新经济研究系列之七：长风破浪，信息革命助力新经济.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 信息技术革命 助推新经济的基础设施 ： 移动信息技术的爆发，奠定了新经济发展的基础。 3G 通信技术推动了智能终端的快速发展，使我们获取信息的能力在时间和空间上达到了极致； 4G 通信技术开启了移动互联网产业链的新时代，满足了人们学习、生活、工作等各方面的需求，极大提升了智能终端的用户黏性。不管是智能手机硬件设备还是应用软件平台，都是构成新经济的重要元素，是十年互联网黄金时代的重要产物，也为未来 5G 的发展提供了前提。 移动互联网红利进入尾声， 5G 接力打开经济新空间 ： 过去的十年是移动互联网大发展的十年，但从 17 年开始， 3G/4G 带来的流量红利已经到了尾声，市场需要新的突破口。 一场 由 新的通信技术带来的 新硬件 平台革命 近在 眼前 。 5G 作为下一代的通信技术，正处在发展的关键节点，各国也相继推出了商用的时间表。与 3G/4G 时代的滞后不同，我国在 5G 技术研究上起步较早，无论是政府还是企业都提出要在 5G 上领跑全球。 我们预计 5G 将成为中国经济新引擎，到 2030 年， 5G 总计将带来 16.9万亿的经济产出， 800 万就业岗位和 1100 万个间接就业。通过增强信息消费有效供给、带动互联网 +相关消费两条路径， 5G 将对扩大消费、释放内需发挥重要作用 。 5G 时代的新经济潜力领域猜想 ： 随着 3G/4G 带来的移动互联网红利逐渐减弱，上一代智能手机、平板等硬件平台的增长潜力见底，随着 5G 通信技术的跨越性发展，智能终端设备性能将进一步提升，新型技术和新型产业深度融合，新一代硬件平台有望出现在人们的生活当中。我们在此对于潜力较大的领域做一个大胆的预测 ： 5G 技术可以满足三大应用场景，包括增强移动宽带（ eMBB）、海量机器类通信（ mMTC）及超高可靠低时延通信（ uRLLC）。其中，增强移动宽带将可满足 GB/秒通信和 AR/VR 等应用场景，超高可靠低时延通信将能够满足车联网、工业物联网及其他垂直行业的特殊 应用需求；海量机器通信则主要面向智慧城市、环境监测、智能农业、森林防火等以传感和数据采集为目标的应用场景。 未来已至： 5G 正搭台，新经济将唱戏 ： 通过回顾历代通信技术的发展历程， 我们 清晰地发现通信技术其实更像是新经济的地铁或者桥梁，不断催生新产业新业态新模式，用新动能推动新发展，使得物联网、 AR/VR、工业互联网、无人驾驶、智慧城市等新经济产业加速成熟。 5G 搭台新经济唱戏的局面或许即将开始，值得我们继续重视。 风险提示： 中美 贸易 摩擦影响 中国 5G 部署进度； 5G 未能 刺激新硬件平台 发展 。 Tabl e_Title 2018 年 05 月 03 日 长风破浪，信息革命助力新经济 新经济研究系列之七 Tabl e_BaseInfo 投资策略 主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517010001 chenguoessence 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518040003 pengwjessence 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070002 xiafjessence 相关报告 关于中国新经济的十大思考 2018-01-05 国内外共同作用，迎接第三次进口替代浪潮 2018-02-06 全方位解码独角兽 2018-03-03 中国消费升级的新趋势与结构分化 2018-03-11 CDR 全解析及我们的思考 2018-03-28 2 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 信息技术革命 助推新经济的基础设施 . 4 1.1. 3G 发展带来智能硬件设备链繁荣 . 5 1.1.1. 3G 颠覆了手机制造业 . 6 1.1.2. 国内的智能手机产业链的兴盛与繁荣 . 7 1.2. 4G 开启移动互联黄金时代 . 8 1.2.1. 国内移动互联网的启航 . 8 1.2.2. 