2018年火锅行业全产业链研究报告（最新版）.pptx

,餐饮业最佳赛道，上瘾+可复制赋予火锅强大生命,2018年火锅行业全产业链研究报告（最新版）,2018.07.09,本期投资提示,为什么火锅是餐饮最佳赛道？1）量的角度：需求端的上瘾性与供给端的易复制使得快速拓店成为可能，优秀火锅店1-3个月达到首月盈亏平衡，6-13个月收回投资，一般第六个月即可筹划新店。2）价的角度：近五年火锅桌均价从111元提升至,132元，提价近20%，是除小吃之外价格提升最快的餐饮。3）利的角度：火锅近4000亿市场规模，近五年11%+复合增长，,占国内餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是餐饮市占率最大，利润率最高赛道。,火锅产业链的投资机会在哪？1）具备品牌力+渠道力的中高端底料与制品爆发潜力大。底料和制品集中度相对较高，下游爆发受益确定，中低端产品将逐步被具备品牌力和渠道力的龙头替代。2）下游火锅餐饮是核心，玩家分散区域集中，龙头公司各领风骚2-3年，海底捞呷哺呷哺杀出重围。17年火锅店数量由36万家下降20%至29万家，总营收反而增长11%，行业强者恒强时代到来，目前火锅行业CR5仅占5.5%，未来有望提升至10-15%。什么样的火锅企业能胜出？1）精耕细作：从某一重点城市深耕，采取直营模式逐步下沉，利用粉丝进行口碑传播。2）差异化特点：一美遮白丑，例如海底捞的服务，呷哺呷哺的性价比。3）口味稳定：火锅底料差异性较小，主要看食材。拥有把控原材料+物流仓储能力的企业，更容易胜出。火锅行业未来有哪些看点？1）火锅不只有海底捞，洗牌后地域类火锅有望崛起：经过17年关店潮后，精耕细作的地域类火锅例如潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅将有望迎来发展高峰。2）海外火锅市场不断发力，成为新增长点。剔除国内，全球中餐规模近7000亿元，火锅子行业增速和占比远小于国内，发展潜力巨大。3）自热小火锅深耕孤独经济，降维打击颠覆传统火锅。目前自热小火锅约50-100亿市场规模，它既有部分替代方便面的需求（800亿方便面，替代10%），也有部分替代传统火锅（4000亿火锅，替代5%），我们估计3-5年市场空间将达300亿元。相关标的：颐海国际（海底捞开店高速增长驱动+2B大单品战略效果明显+自热小火锅）、呷哺呷哺（同店增速与新店扩张齐发力+中高端品牌凑凑不断发力+外卖火锅市场与呷哺吻合度高，有望超预期）、海底捞（强大服务基因护城河+高速开店）、安井食品（大单品战略+渠道整合下沉+小龙虾品类）,投资案件,关键假设点：,火锅行业爆发迎合八项规定后，大众消费崛起大趋势，迎来爆发的春天火锅因其量价利三方面的优势，成为中餐中最能孕育龙头的赛道。经历17年火锅关店潮后，海底捞和呷哺呷哺杀出重围，双龙戏珠的时代即到来,有别于大众的区别：,市场认为，火锅行业子赛道相比于其他餐饮，优势不明显。我们认为，1）需求端的上瘾性与供给端的易复制使得火锅快速拓店成为可能，量上快于其他赛道；2）桌均价价格近五年增长20%，价格上涨仅次小吃；3）火锅占餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是利润率最高的赛道市场认为，火锅行业入行壁垒不高，连锁龙头壁垒不强，市占率难以提升。我们认为，火锅连锁前十名，除了海底捞和呷哺呷哺之外，其余火锅店高速拓店仅只能维持2-3年，唯独真龙头海底捞和呷哺呷哺长期稳定增长，我们认为二者长期积累的核心壁垒（海底捞的用餐体验+呷哺的性价比与中央大脑），短期难以被超越，目前海底捞市占率仅为2.2%，呷哺呷哺不到1%，未来提升概率大。市场认为，火锅产业链的投资空间不大，机会不足。我们认为，包括颐海和安井在内的优质火锅底料和制品企业，在已经挖掘的C端从中低端向中高端整合的过程中，具有巨大的增长机遇。