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2020年第四季度美国经济概览 值得信赖的、精准的、及时的经济数 据，覆盖全球新兴市场与发达市场的 超过200个国家与地区 制图 1 美国经济概览是CEIC研究团队全新出品的经济季报，旨在对当前美国经济和金融状况提供全面而又精简的述评。所有 数据来源于CEIC全球数据库和世界趋势数据库。 重点概览 美国经济分析局公布的预估数据显示，2020年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)环比（季调折年率）增长 1%，扭转第二季度环比下降31.4%的下滑趋势。私人消费、私人投资以及商品和服务出口之前出现大幅下滑， 目前均反弹回升，但由于进口增长快于出口，净贸易在实际GDP中有所减少，而且政府开支也有所下滑。 城市居民消费价格指数（CPI）显示，整体通胀在7月份和 8月份分别上涨6%、0.4%。 新冠肺炎疫情下经济不稳定，美联储维持联邦基金利率在25%低水平上，以确保市场流动性充沛。同时，美联储 将债券购买期限延长至2020年第三季度 7、 8月份财政赤字总额为9亿美元，较去年同期下降17.8%。由于收入同比增长64.13%，赤字有所减少。美国 政府继续向公众发行大量国债，推高联邦债务。 受新冠肺炎疫情影响，2020年第二季度美国贸易额大幅下降，随后有所回升。7、8月份的贸易逆差总额同比增 长4%，达到1734.6亿美元。 美国经济：统计数据一览表 名称 03/2019 06/2019 09/2019 12/2019 03/2020 06/2020 09/2020 实际GDP同比变化 (%) 2.90 1.50 2.60 2.40 -5.00 -31.40 33.10 工业生产指数同比变化（%） 2.26 1.02 -0.18 -0.81 -4.70 -10.68 -7.28 零售销售指数同比变化（%） 3.55 3.27 3.47 5.63 -2.60 5.68 8.18 整体通胀率（%） 1.86 1.65 1.71 2.29 1.54 0.65 1.37 核心通胀率（%） 2.04 2.13 2.36 2.26 2.09 1.19 1.71 美联储政策利率：上限（%） 2.50 2.50 2.00 1.75 0.25 0.25 0.25 美联储政策利率：下限（%） 2.25 2.25 1.75 1.50 0.00 0.00 0.00 联邦政府预算余额（十亿美元） -372.24 -55.94 -237.27 -356.59 -386.86 -2,000.85 -387.62 联邦政府支出同比变化（%） 0.55 10.11 13.62 6.69 6.82 129.58 41.89 联邦政府收入同比变化（%） 1.18 5.53 8.30 4.57 8.28 -40.40 35.92 政府债务（万亿美元） 22.03 22.02 22.72 23.20 23.22 26.48 26.95 货物贸易差额（十亿美元） -190.25 -221.99 -235.57 -206.56 -173.33 -217.69 -258.35 出口同比变化（%） 1.29 -3.33 -1.84 -1.38 -3.01 -29.77 -13.13 进口同比变化（%） 0.02 0.67 -1.42 -5.38 -4.88 -20.07 -4.75 从CEIC美国数据库获取最新数据： 美国数据库：实体经济 美国数据库：货币金融 美国数据库：财政 美国数据库：外贸 经济展望 尽管2020年第三季度美国经济从新冠肺炎大流行冲击下的低迷状态中开始逐渐复苏，但是其经济仍有巨大潜力未释 放。