品牌中药行业深度报告：国药瑰宝品牌为王_36页_2mb.pdf

分析师：谭国超 (S0010521120002) 联系人：李昌幸 2021年 12月 20日 华安 证券研究所 国药瑰宝，品牌为王 品牌中药行业深度报告 证券研究报告 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 2 核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 复盘中药行业，传统驱动因素不在但品牌力量凸显 行业趋势上，顶层设计和政策鼓励下，中药市场仍会呈现稳步增长之势。但近年来在中药行业同 样被政策加强监管，以及即将进入国采的背景下，中药行业洗牌已经不可逆。面对即将到来的行 业大变局，中药企业加速多元化转型已势在必行。转型方向中，其中转型大健康领域协同效应最 好、见效最快。最为直接受益的是拥有极强品牌性的中药企业，通过品牌延伸构建大健康产业。 三大新变化确定品牌中药拐点 新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调。多项实际政策的落地体现了 国家对中医药发展的方向，暨传承与发扬。 2021年下半年医保目录调整和中药颗粒政策落地 体现出国家对中药的重视。沿着这条主线，我们有理由相信，未来会有更多更加具体、实质 的政策出台促进中医药发展。 新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者心智。医药电商在 2020年疫情期间快速增长，越来 越成为不可忽视的力量。在互联网直接打通消费者的场景下，从厂家、平台和消费者的角度 ，三方面叠加使品牌价值更加凸显。 新品类：传统的药品很大的一个特点就是研发周期长，监管严格，相对的无法跟上消费者日 新月异的消费需要。相较于传统的中药，日化、食品等日常用品无论是品种、包装还是规格 上，创新周期都更短，更加符合当代消费者。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 3 核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 短期催化：独家品种赋予提价底气，多家股权激励进行时 不必过于担心中成药集采价格的降幅。一方面是中成药中大部分是独家品种，市场选择上更加灵活， 零售市场的患者自费属性，其品牌力更能发挥优势，空间更加广阔。另一方面是中成药自身成本受原 材料价格影响较大，而原材料的价格往往可以通过终端提价的方式向消费端进行传导。以片仔癀为例 ，从 2003年片仔癀在 A股上市以来，公司共公告提价 17次。 从公司经营角度也可感受到公司对经营的信心增强。仅 2021年，就有 13家上市的中药公司公告了股权 激励方案，其中还不不乏向华润系的央企。对未来的增速也基本上落在，说明公司在实际经营中确实 已经看到了改善。预计未来在激励的加成下，中药公司的经营有望迎来拐点。 投资建议：建议关注品牌中药在业绩上底部反转以及 C端逻辑证实带来的估值修复 中药板块仍然是医药行业投资的重要一环，截止 2021年 12月，按照申万中药划分市值占整体医药板块 的 15%，包含 71家上市公司。经历多年的调整，中药板块估值处于也相对底部，大部分中药企业最近 3 年都处于低谷阶段，估值长期低于生物医药整体 PE，建议关注有品牌影响力的中药公司在业绩上底部 的反转以及 C端逻辑证实带来的估值修复。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 4 核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 相关标的： 中药老字号：片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等； 高品牌附加值：华润三九、健民集团、九芝堂、羚锐制药 等； 特色品牌：东阿阿胶、马应龙、仁和药业 、济川药业、贵州三力 等。 风险提示： 政策不确定性、原材料供应波动的不确定性、市场竞争程度的 不确定性 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 5 目 录 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 1.复盘：中药传统红利期或已远去 1.1.曾经辉煌，调整已久 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 2.行业：规模依旧，品牌中药突出重围 2.1.市场规模依旧，呈现稳步增长 2.2.多元化经营变为趋势 2.3.中药品牌赋能大健康 3.拐点：三大新变化支撑品牌中药做大 做强 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承 与发扬中医药成为主调 3.2.新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者 心智 3.3.新品类：大健康产品拓展边界，品牌占 据年轻人心智 4.短期催化：独家品种赋予提价底气， 多家股权激励进行时 5.投资建议：关注品牌中药的 C端驱动 逻辑 6.相关标的 7.风险提示 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 6 目 录 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 1.复盘：中药传统红利期或已远去 1.1.曾经辉煌，调整已久 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 2.行业：规模依旧，品牌中药突出重围 2.1.