移动互联网时代的产业代表 . 9 2. 移动互联网红利 进入尾声， 5G 接力打开经济新空间 . 11 2.1. 移动互联网红利告别十年黄金期 . 11 2.2. 5G 乃大势所趋，中国发展恰逢其时 . 13 2.3. 5G 将成为中国经济新引擎 . 14 3. 5G 时代的新经 济潜力领域猜想 . 16 3.1. AR/VR： 5G 助力视觉新体验 . 16 3.2. 工业物联网： 5G 联结智能制造新平台 . 19 3.3. 车联网： 5G 让智能驾驶走进生活 . 21 3.4. 智慧城 市： 5G 实现城市发展智慧化 . 23 4. 未来已至： 5G 正搭台，新经济将唱戏 . 25 图表目录 图 1：信息技术革命促进新产业崛起 . 4 图 2：移动通信技术的发展历程 . 4 图 3：我国 3G 商用时间晚于西 方发达国家 . 5 图 4：我国 3G 渗透率（ %） . 6 图 5：我国 2G、 3G、 4G 手机出货量 (亿部 ) . 6 图 6：苹果营收在 2010 年以后超过诺基亚 . 6 图 7：苹果市值在 2008 年以后超过诺基亚（单位：亿美元） . 6 图 8：苹果公司十年产品线 . 7 图 9：手机产业链分解图 . 7 图 10：我国智能手机的市场占有率 (%)在 2011 年到 2014 年迎来了快速增长 . 8 图 11：歌尔股份、欧菲科技近十年市值增长（单位：十亿元） . 8 图 12：我国 4G 之路 . 9 图 13：我国手机网民规模 . 9 图 14：移动互联网市场规模 . 9 图 15：我国网络游戏用户规模（百万人） . 10 图 16：我国网络游戏收入规模（亿元） . 10 图 17：腾讯控股市值（单位：十亿元） . 10 图 18：网易市值（单位：十亿元） . 10 图 19：三七互娱市值（单位：亿元） . 10 图 20：掌趣科技市值（单位：亿元） . 10 图 21：国内第三方移 动支付规模 . 11 图 22： 2018 年 2 月长视频移动 APP 用户数（亿人） . 11 3 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 23： 2018 年 2 月短视频移动 APP 用户数（亿人） . 11 图 24：全球智能手机、平板电脑出货量及同比增长率（百万部） . 12 图 25：中国网民每周上网时间（小时） . 12 图 26：微信、 QQ 移动 APP 用户量（亿人） . 12 图 27： 5G 的直接和间接产出（万亿） . 14 图 28： 5G 直接经济 产出结构（万亿） . 14 图 29： 5G 的直接和间接贡献就业（万个） . 15 图 30：各主体 5G 相关经济活动对就业的贡献（万个） . 15 图 31： 5G 对消费的影响路径 . 16 图 32： 5G 典型应用场景及未 来新一代硬件平台预测 . 16 图 33：中国 VR 市场规模情况 . 17 图 34：中国 AR 市场规模情况 . 17 图 35： VR/AR 演进阶段及连接需求 . 17 图 36： 5G 应用场景 ：云 VR/AR 对通信技术的要求 . 18 图 37： 5G 应用场景：超高清直播 对通信技术的要求 . 18 图 38： 5G 应用场景： 8K TV 对通信技术的要求 . 18 图 39： 5G 应用场景：云游戏 对通信技术的要求 . 18 图 40： 工业物联网本质 . 19 图 41：工业物联网技术体系 . 19 图 42：全球工业物联网终端支出不断提高 . 19 图 43：工业物联网与 5G 三大应用场景 . 20 图 44： 5G 应用场景：工业机器人 对通信技术的要求 . 21 图 45： 5G 应用场景： AI 辅助头盔 对通信技术的要求 . 21 图 46：车联网的应用场景 . 21 图 47：全球联网汽车销售（百万辆）及占比 . 22 图 48：全球无人驾驶汽车销量预测（百万辆） . 22 图 49： 5G 应用场景：自动驾驶 对通信技术的要求 . 23 图 50： 5G 应用场景：远控驾驶 对通信技术的要求 . 23 图 51：视频监控在智慧城市中扮演诸多任务 . 24 图 52： 5G 应用场景：智能电网 对通信技术的要求 . 24 图 53： 5G 应用场景：视频监控 对通信技术的要求 . 