通信技术服务专题报告：5G推进加速，关注通信技术服务三大投资逻辑.pdf

证券研究报告 通信技术服务 专题报告 5G 推进 加速 ， 关注通信技术服务三大投资逻辑 温朝会（分析师） 电话： 020-88832232 邮箱： wenchhgzgzhs 执业编号： A1310517050002 中国 5G 商用在即，通信技术服务产业迎来重大机遇 ， 2017 年市场规模同比增长 16% 根据 最新发布的 5G 推进时间表， 2017 -2018 年进行技术试验， 2018 -2019 年进行规模试验和预商用网络， 2020 年实现 5G 的商用。 5G 时代推动通信技术服务业发展， 2017 年通信网络技术服务的市场规模达到 2669 亿元，同比增长 16%。随着 网络工程服务 、 网络维护服务 、 网络优化服务以及相关系统解决方案的需求扩大 ，未来通信技术产业业务量有望爆发，产业大有可为 。 产业内 竞争激烈 ，具有较高的壁垒，潜在进入者威胁不大 目前国内通信技术服务市场格局中，运营商的附属企业占据了很大的市场份额，通信设备商也还占据着一部分市场份额，而第三方通信技术服务商由于起步晚、实力弱、并且只在几个集中的地方提供服务，因而客户比较单一。整个行业集中度较低，在一些无线网、传输网等技术门槛较低的领域竞争激烈。产业链的上游设备供应充足但存在垄断，对其议价能力较弱；下 游运营商拥有较强的话语权 。行业有较高的资质、技术、经验壁垒，潜在 进 入者威胁不大。另外， 运营商 为了简化管理流程和难度，未来将更趋向于选择综合性服务商 。 外包模式走向成熟，通信技术服务行业集中 度加大，市场份额逐步让位于独立的第三方通信技术服务商 通信技术 一体化 外包模式走向成熟，实力不足的企业将在市场竞争中被淘汰，行业集中度加大。 4G 技术成熟应用， 5G 技术开始试点，使得通信网络变得更为复杂， 运营商为了简化流程和降低管理难度，更倾向于将通信技术服务业务外包给第三方技术服务提供商 。根据这一发展趋势 ，具备全业务能力的企业更能抢夺到业务，在竞争中 占据优势 。 从行业发展情况看，国内通信网络技术服务市场份额正逐步让位于独立的第三方通信网络技术服务商。 2014-2016 年，中通服的市占率呈现下降趋势，而其 他第 三方通服商的通信网络技术服务业务则占据了越来越多的市场份额， 市占率分别为 49%、 55%、 59%。 通信技术服务 行业飞速扩张 ， 行业出现三大趋势 国内的通信技术服务行业经过二十年的发展已经逐渐迈向成熟期，而未来行业也将呈现以下三大趋势：（ 1）一体化服务 服务商取代单一领域服务商 （ 2）区域性企业向全国 布局，积极扩展业务以获得 更多 市场 份额；（ 3）“服务 +产品”运营模式成行业重要发展方向 。 投资逻辑及三板推荐标的： 通过研究国内外通信技术服务行业的发展规律和业内主要上市公司的发展历程，我们根据总结得出的通信技术服务行业三大发展趋势选择对应的企业 。 重点关注三类企业： （ 1）致力于 一体化服务的通信技术服务商，如： 高信达；（ 2） 区域性企业向全国布局业务 ，如：阿尔创；（ 3）以“产品 +服务”为运营模式的公司，如：迅腾股份 风险提示： 5G 推进 低于预期 风险 、 市场规模增长放缓风险 、 技术产品研发风险 。 2018.04.17 相关报告 【 5G 专题系列之一】我国 5G 有望引领全球，基站天线投资价值凸显 -20180307 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 目录 目录 . 2 图表目录 . 3 1. 中国 5G 商用在即，通信技术服务产业迎来重大机遇 . 4 1.1 5G 商用即将落地，通信技术服务产业前景光明 . 4 1.2 5G 主题升温，通信技术服务产业投资价值凸显 . 5 2.【产业链】产业链竞争激烈，下游运营商拥有较强的话语权 . 8 2.1 产业内竞争：行业集中度不高，竞争激烈 . 8 2.2 供应商议价能力：对上游产业的议价能力弱，但相关服务和设备的价格整体呈现下降趋势 . 9 2.3 购买者议价能力：下游拥有较强的话语权，决定行业发展进度和竞争格局 . 9 2.5 替代品威胁：运营商推动通信技术服务发展更替，综合性服务企业将替代单一领域通服商 . 10 3.【行业格局】外包模式走向成熟，通信技术服务行业集中度加大 . 10 3.1【竞争格局】通信技术外包模式走向成熟，行业集中度加大 . 10 3.2【案例分析】超讯通信：通信技术服务领先企业的成长之路 . 11 3.3【格局演变】我国通信技术服务行业即将迈向成熟阶段，市场份额正逐步让位于独立的第三方通信网络技术服务商 . 14 4. 通信技术服务飞速发展，行业出现三大趋势 . 15 4.1【行业变局】二十年的通信技术服务行业发展迅速 . 15 4.2【发展趋势】三大新趋势的出现有助于通信技术服务行业集中度的提高 . 16 5.投资逻辑及重点公司分析 . 17 5.1 国内通服行业发展正逐步走向成熟，重点关注三类企业 . 