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中小商业银行 2021年风险展望 金融一部 银行组 内容提要： 2020 年 以来，我国 评级机构共对 近 50 家商业银行主体级别进行 了 调整（含评级展 望调整）。调升理由主要包括经营区域环境 相对较好、股东 /地方政府支持力度 大等外 部因素 ，以及 信贷质量 良好 、市场竞争力较 为突出、盈利能力相对较好等内部因素。调 降理由主要 源于 经营区域地区经济下行等 外部因素 ， 以及 信贷资产质量下行、资本实 力减弱、盈利能力下降等内部因素。 展望 2021 年，我们认为中小银行 在 经 过 近年来 的资产负债调整后，整体流动性管 理压力较之前年度有所缓和， 但受地区 经济 环境、存款客户基础等因素影响， 在 靠档计 息类存款 产品受到 严监管后， 不同银行之间 的 流动性风险 水平将 进一步 明显分化 ， 不排 除 部分 银行 会 主动缩表以缓解自身 流动性 管理压力 ； 不良贷款仍会持续暴露， 但 考虑 到 我国疫情控制较好， 未来不良贷款 大幅增 加的可能性不大 ； 随着 业务 的 持续发展以及 计提拨备 压力 的 上升， 农村金融机构 补充资 本的需求较为迫切，城市商业银行次之， 目 前 地方政府已逐渐 通过部署 地方专项债 帮 助 区域性银行补充资本金，亦推动部分中小 银行 以 合并改组的方式实现资源优化互补 ； 综上 ，我们对中小银行的 风险展望为稳定。 1、资产质量：不良率逐渐企稳 ，拨备覆盖率 止跌回升，整体风险缓释能力尚可， 预计 未 来 不良贷款仍将持续暴露， 关注类贷款向下 迁徙程度是关键 ， 资产质量面临一定的管理 压力，整体信用风险 水平 可控。 我们在去年的中小银行风险展望专题 中总结过，在监管要求严格银行划分五级分 类标准的推动下，中小银行或被动、或主动 的选择暴露不良，降低逾贷比，因此 2018年 下半年以来，农村 金融机构、城市商业银行 的不良贷款率均较之前年度有了大幅度的 提升， 至 2019 年末，这一轮资产质量调整 接近尾声， 绝大部分中小银行逾贷比降至 100%以下。 然而 在 2020 年新冠疫情的影响下，企 业及个人贷款用户还款能力均受到一定冲 击， 由于农村金融机构涉农贷款、个人经营 性贷款占比相对较高，抗风险能力更弱，不 良贷款率 在今年上半年重 回上升趋势，在第 三季度得以控制，城市商业银行则相对控制 的较早，不良贷款率在二季度已有所下降 （见图 1） 。 数据来源： WIND，联合资信整理 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 220.00 图 1：中小银行不良率及拨备覆盖率水平 拨备覆盖率：城市商业银行（ %） 拨备覆盖率：农村金融机构（ %） 不良贷款率：城市商业银行（ %，右轴） 不良贷款率：农村金融机构（ %，右轴） 值得 关注的 是改善资产质量的方式 ：根 据中国人民银行 公布的最新数据显示， 2020 年 1-10 月商业银行核销不良贷款总额 较 2018、 2019年度同期相比，增长约 15%（见 图 3） ，核销力度明显提升 ，这也与监管部门 指导 商业银行加大不良核销力度的 政策 方 向一致 。 2020 年 3 月，中国人民银行等部门联 合发布关于对中小微企业贷款实施临时性 延期还本付息的通知（以下简称 “银发 20206 号 ”），规定还本日期最长可延至 2020年 6月 30日； 2020年 6月，中国人民 银行等部门发布了关于进一步对中小微企 业贷款实施阶段性延期还本付息的通知（以 下简称 “银发 2020122号 ”），规定还本日期 最长可延至 2021年 3月 31日，这是对银发 20206号政策的延续。