2018-2019生猪养殖行业深度分析报告.pptx

2018-2019生猪养殖行业深度分析报告,2018 年 11 月 12 日,生猪出栏相对集中，地区调运量差异显著。1995-2014年我国生猪价格经历了5轮完整周期，最短 36个月，最长 48个月。在过去四轮亏损周期，均出现以下特征：至少有 15 个月猪粮比低于 6:1；至少有 5 个月猪粮比低于 5.5:1；至少有 1 个月猪粮比低于 5:1。我国生猪生产主要集中在长江流域、中原、东北和两广等地区，2016年排名前十位的省份生猪出栏占全国总量 64.9%，占比从高到低依次为，四川、河南、湖南、山东、湖北、广东、河北、云南、广西、江西。我国各省份猪肉外调和调入量差异显著，前十大调出省份从高到低依次为，河南、山东、湖南、河北、湖北、江西、辽宁、吉林、云南、黑龙江；前十大调入省份，从高到低依次为，广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川、天津，调入省份生猪价格略高于调出省份。本轮下行周期现状。1、亏损期短，生猪供应量充足。本轮下行周期仅经历 3个半月亏损期，从生猪定点屠宰企业屠宰量来看，目前生猪供给量相当充足，今年 1-9 月生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长 13%，增速处于 2010 年以来最高水平；2、养殖积极性减弱，二元母猪价格回落至 1450 元/头附近，仔猪价格回落至 22元/公斤附近；3、超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望；4、环保政策相当严格，无任何放松迹象。非洲猪瘟扩散已成定局，各地猪价分化严重。截至 11月 8日，全国共发生 53起疫情，非洲猪瘟持续扩散已成定局。受非洲猪瘟疫情扩散，以及生猪及其产品调运限制影响，目前各省价格已经出现明显分化：主要生猪调出省份-广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川，无论是否已发生非洲猪瘟，价格均维持高位甚至大幅上行；辽宁是疫情最严重的区域，也是主要的生猪调出省份之一，其带动东北四省价格跌破 11元/公斤，东北四省生猪价格较去年同期下降 25%左右。我们结合二元母猪价格走势和能繁母猪存栏量数据判断，母猪存栏量开始出现温和下滑。亏损期布局生猪企业，头均市值现处历史低位。我们对五家主要生猪养殖企业进行梳理，对照的主要指标是头均市值、猪粮比。结论如下：1、亏损期或可开始布局生猪养殖企业；2、温氏股份（扣除肉鸡）、牧原股份、雏鹰农牧（2010-2017年）头猪市值最低点 3300-4000元；头猪市值最高点 11,000-21,000元。目前，温氏股份、牧原股份头猪市值分别在 5,146元、4,470元；3、天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧（2018年）头猪市值最低点在 1400-2000元；天邦股份、正邦科技头猪市值最高点在 8,000-19,000元。目前，天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧的头猪市值分别在 2,715元、1,888元和 2,294元。投资策略：本轮猪价下行周期的亏损期尚短，头均最大亏损仅 228元，参看上一轮下行周期，自繁自养亏损期超过 18 个月，头均最大亏损高达 360 元。然而，今年 8 月爆发的非洲猪瘟已成为本轮周期最大变数，截至 11 月 8 日，全国已有 18 个省（市、区）爆发疫情，且疫情有加速扩散迹象，我们判断非洲猪瘟持续扩散或已成定局。随着疫病密度不断增加，养殖户心理将不断受到冲击，生猪产业或迎来大规模去产能，猪价上涨周期可能提前到来。目前，主要生猪养殖企业温氏股份、牧原股份、正邦科技，头均市值均处于历史偏低水平，建议积极配置生猪养殖板块。风险提示：疫情；猪价上涨不及预期。