中美贸易专题：摩擦加剧，积极应对.pdf

识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 A 股策略 |专题报告 2018 年 4 月 8 日 证券研究报告 Tabl e_Title 摩擦加剧，积极应对 广发宏观策略联合行业中美贸易专题 Table_Summary 报告摘要 ： 事件 ： 4 月 3 日，美国公布拟加征关税的中国商品清单， 目前 处于 公示期 ， 如果 最终 实施 ， 可能 对中国输美的约 1300 项 500 亿美元规模的商品加征 25%的关税； 4 月 4 日，中国政府及时做出对等反击， 拟 对原产于美国 14 类 106 项 500 亿美元规模的商品加征 25%的关税 ， 最终 是否 实施可能 取决于 美 方 。 中美贸易摩擦加剧， 如何 看待中美贸易战对宏观经济及相关产业影响及投资机会 ？广发 宏观 策 略联合行业为您全面解读！ 宏 观： 贸易摩擦的可能边界与可能影响 第一，贸易摩擦进一步扩大化，但贸易磋商期内仍有回旋余地。第二，中期选举时间表是我们判断美对华贸易政策的一条重要线索。第三 ， 倾向于贸易问题最终会以理性方式收场 。 第四， 从长期来看，随着中国制造业升级和“ U2” 时代的到来，贸易摩擦可能会阶段性出现。 第五， 目前处于政策 观察期，贸易摩擦 若 进一步加剧， 或驱动进口美豆的价格上涨 ， 对 CPI存在一定影响 。 策略 ： 中美贸易战升级，静观其变，积极应对 中美贸易争端对 A 股短期的影响主要在风险偏好，但由于 A 股经历了美股连续调整冲击，将使得本次风险偏好的恢复将更为缓慢。 A 股自 2016年形成的慢牛格局不变，绝对收益投资者控制仓位等待贸易争端更明朗波动率降回正常水平，对于相对收益投资者，类债券股票短期防御更好，但一旦风险偏好恢复将落后大市， 建议 重点 关注 大周期（优先银行 /地产 /化工），大众消费（商贸 /休闲服务），先进制造成长（机械设备 /新能源汽车 /5G） 。 机械 ： 贸易摩擦对机械行业影响分析 钢铁 ： 对钢材出口及需求影响相对有限，但须警惕全球贸易摩擦升级、影响扩大 农业 ： 中美贸易摩擦对农业板块潜在影响分析 家电： 涉及 加征关税 家电品类相对较少，拟加征关税对行业影响有限 纺服 ： 美棉进口加征关税，短期影响正面，中长期影响有限 风险 提示 中美 双方 拟 加征 关税 措施 尚 处 政策公示期 ， 最终 是否 实施 还存在 不确定 性 ， 后续 进展 仍需 进一步 观察 ； 国内 政策调控力度超预期 ；行业景气度不达预期；企业 盈利 不及预期。 图： 中国对美出口占比最高的 行业 资料来源： Wind， 广发证券研究发展中心 图： 中国对美进口占比最高的行业 资料来源： Wind， 广发证券研究发展中心 Table_Aut hor 分析师： 廖 凌 S0260516080002 021-60750654 liaolinggf 分析师： 戴 康 S0260517120004 021-60750651 daikanggf Table_Report 相关研究： “知往鉴今”看本轮贸易摩擦 周末五分钟全知 道（ 3 月第 4 期） 2018-03-26 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 A股策略 |专题报告 目录索引 宏观：贸易摩擦的可能边界与可能影响 . 4 策略：中美贸易战升级，静观其变，积极应对 . 6 1、中美贸易战 “ 再升级 ” ，后续走势仍待进一步观察 . 6 2、关于中美贸易战的三点 “担忧 ” . 7 3、投资策略：无需过度悲观，静观其变，积极应对 . 8 机械：贸易摩擦对机械行业影响分析 . 9 钢铁：对钢材出口及需求影响相对有限，但须 警惕全球贸易摩擦升级、影响扩大 . 14 1、第二轮贸易摩擦影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢行业 . 14 2、 投资建议：对我国钢材出口及需求直接影响有限，具备核心产品竞争力龙头钢企将相对受益 . 16 农业：中美贸易摩擦对农业板块潜在影响分析 . 18 家电：涉及加征关税的家电品类相对较少，拟 加征关税对行业影响有限 . 