因此，中小银行接下 来资产质量的走势，一方面取决于明年是否 仍能有政策指导继续支持企业延期还本付 息，另一方面 取决于 企业复工复产、经济复 苏的水平。 数据来源：中国人民银行网站，联合资信整理 数据来源：银保监会网站，联合资信整理 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 图 2：商业银行 贷款及不良贷款环比增速 贷款总额 不良贷款 0 2000 4000 6000 8000 2017年 1-10月 2018年 1-10月 2019年 1-10月 2020年 1-10月 图 3： 商业银行核销金额 （亿元） 2020年以来，银行贷款规模的环比增长 速度 始终 低于 不良贷款 （见图 2） ，这说明不 良贷款生成的速度要比贷款投放的速度快。 随着央行在三季度货币政策报告中提出了 “既不让市场缺钱，又不让市场的钱溢出来 ” 的 信号释放，市场对于明年加息的预期较高， 那么当贷款投放速度降下来的时候， 按理说 不良生成的速度会 随之下降 。 但 如果 明年不 出台政策支持企业继续延迟还本付息，银行 就要根据 企业实际情况在 2021 年 3 月底 之 前 将 展期的 贷款 进行下调， 面临的资产质量 管理压力将会加大，考虑到目前我国是全球 疫情控制较好的国家 ， 经济恢复的较早、较 好，我们认为未来中小银行虽然不良贷款 会 继续暴露，但大幅上升 的可能性不大。 数据来源：银保监会网站，联合资信整理 目前，大多数中小银行出于审慎考虑， 将展期、延期还本付息的贷款纳入关注类贷 款管理， 我们认为此类贷款资产质量未来向 下迁徙的概率相对较高，因此 在评估银行对 于信用风险的缓释能力时， 我们 重点考察 贷 款损失准备余额覆盖关注类 +不良贷款总额 的程度。从 图 4中可看出， 2020年以来，关 注 +不良贷款规模整体高于之前年度，但增 速较为平稳，而风险准备金 对其 的覆盖水平 一路提升至 75%以上 ， 风险缓释能力尚可 。 综上所述， 联合资信 认为 2021 年中小 银行的不良贷款率将会呈上升态势，但具备 一定的 风险覆盖能力。上述结论亦将因银行 所处区域不同而有所分化，例如 联合资信 认 为 东南沿海 地区的 资产质量相对乐观， 同时 认为 本身存在 较重 资产质量历史包袱的地 区 ， 例如山东、内蒙古、山西等省份，则或 需外部干预 以 对 当地 中小银行的资产质量 进行改善 事实上，此类地区目前已有相 关举措，正在部署 通过发行地方 专项债 、 中 小银行合并改组 等方式， 帮助当地银行出清 不良贷款 、 有效改善资产质量 。 2、 盈利： 盈利能力 随资产投放 力度加大 有所回升，未来盈利水平 取决于不良资产暴 露 程度 ，目前 净息差止跌企稳， 但未来仍面 临一定 的下行压力 。 从资产端来看 ， 2020年以来，央行将 1 年期 、 5 年期 LPR 分别 从 4.15%、 4.80%下 调至 3.85%和 4.65%，并要求各银行业金融 机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮 动利率贷款合同，使得以 LPR 为基准的贷 款定价机制与市场结合更加紧密 。在此背景 下， 2020年我国金融机构人民币贷款加权平 均利率从 5.44%下降至 5.12%（ 2020年 三季 度公布数据 ），其中企业贷款利率更是低至 4.63%。 此外 ，在 同业去杠杆 、债市违约事件 频发的背景下，中小银行 近年来 推动 “投资 64.00% 66.00% 68.00% 70.00% 72.00% 74.00% 76.00% 78.00% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 图 4：商业银行资产质量及风险覆盖能力 关注类 +不良贷款（亿元） 贷款损失准备 /(关注 +不良 )（ %，右轴） 转贷款 ” ， 同时 加大配置利率债、 高级别 信用 债的力度，导致投资资产整体 收益水平 下行。 