污染防治攻坚战系列报告建材篇：政策趋严趋细，建材行业环保成本持续抬升.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 6 月 14 日 非金属类建材 政策趋严趋细，建材行业环保成本持续抬升 污染防治攻坚战系列报告建材篇 行业 动态 环保政策趋严趋细，绿色建材建造“美丽中国” 建材行业 （特别是水泥、平板玻璃行业）作为“两高一剩”行业，是国家实现 “建设美丽中国” 目标的 污染防治攻坚 重点关注对象， 发展绿色建材势在必行。 自 2017 年底以来，环保督查更加严格，建材行业相关环保 政策进一步细化，各部委针对切实压减过剩产能、排污许可证管理、污染物排放标准、节能降耗标准等方面问题制定并实施了更严格的规定。 行业自律助推绿色建材发展 以大企业协同为主，通过行业协会平台开展的行业自律行为要比政府的政策对市场的影响力更实效、更灵活 。水泥行业 除国家相关 政策指引外，行业自发主导的去产能和强自律行为 表现较 突出， 逐步建立 起 市场化机制与行业自律并行 发展，更有效的 遏制新增产能并提升现有企业市场占有率 ，行业自律引导错峰生产有序进行。 玻璃 行业同样将加强行业自律和区域治理作为保证政策有效实施的手段，从而促进 产业结构优化与经济效益提升。 建材行业环保 成本持续抬升 随着环保政策趋严趋细，建材行业环保支出持续增加，叠加去产能力度不断提升，致使企业成本端大幅抬升。 建材 行业上游原 燃料价格随着环保趋严不断抬升； 污染物排放标准不断提升，致使建材行业制造费用增长；环保导致落后产能 （低成本高污染生产线） 关停，供给收缩带来的 全行业平均成本的 上涨。 以水泥和玻璃行业为例，成本不断提升带来产品价格的不断上涨 ，受此影响当前水泥和玻璃价格均处于历史最优水平。 投资建议： 行业集中度提升，龙头优势加强 随着环保政策趋严以及针对特定行业的具 体要求和措施逐渐明晰，环保部和地方政府的环保约束逐步增强。 行业环保将引致落后的中小产能的退出， 大企业主导区域协同和错峰生产力度加大，进一步提升行业集中度 。另一方面，环保带来的 原材料成本上升和环保投资的增加，行业竞争压力加剧， 龙头企业 通过内部挖潜降低成本费用反而更受益。 推荐标的， 水泥行业 龙头海螺水泥和 华新水泥 。 玻璃行业建议关注旗滨集团、金晶科技。 风险分析： 成本上涨 幅度 可能超出价格传导，从而导致在位企业利润率下降的风险；需求下降快于供给收缩，从而导致行业景气下行的风险等。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（ X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600585 海螺水泥 37.35 2.99 4.18 4.70 12 9 8 增持 600801 华新水泥 15.33 1.39 1.75 1.96 11 9 8 增持 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 06 月 12 日 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号： S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowuebscn 联系人 胡添雅 021-22169106 hutianyaebscn 行业与上证指数对比图 - 1 0 %0%10%20%30%0 4 - 1 7 0 7 - 1 7 1 0 - 1 7 0 1 - 1 8非金属类建材 沪深 300 资料来源： Wind 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 绿色建材建造“美丽中国” . 