2019年非金属建筑材料行业投资分析报告.pptx

2019年非金属建筑材料行业投资分析报告,2018年11月,核 心 观 点 2018年初截至11月7日建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点，其中，水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其它建材子行业均下跌，幅度分别为-40%、-28%、-6%、-39%、-42%，管材板块跌幅较少。2018年我们重点推荐水泥板块，水泥板块的表现符合我们此前预期，水泥价格高开高走，业绩确定性高，推荐标的海螺水泥和华新水泥均跑赢市场、有绝对收益。 我们认为：建材板块既有强周期属性，如水泥、玻璃板块，也有成长属性，如消费类的品牌建材。2019年，建材板块投资的大背景是基建催化、地产下行、环保边际放松，深挖细分领域行业格局改善是投资的关键要素：基建是比较确定的利好催化，利好水泥、商混、防水行业；地产投资下行将限制玻璃、塑管、建筑涂料、石膏板、板材、瓷砖等行业的下游需求；环保边际放松是“一刀切”政策的灵活化，有利于缓解市场供需矛盾，环保常态化体系不断完善。,1.2.,坚定看好水泥板块，从2017年底开始，我们坚定看好2018年水泥高开高走，当前时点，水泥板块行业格局仍处于不断改善状态，表现为行业抗风险的能力增强，我们持续看好水泥板块在2019年仍有不错表现：地产表现为平稳下行，基建拉动弥补需求，西南和华南水泥均价仍有上升空间。推荐在西南、华南地区有产能布局的海螺水泥（600585）和华新水泥（600801）。长期看好品牌建材发展空间。2019年将是品牌建材行业整合的一年，下游需求下滑将催化价格竞争，因此，细分行业龙头，特别是市占率高、有品牌有成本优势的标的具有长期投资价值：推荐塑管龙头伟星新材（002372），品牌、渠道、成本优势明显；推荐北新建材（000786），市占率60%以上，有成本优势有量价空间；推荐中国巨石（600176），市占率不断提升，下游需求拓宽拉长行业景气度，公司成本优势进一步凸显。,风险提示：（1）基建投资增速放缓的风险；（2）地产投资加速下滑的风险；（3）环保政策大幅放松。1,目,录,2018年行业回顾2019年行业投资策略重点推荐投资标的2, 2018年初截至11月7日建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点。, 2018年初至11月7日水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其它建材子行业均下跌，幅度分别为-40%、-28%、-6%、-39%、-42%，,管材板块跌幅较少。, 不考虑2018年上市次新股，期间板块内涨幅最 大 的 为 华 新 水 泥 （ +36% ） 、 万 年 青（+25%）、海螺水泥（+21%）；跌幅最大,的为顾地科技（-78%）、*ST百特（-81%）。3,2018年行业回顾：水泥板块是全年主角,图：建材指数相对沪深300走势,图：建材子行业二级市场涨跌幅,图：建材行业涨跌幅前五个股,-40%,-30%,0%,10%,2018-01-01,2018-03-01,2018-05-01,2018-07-01,2018-09-01,建筑材料(),HS300指数,-42%,-40%,-39%,-28%,-6%,-40%-50%,-30%,-10%-20%-20%,-10%,0%,其它建材,水泥制造,耐火材料,玻璃制造,管材,36%,25%,21%,16%,6%,-56%,-60%,-63%,-78%,-81%,-40%-60%-80%-100%,-20%,60%40%20%0%,国防军工,计算机,通信,农林牧渔,休闲服务,综合,医药生物,机械设备,电子,有色金属,食品饮料,电气设备,传媒,纺织服装,公用事业,商业贸易,交通运输,非银金融,轻工制造,采掘,化工,汽车,建筑材料,家用电器,建筑装饰,房地产,钢铁,银行, 横向看：建材行业PE(TTM)为12倍，在行业中处于中下水平。 纵向看：建材行业PE环比下降3，估值处于过去3年的最低点；医药行业相对于A股估值溢价率为-14%，近3年首次折价。 