因此 ，在 投资资产 、贷款资产收益水平均 降 低 的影响下， 中小银行 资产端的收益水平 整 体有所下降 。 从负债端来看 ， 2020年 3月，央行发布 关于加强存款利率管理的通知 （以下简称 “通知 ”） ，要求存款类金融机构严格执行 存款利率和计结息的有关规定，整改靠档计 息类的存款产品 。加之 2019年 10月的关 于进一步规范商业银行结构性存款业务的 通知（以下简称 “银发 2019204号 ”），要求 银行发行结构性存款产品必须具备相关业 务资格，并按照 “新老划断 ”原则设置了 12个 月的过渡期 。 因此今年银行（尤其是中小银 行）从二季度开始纷纷加大压降结构性存款 的力度，力求在过渡期结束前达标 ，根据央 行公布的数据显示， 中资中小型银行 2020年 10 月末结构性存款余额 3.37 万亿，较 最高 点减少约 2.26万亿。 联合资信 认为以上因素 有效改善了银行的负债成本， 2020 年 3 月 以来，中小银行的净息差均止跌企稳，农村 金融机构的净息差水平还在三季度略微有 所上升（见图 5）。 数据来源：银保监会网站，联合资信整理 但在净息差逐渐平稳的情况下，中小银 行的盈利水平并未得以改善，资产利润率仍 呈下降趋势（见图 6） ， 净利润规模增速在 2020年持续下降，但下降的速度随着资产投 放的增长有所放缓 (见 图 7)， 我们认为这主 要是受拨备计提的影响。一方面，同业资产、 投资资产在银行生息资产中亦占有一定比 例，目前债券市场、非标产品违约 事件 频发， 在新金融工具的准则下，银行需使用预期信 用损失模型 （表外资产 亦纳入考核范围内 ） ， 利润表中计提资产减值损失的力度 随之加 大，一定程度上侵蚀了利润空间。另一方面， 银行加大了 不良贷款 的 核销 力度，这也进一 步减少了银行利润的实现 。 综上所述 ， 由于 LPR 引导 贷款利率下 行 、 投资资产收益率水平下降 等因素 影响 ， 中小银行资产端 收益率整体有所下行，而负 债端成本水平压降空间有限，因此 未来 中小 银行仍存在利差 收窄的压力，加之 资产端信 用风险（信贷资产质量 下行、投资资产违约 ） 带来的拨备计提压力 亦将侵蚀 利润空间， 联 合资信 认为未来中小银行盈利能力仍将呈 下行趋势。 1.95 2.15 2.35 2.55 2.75 图 5：中小银行净息差水平 净息差 :城市商业银行（ %） 净息差 :农村金融机构（ %） 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 图 6：中小银行资产利润率对比 资产利润率 :城市商业银行（ %） 资产利润率 :农村金融机构（ %） 3、资本： 中小银行 资本充足水平下降 趋势有所平滑，农村金融机构补充资本的需 求较为迫切。 未来， 在补充资本 的传统渠道 基础上， 合并改组、 发放 地方专项债 补充资 本金 等 亦 将成为改善中小银行资本水平的 有效手段。 随着今年中华人民共和国中国人民银 行法（修订草案征求意见稿）、系统重要性 银行评估办法正式稿的发布，我国银行业 监管体系 会进一步加强宏观审慎资本充足 率管理， 对于银行资本的约束将更加规范、 严格。但从近年来中小银行的资本充足率水 平来看，情况不容乐观（见图 8），尤其是农 村金融机构，自 2019 年以来， 不良贷款 暴 露 导致的资本被侵蚀 ， 使 资本充足率一路下 跌 ，直至 2020 年 二季度 随着不良贷款率的 逐渐企稳， 资本充足率下降趋势 才 逐渐平滑。 数据来源：银保监会网站，联合资信整理 中小银行补充资本的方式较为有限，内 生资本来源于盈利能力和超额拨备，但二者 目前都因为资产质量的原因被严重削弱。 