海外地产行业2021年中期投资策略：跨越低谷等待柳暗花明.pdf

请务 必阅读 正文 之后的信息披露和重要声明 海 外 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 industryId 房地产 行业 investSuggestion 推荐 ( investS uggesti onChan ge 维持 ） 重点公司 重点公司 目标价 （ 港元 ） 评级 旭辉控股 集团 8.30 买入 华润置地 48.00 买入 世茂集团 31.00 买入 龙湖 集团 66.00 买入 宝龙地产 7.70 买入 建发国际 集团 18.50 买入 越秀地产 2.30 买入 融创中国 45.00 买入 relatedReport 相 关 报 告 分化持续，择优布局 20210506 从向土地要红利到向管理要 红利 20210210 融资收紧冲击有限，等待市场 情绪改善 20201110 短期结转放缓，长期仍具韧 性 20200726 销售的韧性凸显板块的价值 20200701 海外 房地产 研究 emailAuthor 分析师： 宋健 SFC： BMV912 SAC： S0190518010002 assAuthor 严宁馨 SAC： S0190521010001 请注意：严宁馨并非香港证券及 期货事务监察委员会的注册持 牌人，不可在香港从事受监管的 活动 投资要点 summary 总结 ：（ 1） 行业 2020 全年销售依然实现强劲增长，销售规模再创新高， 商品房销售金额达到 17.4 万亿元，同比增长 8.7%，远超年初预期的不 增长甚至负增长。 我们预计行业销售将保持 稳步增长，预计 2021 年销 售金额将达到 18 万 亿元 ，销售面 积同比持平。 （ 2） 集中供地 结果与我 们预期相符合 。 从拍地结果来看， 头部房企 资金充裕 ， 优先受益 ； 不 同城市及同一城市不同地块间的分化都很剧烈，溢价率有升有降，整 体参与热度有减缓，但参与者之间的竞争依然激烈 ； 此次集中供地的 毛利率 回归 理性 常态 水平。 （ 3） 当前对于地产的金融环境并不宽松， 我们认为偏紧的金融环境还会持续，但房企间分化加剧，基本面扎实 财务稳健的头部房企不会受到太大影响，反而融资优势更加突出。 5 月以来我们看到多家头部房企再度打开美元债发 行通道，融资成本持 续 创新低。 展望 ： 我们 认为 地产行业 的定 向调 控已 经趋于常 态化，短期内不会出 现明显放松， 行业的普遍利润压力需要 1 至 2 年的时间逐步消化，行 业内趋势是不断大浪淘沙。同时，我们认为行业的底层支撑逻辑未改 变 （ 1）行业的销售端强劲增长趋势不变；（ 2）土地市场已逐步回归理 性，房企利润率稳定在合理区间，通过加快周转、多元化拿地、孵化 多元业务、提升管理效率，房企盈利能力有望 保持和 回升；（ 3）融资 环境收紧进一步凸显大中型房企的财务实力，尽管有息负债余额正在 压缩，利率进入上行通道，这些房企的融资环境依然在不断优化，融 资通道保 持畅 通。 估值 ： 截至目前板块估值 为 2020A/2021E 为 5.5/4.4 倍，当前平均股息 收益率为 7.5%，估值凸显吸引力。我们维持房地产板块“推荐”评级， 我们认为头部房企集中度提升是大趋势，板块内分化还将加剧，未来 行业的竞争格局将更为稳固，资源更为聚集。基本面稳健扎实、现金 流优异财务安全性高，盈利能力更稳定 的大中型房企优势更加显著， 销售和业绩都能保持 连续 稳定 的增长，融资成本伴随持续下降。推荐 旭辉控股 集团 、龙湖集团、华润置地、越秀地产、建发国际 集团 、宝 龙地产 、融创中国 等。财务状况良好的大中型内房股的债券仍然是 很 好 的选择。 风险提 示 ： 宏观经济增长放缓、地产行业调控政策加严、流动性收紧、商品房 销售不及预期、人民币贬值 。 title 海外 地产 行业 2021 年 中期 投资 策略： 跨越低谷 ，等待柳暗花明 createTime1 2021 年 06 月 14 日 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 2 - 海外行业 深度研究报告 Overweight （ Maintained） China Property Analyst Jian Song SFC： BMV912 SAC： S0190518010002 Ningxin Yan SAC： S0190118100175 Notice: Ningxin Yan is not a license holder registered at the Securities and Futures Commission (SFC), and is not allowed to engage in regulated activities in Hong Kong. Investment Strategy: Summary: (1) The industrys 2020A sales achieved strong growth, and the sales scale reached a new high of 17.4 