商贸零售中期策略：多维赋能，外延提速，掘金商业新时代.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 商业贸易 Table_IndustryInfo 商贸零售 中期 策略 超配 （维持评级） 2018 年 07 月 10 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 多维赋能，外延提速，掘金商业新时代 新零售持续演绎，掘金消费升级新时代 新零售的“集中”和“细分”两大趋势持续演绎 ； 零售板块配置的两个长期逻辑“消费升级”与“格局集中” 。 1） 看格局： 阿里和腾讯持续加码，推动实体零售格局集中； 2）看变化： “人、货、场”重塑加快，新兴业态模式逐步固化 ； 3）看 宏观 ： 错期致社零数据不佳，下半年消费预期相对谨慎 。鉴于外部环境变化或致宏观经济增速放缓隐忧， 我们对下半年消费市场持偏谨慎观点 ，通胀将维持温和水平。 在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。 我们建议板块配置方面 重点关注必选消费属性的超市板块， 百货 /金银珠宝板块关注定位大众化消费的 企业 ；个股配置 应选择核心竞争力突出、有望获得更高市场份额的企业。 投资策略：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 超市板块：实体零售最具优势的赛道，持续聚焦供应链提效。 综合超市 /大卖场业态持续向生鲜超市演进，农改超在部分渗透率较低的省份持续推进，小业态、社区超市、便利店也持续崛起。 2017 年 /2018Q1 板块收入同比 +7.81%/+11.20%，归母净利同比 +21.3%/3.37%。在宏观经济增速放缓预期较强烈的背景下，主要经营必选品类的超市企业业绩性确定较高 。 百货板块：一店一策常态化，百货购物中心化 。 2017 年 /2018Q1 板块收入同比+7.81%/+11.20%，归母净利同比 +21.3%/3.37%。百货行业收入端的复苏从2017Q2 开始确立，由于二季度是零售传统淡季， 18Q2 收入增速或将承压。在国际环境趋于紧张、下半年经济状况存在一定不确定性的状况下，我们建议关注定位 大众 消费、 门店经营能力突出的企业 。 黄金珠宝 : 聚焦三四线，消费品类和竞争格局迎来双重变革 。 当前 板块发生 两大变革： 1） 品类变革：镶嵌品类增长胜于黄金品类，非婚产品增速高于婚庆品类2） 格局的变革：港资品牌份额稳重略降， 聚焦 三四线 企业成长性更佳 。 2017 年/2018Q1 板块收入同比 +14.74%/+11.39%，归母净利同比 +19.22%/16.52%。 在宏观经济存在不确定性的背景下， 建议聚焦三四线、定位大众化的企业。 投资建议： 聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑，我们建议关注必选消费含量较高的超市板块，百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐 家家悦 ，建议关注因云创影响回调明显的 永辉超市 ；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的 天虹股份 ；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的 周大生 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 7.24 69,290 0.21 0.32 34.48 22.63 603708 家家悦 买入 23.01 10,769 0.78 0.93 29.50 24.74 002419 天虹股份 买入 13.49 16,192 0.76 0.88 17.75 15.33 002867 周大生 买入 29.51 14,324 1.55 1.96 19.04 15.06 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 商贸零售 6 月投资策略：行业景气向好，关注优质企业 2018-06-11 商贸零售 5 月投资策略：百货超市聚焦龙头，可选消费表现靓丽 2018-05-08 商贸零售月报：商贸指数跑赢大盘，新零售升温高端消费复苏 2018-04-10 新零售专题研究 -腾讯篇：全面赋能，意在支付 2018-03-16 商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整合持续进行 2018-03-14 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangncguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinzguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18上证综指 商业贸易请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 新零售持续演绎，掘金消费升级新时代 . 