2020年上市银行三季报分析.pdf

固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 Table_Title 负债端成本较二季度全面上行 2020年上市银行 三季 报分析 Table_Author 固定收益 分析师： 岳安时 执业证书编号： S1380513070002 联系电话： 010-88300844 邮箱： yueanshigkzq Table_Report 近期研究 报告 1. 非银机构的交易属性有所下降 7月债券托管数据点评 2. 负债端成本下行态势恐难以持续 2020 年上市银行中报分析 3. 配置品种集中于地方债和同业存单 8月债券托管数据点评 4. 中长期贷款持续超季节性增长 8月金融数据点评 5. 总体托管量增幅明显放缓 10 月债券托管数据点评 Table_Date 2020 年 11 月 25 日 Table_Summary 内容提要： 本篇报告我们通过 2020年 上市银行三季报 数据，对资产端、负债端以及各类银行负债端成本进行了拆解和分析。 上市银行表内贷款发放表现较为亮眼。 三季度直达实体的货币政策进一步加速落地，社融在二季度高增的基础上继续保持了较快增长，企业中长期贷款需求向好、房地产市场恢复等因素共同带动银行表内信贷持续投放。与中报相比，各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比重均进一步走高。 MLF 是商业银行下半年获取央行中长期资金的主要渠道 。 下半年以来，央行向商业银行投放流动性的主要渠道由上半年的降准、再贷款再贴现转为通过续作 1年期 MLF资金来实现。 MLF余额已经由 6月末的 3.55万亿增至 9月末的 4.1万亿 。 商业银行负债端成本较 二季度全面上升 。 经 测算， 2020 年三季报国有大行、股份制银行、城商行和农商行的负债端成本分别 为 1.65%、2.27%、 2.41%和 2.11%，分别较中报上行 0.07、 0.16、 0.09和 0.06个百分点。由于央行对流动性环境的收紧，同业类负债和应付债券成本均出现了明显上升，吸收存款占总负债比重虽有小幅下降，但存款成本率难以明显回落，因此总体上对负债端压力亦难有舒缓。 负债端成本 后续亦难以有效缓解 。 三季度 央行 整体 营造 了 紧平衡的流动性环境。 四季度看 ， 一方面，当前基本面恢复 的态势仍然较为稳定；另一方面， 处置风险是管理层 当前 针对商业银行的主要任务之一 。 从流动性的角度看，央行近期除加大对 MLF 的续作力度外，对 7 天逆回购则是采取了逐步回收的方式。 此前财政部下达 2000亿支持中小银行专项债的目的 亦是 主要用于缓解商业银行负债端压力，补足资本以抵御处置不良贷款中的风险。因此，到年底前，除非当前信用风险有愈演愈烈转向系统性风险的趋势，否则资金面可能难以看到明显的宽松，商业银行负债端压力也难以有效缓解。 风险提示： 疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系 全面 恶化，全 球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期降息 及无限制量化宽松政策 对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of20 目录 前言 . 4 1、主要资产科目分析 . 4 1.1 现金及存放中央银行款项 . 4 1.2 同业往来资产 . 5 1.3 发放贷款及垫款 . 7 2、主要负债科目分析 . 8 2.1 向中央银行借款 . 8 2.2 同业类负债 . 9 2.3 吸收存款 . 11 2.4 应付债券 . 12 3、负债端成本简单测算 . 12 4、总结 . 18 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of20 图表目录： 图 1：总资产规模及增速情况 . 4 图 2：总负债规模及增速情况 . 4 图 3：央行资产负债表中与准备金相关对应项 . 5 图 4：金融机构超储率走势 . 5 图 5：各类上市银行现金及存放央行款项占总资产比 . 5 图 6：大行现金及存放央行款项占总资产比较高 . 5 图 7：各类上市银行存放同业占总资产比 . 6 图 8：国有大行存放同业占总资产比较高 . 6 图 9：各类上市银行拆出资金占总资 产比 . 6 图 10：农商行拆出资金占总资产比偏低 . 6 图 11：各类上市银行买入返售占总资产比 . 7 图 12：城商行买入返售占总资产比明显下降 . 7 图 13：各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比 . 7 图 14：城商行贷款占总资产比重略低 . 7 图 15：各上市银行 2020 年三季 报披露的不良贷款率 . 8 图 16：各类上市银行向央行借款占总负债比重走势 . 9 图 17：城商行向央行借款占总负债比重相对最高 . 9 图 18：各类型上市银行同 业存放占总负债比重走势 . 9 图 19：农商行同业存放债总负债比重最低 . 9 图 20：各类型上市银行拆入资金占总负债比重走势 . 10 图 21：各行拆入资金占总负债比重差异不大 . 10 图 22：各类型上市银行卖出回购占总负债比重走势 . 