肿瘤医疗行业深度报告：医疗服务领域的好赛道.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 mtable_research 行业研究报告 医药行业2018 年 5 月 18 日 table_main 行业深度报告模板 医疗服务 领域的好赛道 肿瘤医疗 行业深度报告 推荐 维持评级 核心观点 : 本报告的特色、逻辑及主要结论 本报告 通过大量详实的数据分析深入研究了我国肿瘤医疗服务市场的供需现状、未来发展方向及何种肿瘤医疗服务企业能在市场竞争中胜出的关键要素 。 本报告值得大家重点关注的内容有：本文分析了肿瘤医疗服务市场供给与需求两方面现状 及未来发展趋势 ，定量测算了肿瘤医疗服务市场空间；本文分析了肿瘤医疗服务行业的盈利能力及壁垒所在；分析了中美肿瘤五年生存率差异的主要因素，并借鉴国外先进医院发展史 得出民营高端肿瘤医疗服务企业胜出的关键。我们的结论是： 在所有医疗服务行业中， 肿瘤医疗服务是最具盈利性的领 域之一，同时也具有较高的进入壁垒，是未来社会办医的一条高速赛道； 而 在肿瘤医疗服务行业内部，能否采取 MDT 模式是企业能否在竞争中胜出的关键。 我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出 需求方面，我国恶性肿瘤发病率基本稳定，新发病例数随人口增长及老龄化不断攀升，年新发病例已达到 400 万例以上。老龄化进程加速叠加环境污染因素，恶性肿瘤发病局势未来恐更严峻。我们测算得我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔，年增量市场超 1400 亿元，存量市场超 2500亿元。与需求相比，我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。对于社会办医而言，肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，然而也是进入壁垒最高的领域之一，因此我们认为，市场未来必定会见证肿瘤医疗服务成为社会办医新的高速赛道。 中美肿瘤五年生存率差距 大 ， MDT 模式是民营高端肿瘤医疗服务胜出关键 中美肿瘤医疗服务水平差距较大，体现为中美肿瘤五年生存率差异大。影响中美五年生存率差异的因素有很多，我们认为主要原因包括： 1.我国癌症筛查推广不足； 2. 肿瘤患者收治无序，未应用多学科协作诊疗模式（ MDT）； 3. 我国肿瘤治疗过程中放疗 率低下； 4.新药 新疗法引进不足，纳入医保报销迟滞； 5.同一癌种不同的分子 组织病理分型等 存在国家间差异。 我们认为， MDT 模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构能否胜出的关键。参考 MD Anderson 的先进经验， MDT 模式从三个方面促进肿瘤医疗机构盈利能力提升： 1.MDT 模式促进多种治疗形态的应用； 2.MDT 模式显著提升生存率，带来好口碑和患者数增加；3.MDT 模式可通过减少等待与治疗时间，提升医院周转效率。 投资策略及重点公司 当前 布局肿瘤医疗服务的公司包括 益佰制药、信邦制药、星普医科、中珠医疗、和佳股份、泰和诚 /美中嘉和等。 A 股市场目前现存的肿瘤医疗服务相关上市公司业务可分为 To 医院模式与 To 患者模式两类，我们相对更看好 To 患者模式的公司的发展 ， 建议关注 益佰制药 （ 600594.SH） 、信邦制药 （ 002390.SZ） 。 分析师 李平祝 ：（ 8610） 83574546 ： lipingzhuchinastock 执业证书编号： S0130515040001 特此鸣谢 佘宇 ：（ 8610） 83571335 ： sheyuchinastock 对本报告的编制提供信息 相关研究 table_report 政府工作报告跟踪：推进创新药、社会办医、分级诊疗及互联网 +医疗 2018-03-06 创新药产业深度报告暨 2018 年投资策略：拥抱医药创新的新时代 2018-01-03 2017 年下半年投资策略 :强者恒强 ， 首选龙头 2017-07-12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 table_page 行业研究报告 /医药 行业 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1.