绿色金融报告：GPI指数跟踪：绿色环保产业的“去补贴”.pdf

1 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 2018 年 7 月 11 日 绿色金融报告 GPI 指数 跟踪 ： 绿色环保产业的 “去补贴” 摘要 ： 6 月 GPI 指数显示， 受 5 月 31 日发布的限规模、降补贴光伏新政的影响，清洁能源行业景气度 大幅下降 ，市场对环保产业发展的乐观预期整体弱化。 2018 年以来， 新能源汽车行业和光伏行业先后出台降补贴政策 。 7 月2 日， 国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 进一步 指出 ： 要完善绿色发展市场化价格机制 。这意味着， 政府的力量在绿色环保产业中将逐渐弱化，“去补贴” 未来 还将继续。 参照新能源汽车和光伏行业 从 政策红利下快速扩张，到产能过剩后“补贴退坡”倒逼产业转型升级的 发展路径， 发现我国污水处理行业 产能已基本饱和 ，加上收费机制市场化的推进， 污水处理 行业的去补贴时代也即将到来。 我国垃圾无害化处理率和人均垃圾产量都有一定提升空间， 且收费体系尚不成熟， 近期 政府对垃圾行业的支持还将继续。 关键词： 补贴退坡 绿色产业 转型升级 收费机制 鲁政委 兴业银行 首席经济学家 绿色金融 2 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 2018 年 7 月 1 日，兴业研究发布了 2018 年 6 月 （ 总第 六 期） “ 兴业绿色景气指数（ GPI） ” 。 该指数由兴业研究 和兴业银行绿色金融部 共同开发，基于对兴业银行绿色金融客户调研结果编制， 并于每月 1 日 发布，旨在全面、细致、系统地揭示绿色产业的发展现状、研判产业热点领域和发展趋势、感知绿色产业发展中的痛点，为绿色金融和绿色产业的发展提供 助力 。 6 月 GPI 显示 绿色 环保产业景气度较上月整体回落，其中清洁能源行业景气度下降幅度最大，这主要是受 5 月 31 日发布的限规模、降补贴光伏新政的影响 ，市场对环保产业发展的乐观预期 有所 弱化 。在 内部财政收紧 、外部 贸易战关注补贴的 严峻背景下， 未来 我国 各类 补贴 可能逐步退去 。 绿色环保产业作为 政府支持力度最大的产业之一，在 补贴退坡的潮流中 可能会 受到 较大 影响，其中 ， 新能源汽车行业和光伏行业在今年 已经 先后 出台 了 降补贴 的 政策。 而此前， 这两个行业 都曾 在政策支持下经历了从新兴产业起步到产能快速扩张再到产能过剩的过程。 7 月 2 日 ， 发改委 发布国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 ，指出要促进绿色发展市场化价格机制的构建，这表明政府的力量在绿色环保产业中将逐渐弱化，“去补贴”浪潮将 会继续。那么 ， 参照新能源汽车和光伏行业的发展路径，还有哪些绿色环保行业可能在接下来的去补贴浪潮中最先受到影响呢？ 一、 “ 去 补贴”浪潮袭来 2018 年以来， 我国财政支出力度较前两年明显减弱 ， “ 去 补贴” 已经成为了许多 曾备享政策红利 行业 的 主要压力 。 同时，我国也正面临着严峻的外部形势，“贸易战”的矛头指向了我国非市场导向的政策和做法，“公平贸易 ”倡导下，补贴经济将逐渐退出历史舞台 。 关于最近 一期 GPI指数的具体介绍 ， 请参见 2018年 7月 1日发布的兴业研究绿色金融报告： 绿色产业进入调整期 兴业绿色景气指数（ GPI）报告（ 2018年 7月）。 绿色金融 3 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 绿色环保产业 是受 政府支持力度最大的产业之一，在 补贴退坡的潮流中 受 到的影响也相对较大， 前面所提到的今年以来补贴 加速 退坡的行业中就有两个属于绿色环保产业。 1新能源 汽车 2018 年 2 月 13 日，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 ， 提高了新能源汽车补贴的技术门槛要求，细化了补贴标准档位划分 。 纯电动乘用车补贴最低档由 2017 年的 2 万元 降低至 1.5 万元，纯电动客车最高补贴由 30 万元降至 22 万元，新能源货车和专车最高补贴由 15 万元降至 10万元。 通知从 2 月 12 日起实施， 6 月 11 日前为过渡期，过渡期间新能源乘用车和客车分别按照 2017 年标准的 0.7 倍和 0.4 倍进行补贴。 