2018年养老产品设计方案.pptx

2018年养老产品设计方案,2018年06月,CONTENTS目录,2,03国内产品设计可行方案,04总结,01养老金制度简介,02美国养老金投资,04,01,020304,3,01| 养老金制度简介 |,1974,1976,1978,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,$30,000$25,000$20,000$15,000$10,000$5,000$0,100%80%60%40%20%0%,DC plansFederal DB plans,Private-sector DB plansAnnuities,IRAsState and local government DB plansTotal,4,养老体系概述：美国养老体系美国养老体系：概述 美国社会养老体系表现为五层金字塔结构：社会保障体系、家庭自有资产、雇主养老金计划（DB+DC）、个人退休计划（IRAs）和其他资产，其中对应于国家支持的三支柱体系包括社会保障体系、雇主养老计划和个人退休计划。 美国主要退休计划（雇主养老、个人退休计划、Annuities）规模在2017年底达到28.2万亿美元，比2016年底增长11.2%。最大的组成部分是IRAs和DC计划，分别为9.2万亿和7.7万亿美元，达到60%。,美国养老体系组成结构,美国养老市场资产组成（十亿美元）,0.1,5,养老体系概述：美国养老体系美国养老体系：401(k)和IRA,在三大支柱的体系之下，最常见的账户形式是：401(k)和IRAs (individualretirement account) 。401(k)属于DC计划，也是DC计划中主要的组成部分，规模约5.3万亿美元。一般为公司为雇员开立。不同于401(k)，任何有收入的个人都可以开立IRA账户。IRAs主要的形式为Tranditional和Roth两种（还有SEP、SAR-SEP、简单等形式）。基金公司、保险公司等金融机构均可以开立IRAs账户。,9.2, 33%,7.7, 27%,2.2, 8%,4.3, 15%3.1, 11%,1.7, 6%,IRAs,DC Plan,AnnunitiesPivate Sector(DB),State&LocalGovernment(DB)FederalGovernment(DB),美国养老体系组成比例,4.4,4.7,5.3,0.73.1,0.40.30.9,0.50.20.51.7,0.40.30.62.4,0.50.5,0.50.70.9,0.50.80.9,0.50.91,3210,7654,98,1995,2000,2005,2010,2015,2018,2017,401k,403(b),457 & TSP,其他,2017年底DC计划主要构成：万亿美元,6,养老体系概述：美国养老体系美国养老体系：大部分美国人拥有公司或个人养老 在2017年年中，61%的美国家庭拥有公司或个人退休计划。公司退休计划包括DB&DC计划。 而共同基金是美国退休计划主要投向。根据ICI的统计，在DC计划和IRAs的养老金投资中，美国共同基金分别占59%和47%，规模约4.5万亿及4.3万亿美元。,有公司及个人（IRAs）退休计划29%,只有公司退休计划26%,只有个人退休计划（IRAs）6%,没有公司或个人（IRAs）退休计划39%,3153,4907,3000200010000,4000,1000090008000700060005000,4540DC Plans,4293IRAs,其他,共同基金,59%,47%,美国家庭拥有养老金分布,2017美国养老金计划投资资产分布：十亿美元,7,养老体系概述：美国养老体系参与机构：现以保险公司和券商为主 401(k)计划为公司发行，员工参与。IRAs一般为个人自行参与，在金融机构开立账户。 401(k)的清算（Recordkeeper）公司大多为保险公司，约占一般的市场份额。其次是资产管理公司，并相对较大的账户会更多的让资产管理公司作为recordkeeper。单纯托管业务的公司在相对较小的账户使用较多。IRAs的托管公司则主要为大型券商、银行和基金公司。,31,24,27,8,20,13,50,25201510,3530,brokerage,Full-service Independent,financial,planning,firm,Bank or,savings,institution,company,Insurance Mutual fund,company,Discount,brokerage,(total),0,5,1510,4035302520,5045,Asset manager,Insurance,company,Brokerage firm,Bank,Pure,recordkeeper,401(k)清算公司比例：%401k账户不同类别公司清算比例,IRA提供公司比例：%传统IRAs提供比例*有可能多个机构同时提供,8,养老体系概述：中国养老体系中国养老体系：税延型商业保险 我国养老体系的第二支柱为企业年金，第三支柱为税延型商业保险。 