4 新零售演绎持续深化， “集中 ”和 “细分 ”两大趋势延续 . 4 看格局：阿里腾讯持续加码，实体零售格局集中化 . 6 看变化： “人、货、场 ”重塑加快，新兴业态模式逐步固化 . 7 看宏观：错期致社零数据不佳，下半年消费预期相对谨慎 . 8 阿里系、京腾系新零售投资图谱一览 .11 投资策略：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 . 14 超市板块：实体零售最具优势的赛道，持续聚焦供应链提效 . 14 百货板块：一店一策常态化，百货购物中心化 . 15 黄金珠宝：聚焦三四线，消费品类和竞争格局迎来双重变革 . 16 板块行情： 6 月回撤明显，估值优势逐步显现 . 17 投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 . 19 国信证券投资评级 . 21 分析师承诺 . 21 风险提示 . 21 证券投资咨询业务的说明 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1：阿里系新零售布局 . 4 图 2：京腾系新零售布局 . 4 图 3：新零售主要企业派系图谱 . 5 图 4：中国前十零售商市场份额（滚动 12 周）（ %） . 6 图 5：英国前十零售商市场份额（滚动 12 周）（ %） . 6 图 6：中国与部分发达国家 CR5 对比图（ %） . 7 图 7：中国前十零售商市场份额前后对比（ %） . 7 图 8： 社会消费品零售总额同比变化情况（ %） . 9 图 9： 限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（ %） . 9 图 10： 限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（ %） . 9 图 11： 5000 家重点零售企业零售指数（ %） . 9 图 12：超市行业重点流通企业销售额当月同比 （ %） . 9 图 13：百货行业重点流通企业销售额当月同比 （ %） . 10 图 14：专业店重点流通企业销售额：当月同比 （ %） . 10 图 15：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（ %） . 10 图 16： 近年来月度消费者指数情况 . 10 图 17：阿里巴巴： 移动月活用户数（百万人） . 10 图 18：京东商城分季度交易额（亿元） . 10 图 19：近年来 CPI 当月同比情况（ %） . 11 图 20：近年来 CPI 环比情况（ %） . 11 图 21： 2015Q1-2018Q1 超市行业样本公司主营收入及增速（亿元、 %） . 15 图 22： 2015Q1-2018Q1 超市行业样本公司净利润及增速（亿元、 %） . 15 图 23：消费者对超市、卖场购物更加注重服务体验 . 15 图 24： 2015Q1-2018Q1 百货行业样本公司主营收入及增速（亿元、 %） . 16 图 25： 2015Q1-2018Q1 百货行业样本公司净利润及增速（亿元、 %） . 16 图 26： 2017 年大中华区黄金消费需求量有所回暖（公吨， %） . 16 图 27：周大福同店增速呈现回升趋势 . 16 图 28： 2015Q1-2018Q1 黄金珠宝行业样本公司主营收入及增速（亿元、 %） . 17 图 29： 2015Q1-2018Q1 黄金珠宝行业样本公司净利润及增速（亿元、 %） . 17 图 30： 6 月板块指数走势变化（ %） . 17 图 31： 今年 以来板块指数走势变化（ %） . 17 图 32： 6 月板块指数（申万三级子行业）走势变化（ %） . 18 图 33：今年以来板块指数（申万三级子行业）走势变化（ %） . 18 图 34： 2018 年上半年 申万一级行业涨跌幅 （ %）（截至 6 月 30 日）（总市值加权平均法） . 18 图 35： 2018 年 6 月申万一级行业市盈率（截至 6 月 30 日）（ TTM,整体法） . 18 图 36： 18 年 6 月，商业贸易行业历史 PE(TTM)小幅下降 . 19 图 37： 18 年 6 月，商业贸易行业历史估值跌速放缓 . 19 表 1：阿里、京腾系零售企业门店数量及市场份额情况（家、 %） . 6 表 2：生鲜超市领域创新型业态一览 . 8 表 3：阿里阵营新零售布局 . 11 表 4：腾讯新零售布局 . 12 表 5：京东新零售布局 . 13 表 6：永辉超市供应链布局一览 . 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 新零售持续演绎， 掘金消费升级新时代 新零售 演绎持续深化， “集中”和“细分”两大趋势延续 我们维持年初对新零售的主要观 点 ，新零售的“集中”和“细分”两大趋势持续演绎： 第一，互联网巨头促进实体零售走向集中： 我国实体零售先天格局割裂，通过互联网巨头资本 +技术的力量逐步走向集中，市场集中度不断提升。 第二，消费需求变化促进细分市场不断涌现： 消费升级的诉求，不断驱动更多垂直细分领域出现，零售的业态将持续多元化。 