基金 和 ABS 本报告中的 证券投资 主要包括两类 ：一是 直接 的 、 标准化 的 债券投资， 二是 对 资管产品投资（如公募基金、理财、 资管计划 、 ABS 等，统称结构化 主体 ） 。 整体来看 ， 各类银行普遍 增加了标准化债券的投资 ，而资管产品投资占比 继续 下降 ，这体现了 上市银行 去通道化和回归本源。 图 16： 商业银行普遍增加债券投资 图 17： 商业 银行 继续 减少 资管产品投资 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 标准化 债券配置方面， 商业银行整体增持 政府债 券 和企业债券 ，减持 金融债券 （包含同业存单） 。 其中，城商行和农商行对于政府债券的增持幅度以及对金融债券的减持幅度较为明显。 图 18： 上市银行债券结构环比变动 （ 19Q4-19Q2） 图 19： 上市银行债券结构同比变动（ 19Q4-18Q4） 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 图 20： 2019 年 商业银行 持仓 规模环比变化 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源： Wind， 天风证券研究所 2019 年下半年上市银行增持政府债券可能有几方面的原因： （ 1） 2019 年 5 月的中小银行事件发生后，商业银行在一定程度上降低了对于中小银行同业存单风险偏好和配置需求，因而金融债券的持仓占比有所下降。 （ 2）监管重压之下，其他业务收缩带来金融市场板块配置诉求提升，政府债券成为次优选择。 （ 3） 年底 银行 面临 监管 指标 （如资本充足率、 LCR 等） 考核压力 ，因而增配风险权重低、流动性高的国债（四季度专项债发行量很低） （ 4） 2019 年下半年国债（主要集中在四季度）和地方债（主要集中在三季度） 供给 放量有关 ，此外 9 月央行全面降准也为银行配置政府债券提供了流动性。 （ 5） 2019 年 8 月底 -10 月底国债 利率出现了一轮明显的上行波段， 政府债券 的配置 行为与利率行情相互影响 。 图 21： 政府债券净融资 规模 图 22： 10 年国债、国开利率 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资管产品 方面， 公募基金 和资产支持证券 的持仓占比有所提升 ， 而商业银行继续 减持理财 、资管、信托 产品 ，延续前期去通道化的趋势 。 图 23： 上市银行资管产品投资结构环比变动 （ 19Q4-19Q2） 图 24： 上市银行资管产品投资结构 同 比变动 （ 19Q4-18Q4） 固定收益 |固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 公募 基金方面， 银行 增持 中长 债基 ，减持 货基和短期理财 。 从公募基金的持有者结构可以看出 ： 2019 下半年个人投资者小幅减持货基，而中长债基规模有所增长，这可能是 由于 在市场利率下行的环境下债基收益率相对于货基具有相对优势；以银行为代表的机构投资者依然减持货基 而增持中长债基 ，除了债基的相对高收益外， 更重要的是 大量新成立的摊余成本法定开债基 （属于中长期债基） 对商业银行具有较大的吸引力 。 图 25： 机构投资者 增持债基 ， 减持货基和短期理财 图 26： 个人投资者减持货基 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： Wind， 天风证券研究所 2019 年 四 季度 债券型基金份额增长 6964 亿份，其中债券型基金增量主要来自于 中长期纯债型基金。 2019 年 10 月到 2020 年 2 月新成立的 75 只（封闭期在 6 个月或以上的）中长期纯债基中有 45 只采用的是摊余成本 法，该期间摊余成本法定开债基新发行份额为 3342亿份，占中长期纯债基 3628 亿份的 92%。 为什么摊余成本法定开债基会备受 商业银行等金融机构的 追捧呢？ 这 主要来源于估值优势。 所谓摊余成本法，是指标的资产以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日 确认利息收入并评估减值准备 。 和净值法计量的产品相比，摊余成本法定开债基 选择持有资产至到期，组合的收益取决于买入时的市场利率水平，预期收益稳定且可预见性强，能满足追求稳定收益的 机构 投资者 （特别是商业银行） 的配置需求。 2018 年 7 月发布的关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知