从子行业来看，管材（22倍）和耐火材料（23倍）的市盈率最高，水泥制造（9倍）和玻璃制造（14倍）的市盈率最低。,4,2018年行业回顾：水泥板块是全年主角,图：一级行业市盈率（TTM整体法）,图：建材市盈率及与A股溢价率,图：建材子行业市盈率（TTM整体法）,6050403020100,300%250%200%150%100%50%0%-50%,6050403020100,2015-01-30,2016-01-30,2017-01-30,2018-01-30,建材市盈（历史TTM）,溢价率（右轴）,2520151050,水泥制造,玻璃制造,管材,耐火材料,其他建材,5,图：建材行业主营收入及增长率（更新至2018年9月）,图：建材行业利润总额及增长率（更新至2018年9月）,2018年行业回顾： 行业内部业绩分化严重 2018年1-9月份建材行业实现主营业务收入37001亿元（同比-24%）和利润总额3101亿元（同比-6%）。 行业内部业绩分化比较严重。以A股上市公司2018年三季报作为对比，建材行业实现营业收入3186亿元，同比增长29.4%，实现归母净利润447.2亿元，同比增长80.9%，上市公司整体业绩普遍好于全行业数据。A股上市公司一般为行业绝对龙头或区域龙头，盈利能力较强。2017-2018年，国家明显增强了对落后产能、环保不达标企业的治理，增加了小企业运营压力，行业内出现业绩分化在情理之中，未来环保和去产能的存在进一步边际放松的可能性，但强者恒强的趋势渐显。,-20%-30%,30%20%10%0%-10%,10,0000,70,00060,00050,00040,00030,00020,000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,营收（亿元）,同比增速,-10%,0%-5%,30%25%20%15%10%5%,0,1,5001,000500,5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,利润总额（亿元）,同比增速,目,录,2018年行业回顾2019年行业投资策略重点推荐投资标的6,行业景气度总览,1. 水泥：供需格局持续改善，景气度延续至2019年,2. 玻璃：地产需求下滑+冷修不及预期（景气度差）,3. 消费建材：品牌已过认知期+渠道带来的市占率提升（比较景气）,7,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,水泥板块：2019年仍有量价逻辑,供需格局改善拉长行业景气周期,160140120100806040200,水泥价格指数,5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%,250,000200,000150,000100,00050,0000,水泥累计产量（万吨）,同比增长,图：2011-2018年水泥价格指数,图：2017-2018年水泥累计产量, 价格方面，2017年四季度水泥价格指数冲上2011年以来的高点147.3，2018年整体在较高位置波动，而且淡季水泥价格无下滑的表现，10月份水泥价格指数仍在146.4水平，预计2019年价格指数仍将在高位小幅波动。 产量方面，回暖明显，2018年1-6月产量同比降0.6%，受基建催化，1-9月同比增1%，2019年基建的催化作用持续。8,水泥行业景气周期为什么被拉长？,1. 水泥行业已成为区域寡头垄断，竞争格局清晰，市场集中度还会进一步提升。（水泥陆运半径,200公里）,2. 企业协同意愿度非常高。（除非需求大幅下滑20%-30%，协同周期不会被打破）, 将2018年与2011年相比较 结论：供需格局显著差异, 2011年，供给端新投产的产能集中释放，需求端基建+地产需求暴发，需求的边际增量大于供给的边际增量，水泥价格大幅上涨。2011年，温州动车事故，2012年基建需求显著下滑，在供给增加的情况下，水泥价格趋势性下降，价格战引暴。, 2018年，供给端无新审批产能，需求端基本平稳或小幅下滑，企业协同+环保抓手，供给端“柔,性供给”使供需达到紧平衡状态，水泥价格维持在高位，行业业绩确定性强。