21 纺服：美棉进口加征关税，短期影响正面，中 长期影响有限 . 23 风险提示 . 25 图表索引 图 1：本轮中美贸易战时间轴 . 6 图 2：美国从中国进口金额的一级行业构成（ HS 分类） . 10 图 3： HS 分类中国机械设备出口额（亿美元）及占出口美国金额占比 . 10 图 4： 2015 年 SITC 二级分类机械设备出口金额（亿美元）及出口美国占比 . 11 图 5： 2010 年以后，国内猪肉产量均在 5000 万吨以上 . 19 图 6： 2017 年猪肉进口量约 121.7 万吨 . 19 图 7：从美国进口猪肉占比约 14%（ 2017 年） . 19 图 8：近期国内猪价跌至约 11 元 /公斤 . 19 图 9： 2006 年以来，大豆进口量占比不断提升（单位：万吨） . 19 图 10：进口大豆占总供应量超过 85%（ 2017 年） . 20 图 11：美国大豆进口量占比超过三分之一 . 20 图 12：国内大豆现货价走势 . 20 图 13： 2017 年中国棉花进口国分布（单位：万吨） . 23 表 1：中美双方公布清单内容比较 . 7 表 2： 2016 年 Wind 机械设备二级行业分类海外业务收入（亿元）及占比 . 12 表 3： 2016 年申万机械设备行业海外业务收入占比 . 12 表 4：机电、音像设备及其零附件，车辆、航空器、船舶及运输设 备等两大类产品为主要的用钢行业，合计为 282.17 亿美元 . 15 表 5： 2017 年对美出口涉税产品的用钢量为 372.72 万吨，占 2017 年我国钢材销量 10.31 亿吨的 0.36%，占 2017 年我国钢材出口量的 4.96% . 16 表 6： SW 钢铁上市公司海外营收占比情况 . 17 识别风险， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 A股策略 |专题报告 表 7：主要家电品类产销量及出口美国情况 . 21 表 8：美国主要家电品类进口中来自中国的占比与排名 . 22 表 9：美国主要家电品类进口自中国的产品占美国总销量比例 . 22 表 10：中国家电主要品类产量（能）占全球比重 . 22 表 11：中国主要家电企业海外工厂情况不完全统计 . 22 表 12：加征 25%关税后美棉人民币价格测算 . 23 表 13：中国棉花供求平衡表（单位：万吨） . 24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 26 A股策略 |专题报告 宏观 ： 贸易摩擦的可能边界与可能影响 郭磊 S0260516070002 guoleigf 第一， 贸易摩擦进一步扩大化，但贸易磋商期内仍有回旋余地。 以 25%的从价税和 1-1.5倍需求弹性测算，若美国对华贸易保护措施的目标产品总规模为 500亿美元，或 导致中国贸易顺差减少 125-187.5亿美元，理论测算影响中国名义 GDP约 0.1%-0.15%；若美国对华贸易保护规模增至 1000亿美元，理论测算影响中国名义 GDP0.21-0.32%。考虑到美国正式对华采取贸易措施前还有 1个月的公示期和 60天的磋商期，本轮中美贸易摩擦涉及的商品规模及其对双方经济的影响尚有变数，但预计存在回旋余地。 第二， 中期选举时间表 是我们判断 美对华贸易政策 的一条重要线索 。 初选集中在 5、 6、 8三个月，特朗普必然在 3-8月有目的地推行内外部政策 。 特朗普政府推动对内及对外政策具有相对明确的 目标性和 “时间表 ”，就今年而言，中期选举进展或是关键。 11月 6日国会中期选举将改选众议院所有 435个席位以及参议院的 34个席位。目前共和党拥有两院多数席位，但历史经验表明其胜算依旧不高。一旦失去国会掌控权，特朗普将会比较被动。 正式选举前，各州将进行初选，主要集中在 5、 6、 8三个月，因此特朗普必然在 3-8月有目的地推行内外部政策。 5-6月进行初选的各州在制造业方面的主导产业集中在化工制造、汽车制造以及计算机与电子产品制造等三大领域。与此次美国对华加征关税涉及的商品所属领域基本重叠，美对华贸易保护的短期诉求不言 自明。 