阿里和腾讯系的 线下 实体改造 改造样本逐步涌现 ，如大润发的门店改造、步步高的智慧零售范本持续涌现。 图 1： 阿里系新零售布局 图 2： 京腾系新零售布局 资料来源 : 百度 、 搜狐财经、新浪财经、腾讯财经、联商网、亿邦网 、国信证券经济研究所整理 资料来源 : 百度， 搜狐财经、新浪财经、腾讯财经、联商网、亿邦网、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 3：新零售主要企业派系图谱 资料来源 : 搜狐财经、新浪财经、腾讯财经、联商网、亿邦网、公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 看 格局 ：阿里腾讯 持续 加码 ， 实体零售格局集中 化 新零售大战推动零售整体格局集中化趋势加快，一方面阿里、腾讯两大派系通过资本纽带、战略合作持续整合战队，另一方面，优秀实体企业也通过内生 +外延手段争夺更多市场份额，实体企业纷纷展店加速，同时通过外延投资、参股加速产业整合。 截止 18 年 5 月 30 日 ，阿里系和腾讯系的企业分别拥有百货及购物中心 126/64家，超市及便利店 2898/4346 家。 2017 年，前十大零售企业市场份额中，阿里系共占 11.00%，腾讯系占 14.50%，两者合计达 24.50%。 截止 2018 年 5 月18 日，阿里系共占 10.80%，相对 2017 年 11%的市场份额略有下降；京腾系占 22.80%， 由于 新增了与 天虹和华润 的合作 ， 相比于 2017 年的 14.50%有 大幅度的 提升，两者合计也从 24.50%提升到 33.60%，整体集中度上升 。 表 1： 阿里、京腾系零售企业门店数量及市场份额情况（家、 %） 派系 企业名称 百货及购物中心数量 超市及便利店数量 市场份额 企业背景 阿里系 高鑫零售 - 461 8.30% 外企 百联 40 1510 2.50% 国企 三江购物 - 128 N/A 民企 新华都 7 125 N/A 民企 苏宁 - 31 N/A 民企 合计 47 2255 10.80% 京腾系 华润 - - 6.70% 国企 沃尔玛 - 443 5.90% 外企 家乐福 - 259 3.70% 外企 永辉 - 806 3.10% 民企 武商联（主要为中百） 10 929 2.00% 国企 天虹 74 216 N/A 中外合资 步步高 51 267 1.40% 民企 红旗连锁 - 2730 N/A 民企 合计 135 5650 22.80% 资料来源 : 凯度咨询（前十零售商市场份额 -滚动 12 周）、公司公告、国信证券经济研究所整理 注：京腾系包括没有股权联系、较为松散的战略合作关系：如腾讯与天虹、华润的战略合作 横向 比较，我国零售市场格局仍然非常分散 ： 截止 2018 年 5 月 18 日，我国零售市场份额前十的零售商分别是高盛零售、华润集团、沃尔玛集团等， CR3 和CR5 分别是 20.9%、 27.7%。 截止 2018 年 5 月 20 日，英国 CR3 和 CR5 分别是 58.8%和 76.6%;截止 2018年 2月 25日， 西班牙 CR3和 CR5分别是 40.6%、50.6%； 截止 2018 年 5 月 30 日， 法国 CR3 和 CR5 分别是 56.2%、 78.0%。 纵向 比较 ： 从 我国零售集中度状况来看，截止 2017 年 1 月 27 日 , 我国 CR3图 4： 中国前十零售商市场份额（滚动 12 周） （ %） 图 5： 英国前十 零售商市场份额（滚动 12 周） （ %） 数据来源： 凯度 咨询 、国信证券经济研究所整理 数据来源： 凯度 咨询 、国信证券经济研究所整理 1.4%1.5%1.8%2.0%2.5%3.1%3.7%5.9%6.7%8.3%0% 2% 4% 6% 8% 10%步步高集团SPAR集团物美集团武商联集团百联集团永辉集团家乐福沃尔玛集团华润集团高鑫零售集团1.20%1.80%1.80%2.10%5.10%5.40%6.00%7.30%10.50%15.40%15.70%27.70%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%OcadoSymbols&IndependentOther OutletsIcelandWaitroseLidlCo-OpAldiMorrisonsAsdoSoinsburysTesco请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 和 CR5 分别是 20.4%、 26.8%；到 2018 年 5 月 18 日，我国 CR3 和 CR5 分别是 20.9%、 27.7%， 相对 2017 年初，我国零售 市场集中度小幅提升。 图 6： 中国与部分发达国家 CR5 对比图（ %） 资料来源 :凯度咨询，国信证券经济研究所整理 图 7： 中 国前十零售商市场份额 前后对比 （ %） 资料来源 : 凯度咨询、国信证券经济研究所整理 看变化：“人、货、场”重塑 加快 ，新兴业态模式逐步固化 18 年来，新零售 从概念走向落地阶段，主要体现在实体零售的全渠道融合加速，以及新兴业态的高速扩展。 