我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出，市场空间广阔：需求方面，我国恶性肿瘤发病率基本稳定，新发病例数随人口增长及老龄化不断攀升，年新发病例已达到 400 万例以上。老龄化进 程加速叠加环境污染因素，恶性肿瘤发病局势未来恐更严峻。我们测算得出 我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔，年增量市场超 1400 亿元，存量市场超 2500 亿元。与需求相比，我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。一方面，我国肿瘤医疗服务资源供给增长缓慢。另一方面，肿瘤科 /肿瘤专科医院诊疗人次数增速大于医疗服务资源供给增速，且差距不断拉大。 2.对于社会办医而言，肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，然而也是进入壁垒最高的领域之一，故而 虽然极具吸引力，但真正具备能力的潜在参与者有限 。 因此我们认为，市场未来必定会见证肿瘤医疗服务成为社会办医新的高速赛道。 3.中美肿瘤医疗服务水平差距较大，体现为中美肿瘤五年生存率差异大。影响中美五年生存率差异的因素有很多，我们认为主要原 因包括： 1.我国癌症筛查推广不足； 2. 肿瘤患者收治无序，未应用多学科协作诊疗模式（ MDT）； 3. 我国肿瘤治疗过程中放疗率低下； 4.新药 新疗法引进不足，纳入医保报销迟滞； 5.同一癌种不同的分子 组织病理分型等 本 就存在国家间差异。 4.我们认为， MDT 模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构能否胜出的关键。参考 MD Anderson 的先进经验， MDT 模式从三个方面促进肿瘤医疗机构盈利能力提升： 1.MDT 模式促进多种治疗形态的应用； 2.MDT 模式显著提升生存率，带来好口碑和患者数增加； 3.MDT 模式可通过减少等待与治疗时间，提升医院周转效率。 我们与市场不同的观点： 我们认为市场低估了肿瘤医疗服务行业的市场空间和供需之间的紧张程度 ， 尤其低估了民营肿瘤医疗服务的需求 。 本报告以大量而详实的数据证实 我国肿瘤医疗服务需求不断上升，并测算出具体存量和增量市场空间；且以数据指出供给缺口明显 ， 我国肿瘤医疗服务资源供给增长缓慢 ， 医疗服务资源利用极为紧张 。而 政策限制公立肿瘤医疗服务供给未来扩张，未来供需缺口可能有增无减 ，社会办医必将在填补供需缺口的过程中发挥更大的作用。 此外 ， 市场普遍认为民营专科肿瘤医院在医疗水平上难以与公立医院相比 ， 我们认为 虽然现阶段确实存在这种问题 ， 但是未来民营肿瘤医院可通过 MDT 模式在市场上胜出 。未能应用 MDT 模式是我国肿瘤五年生存率低于发达国家的原因之一 ， 而 现有医疗制度和国情下公立医院采用 MDT 模式 激励不足。我们认为参考 MD Anderson 的先进经验 ， MDT 模式可促进医院盈利良性提升，是民营高端肿瘤医疗服务机构 在竞争中 胜出的关键。 投资策略： 我们看好肿瘤医疗服务行业作为 医疗服务领域 未来 高速发展 的赛道之一。 当前布局肿瘤医疗服务的公司包括益佰制药、信邦制药、星普医科、中珠医疗、和佳股份、泰和诚 /美中嘉和等。 A 股市场目前现存的肿瘤医疗服务相关上市公司业务可分为 To 医院模式与 To 患者模式两类，我们相对更看好 To 患者模式的公司的发展，建议关注 益佰制药（ 600594.SH）、信邦制药（ 002390.SZ）。 行业表现的催化剂： 医改逐步深入 ，国家政策鼓励社会办医； 消费升级 带来高端 医疗险 增长。 主要风险因素： 医改进度低于预期 ； 医疗事故 及医疗纠纷。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 table_page 行业研究报告 /医药 行业 目 录 一、我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出 3 （一）需求不断上升，市场空间广阔 . 3 1.我国肿瘤新发病例数不 断上升，趋势随老龄化进程延续 . 3 2.肿瘤医疗服务市场空间广阔，年存量规模超 2500 亿 . 