港股风电行业：存量消纳改善仍是主旋律.pdf

投资策略|港股新能源 证券研究报告 【广发海外】 港股风电行业 存量消纳改善仍是主旋律 核心观点： 未来三年新增风电 装机保持平稳 ，不会出现新一轮抢装 2016-2017 年全社会风电装机容量增速下滑，我们认为 2018-2020 风电新增装机略有回升，但将基本保持平稳，不会出现新一轮抢装，因为当下风电的主要基调是缓解弃风限电，改善存量资产消纳 ，解决补贴缺口问题，如果新增装机增长过快将不利于这些问题的改善。我们预测 18-20 年新增装机 分别为 23GW、23GW 和 25GW。 风电 存量资产消纳改善仍是主旋律 存量资产消纳 改善仍是风电市场的主旋律，弃风限电将会逐步缓解，风电利用小时数将会逐步提升。一方面，红六省装机预警限制了弃风严重区域的新增装机，缓解了弃风情况；另一方面，可再生能源电力配额政策的出台，配合已经投运的十九条国网特高压线路和四条南网特高压线路，风电的消纳能力将会增强，由此将会改善风电运营商存量资产的盈利情况。 风电增量装机补贴逐步退出，存量资产补贴政策相对稳定 2018 年 5 月出台的风电项目竞争配置政策提前拉开了风电平价上网的序幕，风电增量装机的财政补贴将逐步退出。这将有利于限制补贴缺口的扩大，同时也将影响 2020 年及之后的集中式风电项目和海上风电项目的新增情况，使得全行业的风电装机增速下降，但对港股主流风电运营商们的业绩影响不大。我们认为绿证主要影响新增装机补贴，对存量装机补贴影响较小。 补贴缺口解决途径已现 自 2018 年 3 月份起，自备电厂电量将纳入可再生能源附加费征收范围，这将有力缓解补贴缺口问题。同时，可再生能源补贴需求虽然仍在增长，但增幅已缓。我国可再生能源附加费极其低廉，占用电端成本比重不到 3%，提升是必然趋势。中性情形下，若 2020 年可再生能源附加费提升到每千瓦时 3 分钱，那么到 2023年补贴缺口将得以解决。 重点公司推荐 港股风电运营商我们推荐新天绿色能源（ 0956.HK）、大唐新能源（ 1798.HK）、龙源电力（ 0916.HK）和华能新能源（ 0958.HK）。新天绿色能源风电地处河北，利用小时数高，公司燃气业务触底回升，并有望分享雄安新区的建设。大唐新能源业绩弹性最大， 18 年利润有望继续高速增长。龙源电力作为最大的风电运营商18 年弃风率的改善幅度有望超预期， 18 年利润增幅在 30%以上。华能新能源作为全国第二大风电运营商，经营稳健，弃风率也优于可比同行，估值水平较低 风险提示 风资源不确定性风险，限电率回升风险，政策不确定性风险，新增装机并网容量低于预期，电价下降风险，融资成本上升风险。 行业 评级买入 前次评级 买入 报告日期 2018-07-25 相对市场 表现分析师： 韩 玲， S0260511030002 021-60750603 hanlinggf 相关研究： 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 投资策略|港股新能源 目录 一、投资观点概要 . 4 1. 未来三年新增装机基本保持平稳，不会出现抢装 . 4 2. 存量资产消纳改善仍是主旋律 . 4 3. 风电增量装机补贴逐步退出，绿证对存量装机补贴的影响较小 . 4 4. 补贴缺口解决途径已现，风电存量资产补贴保持稳定 . 4 二、未来三年新增装机基本保持平稳，不会出 现抢装 . 5 1. 陆上集中式风电新增回暖，但总体平稳 . 5 2. 海上风电稳步发展，贡献风电装机增量 . 6 3. 分散式风电的发展尚需政策保障，后续发展有待观望 . 7 三、存量资产消纳改善仍是主旋律 . 8 1. 装机预警限制增量，旨在解决弃风问题 . 8 2. 可再生能源电力配额政策出台，推动存量资产改善 . 9 3. 特高压助力风电消纳 . 10 4. 弃风率走低大势所趋，2020 年 5%的弃风率目标实现有望 . 10 四、风电新增装机的财政补贴逐步退出，绿证 对存量装机补贴的影响较小 . 11 1. 风电竞争配置政策：增量装机的财政补贴逐步退出，平价上网的前奏 . 11 2. 绿证：主要影响新增装机补贴，对存量装机补贴的影响较小 . 13 五、补贴缺口解决途径已现，风电存量资产补 贴保持稳定 . 14 1. 补贴供给：自备电厂电量纳入可再生能源附加费收入范围，将贡献可观增量补贴，基本相当于历史补贴缺口金额 . 14 2. 