trillion yuan, up by 8.7% yoy, far exceeding the non-growth or even negative growth expected at the beginning of the year. We expect the industry sales to maintain steady growth. We expect the 2021E sales amount to reach 18 trillion yuan, and the sales area to maintain scale. (2) The results of centralized land supply are in line with our expectations. The leading companies have sufficient cash reserve and benefited directly. The differentiation between different cities and even different land parcels in the same city is sharp, and the land premium rates are fluctuating. Among the participants the competition is still fierce. The GPM of projects supplied this time has returned to a rational and normalized level. (3) The current financial environment for China Property companies is not loose. We believe that the tight financial environment may continue. However, the differentiation between companies is increasing. The first tier companies with solid fundamentals and stable financial situation will not be affected too much. Instead, their financial strengths are more advantageous. Since May, we have seen a number of first and second tier companies reopen the US dollar bond issuance channel, and financing costs have continued to decrease. Outlook: We believe that the targeted regulation of the real estate industry has become normalized, and its hard to see obvious loosening in the short term. It will take 1-2 years for the whole industry to gradually digest the profit pressure. The industry trend is that intense competition continues and excellent companies will stand out. At the same time, we believe the underlying support of the industry has not changed. (1) The strong growth trend of the industry sales remains unchanged. (2) The land market has gradually return rational, and companies profit rates have stabilized in a reasonable range. Companies core net profit margins are possible to maintain and rebound through accelerating turnover, using diversified land acquisition channels, incubating diversified businesses, improving management efficiency. (3) The tight financing environment magnifies scaled companies financial advantages. Although the balance of industrys interest-bearing