亚马逊：云计算时代的拓荒者.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 深度报告 信息技术 | 计算机 推荐 （ 维持 ） 亚马逊 ： 云计算时代的拓荒者 2018 年 07 月 10 日 巨头启示录系列报告（ 九 ） 上证指数 2815 行业规模 占比 % 股票家数（只） 179 5.1 总市值 （亿元） 16367 3.3 流通市值（亿元） 11776 3.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.8 -4.1 -6.5 相对表现 -0.3 13.3 -1.1 资料来源： 贝格数据 、招商证券 相关报告 1、 Salesforce： 10 年 20 倍的传奇 巨头启示录系列报告（一） 2017/9/4 2、微软：巨轮的自我救赎 巨头 启示录系列报告（五） 2017/9/23 3、大风起兮“云”飞扬 云计算 行 业专题报告 2018-04-17 亚马逊 无疑是当前最璀璨的明星 ， 2009 年至今的美国科技牛市， 它 引领云计算一路高歌， 自身股价涨幅 近 30 倍。 本篇报告将详细剖析这一电商出身企业的巨无霸进击之路，亚马逊巨头成长的背后也是万亿云计算产业的蓬勃兴起 。 云计算龙头舍我其谁 ？ 创立于 1995 年， 97 年上市至今股价涨幅近 800 倍， 亚马逊以 8248 亿美元市值成为全球第二大市值企业。 从“地球上最大的书店”到“ 最大的综合网络零售商 ”再到“最大的云计算供应商” ，亚马逊 打破服务器门槛 ，率先把计算能力 像水和电一样提供给客户 ，推动全球信息化变革。有其必然： 1）低毛利 率 的亚马逊本身降低成本需求迫切 ； 2）客流波动 大，服务器弹性需求明显 ；3）电商业务广泛布局， IDC 机房遍布 ； 4）技术稳定性和独立第三方优势，更离不开其自身持续的高研发投入和日渐爆发的规模效应。目前营收占比不到 10%的AWS 贡献了亚马逊超过 70%的营业利润，云计算仍是其增长最迅速的业务，且云 营收增速 持续 超过营业成本增速 。 高研发拖累净利润，但投资者对其有充足的耐心。 科技巨头的云计算 “ 华山论剑 ” 。 从云业务整体规模来看： AWS 遥 列第一，且唯一实现盈利； Azure 其次， 阿里云 第三 ，均尚未扭亏； 收入增速 上， 阿里云 AzureAWS。从产品业务细节来看： AWS 的数据中心覆盖范围最广，管理的服务器数量最多；产品品类 更为丰富 ，客户可选范围更广 ， AWS 的行业覆盖也更广泛，客户 多元化 ；整体上 AWS 也 有非常明显的价格优势 。 从产品性能来看： 仅在存储性能测试 中 ， AWS 相比 Azure 和阿里云在延迟和吞吐量上稍弱。这 与 AWS 创立较早有关， Azure 和阿里云使用的处理器较新，起步的虚拟机规格比 AWS 高。 国内云计算风向标： 阿 里云 。 阿里为降低自身 IT 成本，自主研发大规模分布式计算操作系统“飞天” 进而提供云计算服务，持续 3 年收入翻番，连续 降价但 亏损不断 收窄 。 规模效应的释放也吹响国内云计算对传 统 IT 架构的变革号角。 投资建议： 云计算 IaaS 层具有超强的规模效应，巨头 们的 全面爆发 标志着势不可挡的云计算时代的到来，上半场基础设施将大力推动下半场应用服务的发展， SaaS迎来黄金发展期。 我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性， 重点推荐：用友网络、广联达、 恒生电子、 泛微网络 、 金蝶国际（港股） 。 风险提示： 技术落后风险；云计算进展不达预期。 刘泽晶 010-57601795 liuzejingcmschina S1090516040001 研究助理 刘玉萍 liuyupingcmschina 研究助理 宋兴未 songxingweicmschina 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 用友网络 23.80 0.27 0.36 0.53 66.1 44.9 8.1 强烈推荐 -A 广联达 25.22 0.42 0.54 0.70 46.7 36.0 9.9 强烈推荐 -A 恒生电子 49.79 0.76 0.87 1.13 