, 2019年，产能限制不放松、环保整体趋严边际改善，行业平台型销售公司组建有利于应对进口熟,料、东北南下熟料对市场的冲击，2019年仍将延续2018年的景气度。,9,为什么说水泥行业竞争格局日趋清晰？,上游：石灰石+动力煤龙头水泥企业：上游无忧龙头水泥企业一般都配备自有矿山，在环保趋严的大环境下，熟料小企业原材料涨价压力大。对于动力煤，龙头企业一般使用长协煤，煤价上涨与下跌受国家调控，对水泥企业的压力不大。,行业：无新的有力进入者行业禁止新进入者从“十三五”开始，供给侧深入，水泥行业禁止新增产能，但可以使用落后产能置换（系数1.2）。因此，新的、有力的竞争者很难进入水泥行业，水泥在区域的市场集中度进一步提升的趋势不变。寡头垄断格局。,下游：水泥没有完全可替代品水泥没有完全替代品目前国家提倡装配式建筑，目前来看，主要集中在房地产行业，特别是隔墙领域，传统的材料为空心砖加水泥，（1）商品房家装隔墙替换需要时间；（2）写字楼是最有可能替换隔墙的领域，但这一领域此前使用的水泥量就比较少。基建，没有可以替代水泥的商品。10,除綦江、南川、万盛）每年错峰停窑总天数110天。渝东南、渝东北区域内企业（包括綦江、南川、万盛）每年错峰停窑总天数85天。11,内蒙古：从5月16日起执行夏秋季错峰停产，每隔一个月停一次，时间为30天，旺季总体停窑时间80-100天，直到冬季错峰生产开始。青海：利用电石渣生产水泥的生产线和开展水泥窑协同处置的生产水泥的生产线自2017.12.1-2018.6.30累计停窑120天，剩余30天在2018.7.1-2018.9.30日期间。四川：成都平原成都、德阳、绵阳、遂宁、乐山、眉山、雅安、资阳8市和川南城市群自贡、泸州、内江、宜宾四市，水泥生产线6-8月停窑时间不少于30天，同时省内窑线全年错峰时间不少于100天。陕西：关中地区在夏季（6.1-8.31）对石油化工、煤化工、焦化、水泥（含特种水泥，不含粉磨站）行业实施限产，以设计生产能力核算，水泥行业限产30%）山西：4月26至5月15停20天，6月26至7月15停20天，9月21至10月10停20天。水泥熟料企业夏季错峰生产第三批：忻州、吕梁、临汾地区7月25-8月23停产20天。河南：生产两个月停产一个月。即停产时间6.1-30，9.1-30，12.1-次1.31（承担危废处理线12月停产），3.1-31。湖南：2018Q2停产15天，自行安排。重庆：5.15停产10天，6月停产10天。主城区和渝西区域内企业（,2018水泥行业错峰情况：供给端通过“行业力量”优化辽宁：大连2018.11.1-2019.3.31，大连2018.11.5-2019.4.5。山东：6.1-20停产20天，8.17-9.5停20天。其中因特殊原因申请,对停窑时间做出调整的企业，按照各自的时间要求将山东秋季停窑限产执行到位。省内其他熟料生产线在6月份停窑时间不足20天的，须自9月6日起继续停窑以补足6月所欠时间。黑龙江：2018.11.20起停产半年。河北：石家庄、邯郸和刑台地区5月25日至6月13日熟料企业生产线停产20天。2018年8月20日，为期10天的夏季停窑结束。唐山地区水泥等重点行业在非采暖季执行错峰生产任务，错峰生产时间为2018年3月16日至11月4日。水泥窑限产30%，平均在非采暖季每月企业的生产天数不得超过20天。唐山市8月21-27日，水泥、砖瓦窑、玻璃棉、岩棉、石膏板、矿渣微粉等企业全部停产。江苏：徐州5.26淮海中联窑磨停产，徐州中联6.1停产，总停产时间15天，南京5.23-29因公共事件停窑7天。广东：5.1-7.31每条生产线停10天。鉴于下半年供给偏紧，6-8月停窑时间缩减到10天。湖北：江汉平原部分厂家开始执行第三季度错峰计划，其中8月停窑10-20天。贵州：黔中贵阳、安顺及黔南部分厂家七月底开展第三季度停窑限产30天计划。安徽：2018.11.1-2019.2实施错峰限产。,全国,东北,华北,华东,西北,西南,中南,看好2019年西南地区水泥价格弹性图：2013-2018年全国各地区水泥价格指数180160140120100806040200, 全国趋势上，2017Q4是一个高点，2018年在高点以下平稳运行。 有较大上升空间地区为：西南、华北、西北和东北，确定性高的是西南地区。