2020年第二季度经济逐渐恢复，导致每周申请失业救济人数下降至更温和的水平，但消费者支出仍严重依赖于疾 病传播方式，过去几周这种情况似乎再次加剧。截至12月第三个周末，受疫情影响最严重的州仍是得克萨斯州(72.8万 人感染)、伊利诺伊州(52.6万人感染)和加利福尼亚州(52.3万人感染)。 受新冠肺炎疫情影响，美国经济增长预期有所调整，因此国际货币基金组织也下调美国经济增长预期，预计2020年美 国实际GDP将收缩5.9%，并于 2021年增长5.36%。失业率保持下降趋势至2019年第四季度末，但由于企业裁员以应对 疫情封锁和经济困难，失业率急剧上升。不过，虽然未经调整的失业率4月份飙升至最高点14.7%，但是在近几个月呈 下滑趋势，于8月份和9月份分别降至8.5%和7.7%。国际货币基金组织预测，随着疫情初次冲击的影响逐渐消失，失业 率将在2021年和2022年分别下降至7.25% 和5.69%。以核心CPI衡量的通胀受到美元相对强势的影响，从7月到9月仍 维持在2%以下。2021年平均通胀预计将升至2.76%。尽管美指自2020年第二季度末持续下跌，跌幅达到4.56%，于 10 月22日录得92.95点，但2020年美元可能继续保持相对强势。 美国经济面临的主要风险与全球应对新冠肺炎疫情相关联。受美国大选部分影响，美中贸易谈判已失去作用，焦点仍 在于为抗击疫情采取的紧急救援措施。股指收复了今年早些时候实行封锁导致的跌幅，保持高度波动性，并对感染率 升降有关的每条新闻和影响经济活动的方针措施保持高度敏感，在可预见未来内仍将如此。 实体经济 美国经济分析局公布的预估数据显示，经济活动在今年早些时候受限于新冠肺炎疫情下的封锁措施，随后恢复到正常 水平；实际GDP在2020年第二季度收缩31.4%之后， 于第三季度季调后暴涨33.1%。私人消费支出(年化增幅为40.7%) 和私人国内投资总额(83%)均大幅增长，内需增长对GDP贡献较大。商品和服务出口增长(59.7%)，但随着国内需求强 劲复苏，进口增长更为强劲(91.1%)，外汇收支(净出口)对GDP贡献为负。此外，联邦、州和地方各级政府支出均有所 下降。 新冠肺炎病例有所增加，但是2020年第三季度美国经济活动趋于稳定。涵盖制造业的工业生产指数(IPI)继2、3月份同 比下降之后，从2020年第二季度逐渐复苏。主要行业的季度数据均大幅上升。从4月份的低点开始上涨，涨幅最大的 行业是消费品(从4月到8月上涨25.7%)和设备(25.5%)。美国未来经济表现仍高度取决于美国新冠肺炎发展及其应对措 施，目前美国的人均确诊数和死亡人数均高于全球平均水平。世界卫生组织数据显示，截至10月29日，美国的确诊人 数超过868万例，死亡人数略高于22.5万。 7月份零售额保持强劲增长，同比上涨8.4%，但在8月份和9月份分别降至0.9%和0.6%，处于较温和水平。作为衡量美 国境内约9000家大型商品零售商每周销售额的重要指数，Johnson Redbook销售指数在7月和8月初出现下滑，然后在 8月下半月至9月反弹回升。该指数变化反映2020年3月底大规模裁员的后续影响，但2020年第四季度指数变化仍将取 决于疫情发展态势。 3月份失业率达到24个月以来最低水平，但在4月份突然飙升至14.7%；尽管兼职群体和低年龄群体中失业率较高，但 是失业率在2020年第二季度的剩余时间里有所放缓，平稳进入第三季度，于9月份达到7.9%。2020年第二季每周首次 申请失业救济人数均保持在150万人以上，但在7月第二周开始下滑，在10月前两周降至约80万人，处于较为温和水 平。平均时薪在4月份达到峰值后持续下降，于7月份跌至最低点，但在8月份和9月份分别回升至24.77美元，24.79美 元。