补贴需求虽在增长，但增幅已缓 . 14 3. 可再生能源附加费的提升是必然趋势 . 15 六、港股风电运营商财务综述及重点标的推荐 . 16 1.财务综述 . 16 2. 重点标的推荐 . 18 七、风险提示 . 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 投资策略|港股新能源 图表 目录 图 1: 2014-2020 风电新增陆上集中式并网装机与同比 . 5 图 2: 2014-2018Q1 风电新增并网装机与全国平均弃风率统计 . 6 图 3: 2014-2018 全社会新增海上装机及同比 . 7 图 4: 2014-2018 全社会新增风电装机及构成 . 8 图 5: 2014-2020 利用小时数与平均弃风率 . 11 图 6: 2015-2022 可再生能源补贴需求计算 . 15 表 1：红六省核准未并网的风电储备统计 . 6 表 2：部分省份分散式风电装机规划指引 . 7 表 3：红六省 2014-2018Q1 新增并网与平均弃风率统计 . 9 表 4：可再生能源电力配额政策解读 . 9 表 5：输送可再生能源（含水电）的特高压统计 . 10 表 6：净利润对弃风率的敏感性分析 . 11 表 7：风电运营商利润对电价下调的敏感性分析 . 12 表 8：公司 2016 年与 2017 年新增核准装机及布局 . 13 表 9：补贴 +绿证新模式对四家风电运营商业绩影响比较 . 13 表 10：2015- 2017 可再生能源补贴缺口计算 . 14 表 11：可再生能源附加费提升情景对补贴缺口的影响 . 16 表 12：风电市值与累计核准装机比较 . 17 表 13：港股风电公司对比 . 17 表 14：关键财务比率变化 . 18 表 15：应收账款 统计 . 18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 投资策略|港股新能源 一、投资观点概要 1. 未来三年新增装机 基本保持平稳，不会出现抢装 受红六省限 建、中南方装机施工周期长等因素的影响 ，近两年全社会风电装机容量增速下滑，新增装机不断触底。 在此背景下 ， 2018年 标杆电价 进一步 下调， 5月份出台的风电项目竞争配置政策更是引起市场恐慌，我们 认为 未来 三年风电新增装机基本保持平稳 ，不会出现新一轮抢装，因为当下风电 的主要基调是缓解 弃风限电，改善存量资产 消纳 ， 解决补贴缺口问题。 新增装机的 具体 分布 上，我们预测2018-2020年 陆上集中式 风电装机 分别 可以 新增 20.6GW、 19.8GW和 20.8GW，中东部和南方地区 新增 装机将会明显 增加；海上风电每年分别 新增 1.9GW、 2.2GW和2.4GW， 主要分布在广东 、 江苏、 福建等区域； 分散 式 风电分别 新增 0.8GW、 1.2GW和1 .8GW， 主要分布在河北、河南、 山西 等地。 2. 存量资产 消纳 改善 仍是主旋律 未来三年存量资产 消纳 改善 仍是 风电市场的主旋律， 弃风限电 将会逐步缓解，风电利用小时数将会逐步提升。 一方面 ， 红六省装机预警 限制了弃风严重区域的新增装机，缓解了当地的 弃风状况， 降低了全国 的平均弃风率， 预计 2018年平均 弃风率将会 降到 9%左右， 风电利用小时超过 2000小时， 2020年弃风率有望 降到 5%；另一方面，可再生能源电力配额政策的出台，配合已经 投运的 十九条国网特高压线路和四条南网特高压线路 ，风电的消纳 能力 将会增强 ，由此 将会改善风电运营 商存量资产的盈利情况。 3. 风电增量装机补贴逐步退出 ， 绿证对存量装机补贴的影响较小 2018年5 月出台 的风电项目 竞争 配置政策 规定 不在 省市2018 年规划建设 范围内的新核准陆上 集中式风电和海上风电 将通过 市场竞争式配置确定电价，而不再 执行标杆电价。 首先 ，这 项政策将有利于 限制补贴缺口 的扩大 ，其次，将会影响 2020年及之后的集中式风电项目 和海上风电项目 的新增情况 ，使得全行业的风电装机 增速下降。 我们也计算了该项政策对 主流港股 风电运营商未来三年业绩的影响情况，计算结果表明，在 悲观 情形下 ，2019 年主流 风电运营商 利润 所受负面影响 也不到 2%，2020年利润 所受负面影响不到 4%，因此短期来看风电项目竞争配置政策对 主流 风电运营商未来业绩影响不大。 