市场规模依旧，呈现稳步增长 2.2.多元化经营变为趋势 2.3.中药品牌赋能大健康 3.拐点：三大新变化支撑品牌中药做大 做强 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承 与发扬中医药成为主调 3.2.新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者 心智 3.3.新品类：大健康产品拓展边界，品牌占 据年轻人心智 4.短期催化：独家品种赋予提价底气， 多家股权激励进行时 5.投资建议：关注品牌中药的 C端驱动 逻辑 6.相关标的 7.风险提示 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 7 1.1.曾经辉煌，调整已久 图表 wind医药指数与中药指数自 2010年以来收益率对比 资料来源： wind、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 回顾过去 10年， 2010年以来的中药板块收益率来看，可以分为三个阶段： 2010-2014年间中药板块始终跑赢其他医药整体指数，相对医药指数的收益率最高甚至超过 35%（ 2013年中），这 一时期为中药板块当之无愧的高光时刻。 2015-2018年间，期间经过 2015-2016年的牛熊转换，期间收益率与整体指数相当，可以看做是市场的犹豫分歧阶 段。 2018年后，中药板块颓势尽显，相较于整体医药指数的收益差距逐年拉大，可谓是风光不再。 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 400.00% 10 -0 1 10 -0 4 10 -0 7 10 -1 0 11 -0 1 11 -0 4 11 -0 7 11 -1 0 12 -0 1 12 -0 4 12 -0 7 12 -1 0 13 -0 1 13 -0 4 13 -0 7 13 -1 0 14 -0 1 14 -0 4 14 -0 7 14 -1 0 15 -0 1 15 -0 4 15 -0 7 15 -1 0 16 -0 1 16 -0 4 16 -0 7 16 -1 0 17 -0 1 17 -0 4 17 -0 7 17 -1 0 18 -0 1 18 -0 4 18 -0 7 18 -1 0 19 -0 1 19 -0 4 19 -0 7 19 -1 0 20 -0 1 20 -0 4 20 -0 7 20 -1 0 21 -0 1 21 -0 4 21 -0 7 21 -1 0 中药 医疗保健 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 8 1.1.曾经辉煌，调整已久 资料来源： wind、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 指数的波动反映的是基本面的变化。一时的回调可能是情绪性的波动，但自 2017年以来，中药板块长达 3年的调整 一定是行业出现利空因素。首先看最直接的因素 行业增速，提取申万医药指数增速和中药指数增速做比较， 很明显可以发现与涨跌幅相对应，无论是净利润还是营业收入增速上 2014年以前都能跑赢整体医药指数，之后便 无法再与其比肩，甚至差距越来越大。 2020年受新冠疫情影响，甚至呈现负增长。 申万医药与申万中药归母净利润同比增长率 申万医药与申万中药营业收入同比增长率 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A 医药生物 (申万 ) 中药 (申万 ) -120.00% -100.00% -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A 医药生物 (申万 ) 中药 (申万 ) 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 9 1.1.曾经辉煌，调整已久 中药板块与医药指数 PE变化 资料来源： wind、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 其次，除去业绩下滑的基本面影响，资本市场上对其未来前景也做出了定论，从历史 PE看， 2014年前 中药 PE一直高于医药整体指数，最高接近 60倍，但之后的 PE就再也没有超过整体指数。因此 2018年后 的中药板块调整可以看做典型的戴维斯双杀。 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 801155.SI 中药 (申万 ) 801150.SI 医药生物 (申万 ) 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 10 1.1.曾经辉煌，调整已久 资料来源： wind、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 另外从中药板块的占比上，中药板块市值在整体医药板块的占比从 2013年的高峰 37%下滑到 2020年 的 12%。但中药板块仍然是医药行业投资的重要一环，截止 2021年 12月，按照申万中药划分市值占 整体医药板块的 15%，包含 71家上市公司。经历多年的调整，中药板块估值也处于相对底部。 