此源于公司受到疫情爆发首次冲击，先被迫暂停工作岗位，后又提高薪水填补岗位短缺。2020年第三季度，美国 私人住宅开工量从二季度月均99600套增至7月份的139100套和8月份的127300套。未来建筑活动不仅取决于经济状 况和融资率，而且由于相关地区疫情发展程度不同，需要考虑疾病传播率。与此同时，在持续的低利率环境下，2020 年第三季度房价上涨。10月份住宅价格中值较6月份上涨7.74%，至33.4万美元。涨幅最大的是多户型住宅(11.9%)， 其次是单户型住宅(8.7%)和公共公寓(7.9%)。 获取最新数据：美国数据库：实体经济 货币金融 居民消费价格指数(CPI)显示，2020年7月到9月的通胀保持在目标值2%左右。整体通胀从7月份的1.6%降至8月份的 0.4%，9月份又回升至1.7%。生产者价格指数(PPI)受2月份新冠肺炎疫情冲击下大幅下滑，但是在4月份和5月份同比降 幅仍低于6%，并在7月份和8月份同比下降3.9%和2.6%，降幅有所收窄。9月份，PPI回归正值区域，温和上涨 0.4%。物价指数显示，通胀仍在美联储可接受范围内，而且负增长是短暂现象，主要源于新冠肺炎危机对需求的突然 冲击和大宗商品价格受危机初期影响而下滑。 为了应对新冠肺炎危机引发的流动性困难，美联储在一季度两次下调联邦基金利率后，于2020年第三季度维持利率在 0%-0.25%的区间；同时，最优惠贷款利率从3月份的3.81%持续下降，于2020年第三季度保持在3.25%。迄今为止，美 联储采取的措施不仅是维持低利率，而且是创造新型货币政策工具，以促进信贷流向企业。 2020年第三季度美元对其他主要货币稍显疲软，但仍保持相对稳定。考虑到新冠肺炎疫情发展的不确定性、全球影响 以及可能在2020年第四季度存在并延续至新年的情况，外汇市场仍处于低迷状态。未来可能影响美元走势的两个主要 因素。一个是美国和其他发达经济体之间的增长差异，另一个是美联储的货币政策。美国与其它发达经济体之间出现 的增长差距在2018、2019年再次扩大，有利支撑了新冠肺炎大流行之后的强势美元。与此同时，持续的扩张性货币政 策可能在未来12-18个月给美元带来下行压力，这取决于其它央行的动向。 商业银行存款总额从2020年7月初的15.61万亿美元小幅上涨到9月底的15.68万亿美元。截至2020年9月30日，银行总 资产达到19.97万亿美元，环比下降0.7%。2020年第二季度初现金余额大幅增长，然后在6月下半月有所放缓，截至9 月30日，现金余额较6月底上涨2.1%。商业投资组合在3月份之前逐渐扩大规模。企业债发行规模从3月到5月先降后 升，达到峰值，此源于疫情危机和对未偿债务的再融资需求。截至9月30日，商业投资组合规模达到2.71万亿美元。该 规模远高于新冠肺炎疫情危机前的平均水平，高出14.8%，但比5月中旬达到的峰值低12.6%。房地产贷款最初在2020 年第三季度上半段有所增长，但随后有所放缓，于季度末下降0.02%。信用卡和汽车等消费贷款在疫情爆发时持续下 降，随后缓慢回升，但仍低于去年第三季度的平均水平。截至9月30日，银行消费贷款规模达到1.53万亿美元，较 2020年第二季度末上涨0.7%。二、三季度消费贷款保持在较低水平，此源于在不稳定的高收入情况下，银行不愿向消 费者再次提供资金支持，且缺乏美联储的政策支持，以使资金直接发放到消费者手上。2020年第二季度贷款损失准备 金大幅增长，在第三季度也难有改变。截至2020年9月30日，银行准备金仅比2020年第三季度初高0.8%。考虑到经济 稳定和美联储通过货币工具在短期内支持融资市场，银行体系似乎不太可能遭受重大冲击。 