57.2 44.1 10.4 强烈推荐 -A 泛微网络 93.34 1.31 1.69 2.43 55.2 38.4 15.9 强烈推荐 -A 金蝶国际 8.15 0.11 0.11 0.15 74.1 54.3 5.6 资料来源： 公司数据、 招商证券 -20-15-10-50510152025Jul/17 Oct/17 Feb/18 Jun/18(%) 计算机 沪深 300QuickPDF672CQuickPDF7814QuickPDF7A76QuickPDF62A5QuickPDF544AQuickPDF8C28QuickPDF5448QuickPDF0069QuickPDF006EQuickPDF0066QuickPDF006FQuickPDF0072QuickPDF006DQuickPDF0061QuickPDF0074QuickPDF0069QuickPDF006FQuickPDF006EQuickPDF0040QuickPDF0070QuickPDF006FQuickPDF0069QuickPDF006EQuickPDF0074QuickPDF0061QuickPDF0073QuickPDF0073QuickPDF0065QuickPDF0074QuickPDF002EQuickPDF0063QuickPDF006EQuickPDF9605QuickPDF8BFB行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、领云前行，一路高歌 . 6 1、当前美股最璀璨的明星 . 6 2、巨无霸的开拓、领航、统治 . 7 2.1 开辟万亿云计算产业 . 7 2.2 技术和产品高筑壁垒 . 9 2.3 全球唯一实现盈利的云厂商 . 12 3、为什么是亚马逊？ . 15 3.1 降成本需求 +有闲置资源的独立第三方 . 15 3.2 高研 发 +强大的规模效应 . 18 二、群雄相争，谁执牛耳？ . 20 1、云业务规模对比 . 21 2、产品业务细节对比 . 22 3、产品性能对比 . 26 三、未来，可预见的美好 . 27 1、 Amazon GO：引领无人零售新潮 . 27 2、 AI 应用落地有声 . 28 3、描绘物联网的大蓝图 . 31 四、国内云计算产业风向标：阿里云 . 32 1、国内 IaaS 领航者，强大的规模效应 . 32 1.1 持续 3 年收入翻番 . 32 1.2 连续降价但盈利逐渐改善 . 33 1.3 阿里云发展历程及产品架构体系 . 35 2、我国云计算时代的 到来 . 37 2.1 发力较晚，渗透率低，发展迅速 . 37 2.2 格局清晰，龙头优势显著 . 38 3、积极布局人工智能与新 零售 . 42 五、投资建议 . 44 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：亚马逊上市至今股价涨幅近千倍 . 6 图 2：亚马逊发展三大阶段 . 7 图 3：公有云厂商推出云服务时间，亚马逊一马当先 . 8 图 4：信息化 的发展过程在不断打破基础资源的获取壁垒 . 8 图 5：全球云计算市场规模 . 9 图 6： AWS 十年历程 . 10 图 7： AWS 初期业务规模（估算）快速增长 . 10 图 8： AWS 初期 技术壁垒（宕机数目） . 10 图 9： AWS 架构图 . 11 图 10： Web 应用程序托管解决方案架构 . 11 图 11： AWS 的在线多人游戏解决方案架构 . 12 图 12：亚马逊 AWS 业务快速增长 . 13 图 13：亚马逊营收及同比增速 . 13 图 14：亚马逊扣非净利及同比增速 . 13 图 15：亚马逊电商业务收入及同比增速 . 14 图 16：亚马逊、沃尔玛美国销售增速对比 . 14 图 17：亚马逊不同业务毛利率对比 . 14 图 18：亚马逊不同业务营收占比 . 14 图 19： 18 年 Q1 AWS 贡献营业利润占比超过 70% . 14 图 20： 2020 年 AWS 收入和毛利润保守估计 . 15 图 21：亚马逊推出云计算服务存在内在逻辑性 . 15 图 22：美国零售电商、中国电商毛利率水平分析 . 16 图 23：中美 差异化销售供应链情况 . 16 图 24： “双十一 ”天猫井喷式交易现象 . 