24 表 1：我国互联网企业合并从 2015 年开始进入密集期 . 13 表 2：智能驾驶对通信的技术要求 . 22 表 3：智能电网对通信的时延需求 . 23 表 4：无线监控摄像头数据速率及分辨率 . 24 4 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 写在前面 的话 ： 本篇 是安信策略 新经济 研究系列 的第七篇，在对新经济的研究中，我们越来越明显的体会到革命性的技术 突破 给经济和社会带来的巨大改变。本篇 是 新经济 研究系列 中的产业篇，我们将聚焦新一代信息技术革命： 5G 技术 ， 作为新经济 发展 的基础之一带来 的产业机会。 图 1： 信息技术革命促进新产业崛起 资料来源：安信证券研究中心 1. 信息技术 革命 助推新经济的基础设施 回顾人类信息技术的发展，每一次 技术 突破都为经济产业带来重大变革。 以移动通信技术的 突破 为例 ： 第一代移动通信技术 1G 为我们带来了 大哥大 ， 提升了沟通的便利性； 第二代手机通信技术 2G 带来了短信，丰富了沟通方式也 成就了电信运营商和传统手机制造商 ； 高速数据传输的蜂窝移动通讯技术 3G 带来了智能手机 产业 的腾飞 ， 移动互联网时代拉开帷幕 ； 第四代移动通信技术 4G 集 3G 与 WLAN 于一体， 跨越式 的 提升了网络传输速度， 即时通讯、网购、手游 、视频、共享经济 等一系列新兴业态 蓬勃发展 。 图 2： 移动通信技术的发展历程 资料来源： 腾讯科技， 安信证券研究中心 移动信息技术的爆发， 奠定了 新经济 发展 的基础。 3G 通信技术推动了 智能终端的快速发展，使我们获取信息的能力在时间和空间上达到了极致 ； 4G 通信技术开启了移动互联网产业链的新时代，满足了人们学习、生活、工作等各方面的需求，极大提升了智能终端的用户黏性。 5 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 不管是智能手机硬件设备还是应用软件平台，都 是构成 新经济 的重要元素，是十年互联网黄金时代的重要产物， 也 为未来 5G 的发展提供了前提。 1.1. 3G 发展带来智能 硬件 设备链繁荣 第三代移动通信技术 (3G)是在 2G 基础上进一步演进的以宽带 CDMA 技术为主，并能同时提供语音和数据业务的移动通信系统，其突出的特点是实现了个人终端用户可以在全球范围内的任何时间、任何地点与任何人，用任意方式、高质量地完成信息之间的通信与传输。 3G将无线通信与互联网合为一体，以高出 GSM 移动通信几十倍乃至上百倍的传输速率，提供网页浏览、收发邮件、视频会议、电子商务等多种信息服务，给消费者带来前所未有的移动生活体验。 2009年 1月 7日，工信部为中国移动、中国电信和中国联通发放了 3张第三代移动通信（ 3G）牌照，中国移动获得 TD-SCDMA 牌照，中国电获得 CDMA2000 牌照，中国联通则获得WCDMA 牌照。由此， 2009 年成为我国的 3G 元年，我国正式进入第三代移动通信时代。相比于欧美国家在 2000 年初就开始了 3G 的试验，我国的进入时间节点比较晚，是追随者的姿态。 图 3： 我国 3G 商用时间 晚于西方发达国家 资料来源：安信证券研究中心 3G 牌照的发放带动了 3G 智能手机的迅速发展， 2012 年我国 3G 手机出货量超过 2G 手机出货量，并在 2013 年达到峰值，当年出货量为 4.07 亿部。但是，随着 4G 的推出， 3G 手机逐渐退出智能手机市场，而 2G 手机自 2011 年之后也一直下跌，现在维持在每年出货量2000 万部左右。从我国 3G 网络的渗透率来看，从 2009 年开始到 2014 年这一指标一直呈现出上升的态势，在 2014 年达到峰值，最高渗透率为 38%。 6 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 我国 3G 渗透率（ %） 图 5：我国 2G、 3G、 4G 手机出货量 (亿部 ) 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 1.1.1. 