同时，为小B端市场的开放将成为新的增长点市场认为，自热小火锅市场空间较小。我们认为目前自热小火锅约50-100亿市场规模，它既有部分替代方便面的需求（800亿方便面，替代10%），也有部分替代传统火锅（4000亿火锅，替代5%），我们估计3-5年市场空间将达300亿元,核心假设风险,食品安全风险、消费升级趋势不达预期,主要内容,1. 为什么火锅是餐饮最佳赛道？2. 火锅产业链的投资机会在哪？3. 什么样的火锅企业能胜出？4. 火锅行业未来有哪些看点？5. 相关标的及盈利预测,4,2.6,2.3,类型正餐火锅快餐团餐西餐及休闲餐饮,集中度情况50强营业额超过1000亿20强营业额超过440亿10强营业额超过150亿10强营业额超过550亿10强营业额超过100亿,标杆企业上海杏花楼股份有限公司、北京华天饮食集团公司四川海底捞餐饮股份有限公司、呷哺呷哺餐饮管理有限公司真功夫餐饮管理有限公司、味千控股有限公司、永和大王河北千喜鹤饮食股份有限公司、深圳市德保膳食管理有限公司厦门豪客来餐饮管理有限公司、济南东方豪客餐饮管理有限公司, 餐饮竞争激烈，区域集中玩家分散。前百强企业仅占餐饮行业总收入5%，前十大省市占全国近60%，企业数量约350万家（火锅40万家），从业人员近2000万人，主要分为正餐、火锅（约占总营收10%）、快餐、团餐、西餐及休闲餐饮。五大类型餐饮集中度情况和标杆企业,1.1 餐饮业：万亿级市场竞争激烈，结构性机会凸显 入口的生意超过14万亿。按每人每餐10元计算，每人一年吃饭上至少消费1万元，国内入口生意超过14万亿，其中主要有在家做饭、到店餐饮和外卖，其中堂食餐饮约占总量的20-30%，2017年规模4万亿，近五年保持10%+增长，背后是人均收入提升+快节奏高压力倾向于外出吃饭+城镇化提升餐饮下沉等因素综合而成。全国餐饮业近五年规模10%复合增长 到店餐饮的比例约占三成，比例逐年增加,4,16%3.29%,3.611%,4.0%0.0%,20.0%16.0%12.0%11%8.0%,10,2012 2013 2014 2015 2016 2017,餐饮收入,YOY,5 单位：万亿元42.8329%,1%29%,70%,外卖,堂食,在家做饭,1.2 餐饮业：行业洗牌是常态，品牌效应明显强者恒强, 行业特点：行业95%是中小玩家，70%比例在洗牌, 1）门槛低大量关店洗牌。北上广深月门店倒闭率达10%，餐饮门店寿命长则3-4年，短则几个月，高淘汰率是餐饮业常态。背后原因从供给端来看，是入行门槛太低，逐利心态吹大泡沫，从需求端看，是消费者对品种、口味、服务的要求多变，难标准化。, 2）以纺锤型结构的大众消费形成。08年前，餐饮两极分化较大，顶级高端和中低端差距明显，从2012年八项规定后，位于中部的高性价比餐饮开始高速发展，高端纷纷下沉，低端不断升级，餐厅结构已从原来哑铃型转变为纺锤型。, 3）越来越多餐饮赚快钱，跟风现象严重。每年都有像黄焖鸡、潮汕牛肉锅等单品爆红，,大量跟风加盟，病态需求和灰色产业链形成，加盟店问题凸显。, 行业趋势：1）高质量服务和安全食材获得溢价越来越高；2）品牌效应开始显现，强者恒,强；3）品牌餐饮门店不断下沉，三四线城市消费潜力亟待挖掘, 火锅行业是迎合趋势，解决痛点、具有结构性机会的子行业,1.3 火锅与餐饮关系：火锅最能出龙头的子赛道,火锅与餐饮关系图,1.4 火锅品种：北派吃肉、川系香辣、粤系清美、云贵独特, 火锅地域特征明显，北方清汤涮肉配麻酱，川系香辣麻配油碟，不只是海底捞,火锅类型：花样纷呈，百锅千味,1.5 量价利齐升，火锅是可以孕育餐饮龙头的好赛道 火锅行业量价齐升，远超行业其他玩家：火锅门店可复制性强，门店拓展速度快，海底捞和呷哺呷哺过去三年店面数量翻倍增加；火锅每桌平均消费额逐年稳步升高，近五年提价20% 低成本+高翻台率，行业盈利能力高企：后厨简单+菜品较少，门店管理标准化，成本与费用较低；火锅门店营业时间较其他餐饮子行业更长，平效高，翻台高。