医药子版块市值占比变化 医药各子版块成分股数量变化 32% 37% 38% 37% 32% 32% 31% 27% 24% 17% 12% 15% 31% 30% 33% 30% 30% 30% 31% 31% 27% 33% 26% 26% 21% 18% 14% 16% 17% 17% 16% 16% 16% 15% 18% 16% 5% 7% 6% 7% 7% 8% 8% 9% 15% 17% 23% 22% 9% 8% 8% 8% 10% 9% 9% 10% 9% 7% 5% 5% 2% 2% 2% 2% 4% 4% 6% 7% 10% 12% 15% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中药 (申万 ) 化学制药 (申万 ) 生物制品 (申万 ) 医疗器械 (申万 ) 医药商业 (申万 ) 医疗服务 (申万 ) 51 55 55 55 56 58 62 72 70 67 70 71 47 56 61 59 62 69 74 85 89 101 105 108 34 31 29 27 28 31 30 36 37 33 36 35 10 16 18 18 20 23 30 41 50 52 58 62 10 12 12 12 15 18 21 25 25 25 26 29 4 4 5 4 7 9 12 15 17 22 22 25 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中药 (申万 ) 化学制药 (申万 ) 生物制品 (申万 ) 医疗器械 (申万 ) 医药商业 (申万 ) 医疗服务 (申万 ) 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 11 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 复盘中药市场 2013年前中药板块的崛起，存在多方面驱动因素： 医保扩容： 2010年前后正是医保扩容后的红利期，医保扩容带来的医保支付增加，叠加医保基 本实现全民覆盖叠，中药行业充分享受红利。 限抗令： 2012年开始施行 抗菌药物临床应用管理办法 ，导致部分抗生素市场转向中药注射 剂和口服中药； 基药制度：国家发改委、卫生部等 9部委 2009年发布 关于建立国家基本药物制度的实施意见 ，这标志着我国建立国家基本药物制度工作正式实施。 2012版进一步扩容，其中中药扩容比 例达到 100%。中药凭借其价格和利益品种优势实现快速放量； 但好景不长， 2014年医保控费的开始逐步强化，随后便开始了波澜壮阔的医保改革，这也宣告着医 保放量红利期在开始消退。其中中药品种可谓成也医保败也医保，医保进入严控费用的阶段后，中 药处方药在医院端销售受到的各种政策压制。 其中最典型的就是中药注射液，由于其疗效存疑、安全存疑而首当其冲受到影响。根据米内网的数 据，城市公立医院中药销售额从 2016年的 1600亿元下滑到 2019年的 1521亿元，占比也是自 2013年以 来逐年下滑。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 12 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 资料来源：米内网、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 这便可以解释中药板块业绩为什么会逐年增长下滑，而医保政策导向恶化、红利期不再，叠加中成 药集采预期，导致市场对其未来预期悲观。因此辉煌期的牛市逻辑不再也很难回来，这便是中药板 块戴维斯双杀的原因。 2013-2019年医院中药销售额终端类型分布（单位： 亿元） 2013-2019年医院中药销售额终端类型分布 63.78% 62.69% 62.27% 61.39% 56.43% 55.77% 53.75% 4.89% 5.29% 5.26% 5.86% 8.06% 8.42% 9.30% 20.69% 21.22% 22.48% 22.77% 22.12% 22.06% 22.51% 10.63% 10.80% 9.99% 9.98% 13.40% 13.74% 14.44% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 城市公立 城市社区 县级公立 乡镇卫生 1291.3 1419.4 1517.8 1601.6 1562.2 1610.3 1521.2 99.1 119.8 128.2 152.9 223.1 243.2 263.1419 480.5 547.8 594.1 612.3 637 673.2215.3 244.5 243.5 260.4 370.9 396.8 408.7 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 城市公立 城市社区 县级公立 乡镇卫生 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 13 目 录 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 1.复盘：中药传统红利期或已远去 1.1.曾经辉煌，调整已久 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 2.行业：规模依旧，品牌中药突出重围 2.1.市场规模依旧，呈现稳步增长 2.2.多元化经营变为趋势 2.3.中药品牌赋能大健康 3.拐点：三大新变化支撑品牌中药做大 做强 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承 与发扬中医药成为主调 3.2.新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者 心智 3.3.新品类：大健康产品拓展边界，品牌占 据年轻人心智 4.短期催化：独家品种赋予提价底气， 多家股权激励进行时 5.投资建议：关注品牌中药的 C端驱动 逻辑 6.相关标的 7.