如 今年 618 活动， 天猫 不再公布 GMV 具体数值 ，而是 强调在 618 当 日 约 7000 万人线下门店 618 活动 ，包括全国范围内超过 70个新零售商圈、 10 万家天猫智慧门店以及银泰、盒马、大润发的全国门店。 新零售样本盒马鲜生和超级物种，进入高速展店阶段 ： 截止 6 月 8 日，超级物种门店数已经超过 44 家；而盒马鲜生于 4 月 28 日 10 店同开后门店数也达到46 家。 然而，由于展店较快、以及模式尚处探索期，两个新零售范本在不同地区、门店 一致性 表现不佳 。 17 年来高速跑马圈地的无人零售领域，也在阿里、腾讯两家资本入驻后， 格局变得愈加清晰。 2018 年 6 月 11 日，猩便利宣布获得蚂蚁金服战略投资 ； 每日优先便利购与腾讯云达成战略合作 。 零售独角兽企业也加速登陆资本市场， 6 月，母婴垂直电商领域独角兽宝宝树、社交电商巨头拼多多分别递交港股 IPO 材料，新兴业态独角兽加速登陆资本市场。 8.3%27.70% 24.50% 21.00%6.7%15.70%8.60% 20.50%5.9%15.40%7.50%14.70%3.7%10.50%5.60%11.30%3.1%7.30%4.40%10.50%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%中国 英国 西班牙 法国第一位 第二位 第三位 第四位 第五位1.40%1.50%2.00%1.80%2.50%3.70%3.10%5.90%6.70%8.30%1.10%1.40%1.90%2.00%2.70%3.10%3.30%5.30%6.60%8.50%0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9%步步高集团SPAR集团武商联集团物美集团百联集团永辉集团家乐福沃尔玛集团华润集团高鑫零售集团2017/1/27 2018/5/18请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 同时，传统 实体零售企业的自我演化 也持续加快 ： 在百货 /购物中心领域，一店一策、 体验式业态的模式已经初具形态；而传统超市企业为应消费升级、电商冲击也纷纷探索 社区店、 生鲜店、便利店模式 等小业态模式。 阿里和腾讯两大阵营对实体零售的改造也初见端倪 ： 京腾系的智慧零售改造样本步步高初见成效； 6 月 11 日 大润发宣布 部分 100 家门店 完成新零售改造 ， 部分门店 整体效益提升了 15%。 面对向上流量红利的天花板，线下的流量逐渐成为了两大阵营争夺的蓝海， 加速 对 线下零售资源收割。 表 2：生鲜超市领域创新型业态一览 名称 面市时 间 门店数（截止 2017 年末） 城市 门店面积 商品品类 配送方式 盒马鲜生 2016 年1 月 49 家 北京、上海、宁波等 3000-50000 平米 生鲜、熟食、休闲、零食、 快消等 自营配送并承诺门店周围 3 公里内，半小时零门槛免费送达。 永辉超级物种 2017 年1 月 44 家 深圳、福州、厦门、南京等 500 平米以上 生鲜、熟食、餐饮、休闲零食、快消、母婴、家居等 自营，承诺 3 公里内半小时内送达。 天虹 spce 2017 年1 月 7 家 深圳等 3000 平米 海鲜、进口肉类、调味料、大米等 2 小时内到家 百联 RISO 2017 年6 月 1 家 上海 3200 平米 生鲜、日用品、休闲零食、 餐饮、书籍、音乐等 提供基于门店周边 3 公里的到家配送服务，并承诺 RISO 手机 APP 所有商品均享受到家服务。 步步高鲜食演义 2017 年6 月 13 家 长沙、岳阳等 海鲜、进口肉类等 90 分钟送到 大润发优鲜 2017 年7 月 1 家 上海 10000 平米左右 生鲜、进口食品、日用百货、快消等 承诺门店周边 3 公里 1 小时送达，最快 30 分钟即可送达。 世纪联华鲸选 2017 年8 月 1 家 杭州 20000 平米 生鲜、餐饮、母婴、日化洗护、美妆等 主要是自营 +达达配送，承诺门店周围 3 公里，1 小时左右配送。 美团掌鱼生鲜 2017 年9 月 1 家 北京 2000 平米 生鲜、酒水饮料、快消零食等 由美团外卖负责配送，起价为 20 元，配送价为每单 3 元， 3 公里配送，平价商品 1 小时送达。 京东7FRESH 2018 年1 月 2 家 北京 4000 平米 鲜花、日百、快餐、烘焙、海鲜、肉类 3 公里内 APP 下单，可体验最快半小时到达 家乐福极鲜工坊 2018 年1 月 1 家 武汉 160 平米 海鲜产品 线上配送 +线下体验 资料来源 :搜狐财经、新浪财经、腾讯财经、联商 网、亿邦网 、 艾瑞咨询、 公司官网、国信证券经济研究所整理 看宏观：错 期致 社零 数据不佳， 下半年消费预期相对谨慎 2018 年 1-5 月，社会消费品零售 累积 总额 为 14.92 万亿元， 同比增长 8.5%， 5月社零数据同比增长 8.40%，增速环比放缓，主要系节日错期影响（ 五一 +端午节） 以及 618 节流影响。 1-5 月 限额以上企业商品零售 累积 总额为 5.39 万亿元，同比增长 7.8%； 5 月单月 同比增长 5.5%， 增速较大幅回落 。 