纺织服装2018年中报总结：品牌服装趋势分化，纺织制造持续向好.pdf

cgws 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级： 推荐 （ 维持 ） 报告日期： 2018 年 09 月 07 日 黄淑妍 021-31829709 Email:huangsycgws 执业证书编号 :S1070514080003 联系人（研究助理）： 张家璇 021-31829782 Email:zhangjiaxuancgws 从业证书编号 :S1070118090001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 2018-05-03 品牌服装趋势分化，纺织制造持续向好 纺织服装 2018年 中报总结 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 森马服饰 0.58 0.69 19 16 安正时尚 0.88 1.12 14 11 罗莱生活 0.74 0.88 15 13 百隆东方 0.41 0.47 13 11 资料来源：长城证券研究所 品牌服装 ：板块结构性复苏，收入业绩分化。 18H1 实现营业收入 877.58亿元，同比增长 14.19%；实现归属于上市公司净利润 75.55 亿元，同比增长 5.40%。其中 18Q2 实现营业收入 429.81 亿元，同比增长 9.85%；实现归属于上市公司净利润 33.44 亿元，同比下降 4.87%。 2018 年上半年行业延续稳步复苏态势，收入延续两位数增长。但是二季度收入和利润的增速明显放缓 。 年初至今，品牌服装板块已由普涨性行情逐步过渡到结构性行情。优质品牌在产品运营、品牌管理、供应链管理和渠道管理改革成效已显，逐渐拉开与其它品牌的差距。 纺织制造：收入业绩增长稳健，均实现双位数增长。 18H1 年实现营业收入 530.46亿元，同比增长 24.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 31.75亿元，同比增长 11.01%。其中 18Q2 实现营业收入 288.44 亿元，同比增长 21.67%；实现归属于上市公司净利润 20.67 亿元，同比增长 13.35%。上半年纺织制造板块营收的增长主要来自于越南产能的布局以及海外市场需求的提升，预计在中长期还将受到棉价上升趋势的推动，短期纺织制造板块利润的增长主要受到今年 4 月以来人民币贬值的催化。 投资建议 ： 品牌服装板块 2018 年上半年整体延续复苏态势，但 18Q2 受零售数据疲软的影响，营收和业绩有明显下滑。从个股看，龙头表现优于行业平均，森马服饰、比音勒芬、罗莱生活等公司 18Q2 收入增速环比仍有提升，安正时尚、太平鸟、森马服饰、海澜之家等公司 18H1 同店增速较快。龙头公司不仅库存调整基本完毕，且经营效率稳步提升，供应链统筹 能力较强，预计下半年板块结构性复苏行情将延续。纺织制造行业在短期受汇率变动催化，在中长期受棉价预期上涨以及海外产能扩张的双重驱动，且龙头企业资源优势集聚、产业链一体化整合能力强，未来将持续扩张市场份额。 整体维持对行业“推荐”的投资评级。 风险提示： 零售需求持续低迷，贸易战加剧风险，汇率风险，宏观经济下滑风险，原材料价格大幅波动风险，渠道拓展情况不及预期。 -30%-20%-10%0%10%沪深 300 纺织服装 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 纺织服装行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 概述：服装结构性复苏，制造持续向好 . 4 2. 品牌服装：收入业绩延续景气度 . 8 2.1 成长能力分析：维持稳健增长，休闲服装增速亮眼 . 9 2.2 盈利能力分析：毛利率小幅回升、净利率略有下降 . 10 2.3 运营能力分析：周转率小幅回调，仍在合理区间 . 11 2.4 偿债能力分析：负债率略升，流动性有所下降 . 12 2.5 经营性现金流分析：同比由负转正，环比有所下降 . 12 3. 纺织制造：收入稳增，汇兑增厚业绩 . 13 3.1 成长能力分析：收入、业绩稳健增长 . 13 3.2 盈利能力 分析：毛利率、净利率略有回调 . 15 3.3 运营能力分析：应收账款、存货周转率总体改善 . 16 3.4 偿债能力分析：短期偿债能力持续提升 . 17 3.5 经营性现金流分析：行业趋势分化，棉纺持续改善 . 17 4. 投资建议 . 18 5. 风险提示 . 