17 5.2 高信达（ 834116.OC） : 致力于通信技术一体化服务 . 18 5.3 阿尔创（ 833900.OC） : “深耕广东，走向全国”，区域性企业向全国范围布局业务 . 20 5.4 迅腾股份（ 871773.OC） : 向“产品 +服务”的多元化业务模式转型 . 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 图表目录 图表 1. 中国移动 5G发展布局和规划 . 4 图表 2. 中国移动 5G发展布局和规划 . 5 图表 3. 电信业务总量和收入持续增加 . 5 图表 4. 通信网络技术服务行业市场规模 . 6 图表 5. 网络工程服务市场规模 . 6 图表 6. 网络维护服务市场规模 . 7 图表 7. 网络优化服务市场规模 . 7 图表 8. 产业链上下游 . 8 图表 9. 中通服规模远超其他同行业上市公司 . 8 图表 10. 行业主要资质 . 9 图表 11. 外包形式特点对比 . 10 图表 12. 通信技术服务提供实体的优劣势 .11 图表 13. 具备全业务能力的主要上市公司近年来营收增长率对比 .11 图表 14. 公司发展时间轴 . 12 图表 15. 超讯通信 2016年营收组成 . 13 图表 16. 超讯通信营收情况 . 13 图表 17. 超讯通信业务布局全国 . 13 图表 18. 超讯通信营收组成 . 13 图表 19. 行业业务模式 . 14 图表 20. 电信业固定资产投资规模情况 . 14 图表 21. 各大上市通服商通信网络技术服务市占率（从里到外分别为 2014、 2015、 2016年） . 15 图表 22. 我国通信技术服务行业发展历程 . 16 图表 23. 一体化服务流程 . 16 图表 24. 通信技术服务业主要上市公司情况（ 2016年） . 17 图表 25. “服务 +产品”模式 . 17 图表 26. 新三板通信技术服务相关企业梳理 . 18 图表 27. 高信达营收情况（百万元） . 19 图表 28. 高信达净利润情况（百万元） . 19 图表 29. 致力于一体化服务，未来有望占据优势地位 . 19 图表 30. 阿尔创营收情况（百万元） . 20 图表 31. 阿尔创净利润情况（百万元） . 20 图表 32. 阿尔创 2017年上半年度中标项目 . 21 图表 33. 迅腾股份营收情况（亿元） . 21 图表 34. 迅腾股份净利润情况（亿元） . 21 图表 35. 迅腾股份业务类型 . 22 图表 36. 迅腾股份公司业务构成 . 22 图表 37. 迅腾股份各类产品毛利率 . 22 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 1. 中国 5G 商用在即，通信技术服务产业迎来重大机遇 1.1 5G 商用即将落地，通信技术服务产业前景光明 5G 是 新一代移动通信技术发展的主要方向，是未来新一代信息基础设施的重要组成部分 。与 4G 相比，不仅将进一步提升用户的网络体验，同时还将满足未来万物互联的应用需求。在我国， 5G 部署进程取决于三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的推进计划。根据中国移动最新发布的 5G 推进时间表， 2017 -2018 年进行技术试验， 2018 -2019 年进行规模试验和预商用网络， 2020 年实现 5G 的商用。 图表 1. 中国 移动 5G 发展布局和规划 资料来源： U 学在线 、广证恒生 5G 时代推动通信技术服务业 发展 ，产业投资价值凸显。 通信技术服务 包括以下 四 个环节：网络工程服务、 网络 维护服务、网路优化服务以及相关系统解决方案，最终 目的是为运营商提供一个稳定、高效的通信网络，并为其业务的开展提供可靠的技术支撑 。 通信变革时代，未来 5G 网络的建立必须经历通信 技术服务所包含的这几个环节 ，因此未来通信技术产 业业务量有望爆发 ， 产业 大有可为 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 图表 2. 中国 移动 5G 发展布局和规划 资料来源： 公开资料整理 、广证恒生 1.2 5G 主题升温，通信技术服务产业投资价值凸显 1.2.1 电信业务收入与日俱增，通信技术服务产业规模将随之增长 在移动通信网络快速崛起 和 电信业务收入将持续大幅增加的大背景下， 预计 通信技术服务行业的规模也将持续扩大。 工信部数据显示， 2017 年我国电信业务总量达到 27557 亿元（按照 2015 年不变单价计算），比上年增长 76.4%。 电信业务收入 12620 亿元，比上年增长 6.4%。随着 4G 应用的不断发展以及未来 5G 的商用、三网融合快速推进、物联网应用场景逐步落地，电信行业整体上繁荣发展， 业务收入将持续增加。 在整个大背景下，通信技术服务行业的规模也将越做越大。 