此外， 目前市场还比较关注绿证 的影响，绿证主要影响的是新增装机的补贴，待风电实现竞价上网，新增的风电装机将由绿证收入替代财政补贴。我们 也 计算了绿证可能会带来的补贴模式变化的影响： 存量资产如果超出最低保障利用小时数之外的部分 用 绿证 替代 补贴 。计算结果表明，绿证 对存量装机补贴的影响较小 ，悲观情形下未来三年风电运营商存量资产补贴 所受负面影响分别 为 3.5%、 3.9%和 4.2%，业绩所受负面影响 为 4.5%。 4. 补贴缺口解决途径已现，风电存量资产补贴保持稳定 自2 018年 3月份起，自备电厂电量将纳入可再生能源附加费征收范围，且向前追溯，由此可以产生追溯收入1064 亿元， 这 基本相当于历史补贴缺口金额 。同时，可再生能源补贴需求虽然仍在增长，但增幅已缓，尤其是风电补贴需求，由于增量识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 21 投资策略|港股新能源 装机补贴退出大幅降低了风电补贴需求的增幅， 531新政的出台也标志着光伏补贴需求进入受限时代，预测未来三年可再生能源补贴需求为1 511亿、 1713亿和 1922亿元，补贴需求自 2020年开始将基本稳定 。 而我国可再生能源附加费极其低廉，占用电端成本比 重不 到3% ，提升是必然趋势。为此，我们分三种提升情形 计算了可再生能源补贴缺口问题，结果发现，中性情况下 ， 2020年 可再生能源附加费 提升到 每千瓦时3分钱后，所有补贴情况将在 2023年得以解决，仅凭可再生能源附加费即可满足可再生能源的补贴需求 。 二 、 未来 三 年 新增装机 基本保持平稳 ， 不会出现抢装 1. 陆上集中式风电 新增 回暖 ，但 总体平稳 近两年全社会风电装机容量增速下滑，新增装机不断触底，主要由于红六省限建、中 东部和 南方 地区 装机施工周期长等因素的影响。如今，中东部和南方地区在建的装机有望释放，同时受 标杆电价 和风电竞争 配置 政策 的刺激，截止 2017年底核准 未建的 89GW风电项目储备 和2017 年在建的 24GW大部分将在 未来三年 逐步 释放，带来陆上集中式风电新增容量的 回升， 据此逻辑，预计未来三年分别 可以 新增20.6GW、 19.8GW和 20.8GW。 但 我们认为 不会出现新一轮抢装，因为当下风电的主要基调是 缓解 弃风限电 ，改善存量资产 消纳 ，解决补贴缺口问题。 图 1: 2014-2020风电 新增 陆上 集中式 并网装机 与同比 数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心 装机布局上，陆上集中式风电存量限电区域居多。 因为限电区域 （主要是 三北地区） 有着 优秀的风资源 、广阔的风 电装机可选地址、较短的施工周期 等， 以往风电运营商在 这些区域 大量 布局，使得 装机 过剩，风电消纳成为难题，出现 弃风限电现象。 在国家 “ 降低 弃风率、降低弃风电量” 的双降 基调下 ，新增风电装机 逐步往2060 1980 2080 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500300035002014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E万千瓦 新增陆上集中式装机 同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 21 投资策略|港股新能源 非限电地区 （主要是 中东部和南方地区） 转移，以实现 2020年弃风率 5%的目标 。 新增风电并网装机方面，自 2016年 开始 ，全社会在限电区域的风电新增 并网装机 就低于在非限电区域的 装机，2018年一季度 ，在 限电区域风电 新增 并网装机 74万千瓦，而在非限电区域则高达 320万千瓦 ，新增装机中非限电区域是限电区域装机的 4倍之多。 图 2: 2014-2018Q1风电 新增并网装机 与 全国平均弃风率统计 数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心 红六省解禁所 能 释放的新增装机 将偏于保守 。 