,量：开店速度快火锅拓店速度明显高于其他餐饮,价：近五年价格提高20%火锅桌均消费价格逐年提升,0,40,80,120,160,2014,2012火锅,2013地方菜,2015西餐,2016快餐小吃,单位：元,2000,400,600,800,2014,2015,2016,2017,翠华,南宫中国呷哺呷哺,味千海底捞,单位：万元,26,18,29,12,0,10,20,30,40,每平米营收(千元）,净利润率（%）,人力成本（%）正餐火锅,三项费用成本（%）快餐西餐,利：高利润率低成本火锅盈利能力强于其他餐饮,主要内容,1. 为什么火锅是餐饮最佳赛道？2. 火锅产业链的投资机会在哪？3. 什么样的火锅企业能胜出？4. 火锅行业未来有哪些看点？5. 相关标的及盈利预测,10,2.1 火锅产业链较短易控制，自产原材料打通上下游, 全产业链近5148亿规模左右，上游食材畜牧业、中游火锅调味料、底料提供商和下游火,锅餐饮构成。, 下游火锅餐饮业在产业链中市场规模占比最高，是产业链发展的核心。,火锅产业链一览,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2010,2011,2012,2013,2014,2016E,2017E,2015,2016E,2017E,2018E,2020E,2019E,7,9,2.2 需求旺盛带动中游底料爆发，品牌效应是核心竞争力 火锅底料驱动因素：火锅餐饮拉动占大头，2C中高端崛起，市占率高于火锅受益确定 火锅底料未来趋势：1）C端底料从中低端往中高端发展；2）品牌效应将在C端市场有更高溢价；3）B端市场有巨大潜力亟待挖掘,火锅底料市场增速始终保持在12%以上,火锅底料市场CR5占31%，相比火锅更集中,中高端底料占比提升，颐海最先受益, 投资机会：颐海国际（海底捞高速增长驱动+2B大单品战略效果明显+自热小火锅）,9.4,10.7,12.5,14.6,16.9 20%16%12%8%4%0%,火锅底料,YOY,18 单位：十亿元151285.9630,35%30%25%20%15%10%5%0%,302520151050,大众市场,中高端,中高端占比,单位：十亿元,9.2%,7.9%7.0%4.1%2.7%,69.1%,红九九,颐海国际,天味,德庄,红太阳,其他,82,2.3 中游制品受益火锅+烧烤两大明星餐饮，受益确定 制品驱动因素：火锅+烧烤店双驱动，行业整合渠道为王，龙头优势凸显 制品未来趋势：1）品牌集中度将逐步提升，无牌企业将被替代；2）多品类不断扩张，产品力将比从前更有溢价；3）大单品战略将成为是底料企业首选；,行业龙头安井优势明显,鱼糜制品产量增速提升,火锅制品行业集中度有待进一步提高, 投资机会：安井食品（大单品战略+渠道整合下沉+小龙虾品类）,96,104,117,133,152,0%,4%,16%12%8%,0,40,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014鱼糜制品产量 YOY,160 单位：万吨1208580,0.0,10.0,40.030.020.0,2016,2013 2014海欣食品,2015安井食品,2017惠发股份,单位：亿元,CAGR=18%,14.3%,85.7%火锅料CR3,其他,2.4 火锅餐饮是核心，发展历史悠久，近些年增长迅速 历史复盘：90年代加盟模式塑造成功；近年来直营模式异军突起，打造行业龙头，如海底, 规模增速：火锅行业2017年市场规模已经达到3856亿，过去五年复合增速为11%；目前整个火锅餐饮业以小型的独立火锅店为主，占比高达83%；增速：直营13%连锁11%独立运营10% 。,火锅餐饮规模增长，市场以独立火锅店为主,明末清初,1990s-2007,捞和呷哺呷哺。