liabilities is shrinking and interest rates keep increasing, the financing environment of these first and second tier companies is continuously optimized, and their financing channels remain smooth. Valuation: The valuation of the sector is 5.5/4.4X PE of 2020A/2021E, and the current average dividend yield is 7.5%. The valuation remains low and attractive. We maintain Overweight on China Property sector. We believe that the increase of concentration rate is a general trend, and the division within the sector will intensify. In the future, the competitive pattern of the industry will be more stable and resources will be more concentrated. First and second tier companies with stable and solid fundamentals, excellent cash flow, high financial security, stable profitability have significant advantages. Their sales and performance can maintain continuous growth, and financing costs continue to decline. We recommend CIFI(00884.HK), Longfor(00960.HK), CR Land(01109.HK), Yuexiu Property(00123.HK), C&D(01908.HK), Powerlong(01238.HK), Sunac China(01918.HK), etc. Bonds of scaled companies with sound financial conditions are also good choices. Potential risks: 1) Macroeconomic growth slows down. 2) Stricter industry regulation and policies. 3) Tighter liquidity. 4) Contracted sales below expectation. 5) RMB depreciation. Strategy of Investment in China Property Industry in mid-2021： Crossing the Bottom and Keep Waiting 06/14/2121 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 3 - 海外行业 深度研究报告 目 录 1、行业销售趋势向好 . - 6 - 2、集中供地新政下，头部房企优先受益 . - 10 - 3、融资环境加紧，头部房企优势更加显著 . - 22 - 4、 2021 中期投资策略 . - 25 - 5、风险提示 . - 29 - 图 表 目 录 图 1、 行业销售金额 . - 6 - 图 2、 行业销售均价 . - 6 - 图 3、 30 大中城市成交面积按城市分布 . - 7 - 图 4、 30 大中城市成交套数按城市分布 . - 7 - 图 5、 70 大中城市的新建商品房价格指数 . - 7 - 图 6、 70 大中城市的二手房价格指数 . - 7 - 图 7、 商品房待售面积 . - 8 - 图 8、 商品房待售面积累计同比 . - 8 - 图 9、 十大主要一二线城市的可售面积 . - 8 - 图 10、 十大主要一二线城市 的存销比 . - 8 - 图 11、 100 大中城市供应住宅面积 . - 10 - 图 12、 100 大中城市供应住宅面积按城市划分 . - 10 - 图 13、 100 大中城市成交住宅面积 . - 10 - 图 14、 100 大中城市成 交住宅面积按城市划 分 . - 10 - 图 15、 100 大中城市分城市住宅成交面积 /供应面积 . - 11 - 图 16、 100 大中城市分时间住宅成交面积 /供应面积 . - 11 - 图 17、 100 大中城市住宅成交均价按城市分布 . - 11 - 图 18、 100 大中城市住宅成交溢价率 . - 11 - 图 19、 100 大中城市未成交土地数量 . - 