3 1.1、 环保政策日趋严格，打造绿色建材 . 3 1.2、 政策趋细，建材行业环保要求提升 . 3 1.3、 行业自律助推绿色建材发展 . 5 2、 建材行业环保成本持续抬升 . 7 2.1、 行业成本端大幅推升，产品价格持续上涨 . 7 2.2、 环保新机遇，水泥窑协同处置 . 8 3、 投资建议：行业集中度提升，龙头优势加强 . 9 4、 风险分析 . 10 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、 绿色建材建造“美丽中国” 1.1、 环保政策日趋严格，打造绿色建材 随着我国经济的增长，自然资源对经济发展的约束也在逐步加强，高投入、高排放、高消耗、低效率的粗放型经济增长方式难以为继。 十九大报告中 指 出“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”， 解决环境问题，加大 生态 系统保护力 度 ， 改革生态环境监测体制 ， 推进绿色发展 是未来的重中之重。 近年来国内逐步开始通过环保机制促进经济发展方式的转变。推动污染严重、达标无望的中小企业退出， 也推进有实力的企业采用更清洁、高效的生产经营方式，助力各行各业的转型升级与国家经济发展方式的转变。 环保政策日趋 严格 。 自 2015 年 1 月 1 日正式实施新环保法共 7 章70 条，强调 环境保护 相对于经济社会发展的重要地位， 被称为“史上最严的环保法” 。 2018 年 1 月 1 日正式施行的 中华人民共和国环境保护税法是 国 内 第一部专门体现“绿色税制”、推进生态文明建设的单行税法 ，将 施行了近 40 年的排污收费制度 改为环境保护税 。 环保政策推动建立基于环境承载能力的绿色发展模式，推进多元共治的现代环境治理体系，加重了行政监管部门的责 任。而环保政策趋严赋予环保部门许多新的监管权力和手段，加大了 对环境违法行为的处罚打击力度 ，大幅提升高污染企业的各项违规生产成本。 建材行业 （特别是水泥、玻璃等行业）作为“两高一剩” 行业，具有高污染、高能耗和产能严重过剩等特征 ，是国家环保政策重点关注行业。目前行业也配合 国家 “建设美丽中国”和 工业绿色发展 目标和 要求 ，自发的推动绿色建材发展 。 1.2、 政策趋细，建材行业环保要求提升 自 2017 年底以来，环保督查更加严格，督察发现存在的主要问题包括：部分地区利用法律手段倒逼产能退出效果不明显，企业主体责任不落实 ，地区职能部门监管薄弱、环保工作滞后等问题，致使建材行业落后产能淘汰不彻底，甚至违规建设新产能。 工信部 水泥玻璃行业产能置换实施办法 出台，要求切实压减过剩产能，产能置换标准更为严格，采取少量或者等量置换原则，推动落后产能退出，督导检查更加严格。 环保部 排污许可管理办法 正式实施，特别是京津冀地区，企业如无 排污许可证 一律停产， 17 年年底沙河地区玻璃企业 9条无证生产线被强制关停，京津冀地区多家水泥企业和水泥磨粉厂开工受限。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 与 此同时建材行业相关环保标准亦有提升： 2108 年 1 月 环保部 关于京津冀大气污染传输 通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告发布 ，烟（粉）尘、二氧化硫以及氮氧化物排放 标准大幅提升，未来还计划在长三角、珠三角地区等地区 推行区域联防联控，施行特别排放限值。 而北京、天津、河南、河北、山东、山西等地启动空气重污染预警，预警期间工业减排，建材企业重污染天气停产成为常态。 5 月 生态环境部 关于全面排查处理长江沿线自然保护地违法违规开发活动的通知 对长江干流和主要支流自然保护地的违法违建设码头 、矿山开采 等活动亦加大处置力度。 