码头火锅特点：街边小卖，经济实惠地位：火锅雏形代表：挑夫商贩沿街叫卖,1950s-1980s世俗餐桌火锅特点：火锅走向餐桌，但尚未大面积普及地位：进入发展阶段,2007-直营火锅特点：直营对品质的控制更好地位：步入调整期代表：海底捞、呷哺呷哺等,16年之前门店数量一直增加，17年门店数量骤减,火锅发展史加盟连锁火锅特点：连锁加盟，工业化发展态势地位：步入灿烂期代表：德庄、 秦妈等,32,36,29,-30%,30%20%10%0%-10%-20%,0,40302010,2013,2014,2015,2016,2017,火锅门店数,YOY,单位：万家2623,0,6000450030001500,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,独立营运餐厅,加盟连锁餐厅,直营连锁餐厅,单位：亿元253215%85%,83%277516%84%,CAGR=11%3430309717%16%84% 83%,385617%83%,423717%83%,465417%83%,510417%83%,其他,2.5 火锅餐饮是核心，区域集中玩家分散，竞争激烈 区域特点：火锅餐饮主要集中在西南和华北地区。行业竞争激烈，开店数量小于倒闭数量，行业进入洗牌阶段。, 市场格局：火锅餐饮玩家分散，随着行业洗牌加剧，集中度有望进一步提升,0.0,2.0,4.0,6.0,8.0,10.0,2017,2016,单位：万家,2017年火锅餐饮店铺数量总体下降西南华北华东华中华南东北西北,火锅餐饮CR5仅为5.5%,火锅是中餐最大的餐饮子行业,西南和华北地区火锅店数量最多,一线城市火锅市场增速高于非一线城市,13.7%,12.4%8.2%,6.3%,38.6%,火锅四川菜,广东菜江浙菜湖南菜北京菜,西北菜安徽菜,2.2% 3.3%,94.5%,海底捞,呷哺、德庄、小龙坎、黄记煌,主要内容,1. 为什么火锅是餐饮最佳赛道？2. 火锅产业链的投资机会在哪？3. 什么样的火锅企业能胜出？4. 火锅行业未来有哪些看点？5. 相关标的及盈利预测,16,进入人才库,3.1 精耕细作，从点做起，而非盲目扩张 从重点城市做起，从点做起，保持直营耕耘品牌调性, 优秀的管理培训体系，良好的晋升机制和激励计划,呷哺从北京上海做起，再向其他城市扩张,火锅十大品牌变化：海底捞和呷哺近几年表现优异,海底捞从一二线向三线扩张,海底捞店长薪酬激励：挂钩“师徒制”,呷哺呷哺培训机制：统一培训后，输送回故乡,排名海底捞呷哺呷哺,201417,201516,201614,201712,小龙坎黄记煌德庄小尾羊刘一手,-3426,-2435,-2537,34567,香天下,-,-,6,8,鲁西肥牛,-,10,10,9,巴奴毛肚,-,-,-,10,0,400200,800600,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,北京,上海,天津,其他地区,单位：间,3%15%74%,11%17%64%,16%14%62%,31%9%11%50%,37%9%8%45%,46%9%7%38%,23%9%13%54%,传菜员、后台,担任并胜任至少10个职务,海底捞大学培训,海底捞大学培训,大堂经理,储备店长,海底捞店长培训机制：明确的晋升路线升为 升为 师傅提名服务员 优秀服务员内部培训,通过考试,店长推荐,店长推荐,通过评估,通过评估,海底捞提高人性化服务,海底捞重服务，呷哺重视性价比,3.2 差异化战略深度培养粉丝，口碑传播一美遮百丑 海底捞把服务体验做到极致。在餐饮五要素：口味、价格、服务、地点和环境中，火锅餐饮对于服务的需求强于中餐，中餐对于口味和环境的需求强于火锅。海底捞把握需求本质，定位差异化服务，取得持续成功 呷哺呷哺把性价比做到极致。呷哺呷哺定位快餐式火锅，不同于正餐模式的海底捞，其解决性价比和方便两大痛点，首创一人食火锅模式，套餐点单居多，满足都市白领快消需求。 