若以中期选举为短期博弈焦点，贸易摩擦或存在发展边界。 目前中国公布的对美国加征关税所涉及的商品主要为大豆、汽车、化工品等。美国主要大豆种植区将集中于 5-6月进行初选；汽车和化工品制造在美国制造业中占比较高，且均为 5-6月初选州的制造业主导产业。若美对华正式实施贸易保护，中国的反制裁方式大概率会掣肘共和党的中期选举前景。若以中期选举为博弈点，预计中美贸易问题存在发展边界。 中期选举与市场风险偏好或将影响特朗普政策倾向和推行节奏。 上任以来，特朗普政策推行灵活度极高，遇到 “难啃的骨头 ”，一般会绕行。若以赢得 中期选举为目标，政策推行或将兼顾市场风险偏好。一般而言，对内政策会提振市场风险偏好，对外贸易保护则可能掣肘市场风险偏好。因此预计二季度美国仍有可能纠结于贸易问题，但此后特朗普政府的政策重心有可能由对外贸易保护转向对内经济刺激。 第三， 如果贸易摩擦进一步发酵会怎样？ 我们倾向于贸易问题最终会以理性方式收场，但也不能排除极端情形发生 。 此外正如我们在报告如果贸易保护措施并非经济政策中提示的，后续还应观察欧洲 和日本对华的贸易政策态度。 第四， 从长期来看，随着中国制造业升级和 “U2”时代的到来，贸易摩擦可能会阶段性出现。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 26 A股策略 |专题报告 从更长的视角看，贸易战往往是全球产业转移和区域产业升级的副产品，日美在上世纪 60年代至 80年代频繁发生贸易摩擦和贸易战。随着中国制造业升级和 U2时代（见我们未来 10年全球经济的 在 “U2”）到来，贸易摩擦可能会是阶段性常态。 第五， 目前处于 政策 观察期，贸易摩擦 若 进一步加剧， 或驱动进口美豆的价格上涨 ， 对 CPI存在一定影响 。 大豆价格对 CPI传导的三种路径 。 大豆价格上涨将对 CPI食品项中的粮食类、食用油价格造成直接冲击，还将通过饲料成本对畜肉、水产类价格形成拉动，此外大豆用作生物燃料亦是清洁能源的重要补充。 我们基于 SVAR模型的测算显示， 若国内大豆价格上涨 10%，将推动当期 CPI上 涨 0.14%，推动第 5个月的 CPI上涨 0.35%（峰值） ； 若大豆环比涨幅达 20%，将推动当期 CPI上升 0.2%，推动近十个月的 CPI平均上涨 0.49%。 风险提示： 中美双方拟加征关税措施尚处政策公示期，最终是否实施还存在不确定性，后续进展仍需进一步观察 ；美联储货币政策超预期；全球经济增长及通胀水平不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 26 A股策略 |专题报告 策略： 中美贸易 战升级， 静观其变，积极应对 廖凌 S0260516080002 021-60750654 liaolinggf 戴康 S0260517120004 daikanggf 1、 中美贸易 战 “ 再 升级 ” ， 后续走势 仍 待进一步观察 自 3月 22日特朗普对“ 301调查”结果签署备忘 录以来，中美贸易 战 “再 升级 ” ：4月 3日， 美国政府公布拟加征关税的中国商品清单， 目前处于公示期，如果最终实施，可能对 中国输美的约 1300项 500亿美元规模的商品加征 25%的关税 ； 4月 4日，中国政府 及时 做出对等反击 ： 拟 对原产于美国的大豆、汽车、化工品、飞机等 14类106项 500亿美元规模的商品加征 25%的关税 ， 最终是否实施可能取决于美方 ； 4月 5日，特朗普要求额外对 1000亿美元中国进口商品加征关税 ； 4月 6日，商务部回应，中方 将不惜代 价采取新的综合措施应对中美贸易战 。 图 1：本轮 中美贸易 战 时间轴 数据来源： 人民网、新华网等 ， 广发证券发展研究中心 我们认为， 中美各自公布的加征关税清单尚未生效 ，贸易磋商期不确定因素依然很多， 后续走势仍有待进一步观察 ： 从美方角度看， 当前美国正处于经济复苏、通胀上行的加息周期中，加征关税可能会进一步推升美国通胀、打压国内需求、抑制经济增长。 根据 USTR之前披露的时间表 ， 公众将有 60天时间来评价 清单 ， 今年 6月前或不会开征关税 ，这为中美双方 避免 较大损失留有谈判空间 。 