东北地区由于经济发展下滑及净人口外流，需求难以支撑水泥高价；西北需要基建投资落地刺激，需求起来的时间结点不确定；华北面临的问题仍是需求端，环保限产进一步限制了产能发挥。综上，西南地区需求有基建和精准扶贫支撑，供给格局稳定。12,15-01,15-03,15-05,15-07,15-09,15-11,16-01,16-03,16-05,16-07,16-09,16-11,17-01,17-03,17-05,17-07,17-09,17-11,18-01,18-03,18-05,18-07,18-09,18-11,图：2015-2018年玻璃板块PB-Band,图：2015-2018年玻璃板块走势,玻璃板块：2019Q3或是投资节点,2018年地产需求下滑+冷修不及预期+新增技改生产线（景气度差）。2018年是去杠杆大年，玻璃需求端会受到明显压制。2019Q3或许是一个较好的投资时间节点。,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,玻璃制造(),沪深300,14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,玻璃制造() 801712.SI,收盘价,22.7X,19.0X,15.3X,11.6X,7.9X,13,2016-02,2016-04,2016-06,2016-08,2016-10,2016-12,2017-02,2017-04,2017-06,2017-08,2017-10,2017-12,2018-02,2018-04,2018-06,2018-08,玻璃产量底部还未到来,2018年平板玻璃产量增速明显下滑，但从单月产量看，平板玻璃还未到底部，产量向下的趋势比较明显。从单月产量上分析，2017年受关停落后产能影响，单月玻璃产量增速明显下滑，但到2018年，单月产量维持在较高水平且增速还有回暖现象，一方面受玻璃厂商挺价影响，另一方面受冷修不及预期的影响。,14,2014/10/1,2015/10/1,2016/10/1,2017/10/1,2014/1/1,2014/4/1,2014/7/1,2015/1/1,2015/4/1,2015/7/1,2016/1/1,2016/4/1,2016/7/1,2017/1/1,2017/4/1,2017/7/1,2018/1/1,2018/4/1,2018/7/1,2018年售价高位、产能利率低位,从浮法玻璃销售价格上看，2017年爬坡上行，2018年维持在70元/重量箱的高位水平。对比售价与产能利用率，玻璃量价呈反比关系，但值得注意的是，2017年玻璃下游需求向好、供给小幅上升，预计2019年玻璃价格还将继续下探，产能利用率取决于冷修情况。,15,2014/10/1,2015/10/1,2016/10/1,2017/10/1,2014/1/1,2014/4/1,2014/7/1,2015/1/1,2015/4/1,2015/7/1,2016/1/1,2016/4/1,2016/7/1,2017/1/1,2017/4/1,2017/7/1,2018/1/1,2018/4/1,2014/11/1,2015/11/1,2016/11/1,2017/11/1,2014/2/1,2014/5/1,2014/8/1,2015/2/1,2015/5/1,2015/8/1,2016/2/1,2016/5/1,2016/8/1,2017/2/1,2017/5/1,2017/8/1,2018/2/1,2018/5/1,2018/8/1,2019年上下游或将承压，行业业绩将两极分化,2019年原材料压力不减，龙头企业成本优势更加明显，盈利能力会更突出。2019年地产投资增速或将平稳向下，从2018年国常会、政治局会议对地产行业的态度看，国常会仍在强调地产行业调控，而政治局会议未对地产行业明确表态，也预示着2019年地产政策不明朗，但从2018年趋势看，地产平稳向下趋势概率大。,16,消费建材板块：长期看好,长期看好品牌建材发展空间。2019年将是品牌建材行业整合的一年，下游需求下滑将催化价格竞争，因此，细分行业龙头，特别是市占率高、有品牌有成本优势的标的具有长期投资价值，看好三个细分领域：,1.2.3.,塑管玻纤石膏板,17,（1）塑管行业：大规模、品牌龙头企业更具有竞争优势 业绩分化将成为塑管行业趋势。 