一美遮白丑，把五要素的1-2点做到极致即可成功。呷哺将性价比做到极致，海底捞在保证口味稳定性的情况下，将服务做到极致。,海底捞与呷哺人均消费对比,47,48,48,95,98,200,6040,80,120100,2015,2016,2017,呷哺呷哺,海底捞,单位：元92,0,50,价格,服务,地点,环境,呷哺呷哺口味100,海底捞,3.3 口味的稳定性是核心，消费者追求确定性的幸福 集团公司收购上游牛羊肉生产，从源头严控上游食材来源。海底捞向扎鲁特旗海底捞购买羊羔肉产品，15-17年的购买额分别为707万元、6050万元、7099万元。 自建仓储物流体系，保证食材新鲜可靠。海底捞关联公司蜀海集团向海底捞提高一站式供应链服务，包括食品仓储、物流及销售；呷哺呷哺建立三级物流系统，包括位于北京的中央配送中心，位于上海的区域配送中心及餐厅所在城市的三间运转仓库。 食品安全，开放式厨房。顾客可以从前台监控中随时看到后台菜品情况,海底捞开放式厨房,海底捞食品安全管控流程图食品安全委员会+食品安全部门，中心化,总部餐厅供应,质量控制标准化程序+专职食品安全员工+突击检查严格筛选+定期评审+详细检查,关联公司,商制动食品安全规则+定期审查+安全积分,制度,主要内容,1. 为什么火锅是餐饮最佳赛道？2. 火锅产业链的投资机会在哪？3. 什么样的火锅企业能胜出？4. 火锅行业未来有哪些看点？5. 相关标的及盈利预测,20,4.1 品牌+卫生+服务的溢价越来越高，龙头强者恒强 行业洗牌加剧，头部企业在卫生、服务和品牌上精耕细作，形成护城河。海底捞以服务为基石，在过去三年收入提升85%，成为行业毫无疑问的领军者。,300,9060,120,2015,2016,2017,公司B,海底捞公司C,公司A公司D,火锅餐饮前五收入增长情况单位：亿元, 区域类火锅经历洗牌后，有望逐步崛起。潮汕牛肉火锅、海南椰子鸡火锅等地域类火锅近年来发展迅速。2017年火锅行业洗牌，火锅门店数量总体呈下降态势。但是根据辰智餐饮的报告，地域类火锅占比从2016年的30.4%上升至2017年的32%。,卫生,服务,品牌,卫生服务品牌溢价不断提升餐饮之根本，,火锅企业最重要的环节,提升就餐体验，增加客户粘性,精准定位，精耕细作，产生品牌溢价,0,590,2079,0,0.6%,1.9%,55883.4%,2%1%0%,4%3%,300015000,2014,2015,2016,2017,海外市场收入,海外市场收入占比,6000 单位：万元4500,颐海国际海外市场占比不断提升,海底捞海外开店数量不断增加,7,9,19,0,1284,2015,2016,2017,20 单位：个16,4.2 海外市场不断发力，成为新增长点中餐影响力不断提升 华人遍布世界，火锅需求大。火锅在海外中餐市场中占比低，在未来有巨大的发展空间。火锅的配料具有较强的弹性，也能适应当地人的口味。 火锅企业海外扩张，寻求新的利润增长源。截止17年底，海底捞在海外店共19家。颐海国际近几年在海外扩张迅速，已经覆盖了海外23个国家和地区。, 火锅外卖市场扩大，寻求新的业绩增长点。火锅外卖可以充分利用用餐高峰期以外的时间，借此延长经营时间。火锅的高标准化可以避免二次加工，可保证送餐速度。,2017年火锅外卖销售额提升12%,4.3 火锅O2O到家模式大热，深耕“懒人经济”创造需求 火锅外卖满足“懒人经济”需求。懒、宅人群虽然喜爱“家里蹲”，但厨房使用频率及能力低下，外卖火锅的兴起满足了个人消费场景和轰趴桌餐场景的餐饮需求。