从中方角度看， 此次 “同等 力度同等规模” 回击反映出： 1）中方绝不让步、坚决回击的强硬态度； 2）中方行动与否取决于美方的积极防御型策略 。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 26 A股策略 |专题报告 2、 关于中美贸易 战 的 三点 “ 担忧 ” 担忧 1：对中美双方清单内重点 产业影响几何？ 美国是中国第一大出口国与第二大进口国， 中美贸易 战 升级 短期内将会给双方清单内重点 产业 的 发展带来不利影响 。 美方拟针对中方 重点在 先进制造和高科技领域加征关税 ，因中方 在航空产品、生物医药等行业对美进 口依赖度较高，若关税 加 征，短期内 对中方相关 制造业升级 形成 一定制约 。但长期来 说 ， 中方正逐步 转向扩大消费内需以及创新高质量发展，或加速推进 对外开放和 “一带一路”建设，从需求端消化外需受损的负面影响 ， 形成以先进制造业为主的进口替代 。 中方针对美方 重点在 农产品（大豆、水果、葡萄酒、猪肉等）加征关税 ， 短期内 可能一定程度 上 损害 美方 相关生产商和供应商 。 表 1：中美双方公布清单内容比较 国家 美国对中国 中国对美国 清单公布日期 2018/4/3 2018/4/4 金额（美元） 500 亿 500 亿 项目数 1300 项 14 类 106 项 加征税率 25% 25% 主要涉及行业 /产品 信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械 大豆等农产品、汽车、化工、飞机 选取行业 /产品原因 USTR：为回应为实现“中国制造 2025”计划对美国企业采取的“胁迫政策” 商务部 ： 1）产品大量出口中国； 2）产品产地主要来自于特朗普的票仓； 3）产品具有可替代性 资料来源： 人民网 、 新华网 、 USTR、 商务部 等， 广发证券发展研究中心 担忧 2： 此次清单 对中国 经济 运行 趋势 影 响几何？ 从数据看， 根据 广发 宏观组测算， 以 25%的从价税和 1-1.5倍需求弹性测算，若美国对华贸易保护措施的目标产品总规模为 500亿美元，最多导致中国贸易顺差减少125-187.5亿美元，理论测算影响中国名义 GDP约 0.1%-0.15%， 若美国对华贸易保护规模增至 1000亿美元，理论测算影响中国名义 GDP0.21-0.32%， 短期 影响 非常 有限。 从历史对比看 ，除了美国 90年代对日本汽车的严苛制裁从根本上打击了日本的贸易优势，其余几次美国贸易保护并没有收到持续的政策效果，且对逆差的改善只存在于短期的 1-2年 。因此， 短期的贸易制裁并不能改变 中长期 经济运行 趋势。 担忧 3：后续 中美贸易 战 是否会超预期 升级？ 从后续 演变 来看 ， 中美 双方在贸易 战 问题的僵持 或 将持续。 短期 内 中美双方将进 入 激烈的谈判和磋商 期 ， 5月中旬 USTR听证会 成为 近期重要 节点 ， 在此间 近 60天的“谈判”窗口期 内 ， 预计 中美贸易 战 的 “僵持” 仍将继续，仍 将 对市场 情绪造成影响 。 中长期 来看， 尽管中美 贸易 具备 强大互补性 ， 基于经济 利益的 中美 博弈结果仍然倾向于乐观 ； 但 在贸易 保护主义抬头的 背景 下， 中美 贸易陷入 “修昔底德陷阱”的 风险仍然 存在 ， 美国可能依然针对中国经济崛起采取多元 化贸易措施，中方也会通过坚决回击及谈判努力降低负面影响。 因此 ， 中 美贸易战 对于 市场的 长期 影响尚 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 26 A股策略 |专题报告 难 评估， 仍 需要 进一步 观察 中美 博弈 的 演变。 3、投资 策略： 无需过度悲观，静观其变，积极应对 事件 ： 4月 3日，美国公布拟加征关税的中国商品清单，目前处于公示期，如果最终实施，可能对中国输美的约 1300项 500亿美元规模的商品加征 25%的关税； 4月4日，中国政府及时做出对等反击，拟对原产于美国 14类 106项 500亿美元规模的商品加征 25%的关税，最终是否实施可能取决于美方 。 