表 1： 特别排放限值 标准与原 有标准对比 生产设备 污染物 原标准（ mg/m3） 特别排放限值（ mg/m3） 水泥窑及窑尾余热利用系统 颗粒物 30 20 二氧化硫 200 100 氮氧化物 400 320 烘干机、烘干磨、煤磨及冷却机 颗粒物 30 20 二氧化硫 600 400 氮氧化物 400 300 资料来源：环保部 关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告 、光大证券研究所整理 对建材行业绿色发展要求也逐步趋细，节能降耗标准再提升：除 16 年对建材行业实施的阶梯电价的政策外外，山西省 发改委 18 年发布 关于对钢铁、水泥、电解铝行业实行超定额用水累进加价政策的通知 ，对相关企业 60%以下的企业采取累进加价，对超出超出定额用水的企业加四倍征收水费并强行限供或停供。工信部 2018 年工业节能监察重点工作计划 对 水泥行业能耗情况 重点监察 ， 特别是 2017 年专项监察中发现能耗超标违规 的，以及日产 2000 吨以下具有熟料生产线的水泥企业 。 表 2：影响水泥等建材行业的重要文件及政策梳理 时间 部门 文件、政策 主要内容 2017 年 8 月 17 日 环保部 关于做好钢铁、水泥行业排污许可证管理工作的通知 2017 年 12 月 31 日前，京津冀及周边地区“ 2+26”城市 (以下简称“ 2+26”城市 )和长三角、珠三角重点区域完成钢铁工业企业排污许可证申请与核发工作； 2018 年底前，全国其他地区完成钢铁工业企业排污许可证申请与核发工作。 2017 年 12 月 31 日前，完成全国水泥工业企业排污许可证申请与核发工作。 2017 年 8 月 21 日 环保部 京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 2017 年 10 月至 2018 年 3 月，京津冀大气污染传输通道城市 PM2.5平均浓度同比下降 15%以上，重污染天数同 比下降 15%以上。 2017 年 10 月 20 日 工信部 建材行业管理座谈会 切实压减过剩产能、加快转型升级、促进降本增效 2017 年 12 月 1 日 山西省发改委 关于对钢铁、水泥、电解铝行业实行超定额用水累进加价政策的通知 对相关关企业超出定额用水 60%以下的企业采取累进加价，对超出60%以上的企业加四倍征收水费并强行限供或停供。 2018 年 1 月 8 日 工信部 水泥玻璃行业产能置换实施办法 严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换。 2018 年 1 月 10 日 环保 部 排污许可管理办法（试行） 排污单位应依法持有排污许可证，并按照排污许可证的规定排放污染物。 对污染物产生量大、排放量大或者环境危害程度高的排污单位实行排污许可重点管理，对其他排污单位实行排污许可简化管理。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2018 年 1 月 16 日 环保部 关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告 “ 2+26”城市现有水泥企业自 2018 年 10 月 1 日起，新建项目自 2018年 3 月 1 日起开始执行特别排放限值 。 2018 年 2 月 22 日 发改委 重点用能单位节能管理办法 加强重点用能单位节能管理，提高能源利用效 率。 2018 年 3 月 6 日 工信部 2018 年工业节能监察重点工作计划 监察水泥行业能耗情况，重点关注 2017 年专项监察中发现能耗超标违规的水泥企业，以及日产 2000 吨以下具有熟料生产线的水泥企业。 