6 3.高端医疗服务需求不断增长 . 7 （二）我国肿瘤医疗服务供给缺 口明显 . 8 （三）针对社会办医：肿瘤医疗服务高盈利性与高进入壁垒并存 . 12 二、中美肿瘤五年生存率差异大，原因何在？ 17 （一）我国肿瘤筛 查推广不足 . 18 （二）肿瘤诊疗模式差异，未能应用多学科协作诊疗模式（ MDT 模式） . 20 （三）我国肿瘤治疗过程中放疗率低下 . 22 （四）新药 新疗法引进不足，纳入医保报销迟滞 . 24 （五）不同国 家间肿瘤存在病理分型区别 . 27 三、 MDT 模式是民营高端肿瘤医疗服务胜出关键 28 （一） MD Anderson 情况简介：蝉联美国最佳肿瘤医院，经营稳健 . 28 （二）从 MD Anderson 经营历史看 MDT 模式如何助力肿瘤医院成功 . 31 1.MDT模式促进多种治疗形态的应用 . 31 2.MDT模式显著提升生存率，带来好口碑和患者数增加 . 33 3.MDT模式可通过减少等待与治疗时间，提升医院周转效率 . 35 四、相关上市公司 37 1.益佰制药（ 600594）：借助肿瘤药品优势，全面布局肿瘤生态圈 . 37 2.信邦制药（ 002390）：贵州医疗服务龙头，三大板块协同发展 . 39 3.星普医科（ 300143）：高端放疗设备龙头，积极拓展服务业务 . 43 4.中珠医疗（ 600568）：并购一体医疗，建设肿瘤全产业链 . 46 5.和佳股份（ 300273）：以肿瘤微创治疗为核心业务，发展医疗服务新业态 . 48 6.泰和诚（ CCM） /美中嘉和（ 835660）：国际化的肿瘤诊疗中心及高端肿瘤医院提供商 . 50 7.相关公司总结：更看好 To 患者模式公司未来发展 . 52 3 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 一 、 我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出 （一） 需求不断上升 ， 市场空间广阔 1.我国肿瘤新发病例数不断上升，趋势随老龄化进程延续 我国恶性肿瘤发病率基本稳定 ， 新发病例数随人口增长 及老龄化 不断攀升 ， 年新发病例已达到 400 万例以上。 据国家癌症中心每年对三年前肿瘤登记资料的收集与分析，我国恶性肿瘤年发病率（世标率）自 2000 年至今基本保持稳定，到 2013 年总体发病率为 186.15/10 万 ，其中男性发病率 210.74/10 万 ，女性为 163.93/10 万。 虽然发病率呈稳定态势，但由于肿瘤发病率与年龄高度相关 ，随着我国人口增长及老龄化程度加深，我国肿瘤新发病例数不断增长且增速加快 ：从 05 年的 259.6 万人增长到 10 年的309.3 万人，癌症中心专家估测 15 年新发病例数达到 429.2 万人，其 CAGR 也呈现明显上升趋势， 13-15 年均增速约达到 8%。此外，随着治疗手段的进步，我国 肿瘤死亡率基本保持稳中略有降低状态 ，由于人口基数增长，年新发病例数与死亡病例数之间的差距逐渐拉开，肿瘤越来越成为一种“慢性病”。 图 1： 每十万人口肿瘤发病率 &死亡率（世标率） 图 2： 年新发病例数及死亡病例数 资料来源：国家癌症中心、中国银河证券研究部 资料来源：国家癌症中心、中国银河证券研究部 注：世标率为经世界标准人口构成调整后的发病 /死亡率。 新增发病人数及死亡人数居前的癌种 包括 胃癌 、 肺癌 、 肝癌 、 结直肠癌和食道癌 ，其中肺癌与胃癌在我国影响之大尤为突出：肺癌 2015 年约新增 75 万患者，并导致 61 万患者死亡；胃癌则会导致新增 68 万患病人数并导致 50 万人死亡。 此外女性的乳腺癌虽然新增发病人数较多 ，但 治愈率尚比较高 。 从发病率的时间趋势看 ， 我国恶性肿瘤发病体现 “ 穷癌 ” 下降 ，“富癌”上升 ： 男性前五高发的癌症 依次为肺癌、胃癌、结直肠癌、肝癌、食道癌，其中肺癌发病率高，多年以来基本保持不变；胃癌、肝癌、食道癌发病率下降，结直肠癌、前列腺癌和膀胱癌发病率上升。 女性前五高发 依次为乳腺癌、肺癌、结直肠癌、甲状腺癌及胃癌，其中乳腺癌发病 率稳中有升，肺 4 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 癌和结直肠癌基本持平，胃癌、肝癌和食道癌发病率下降，而甲状腺癌的发病率因过度筛查诊断而急速上升。