超过70%的人认为在生活中是懒人 火锅外卖满足家庭火锅需求24%38%38%,有些懒,一般,很勤快,4.8%,3.4%,3.4%,12.4%,0%,3%,9%6%,12%,15%,食品加工 酒水饮料 包间销售 外卖销售,42.8%,32.0%,12.0%,8.9%,2016美团订单25%来自非正餐时间3.4%,午餐,晚餐,下午茶,夜宵,早餐,4.4 一人食方便火锅火爆，深耕“孤独经济” 食用方便和方便面类似：外盒放发热包，内盒放食材；食材放好后，向内盒、外盒分别,方便火锅食用步骤, 解决“懒人” 痛点：方便火锅创造了单身年轻消费者想吃火锅，又嫌懒不想出门的痛点；解决了在异地出差商旅中想吃火锅的冲动；场景和方便面非常类似，很多地方可以替代 未来看好，百亿市场指日可待：目前自热小火锅约50-100亿市场规模，既有部分替代方便面的需求（800亿方便面，替代10%），也有部分替代传统火锅（4000亿火锅，替代5%），预估3-5年其市场空间将达300亿元,方便火锅与方便面对比分析,注入适量冷水；盖上盖子，气孔露出，12-15分钟后即可食用。方便火锅电商平台热卖,主要内容,1. 为什么火锅是餐饮最佳赛道？2. 火锅产业链的投资机会在哪？3. 什么样的火锅企业能胜出？4. 火锅行业未来有哪些看点？5. 相关标的及盈利预测,25,5.1 相关标的-颐海国际, 中国领先且高速发展的复合调味料生产商。公司是最大的中高端火锅底料生产商，占超过30%的市场份额。主要产品有火锅底料、蘸料以及中式复合调味品。公司是海底捞集团在中国的火锅底料产品的独家供货商，以海底捞品牌销售公司各种产品系列的调味品。2017年营收为16.6亿元，同比增长51.4%；净利润为2.6亿元，同比增长39.6%。 海底捞品牌加持、渠道不断深化，产品推陈出新。1）海底捞品牌加持：海底捞2018年大举开店，预计开店数量在180家到220家。海底捞多年在火锅行业的耕耘所形成的强大品牌影响力，是公司开展业务的核心。2）渠道深化：截至2017年底，颐海国际的经销商已经覆盖了中国境内31个省级地区和港澳台地区，以及23个海外国际和地区。第三方销售快速增长，在2017年12月31日达到82家，较2016年同比增长86.4%。3）产品创新：2017年，公司新增了3款火锅底料产品，5款中式复合调味料产品及5款自加热小火锅产品。截至2017年底，公司共拥有44款底料产品，6款蘸料产品，20款中式复合调味料产品和5款自加热小火锅产品。, 自热小火锅+大单品探索+强化2B经销商渠道，看点多多。1）自热小火锅：销量和销售额行业双料第一，进入传统经销商渠道，市场有望进一步拓展；2）大单品探索：公司近年来不断推出新品，探索爆款大单品。2017年公司推出了5种中式复合调味料产品；3）强化2B经销商渠道：火锅行业高度分散，中小型火锅企业对于底料有巨大的需求。公司通过加强2B经销渠道，寻找新的增长极,5.2 相关标的-呷哺呷哺, 快速休闲火锅龙头企业。呷哺呷哺的主营业务为快速休闲火锅，其开创了时尚吧台小火锅的新业态，首先在中国大陆引入了“一人一锅”的火锅用餐模式。截止2017年底，公司在全国13个省份的79个城市，以及3个直辖市共有738家餐厅。2017年，公司新开136家呷哺呷哺餐厅和19家凑凑餐厅。2017年公司的营收为36.84亿元，同比增长33.2%；净利润为4.2亿元，同比增长14.2%。, 标准化运营易复制，优化菜品结构提升同店销售。1）标准化运营：呷哺的所有门店均为自营，呷哺依靠强大的系统和模型进行运营上的管理，对店长要求更低，便于快速规模化复制。2015年-2017年餐厅数量的增长率分别为22%、16%、19%。2）优化菜品结构：公司定期推出新品，新菜品的销售不断提升，进而拉动同店销售额的提升。2017年公司同店销售增长8.5%。, 中高端品牌+外卖火锅，外延业务增长可期。1）打造中高端特色火锅品牌：公司于2016年上半年推出中高端餐饮品牌“湊湊”，主打火锅+茶饮的新型餐饮模式。除正餐时间经营火锅业务外，湊湊在下午茶时间还销售手摇茶饮，利于实现错位经营，解决传统餐厅正餐之外的时间门庭冷落、大量资源空置的问题。2）涉足外卖火锅：呷哺外卖业务占单店营收的 13%，仅占总营收的0.3%，未来发展空间较大。