10 图 23：农商行卖出回 购占总负债比重相对偏高 . 10 图 24：各类型上市银行吸收存款占总负债比重走势 . 11 图 25：大行和农商行存款债总负债比重更高 . 11 图 26： M2-M1的剪刀差有所收窄 . 11 图 27：三季度新增存款增量不及前 两个季度 . 11 图 28：各类型上市银行应付债券占总负债比重走势 . 12 图 29：城商行应付债券占总负债比相对最高 . 12 图 30：结构性存款规模持续下滑 . 16 图 31：各类型银行 3个月同业存单发行利率 . 17 表 1：负债端总成本中向中央银行借款成本的测算（ %） . 13 表 2：负债端总成本中同业和其他金融机构存放款项成本的测算（ %） . 13 表 3：负债端总成本中拆入资金成本的测算（ %） . 14 表 4：负债端总成本中卖出回购金融资产款成本的 测算（ %） . 14 表 5：负债端总成本中吸收存款成本的测算（ %） . 16 表 6：负债端总成本中应付债券成本的测算（ %） . 17 表 7：各类型上市银行 表内负债端成本测算（ %） . 18 固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of20 前言 在此前的专题报告中，我们采用 2020年 中 报数据对上市银行资产负债表资产端和负债端进行了较为详尽的拆解和分析。近期，随着上市银行相继公布了 2020年 三季 报，我们对相关数据进行了更新，旨在观察上市银行资产端和负债端的最新变化。 37家 A股上市银行 2020年 三季 报总资产规模为 206.49万亿，同比增长11.40%，增速较 中 报 提升 0.58个百分点 ；总负债规模为 190.05万亿，同比增长 11.51%，增速较 中 报提高 0.97个百分点 。 由于厦门银行刚刚于 10月上市，因此我们在本次三季报分析中暂不将其统计在内。 图 1： 总资产规模及增速情况 图 2： 总负债规模及增速情况 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1、 主要 资产科目分析 1.1 现金及存放中央银行款项 现金及存放中央银行款项包括商业银行的库存现金和存放在央行的法定准备金、超额准备金及财政存款等。 2020年 三季 报 显示 36家上市银行 该 部分总规模为 17.10万亿，较 中 报 增加 了 2431.83亿。这一时期央行资产负债表中的其他存款性公司存款数据 增加 2447.65亿 ， 考虑到央行在 三季度通过公开市场逆回购和 MLF合计向市场净投放资金 3723亿， 9月末的超储率可能会略好于 6-7月份的水平 。 0246810121,500,0001,600,0001,700,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3%亿元 总资产 增速（右轴）024681012141,500,0001,550,0001,600,0001,650,0001,700,0001,750,0001,800,0001,850,0001,900,0001,950,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3%亿元 总负债 增速（右轴）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5of20 图 3： 央行资产负债表中与准备金相关对应项 图 4： 金融机构超储率走势 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 分上市银行类型看，国有大行和农商行现金及存放央行款项占总资产比重较 今年 中 报有 小幅提升 ， 股份制银行和城商行这一比重则略有下降，股份制银行降幅最大，为 0.27个百分点 。 图 5： 各类上市银行现金及存放央行款项占总资产比 图 6： 大行现金及存放央行款项占总资产比较高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1.2 同业往来资产 同业往来资产包括 存放同业和其他金融机构款项、拆出资金、买入返售金融资产三个科目，它们被认为是传统意义上的同业业务。 存放同业和其他金融机构款项是指本行存放在其他商业银行和非金融机构的款项。 该类 同业资产整体规模 较为稳定 ， 不过 结构上 有所 分化 ，从占比看 ， 国有大行 和农商行 存放同业占总资产比重 分别 较 中 报 下降150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.00270,000.002015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09亿元 其他存款性公司 :储备资产 :准备金存款货币当局 :储备货币 :其他存款性公司存款0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002001-032003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-032017-032019-03% 超额存款准备金率 (超储率 ):金融机构0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行012345678910国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 现金及存放央行款项占总资产比（ 2020年三季报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6of20 0.08和 0.35个百分点，而 股份制银行、 城商行 和 农商行则分别 上升 了0.09和 0.13个百分点。 