2018 年 3 月 24 日 环保部 关于建议做好近期空气重污染过程应对工作的函 提出京津冀及周边地区 2018 年 3 月 25 日 至 28 日 可能出现重污染天气，要求对应地区污染防治工作。 2018 年 5 月 10 日 生态环境部 关于坚决遏制固体废物非法转移和倾倒进一步加强危险废物全过程监管的通知 加强监管，摸清固体废物产生、贮存、 转移、利用、处置情况，打击固体废物非法转移倾倒。 2018 年 5 月 10 日 生态环境部 关于全面排查处理长江沿线自然保护地违法违规开发活动的通知 重 点排查在 长江干流和主要支流自然保护地的违法违规侵占自然保护地、建设码头 、矿山开采等破坏生态问题 并加以纠正。 2018 年 5 月 18 日 工信部 淘汰落后产能工作部际协调小组办公室会议 对各地 2017 年工作开展情况和 2018 年工作部署情况进行督导检查，推动落后产能退出。 2018 年 5 月 25 日 生态环境部 第一批中央环境保护督察“回头看” 组建 6 个中央环境保护督察组，分 别负责对河北、河南，内蒙古、宁夏，黑龙江，江苏、江西，广东、广西，云南等省（自治区）开展“回头看”督察进驻工作。 资料来源：各部委官方网站、光大证券研究所整理 1.3、 行业自律助推绿色建材发展 相对国家环保政策趋严趋细，建材行业亦通过自发的行 业自律行为助推绿色建材发展，进一步实现绿色建材建造“美丽中国”。 以大企业协同为主，通过行业协会平台开展的行业自律行为要比政府的政策对市场的影响力更实效、更灵活。 以水泥 和玻璃 行业为例做具体分析。 除了国家相关的政策指引外，水泥行业自发主导的去产能和强自律行为表现较 突出。主 要是以下三个方面： 一、水泥行业的错峰生产常态化、扩大化，并且有旺季限产、南方错峰的新特点。一方面是环保限产压力所致，另一方面，行业主导企业协同力度提升。政府发文支持协会制定错峰生产的行规行约，对于其引导督促企业加强自律，协助地方有关部门平稳推进错峰生产给予肯定。政策与实体企业综合因素影响，原有的错峰生产范围和时长逐渐扩大加强并趋于常态化。错峰生产收缩供给，有助于行业供需格局的改善。 二、水泥行业逐步建立市场化机制与行业自律并行，坚决遏制新增产能并提升现有企业市场占有率。 2017 年 12 月水泥协会印发水泥 行业去产能行动计划（ 2018 2020）计划三年压减熟料产能 3.92 亿吨，关闭水泥粉磨站企业 540 家，使全国熟料产能平均利用率达到 80%，水泥产能平均利用率达到 70%。前 10 家大企业集团的全国熟料产能集中度达到 70%以上，水泥产能集中度达到 60%。 三、行业协会亦计划设立去产能专项基金，形成政府主导和市场机制结合的去产能机制， 与行业的环保、节能、质量、安全、矿山标准提升相配合，进一步助推企业兼并重组从而实现去产能。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表 3： 2017-2018 水泥行业协会相关文件和会议整理 时间 部门 /主办方 文件 /会议名 称 主要内容 2017/06/05 中国水泥协会 水泥工业“十三五”发展规划 到 2020 年末，产业结构转型升级向纵深转折取得阶段成果。产业结构优化取得重大进展，技术、装备水平明显提升，水泥行业产能严重过剩矛盾基本解决；水泥行业绿色发展水平更高，产业集中度显著提高，国际竞争力、引领力进一步增强。 2017/0710 水泥产能核定标准（征求意见稿） 制等提供方法和意见，为产业政策修订和去产能内容提供依据。 2017/07/14 关于西藏水泥产业发展的政策建议 建议西藏地区合理布局，适度发展 新型干法窑；承接内地产能转移，按高质量、高标准的新建产能，推动西藏水泥产业升级，产能增长的同时，应保持较高产业集中度，前 3 家集团熟料合计产能不应低于全区 80%为目标。 2017/07/26 2017 年水泥行业推进去产能强自律增效益大会 围绕主题“去产能强自律增效益”，提出去产能工作主要有三点：政策突破、去产能方向明确、大企业带头。