18 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1： 部分收入增速同比提升的品牌服装上市公司 . 6 图 2： 部分利润增速同比提升的品牌服装上市公司 . 6 图 3： 3 月以 来纺织品出口需求回暖 . 7 图 4： 4 月以来美元兑人民币汇率持续攀升 . 7 图 5： 主要纺织制造企业汇兑收益由负转正 . 8 图 6： 棉花期货价格持 续位于高位 . 8 图 7： 纺织服装、沪深 300PE 水平和纺织服装行业相对沪深 30PE 溢价水平 . 8 图 8： 品牌服装子板块各细分行业收入增速 . 10 图 9： 品牌服装子 板块各细分行业净利润增速 . 10 图 10： 品牌服装子版块各细分行业毛利率 . 11 图 11： 品牌服装子版块各细分行业净利率 . 11 图 12： 经营性现 金流量净额同比改善、环比下降 . 13 图 13： 板块上市公司经营性现金流量净额变化值与营收变化值之比 . 13 图 14： 纺织制造子板块各细分行业收入增速 . 14 图 15： 纺织制造子板块各细分行业归母净利润增速 . 14 图 16： 18Q2 出口占比较大企业汇兑损益改善 . 14 图 17： 印染子行业收入和业绩持续提速 . 14 图 18： 主要纺企 18H1 计提资产减值损失同比大幅提升 . 15 图 19： 纺织制造子板块各细分行业毛利率 . 16 图 20： 纺织制造子板块各细分行业净利率 . 16 图 21： 板块子行 业经营性现金流量净额变化趋势分化 . 17 图 22： 板块上市公司经营性现金流量净额变化值与营收变化值之比 . 17 表 1： 品牌服装子板块上市公司收入与净利润 . 4 表 2： 纺织制造子板块上市公司收入与净利润 . 6 表 3： 品牌服装子板块各细分行业划分情况 . 8 表 4： 品牌服装子板块 各细分行业收入与净利润 . 9 表 5： 品牌服装子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失 . 10 表 6： 品牌服装子板块各细分行业毛利率与净利率 . 11 表 7： 品牌服装子板块各细分行业期间费用率 . 11 表 8： 品牌服装子 板块各细分行业应收账款与存货周转率 . 12 表 9： 品牌服装子板块各细分行业资产负债率、流动比率、速动比率和现金比率 . 12 表 10： 纺织制造子板块各细分行业划分情况 . 13 表 11： 纺织制造 子板块各细分行业收入与净利润 . 14 表 12： 纺织制造子板块各细分行业营业外收入与资产减值损失 . 15 表 13： 纺织制造子板块各细分行业毛利率与净利率 . 15 表 14： 纺织制造子板块各细分行业期间费用率 . 16 表 15： 纺织制造子板块各细分行业应收账款与存货周转率 . 16 表 16： 纺织制造子板块各细分行业资产负债率、流动比率、速动比率和现金比率 . 17 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 概述： 服装结构性复苏， 制造持续向好 2018 年上半年品牌服装行业整体延续稳步复苏态势。 品牌服装行业收入实现两位数增长，但是二季度收入和利润的增速明显放缓，主要受二季度零售需求相对低迷影响。 我们选取了 A 股品牌服装板块的 52 家上市公司作为样本，涵盖了男装、女装、家纺、休闲、鞋类等细分行业。就行业整体而言， 18H1 实现营业收入 877.58 亿元，同比增长 14.19%；实现归属于上市公司净利润 75.55 亿元，同比增长 5.40%。其中 18Q2 实现营业收入 429.81亿元，同比增长 9.85%；实现归属于上市公司净利润 33.44 亿元，同比 下降 4.87%。 表 1： 品牌服装子板块上市公司收入与净利润 公司简称 营业总收入（亿元） 归母净利润（万元） 18H1 同比 18Q2 同比 18H1 同比 18Q2 同比 搜于特 108.80 65.85% 56.77 42.80% 42998 19.09% 27209 24.23% 健盛集团 7.57 64.47% 4.15 58.07% 11059 69.89% 6677 108.32% 商赢环球 13.90 54.77% 8.21 61.12% 3422 -36.12% 2399 -48.20% 维格娜丝 13.77 48.33% 6.23 0.94% 11718 162.90% 5206 248.85% 摩登大道 6.44 40.23% 3.14 58.75% 5269 -49.96% 1528 90.42% 歌力思 10.81 39.15% 