目前个税递延型商业养老保险的税收优惠细则尚未明确，个人缴费部分暂无任何税收优惠。2018年开展个税递延养老保险试点，税收优惠模式为（ETT）。2018年4月五部委最新发布的试点通知，明确个人购买商业保险抵税额为1000元和工资收入的6%孰低者。 由于我国养老体系严重依赖于第一支柱，第二支柱面临的问题短期内难以解决，为第三支柱的发展提供了大量空间，但同时也要考虑到一些问题： 政策出台与实施存在时间差：第三支柱的概念提出过十年，近期开始试点，何时能在全国大范围推广都不得而知。 国内保险产业发展欠成熟：虽然第三支柱发展空间大，但养老产品设计是否合理，税延优惠是否具有吸引力才是最重要的。此外，国内大多数人对保险行业存在不良印象，存有抵制心理。,9,养老体系概述：中国养老体系中国养老体系：税延型商业保险 目前个税递延型商业养老保险的税收优惠细则尚未明确。 参考2012年上海个税递延试点的方案，产品定位可能为契约型，产品形式为分红型保险，具有保障、投资、避税的三重功能。购买方式上也以个人商业保险公司团购的模式进行，统一通过工资税前扣除。我国试点个人税收递延型养老保险与美国IRAs计划对比,10,养老体系概述：中国养老体系中国养老体系：养老目标投资基金指引2017年11月3日，证监会发布了养老目标证券投资基金指引（试行）（征求意见稿）。经梳理，共收到各方反馈意见49件。2018年2月11日，证监会正式发布了养老目标证券投资基金指引（试行），对比两份指引发现，区别主要在于以下几方面：两份指引主要区别,11,养老目标基金已获得书面反馈列表：,2035养老目标日期混合型基金中基金（FOF）康宁稳健养老目标风险混合型基金中基金(FOF)泰和50/50平衡配置养老目标混合型基金中基金(FOF)民安养老目标日期2040混合型基金中基金(FOF)添富养老目标日期2050混合型基金中基金(FOF)汇诚养老目标日期2043混合型基金中基金(FOF)安泰平衡目标风险养老目标混合型基金中基金（FOF）养老目标日期2035混合型基金中基金(FOF)稳健优选目标风险混合型养老目标基金中基金(FOF)鑫旺稳健养老目标风险混合型基金中基金(FOF)尊和养老目标2035混合型基金中基金(FOF)金建养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)优享稳健养老目标混合型基金中基金(FOF)稳健目标风险策略养老目标混合型基金中基金(FOF)养老目标日期2035混合型基金中基金(FOF)无忧2035养老目标日期混合型基金中基金(FOF)颐泽养老目标风险稳健策略定期开放混合型基金中基金(FOF)养老目标日期2030混合型发起式基金中基金(FOF)养老目标日期2050混合型发起式基金中基金(FOF)安康稳健养老目标风险定期开放混合型基金中基金(FOF),基金管理人博时华安中银招商国联安民生加银兴全鹏华建信工银瑞信国投瑞银,申报产品数量22222111111,基金管理人汇添富易方达南方国泰华夏泰达宏利广发富国银华万家中欧嘉实,申报产品数量443332222222,基金公司申报情况统计：,养老体系概述：中国养老体系中国养老体系：养老目标投资基金（已受理） 证监会在4月17日受理40只养老型产品，并在5月11日集中反馈20只产品。加上4月17日之后受理的7只产品，共申报47只产品，涉及23家基金公司。,12,管理机构保险公司证券公司基金公司,客户账户递延养老金IRAs企业年金401(k),相应产品养老保险年金产品养老目标基金TDF/Lifestyle,养老体系概述：中国养老体系中国养老体系：第二、第三支柱 第二、第三支柱的发展需要依靠新设立的产品以及账户，递延养老金类似美国的IRAs，在国内托管的机构应该以保险公司为主。而无论是第二支柱的企业年金及第三支柱的递延养老金，对比美国市场，应该也会有大部分资产投资于基金产品，特别是基金公司即将发行的养老目标型产品。,04,02| 美国养老金投资 |,01,020304,13,14,99.8,99,79.5,64.9,98.7,32.8,49.6,75.3,68.4,92.3,10.3,3.3,9.7,2.5,3,1.2,1.2,1.1,1.8,6,0,20,6040,80,100,120,本地股票基金,全球股票基金,目标日期基金,其他平衡基金,本地债券基金,全球债券基金,货币基金,GICs,其他,指数基金,401(k)账户提供比例,401(k)账户提供平均数量,股票共同基金,平衡基金,债券基金,债券基金,养老金投资：401(k)401(k)的投资:以股票基金为主，平衡型、指数型基金比例提高 401(k)计划一定程度是企业吸引员工的福利。