外 部补充资本的渠道很多，例如上市、发行优 先股、增资扩股、发行资本补充债券等， 其 中 最为有效的方式是发行资本补充债券，但 2020 年四季度包商银行二级债 全额减记的 事件 ， 对 中小银行发行资本补充债券 带来了 一定的冲击 。 截至 2020 年 11 月 25 日，尚在存续期 的银行资本补充债券规模超 4 万亿，涉及 530只债券，发行人数量约 280个。 联合资 信 梳理了 这些发行人的监管指标，发现 有六 家的资本水平已不满足监管的最低要求 （我 们在本专题的上一篇中已详细阐述过商业 银行资本补充债券的减记条款及赎回条件， 这种情况下银行无论赎回二级债与否，资本 充足水平都会下降） ，有 16家资本充足率处 在 10.5%11.5%之间， 濒临监管红线边缘， 这些银行主要分布在东北、山西和山东地区。 在这 280家银行中，已有七家停止披露数据 （除包商银行外，全部为农村金融机构），其 中三家已因不配合提供资料被评级机构终 止评级（均为农商行），究其原因，均是由于 资产质量迅速恶化侵蚀了资本，导致资本水 平严重不足 。 综上所述，结合数据来看，我 们认为未来农村金融机构补充资本的需求 较为迫切 ，城市商业银行次之 。 在前文我们已经 分析过，中小银行补充 资本的 传统方式包括利润留存、增资扩股、 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 图 7:中小银行净利润及资产规模增速对比 资产同比增速：农村金融机构 资产同比增速：城市商业银行 净利润同比增速：农村金融机构 净利润同比增速：城市商业银行 12.00 12.20 12.40 12.60 12.80 13.00 13.20 13.40 2017 -03 2017 -06 2017 -09 2017 -12 2018 -03 2018 -06 2018 -09 2018 -12 2019 -03 2019 -06 2019 -09 2019 -12 2020 -03 2020 -06 2020 -09 图 8：中小银行资本充足率 资本充足率 :城市商业银行（ %） 资本充足率 :农村金融机构（ %） 数据来源： 银保监会网站 ，联合资信整理 债券发行等 。此外，在 政府及监管的推动下， 中小银行亦 可以通过 新的路径有效改善 资 本水平： （ 1） 2020年 7月，国务院常务会议 首次提出通过专项债补充银行资本金，明确 “将在今年新增的地方政府专项债限额中安 排一定额度，允许地方政府通过认购可转债 等方式，探索补充中小银行资本的相关路 径 ”。（ 2） 今年已有四川银行、肇庆农商银行 在当地原有多家中小银行的基础上合并 改 组成立， 山西银行（在晋城银行、晋中银行、 长治银行以及阳泉市商业银行的基础上）亦 在筹备中，我们认为未来中小银行通过合并 改组的方式实现 “自救 ”的案例，将会越来越 多。 我们在此研究专题 的上一篇中 已 提 到 ， 2020年以来， 永 续债 发行主体逐步向中小银 行扩散，且 随着非上市中小银行发行优先股 的渠道打开， 中小银行其他一级资本补充难 度将有所减弱。未来 中小银行通过传统方式 补充资本仍是主流 渠道 ， 在此基础上 ， 各地 方政府会根据自身具体情况、当地中小银行 数量等因素，去选择利用地方专项债或是合 并改组的方式改善中小银行资本水平。鉴于 中小银行在维护地区金融稳定、服务中小微 企业中所发挥的重要作用，未来不排除还会 有新的政策出台，例如释放更多的专项债额 度继续支持银行补充资本。 4、流动性 风险 ： 在货币政策 的支持下， 整体流动性水平保持 平稳 ，但 受 自身经营策 略、客户基础等因素影响， 个体之间 仍将 呈 现流动性分层 。 我们在之前年度的研究专题中强调过， 中小银行由于存在吸储方面的天然劣势，在 近年来金融去杠杆的过程中，流动性风险管 理压力较大。