总的来说， 发病率趋势体现我国经济发展和人民生活质量的提升 ：由于高脂饮食、久坐不动、精神压力等城市不良生活方式导致的癌症如结直肠癌、乳腺癌和前列腺癌的发病率明显提升，而由于食物污染和病毒感染导致的胃癌、食道癌及肝癌的发病率则呈现下降趋势。预计这一趋势随我国经济发展及城市化进程仍将继续。 图 3： 2015 新增肿瘤发病人数（千人） 图 4： 2015 新增肿瘤死亡人数（千人） 资料来源： Cancer Statistics in China，中国银河证券研究部 资料来源： Cancer Statistics in China、中国银河证券研究部 图 5： 我国男性恶性肿瘤发病率（世标率）变化 图 6： 我国女性恶性肿瘤发病率（世标率）变化 资料来源： Cancer Statistics in China，中国银河证券研究部 资料来源： Cancer Statistics in China，中国银河证券研究部 （ 注 ： 此两图为对数坐标轴 ） 近年来我国肿瘤死亡率整体稳中向下。 针对男性而言死亡率前五高的癌症依次为肺癌、肝癌、胃癌、结直肠癌及食道癌，其中死亡率明显下降的包括肝癌、胃癌和食道癌，但是结直肠癌与前列腺癌死亡率上升明显，主要与发病率有关系；肺癌的死亡率变化不大。女性恶性肿瘤死亡率最高的依次为肺癌、胃癌、结直肠癌、乳腺癌和肝癌，其中胃癌和食道癌死亡率明显下降，而宫颈癌和卵巢癌所致死亡率明显上升。 5 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 7： 我国男性恶性肿瘤死亡率（世标率）变化 图 8： 我国女性恶性肿瘤发病率（世标率）变化 资料来源： Cancer Statistics in China，中国银河证券研究部 资料来源： Cancer Statistics in China，中国银河证券研究部 （注：此两图为对数坐标轴） 老龄化进程加速 叠加环境污染因素，恶性肿瘤发病局势未来恐更严峻 。恶性肿瘤发病率于 039 岁组处于较低水平 ， 40 岁以后开始快速升高， 80 岁以上达到高峰。我国 60 岁以上老年人口占总人口比例十年间提升了 3 个百分点以上，目前已达到总人口的 16.14%。此外，恶性肿瘤是公认的环境相关疾病，环境污染物可能通过多种机制影响机体的生理病理学反应，从而达到致癌致突变的结果，例如， WHO 下辖的国际癌症研究机构（ IARC）已确认大气污染是 1 类致癌物（即对人体有明确致癌性的物质），可导致肺癌，并与膀胱癌风险增加有关。环境污染物种类繁多、成分复杂，很多在环境中可持久存在，具有生物富集性和进入生物体后的持续毒性。随着经济发展和工业化进程加速，我国环境问题较为严峻，空气、淡水、海水及土壤等都存在一定的污染与超标，例如 16 年环保部公布的空气质量超标城市达到全国所有城市数的 75%以上， 地表水中 II 类以上水质仅占不到 40%，地下水中良好及以上水质仅占 35%这些因素都 对我国长期恶性肿瘤发病局势构成威胁，也对我国肿瘤医疗服务提出更高的需求。 图 9： 我国 60 岁以上老年人口占比 图 10： 16 年我国空气质量超标城市数 资料来源： Wind、中国银河证券研究部 资料来源： 2016 中国环境状况公报、中国银河证券研究部 6 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 11： 16 年我国地表水水质分布 图 12： 16 年我国地下水水质分布 资料来源： 2016 中国环境状况公报、中国银河证券研究部 资料来源： 2016 中国环境状况公报、中国银河证券研究部 2.肿瘤医疗服务市场空间广阔，年存量规模超 2500 亿 我国肿瘤医疗服务领域市场空间广阔 ， 年增量市场超 1400 亿元，存量市场超 2500 亿元。 据 柳叶刀统计，我国城市常见癌种诊断与治疗花费平均为 9739 美元，即约 63300 人民币元。考虑到我国城乡居民经济水平差异，按农村治疗花费均值为城市的四分之三计，则： 增量角度 ，我国肿瘤 15 年新发病例为城市 231 万人、农村 199 万人，以肿瘤治疗渗透率 60%计，我国肿瘤医疗服务市场年增量规模为 1442 亿元左右 ； 存量角度 ，我国肿瘤 5 年现患人数约为城市 460 万人，农村 289 万人，以肿瘤治疗渗透率 60%计，则 我国肿瘤医疗服务市场年存量规模为 2500 亿元以上。 