风险提示 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 14 2.1.市场规模依旧，呈现稳步增长 中国中药行业市场规模 ， 2013-2022 预测 （按主营业务收入，亿元） 资料来源：沙利文、华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 回归中药市场本身，中药产业仍旧是我国医药产业的重要组成，也是代表我国最重要的民族产业之一。尤其是顶层设 计上，我国政府也是一直在大力扶持，加上中药拥有广阔的群众基础，市场规模呈现稳步增长之势。根据沙利文的预 测，到 2022年市场规模有望达到 10,428亿元人民币， CAGR维持在 5%以上。 1259.4 1495.6 1699.9 1956.4 2165.3 2398.7 2615.6 2866.5 3072.9 3323.8 5065.0 5806.5 6167.4 6697.1 5735.8 6014.5 6291.2 6571.1 6843.8 7103.9 6324.4 7302.1 7867.3 8653.5 7901.1 8413.2 8906.8 9437.6 9916.7 10427.7 0.0 2000.0 4000.0 6000.0 8000.0 10000.0 12000.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018预测 2019预测 2020预测 2021预测 2022预测 中药饮片加工行业 中成药制造行业 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 15 2.2.多元化经营变为趋势 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 近年来在医药行业被一系列政策加强监管，以及即将进入国采的背景下，中药行业洗牌已经不可逆。 面对即将到来的行业大变局，中药企业要想活下来，加速多元化转型已势在必行。 中药企业在积极探索多元化经营，方向上主要分为三个方面： 一是往大健康类，比如保健品、日化类转型。在大健康产业在消费升级的背景下，越来越多中药 企业也正在集体进入这一新兴产业领域，云南白药便是其中佼佼者，包括片仔癀、同仁堂等诸多 知名企业都已在大健康产业不同领域，进行布局以及加大投入。 二是转型临床循证方向。依托于原先中药品种的疗效优势，借助现代循证医学体系进行临床试验 ，完成向化药的转型。比如片仔癀多款化药创新药在临床阶段或者获批临床；广誉远多款品牌中 药进入临床试验等。 三是转型高端的生物药方向。比如步长制药、天士力、九芝堂等多家上市公司布局干细胞治疗领 域。通过与国外研发企业合作，有助于国内企业将国外先进的技术和研发实力嫁接到国内，实现 弯道超车。 然而多元化转型并不是简单的事，考验新兴业务与原有业务之间的协同发展，而我们认为中药企业的 三大转型中，大健康转型是最具有协同效应的。因为大健康产品具有原先中药产品的衍生性，可以依 托于原先的品牌优势，扩展品牌影响力，为新产品赋能。可见，品牌之于中药企业转型大健康的重要 性不言而喻。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 16 2.3.中药品牌赋能大健康 中药品牌降低认知门槛。 中药本就起源 于中国，并且发展历史久远。中药依托 于中医治疗体系，中医相较于西医的线 性科学思维，更符合东方的非线性哲学 的多元思维。所以中药治疗更加重视患 者体质和心理、社会和环境的多维致病 作用，加上中药拥有天然的国货、自主 品牌的标签，患者的认知门槛更低、依 从性会更强。 中药品牌提升消费意愿。 中医讲究“治 未病”，即在未发生生理疾病的情况下 提前调养干预，其实拥有健康保健品的 属性，加之消费升级和健康意识提升的 驱动，人们对中药的消费属性更强、接 受程度会更高的，患者的自我驱动力也 会更强。 中医体系与西医体系的区别 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源：公开资料整理、华安证券研究所 中医 西医 重视患者体质和心理、社 会和环境的致病作用 通过患者就诊时的症候表 象推理归纳证素证型 辩证论治，注重医生经验 和患者整体改变及个体异 质性 多从横断性综合考虑问题 属于非线性哲学的多元思 维 难以量化评价，可重复性 差 基础研究薄弱，很多病能 治好但不知道为什么 重视生物因素的致病作 用 通过理化和影像检查找 到异常的生物标志物或 影像改变 注重病因、病理生理和 病变局部结构和功能改 变及群体证据 重视疾病纵向的发生发 展演变过程 属于线性科学的单元思 维 容易量化评价及可重复 、推广 基础研究发展迅速，很 多疾病病因清楚但治不 好 标本兼治 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 17 2.3.中药品牌赋能大健康 以中草药保健品为例。根据 Euromonitor数据显示， 2018年我国保健品行业的零售总额为 2473亿元。其中，中草药 保健品行业零售额 890.2亿元，占比 36%。预测我国中药保健品行业市场规模未来五年 CAGR为 9%，到 2024年达到 1493亿元。并且保健品渗透率还很低。根据 IQVIA的数据显示，我国保健品渗透率在 11%-29%之间，而美国在 30%-73%之间。与美国相比，我国的保健品渗透率普遍较低，市场发展潜力较大。 