未来水泥未来应向高标号、特种水泥、国外等方向发展。 坚决采取措施 ， 遏制新增产能 对水泥产能置换政策进行修订。产能置换的原则是不新增产能、必须以减量化为前提。 关于对违规建设项目进行专项督查与处置的办法 （讨论稿） 对违规建设项目进行一次全面清理并开展专项督查，处理违规建设项目的历史遗留问题。清理无证生产、“技改”扩能的企业、隐形过剩产能、违规在建项目。 关于设立专项资金开展市场化去产能创新试点的建议 建议在 2017 年底前，选择 1-2 个有条件的省份开展设立专项资金、组建投资管理公司的去产能创新试点工作，争取 2018 年底前拿出试点经验，在全国推广。 水泥去产能专项资金管理办法 (建议稿 ) 建议全国按省级设立水泥去产能专项资金，有条件的省份先行开展创 新试点工作。专项资金管理载体是同步组建省级水泥投资管理公司（由省内水泥熟料企业产能股权比例共同自愿投资）。 关于组建省级水泥投资管理公司的方案（建议稿） 省级水泥投资管理公司是全省水泥行业结构调整和完成去产能目标任务的实施平台，任务 包含 化解产能严重过剩、提高市场集中度、推行错峰生产、提升企业创新能力等。 关于建立水泥产品质量追溯体系、加快淘汰落后水泥粉磨产能的建议 要建立以熟料和混合材质量为重点的可追溯体系，修订完善水泥标准、规程、许可证制度，强化企业主体责任。 水泥行业自律诚信 体系建设行动方案(20172020) 到 2020 年，水泥行业诚信自律意识和企业社会责任意识明显增强，行业建立起符合水泥行业市场经济发展要求，省级水泥协会组织建设得到进一步加强，辅助水泥行业“去产能”目标的顺利实现。 中国水泥行业市场价格协会行为自律指南 (试行 ) 对协会提出规范与约束， 引导水泥企业正确行使自主定价权、维护水泥企业市场价格权益，促进市场公平竞争、不得捏造、散布本行业相关信息等。 2017/10/08 淄博联和水泥企业管理有限公司 山东省水泥去产能工作座谈会 初 步提出建立六大区域水 泥投资管理公司平台，在此 基础上组建山东省水泥投资集团，统一协调六大区域的去产能工作和错峰生产政策的贯彻落实。 2017/12/05 中国水泥协会 中国水泥行业去产能领导小组工作会议 推动实现水泥行业“十三五”期间稳增长、调结构、增效益的目标任务，研究制订水泥行业去产能和供给侧改革总体行动方案和相关政策建议，协调政府和企业落实去产能的各项工作。 2017/12/11 水泥行业去产能行动计划（ 2018 2020） 2018 2020 年目标任务为： 压减熟料产能 39270 万吨，关闭水泥粉磨站企业 540家 ，使全国熟料产能平均利用率达到 80%，水泥产能平均利用率达到 70%，前 10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到 70%以上，水泥产能集中度达到 60%。设立去产能专项资金（基金），形成政府主导和市场机制结合的去产能机制。 2018/04/02 2018 年中国大型水泥企业领导人圆桌会议（ C12+3） 坚决遏制新增产能，以市场化机制和行业自律并行，推进去产能工作。坚持绿色发展理念，响应政府“打好污染防治攻坚战”号召，主动降低排放总量。强化行业自律诚信，全面推行错峰生产，继续提升行业经济效益。坚持科技创新引领，推 进和启动二代水泥技术示范线建设项目 。 资料来源：数字水泥网、水泥商情网、光大证券研究所整理 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 玻璃 行 业同样将加强行业自律和区域治理作为保证政策有效实施的手段。协会 从“引领协调服务”职能出发，组织研究制定完善行规行约， 加快技术进步、 推进节能减排、清洁生产并维护 市场竞争秩序 。