2018年虽然红六省变成了红三省，市场普遍认为这将会释放显著的装机增量，但仔细分析来看， 只有 宁夏区域的 3GW核准未并网的风电 项目 储备才 有可能正常释放，另外五个区域 预计 2018年 新增释放仍会比较保守 。 因为 内蒙古和黑龙江 虽然解禁，但仍 为橙色预警区域，故它们的 5GW风电储备或 将到 2019年 乃至 2020年 才得以 逐步 释放。 表 1： 红六省 核准未并网的风电储备 统计（单位 ：万千瓦） 地区 2016 底累计核准 2016 底累计并网 2017 新增并网 2017 底累计核准未并网 内蒙古 3070 2557 113 400 吉林 721 505 0 216 黑龙江 671 561 9 101 甘肃 1651 1277 5 369 宁夏 1248 942 0 306 新疆 2490 1776 30 684 数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心 2. 海上风电 稳步发展，贡献风电 装机增量 在今年 新增装机构成之中 ，海上风电装机规模稳定增加，是风电新增装机的一785 986 1211 1115 244 320 0%5%10%15%20%05001000150020002500300035002014 2015 2016 2017 2017Q1 2018Q1限电区域 非限电区域 全国平均弃风率 万千瓦 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 21 投资策略|港股新能源 个贡献点 。 2017年 全社会新增风电 吊装 装机 1952万 千瓦， 增幅 4.2%，其中 新增海上风电装机 116万千瓦，增幅95.9% 。 此外 ，2017 年新增核准 海上装机 406.5万千瓦 ，新增开工海上装机398.5 万 千瓦， 可以预见 未来两年海上装机将会维持 前两 年 增长态势 。不过 鉴于 海上风电装机的体量 仍然 较小，且 受风电项目 竞争配置政策的影响 ，我们预测未来三年 海上 装机的 新增量主要源于前期核准的释放。 2017年当年核准海上风电项目 4.06GW， 2018年初至 五月份，新增核准1.8GW ， 合计5.86GW ， 仅 这部分核准未并网的风机储备 就足以支撑未来三年每年 2GW的 新增 态势，预计未来三年每年分别新增 1.9GW、 2.2GW和 2.4GW。 图 3: 2014-2018全社会 新增 海上装机 及 同比 数据来源： CWEA，广发证券发展研究中心 3. 分散式风电 的发展尚需政策 保障， 后续发展 有待观望 分散式风电 虽然 先后出台 了许多利好政策， 包括 不受年度 规模管理限制、开设分布式电力市场交易试点、不纳入 风电竞争项目配置 之中 等等。但是 分散式风电 单体规模小、 造价成本高、 维护效率低、经济效益 远不如集中式风电，而且 现今 出台的利好政策多为地方政府规划，尚需中央政府实质性的政策保障和支持， 故 我们对分散式风电的发展持 观望 态度 。根据省市规划指引和开工建设周期， 预计2018 -2020年分散 式风电 每年 分别新增 0.8GW、 1.2GW和 1.8GW， 主要分布在河北、河南、 山西等地。 表 2：部分省份 分 散式风电装机规划指引 地区 规划制定时间 规划目标（ 万千瓦） 贵州 2013 年 8 月 2016-2020 年 70 万千瓦 河南 2017 年 12 月 总规模 210.7 万千瓦 河北 2018 年 2 月 2018-2020 年 430 万千瓦， 2025 年前累计 700 万千瓦 山西 2018 年 3 月 “十三五 ”期间 98.7 万千瓦 数据来源：公开资料整理，广发证券发展研究中心 23 36 59 116 190 220 240 59.5% 64.2% 95.9% 63.8% 15.8% 9.1% 0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503002014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E万千瓦 新增海上装机 同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 21 投资策略|港股新能源 总体我们认为， 未来三年 新增 装机 较 2017年 有所回暖， 但总体平稳。 