3G 颠覆 了手机制造业 3G 通信技术的变革带来了整个手机产业的颠覆，诺基亚将老大的位臵拱手让给了苹果。 从1996 年开始，诺基亚的手机业务连续 15 年获得全球市场份额第一， 2003 年，诺基亚的经典机型 1100 在全球累计销售 2 亿台，这部手机销售记录在机型迅速迭代的今天，俨然成了不可企及的神话。在 2000 年，诺基亚就设计出了一款只有一个按键的触屏智能手机，具备收发电子邮件和玩游戏的功能。但是，诺基亚的先知先觉，没有给自己带来更多的好运。 真正的转折点 发生 在 2007 年，苹果公司发布了第一款 iPhone，整个手机市场的格局开始出现变化 。而诺基亚因无法适应 伴随 着 3G 通信技术 变革 到 来的 智能手机时代而不断衰退，最终放弃了手机业务，于 2013 年 9 月将手机业务和一箩筐专利作价 54.4 亿欧元卖给了微软。 图 6： 苹果营收在 2010 年以后超过诺基亚 图 7：苹果 市值 在 2008 年以后超过诺基亚 （单位：亿美元） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2008 年 6 月 9 日， 苹果 公司 正式发布了第二代 iPhone iPhone3G。和它的名字一样，iPhone 3G 是一款 3G 时代的产物 ， 作为智能手机的开创者，苹果公司在这场信息技术革命中打败了诺基亚、摩托罗拉等老牌手机制造商，成为引领时代潮流的宠儿。苹果公司在 随后10 年累计推出 15 款智能手机。 苹果公司 的影响力早已超越了产品本身，成为行业发展的 标杆并引领行业未来发展 趋势。 38% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%值 -101234562011 2012 2013 2014 2015 2016 20172G出货量 3G出货量 4G出货量 050010001500200025002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017苹果营收（亿美元） 诺基亚（亿美元） 1,509.84 02000400060008000100002006 2008 2010 2012 2014 2016 2018苹果 诺基亚 7 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 苹果公司十年产品线 资料来源： 苹果官网， 安信证券研究中心 1.1.2. 国内的智能手机产业链 的 兴盛与繁荣 3G 通信技术的发展带动了智能手机快速发展， 而智能手机的发展则推动了与此相关的整个智能设备产业链的繁荣。 简单来说，手机产业链包括了显示屏、芯片、摄像头、 PCB（印制电路板）、电池、外壳等。此外，近几年与智能手机相关的技术还包括全面屏、 OLED 显示屏、 3D 玻璃、氧化锆陶瓷、无线充电、人脸识别、指纹识别、双摄像头等，每一个热词的背后都代表了一个行业的技术应用。 3G 通信技术带动的智能手机产业链的辐射范围 不仅 非常广泛 ， 而且还在不断扩展 。 图 9： 手机产业链分解图 资料来源： 新材料在线， 安信证券研究中心 智能 手机成熟的标杆产品 iPhone 4 推出后 ， 2011 年到 2014 年也成 为了 我国智能手机普及的关键时间段 ： 我国智能手机的市场占有率在 2011 年年初只有不到 16%，截至 2018 年 3月，智能手机的市场占有率已经达到 93%，也就是说几乎能用智能手机的人都在使用智能手机，其市场覆盖率已经接近饱和。而 在 2014 年 3 月前后，我国智能手机的市场占有率就已经达到 91%。 8 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10： 我国智能手机的市场占有率 (%)在 2011 年 到 2014 年 迎来了快速增长 资料来源： Wind,安信证券研究中心 智能 手机的快速普及 和 换代带来了智能手机 终端 产业链的 蓬勃 发展，也 成就了 产业链中的相关 企业的 崛起。 典型 的例子是 A 股 中的 歌尔股份和欧菲科技 ， 3G 普及之后 ， 这些 公司 的 市值出现了爆发式的增长， 主要因为有 三方面的利好：智能 手机 出货量快速增长 ； 产业链从 美 、日 、 韩 向 中国大陆转移；手机更新迭代带来全新需求 。 