分品类数据中，其 中 化 妆 品 类 / 金 银 珠 宝 类 / 家 电 和 音 像 类 同 比 增 幅 分 别 为10.30%/6.70%/7.60% ； 同 比 增 速 较 2018 年 4 月 环 比-7.50pct/+0.80pct/+0.90pct。 我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响；虽然贸易战征税清单中涉及大量农产品，但是通过 进口 结构调整 、成本转嫁等因素对 CPI 影响将有限，通胀水平将相对温和。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 8： 社会消费品零售总额同比变化情况（ %） 资料来源 : Wind、国信证券经济研究所整理 分业态来看， 5 月重点流通企业销售额中，超市、百货、专卖店行业同比增速分别为为 4.30%/1.30%/5.90%，增速环比 -0.80pct-0.80pct/+0.10pct，专卖店板块景气度最佳。 8.50%6.80%6%7%8%9%10%11%12% 社会消费品零售总额 :当月同比 社会消费品零售总额 :实际当月同比图 9： 限额以上企业商品零售总额 及必需消费品类 当月同比情况（ %） 图 10： 限额以上企业商品零售额 及可选消费品类 当月同比情况（ %） 数据来源： Wind、国信证券经济研究所整理 数据来源： Wind、国信证券经济研究所整理 图 11： 5000 家重点零售企业零售指数（ %） 图 12：超市行业重点流通企业销售额当月同比 （ %） 数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 5%7%9%11%13%15%17%19%21%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04限额以上企业商品零售总额 :当月同比零售额 :粮油、食品、饮料、烟酒类 :当月同比零售额 :日用品类 :当月同比零售额 :服装鞋帽针纺织品类 :当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-04限额以上企业商品零售总额 :当月同比零售额 :化妆品类 :当月同比零售额 :金银珠宝类 :当月同比零售额 :家用电器和音像器材类 :当月同比0%1%2%3%4%5%6%7%8%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-035000家重点零售企业零售指数0%2%4%6%8%10%12%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-03重点流通企业销售额 :超市 :当月同比（ %）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 电商增长提速明显， 18 年 1-5 月社零实物网上销售额 2.48 万亿元，同比增速30.00%，较去年同期提速 3.5pct；社零总额网购占比达到 16.60%。 CPI 数据显示， 18 年 5 月 CPI 同比上涨 1.80%， 环比 下降 0.2%，通胀相对温和 。 18 年 5 月消费者信心指数、消费者满意指数、消费者预期指数分别为 1.23、1.18、 1.26，整体呈现上升趋势 。 图 13：百货行业重点流通企业销售额当月同比 （ %） 图 14：专业店重点流通企业销售额 ： 当月同比 （ %） 数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 数据来源： Wind 、国信证券经济研究所整理 图 15： 实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（ %） 图 16： 近年来月度消费者指数情况 数据来源： Choice、国家统计局、国信证券经济研究所整理 数据来源： Choice、国家统计局、国信证券经济研究所整理 图 17： 阿里巴巴： 移动月活用户数（百万人） 图 18： 京东商城分季度交易额（亿元） 数据来源： Wind 、 公司公告、 国信证券经济研究所整理 数据来源： Wind、 公司公告、 国信证券经济研究所整理 0%1%2%3%4%5%6%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-03重点流通企业销售额 :百货店 :当月同比（ %）-2%0%2%4%6%8%10%2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-03重点流通企业销售额 :专业店 :当月同比（ %）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/04社会消费品零售总额 :实物商品网上零售额 :累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重 :累计值0.91.11.32015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018