5.07 15.77% 16147 32.28% 8114 31.39% 比音勒芬 6.76 36.50% 3.05 44.85% 12245 45.84% 3750 56.58% 步森股份 1.73 36.11% 0.47 1.79% -1274 -54.48% -689 -64.61% 美邦服饰 39.38 35.96% 17.60 43.97% 5311 -218.69% 271 -103.67% 多喜爱 3.92 32.17% 2.33 51.31% 2464 259.48% 1693 552.85% 万里马 3.02 30.42% 2.05 31.24% 1220 -7.36% 1709 9.99% 浪莎股份 1.19 30.03% 0.70 22.57% 1066 6.82% 618 -5.33% 梦洁股份 10.07 28.22% 4.88 13.19% 9186 31.07% 4098 20.66% 周大生 21.24 26.98% 11.86 36.26% 35292 33.92% 19238 38.57% 三夫户外 2.05 25.50% 1.07 16.27% 257 452.36% 104 -69.76% 乔治白 4.31 25.23% 2.45 26.31% 4037 12.38% 2919 7.72% 森马服饰 55.32 24.80% 30.20 27.62% 66739 25.00% 35500 26.01% 天创时尚 10.03 23.28% 5.34 19.68% 13827 37.37% 6326 -6.15% 报喜鸟 14.13 23.08% 6.76 13.87% 3939 -228.72% 420 -109.41% 朗姿股份 12.98 22.73% 6.52 25.07% 11166 105.72% 5133 168.03% 安正时尚 7.52 20.33% 3.61 13.98% 16250 25.56% 7056 20.11% 富安娜 11.46 19.21% 5.94 12.02% 18485 16.56% 8799 10.99% 安奈儿 5.68 17.48% 2.64 12.96% 5540 24.62% 1930 83.83% 七匹狼 14.59 13.83% 5.40 13.71% 13480 10.49% 5107 -0.47% 爱迪尔 10.03 12.70% 5.64 6.97% 2335 -25.22% 1386 -29.11% 太平鸟 31.69 12.59% 14.33 10.17% 19713 109.69% 6412 81.15% 牧高笛 3.57 12.18% 2.04 11.88% 3885 -14.10% 1904 -8.61% 金发拉比 1.97 11.99% 0.98 13.09% 3528 15.45% 1435 6.36% 中潜股份 2.08 11.20% 1.04 6.19% 1607 -28.52% 814 -39.06% 日播时尚 5.11 11.14% 2.35 5.58% 1793 -28.97% 127 -89.76% 汇洁股份 11.51 11.09% 5.88 14.89% 17973 1.30% 7414 -4.03% 罗莱生活 21.97 10.87% 10.25 11.01% 21843 35.14% 6194 38.27% 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 九牧王 12.61 10.68% 5.14 8.16% 26262 17.10% 6949 6.68% 美尔雅 2.25 9.15% 0.93 26.98% -55 -81.13% 512 158.56% 希努尔 3.89 8.98% 2.28 37.49% 162 -106.99% 1056 -199.29% 柏堡龙 4.54 8.25% 2.21 18.38% 7563 1.51% 3413 2.38% 海澜之家 100.14 8.22% 42.27 3.27% 206601 10.18% 93507 8.08% 起步股份 6.14 7.08% 3.48 9.50% 10950 7.89% 7793 7.39% 龙头股份 19.41 2.73% 9.50 -6.70% 4607 24.79% 2252 44.49% 嘉麟杰 3.96 2.57% 2.10 -14.18% -453 -84.04% 1424 -668.38% 拉夏贝尔 43.79 2.26% 18.30 -6.73% 23583 -16.30% 6170 -59.27% 红蜻蜓 14.91 