为了缓解这部分压力， 部分 中 小银行 转向高吸揽储，以稳定自身的资金来 源。 在今年梳理数据时我们发现，中小银行 资金端的同业资金占比较之前年度已普遍 有所下降。 2020年 12月 14日 ，在 通知 的 影响 下， 国内六大行 已发公告叫停 “靠档计息 ”存 款产品 ， 随后 ，腾讯理财通、 度小满金融 、 携程金融、京东金融等大的第三方理财 平台 也下架了互联网存款产品 ； 以上产品均为个 人定期存款产品，以 3年 、 5年 期为主，存 款利率普 遍 远高于 全国自律定价机制的上 限 ， 部分中小银行近年来选择和互联网平台 合作，并向平台支付一定的手续费，以获取 这部分存款 ， 拓展自身 资金来源。 我们在 本 专题的第三篇中已提到， 通知及“ 银发 2019204 号 ” 能够降低部分中小银行 高吸 揽储的冲动，但另一方面也加剧了这类银行 负债端的流动性风险管理压力 。未来 ， 这一 类 银行 吸收存款的难度将有所上升 ， 不排除 部分银行可能会主动选择缩表以缓解自身 的流动性压力 。 监管 叫停靠档计息类存款产品，意在引 导银行降低负债成本，实质性改善客户基础， 促进 同业之间 良性竞争，因为负债成本抬升 的后果 会导致 银行在资产端铤而走险， 为了 获取更高的 资产端 收益而放松风险管理标 准。 联合资信认为，在 中小银行揽储难度加 大的 同时 ，流动性风险管理难度将有所 上升 ， 但考虑到 自 2020 年 8 月以来，央行已连续 五个月超量续作 MLF，一定程度上缓解了银 行的负债端资金压力 ； 近日 ， 监管部门召开 会议 ，强调明年的货币政策灵活准确、合理 适度，要完善货币供应调控机制，保持宏观 杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风 险的关系 。 因此 ，联合资信认为中小银行 在 监管政策引导 、 央行货币政策 支持 等多方面 因素的 影响下， 整体流动性水平 保持平稳 。 5、 结论 ： 中小银行 经营的 区域 分化特 点越来越明显， 在严监管和政策支持的背景 下，未来 可能会实现一定 的优胜劣汰 ，行业 整体风险展望为稳定。 在本专题 分析了中小银行的资产端、负 债端、盈利能力、资本充足水平等方面后， 联合资信认为 中小银行在经营上呈现较为 明显的 区域分化 特点。例如 资产质量 方面 ， 在监管要求严格划分五级分类标准的基础 上，银行掩藏不良贷款 （例如将 不良贷款 转 出 表外 ） 的难度越来越大，资产质量 一方面 取决于当地企业、居民的抗风险能力，这与 区域经济发展水平密切关联 ； 另一方面取决 于银行自身的 风险管理水平 。一旦资产质量 严重恶化，在盈利能力有限的前提下，中小 银行计提拨备的能力会大幅削减，进一步侵 蚀资本， 可能会导致资本不足 。在这种情况 下，地方政府的支持力度和财政实力尤为重 要。 我国中小银行数量众多，在地方金融运 行、发展普惠金融、支持中小微企业发展方 面扮演着重要的角色。但在 2008年 “四万亿 ” 的刺激下，中小银行前期发展策略较为激进， 快速扩张经营范围及规模，金融乱象频出。 在此背景下，金融监管体系不断给银行经营 “打补丁 ”，持续升级监管力度。以 2020年为 例，在包商银行事件的推动下，银保监会发 布健全银行业保险业公司治理三年行动方 案 （ 2020-2022 年），结合商业银行与内 部人和股东关联交易管理办法商业银行 股权托管办法关于银行业保险业关联交 易监管系统上线试运行的通知等政策，旨 在降低中小银行内部人控制的风险，提高其 股权管理的规范性。 综上所述 ， 考虑到中小银行 对于 我国金 融 稳定 运行的重要意义，我们对于整体行业 的风险展望 为稳定 ， 但 由于 我国共有逾四千 家中小银行，经营水平参差不齐且竞争激烈， 未来 可能会 实现一定 程度 的 优胜劣汰 、 资源 整合 。