2020年第三季度，美股继续从始于二季度的新冠肺炎疫情冲击中复苏。美指，尤其是纳斯达克指数，在2020年第三季 度表现优于欧洲股指。截至2020年9月30日，道琼斯指数较3月23日危机爆发时的低点上涨49.4%。自3月份以来，标 准普尔500指数和纳斯达克综合指数也开始收复部分跌幅，分别上涨50.3%和62.8%，正如道琼斯指数一样，年初至今 均出现小幅上涨。相比美国总统大选，新冠肺炎疫情相关发展，包括第二波疫情感染和有效疫苗应用前景，对市场影 响更为重要，可能会在未来几个月影响美股走势。 获取最新数据：美国数据库：货币金融 财政 虽然美国债务负担是可持续的，但债务规模仍居高不下，占GDP比重较高。最近两个发展动向减税和关税上涨政策 并未改变当下债务情况， 美国联邦债务绝对值依然较高(6月底达到26.5万亿美元),且其规模在经济总量比重中处于高位 （达到2020年GDP预估值的127.35%),同比上涨20.2% 。2020年第三季度的头两个月，联邦政府预算出现赤字。7、8 月份贸易逆差合计2630.9亿美元，同比下降17.8%。7、8月份联邦政府总收入达到7867.2亿美元，同比增长64.1%， 而同期支出为1049.72美元(同比增长31.3%)。 联邦收入同比增长主要源于个人税收收入 (同比增长98.19%)和企业所得税(同比增长1,258.2%)的显著增长。社保和退 休金几乎无变化，达到198.90亿美元(同比上升4.9%)，而消费税收入同比下降11.9%。尽管财政赤字有所下降，但联邦 政府支出的增加抵消其收入的强劲增长。在各类政府支出中，7月、8月份的同比增长最快的是收入保障支出(同比增长 301.2%)，紧随其后的是医疗支出(同比增长34.9%)和医疗保险支出(同比增长10.7%)。医疗支出和医疗保险支出持续出 现两位数增长速度，这反映出应对冠状病毒所采取的措施和收入保障支出大幅上涨，都是联邦政府扶持大量失业工人 的尝试。鉴于失业率随后会有所下降，相关支出可能会回落到较为温和的水平。 2020年第三季度，正值国债收益率创历史新低，美国政府仍然继续向公众发行大量国债。自2月份新冠肺炎疫情爆发 以来，10年期美国国债收益率接近历史最低水平。国债收益率在6月初短暂跃升至0.90%之后，就处于0.51%-0.78%的 窄幅区间内，并在2020年第三季度一直维持此水平。第三季度国债收益率较二季度，波动更大，但仍接近历史最低水 平。3月底，随着大量企业倒闭，美国政府和国会同意一项史无前例的救助计划，救助金额高达2.3万亿美元，这将加 重联邦债务负担。除了危机影响外，预计未来两年国债年均净发行量会稳定增长。在过去10年里，联邦和州政府债务 (其中联邦债务占比较重)逐渐增加，但其中大部分债务期限超过一年，美国债务仍然是可控的。 2020年中央政府债券预计将使美国政府债务增加5.6%，2021年再增加4.7%，其中大部分债务将由公众持有。考虑到 良好的宏观经济表现和投资者对美国债券和票据的持续青睐(政府债券收益率相对较低)，美国债务水平不像其他国家那 样被认为是一个主要担心的问题。 美国总统大选结果不太可能影响财政形势。唐纳德特朗普和乔拜登都承诺采取刺激措施帮助经济复苏，两者仅是采取 不同的刺激方案，美国债务水平将继续居高不下。特朗普设想延长任内通过的个人所得税条款期限，该条款将于2025 年到期， 同时在教育行业进一步提供税收抵免。税收政策中心称，拜登的税收提案将从2021年到2030年增加4万亿美 元的税收收入。93%的税收增长将由收入最高的的20%家庭承担。最富有的1%家庭将承担四分之三的税收增长。 获取最新数据：美国数据库：财政 外贸 过去20年，美国贸易逆差和经常项目赤字一直居高不下，主要由资本流入支撑。