17 图 25： AWS 全球区域和边缘站点网络 . 17 图 26：亚马逊研发投 入持续高增长 . 18 图 27： 2017 年全球企业研发支出排名（十亿美元） . 18 图 28： 2017 年美国 IaaS 公有云服务市场份额 . 19 图 29：全球云计算市场格局 . 19 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 30： AWS 营业收入与营业 成本增速对比 . 20 图 31： AWS、 Azure、阿里云、 IBM 营收增速 . 21 图 32： AWS、微软智能云、阿里云毛利率对比 . 21 图 33： AWS、 Azure、阿里云虚拟机吞吐量对比（ MB/s） . 27 图 34： AWS、 Azure、阿里云虚拟机延迟对比（ ms） . 27 图 35： Amazon GO 无人便利店 . 28 图 36：线下人工智能 杀手级终端 Amazon Echo . 29 图 37： Alexa 在越来越多的场景和设备中应用 . 29 图 38： Amazon AI 服务架构 . 30 图 39：亚马逊的人工智能服务 . 30 图 40： AWS loT 架构 . 31 图 41： Amazon FreeRTOS 工作原理 . 32 图 42：阿里云计算收入及增长情况 . 33 图 43： 2017 年上半年我国公有云市场竞争格局 . 33 图 44： 阿里云产品价格持续下调 . 33 图 45：阿里云付费用户数及环比增速情况 . 34 图 46：阿里云客单价情况（元） . 34 图 47：阿里云 EBITA 情况（单位：亿元） : . 35 图 48：阿里云发展历程 . 35 图 49：阿里云技术体系架构 . 36 图 50：阿里云产品体系 . 36 图 51： 2014-2020 中美公 有云市场规模对比（单位：亿美元） . 37 图 52：国内云计算发展历程 . 37 图 53：中美云计算市场渗透率对比（单位：亿美元） . 38 图 54：中国公有云市场规模和增速预测（单位：亿美元） . 38 图 55：阿里云数据中心全球布局 . 39 图 56：国内云服务商分类 . 39 图 57：阿里新零售布局 . 43 图 58：阿里新零售布局 . 43 图 59：计算机行业历史 PEBand . 45 图 60：计算机行业历史 PBBand . 45 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 表 1： AWS 主要覆盖行业 . 19 表 2： AWS、微软智能云、阿里云、 IBM Cloud 营业收入与营业成本对比 . 21 表 3：各公司的数据中心和服务器数量对比 . 22 表 4： AWS、 Azure、阿里云、谷歌、 IBM 云产品对比 . 22 表 5：亚马逊、微软、阿里云、谷歌、 IBM 云产品价格对比（以美国东部为例） . 24 表 6：亚马逊、微软、阿里云、谷歌、 IBM 云产品价格排序（小数字代表价格低） . 25 表 7： AWS、 Azure、阿里云、谷歌、 IBM 云产品主要覆盖行业对比 . 26 表 8： AWS、 Azure、 Google Cloud 存储在下载和上传情况下的性能比较 . 26 表 9：全球无人零售商店对比 . 28 表 10： Amazon FreeRTOS 使用案例 . 32 表 11：国内第一梯队云计算厂商实力一览 . 38 表 12：阿里核心云服务类型 . 40 表 13：腾讯核心云服务类型 . 40 表 14：金山核心云服务类型 . 41 表 15：百度核心云服务类型 . 41 表 16：华为核心云服务类型 . 42 表 17：阿里 AI 产品列表 . 42 表 18：相关公司估值对比 . 45 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 一、领云前行，一路高歌 1、当前美股最璀璨的明星 海外云计算龙头亚马逊创立于 1995 年，起初提供网络书店业务，后上线零售电商以及云计算 业务。自 1997 年上市至今（ 除权 发行价格每股 1.96 美元，当前价格 1699.8美元），股价涨幅近 800 倍，当前市值 8248 亿美元，成为全球第二大市值企业。 