考虑陆上集中式 、 海上风电 和 分散式风电， 我们预测 2018-2020年 新增风电装机 规模 分别在23.3GW、 23.2GW和 25GW。 图 4: 2014-2018全社会 新增 风电 装机及 构成 数据来源： CWEA，广发证券发展研究中心 三 、 存量资产 消纳 改善 仍是 主旋律 1. 装机预警 限制 增量， 旨在 解决弃 风问题 风电装机 在 2006-2016年之间快速增长 ， 年度复合增长率将近 50%，而 用电需求和电网消纳 能力的增长未能与 之相匹配 ，故 使得 弃风问题 加重，从而 催生了风电投资监测预警机制。在2016 年7 月， 国家能源局 按照弃风率、风电平均利用小时数以及当地风电企业亏损率等指标加权平均 确定 预警程度， 将其 由高到低分为红色、橙色、绿色三个等级。红色 预警区域 原则上 将会限制 风电 项目的新增核准、建设以及并网 ；橙色 预警区，国家能源局原则上在发布预警结果的当年不下达年度开发建设规模；预警结果为绿色表示正常 。 在2016年 ， 有5 个省份预警结果为红色，分别为： 吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆。 2017年新增蒙古为红色预警 地区 ， 称为“ 红六省 ”。2 018年， 红六省有三省解禁，只剩下甘肃、新疆和 吉林仍 为红色预警地区，内蒙古 和黑龙江变为橙色预警区域，宁夏恢复为绿色正常区域 。受 装机预警限制增量的影响， 吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆 、 内蒙古的弃风率从2016 年历史最高值 一路走低， 新疆 、甘肃和吉林2 017年同比下降 10个百分点，内蒙古、黑龙江和宁夏则平均下降了 6个百分点，全国 平均弃风率 在2017 年则是同比下降了5 个 百分点，弃风问题得到显著改善。 2018年一季度，红六省弃风率相较于 17年一季度亦是有所降低，一季度全国弃风率8 .5%，同比下降8 个百分点。 2060 1980 2080 190 220 240 80 120 180 05001000150020002500300035002014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E陆上集中式 海上风电 分散式风电 万千瓦 2330 2320 2500 1952 1873 2961 2101 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 21 投资策略|港股新能源 表 3： 红六省 2014-2018Q1新增并网 与 平均弃风率统计 资源区 新增 并网装机容量 (万千瓦 ) 平均弃风率 2014 2015 2016 2017 17Q1 18Q1 2014 2015 2016 2017 17Q1 18Q1 内蒙古 167 407 132 113 19 11 9% 18% 21% 15% 21% 21% 吉林 31 36 61 0 0 0 15% 32% 30% 21% 44% 8% 黑龙江 62 49 58 9 23 0 12% 21% 19% 14% 36% 9% 甘肃 305 245 25 5 0 0 11% 39% 43% 33% 36% 20% 宁夏 116 404 120 0 0 35 0% 13% 13% 5% 8% 3% 新疆 303 887 85 30 10 0 15% 32% 38% 29% 34% 22% 数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心 2. 可再生能源电力配额政策出台，推动存量资产改善 可再生能源电力配额是指根据国家可再生能源发展目标和能源发展规划，对各省级行政区域全社会用电量规定最低的可再生能源电力消费比重指标。 表 4：可再生能源电力配额 政策解读 分类 主要内容 配额义务承担主体 省级电网企业、其他各类配售电企业 (含社会资本投资的增量配电网企业 )、拥有自备电厂的工业企业、参与电力市场交易的直购电用户等 配额指标实现方式 市场主体购入并消纳足够多的可再生能源电量，或者自建光伏、风电等清洁能源电站，并将该部分电量进行自发自用。 配额完成量的评定 可再生能源电力证书是作为记录计量可再生能源电力的生产、实际消纳和交易的载体，用于监测考核可再生能源电力配额指标完成情况。