12 - 图 20、 100 大中城市流拍数量占比 . - 12 - 图 21、 房企土地储备 . - 12 - 图 22、 截至 2020A 土地储备 /2021E 销售面积 . - 12 - 图 23、 房企 1-5 月拿地面积及均价 . - 12 - 图 24、 房企 1-5 月拿地金额及占销售金额比例 . - 12 - 图 25、 房企 1-5 月拿地面积按城市划分 . - 13 - 图 26、 房企 1-5 月拿地金额按城市划分 . - 13 - 图 27、 房企 1-5 月拿地金额按区域划分 . - 13 - 图 28、 房企 1-5 月拿地金额按时间划分 . - 13 - 图 29、 各城集中供地结果按含商业数量划分 . - 14 - 图 30、 各城集中供地结果按含保障性住房数量划分 . - 14 - 图 31、 北京土地市场成交出让金 . - 15 - 图 32、 北京土地市场成交均价和溢价率 . - 15 - 图 33、 广州土地市场成交出让金 . - 15 - 图 34、 广州土地市场 成交均价和溢价 率 . - 15 - 图 35、 深圳土地市场成交出让金 . - 15 - 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 4 - 海外行业 深度研究报告 图 36、 深圳土地市场成交均价和溢价率 . - 15 - 图 37、 重庆土地市场成交出让金 . - 16 - 图 38、 重庆土地市场成交均价和溢价率 . - 16 - 图 39、 无锡土地市场成交出让金 . - 16 - 图 40、 无锡土地市场成交均价和溢价率 . - 16 - 图 41、 沈阳土地市场成交出让金 . - 17 - 图 42、 沈阳土地市场成交均价和溢价率 . - 17 - 图 43、 长春土地市场成交出让金 . - 17 - 图 44、 长春土地市场成交均价和溢价率 . - 17 - 图 45、 南京土地市场成交出让金 . - 17 - 图 46、 南京土地市场成交均价和溢价率 . - 17 - 图 47、 杭州土地市场成交出让金 . - 18 - 图 48、 杭州土地市场成交均价和溢价率 . - 18 - 图 49、 福州土地市场成交出让金 . - 18 - 图 50、 福州土地市场成交均价和溢价率 . - 18 - 图 51、 厦门土地市场成交出让金 . - 18 - 图 52、 厦门土地市场成交均价和溢价率 . - 18 - 图 53、 青岛土地市场成交出让金 . - 19 - 图 54、 青岛土地市场成交均价和溢价率 . - 19 - 图 55、 天津土地市场成交出让金 . - 19 - 图 56、 天津土地市场成交均价和溢价率 . - 19 - 图 57、 济南土地市场成交出让金 . - 19 - 图 58、 济南土地市场成 交均价和溢价率 . - 19 - 图 59、 宁波土地市场成交出让金 . - 20 - 图 60、 宁波土地市场成交均价和溢价率 . - 20 - 图 61、 苏州土地市场成交出让金 . - 20 - 图 62、 苏州土地市场成交均价和溢价率 . - 20 - 图 63、 郑州土地市场成交出让金 . - 20 - 图 64、 郑 州土地市场成交均价和溢价率 . - 20 - 图 65、 合肥土地市场成交出让金 . - 21 - 图 66、 合肥土地市场成交 均价和溢价率 . - 21 - 图 67、 长沙土地市场成交出让金 . - 21 - 图 68、 长沙土地市场成交均价和溢价率 . - 21 - 图 69、 成都土地市场成交出让金 . - 21 - 图 70、 成都土地市场成交均价和溢价率 . - 21 - 图 71、 2021 年以来房企境内发债规模 . - 22 - 图 72、 房企境内发 债种类 . - 22 - 图 73、 房企 2021 年以来发行境内债到期情况 . - 22 - 图 74、 房企境内发债期限结构 . - 22 - 图 75、 房企海外债发行规模 . - 23 - 图 76、 房企海外债到期规模 . - 23 - 图 77、 房地产开发贷余额及同比增速 . - 23 - 图 78、 个人住房贷款余额及同比增速 . - 23 - 图 79、 首套房平均房贷利率 . - 24 - 图 80、 首套房平均房贷利率同比及环比增速 . - 24 - 图 81、 二套房平均房贷利率 . - 24 - 图 82、 二套 房平均房贷利率同比及环比增速 . - 24 - 图 83、 板块间涨幅比较 . - 25 - 图 84、 恒生地产指数及恒生指数 . - 25 - 图 85、 主要内房股 2020-2021 年股价涨跌幅 . - 26 - 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 5 - 海外行业 深度研究报告 图 86、 中国海外发展 PE-Band . - 28 - 图 87、 华润置地 PE-Band . - 28 - 图 88、 龙湖集团 PE-Band . - 28 - 图 89、 中国金茂 PE-Band . - 28 - 图 90、 旭辉控股集团 PE-Band . - 28 - 图 91、 融 创中国 PE-Band . - 28 - 图 92、 碧桂园 PE-Band . - 28 - 图 93、 世茂集团 PE-Band . - 28 - 表 1、 主要上市公司 1-5 月销售数据 . - 8 - 表 2、 22 城集中供地情况 . - 13 - 表 3、 房企近期发债一览 . - 24 - 表 4、 行业估值表（截至 20210611） . - 26 - 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 6 - 海外行业 深度研究报告 报告正文 1、 行业销售 趋势向好 尽管 2020 年 受到 公 共 卫生 事件 冲击 ， 5 月以来地产行业销售 保持 迅速复 苏 ，全年 销售 依然 实现 强劲增长 ，销售规模再创新高 ， 商品房 销售金额 达到 17.4 万亿 元 ， 同比增长 8.7%， 远超 年初预期的不增长甚至负增 长。 全年商品房销售面积为 17.6 亿平 ，同比增长 2.6%。 2021 年以来 ， 行业销售 保持 增势 ，首四月 累计 销售 金额 为 5.4 万 亿元， 同比 增 长 68.2%， 较 2019 年 同期 增长 37.0%； 累计 销售 面积 为 5.0 亿 平米 ， 同 比 增 长 48.1%， 较 2019 年 同期 增长 19.5%。 我们预计行业销售 将保持稳 步增长 ，预计 2021 年销售 金额 将达到 18 亿元 ， 销售 面积 同比 持平 。 行业销售均价保持平稳增长 。 2020 年 销 售均价为 9860 元 /平米 ， 同 比增长 5.9%。 2021 年 1-4 月 ，销售均价 突破 10000 元达到 10657 元 /平米 ，同比增长 13.6%， 我 们 预计行业销售均价将 保持 增长趋势 。 图 1、 行业销售金额 图 2、 行业 销售 均价 资料 来源： Wind， 兴 业 证券 经济与金融研究院 整理 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 从 30 大中城市的 整体 成交情况来 看 ， 成交 量 基本保持稳定 。 分城市来看 ， 30 大 中城市中 ， 2020 年一线城市 、二线城市 、 三 线城市 成交面积 分别为 3856、 7919、 5702 万平米 ，同比增长 14%、下降 10%、 下降 2%。 2021 年 截至 5 月 一线城市 、 二线城市 、三线城市成交面积分别为 1816、 3943、 2323 万平米 ， 同比增长 84%、 70%、 35%，较 2019 年 增 长 35%、 25%、 5%。 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 7 - 海外行业 深度研究报告 图 3、 30 大中 城市 成交面积 按城市分布 图 4、 30 大中城市 成交 套数 按城市分布 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整 理 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整 理 在 严格 的 新房 市场 调控 政策 下， 新房 价格 保持 平 稳 增长， 符合 预期。 从 价格 走势 曲线 来看 ， 2020 年 一线、 二线 和 三线 城市 新房 售价 平均 涨幅 为 4.5%、 4.4%、 5.6%， 2021 年 截至 4 月 平 均 涨幅 为 5.8%、 5.2%、 5.5%， 增速 小幅 加快 。 二手房价 则 更加 市场化 ， 不受 限价 控制 但受到 限购 限贷 间接 影响 。 2020 年 以来 北 上广深 四个 一线 城市 的 二手房价 增长 最为 显著， 二三线 城市 二手房价 增长 相 对 平 稳 ， 2020A 一线、 二线 和 三线 城市 二手房 售价 平均 涨幅 为 8.7%、 3.0%、 3.6%。 2021 年 截至 4 月 平均 涨幅 为 11.3%、 4.1%和 4.2%， 增速 亦 小幅 加快 。 图 5、 70 大中 城市 的新 建 商 品房价格 指数 图 6、 70 大中城市的二手房价格指数 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 注： 均 以 2014 年 1 月 为 基数 100 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 注： 均 以 2014 年 1 月 为 基 数 100 2020 年底以来 住宅 待售 面积累计同 比增长转负 。 2020H2 销售 持续恢复 ， 市场住 宅存货 加速下降 ， 截至 2021 年 4 月 ， 商品房住宅 及 其他业态 待售 面积为 2.5 亿平 和 2.8 亿 平 ， 同 比 下降 4.4%和增长 1.0%。 