行业 亦 将进一步加强区域企业间协同，发挥重点企业的引领和示范作用，从而促进产业结构优化与经济效益提升。 表 4： 2017-2018 玻璃协会文件 /会议 时间 部门 /主办方 文件 /会议名称 主要内容 2017/03/20 中国建筑材料联合会 平板玻璃行业碳交易能力建设培训及基准值测算座谈会 要 面向广大建材企业开展培训、论坛等多种形式的碳交易能力建设活动 ；配合发改委进行行业碳交易数据的收集、整理分析； 设立面向行业的“碳交易技术中心” 。 2017/03/28 中国建筑材料联合会，中国建筑玻璃与工业玻璃协会 推进玻璃行业供给侧结构性改革“打赢三个攻坚战”的指导意见 2020 年之前分阶段淘汰和压减平板玻璃过剩产能 2 亿重量箱，产能利用率回归合理水平 。 原片质量大幅提升，优质浮法比例占 50%以上 。 面向高档建筑、高端装备制造、新能源利用等领域发展 ， 行业 进入高端、绿色低碳发展轨道 。 2017/10/27 中国建筑玻璃与工业玻璃协会 第五届中国加工玻璃行业领军企业家峰会”（ G30 峰会） 以“改革创新、协作共赢、引领发展”为主题，提出企业要围绕提高质量、降低成本、增加效益，协会要围绕行业共性问题发挥引领协调和服务作用。 2018/03/23 中国建筑玻璃与工业玻璃协会 2017 年浮法玻璃市场自律总结表彰暨 2018年经济运行座谈会 提出“限产稳价提质增效工作方案” 并建议成立专门组织，形成监督检查的常态化工作机制。 2018/05/18 中国建筑玻璃与工业玻璃协会 2018 年第一季度全国光伏玻璃市场座谈会 提出企业减产、限产、提质增效，实施有效供给，加强信息共享。 资料来源：中国建筑材料联合会 官网 ，中国建筑玻璃与工业玻璃 网 2、 建材 行业环保成本持续抬升 2.1、 行业成本 端 大幅推升 ，产品价格持续上涨 随着环保政策趋严趋细， 建材 行业 环保支出持续增加 ，叠加去产能力度不断 提升，致使企业成本端 大幅 抬升 行业 竞争加剧 。 一、建材 行业上游原材料 、燃料 等 （同样面对环保趋严 /去产能），随着环保趋严价格不断抬升 。 建材行业主要原材料为矿石，其中水泥行业 是 石灰石，玻 璃行业是以 石英砂为主的矿石 以及纯碱 。 在政策趋严与督察力度加大的背景下 ， 矿山开采因破坏生态环境而受限 ，致使原材 料供给收缩，价格上涨。大中型企业有合法的矿山资源，可以保证一定的 自给率，所受影响不大。小企业多为无证采矿， 矿石价格持续上涨致使成本压力不断上升。 上游原材料如 纯碱 同样面对环保趋严和去产能的影响，近年价格多次大幅波动 。 建材行业的燃料以煤炭、天然气 、电 等为主，煤炭的开采同样因受环保政策趋严受限，煤炭价格自 18 年以来维持高位震荡态势。而从去年开始的窑炉煤改气，致使取暖季天然气“气荒”， 价格大幅提升。阶梯电价 政策的逐步推行，亦致使企业生产成本上行。建行企业不得不 持续对工艺技术和生产设备进行改进以提高生产效率，从而不断加大 企业的资本和研发投入。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 二、污染物排放标准不断提升，致使建材行业制造费用 增长 。 建材行业的污染物以大气污染为主。在水泥生产过程中，各环节均会产生粉尘， 生料配料、包装环节危害最大，其次是烘干、熟料磨、石灰石破碎和熟料卸料等 。平板玻璃的 原材料 需要高温融化，如采用 石油焦 等作为燃料后会产生大量硫化气体，对玻璃制品二次加工亦需要加热。大气污染物排放标准不断提升体现在费改税 及特别排放限值的推行 。费改税强制力 度加大，原本排污费得以减免的企业必须承担环境成本。排污标准进一步严格，导致企业环保设备的资本开支加大，甚至可能需要提前更换设备，致使建材行业制造费用增长 。 三、 环保导致落后产能 （低成本高污染生产线） 关停，供给收缩带来的全行业平均成本的 上涨。 