2.13% 6.57 0.08% 15963 -8.49% 6734 -21.43% 美盛文化 3.55 1.18% 2.07 -19.82% 11375 20.23% 6473 2.02% 奥康国际 15.73 -1.37% 7.05 -1.14% 16792 -4.05% 4858 -20.47% 贵人鸟 15.36 -2.67% 7.03 -13.25% 3442 -73.51% -5079 -209.05% 哈森股份 7.25 -6.48% 3.28 -9.53% 3800 -13.06% 178 -69.43% 星期六 7.36 -6.84% 3.74 -4.99% 2950 32.22% 1026 -4.70% 际华集团 117.13 -7.24% 63.28 -5.57% 23634 -54.00% 8183 -65.25% 棒杰股份 1.81 -8.50% 0.88 -27.91% 1531 -32.41% 1019 -30.20% 华斯股份 2.17 -11.86% 1.09 -9.90% 1180 5.96% 922 332.58% 红豆股份 12.22 -23.57% 5.29 -48.43% 10718 -78.49% 6060 -87.04% 探路者 8.77 -31.38% 4.37 -33.19% 2412 -69.47% 194 -93.28% 合计 877.58 14.19% 429.81 9.85% 755536 5.40% 334447 -4.87% 资料来源： Wind，长城证券研究所 年初至今，品牌服装板块已由普涨性行情逐步过渡到结构性行情。 优质品牌在产品运营、品牌管理、供应链管理和渠道管理改革成效已显，逐渐拉开与其它品牌的差距。在产品端 ， 优质企业不断进行品牌年轻化、潮流化转型，吸收优秀设计师品牌， 并相继登上国际大秀增强品牌影响力 ，例如玖姿在今年 2 月在米兰时装周发布其 2018 年秋冬新品，歌力思在今年 9 月份 获 比利时设计师品牌 JeanPaulKnott 运营权 ；在品牌运营方面 ， 优质企业通过 建设多品牌矩阵以 覆盖更广的消费群体， 并在 产品生产、渠道拓 展、物流配送方面高度协 同，有利于打开收入规模、提升整体运营效率；在 供应链管理方面 ， 优质企业积极进行数字化转型， 目前 ERP 管理系统 已基本建立 ， 主要企业开始 推进 RFID 芯片内臵以提升管理效率和对终端的掌控力，并加大订货会频次、实施快反和补单政策以提升有效供应的能力和效率；在渠道管理方面， 优质企业 加大对购物中心等人流量上升渠道的布局，实施渠道精细化管理，并加强线上线下一体化运营。 我们发现，尽管今年 5 月以来零售数据不及预期，但是综合实力较强的部分品牌服装上市公司依然实现了营收或业绩的同比提升， 例如 2018 年上半年比音勒芬 /森马服饰 /安正时尚 /海澜之家营收增速分别为 36.5%/24.8%/20.33%/8.22%，分别同比提升 15.47pct/10.52pct/2.2pct/2.63pct，上半年维格娜丝 / 太平鸟 / 罗莱生活 / 富安娜归母净利润增速分别为162.90%/109.69%/35.14%/16.56%，分别同比提升 108.79%/144.04%/27.98%/22.92%。 行业专题报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1： 部分收入增速同比提升的品牌服装上市公司 图 2： 部分利润增速同比提升的品牌服装上市公司 资料来源： Wind， 长城证券研究所 资料来源： Wind， 长城证券研究所 2018 年上半年行业收入和业绩增长较为稳健，均实现双位数增长。 我们选取了 A 股纺织制造板块的 36 家上市公司作为样本，涵盖了棉纺、毛纺、丝绸、辅料、印染等细分行业。就行业整体而言， 18H1 年实现营业收入 530.46 亿元，同比增长 24.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 31.75 亿元，同比增长 11.01%。 其中 18Q2 实现营业收入 288.44 亿元，同比增长 21.67%；实现归属于上市公司净利润 20.67 亿元，同比增长 13.35%。 