图 7： 各类上市银行存放同业占总资产比 图 8： 国有大行存放同业占总资产比较高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 拆出资金即本行拆借给其他金融机构的款项。拆出资金占总资产比重除 2012年较高外，多数上市银行基本均保持在 2%左右的水平。但农商行拆出资金占总资产比重自去年三季度以来降幅则显著超过其他银行。 图 9： 各类上市银行拆出资金占总资产比 图 10： 农商行拆出资金占总资产比偏低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 买入返售指的是两家金融机构之间按照协议约定先买入金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产返售的资金融通行为。 三 季度， 各类型 上市银行普遍 收缩 了 买入 回购业务规模。 其中， 国有大行、股份制银行 和农商行 买入 回购占总 资产 比重分别 下降 了 0.07、 0.13和 0.04个百分点 ，降幅最大的城商行达到 0.63个百分点 。 0.002.004.006.008.0010.0012.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.5国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 存放同业和其他金融机构款项占总资产比（ 2020年三季报）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.53国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 拆出资金占总资产比（ 2020年三季报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7of20 图 11： 各类上市银行买入返售占总资产比 图 12： 城商行 买入返售占总资产比 明显下降 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 1.3 发放贷款及垫款 三季度 直达实体的货币政策进一步 加速落地，社融在二季度高增的基础上继续保持了较快增长，企业中长期贷款需求向好、房地产市场恢复等因素共同带动银行表内信贷持续投放。与 中 报相比， 各类上市银行 发放贷款及垫款占总资产 比重 均进一步走高 ，国有大行、 股份制银行、 城商行和农商行分别上升了 0.11、 0.79、 0.67和 0.76个百分点。 图 13： 各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比 图 14： 城商行贷款占总资产比重略低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 如果从疫情发生以来的宽信用政策效果看，城商行和农商行 发放贷款及垫款占总资产 比重较去年年末上升高达 1.32和 2.73个百分点，大幅0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行00.511.522.5国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 买入返售占总资产比（ 2020年三季报）30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0102030405060国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 发放贷款及垫款占总资产比（ 2020年三季报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8of20 高于国有大行和股份制银行 。 说明 货币政策发挥了精准滴灌的作用， 政策支持实体，尤其是受疫情影响较 重 的中小型企业的力度更大。 根据 银保监会 披露的数据， 三 季度末，商业银行不良贷款余额 为 2.84万亿，较上季末增加 987亿；商业银行不良贷款率 1.96%，较上季末增加0.02个百分点。 当前商业银行资产质量整体较为平稳， 按照 银保监会主席 郭树清 此前 强调的， 预计今年全年银行业将处置不良贷款 3.4万亿 ，截止三季度末 共处置不良贷款 1.73万亿 ，因此预计四季度不良贷款处置将进一步提速 。 图 15： 各上市银行 2020年 三季 报披露的不良贷款率 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 2、 主要 负债科目分析 2.1 向中央银行借款 向中央银行借款核算的是央行采用逆回购、中期借贷便利（ MLF）、常备借贷便利（ SLF）、抵押补充贷款（ PSL）、短期流动性调节工具（ SLO）等一系列央行货币工具向商业银行投放的款项，同时亦包括再贷款等资金。 