2018-2019通信行业芯片产业分析报告.pptx

2018-2019通信行业芯片产业分析报告,2018.11.15,近年来，各大科技巨头兼并整合不断，并加紧布局 5G 巨大市场机遇。适逢中美贸易战升温，芯片产业成为科技产业布局重点。中国通信业在 5G 完成标准引领之后，器件、芯片等突破或将是通信产业长期发展重点。从巨头兼并、5G 无线发展以及通信芯片业布局等多个方面来看，Broadcom 的进阶之路或可作为研究范本指引我国通信产业未来升级方向。1、 纵观博通芯片巨头进阶成长之路，其通过兼收并购不断拓展加强产品线，打造多方位龙头。安华高本身在射频前端和交换机芯片领域具有行业主导地位，在收购 LSI 和原博通后，有线业务增加了电脑通信芯片和网络处理器等，市场份额达 41%；无线通信业务也增添了无线网络连接产品，并且也为市场龙头；在收购 LSI 和 PLX 后，博通进入企业存储领域，并通过后续收购 Emulex 和博科等不断壮大该业务，在 2018Q3 最新报告期内，存储业务强劲增长，贡献收入近 1/4。根据统计，博通的半导体市场份额由 2015 年的全球第 17 跃至如今的全球第 5。2、 博通业务布局完善，积极把握行业发展趋势，有望作为多个细分行业龙头享受行业发展红利。据预测，全球 IDC 市场规模增速保持 15+%，中国 IDC 市场以 30+%速度增长，且 400G 速率渐成趋势，对交换机芯片性能和数量有更高要求。博通在全球以太网商用交换芯片市场占有率达 70%，产品性能领先行业，将受益数据中心建设与升级。同时，博通积极布局云数据中心AI 芯片以把握未来人工智能发展机遇。随着 5G 时代到来，手机使用的通讯频段更多，对滤波器（特别是 BAW 滤波器）复杂度和需求数量将大幅增加。博通在 BAW 滤波器领域占据全球 56%市场份额，产品优于同类竞争品，将有望持续占据主流地位。3、 参考博通的发展历程，对国内通信以及芯片企业有诸多借鉴意义。首先，国内半导体企业正通过收并购吸收一系列优质标的，不断内生外延完善产业布局；其次，在半导体产业向中国移动趋势下，各企业在加大研发投入，加快芯片国产化进程，获得更多一线品牌客户的认可，进而扩大市场份额，打破国外厂商的垄断地位。最后，参考博通在超前技术方面布局，国内企业需要积极把握未来发展趋势，领先布局面向未来的技术。4、 投资建议：参考 Broadcom 的发展历程以及未来布局方向，我们认为：在 IDC 市场规模高速增长、400G 接口速率普及趋势下，上游交换机芯片企业有望持续受益，如非上市公司盛科网络等。射频滤波器市场是射频前端模块增长最快的细分方向，并且已经超越 PA 成为整个射频前端模块市场最重要的组成部分，5G 商用对滤波器需求和性能有更高要求，建议关注终端侧麦捷科技、基站侧东山精密等。另外，随着 2018 年下半年国内运营商有 4G 传输网扩容以备战 5G 传输需求，国内电信光模块市场需求也进入高速增长阶段；流量快速增长拉动数据中心等互联网基础设施需求快速增长，推动光模块需求，建议关注光迅科技、中际续创等;半导体材料和器件构筑半导体集成电路的核心基础，建议关注布局半导体器件上游的闻泰科技；立足于III-V 族化合物半导体材料的三安光电等。5、 风险提示：国内技术发展不及预期；收并购产生协同效应存在不确定性；市场发展不及预期等,目录,123,中国 5G 亟待突破底层技术，兼并加速布局多元竞争.5兼收并购拓展加强产品线，覆盖全面成就多方位龙头.6四大主业全面发力，引领通信技术发展.10,3.13.23.33.4,兼收并购完善有线产品，提升市场地位业绩亮眼.115G 到来驱动无线新机遇，营收规模有望持续高增长.14收并购打造存储芯片龙头，下游需求旺盛助推业绩.16工业及其他板块营收“小而美”，细分市场行业领先. 17,4,受益 5G 商用和 IDC 建设，BAW 和交换机芯片市场需求强劲.20,4.14.23.3,乘数据中心 400G 东风，网络交换机龙头顺势布局 AI. 20无线 RF 滤波器市场领先，5G 到来 BAW 业务强劲增长.21收购 CATECHNOLOGIES进入企业软件领域，开启多元化发展打造基础设施领先企业.23,56,博通公司成长逻辑总结.25投资建议.26,6.16.2,通信半导体器件升级投资机遇 . 26建议关注. 27,6.2.16.2.26.2.36.2.4,麦捷科技国内 SAW 领军企业，有望收获 5G 红利. 27光迅科技国内光芯片龙头，光模块需求强劲助推业绩高增长.28东山精密“PCB+滤波器+天线”布局完善，营收规模快速增长.29闻泰科技拟收购安世半导体，布局半导体器件上游.30,7,风险提示.32,图表目录,图表 1：图表 2：图表 3：图表 4：图表 5：图表 6：图表 7：图表 8：图表 9：图表 10：图表 11：图表 12：图表 13：图表 14：图表 15：图表 16：图表 17：图表 18：图表 19：图表 20：图表 21：图表 22：图表 23：图表 24：图表 25：图表 26：图表 27：图表 28：图表 29：图表 30：图表 31：图表 32：图表 33：图表 34：图表 35：图表 36：图表 37：图表 38：图表 39：图表 40：图表 41：图表 42：图表 43：图表 44：图表 45：图表 46：图表 47：,2G-5G 产业升级趋势. 