,目 录,一、猪周期历史回顾.5（一）猪价波动周期 3-4 年.5（二）生猪亏损周期超过 1 年.5二、生猪出栏相对集中，地区生猪调运量差异显著.6（一）生猪出栏相对集中.6（二）各省份猪肉调运量差异显著.7（三）调入省份生猪价格略高于调出省份.8三、本轮下行周期亏损期短，生猪供应量充足.10（一）本轮下行周期仅经历 3 个半月亏损期.10（二）当前生猪供给量充足 .10（三）养殖积极性减弱 .11（四）超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望.11（五）环保政策相当严格，无任何放松迹象.12四、非洲猪瘟扩散已成定局，各地猪价分化严重.14（一）非洲猪瘟严重损害养猪业 .14（二）非洲猪瘟全球传播历程.15（三）我国非洲猪瘟扩散或已成定局，各地猪价分化严重.17（四）非洲猪瘟政策展望.26五、头均市值处历史低位，建议积极配置生猪养殖板块.28（一）亏损期布局生猪企业，头均市值现处历史低位.28（二）建议积极配置生猪养殖板块.31六、风险提示 .31,图表目录图表 1 1995-2018 年我国活猪和仔猪价格走势图.5,图表 2,中国生猪价格波动周期列表.5,图表 3 2000-2018 年我国猪粮比走势图.6图表 4 2000-2018 年我国猪粮比走势图.6图表 5 2015、2016 年我国各省肉猪出栏量及占比对照表.6,图表 6图表 7图表 8图表 9图表 10图表 11图表 12图表 13图表 14图表 15图表 16图表 17图表 18图表 19图表 20图表 21图表 22图表 23图表 24图表 25图表 26图表 27图表 28图表 29图表 30图表 31图表 32,中国各省份猪肉流通量对照图.8河南、河北、山东生猪价格走势图.8湖南、湖北、江西生猪价格走势图.8辽宁、吉林生猪价格走势图.9主要生猪调入省份生猪价格走势图.9河南、河北、山东仔猪价格走势图.9湖南、湖北、江西仔猪价格走势图.9辽宁、吉林仔猪价格走势图.9主要生猪调入省份仔猪价格走势图.92016-2018 年猪粮比走势图.10自繁自养头均盈利走势图.10全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量走势图.10全国生猪定点屠宰企业年度屠宰量列表.10二元母猪价格走势图.11仔猪价格走势图.11按年出栏规模分类的养殖场数量.12按年出栏规模分类的养殖场数量同比.12畜禽相关重要环保政策列表.13非洲猪瘟传播过程.14不同类型临床症状存在差异.15我国优先防治和重点防范的动物疫病.15非洲猪瘟全球疫情图 (截至 2015 年 8 月).16非洲猪瘟肆虐东欧及高加索地区.16非洲猪瘟以多种方式传入各国.17中国非洲猪瘟各地爆发情况列表.17中国非洲猪瘟爆发分地区列表.20生猪及其产品调运监管规则列表.22,图表 33图表 34图表 35图表 36图表 37图表 38图表 39图表 40图表 41图表 42图表 43,各省份生猪价格变化对照表，单位：元/公斤，%.22各省份仔猪价格变化对照表，单位：元/公斤，%.24能繁母猪存栏量走势图.26能繁母猪存栏量环比增速走势图.26人保非洲猪瘟疫病扑杀保险条款.28主要生猪养殖企业生猪出栏量对照表，单位：万头.28雏鹰农牧生猪头均市值和猪粮比对照图.29牧原股份生猪头均市值和猪粮比对照图.29温氏股份生猪头均市值和猪粮比对照图.30正邦科技生猪头均市值和猪粮比对照图.30天邦股份生猪头均市值和猪粮比对照图.30,1995年1月,1996年1月,2000年1月,2004年1月,2005年1月,2008年1月,2009年1月,2012年1月,2013年1月,2017年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2006年1月,2007年1月,2010年1月,2011年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2018年1月,一、猪周期历史回顾（一）猪价波动周期 3-4 年1995-2014 年我国生猪价格经历了 5 轮完整周期，最短 36 个月，最长 48 个月，猪价波动周期 3-4 年。最大一波上涨出现在 06 年 5 月至 08 年 4 月，这是蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果；第五轮周期从 2014 年 4 月至今，上涨周期是 2014 年 5 月-2016 年 5 月，目前猪价仍处于下降周期。,图表 1,1995-2018 年我国活猪和仔猪价格走势图,中国生猪价格波动周期列表,（二）生猪亏损周期超过 1 年根据 2009 年发布的防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）和 2012 年发布的缓解生猪市场价格周期性波动调控预案，我国生猪生产达到盈亏平衡点的猪粮比价约为 6:1。根据 2015 年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的缓解生猪市场价格周期性波动调控预案(国家发展改革委 2015 年第 24 号公告)，全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为 5.5:1-5.8:1。