我国新能源汽车行业在 2014 年之后迎来了爆发式的增长， 2017 年产销量分别达到 79.4 和 77.7 万辆，比 2014 年的 7.8 和 7.5 万辆均翻了10 倍以上，产销量已连续三年居全球第一。新能源汽车的快速发展离不开国家政府补贴的大力支持，并且除 中央的扶植以外，地方地府也会对新能源汽车进行 1： 1 的配套补贴 。 顾振华 、陈强远两位学者在中央和地方的双重政策保护与产能过剩研究中 指出 ：“ 中央的产业鼓励，叠加地方政府的财政刺激，很容易导致行业产能严重过剩。 ”根据近期国务院印发的打赢蓝天保卫战三年行动计划， 2020 年我国新能源汽车产销量计划达到 200 万辆左右，而 2017 年新能源汽车蓝皮书预计至 2020 年我国新能源汽车产能可达 609 万辆，是计划产量的 3 倍多。 图 1 我国新能源汽车年产销量 jjs.mof.gov/zhengwuxinxi/zhengcefagui/201802/t20180213_2815574.html 绿色金融 4 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 资料来源： 中国汽车协会；兴业研究 除了产能过剩，政府补贴带来的另一影响则是企业只跟着补贴的方向走，甚至出现骗补的 现象，却忽视了技术的开发 、创新 ，目前我国新能源汽车关键的智能技术核心芯片仍然依赖进口， 真正意义上的纯电驱动平台尚未形成量产， 已 量产的都是基于传统车的改造而来 。 这种补贴牵动行业发展的模式 严重阻碍了市场的技术路线选择。 此时，补贴的缩减不仅是对政府财政压力的缓解，同时也是在倒逼行业淘汰落后产能、 加大 技术 研发力度、 提升核心竞争力 。 2. 光伏 2018 年 5 月 31 日， 国家 发改委 、财政部、能源局发布关于 2018年光伏发电有关事项的通知 ， 限制规模、降低标杆电价， 严苛程度超预期。 通知表示 ： 暂不安排 普通光伏电站 建设规模 ，意味着此前“十三五”规划中普通光伏电站规模指标的 13.9GW 降为 0；其次，户用分布式光伏首次被纳入规模管理 。限制规模指标的同时，补贴力度也随之下降， 新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时下调 0.05 元 ； “自发自用、余电上网”分布式项目补贴标准降低 0.05 元，至每千瓦时 0.32 元(含税 )。 nev.ofweek/2018-05/ART-71008-8600-30226963.html 关于光伏新政的详细点评请参见 2018年 6月 4日 发布的 兴业研究行业研究报告： 限规模、降补贴，光伏行业临大考 评 01020304050607080902012 2013 2014 2015 2016 2017万辆产量 销量绿色金融 5 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 与新能源汽车类似，光伏行业也是在政策红利下迅速壮大，截至2017 年底，全国光伏发电装机量已达到 130GW。 2017 年我国新增光伏发电装机量约 53GW，同比增长超过 53.6%，在全球新增装机中的占比超过了 50%。但 是， 2017 年我国光伏发电占比仅为 1.9%，远低于德国（ 20.8%）等发达国家的水平 。 光伏同样也面临着严重的产能过剩问题，此时的补贴退坡与新能源汽车行业逻辑 类似 。 其实 早在 2016 年 12 月 ， 国家发改委发布的 关于调整光伏发电 陆上风电 标杆上网电价的通知 （ 发改价格 2016 2729 号） 中就表示 ，2018 年我国光伏和陆上风电上网电价将大幅下调。 2017 年 12 月，发改委 又 发布关于 2018 年光伏发电项目价格政策的通知，进一步 降低光伏上网电价。 而这次 2018 年刚过半，光伏新政又再一次调低新建电站上网电价。 表 1 光伏上网电价 下降 （ 单位：元 /kWh） 资源区 2018 2017 2016 5.31 后新电站 5.31 前 I 类 0.50 0.55 0.65 0.55 II 类 0.60 0.65 0.75 0.65 III 类 0.70 0.75 0.85 0.75 分布式 0.32 0.37 0.42 0.37 资料来源： 国家 发展改革委 ； 兴业研究 而 在光伏之前，同为清洁能源发电的风电行业早已开始实行补贴退坡机制，从 2014 年起风电 已经经历了三次下调上网标杆电价，目前大部分地区风电与火电的差价已缩小至 0.2 元以内，离能源“十三五”规划中到 2020 年实现风电平价上网的目标已十分接近。 