从产量上看，2012-2013年受产能扩充影响，行业总产量增速保持在10%左右；从2014年开始，受下游需求不景气影响，产量增速出现明显下滑，2016年增速下滑至4%；“十三五”期间，国家大力推进供给侧改革，2017年受房地产去库存后补库存影响，下游需求向好，产量增速回升至6%。2019-2020年，国家对地产端的政策调控不会放松，下游需求下滑将使产量增速明显放缓。 行业从产能竞争转向品质竞争，大规模、品牌龙头企业更具有竞争优势。现阶段，塑管行业中低端产能明显过剩，行业竞争进入到品质、品牌竞争，企业业绩分化将成趋势。以塑管上市公司业绩为例，具有规模优势、品牌优势企业盈能力明显较高。,18,图：2012-2017年国内塑管产量及增速,0%,6%4%2%,12%10%8%,0,800600400200,1600140012001000,2012,2013,2014,2015,2016,2017,塑料管道产量（万吨）,增长速度,14.5,15.5,16.2,19.2,22.9,3.9,4.8,6.7,8.2,3.22.4,2.3,2.6,2.1,1.9,0,105,252015,2013,2014,2015,2016,2017,中国联塑,伟星新材,中国联塑,图：2013-2017年塑管上市公司归母净利润（亿元）,CELLRANGE,CELLRANGE,CELLRANGE,CELLRANGE,CELLRANGE,（2）玻纤行业：中国玻纤正在全球崛起 从全球来看，玻纤产能进入平稳增长期。全球玻璃纤维产量在2000年后进入快速增长期，2007年全球玻纤总产能达420万吨/年，至2015年底已增长至620万吨/年，并且中国企业表现亮眼。 从我国玻纤行业发展来看，起步晚，增速快。我国玻纤行业起步于20世纪50年代，发展历史相对较短但成长迅速，通过引进国外先进技术及产能的快速投放，我国玻璃纤维行业规模日益扩大，世界地位不断提升，目前已成为世界玻纤产能第一大国。 纵观国内国际玻纤行业，行业增长潜力巨大，中国玻纤崛起趋势明显。现阶段，全球玻纤产能扩张进入平稳期，国内国际玻纤行业集中度稳步提升，国际CR6为70%，国内CR6为80%。2017年，我国玻纤总产量408万吨，同比增长12.7%；全行业实现主营业务收入1674亿元，同比增长11.6%；利润总额137亿元，同比增长25%。2017年中国玻纤产量全球占比达60%以上，是全球主要的玻纤生产和消费国，中国玻纤崛起趋势明显。,19,CELLRANGE,CELLRANGE,CELLRANGECELLRANGECELLRANGE,8007006005004003002001000,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,CELLRANGE CELLRANGE,CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE,140012001000800600CELLRANGE CELLRANGE4002000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,图：全球2010-2017年玻纤产能（万吨）,图：全球2008-2017年玻纤产量（万吨）,（2）玻纤行业：中国玻纤正在全球崛起 玻纤需求多元化趋势明显，行业景气向上之根本。从玻纤当前市场发展来看，玻纤下游需求多元化趋势比较明显，特别是汽车轻量化领域、工业复合材料应用领域，我们预计，“十三五”期间玻纤潜在需求的年均复合增速14%左右：,1.2.3.4.,传统建筑领域需求占比将逐渐下降至30%以下；交通运输领域未来需求增长较快且占比稳定在16%左右，特别是轨交及相关设施上的增量需求；工业领域需求最为强劲的细分领域为电子行业，需求旺盛，工业领域需求占比将逐年提升2个百分点；汽车轻量化上，我国是汽车消费大国，玻纤的潜在需求非常大，由于当前对玻纤需求基数小、占比低，未来这一领域需求占比将逐年提升2-3个百分点。