5近年科技领域重大并购情况 . 5博通发展历史沿革. 62016-2017 半导体行业销售收入排名 . 7博通股权结构（2018H1）. 7博通历史股价涨幅. 8全球半导体销售额及增速 . 8前十大半导体公司 2016 销售额 . 8半导体全球市场规模及我国产业规模 . 9博通营收地理结构 . 9博通近年业绩情况 . 9博通近年盈利能力情况 . 9博通近年来业务营收分布情况 .10博通主要业务、市场、客户一览 .11博通有线基础设施产品示例 .12博通有线基础设施产品、客户和竞争对手.12有线基础设施行业竞争格局 .12全球机顶盒市场规模及预测 .13全球机顶盒市场分布 .13全球 IDC 市场规模及增长率.13中国 IDC 市场规模及预测.13博通有线基础设施营收及增速 .14博通有线基础设施业务盈利能力 .14博通无线通信产品示例 .14博通无线通信产品情况 .15射频前端市场竞争格局 .15无线连接市场竞争格局 .15WIFI 技术更迭过程.15博通无线通信业务营收及增速 .16博通无线通信业务盈利能力 .16博通企业存储业务产品示例 .16博通无线通信产品、客户和竞争对手.162016 财年存储营收排名前九的企业（营收以百万美元计）. 17博通企业存储业务营收及增速 . 17博通企业存储业务盈利能力 . 17博通工业及其它市场产品示例 .18博通工业及其它市场产品和竞争对手.18博通工业及其它业务营收及增速 .18博通工业及其它业务盈利能力 .182017 年半导体 IP 厂商 TOP10（百万美元）.192016 年全球光耦合器市场格局 .19数据中心架构进化史 . 20主流交换芯片技术指标 .21AI 芯片指数排行.21LTE 射频前端示意图.22SAW 示意图.22BAW 示意图 .22,图表 48：图表 49：图表 50：图表 51：图表 52：图表 53：图表 54：图表 55：图表 56：图表 57：图表 58：图表 59：图表 60：图表 61：,滤波器技术频段分布图 .23全球 BAW 滤波器市场竞争根据.23CA 科技公司概况.24收购 CA 将扩大博通的潜在市场空间.24博通收购 CA 战略意图. 25博通成长逻辑总结 . 26光迅科技近年营收情况 .28光讯科技业务分布情况 .28光迅科技内生外延示意图 .29光迅科技主要芯片产品投产进度 .29东山精密近年营收情况 .30东山精密营收结构 .30安世集团股权结构 .31安世半导体情况.31,-,1,中国 5G 亟待突破底层技术，兼并加速布局多元竞争,5G 建设即将全球展开，纵观中国移动通信发展史，中国在 2G 阶段完成了 ICT 产业的萌芽阶段，并开始突破手机终端制造；在 3G 阶段中国推出自有通信标准 TD-SCDMA，中兴、华为开始跃上国际舞台凭借出色的性价比以及服务能力实现快速发展；在 4G 阶段，中国开始与世界同步，并建成全球最大 LTE 网络，同时中兴、华为成为全球领先主设备商；5G 阶段，中国开始实现通信标准的引领，并将 5G发展确定为国家战略。中国在 5G 标准的发展和建设方面第一次和全球领先国家站在同一起跑线，通信产业最后的突破口或将集中于底层关键器件以及芯片的攻关，特别是经历“中兴禁运”事件之后，相关的产业基础如不突破将限制我国通信业长期发展。图表1： 2G-5G 产业升级趋势另外，科技领域围绕 5G、云计算、芯片等重点领域的收并购在巨头之间频繁展开，我们认为，这一方面表明未来科技领域的竞争将走向多元化；另一方面，随着科技的发展，科技领域的突破难度以及所需要的研发投入都将大幅增加，而巨头间的整合将可迅速完成产业布局，从而在未来竞争中占据有利先发位置。因此，我们判断未来无论是国际巨头还是国内市场龙头，企业间的强强联合或将持续加剧。图表2： 近年科技领域重大并购情况,时间,标的方,并购方,价格,（亿美元）,最新进展,2015/05/282015/06/012015/12/22016/01/202016/07/182016/10/302017/03/132017/11/062018/03/122018/06/042018/07/122018/09/102018/10/282018/11/09,博通Altera阿朗AtmelARMNXPMobileye高通ocloraGitHubCA TechnologiesNetSpeedRed HatFinisar,安华高英特尔（Intel）诺基亚（Nokia）微芯科技（Microchip）日本软银（SoftBank）高通英特尔（Intel）博通lumentum微软博通英特尔（Intel）IBMII-VI,37016717635.632044015313001865189未披露34032,完成完成完成完成完成失败完成失败等待中国批准完成完成签署转让协议签署转让协议,综上，从 5G 产业升级以及巨头兼并两个方面来讲，Broadcom 出色的收并购历史以及围绕通信关键底层芯片及器件的领先布局，或将为通信产业指明未来升级方向。