图表 3. 电信 业务总量和收入持续增加 资料来源：工信部 、广证恒生 1.2.2 通信技术服务 迎来发展加速时代，网络技术服务各细分领域欣欣向荣 受益于 通信技术服务行业 的发展，通信网络技术服务的 市场规模 也 将持续扩大。 随着 4G 17.4 15.2 10.7 15.4 15.528.7 33.976.46.4 10.1 8.9 8.5 -1.6 -2 5.4 6.4-200204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017电信业务总量增速（ %）电信业务收入增速（ %） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 技术在我国融合发展和 5G 技术的快速崛起，通信行业将迎来新一轮的投资高峰。通信行业的高速增长的大背景将会驱动通信网络技术服务 进入新一轮的增长期，为通信网络技术服务行业带来新的发展契机。根据中国产业信息网的数据，近几年来的通信网络技术服务行业市场规模 稳步增长 ， 2017 年 将 达到 2,669 亿元，同比增长 16%。我们预计， 未来 5G 的发展和普及会 促使通信网络技术服务规模继续扩大。 图表 4. 通信 网络技术服务行业市场规模 资料来源： 中国产业信息网 、广证恒生 （ 1） 网络工程服务 ： 网络工程服务，包括网络规划、网络设计和网络建设工作。 自 2007 年起 ， 我国通信网络工程服务市场规模 蓬勃发展 ，到 2010 年有所回落之后又迎来高速增长的阶段。 2012-2015年一直保持约 25%的增速，到 2015 年通信网络工程服务市场规模达到 983.2 亿元。 我们预计，在 4G 网络扩容建设以及 5G 网络的发展下，网络工程服务将有更大的市场需求，未来几年，通信网络工程服务的市场规模会 持续扩大。 图表 5. 网络 工程服务市场规模 资料来源：中国产业信息网 、广证恒生 （ 2）网络维护服务： 网络维护是指对通信网络的物理设备进行维护和运行保障，保证通信业务正常运转。 自2007 年以来 ，我国 网络维护市场规模每年都呈现上升趋势，在 2010 年以后增速 提升，到 2015403 532 670 664 835 1,012 1,266 1,517 1,914 2,298 2,669 32%26%-1%26%21%25%20%26%20%16%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017通信网络技术服务行业市场规模（亿元） 增速179.3 239.3309.7 284.3398.3494.3618.4773.6983.233%29%-8%40%24% 25% 25% 27%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015网络工程市场规模（亿元） 增速 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 年网络维护市场规模达到 813.3 亿元，同比增长 25%。 在竞争激烈的今天，各大运营商为了抢夺客源，对网络的质量重视度也越来越高。 我们预计 ， 随着 网络建设市场的不断扩大 和运营商对网络质量重视度的提高 ， 网络维护的投入也将随之增大 ， 市场规模有进一步增大的空间 。 图表 6. 网络 维护服务市场规模 资料来源： 中国 产业信息网 、广证恒生 （ 3）网络优化服务： 网络优化是指 通过设备调整、参数调整等技术手段使动态、 复杂的网络达到最佳运行状态。 自 2007 年起，我国网络优化市场规模逐年增长 ， 2010 年以后，增速从 3%提升到 2012年的 11%，之后一直维持 该 增速，到 2015 年市场规模达 117.8 亿元。网络建成后离不开 对 网络的优化。 我们预计，随着 网络建设的逐年积淀和 运营商对网络优化投入力度的加大，未来网络优化服务的市场规模将 持续 扩大。 图表 7. 网络优化 服务市场规模 资料来源： 中国 产业信息网 、广证恒生 173.5233.7292.3 309.3359.6431.8527.7650.1813.335%25%6%16%20%22% 23%25%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005006007008009002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015网络维护市场规模（亿元） 增速50.458.768.1 707785.795.3105.9117.816% 16%3%10%11% 11% 11% 11%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060801001201402007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015网络优化市场规模（亿元） 增速 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 2.