20,表：2018-2020年玻纤需求预测需求量（万吨）2017年（合计） 408建筑领域 139交通运输领域 65工业领域 82能源领域 41汽车领域 33航天军工领域 8其他 412018年（合计）建筑领域交通运输领域工业领域能源领域汽车领域航天军工领域其他2019年（合计）建筑领域交通运输领域工业领域能源领域汽车领域航天军工领域其他2020年（合计）建筑领域交通运输领域工业领域能源领域汽车领域航天军工领域其他,行业占比100%34%16%20%10%8%2%10%31%16%22%10%10%2%10%28%16%24%10%12%2%9%25%15%26%9%15%1%8%,保守估计（万吨）45014172984542843499144791184955846558147871415472849,中性估计（万吨）461143731024546844527147821285064848608152921595690851,乐观估计（万吨）474146741064649845558153851385173849667161971795711085421,22,54%,4%,2%3%3%4%,30%,（3）石膏板行业：一家独大，不必疑虑量价空间 石膏板在住宅以及工业厂房、酒店、宾馆、体育场馆、写字楼等商业和公共建筑领域的各种建筑物的建造和装修过程中被广泛应用【工装领域】。现阶段，商业和公共建筑装饰装修领域为石膏板主要消费市场。在我国住宅装饰装修中，石膏板广泛应用于吊顶装饰，于隔墙领域应用尚少，市场渗透率存在较大的提升空间。目前国内的墙体材料主要使用粘土砖，发展新型墙体材料代替粘土砖，有利于发展循环经济、保护耕地、节约资源。【国外，吊顶：隔墙=20：80；国内，吊顶：隔墙=70：30】2020年，吊顶市场空间400亿，隔墙市场空间250-300亿。 相对于传统建筑材料，石膏板具有节能环保、耐火、隔声、轻质及经济等优点。 欧美市场成熟，中国市场刚刚起步。北新建材,杰森优时吉博罗,拉法基可耐福杰科圣科班其它,目,录,2018年行业回顾2019年行业投资策略重点推荐投资标的23,建材行业2019年投资策略及重点标的, 我们认为：建材板块既有强周期属性，如水泥、玻璃板块，也有成长属性，如消费类的品牌建材。2019年，建材板块投资的大背景是基建催化、地产下行、环保边际放松，深挖细分领域行业格局改善是投资的关键要素：基建是比较确定的利好催化，利好水泥、商混、防水行业；地产投资下行将限制玻璃、塑管、建筑涂料、石膏板、板材、瓷砖等行业的下游需求；环保边际放松是“一刀切”政策的灵活化，有利于缓解市场供需矛盾，环保常态化体系不断完善。, 坚定看好水泥板块，从2017年底开始，我们坚定看好2018年水泥高开高走，当前时点，水泥板块行业格局仍处于不断改善状态，表现为行业抗风险的能力增强，我们持续看好水泥板块在2019年仍有不错表现：地产表现为平稳下行，基建拉动弥补需求，西南和华南水泥均价仍有上升空间。推荐在西南、华南地区有产能布局的海螺水泥（600585）和华新水泥（600801）。, 长期看好品牌建材发展空间。2019年将是品牌建材行业整合的一年，下游需求下滑将催化价格竞争，因此，细分行业龙头，特别是市占率高、有品牌有成本优势的标的具有长期投资价值：推荐塑管龙头伟星新材（002372），品牌、渠道、成本优势明显；推荐北新建材（000786），市占率60%以上，有成本优势有量价空间；推荐中国巨石（600176），市占率不断提升，下游需求拓宽拉长行业景气度，公司成本优势进一步凸显。,24,海螺水泥（600585）：建材板块绝对龙头，估值修复逻辑,25, 公司介绍,海螺水泥是我国水泥行业龙头企业，截至2017年底熟料产能2.46亿吨、水泥产能3.35亿吨、骨料产能2890万吨。, 投资逻辑,1、低估值水泥龙头。2、业绩确定性强。3、海外布局行业领先，海螺理应对标全世界拓展阶段的拉法基，估值中枢上移是趋势。 盈利预测及评级,预计公司2018、2019年每股收益分别为5.33、5.68元，给予 “买入”评级。, 风险提示,（1）原材料价格上升的风险；（2）固定资产投资和房地产投资增速大幅下滑的风险；（3）海外项目拓展不及预期的风险。,华新水泥（600801）：持续看好公司水泥均价弹性,26, 公司介绍,华新水泥是我国华中西南地区龙头企业，截至2017年底水泥产能9000万吨、骨料产能2100万吨。