目前我国人民经济与生活水平不断提升，消费升级在医疗行业也不例外，这一数字仍有较大提升空间。 图 13： 城市常见癌种诊断与治疗花费（统计 12-14 年数据 ） 图 14：我国肿瘤患者年增量及存量 （千人） 资料来源： The Lancet，中国银河证券研究部 资料来源：国家癌症中心，中国银河证券研究部 肿瘤医疗服务市场细分 ：狭义的 肿瘤医疗服务包括肿瘤诊断、肿瘤治疗和姑息治疗三个阶段 ，其市场份额约分别为 5%、 80%和 15%。其中， 肿瘤治疗又主要包括手术治疗、放疗和药物治疗三部分 ，目前由于我国医疗体制和医疗水平的限制，药物治疗仍占据较大份额；但随着我国医改取消药品加成的进展和肿瘤筛查、治疗水平的上升，这三者的市场份额比例可参考美国等发达国家，达到化疗市场 30%40%、手术 35%40%、 放疗 25%30%的合理比例 。 7 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 15：肿瘤诊疗阶段 资料来源：哈佛商学院，中国银河证券研究部 图 16：美国肿瘤治疗市场份额 资料来源：安永，中国银河证券研究部 3.高端医疗服务需求不断增长 报销型医疗保险高速增长且增速上升 ， 体现高端医疗服务需求加速增长 。广义的商业医疗保险可分为重疾险和报销型医疗保险，后者又常被称为“高端医疗险”。我们认为， 报销型医疗保险可作为高端医疗服务需求的先行指标看待 。随着我国经济增长、消费升级，传统人满为患而服务水平欠缺的公立医院逐渐无法满足部分高收入阶层的医疗服务需求。报销型医疗保险承保保费总额自 12 年起呈现高速增长（ 30%以上）且增速不断上升趋势， 15 年保费总额已达 720 亿，体现我国部分高收入人群对于高端医疗服务的需求加速上升。 8 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 17：报销型医疗保险承保保费总额（亿元） 资料来源： BCG，中国银河证券研究部 （二）我国肿瘤医疗服务供给缺口明显 与需求相比，我国肿瘤医疗服务供给存在较大缺口 。 一方面，我国肿瘤医疗服务资源供给增长缓慢。 截至 2016 年，我国医疗机构肿瘤科共有床位数 20.33 万张，主要集中于医院（ 20.29万张）。与肿瘤新发病人数增速上升形成对比，我国卫生机构 /医院肿瘤科床位数增速自 12 年起即处于下行通道， 13-16 年 CAGR 为 6.28%，低于我国肿瘤新发病人数。同样供给不足的是肿瘤专科医院数量，截至 2016 年全国共有肿瘤专科医院 140 家，平均每省仅 4 家。其中公立医院 74 家，非公立医院 66 家。十多年来，我国肿瘤专科医院数量增长缓慢，公立医院从 03年的 80 家减少至 16 年的 74 家，非公立医院从 25 家增长至 66 家，绝对数量仍然非常低。 另一方 面 ， 肿瘤科 /肿瘤专科医院诊疗人次数增速大于医疗服务资源供给增速 ， 且差距不断拉大 。 09-15 年， 肿瘤科门诊量及肿瘤医院诊疗人次数均保持 10%以上的增长。 09-16 年整体复合增长率 均在 14%以上（其中肿瘤科门诊量 CAGR 为 14.51%；肿瘤医院诊疗人次数 CAGR为 14.27%），增速始终明显大于肿瘤科床位数增速。 此外 ， 肿瘤科出院人数增速自 12 年起与床位数供给增速呈现整体同步下行趋势 ，且增速小于门诊量增速， 体现由于医疗资源供给不足导致患者的住院需求未能得到满足 （部分患者仅得到门诊服务，未能成功住院只能在医院周边租房排队等待，形成了一些知名的“癌症旅馆、癌症岛”，及兜售门诊号和病床位的贩子等）。 9 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 18： 肿瘤科床位数增速 图 19： 肿瘤 医院数增速 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 图 20： 肿瘤科 &肿瘤医院诊疗人次数 图 21： 肿瘤科 出院人次及增速 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 我国 肿瘤医院病床使用率及病床周转次数在所有专科 医院中排行前列，体现医疗服务资源利用极为紧张。 