每个企业提供401(k)的投资选择不尽相同，平均每只账户提供约30只左右的基金选择，大部分提供18-40只基金选择之间。 401(k)计划最主要基金选择依然是本地股票、全球股票及本地债券基金。三分之二以上的401(k)计划依然会提供其他投资选择（包括股票、债券等），相对大型的计划提供其他投资的比例更大。401(k)配置比例：%,15,养老金投资：401(k),401(k)的投资:以股票基金为主，平衡型、指数型基金比例提高 401(k)提供其次多的选择是平衡型基金，尤其是以目标日期基金（Target Date Fund，简称TDF）为主。大型账户中提供目标日期基金的比例从2006年至2015年攀升40%。相对小型的计划更多会提供非目标日期的其他平衡型基金。 提供指数基金和参与指数基金的账户比例已经相当之高。主要从2006年开始不断受到关注。现在几乎所有的账户均会提供指数基金，但相对而言，指数基金资产配置比例在小型账户中占比依然较低。,9080706050403020100,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,提供TDF账户比例,参与TDF比例（提供选择）,资产配置于TDF比例,120100806040200,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,提供指数基金基金账户比例,参与指数基金比例（提供选择）,资产配置于指数基金比例,401(k)提供及参与目标日期基金比例：%,401(k)提供及参与指数基金比例：%,16,养老金投资：传统IRAsIRAs（传统 IRAs）的投资:配置结构相对稳定 以传统IRAs为例，2015年底相对2007年而言，传统IRAs的资产配置结构相差不大。股票及股票基金的配置比例均在50%左右。平衡型基金的配置在20%不到的位置。 但从不同年龄参与者看，年轻的投资者对于目标日期基金的配置更多。随着年龄的增强，逐渐在IRAs中目标日期基金规模依然有上升的可能。,传统IRAs投资比例：%,44,48.5,53.9,54.8,54.2,6.2,6.6,6.8,14.57.8,11.15.7,11.1,11.4,11.1,100,3020,40,6050,70,80,2007,2012,2013,2014,2015,股票和股票基金,TDF,Non-TDF,传统IRAs投资比例：%,42.6,52,59.6,58.3,51.954.2,19.8,20,13,8.6,7.63.1,7,7.3,7.5,9.5,11.613.1,0,10,20,30,40,50,60,70,80,90,25-29,30s,40s,50s,60s70+,股票和股票基金,TDF,Non-TDF,17,养老金投资：平衡型基金平衡型基金（Balanced Fund）:为养老金投资设计,目标日期基金和目标风险基金一般被分在混合基金类别中，在过去10年收到养老投资的关注。目标日期基金（TDF）一般在名称上会注明投资者投资的目标日期，目标风险基金一般被称为target risk fund或lifestyle fund，一般会预设基金所承受的风险水平。基金名称一般会标注moderate、conservative或aggressive等。该两类金的总规模在2017年底达到1.5万亿美元。其中目标日期基金1.1万亿，比2016年底0.89万亿上升了20%；而目标日期基金87%的投资来源为养老金，特别是DC计划。目标风险基金的投资25%来自于DC计划，19%来自于IRAs。,TDF养老金投资规模变化：十亿美元,目标风险基金养老金规模变化：十亿美元,48,511,598,749,16,160,222,7,3366240,92,108180,144,4002000,600,800,1000,1200,2005,2010,2015,2016,2017,TDF DC plan,TDF IRAs,TDF 其他,48,21,5070,9172,9272,10074,63,145,209,208,224,150100500,200,300250,400350,450,2005,2010,2015,2016,2017,Lifestyle DC plan,Lifestyle IRAs,Lifestyle 其他,2007/12/31,2008/5/27,2008/10/17,2009/3/16,2009/8/7,2009/12/31,2010/5/27,2010/10/20,2011/3/16,2011/8/9,2012/1/3,2012/5/29,2012/10/19,2013/3/20,2013/8/13,2014/1/7,2014/6/3,2014/10/24,2015/3/23,2015/8/14,2016/1/8,2016/6/3,2016/10/26,2017/3/23,2017/8/16,2018/1/10,18,养老体系概述：基金表现目标日期基金:基金表现研究,富达基金是美国目标日期基金第二大管理公司，管理约1854亿美元目标日期基金（截止2018.4.30）。