,2,兼收并购拓展加强产品线，覆盖全面成就多方位龙头,博通有限公司（Broadcom）前身为安华高科技（Avago TechnologiesLimited），安华高科技创立于 1961 年，在 2016 年 1 月以 370 亿美元完成对博通“以小吃大”的收购后，改名博通有限公司。公司是一家全球领先的设计、研发并向客户广泛提供各种模拟半导体设备的供应商，主要提供复合 III-V 半导体产品，为无线通信、有线基础设施、企业存储以及工业和其他四个主要目标市场提供产品，产品应用包括移动电话和基站、数据网络、存储和电信设备、工厂自动化、发电和替代能源以及显示器等。原安华高科技是从惠普公司分拆出来的安捷伦科技的半导体事业部，主要应用于无线和有线通信、工业、汽车、消费电子及存储和计算机等领域和终端市场，并在光电耦合器、红外线收发器、光通信器件、打印机 ASIC、光学鼠标传感器和运动控制编码器等领域一直保持市场前 3 名的领导地位。1999 年，惠普把芯片制造、电子测量和分析仪器业务剥离出来成立安捷伦科技。2005 年，KKR 和 Silver Lake Partners 以 26.6 亿美元收购安捷伦科技的半导体事业部，使其成为独立的公司安华高科技。2008 年，安华高科技收购了 Nemicon，充实运动控制产品系列，并在同年 10 月收购英飞凌的体声波业务，使其在 BAW Filter 领域市场占有率达 56% 。2009 年，安华高科技在美国纳斯达克上市。2013 年 4月，安华高收购了 CyOptics，加强了在光纤产品领域的领导地位，同年，又收购了 Javelin Semiconductor，加强了在无线通信领域的布局。2013 年 12 月，安华高宣布以 66 亿美元收购美国老牌芯片供应商 LSI，此次收购扩展了其企业储存产品线并规划瞄准数据中心 IP、行动数据流量等商机。 2014 年安华高耗资 3 亿美元收购 PLX Technology，加强了存储等领域。2015 年 3 月，公司宣布以 6.09 亿美元收购网通 IC 公司 Emulex，再次加强了企业级存储业务。2015 年 5 月，安华高宣布以370亿美元收购半导体公司原博通公司，成立现在的博通公司。 2016年，新博通成为了全球第五大半导体公司，排名在英特尔、三星、台积电和高通之后。图表3： 博通发展历史沿革,2017 年 11 月，博通宣布完成以 59 亿美元对网络设备制造商博科的收购，使博通在光纤通道交换机市场占据主导地位。同年，公司拟以超千亿美金收购移动芯片大厂高通，因特朗普政府以国家安全为由否决此次并购而以失败告终。2018 年 11 月，公司完成以 190 亿美元收购美国商业软件公司 CATechnologies 的交易，从而在半导体领域之外实现技术服务的多元化发展。公司管理层曾明确表示未来会有持续收并购的意愿。,图表4： 2016-2017 半导体行业销售收入排名,公司有线业务在收购LSI和原博通后增加了电脑通信芯片和网络处理器等，市场份额达 41%；无线业务在收购英飞凌体声波业务后BAW 市场份额扩大至 65%以上，收购原博通后便有了市场领先的无线连接产品，加上自身很强的 RF 业务，产品布局完善且为龙头；收购 LSI、PLX、Emulex 和博科而进入并壮大存储业务。,图表5： 博通股权结构（2018H1）,公司前五大股东均是知名私募基金，分别持股 11.35%、7.31%、5.96%、5.12%。私募巨头的控制为公司发展提供雄厚资本基础，同时较为集中的控股权帮助公司在过去快速而有效地做出收并购运作帮,助公司加速成长。公司现任 CEO 陈福阳有出众的技术背景和管理经验，也有很强的财务能力。在 2006 年加入公司后，他带领公司先后收购 LSI、原博通、博科，实现行业整合凸显协同作用，其收购动作在巩固公司业绩以及竞争力的同时也获得资本市场认可。自上市以来，公司的股价从 2009 年的 15 美元涨至最高超过 245 美元，远超同期标准普尔 500 指数以及纳斯达克指数涨幅。图表6： 博通历史股价涨幅近两年，半导体行业全球整体规模增长较快，增长驱动力已由传统 PC 转向移动产品市场（包括智能手机及平板电脑等），未来将向可穿戴设备、VR/AR 设备、汽车电子和物联网等转移。行业内垄断程度加剧，集中度提高，全球前十名的芯片厂商掌握了超过 55%的市场份额。公司在收购原博通后 2016 年排名升至全球第五，市场份额达3.8%。,图表7： 全球半导体销售额及增速,图表8： 前十大半导体公司 2016 销售额,