我们认为， 中美各自公布的 加征关税 清单尚未生效 ，贸易磋商期不确定因素依然很多 ， 后续走势仍有待进一步观察 。 目前 USTR正在征求公众意见，并将就针对这些行为、政策和做法的适当行动的决定举行公开听证会。 相关重要时间节点包括： 1） 2018年 4月 23日：提交申请的截止日期和在公众听证会上的预期证词的摘要以及提交听证会前提交的文件。 2） 2018年 5月 11日：提交书面意见的截止日期。 3） 2018年 5月 15日：第 301条委员会将在美国国际贸易委员会的主听证室召开公开听证会。 4） 2018年 5月 22日：截止日期为提交后听证的反驳意见。 （资料来源： 2018年 4月 4日 经济观察网 美国公布 301征税清单：贸易战来袭，征税不止 25%！ ， 作者 ： 张文扬 ） 中美全面贸易战 短期内将会给双方清单内重点产业的发展带来不利影响 ，且美方短期贸易制裁对中方经济运行 趋势 的影响非常有限，加上美方预留了 60天“谈判”窗口，我们预计 ， 从后续演变来看，中美双方在贸易战问题的僵持或将持续 。 中长期来看，尽管中美贸易具备强大互补性，基于经济利益的中美博弈结果仍然倾向于乐观；但在贸易保护主义抬头的背景下，中美贸易陷入“修昔底德陷阱”的风险仍然存在 。 我们仍然坚持报告 “知往鉴今”看本轮贸易摩擦 周末五分钟全知道（ 3月第 4期） 中的投资策略观点： 中美贸易争端对 A股短期的影响主要在风险偏好，但由于 A股经历了美股连续调整冲击，将使得本次风险偏 好的恢复将更为缓慢。 A股自 2016年形成的慢牛格局不变，绝对收益投资者控制仓位等待贸易争端更明朗波动率降回正常水平，对于相对收益投资者，类债券股票短期防御更好，但一旦风险偏好恢复将落后大市， 建议 重点 关注 大周期（优先银行 /地产 /化工），大众消费（商贸 /休闲服务），先进制造成长（机械设备 /新能源汽车 /5G） 。 风险提示： 中美双方拟加征关税措施尚处政策公示期，最终是否实施还存在不确定性，后续进展仍需进一步观察 ； 欧洲 日本等其它贸易伙伴发表不利的言论；国内金融去杠杆力度超预期； 一季报业绩披露低预期 。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 26 A股策略 |专题报告 机械 ：贸易摩擦对机械行业影响分析 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibogf 在此次美国政府公布的项目清单中，建议加征关税的主要包括航空航天、机器人、机械设备以及信息技术等行业，属于高端装备制造业。我们认为，美国此次 301调查以机电设备为首主要基于以下几点： （ 1）贸易摩擦聚焦制造业核心竞争力，用于弥补美国科技行业的损失。 美国经济主要是依靠科技拉动的生产力提升，此次美国启动 301调查的出发点在于，在产业政策目标核心的领域，中国要求美国企业组建合资公司和技术转让。根据美国贸易代表办公室对华 301调查报告中的表述，“美国现 在采取行动，以面对 /对抗中国由国家主导的、市场扭曲的强制技术转让、知识产权做法和对美国商业网络的入侵”。根据报告公布的数据，美方认为中国利用投资限制实施技术转让的产业涉及航空航天、集成电路、信息技术、生物技术、工业机械及机器人、可再生能源、汽车制造这七大产业。因此，美国政府建议对清单上中国产品征收额外 25%的关税，用于弥补美国在科技领域所遭遇的损失。 （ 2）清单项目不面向消费者，美国以较小代价实现供应链调整。 美国贸易代表办公室公布的清单显示，大多数的商品并不直接面向日常消费者，包括化学制品、药品、橡胶制品 、金属制品、不锈钢产品、铝合金产品、涡轮喷气产品、发光二极管、摩托车和牙医设备等。这些产品大多并不会直接出现在日常生活中，对该类产品加征关税不会引起明显的通货膨胀和居民生活负担的加重。但是，由于清单涉及范围广泛，且有部分产品处于生产过程的关键环节，美国政府能够以较小的代价改变美国企业的生产供应链。 （ 3）机电设备产品占中国对美出口比例较高，贡献了中美贸易顺差的近 6成。 