2013-2024中国中药保健品市场规模（亿元） 中国与美国各年龄段保健品渗透率 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源： Euromonitor、 IQVIA、华安证券研究所 521.3602.2 674.5743.6 814.7890.2 970 1058 1153 1257 1370 1493 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 中药保健品市场规模（亿元） YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 24岁以下 25-34岁 35-44岁 45-54岁 55-64岁 65岁以上 中国保健品渗透率 美国保健品渗透率 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 18 目 录 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 1.复盘：中药传统红利期或已远去 1.1.曾经辉煌，调整已久 1.2.分析：政策打压，驱动因素恐难回 2.行业：规模依旧，品牌中药突出重围 2.1.市场规模依旧，呈现稳步增长 2.2.多元化经营变为趋势 2.3.中药品牌赋能大健康 3.拐点：三大新变化支撑品牌中药做大 做强 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承 与发扬中医药成为主调 3.2.新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者 心智 3.3.新品类：大健康产品拓展边界，品牌占 据年轻人心智 4.短期催化：独家品种赋予提价底气， 多家股权激励进行时 5.投资建议：关注品牌中药的 C端驱动 逻辑 6.相关标的 7.风险提示 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 19 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调 近年中医药行业的发展一直受到国家层面的高度重视， 2015年至今已经陆陆续续发布 20余项国家层面 的政策和文件，包括 中华人民共和国中医药法 、 中医药发展战略规划纲要 (2016-2030年 ) 等在内 的多项法律法规及政策文件，可以说中医药发展一直是国家战略的关键一环。 其中 2018年颁布的 古代经典名方目录 和 2021年颁布的 关于支持国家中医药服务出口基地高质量发 展若干措施的通知 相对最具可操作性，也实际意义上体现了国家对中医药发展的方向，暨传承与发 扬。沿着这条主线，我们有理由相信，未来会有更多更加具体、实质的政策出台促进中医药发展。其 中毋庸置疑的是，品牌中药由于其标志性和典型性将会充分受益。 传承：为推动来源于古代经典名方的中药复方制剂稳步发展，国家中医药管理局 2018年发布第一 批 100个 古代经典名方目录（第一批） 。经典名方源于古代 37种医籍。 发扬：新冠疫情中，在没有特效药和疫苗的初期，中药起到举足轻重的作用。正是这样的契机， 2021年发布 关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知 ，支持国家中医药 服备出口基地大力发展中医药服务贸易，推动中医药服务走向世界。 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 20 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调 2015-2021年中国中医药相关部分政策汇总 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源：国务院，医保局，商务部，前瞻产业研究，、华安证券研究所 时间 政策 /文件 重点内容 2021年 5月 关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知 着力完善发展环境 ， 形成部门政策合力 ， 支持国家中医药服备出口基地大力发展中医药服务贸易 ， 推动中医药服务走向世界 。 2021年 4月 推进妇幼健康领域中医药工作实施方案 (2021-2025年 ) 到 2022年 ， 妇幼健康领域中医药服务网络基本建立 ， 形成并推广一批妇幼中医药诊疗方案 、 中医治未病干预方案等规范 。 到 2025年 ， 妇幼健康领域中医药服务能力明显增强 ， 中医药服备用热妇女儿童全生命周期 ， 中医药服务的氛围更加浓厚 ， 广大妇女儿童健康需求得到更好满足 。 2021年 2月 关于加快中医药特色发展的若干政策措施 提出要夯实中医药人才基础 、 提高中药产业发展活力 、 增强中医药发展动力 ， 完美中西医结合制度 、 实施中医药发展重大工程 ， 提高中医药发展效益 ， 营造中医药发展良好环境 。 2020年 12月 中医药康复服务能力提升工程实施方案 (2021-2025 年 ) 到 2025年 ， 依托现有资源布局建设一批中医康复中心 ， 三级中医医院和二级中医医院设置康复 (医学 )科的比例分别达到85%、 70%， 康复医院全部设置传统康复治疗室 ， 鼓励其他提供康复服务的医疗机构普编能够提供中医药康复服务 。 2020年 10月 关于印发中医药创新团队及人才支持计划实施方案的通知 促进中医药多学科交叉创新团队建设 ， 培养一批中青年多学科交叉创新人才 。 2020年 9月 关于推进中医药传承创新工程重 点中医医院中医经典病房建设与 管理的通知 把建设中医级经典病房作为发挥中国药特色优势 ， 提升中医药核心竞争力的重要举措 ， 将中医经典病房积累的成功诊疗 经验推广应用 ， 全面提升医院以中医为主治疗疾病的能力与水平 。 2019年 10月 关于促进中医药传承创新发展的意见 要健全中医药服务体系 ， 推动中医药事业和产业高质量发展 ， 加强中医药人才队伍建设 ， 促进中医药传承和开放创新发展 ， 改革完善中医药管理体制机制 ， 发挥中医药在疾病治疗和预防中的特殊作用 。 