病床使用率 、 病床周转次数是衡量医疗服务资源供给是否 充分 的两大指标 ，病床使用率大于 95%说明供给紧张，大于 100%说明该医疗机构存在较多加床、床位预约等情况，说明医院已经到了应考虑扩张的时候，否则病床负担过重，对于医院管理和医疗质量均有不利影响；病床周转次数反映了病床工作效率，如果周转次数较高，反映出病床为较多的患者服务、利用效率较高。我国肿瘤医院病床使用率高达 104%（居所有专科及综合医院中第一位），反映出肿瘤医疗服务供给与需求严重不对称；周转次数达到 34.1（居所有专科及综合医院中第五位），反映出较高的周转与利用效率。 10 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 22： 各类医院病床使用率 图 23： 各类医院病床周转次数 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 图 24： 肿瘤专科医院病床使用率变化 图 25： 肿瘤专科医院病床周转次数变化 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 政策限制公立肿瘤医疗服务供给未来扩张 ， 未来供需缺口可能有增无减 。近两年来多项政策出台要求 严控公立医院巨型化趋势，限制三甲医院进一步扩张，鼓励社会办医。 15 年初，国务院办公厅即在关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（ 2015 2020 年）的通知中指出公立医疗机构在医疗服务市场中所占比重过大、部分公立医院单体规模不合理扩张的问题，并明确要求“到 2020 年，每千常住人口医疗卫生机构床位数控制在 6 张，其中，医院床位数4.8 张，基层医疗卫生机构床位数 1.2 张。在医院床位中，公立医院床位数 3.3 张，按照每千常住人口不低于 1.5 张为社会办医院预留规划空间”；针对社会办医，要求放宽举办主体要求、服务领域要求，加快办理审批手续，简化审批流程，支持社会办医院纳入医保。此后，国家不断出台相关文件补充及强化这一要求。 因此，我们预计未来社会办肿瘤服务将为填补市场供需缺口做出更大的贡献。 11 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 26：近两年限制大型公立医院扩张并 促进社会办医政策一览 资料来源：中国政府网，卫计委，中国银河证券研究部 表 1：近两年限制大型公立医院扩张并 促进社会办医政策一览 日期 文件名称 主要要求 2015年 3月 30日 国务院办公厅：关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（ 2015 2020 年）的通知 限制每千常住人口公立医院床位数，严控公立医院床位规模不合理增长。到 2020年，按照每千常住人口不低于 1.5 张床位为社会办医院预留规划空间。放宽举办主体要求、服务领域要求，加快办理审批手续，简化审批流程，支持社会办医院纳入医保。 2015 年 5 月 6 日 国务院办公厅：关于促进社会办医加快发展的若干政策措施 进一步放宽社会办医准入，遵循“非禁即入”原则，减少运行审批限制；控制公立医院规模，推动国有企业办医院分离移交或改制试点。推动医师多点执业。 2016 年 7 月 1 日 发改委、卫计委、人社部及财政部：推进医疗服务价格改革的意见 推进医疗服务价格分类管理；逐步理顺医疗服务比价关系等。 2016 年 8 月 8 日 卫计委：医疗机构设置规划指导原则(2016 2020 年 ) 鼓励社会办医。加快推进社会办医成规模、上水平发展，将社会办医纳入相关规划，按照一定比例为社会办医预留床位和大型设备等资源配置空间。优先设置审批社会力量举办的非营利性、资源稀缺的专科医疗机构。 2017年 4月 25日 国务院办公厅：深化医药卫生体制改革2017 年重点工作任务 合理控制公立综合性医院的数量和规模。按照政府购买服务有关规定，支持商业保险机构等社会力量参与医保经办。 2017 年 5 月 3 日 国务院常务会李克强总理讲话 五是创新综合监管，放宽社会力量举办医疗机构准入要求，加强事中事后监管。用更加优质、便 利的医疗服务推进建设健康中国。 2017年 5月 23日 国务院办公厅：关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见 到 2020 年，社会力量办医能力明显增强，医疗技术、服务品质、品牌美誉度显著提高，专业人才、健康保险、医药技术等支撑进一步夯实，行业发展环境全面优化。