表 2： 纺织制造子板块上市公司收入与净利润 公司简称 营业总收入（亿元） 归母净利润（万元） 18H1 同比 18Q2 同比 18H1 同比 18Q2 同比 维科技术 7.24 253.53% 4.41 318.03% 5565 51.42% 6123 23.18% 申达股份 80.71 94.30% 40.18 98.07% 8008 31.09% 4229 86.15% 诺邦股份 4.20 76.48% 2.32 73.17% 2460 17.17% 1606 23.56% 开润股份 8.68 75.26% 4.52 64.86% 8371 38.89% 4918 50.35% 浔兴股份 11.44 64.01% 6.10 34.15% 3629 -43.47% 3300 -41.61% 华升股份 5.10 51.84% 2.70 68.14% -1257 -61.84% -143 -91.83% 华孚时尚 67.90 25.33% 37.56 21.12% 55234 25.88% 33316 22.22% 新野纺织 32.11 24.31% 19.11 30.48% 17972 31.01% 12730 11.44% 华茂股份 12.93 24.06% 7.49 27.21% 13221 894.38% 3999 1590.56% 凤竹纺织 4.37 22.59% 2.62 35.05% 2443 147.71% 1854 218.82% *ST 中绒 8.80 22.45% 3.94 -9.95% -39414 27.05% -22825 41.50% 嘉欣丝绸 15.82 22.39% 8.30 13.73% 6867 12.94% 3743 -7.07% 华纺股份 16.01 22.11% 8.46 17.40% 1134 47.99% 955 75.52% 航民股份 19.38 19.87% 11.04 23.00% 27780 14.19% 17435 16.50% 三房巷 5.59 18.01% 2.88 25.43% 3092 6.35% 2209 59.62% 水星家纺 11.60 16.53% 5.63 8.89% 11967 20.86% 4716 15.55% 欣龙控股 3.56 15.87% 1.93 13.44% -2504 -26.08% -1540 -56.99% 新澳股份 13.77 15.53% 8.57 16.58% 11785 5.29% 8250 9.72% 江南高纤 6.24 15.35% 3.16 3.21% 2997 28.73% 1447 75.58% 三毛派神 1.46 14.08% 0.80 16.83% -546 -115.64% -601 -112.58% 上海三毛 6.50 13.55% 2.99 3.20% 161 -95.33% -84 -86.46% 台华新材 14.77 13.30% 8.67 13.27% 23423 16.45% 15627 23.20% 金鹰股份 5.79 12.41% 3.44 10.12% 1453 35.63% 1069 62.38% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1 8 H 1 1 7 H 1-50%0%50%100%150%200%1 8 H 1 1 7 H 1行业专题报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 康隆达 4.10 11.09% 2.07 6.94% 4304 17.75% 2669 31.00% 联发股份 21.65 9.93% 11.58 7.16% 13464 -4.33% 8981 11.16% 鲁泰 A 32.81 9.72% 17.61 2.54% 37736 -4.00% 21808 -7.23% 如意集团 5.86 9.61% 3.60 1.86% 2889 49.29% 1924 33.81% 孚日股份 25.78 9.17% 12.72 7.02% 19316 -20.75% 10576 -6.79% 伟星股份 12.65 7.66% 8.43 2.29% 18074 10.79% 16442 6.92% 江苏阳光 10.57 6.40% 6.55 3.92% 4139 17.30% 5385 57.65% 振静股份 3.14 2.80% 1.90 2.66% 2797 6.15% 1574 3.23% 瑞贝卡 9.89 1.66% 5.25 1.45% 12560 19.36% 7573 22.25% 百隆东方 29.43 -3.92% 16.00 -5.07% 32600 5.67% 23818 22.23% 宏达高科 2.74 -5.03% 1.44 2.92% 5411 6.52% 3285 8.67% 兴业科技 7.75 -15.21% 4.39 -11.14% 3371 39.47% 2430 88.73% 天首发展 0.14 -52.79% 0.09 -19.56% -2968 254.12% -2076 197.27% 合计 530.46 24.94% 288.44 21.67% 317534 11.01% 206720 13.35% 资料来源： Wind，长城证券研究所 上半年纺织制造板块营收的增长主要来自于越南产能的布局以及海外市场需求的提升。