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 8 - 海外行业 深度研究报告 图 7、 商品房 待售面积 图 8、 商品房 待售面积 累 计 同比 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 十大城市 相对 库存 处于 历 史 较低水平 ， 房企 具备 补库存 需求 。 十大主要 一二线 城 市 目前 可售面积为 7880 万 平 米 ， 截至 5 月 一线及二线城市的存销比分别为 8.5 和 7.8 个月 ， 低于 历史 平均 水平， 2014 年 至 今 一 线 及 二线 城市 的 平均 存销比 分别 为 9.3 和 11.8 个月。 图 9、 十大 主要 一二线 城市 的 可售面积 图 10、 十 大 主要 一二线 城市 的 存销比 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 注 ： 十大城 市 包括 北京 、上海 、广州 、深圳 、 杭州 、 南京 、 青岛 、 苏州 、 南昌 、 厦门 资料 来源： Wind， 兴业证 券 经济与金融研究院 整理 注 ： 十大城市 包括 北京 、上海 、广州 、深圳 、 杭州 、 南京 、 青岛 、 苏州 、 南昌 、 厦门 主要 上市 房企 的 销 售 增 长 较 行业 平均 更加 强劲。 截至 5 月 26 家 房企 累计销售金额 平均同比 增长 55%， 较 2019 年同 期 增长 48%；累计销售面积 平均同比 增长 49%， 较 2019 年同期 增长 42%； 累计 销售 均价 同比 增长 5%。 截至 当前 的 平均 销售 完成 度 已 达到 38%（ 2019、 2020 年 为 36%、 29%） ， 我 们 认为 房企 全年 平 均 销售 增速 将 大概率 超过 12%的 平均 增长 目标。 表 1、 主要 上 市公 司 1-5 月 销售 数 据 代 码 公 司 5 月份 1-5 月 份 目标 （ 亿 元 ） 完成 度 （ %） 金额 （亿元） 同比 （ %） 较 2019 （ %） 面积 （ 万平米） 同比 （ %） 较 2019 （ %） 金额 （亿元） 同比 （ %） 较 2019 （ %） 面积 （万平米） 同比 （ %） 较 2019 （ %） 02007.HK 碧桂园 574 2.3 5.6 651 (2.1) 11.9 2498 21.2 12.7 2821 14.9 14.5 6277 NA 03333.HK 中国恒大 639 6.0 19.3 782 22.8 57.2 2852 4.5 23.2 3383 12.5 57.0 8000 35.6 02202.HK 万科企业 576 (6.1) (0.7) 383 (1.1) 4.6 2868 16.1 7.2 1796 14.0 8.1 7900 36.3 01918.HK 融创中国 708 56.7 59.6 512 60.1 68.0 2418 71.9 48.0 1664 62.8 48.0 6400 37.8 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 9 - 海外行业 深度研究报告 00688.HK 中国海外 发展 343 28.0 3.0 176 19.0 7.6 1554 35.8 8.7 768 22.4 14.4 3968 39.2 01030.HK 新城发展控股 242 8.1 (2.2) 219 7.2 7.6 946 32.4 1.9 904 38.2 13.5 2600 36.4 00960.HK 龙湖集团 295 33.4 46.7 174 35.2 43.1 1118 35.8 32.8 654 34.8 24.5 3100 36.1 01109.HK 华润置地 251 18.2 17.7 141 11.2 22.9 1261 59.5 39.5 722 58.9 47.6 3135 40.2 03900.HK 绿城中国 315 65.8 85.3 138 45.3 35.3 1293 114.1 133.8 546 91.6 87.6 3100 41.7 00813.HK 世茂集团 291 31.9 80.4 163 29.3 82.3 1218 51.7 69.3 687 49.9 70.6 3300 36.9 00817.HK 中国金茂 233 15.8 74.8 119 (0.8) 115.6 1102 68.8 102.3 661 74.4 156.9 2500 44.1 00884.HK 旭辉控股 集团 269 33.2 68.4 159 40.2 57.4 1101 97.9 66.5 649 94.4 68.6 2650 41.5 02777.HK 富力地产 122 15.0 16.2 91 3.1 (1.9) 525 43.5 18.6 395 27.4 4.1 1500 35.0 03383.HK 雅居乐集团 101 (27.2) (9.8) 73 (26.8) (11.7) 609 51.5 34.0 393 43.2 26.9 1500 40.6 03377.HK 远洋集团 103 25.3 1.8 57 26.3 11.4 408 28.6 (5.9) 224 35.0 