【产业链】 产业链竞争激烈，下游运营商拥有较强的话语权 通信技术服务行业的上游主要为监测仪器仪表、电子设备和通信设备供应商。下游客户是电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信等）和通信设备商（ 华为、中兴、诺基亚、爱立信等 ）。 通信技术服务产业链如下图所示： 图表 8. 产业链上下游 资料来源：广证恒生 我们采用波特五力模型对 通信 技术 行业进行分析。 五力模型 认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力以及现有企业的竞争战略决策。五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力。 2.1 产业内竞争： 行业集中度不高，竞争激烈 整体行业集中度低， 在门槛低的领域竞争激烈 。 目前国内通信技术服务市场格局中， 运营商的附属企业如中通服，占据了很大的市场份额，通信设备商如华为、爱立信等 也还占据着一部分市场份额 ，而第三方通信技术服务商由于起步晚，大多数规模都比较小且区域性特征较强，往往只在某一个省份或地区有布局。整个行业集中度较低，在一些无线网、传输网等技术门槛较低的领域竞争激烈，聚集了大量的通信技术服务商。 图表 9. 中通服 规模远超其他同行业上市公司 资料来源： wind、广证恒生 888.1526.96 22.93 18.21 13.1 7.76 4.2302004006008001000中通服 杰赛科技 润建通信 宜通世纪 华星创业 超讯通信 吉大通信同行业主要上市公司 2016年营收情况（亿元） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 2.2 供应商议价能力： 对上游产业的议价能力弱 ，但相关服务和设备的价格整体呈现下降趋势 通信技术服务行业的上游行业主要为 电子设备制造业、通信设备制造业及通信辅材业 。近年来这些行业发展迅猛 ，市场的竞争逐步加大， 设备 厂商争先提高自身研发能力，以达到压低这些产品售价获得更多的市场份额的目的，使得这些部件产品的价格呈现逐年下降趋势。但由于世界范围内设备商巨头数量较少，通信设备的供应直接被这些巨头所垄断，因而 作为其下游的通信技术服务行业 ， 虽然能得到充足的通信设备供应，但 对上游的议价能力 较弱 。 2.3 购买者议价能力：下游拥有较强的话语权， 议价空间不大 通信技术服务的下游行业为通信业，主要客户为中国各大通信运营商。 由于我国信息技术服务主要由通信运营商直接 向通信设备商或独立的第三方通信技术服务商采购，因而作为下游的运营商具有较强的话语权，并且下游几乎是由各大运营商所垄断，行业集中度很高，在这一块通信技术服务商对其议价空间不大。 2.4 潜在进入者威胁： 准入壁垒高，有实力的竞争者较少 （ 1）行业资质壁垒高，进入者需要进行严格专业评估。 通信技术服务商如要进行业务的开展和项目的承接，必须要满足有关监管部门的规定拥有相应的资质， 如通信工程施工总承包资质、通信信息网络系统集成资质、通信网络代维（外包）企业资质、电信工程专业承包资质等 。另外，通信运营商在招标的时候也会对资质提出明确要求，达不到要求的通信技术服务企业将无法进行投标。 图表 10. 行业主要资质 主要资质名称 承担业务范围 通信信息网络系统集成资质 可在全国范围内承担基础网、业务网、支撑网的通信信息网络建设工程总体方案策划、设计、设备配置与选择、软件开发、工程实施、工程后期的运行保障等业务。 电信工程专业承包资质 可以承接建设单位依法发包的电信专业工程和电信施工总承包企业分包的电信专业工程。电信专业承包企业可以对所承接的电信专业工程全部自行施工，也可以将劳务作业依法分包给具有相应资质的劳务分包企业。 通信网络代维（外包）企业资质 可以承接网络代维业务 增值电信业务经营许可证 可以承接信息服务业务（仅限互联网信息服务和移动网信息服务业务）。 资料来源： 公开资料整理、 广证恒生 （ 2）高端服务市场技术壁垒较高，有实力的竞争者较少。 高端的技术服务市场 的组成主要有核心网 技术服务、网络优化和系统解决方案等技术复杂度较高的业务。随着 5G 的持续发展以及三网融合的趋势不断增强 ， 通信网络 业务的技术复杂度越来越大。 新进入者只有 不断地进行技术的研发和创新， 具备高端服务技术才能得到客户的认可。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 24 页 通信技术服务 专题 报告 （ 3）经验壁垒阻碍新进入者的入行道路。 运营商处于对质量和服务稳定性的考虑往往会选择经验较丰富和技术能力较强的通信技术服务商，而新进入者由于缺乏经验，经常会收到招标企业的很多限制。 2.5 替代品