打造一大批有较强服务竞争力的社会办医疗机构，形成若干具有影响力的特色健康服务产业集聚区，服务供给基本满足国内需求，逐步形成多层次多样化医疗服务新格局。 加快发展专业化服务。积极支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，扩大服务有效供给，培育专业化优势。在眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等专科以及康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。鼓励投资者建立品牌化专科医疗集团、举办有专科优势的大型综合医院。支持社会力量举办独立设置的医学检验、病理诊断、医学影像、消毒供应、血液净化、安宁疗护等专业机构，面向区域提供相关服务。 放宽市场准入。简化优化审批服务。促进投资与合作。提升对外开放水平。落实完善保险支持政策。 2017 年 8 月 8 日 卫计委：深化“放管服”改革激发医疗领域投资活力 进一步简化医疗机构审批程序。进一步提升医疗领域对外开放水平。探索在国务院批准的自由贸易试验区内对社会办医疗机构配置乙类大型医用设备实行告知承 12 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 诺制。 资料来源：中国政府网，卫计委，中国银河证券研究部 （三）针对 社会办医 ： 肿瘤医疗服务高盈利性与高进入壁垒并存 对于社会办医而言，肿瘤医疗服务是最具盈利性的领域之一，然而也是进入壁垒最高的领域之一。 肿瘤科及放疗科在医院各临床科室中全成本收益率名列前茅 ：医院全成本包括人员经费、耗用的药品及卫生材料费、固定资产折旧费、无形资产摊销费、提取医疗风险基金、管理费用，也包括财政及科教项目所形成的固定资产折旧、无形资产摊销。据针对三级医院的统计显示，医院临床科室中放疗科、肿瘤科分别以 20%、 3%的全成本收益率，分列所有临床科室中第一、第二高。其中放疗科年平均收入 0.2 亿元，肿瘤科年平均收入 0.5 亿元。 各类专科医院中，肿瘤专科医院的 ROA 与 ROE 也排行前列 ：考虑财政收支情况下，肿瘤专科医院 ROE 2015 年为 10.07%， 2016 年为 9.07%（受 16 年医保基金筹 资增速较低及取消药加成逐步推开影响），在各类专科医院中仅落后于美容、整形外科、眼科及口腔医院 可以看出，盈利能力高于肿瘤专科医院的这些医院都是过去几年投资的热点；剔除财政收支影响，则肿瘤专科医院 ROE 也能达到 15 年 7.23%、 16 年 5.62%的水平 ，仅次于美容、整形、眼科及口腔医院，高于其他各类专科医院。拆分来看，肿瘤专科的高盈利能力主要源于其学科特点能够兼顾高利润率与高营运能力。此外，从未来医保控费趋严角度看，肿瘤医疗服务在国际上普遍不以 DRG 模式报销，意味着未来即使 DRG 模式推广普及肿瘤医疗服务领域所 受波及也不太大。 我们认为，市场已经见证了 ROE 稍高于肿瘤医疗服务的美容、整形、眼科和口腔四个领域社会办医院几年来在资本市场的火热程度与发展速度，未来也必定会见证肿瘤医疗服务成为社会办医新的高速赛道。 图 27： 三级医院各临床科室年收入及全成本收益率 图 28： 三级医院各医技科室年收入及全成本收益率 资料来源： HIA，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 13 table_page1 行业研究报告 /医药 行业 图 29： 16 年 专科医院利润率、 ROA 及 ROE（包含财政收支） 图 30： 16 年专科医院利润率、 ROA 及 ROE（剔除财政影响） 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 图 31： 15 年 专科医院利润率、 ROA 及 ROE（包含财政收支） 图 32： 15 年专科医院利润率、 ROA 及 ROE（剔除财政影响） 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 资料来源：卫生统计年鉴，中国银河证券研究部 虽然肿瘤医疗服务行业具有较高盈利性，然而其进入壁垒之高在各类专科医疗中也是数一数二。 其对规模、设备、医师及药师、技师等从业人员的