图 2 风电上网电价三次 下调 绿色金融 6 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 资料来源： 国家发展改革委 ；兴业研究 无论是 光伏补贴退坡机制的开启还是风电基本实现平价上网都表明在清洁能源发电市场， 政府 补贴 的逐步退出 将是必然。然而此次 光伏新政 加速退补 仍然 超出 市场预期，光伏企业密集联名上书， 市场的强烈反应表明企业仍然没有做好摆脱补贴依赖的准备 ，但此次政府态度十分坚定 ，新政实施也没有过渡期，这 为其他高度依赖政府补贴的绿色环保产业敲响了警钟。 二、 高度 依赖补贴 的 绿色环保产业需做好退补准备 2018 年 7 月 2 日， 发改委发布国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 （发改价格规 2018 943 号 ） ，意见提出 要充分运用市场化手段，推进生态环境保护市场化进程，不断完善资源环境价格机制，更好发挥价格杠杆引导资源优化配置、实现生态环境成本内部化、促进全社会节约、加快绿色环保产业发展的积极作用，进而激发全社会力量、共同促进绿色发展和生态文明建设。 意见具体内容包括完善污水处理收费政策、健全固体废物处理收费机制、 建立有利于节约用水的价格机制、健全促进节能环保的电价机制 、 狠抓政策落地 。 gov/xinwen/2018-07/02/content_5302737.htm 0.380.430.480.530.580.632013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12风电上网电价（元/千瓦时）I类 II类 III类 IV类绿色金融 7 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 该意见的发布表明 ： 绿色 产业 价格机制 正在逐步向市场化迈进，政府的力量在绿色环保产业中将逐渐 弱化 ，这与近期去补贴浪潮完全契合 。在此背景下， 有些 行业 虽暂未受到补贴加速退坡的直接影响， 但也需做好随时摆脱政府补贴依赖的准备。 未来 还有 哪些绿色环保行业 可能在接下来的去补贴浪潮中最先受到影响呢？ 1. 污水处理行业 随着近年来我国水污染防治工作的一 步步推进，污水处理行业快速发展，截至 2016 年底，我国城市和县城的污水处理厂数量达 3552 座，比 2006 年的 1019 座翻了近 3.5 倍。 城市、县城污水日处理能力分别从6366 万立方米 /日、 496 万立方米 /日提升至 14910 万立方米 /日、 3036万立方米 /日 ；污水处理率也分别由 55.8%、 13.6%提升至 93.4%、 87.4%。 图 3 城市、县城污水处理能力及污水处理率 资料来源： 2016年城乡建设统计年鉴 ；兴业研究 2016 年 12 月，发改委 和住建部印发 “十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划 ，提出到 2020 年，我国城市污水处理率要达到 95%，县城污水处理率不低于 85%。截至 2016 年底，我国城市污水处理率已经达到 93.4%，距离 95%的目标已经非常接近，而县城污水处020406080100020004000600080001000012000140001600020062007200820092010201120122013201420152016城市污水处理能力（万立方米 /日）城市污水处理率（ %）十三五城市污水处理率目标（ %）0204060801000500100015002000250030003500400020062007200820092010201120122013201420152016县城污水处理能力（万立方米 /日）县城污水处理率（ %）十三五县城污水处理率目标（ %）绿色金融 8 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 理率已达 87.4%，基本上已经完成了“十三五”目标。 可以看出 污水处理行业产能已基本饱和， 提升污水处理率已不是未来主要的发展目标 ，而提标改造、 工艺升级、 提高处理效率 和出水水质 、 降低管网漏损率才是接下来的发展方向。 由于我国水价过低，目前大部分污水处理厂仍然需要依靠较高比例的政府补贴才能维持运营。 从污水处理概念股中的 35 家上市公司数据来看 （见表 2） ， 2017 年政府补贴与净利润之比超过 10%的企业占比高达 42.9%，超过 20%的企业占比达 14.3%，其中一家企业 在 2017 年 共 获得政府补贴 1152 万元， 净利润仍然为负的 6657 万元 ，可以看出 ： 污水处理行业仍处于高度依赖政府补贴的阶段。 