一个证书代表 1 兆瓦时的可再生能源电量，由国家能源局授权国家可再生能源信息管理中心负责证书核发。 未完成配额指标惩罚 由于配额指标是分省发放的，具体由市场主体承担。所以未完成配额任务的分为省级行政区域以及市场主体。对于未达到配额指标的省级行政区域，国务院能源主管部门暂停下达或减少该区域化石能源电源建设规模、取消该区域申请示范项目资格、取消该区域国家按区域开展的能源类示范称号等措施，按区域限批其新增高载能工业项目。对于未完成配额指标的市场主体，核减其下一年度市场交易电量，或取消其参与下一年度电力市场交易的资格。对拒不履行可再生能源配额义务，违反可再生能源配额实施有关规定的企业，将其列入不良信用记录，予以联合惩戒。 数据来源：可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿），广发证券发展研究中心 与绿色电力证书相比，强制执行 的可再生能源配额制更加强调利用新能源电力的责任，可以有效缓解弃风弃光问题，推动实现能源转型。 绿色电力证书主要侧重于发电侧，通过电价补贴来刺激企业建设新能源的积极性，而配额制则从消费侧明确消纳责任，有效解决新能源“重建轻用”问题。 可以预见，可再生能源电力配额识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 21 投资策略|港股新能源 政策将首要推动可再生能源电力的跨区域输送，从而助力新能源的消纳。 3. 特高压助力风电消纳 截止2018 年6 月份 ，国家电网共拥有23 条特高压线路， 其中 19条 已经投运 或竣工，1 条在建，3 条新核准， 一共十 二 条交流 特高压线路，十 一 条直 流特高压线路。此外 ， 南方电网 投运的还有 4条 特高压线路。 在这些特高压线路之中， 有12 条 特高压线路参与 输送了可再生 能源 （含水电）。 受益于 这些特高压线路的推动， 2017年，全国完成跨区送电量 4235亿千瓦时， 同比增长 12.1%；由 特高压线路输送 的 电量达到3008亿千瓦时，其中输送可再生能源电量 1900亿千瓦时，同比上升 10%，可再生能源电量占全部输送电量的63% ，占比 同比下降 11个百分点。 未来 与 可再生能源 电力配额政策 相配合 ， 预计 将会有更多的可再生能源电量通过特高压完成跨区的输送，这 将有助于 风电等可再生能源的消纳。 表 5： 输送可再生能源 （含水电 ） 的特高压 统计（单位 ： 亿 千瓦 时 ） 线路名称 年输送量 可再生能源 输送量 可再生能源 输送电量占比 同比 （ %） 长南线 65.5 37 56% 21 复奉直流 324 320.3 99% -1 锦苏直流 387.1 384.6 99% 宾金直流 389.6 389.6 100% 天中直流 359.7 152.6 42% 19 灵绍直流 201.3 34.4 17% -12 楚穗直流 282.2 282.2 100% 普侨直流 297.5 297.5 100% 新东直流 1.4 1.4 100% 全国 3007.5 1899.6 63% -11 数据来源： 2017年度全国可再生能源电力发展监测评价报告，广发证券发展研究中心 4. 弃风 率 走低 大势所趋， 2020 年 5%的弃风率目标实现有望 国家明确 表示 2020年要 将 弃风率 降低到 5%，虽然 2017年 国家平均弃风率 高达12%， 但是 在当下 主推 存量资产改善 的 政策 引导、 特高压 助力 风电消纳的推动下，弃风率 走低是大势所趋 。 2018一季度以来，在国家能源局“双降”的定调下，各企业积极降低弃风率，一季度弃风电量91 亿千瓦时，同比减少 44亿，平均弃风率8.5% ，弃风率同比下降 8个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”，行业趋势持续向好。主要限电地区除了宁夏和内蒙古以外（弃风率分别下降5.5 个百分比，上升 0.3个百分比），其余五个地区弃风率均下降超过 10个百分点（黑龙江下降 27.5个百分点，吉林下降35.9 个百分点，辽宁下降 12.6个百分点，甘肃下降 16.5个百分点，新疆下降 12.4个百分点，山西下降 19.3个百分 点）。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 21