11.4 1400 29.2 03380.HK 龙光集团 116 0.3 14.5 86 21.9 12.6 636 70.7 84.6 329 36.2 29.5 1448 43.9 03883.HK 中国奥园 115 12.3 14.9 97 (4.5) (3.9) 526 58.0 37.2 459 41.2 21.0 1500 35.1 02868.HK 首创置业 55 (37.8) (9.1) 29 8.1 33.8 306 55.6 23.2 142 127.5 41.6 800 38.2 00123.HK 越秀地产 81 (28.0) 5.5 30 (28.8) (13.5) 408 58.1 41.5 148 47.3 18.7 1122 36.4 01813.HK 合景泰富 集团 113 23.5 79.1 64 25.0 82.8 459 59.8 61.0 238 38.9 47.1 1240 37.0 01966.HK 中骏集团 控股 105 14.8 93.5 71 29.3 70.5 466 65.6 73.8 287 49.8 34.3 1200 38.8 01628.HK 禹洲集团 104 (3.5) 101.4 58 (8.5) 88.4 417 35.6 95.8 231 21.4 68.4 1200 34.7 01233.HK 时代中国 控股 90 19.7 50.2 47 (9.7) 17.3 373 51.5 48.3 193 8.7 15.3 1100 33.9 01238.HK 宝龙地产 94 27.7 45.1 58 19.0 60.9 425 100.4 88.7 272 97.1 95.2 1050 40.5 06158.HK 正荣地产 145 16.1 36.7 90 8.6 28.3 692 69.3 50.8 419 55.6 39.7 1500 46.1 03301.HK 融信中国 139 9.1 25.8 61 (13.1) (30.3) 681 67.3 46.0 331 72.3 32.9 1600 42.6 平均 13.9 35.5 12.2 33.0 54.8 47.8 48.9 42.2 38.3 资料来源： 公司公告 ，兴 业证 券经济与金融研究院整理 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 10 - 海外行业 深度研究报告 2、 集中 供地 新 政 下， 头部 房企 优先 受益 住宅 用地 供给 整体 保持 合理 规模 。 2020 年 100 大中 城市 住宅 供应 面积 为 8.1 亿平 米 ， 同比 增长 6%。 2021 年 起， 22 个 核心 一二线 城市 开始 执行 两 集中 三次 拍地 ， 核心 城市 一季度 土地 供应 推后， 第一批 集中 供 地 普遍 已 于 5 月 完成。 截至 5 月 100 大中 城市 住宅 供应面积 为 2.4 亿平米， 同比 下降 19%， 按 城市 划分， 一线、 二线 及 三线 城市 供应 分别 占 8%、 51%和 41%。 图 11、 100 大中 城市 供应 住宅 面积 图 12、 100 大中城市 供应 住宅 面积按城市划分 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 资料 来 源 ： Wind， 兴业 证券 经济 与金融研究院 整理 土地 成交 达成 情况 保持 稳定 ， 2020 年 100 大中 城市 住宅 成交 面积 为 7.2 亿平米， 同比 增长 15%； 各 能 级 城 市 成 交 面积 占 供应面积 比例 分别 为 91%、 89%、 89%， 保持 在 较高 水平。 2020 年 1 至 4 月， 住宅 成交 面积 为 1.8 亿 平米， 同比 下降 22%。 按 城市 划分， 一线、 二线、 三线 城市 分别 占 10%、 48%、 42%。 图 13、 100 大 中 城市 成交 住宅 面积 图 14、 100 大中城市 成交 住宅 面积按城市 划分 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 资料 来 源 ： Wind， 兴业 证券 经济与金融研究院 整理 请务 必阅 读正 文之后的信 息披露和重要 声 明 - 11 - 海外行业 深度研究报告 分 上下半 年 来看 ， 2020H1 和 H2 成交 率 分别 为 85%、 93%， 保持 在 较高 水平 。 图 15、 100 大中城市 分城市 住宅 成交面积 /供应面积 图 16、 100 大 中 城 市 分 时间 住宅 成交面积 /供应面积 资料 来源： Wind， 兴业证券 经济与金融研究院 整理 资料 来 源 ： Wind， 兴业 证券 经济与金融研究院 整理 开年至今 公开市场 拍地 热度不减 ， 各城市土地 成交价持续增长 。 2021 年 1-5 月， 一线 、 二线 和 三线 城市 的 住宅 成 交 均价 分别 为 13535、 6214、 5464 元 /平米。 土地成交溢价率持续增长。 截至 5 月， 100 大中 城市