2009年至今 的美国科技牛市，亚马逊 引领云计算一路高歌，期间其自身股价涨幅超过 26 倍，是增长最快的巨无霸。 图 1：亚马逊上市至今股价涨幅近 千 倍 资料来源： Wind、招商证券 亚马逊发展的三部曲： 1994-1998，第一阶段成为“ 地球上最大的书店 ”， 1998 年拥有 1310 万顾客，数据库含有 300 万种图书，超过世界任何一家书店。 1998-2006，第二阶段成为 最大的综合网络零售商 ， 2003 年资本市场接受电商逻辑，亚马逊市值增长为 300 亿 美 元。 2006 至今，第三阶段成为 最大的云计算供应商 。 2015 年 Gartner 第一次公布世界IaaS 魔力象限， AWS 遥遥领先。 02004006008001,0001,2001,4001,600推出 IaaS服务平台 AWS发布 PaaS发布物联网平台转型电商行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图 2：亚马逊发展三大阶段 资料来源：招商证券 2、 巨无霸的开拓、领航、统治 2.1 开辟 万 亿云计算产业 云计算的起源 ， IT 发展的必然 。 2006 年 8 月 9 日 Google 的 搜索引擎大会上， CEO Eric Schmidt 首次提出了“云计算”这一概念 。 早在 20 世纪 60 年代麦卡锡就提出把计算能力作为一种像水和电一样的公共事业提供给客户 ； 1999 年 Salesforce 提出通过 网站向企业提供企业级的应用的概念 ；而真正推动云计算规模应用的是亚马逊， 2002 年亚马逊提供一组包括存储空间、计算能力甚至人力智能等资源服务的 Web Service，2005 年 又提出了弹性计算云 EC2（ Elastic Compute Cloud） ， 允许小企业和私人租用亚马逊的计算机来运行它们自己的应用。 随着互联网服务内容和用户规模的不断增加 ，稳定可靠性、可用性等需求急剧增加，而亚马逊正好有着冗余的 IT 基础资源，也迫切有降低 自身 IT 成本的诉求。 IT 资源利用效率的提升需求是孕育云计算的最初土壤。 相关技术成熟， SaaS 需求旺盛， 亚马逊抢占先机 。 20 世纪 90 年代初 ， 云计算相关虚拟化技术、网格 计算、分布式和并行计算等技术趋于成熟 。 同时 ， SaaS 概念横空出世并因 其初期成本低 迅速被大家接受， SaaS 的快速发展也对 IT 基础设施建设提 出 了更大的业务需求和性能要求。 亚马逊 最早布局和推出 IaaS 业务，在市场发端之际抢占了先机， 在谷歌、微软和甲骨文等竞争对手涉入云计算领域之前，亚马逊 AWS 业务已经初具规模并树立起优质的企业形象。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 图 3：公有云厂商推出云服务时间 ，亚马逊一马当先 资料来源：虎嗅网、招商证券 亚马逊率先实践“云计算”，揭开新一轮信息化巨幕。 每一轮信息化领域的重大变革都以打破之前的资源获取壁垒为标志，创新门槛大幅下降，新的巨头得以崛起。亚马逊 2005 年率先提供云计 算服务，第一次打破硬件服务和软件服务之间的隔断，推动 打破 服务器门槛 。 图 4：信息化的发展过程在不断打破基础资源的获取壁垒 资料来源：浪潮之巅、招商证券 20 世纪 60 年代， IBM 主机得到商业化应用，计算机不再只停留于科研机构，而被大型企业广泛采用； 8090 年代，相对廉价的微型计算机出现，服务器 -客户端模式开始普及，中小型企业能够获得之前被大型机构垄断计算能力。基于此， Intel、 Oracle、微软迅速逐行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 渐成长为巨头； 21 世纪初，虚拟化推动服务器门槛被打破，互联网厂商获得巨大发展红利，亚马逊 、微软、 Google 等迅速崛起； 2010 年至今，云计算加速渗透，“软件定义”打破基础软硬件厂商的垄断，以大数据、人工智能、物联网为代表的创新厂商正处于红利爆发点。 云计算高速增长态势依旧，新 IT 基础设施趋势延续。 云计算正在成为 IT 产业发展的战略重点。据 Gartner 研究报告显示，全球云计算市场从 2009 年的 586 亿美元增长至 2016 年的 2196 亿美元，年均增长率达