从生产端看，目前百隆东方、鲁泰 A、华孚时尚等多家纺企已建设越南工厂，布局最早的百隆东方越南产能占比已达 40%-50%，龙头企业对越南的战略布局不仅提升了供应能力，而且可以节约原材料成本、人工成本及税收成本。从需求端看，随着欧美国家经济的持续复苏，纺织品出口自今年 3 月份以来持续回暖。 预计板块 在中长期 还将 受到棉价上升趋势的推动。 全球棉花需求以 3%-4%的速度增长，而 随着国储棉数量的持续下降，全球棉花库存储备也持续减少 ，在中长期存在供给缺口， 棉花上涨预期强烈， 看好龙头企业通过提价提升毛利率水平 ，行业在中长期有望进入量价齐升的发展阶段。 短期 纺织制造板块利润的增长， 主要受到今年 4 月以来人民币贬值的催化。 主要纺企 上市公司 今年上半年汇兑损益由负转正。 图 3： 3 月以来纺织品出口需求回暖 图 4： 4 月以来美元兑人民币汇率持续攀升 资料来源： Wind， 长城证券研究所 资料来源： Wind， 长城证券研究所 -60-40-20020406080100120020406080100120纺织纱线、织物及制品出口金额（亿美元，左轴）纺织纱线、织物及制品出口金额同比（ % ，右轴）5 . 86 . 06 . 26 . 46 . 66 . 87 . 0中间价 :美元兑人民币行业专题报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 5： 主要纺织制造企业汇兑收益 由负转正 图 6： 棉花期货价格持续位于高位 资料来源： Wind， 长城证券研究所 资料来源： Wind， 长城证券研究所 纵观整个纺织服装板块，品牌服装 板块 延续复苏趋势 ， 2018 年上半年由于库存调整基本到位， 运营模式 也显著 改善，但是受二季度零售终端需求偏 弱的影响，收入业绩增速同比下滑； 纺织制造板块收入业绩均稳健增长 ， 行业资源进一步集中， 中长期龙头盈利能力有望提升，产能 渐次 释放，有望实现量价齐升。 股价走势方面， 年初至今 纺织服装 行业 2017 年累计下跌 27.44%， 跑输 上证综指 9.21pct。截至 2018年 8月 31日，纺织服装行业的 PE水平为 20.24x，沪深 300的 PE水平为 17.47x，纺织服装行业相对沪深 300 的 PE 溢价水平为 15.90%， 2005 年至今纺织服装行业相对沪深 300 的 PE 溢价水平均值为 35.20%， 当前溢价水平较低，板块估值具备 一定 吸引力。 图 7： 纺织服装、沪深 300PE 水平和纺织服装行业相对沪深 30PE 溢价水平 资料来源： Wind， 长城证券研究所 2. 品牌服装： 收入业绩延续景气度 我们将上述 52 家品牌服装企业划分为男装、女装、家纺、休闲、鞋帽、其他六大类别，其中其他类中包含户外、毛皮、内衣等子领域，由于户外、毛皮、内衣等子领域上市公司数量较少，因此合并于其他类别中合一分析。 表 3： 品牌服装子板块各细分行业划分情况 子板块 细分行业 代表公司 品牌服装 男装 七匹狼、九牧王、报喜鸟、乔治白、海澜之家、红豆股份、希努尔、摩登大- 6 , 0 0 0- 5 , 0 0 0- 4 , 0 0 0- 3 , 0 0 0- 2 , 0 0 0- 1 , 0 0 001 , 0 0 02 , 0 0 01 7 H 1 1 8 H 18 , 0 0 01 0 , 0 0 01 2 , 0 0 01 4 , 0 0 01 6 , 0 0 01 8 , 0 0 02 0 , 0 0 0328 级棉花现货价格（元 /吨） 郑棉期货价格（元 /吨）-500501001502000102030405060708090纺织服装相对沪深 300 PE 溢价水平 纺织服装 PE 沪深 300 PE行业专题报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 道、步森股份 女装 朗姿股份、安正时尚、歌力思、维格娜丝、日播时尚、拉夏贝尔 家纺 罗莱生活、富安娜、梦洁家纺、多喜爱 休闲 搜于特、森马服饰、美邦服饰、贵人鸟、柏堡龙、美盛文化、太平鸟 鞋类 星期六、奥康国际、红蜻蜓、天创时尚、哈森股份、万里马 其他 探路者、三夫户外、嘉麟杰、金发拉比、汇洁股份、浪莎股份、健盛集