2019年 7月 关于在医疗联合体建设中切实加强中医药工作的通知 推进中医医院牵头组建多种形式的医联体 ， 全面提升县级中国医际综会能力 ， 加强政策保险 2018 年 12 月 全国道地药材生产基地建设规划 (2018-2025) 提出 到 2020年建立道地药材标准化生产体系 ， 到 2025年健全道地药材资源保护与监测体系 2016年 12月 中华人民共和国中医药 法 该 法覆益了中医药服务 、 中药保护与发展 、 中医药人才 培养 、 中医药科学研究 、 中医药传承与文化传播 、 保障 措施与法律责任等内容 。 2016年 10月 健康中国 2030规划纲要 充分 发挥中医药独特优势 ,提高中医药服务能力 、 发展 中医 养生保健治未病服务 、 推进中医药继承 创新 。 2016年 2月 中医药发展战略规划纲要(2016-2030年 ) 切实提高中医医疗服务能力 、 大力发展中医养生保健服务 、 扎实推进中医药继承 、 着力推进中医药创新 、 全面提升中药产业发展水平 、 大力弘扬中医药文化 、 积极推动中医药海外 发展 。 2015年 4月 中 医 药 健 康 服 务 发 展 规 划(20152020年 ) 大力 发展中医养生保健服务 、 加快发展中医医疗 服务 、 支持 发展中医特色康复服务 、 积极发展中医药 健康养老 服务 、培育发展中医药文化和健康旅游产业 、 积极促进 中医药 健康服务相关支撑产业发展 、 大力推进中医药服务 贸易 。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 21 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调 医保目录中的中西药药品数量 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源：医保目录，火石创造、华安证券研究所 包括在医保目录层面，在历年发布的医保目录中，中药的数量也增长较快。 2019年版医保目录中包括 1321个中成药， 与西药平分秋色。并且 2019版目录甲类产品的增幅在历版目录中最为显著，增加全部来自中成药，居民购买中药负担 进一步减轻。此后中药品种维持稳定， 2020年和 2021年均为 1374种。 44% 45% 46% 47% 48% 49% 50% 51% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2005版 2009版 2017版 2019版 2020版 2021版 中药品种数量（含民族药） 西药品种数量 中药品种数量占比 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 22 3.1.新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源：医保目录，火石创造、华安证券研究所 政策逐步落地，支持中药更高质量发展 2021年下半年，医保目录的调整和中药配方颗粒政策的落地值得关注： 医保目录调整下，支付端对中药更加友好 ： 2021年进行的医保目录谈判中，部分中药产品使用范 围取消了使用范围限制（步长制药的丹红注射液；珍宝岛的血塞通胶囊、复方芩兰等产品）， 可见支付端对中药更加温和友好。 中药配方颗粒政策终落地，打开临床使用市场： 2021年 11月 16日，国家卫健委与国家中医药管理 局在官网共同发布了 关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知 ，结束了长达 20多年 的中药配方颗粒试点。也就意味着中药配方颗粒销售渠道将从试点期的 2000多家中医院扩展到百 万家医疗机构，市场空间进一步打开。 近年来政策的落地，可以看出政府层面的中药政策已经从之前的顶层设计阶段逐步进入到实际落实 阶段。预计未来将会有更多中药政策落地落实，以此来进一步支持中药更高质量发展。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 23 3.2.新渠道：电商直通 C端，品牌抢占消费者心智 互联网技术的普及是立竿见影的，尤其是电商已经进入到生活的方方面面，其中医药电商在 2020年疫情期间更是开展 的如火如荼。根据米内网终端的药品销售统计， 2020年在其他终端低增长甚至负增长的情况下，网上药店市场销售额 达到 243亿元，同比高速增长 75.6%，网上渠道越来越成为厂家不可忽视的力量。在互联网直接打通消费者的场景下， 从厂家、平台和消费者的角度，品牌价值更加凸显。 2020年中国互联网医疗产业链图谱 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及 评级说明 资料来源：艾瑞咨询、华安证券研究所 站在厂家角度：互联网破解空间 减持 ： 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上 ; 公司评级体系 买入 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 ： 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 ： 未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 ： 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上 无评级 ： 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300指数。 华安证券研究所 华安 研究 拓展投资价值 36 谢谢 ！