表 2 污水处理 企业政府补贴依赖度 数据 （ 单位：元 /kWh） 政府补贴 /净利润 25% 分位数 中位数 10% 企业占比 20% 企业占比 2017年 3.5% 7.1% 42.9% 14.3% 资料来源： Wind； 兴业研究 按照 前述 新能源汽车与光伏行业的发展逻辑，那么政府补贴也将逐渐退出污水处理行业。事实上， 7 月 2 日国家发改委发布的 国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 已经发出了信号，意见提出要完善污水处理收费政策，充分运用市场化手段实现生态环境成本内部化， 污水处理收费的市场化意味着政府补贴比例将逐渐减小 ，污水处理 行业的去补贴时代也即将到来。 2. 垃圾处理行业 生活垃圾处理行业在我国起步相对较晚，但 随着 我国 经济发展水平和生活水平的提高， 生活垃圾产量逐年增长， 并且国家对于生活垃圾无绿色金融 9 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 害化处理的要求也在逐步提升，这带动了近年来我国垃圾处理行业的快速发展。 截至 2016 年末，我国城市生活垃圾无害化处理厂达 940 座，比 2006 年的 419 座多出了 1 倍多， 城市生活垃圾无害化处理率已经由2006 年的 53.0%提升到了 96.6%，县城生活垃圾无害化处理率也由 6.6%提升至 85.2%。 图 4 城市、县城 生活垃圾清运量 及 无害化处理率 资料来源： 2016年城乡建设统计年鉴；兴业研究 2017 年发布的“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划中提出至 2020 年底，我国 直辖市、计划单列市和省会城市生活垃圾无害化处理率 要 达到 100%，其他城市要达到 95%以上； 2017 年 12月发布的关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见指出力争到 2020 年， 90%的农村生活垃圾得到处理。 可以看到目前我国城镇生活垃圾无害化处理率已经比较接近 2020 年的目标了，但仍有一定的提升空间 。 此外， 我国目前人均垃圾产量相较其他发达国家来说仍处于较低水平， 2016 年约为 195kg/人，而其他如意大利、法国、英国等 相对成熟的发达 国家则稳定在 500kg/人左右，瑞士、丹麦等国家更高，都在700kg/人以上。 未来随着我国居民生活水平的提升以及人均 GDP 的增0.020.040.060.080.0100.0050001000015000200002500020062007200820092010201120122013201420152016城市生活垃圾清运量（万吨）城市生活垃圾无害化处理率（ %）0.020.040.060.080.0100.0020004000600080001000020062007200820092010201120122013201420152016县城生活垃圾清运量（万吨）县城生活垃圾无害化处理率（ %）绿色金融 10 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 长，人均垃圾产量将继续增长 。 综合来看，我国垃圾处理行业未来仍有一定的上升空间。 图 5 2016年各国人均垃圾产量和人均 GDP 资料来源： OECD；兴业研究 目前，我国生活垃圾处理尚未形成成熟的收费体系，并且收费普遍偏低，因此垃圾处理行业对政府补贴同样具有很高的依赖性。 国家发展改革委关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 中提出要建立健全城镇生活垃圾收费机制；探索建立农村垃圾处理收费制度。 这同样在提醒我们政府补贴未来也将退出垃圾处理行业， 但是考虑到目前我国垃圾处理行业仍然处于上升期，且收费体系尚不成熟，而构建健全的收费体系仍需要一段时间， 近期 政府对垃圾行业的支持还将继续。 （感谢实习生方琦对本报告的大力支持） (完 ) -1135791113150100200300400500600700800900中国 波兰 捷克墨西哥斯洛伐克 爱沙尼亚匈牙利拉脱维亚比利时 土耳其 西班牙瑞典斯洛文尼亚希腊 英国 芬兰意大利法国 荷兰澳大利亚卢森堡德国以色列冰岛 瑞士新西兰挪威 丹麦人均垃圾产量（ kg/人） 人均 GDP（万美元 /人）