7月份和8月份的商品贸易逆差同比增 长6.4%，高达1735亿美元，此前由于新冠肺炎疫情危机，该逆差在2020年第二季度出现同比下降。 美国主要贸易伙伴仍是中国、德国、英国、日本以及邻国墨西哥和加拿大，均有相对较大规模的贸易顺差。迄今为 止，美国最大的贸易伙伴中国有最大规模的贸易顺差。过去两年来，中国对美贸易受金融危机影响低于平均水平。7、 8月从中国进口总额为754.9亿美元，比去年同期下降3.1%。贸易谈判仍没有明显进展，双边贸易主要取决于新冠肺炎 疫情动态发展。然而，由于出口降幅小于进口，贸易逆差同比下降4.8%，至614亿美元。到目前为止，美国既未同意 撤回大部分关税，也不同意中国应对经济困境要求美方进行的任何让步。 新冠肺炎疫情爆发继续对美国与其他主要贸易伙伴的贸易造成影响，特别是邻国加拿大和墨西哥。此源于跨境运输中 断。7、8月份美加的贸易总额同比下降11.1%，但美国的贸易逆差仅为16亿美元(同比下降65.75%)。美国与墨西哥的 贸易总额同比下降9.4%，美国的贸易逆差同比增长38.7%，达到近240亿美元。美英贸易在疫情爆发后也有所下降，但 与前几个季度相似，双边贸易保持平衡，略有顺差；7、8月份贸易顺差为11亿美元，同比增长189%，可能源于季节性 异常，不受基本因素影响。随着英国脱欧后寻求改善双边贸易关系，英国可能会成为一个更重要的贸易伙伴。美日贸 易总额在2020年第一季度下降后也部分回升，但是其贸易总额同比下降26%，至277亿美元。7、8月份美国对日贸易 逆差为77亿美元，同比下降35.7%。美德贸易也出现类似情况，第三季度贸易总额较第二季度有所回升，但同比下降 13.7%，双边贸易逆差收窄41.8%，达到76亿美元。目前影响美国贸易政策的最重要因素是，全球经济放缓挤压美国进 口和经济复苏持续时间长短。一场发生可能性与日俱增的长期危机几乎肯定会对贸易额造成影响。 如果特朗普连任，作为其首任的核心问题，美中贸易战可能会继续下去，这源于他再次承诺在对外贸易中把美国放在 首位。无迹象表明他有改变此策略的动向，但专家表示，当下，负担过重的美国医疗系统还需依靠中国提供医疗物 资，他必须对激怒北京的行为慎之又慎。另一方面，拜登计划通过先对国内创新领域和中产阶级进行投资，然后签订 新的贸易协定，有助于提升美国在全球经济中的地位。对中产阶级教育的投资旨在提高生产率和增强美国经济的竞争 力，扩大出口机会。拜登还表示，在知识产权和技术转让问题上对抗中国的最佳方式是与盟友以及合作伙伴组成联 盟，而不是单方面征收关税。 获取最新数据：美国数据库：外贸 CEIC数据 关于CEIC数据 作为财新数据资讯（ISI Emerging Markets Group）的一员，CEIC专注于高质 量的宏观数据库。凭借其准确性和全面性，CEIC数据库在金融机构、政府机 构、高校和企业中赢得了世界级的美誉。目前，我们已经成为全球经济学家 进行新兴市场和发达市场经济研究的首选。 CEIC INSIGHTS CEIC Insights是负责提供独家研究和分析的专业团队。 该服务提供新兴市场 和发达市场的动态图表数据模板，以及从宏观概览到单一领域分析的即时洞 察。 免责声明 本资料基于我们认为可靠的来源撰写，但是我们不对所包含信息的准确性或 完整性提供任何明示或暗示的保证。所表达的观点仅反映我们于发布当日的 判断，如有更改，恕不另行通知。CEIC对基于这些观点做出的决策不承担责 任。严格禁止这些信息的散播。 Copyright 2018 CEIC, all rights reserved. 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