从美国对中国进口金额分布来看 ， 按照 HS的 一级 行业分类 ， 2017年机电、音像设备及其零部件进口 1271亿美元，占比高达 44%；其次是杂项制品， 进口金额 326亿美元，占比 11%；而其余几个比例较高的行业分别是纺织制品（ 262亿美元）、金属制品（ 138亿美元）、运输设备（ 121亿美元）和塑料制品（ 117亿美元）等。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 26 A股策略 |专题报告 图 2：美国从中国进口金额的一级行业构成 （ HS分类） 数据来源：海关总署， Wind， 广发证券发展研究中心 整体来看，中美贸易争端有可能引发双方经济下行，产生全局性的影响。具体到机械行业而言，近十年中国机械设备出口美国的金额占总出口比重在 17%20%，对美出口属于较高水平，贸易摩擦将对出口贸易产生直接影响。但需要强调的是，本次贸易摩擦涉及范围并不完全取决于出口产品对美国的依赖度，还需要考虑该产业的科技属性。当前，中国政府将经济重心向高质量发展转移，而 美国此次 301调查正是侧重高端装备制造业，因而从更长远角度，美国担忧的本质是中国制造业的崛起。 图 3： HS分类中国机械设备出口额（亿美元）及占出口美国金额占比 数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心 国家战略中国制造 2025描绘了我国制造业的发展蓝图，其中五大工程涉及到信息技术、机器人、航空航天装备、高档数控机床等领域，这些行业本身已经达到了相应的发展阶段，中国 高技术行业的快速发展已经对美国形成了产业竞争压力 。根据 SITC的二级分类口径， 尽管“其他运输设备”出口金额较小，同时对美出口占比也较低（仅 4.3%），但这类产品包含了铁路运输设备（高铁及动车组制造）、城轨交通设备、船舶及相关装置制造、航空航天制造（飞机和运载火箭制造）等产业，由于其高科技属性也被列入清单之中。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 26 A股策略 |专题报告 图 4： 2015年 SITC二级分类机械设备出口金额 （亿美元） 及出口美国占比 数据来源：美国商务部，广发证券发展研究中心 在美国公布 301调查方案后 ， 我们怎么分析贸易战对行业的影响 ？ 我们认为，首先要取决于事态的发展。从历史经验来看，加征关税只是谈判的筹码，最终并非都进入实施阶段。而此次贸易战是不断升级实施，还是达到某个临界点形成协商解决，在不同的阶段有不同的影响；是单一事件，还是后续时隔若干时间又会再次发酵。如果进入谈判合作阶段，我们认为双方可能采取更多的平衡贸易的措施，可能的措施既 包括美国放宽对中国的出口限制，例如能源和原材料、高技术产品、消费工业品等，也包括中国对相关行业的进口关税调整。 其次，需要考虑特定产业对美国的依赖度，以及美国相应产业的状况、出口竞争态势、可替代贸易对象等因素。最后，如果贸易摩擦很可能成为中国企业中期战略考虑问题，那么中国企业就存在两方面的转型，一是产品技术升级增强议价能力，二是全球化的生产布局。 从机械子版块来看，根据申万机械设备二级行业分类，海外业务收入占比最高的是重型机械，占比为 53%， 2-5名依次是内燃机 （ 42.6%）、 纺织服装 （ 38.5%）、其他通 用机械（ 29.6%）和印刷包装机械（ 29.2%）。我们进一步计算了具体机械企业海外业务收入占比，根据申万一级分类，机械设备行业中海外业务收入占比超过90%的有 2家， 60%-90%的有 27家， 25%-60%的有 67家企业，但海外业务收入并不代表美国收入占比，还需要根据企业具体情况分析。