图 11： 歌尔股份、欧菲科技 近 十年 市值增长 （单位：十亿元） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 1.2. 4G 开启移动互联黄金 时代 1.2.1. 国内 移动互联 网的启航 2013 年 12 月 4 日，工信部正式向三大运营商发放 TD-LTE 牌照，标志着我国进入 4G 时代。 4G 建设最先开始于发达国家， 2013 年以后增速放缓；发展中国家于 2013 年起接力，网络部署量快速提升。而我国的 4G 建设也后来居上：截止 16 年底，中移动（ 13 年 12 月获得TD 牌照） 4G 基站数 151 万个；中联通、中电信（ 15 年 2 月获得 FDD 牌照） 4G 基站数量分别为 74 万个和 89 万个；根据工信部发布的数据， 2017 年，我国 4G 基站净增 65.2 万个，总数达到 328 万个。如果说我国在 3G 的应用上是突破式发展，那么在 4G 上，我国已经与世界同步。 16% 91% 值 0%20%40%60%80%100%01020304050607080 歌尔股份 欧菲科技 9 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 我国 4G 之路 资料来源：安信证券研究中心 我国移动端网民的 规模 也呈现出直线上升的态势， 我国手机网民规模从 2009 年的 2.33 亿人增长到 2017 年的 7.53 亿人， 同时 手机网民占整体网民的比例已经达到 97.5%。与此相适应的是移动互联网的市场规模不断壮大，截止到 2018 年 2 月，我国移动互联网接入流量累计同比增长了 186.3%。 图 13： 我国手机网民规模 图 14： 移动互联网市场规模 资料来源： 中国互联网络信息中心， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 1.2.2. 移动互联网时代的产业代表 移动互联网时代的新兴产业代表 手游： 也是当前移动互联网中商业模式最为成熟的行业之一，采用内容开发 +代理发行 +平台运营的合作模式进行分成。手游行业在2013 年出现了爆发式的增长，用户规模的增速和收入规模的增速都达到顶峰。据统计，2013年我国手游市场用户规模达到 3.1亿人，占整个游戏市场的 62.7%，增速接近 250%；手游的收入规模在 2016 年首次反超端游，在 2017 年达到 1161.2 亿元，占整个游戏市场的 60%。可见，网络环境的变化 已经并将继续 给我国游戏市场 带来 深远影响，端游和页游用户规模被手游 用户取代；游戏市场的收入规模也随着在线支付比重的提升在大幅增加。 0%20%40%60%80%100%02468中国手机网民 (亿人） 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%180.0%0200040006000800010000 市场规模 (亿元） 增速（ %） 10 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 15： 我国网络 游戏用户规模（百万人） 图 16： 我国网络游戏收入规模（亿元） 资料来源： 中国版协游戏工委， 安信证券研究中心 资料来源： 中国版协游戏工委， 安信证券研究中心 手游作为移动互联网时代新型的产业代表，充分受益于 4G 移动通信技术的普及和发展。这一点上 腾讯控股、网易、 三七互娱、 掌趣科技等移动终端游戏企业的市值变化是 典型的例子。从 4G 普及开始 开始，手游公司的市值 都迎来 了不小的涨幅 。 图 17： 腾讯控股市值（单位：十亿元） 图 18： 网易市值（单位：十亿元） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 图 19： 三七互娱 市值（单位： 亿元） 图 20： 掌趣科技市值（单位： 亿元） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 移动互联网时代的新兴产业代表 移动支付： 2013 年是移动支付在我国快速发展的