下半年 以来，由于经济恢复态势良好， 加之针对疫情的超常规货币政策已经逐步退出，流动性环境整体维持稳中偏紧态势。央行向商业银行投放流动性的主要渠道由上半年的降准、再贷款再贴现转为通过续作 1年期 MLF资金来实现。 MLF余额已经由 6月末的 3.55万亿增至 9月末的 4.1万亿。 00.511.522.5郑州银行 中信银行 华夏银行 浦发银行 民生银行 江阴银行 紫金银行 交通银行 青岛银行 贵阳银行 工商银行 光大银行 建设银行 北京银行 农业银行 中国银行 兴业银行 苏州银行 青农商行 浙商银行 成都银行 江苏银行 平安银行 渝农商行 长沙银行 上海银行 苏农银行 西安银行 无锡银行 张家港行 招商银行 杭州银行 常熟银行 南京银行 邮储银行 宁波银行%不良贷款率（ 2020年三季报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9of20 从向央行借款占总负债比重走势看，国有大行、股份制银行 、 城商行 和农商行 均较 中 报 有所上行 ，分别 增加 0.07、 0.08、 0.57和 0.24个百分点 。 图 16： 各类上市银行向央行借款占总负债比重走势 图 17： 城商行向央行借款占总负债比重相对最高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 2.2 同业类负债 同业类负债包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产款三个科目。同业和其他金融机构存放款项是指其他商业银行和非金融机构存放在本行的款项，在资产端对应的是存放同业和其他金融机构款项。 图 18： 各类型上市银行同业存放占总负债比重走势 图 19： 农商行同业存放债总负债比重最低 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 与 中 报相比，国有大行同业存放占总负债比重 下降 了 0.14个百分点，股0.001.002.003.004.005.006.007.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.001.002.003.004.005.006.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 向中央银行借款占总负债比（ 2020年三季报）0.005.0010.0015.0020.0025.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 同业和其他金融机构存放款项占总负债比（ 2020年三季报）固定收益 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10of20 份制银行 、 城商行和农商行则分别 上升 0.51、 0.47和 0.40个百分点。 拆入资金即其他金融机构拆借给本行的款项， 2020年以来，拆入资金占总负债比重在各行均持续下行。尤其是国有大行，今年来降幅已经达到 0.38个百分点。 图 20： 各类型上市银行拆入资金占总负债比重走势 图 21： 各行拆入资金占总负债比重差异不大 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 卖出回购指的是两家金融机构之间按照协议先卖出金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产回购的资金融通行为。 三季度 ，上市银行普遍 收缩 了卖出回购业务规模。与 中 报 相比， 三 季度国有大行、股份制银行 、 城商行 和农商行 卖出回购占总负债比重分别 回落 了 0.18、 0.03、0.13和 0.16个百分点 。 图 22： 各类型上市银行卖出回购占总负债比重走势 图 23： 农商行卖出回购占总负债比重相对偏高 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 资料来源 ： Wind，国开证券研究部 0.000.501.001.502.002.503.003.504.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.00国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 拆入资金占总负债比（ 2020年三季报）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002011-Q32012-Q12012-Q32013-Q12013-Q32014-Q12014-Q32015-Q12015-Q32016-Q12016-Q32017-Q12017-Q32018-Q12018-Q32019-Q12019-Q32020-Q12020-Q3% 国有大行 股份制银行 城商行 农商行0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50国有大行 股份制银行 城商行 农商行% 卖出回购金融资产款占总负债比（ 2020年三季报）