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 26 A股策略 |专题报告 表 2： 2016年 Wind机械设备二级行业分类海外业务收入（亿元）及占比 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 表 3： 2016年申万 机械设备行业海外业务收入占比 公司简称 海外收入占比 公司简称 海外收入占比 公司简称 海外收入占比 公司简称 海外收入占比 君禾股份 97.38% 博深工具 62.12% 杰瑞股份 45.11% 福鞍股份 34.74% 巨星科技 96.96% 振华重工 61.96% 山东威达 44.25% 银龙股份 34.24% 中坚科技 89.99% 振华 B 股 61.96% 凌霄泵业 44.19% 快意电梯 33.73% 伟隆股份 86.76% 海川智能 61.72% 智慧农业 43.41% 天奇股份 33.65% 沃施股份 85.78% 杰克股份 61.24% 天沃科技 42.81% 新美星 33.64% 赛腾股份 85.29% 航天科技 58.81% 新界泵业 42.62% 宝馨科技 33.46% 东方精工 84.25% 四方冷链 57.58% 佳士科技 42.40% 瑞凌股份 33.44% 润邦股份 82.61% 斯莱克 56.89% 新莱应材 41.30% 天业通联 32.87% 银都股份 82.58% 浙江鼎力 56.13% 爱司凯 41.27% 龙溪股份 31.83% 宏盛股份 81.99% 海默科技 54.75% 科森科技 40.39% *ST 东数 31.75% 东音股份 81.48% 海兴电力 54.68% 中信重工 40.04% 康斯特 31.62% 吉艾科技 80.14% 海鸥股份 54.10% 乐惠国际 39.93% 派思股份 31.23% 锐奇股份 78.74% 达刚路机 54.08% 三一重工 39.89% 大连重工 30.37% 上海沪工 77.82% 豪迈科技 51.98% 苏美达 39.56% 神开股份 29.66% 恒润股份 72.31% 长盛轴承 51.83% 泰禾光电 39.32% 科达洁能 29.28% 纽威股份 70.79% 麦迪电气 51.82% 星徽精密 39.11% 恒立液压 29.17% 道森股份 69.32% 新劲刚 51.04% 京城股份 38.87% 柳工 28.79% 日发精机 66.25% 五洲新春 51.02% 泰瑞机器 38.41% 弘亚数控 28.36% 通润装备 65.59% 标准股份 50.73% 宁波精达 38.31% 天马股份 26.51% 应流股份 65.42% 上工申贝 50.57% 富瑞特装 37.28% 新元科技 26.47% 香山股份 65.20% 上工 B 股 50.57% 申科股份 36.28% 达意隆 26.47% 昌红科技 64.40% 华昌达 48.32% 力星股份 36.07% 如通股份 25.82% 四方达 63.53% 中捷资源 46.86% 大元泵业 35.52% 慈星股份 25.81% 诺力股份 63.15% 金海环境 46.66% 北玻股份 34.75% 巨轮智能 25.46% 数据来源： Wind，广发证 券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 26 A股策略 |专题报告 风险提示： 中美双方拟加征关税措施尚处政策公示期，最终是否实施还存在不确定性，后续进展仍需进一步观察 ； 宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 26 A股策略 |专题报告 钢铁 ： 对钢材出口及需求影响相对有限，但须警惕全球贸易摩擦升级、影响扩大 李莎 S0260513080002 020-87574792 lishagf 1、第二轮 贸易摩擦 影响：征税范围扩大至机电、汽车等用钢 行业 美国 若征税清单中主要用钢行业均不再向美出口，最多影响钢材需求量 372.72万吨，占 2017年我国钢材销量的 0.36% 我们在 2018年 3月 10日发布的钢材进出口专题之二：美国对进口钢材征收 25%关税 -直接影响有限，量减质升、高附加值钢材成增长主力，具备核心产品竞争力龙头将受益深度报告 中，定性讨论了中美贸易摩擦升级对我国钢铁下游需求的影响。由于机电产品等制造业的钢铁需求占比达 47%，且 机电产品 占中美贸易总顺差的70.86%， 因此机电产品出口受到波及后或对我国钢铁下游需求产生间接影响 。 我们将在下文中给出本次美国 对价值 500亿美元的中国进口商品加征关税对 钢铁下游需求的间接影响的定量计算方法 。 根据海关总署统计数据 ， 我们得到了本次加征关税清单中各二级分类产品 2017年对美国总的