目前开展呷哺小鲜（外送锅底、调料、火锅食材）业务的店面有177家，开始于2017年5月的呷煮呷烫（外送已烹饪好的定食）业务已有超过40家店面开展。,5.3 相关标的-海底捞, 全球领先中式餐饮品牌。海底捞主打火锅品类，使用【连住利益，锁住管理】独特模式，实现高质量增长。服务是公司品牌的基石，这正是海底捞能够脱颖而出、获得成功的关键。截止2018年4月，公司拥有320家门店，2018年全年的开店计划是180家至220家。2017年公司营收为106.6亿元，同比增长36.2%；净利润为10.3亿元，同比增长39.8%。 “差异化”服务+扁平的组织架构+集团子公司模块化运营，打造餐饮航母。1）服务：合理灵活的激励机制和自主权是员工为顾客提供差异化服务的基础。公司根据所管理餐厅的服务品质对店长进行评估。公司认为人们在拥有合理的自主权时才能发挥创意。2）组织架构：总部有效管控餐厅管理的关键环节，包括食品安全、供应商链、和扩张战略等；店长在管理餐厅日常营运方面高度的自主且灵活，并且公司主要以教练组为餐厅提供指引及支持。3）集团子公司模块化运营：颐海国际为公司提供底料，蜀海集团提供各种食材和原料，微海咨询提供人力咨询服务，蜀韵东方提供装修服务。各个子公司协同合作，利于公司快速复制火锅门店。2016-2017年公司门店增速分别为21%、55%，预计2018年门店增速能达到66%81%。, 外卖业务逐渐发力，港股IPO促发展。1）外卖业务：外卖站主要为周围的顾客提供服务，配送通常于30到40分钟内完成。配送人员不仅送货，亦在到达后为顾客准备餐桌。2015-2017年，公司外卖业务收入为0.74亿、1.46亿、2.2亿；2）港股IPO：募集资金的60%用于拓展新店，20%用于开发新技术。,5.4 相关标的-安井食品, 速冻食品龙头企业之一。公司主营业务为“安井”牌速冻食品的研发、生产和销售，主要产品分为速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品及速冻其他制品四大类。2017年营收为34.84元，同比增长16.3%；归母净利为2.02亿元，同比增长14.1%。2018年Q1营收为9.56亿元，同比增长18.9%；归母净利为0.54亿，同比增长20.5%。, 渠道+产品+销地产模式，建立行业护城河。1）渠道：坚持“渠道品牌为主、消费者品牌为辅”的品牌宣传策略，公司严格把控渠道，建立高效经销体系；2）产品：市场定位精准，打造“战略大单品”司坚持每年集中资源聚焦培养1-2个“战略大单品”。战略单品的培养也带动其他单品的销售，以点带面成效显著。3）销地产模式：扩大公司销售半径，降低物流成本。公司生产基地所在的华东区域的销售量大幅提高，物流运输方面的规模化效应更加明显；同时，2015 年下半年辽宁新厂区投产，有效减少了东北、华北地区运输半径，降低物流费用。, 产能释放、扩充品类，公司盈利增长可期。1）产能释放：IPO募投项目：泰州安井计划新建16万吨速冻调制食品的项目，无锡民生扩建4.5万吨工厂。2018年3月公司追加无锡民生，计划新建年产7万吨厂房。2）品类扩张，试水小龙虾市场：安井已经建立的整套冷链渠道，便于小龙虾的生产和运输，小龙虾业务和公司既有的冷冻食品业务产生协同效应，降低成本，最大化效益。,注：颐海国际与呷哺呷哺股价与EPS单位均为港币，安井食品股价与EPS单位为人民币,5.5 盈利预测 火锅相关公司wind一致预期情况如下表火锅相关公司盈利预测,股价,股票代码1579.HK0520.HK603345.SH,简称颐海国际呷哺呷哺安井食品,2018/7/613.3615.7034.14,20170.280.50-,2018E0.430.611.22,2019E0.560.811.59,2020E0.691.012.02,20174831-,2018E312628,2019E241921,2020E191617,EPS,PE,谢谢观看,