并且提供IRAs账户方案，可以选择智能配置组合、单一目标日期基金解决方案及自由选择投资组合方案。观察富达基金目标日期基金表现（以2020、2030、2040为例），总体收益上可以实现10%+的年化收益率和12%17%的年化风险，相对稳定。但在2009年各基金规模达到顶峰，即使到期日较远的2040基金规模在此之后也没有超过2009年的峰值。,0.3,4.32.3,20.318.316.314.312.310.38.36.3,FFFDX(2020),FFFEX(2030),FFFFX(2040),$5,000.00,$25,000.00$20,000.00$15,000.00$10,000.00,-10.00%,0.00%-5.00%,35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,FFFDX(2020) Total ReturnsFFFFX(2040) Total ReturnsFFFEX(2030) Share Class Net Assets ($M),$0.00FFFEX(2030) Total ReturnsFFFDX(2020) Share Class Net Assets ($M)FFFFX(2040) Share Class Net Assets ($M),富达TDF表现,富达TDF年度收益及规模变化：百万美元,2007/12/31,2008/5/27,2008/10/17,2009/3/16,2009/8/7,2009/12/31,2010/5/27,2010/10/20,2011/3/16,2011/8/9,2012/1/3,2012/5/29,2012/10/19,2013/3/20,2013/8/13,2014/1/7,2014/6/3,2014/10/24,2015/3/23,2015/8/14,2016/1/8,2016/6/3,2016/10/26,2017/3/23,2017/8/16,2018/1/10,19,养老体系概述：基金表现目标风险基金:基金表现研究 观察富达基金目标风险基金表现（以股票比例30%、50%、70%为例） 随着风险的增加，基金的收益不断增加。但规模上均衡型（50%股票资产配置比例）的基金规模更高。从年化收益上看，基本随着股票比例的增加收益增加。,0,1000,700060005000400030002000,8000,100009000,-0.1,-0.05,0.250.20.150.10.050,0.3,0.40.35,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,FTANX(30%) Total ReturnsFASGX(70%) Total ReturnsFASMX(50%) Share Class Net Assets ($M),FASMX(50%) Total ReturnsFTANX(30%) Share Class Net Assets ($M)FASGX(70%) Share Class Net Assets ($M),0.3,5.3,20.315.310.3,25.3,FTANX(30%),FASMX(50%),FASGX(70%),富达目标风险基金表现,富达目标风险基金年度表现及规模变化：百万美元,04,03| 国内产品设计可行方案 |,01,020304,20,21,产品方案：目标日期基金富达基金Glide Path方案:以风险边界为框架 效用函数,U=, ,01,020304,28,总结：,29,美国养老计划主要为401(k)和IRAs，两者资产总额14万亿美元。401(k)和IRAs更多是账户功能，账户自由度高，可投资产品有丰富选择。共同基金占据资产配置中约一半的比例，并且在上升趋势中。退休计划共同基金的投资中最主要的是股票型基金，其次是平衡型基金，但平衡型（目标日期及目标风险基金）比例在不断上升。海外公司提供多种选择，单一产品+智能配置+自由选择方案。国内建议依然是产品及管理方式多元化，养老投资并非单一产品可以解决。更多的产品需求依然来自于平衡型基金产品，目标风险和目标日期产品是适合养老投资的方式。从产品设计角度，参考富达基金的研究，对资产比例的确定，思路从给定风险水平计算转换为以风险边界作为目标优化，用投资年限、市场状况、收入状况等刻画风险的承受程度。更加符合配置型投资的需求。照搬海外经验无法依靠纯定量的方式提供一站式的解决方案；丰富的产品选择才是未来养老金发展的重要需求。,感谢聆听,Thanks For Listening,