, 投资逻辑,1、区域龙头，价格弹性大。2、受益行业格局变好，业绩处于不断回暖 状态。3、2019年华中和西南地区水泥均价较华东华南地区有较大向上空间，另外，受国家补短板、精准扶贫政策推进与落地，公司所在地区水泥需求有进一步提升空间。 盈利预测及评级,预计公司2018、2019年每股收益分别为3.37、4.03元，给予 “买入”评级。, 风险提示,（1）水泥行业错峰限产不及预期；（2）华中和西南地区基建投资增速大幅下滑的风险。,伟星新材（002372）：深耕渠道+渠道变现,27, 公司介绍,伟星新材是我国塑管龙头企业，主要产品为PPR、PE和PVC管材管件，是消费建材公司中毛利率、ROE最高的上市公司。, 投资逻辑,1、公司近3年业绩保持稳定高增长；2、通过股权激励和星管家深耕渠道，全国经销商2000多家、网点2万个；3、较强的渠道变现能力，2017年推出家装防水和前置滤水器业务，增强了公司的盈利能力。, 盈利预测及评级,预计公司2018、2019年每股收益分别为0.77、0.92元，给予 “买入”评级。, 风险提示,（1）原材料价格上升的风险；（2）市场拓展不及预期的风险。,中国巨石（600176）：玻纤领域世界级龙头,28, 公司介绍,中国巨石是国内玻纤龙头，公司玻璃纤维纱及制品的设计产能为160多万吨，国内第一，规模优势明显且吨纱能耗处于行业内较低水平。, 投资逻辑,1、所处行业景气度向上，下游需求增长明显；2、海外拓展项目符合预期，埃及三期点火，美国项目2019年投产；3、当前国内市占率约30%，随着新产能（埃及和江西九江）16万吨落地，2019年市占率将提升约4个百分点。, 盈利预测及评级,预计公司2018、2019年每股收益分别为0.79、0.90元，给予“买入”评级。, 风险提示,（1）项目投产进度不及预期的风险；（2）原材料价格大幅上涨的风险；（2）汇率风险。,北新建材（000786）：石膏板绝对龙头，仍有量价空间,29, 公司介绍,北新建材是国内石膏板绝对龙头，截至2017年底石膏板产能21.82亿平米，市占率高达60%。公司目前已开启新一轮产能扩充计划，规划新疆、黑龙江等全国12年生产线，开启30亿平米之路。, 投资逻辑,1、短期，作为行业龙头，成本与费用控制优势明显，原材料价格上涨向下游传导畅通，毛利率与净利率在高位维持；2、长期，公司看点在于市场占有率进一步提升和受益装配式建筑；3、30亿平米开启新一轮量价空间。, 盈利预测及评级,预计公司2018、2019年每股收益分别为1.70、2.02元，给予“买入”评级。, 风险提示,（1）项目投产进度不及预期的风险；（2）原材料价格大幅上涨的风险；（2）海外诉讼大额赔付的风险。,部分公司估值表,30,证券代码,证券简称 市值（亿元）,EPS,PE,投资评级,参考,2017A 2018E 2019E 2020E,2017A 2018E 2019E 2020E,当前股价,600585.SH 海螺水泥600801.SH 华新水泥,1857256,2.991.39,5.333.37,5.684.03,6.04.5,1114,66,65,64,买入买入,34.218.9,000789.SZ600720.SH000786.SZ002271.SZ,万年青祁连山北新建材东方雨虹,7852247219,0.750.741.390.83,2.110.731.701.04,2.330.882.021.52,2.41.02.42.2,1791118,69914,58710,5767,买入增持买入买入,12.86.714.614.6,600176.SH 中国巨石,351,0.61,0.79,0.90,1.1,16,13,11,9,买入,10.0,002372.SZ603737.SH300737.SZ002918.SZ,伟星新材三棵树科顺股份蒙娜丽莎,179505541,0.631.320.361.28,0.771.910.341.47,0.922.660.471.80,1.13.70.642.06,22292513,18202612,15141910,1210148,买入增持增持增持,13.737.99.017.2,603826.SH 坤彩科技,64,0.25,0.42,0.61,