由于落后产能以高污染为代价来低 成本运行，退出市场后，行业结构优化，留存下来的企业是环保达标 、效率高效益好的企业，这些企业对于环保设备、技术改进等方面的投入较大，带动行业的平均成本上升。 以水泥和玻璃 行业 为例，成本不断提升带来产品价格的不断上涨 ， 受此影响 当前 水泥和玻璃 价格均处于历史最优水平。 自 2016 年下半 年开始， 由于环保政策趋 严和环保督查加强，导致燃料端煤炭价格大幅上升，落后产能关停，及重 污染天气限产和行业错峰生产范围扩大等因素，带动水泥终端价格出现大幅上涨。玻璃价格 同样 出现较大的涨幅，环保导致原燃料端成本大幅上涨，多条生产线因无排污许可证被关停造成产能收缩是主因。 图 1：全国高标号水泥均价（单位：元 /吨） 18 年 6 月全国水泥均价（不含税） 367.2 元 /吨，累计同增 23.2% 图 2： 全国浮法玻璃均价 （单位：元 /重量箱 ） 18 年 6 月全国 玻璃 均价（含税） 80.0 元 /重量箱 ，累计同增 10.1% 资料来源：数字水泥 资料来源： Wind 2.2、 环保新机遇， 水泥 窑 协同处置 环保带来成本大幅推升外，水泥行业亦发展出另一条“生产绿色”之路。近 年来 ， 水泥企业 依托主 业，积极发展 水泥 窑协同处置生活垃圾 等环保业务 。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 固体废弃 物 是 指人们在生产、生活过程中产生的固体形态 的 废弃物。 按照 我 国固体 废物污染环境防治法 的 相关规定 ， 固体废物可以 分 为工业固体废物、城市生活 垃圾 、农村固体 废物和危险废物四大类 ， 而危险废物 通常也与 大 宗工业固废 同 作为工业废物的子分类。 水泥企业的 环保业务主要 依托水泥 窑协同处置 固体 废 弃物 技术也属于垃圾焚烧处置方法，但它能很好地解决焚烧过程中渗滤液、二恶英等“二次污染”问题 ，特别在处置生活垃圾、 危废 废弃物等固体废弃物上较有优势。 图 1：固体废物 分类 一 览 大宗工业固废工业固废危险废物生活垃圾污泥城市生活垃圾餐厨垃圾建筑垃圾畜禽养殖粪便农业废物 农作物秸秆林业“三剩”固体废物资料来源：光大证券研究所 新型干法水泥窑 处置危险废物的优点在于： 1、废物处置温度高，停留时间长； 2、燃烧过程充分，焚烧状态易于稳定； 3、碱性环境氛围抑制酸性物质排放，废气处理性能好； 4、固化废物中重金 属离子，无废渣排放； 5、废物投料点多，废物适应性强。 受益于此水泥 协同处置得天独厚， 具有 高难度高壁垒高盈利 的特征。 我 国拥有为数众多的新干法水泥生产线，发展水泥窑协同处置生活垃 圾能够 更 好地实现垃圾处置的减量化、无害化、资源化。 3、 投资建议：行业集中度提升，龙头优势加强 随着环保政策趋严以及针对特定行业的具体要求和措施逐渐明晰，环保部和地方政府的环保约束逐步增强。 行业环保将引致落后的中小产能的退出， 大企业主导区域协同和错峰生产力度加大，进一步提升了行业集中度 。另一方面，环保带来的 原材料成本上升和环保投资的 增加，行业竞争压力加剧， 龙头企业 通过内部挖潜降低成本费用反而更受益。 环保政策的加强，将利好行业中原有优势企业加大竞争力，因其生产过程更能实现绿色化，适应能力更强。推荐标的， 水泥行业海螺水泥、华新水泥 等生产能耗更低，且海螺水泥与华新水泥均具备水泥窑协同处置生活垃圾业务。 玻璃行业建议关注旗滨集团、金晶科技。 2018-06-14 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 4、 风险分析 原燃料价格大幅上涨风险： 原材料和燃料价格上涨 幅度超出产品价格向下游传导幅度，从而致使 在位企业利润率下降的风险； 下游需求大幅下滑风险： 下游房地产和基建 需求下降快于 建材行业 供给收缩，从而导致 建 材 行业景气下行的风险等。