由于盈亏平衡点持续波动，我们将猪粮比划分为，低于 6、低于 5.5、低于 5 以供参考。在过去四轮亏损周期，均出现以下特征：,20100,30,605040,1050图表 2,252015,活猪,仔猪,2000年1月,2002年1月,2005年1月,2007年1月,2009年1月,2012年1月,2014年1月,2017年1月,2001年1月,2003年1月,2004年1月,2006年1月,2008年1月,2010年1月,2011年1月,2013年1月,2015年1月,2016年1月,2018年1月,1、至少有 15 个月猪粮比低于 6:1；2、至少有 5 个月猪粮比低于 5.5:1；3、至少有 1 个月猪粮比低于 5:1。,2000-2018 年我国猪粮比走势图2000-2018 年我国猪粮比走势图,二、生猪出栏相对集中，地区生猪调运量差异显著（一）生猪出栏相对集中生猪生产主要集中在长江流域、中原、东北和两广等地区。 2016 年排名前十位的省份生猪出栏占全国总量的 64.9%，占比从高到低依次为，四川、河南、湖南、山东、湖北、广东、河北、云南、广西、江西。,图表 5,2015、2016 年我国各省肉猪出栏量及占比对照表,图表 31110987654图表 4,猪粮比,（二）各省份猪肉调运量差异显著,我国各省份猪肉外调和调入量差异显著。前十大调出省份，从高到低依次为，河南、山东、湖南、河北、湖北、江西、辽宁、吉林、云南、黑龙江；前十大调入省份，从高到低依次为，广东、浙江、上海、江苏、福建、重庆、北京、贵州、四川、天津。我们的测算依据如下：,1、根据 2016 年农村居民人均猪肉消费量、农村居民人口数得出各省农村居民猪肉消费量；根据 2016 年城镇居民人均猪肉消费量、城镇居民人口数得出各省城镇居民猪肉消费量；这两部分猪肉消费量之和是家庭猪肉消费量；,黑龙江,山东,湖南,河北,湖北,安徽,新疆,陕西,广西,甘肃,内蒙,天津,四川,上海,浙江,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,广东,河南,江西,辽宁,吉林,云南,宁夏,青海,西藏,海南,山西,贵州,北京,重庆,福建,江苏,2、根据城镇居民家庭在外用餐支出、城镇居民家庭食品支出得出在外用餐支出占比，由此推算在外用餐猪肉消费；3、家庭猪肉消费量、在外用餐猪肉消费量之和，即各省猪肉消费量。由于我国猪肉消费量和猪肉产量统计一直有很大差异，我们用各省猪肉消费量占比来解决该问题。,中国各省份猪肉流通量对照图,图表 7,河南、河北、山东生猪价格走势图,图表 8,湖南、湖北、江西生猪价格走势图,2001000-100-200-300-400（三）调入省份生猪价格略高于调出省份我们选取前八大生猪调出省份、前四大生猪调入省份，观察省份间历史价差。根据中国畜牧业信息网公布数据， 2000年 1 月-2018 年 5 月我国主要生猪调入省份的生猪价格略高于生猪调出省份，各生猪调出省份生猪价格差异较小，各生猪调入省份生猪价格差异略大；辽宁、吉林的仔猪价格明显高于其他省份。,图表 6300,猪肉流通量（万吨）,201816141210864,22,河南,河北,山东,201816141210864,22,湖南,湖北,江西,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,图表 9,辽宁、吉林生猪价格走势图,图表 10,主要生猪调入省份生猪价格走势图,，,，,图表 11,河南、河北、山东仔猪价格走势图,图表 12,湖南、湖北、江西仔猪价格走势图,图表 13,辽宁、吉林仔猪价格走势图,图表 14,主要生猪调入省份仔猪价格走势图,201816141210864,22,辽宁,吉林,201816141210864,22,广东,浙江,上海,江苏,50403020100,60,河南,河北,山东,50403020100,60,湖南,湖北,江西,80706050403020100,90,辽宁,吉林,6050403020100,70,广东,浙江,上海,江苏,三、本轮下行周期亏损期短，生猪供应量充足（一）本轮下行周期仅经历 3 个半月亏损期根据搜猪网数据， 2018 年 3 月 5 日本轮生猪养殖进入亏损，亏损期为 3 月 5 日-6 月 29 日，期间头均最大亏损 228.49元，该数据与中国畜牧业信息网公布的猪粮比数据基本匹配。,（二）当前生猪供给量充足从生猪定点屠宰企业屠宰量来看，目前生猪供给量相当充足，今年 1-9 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1.8 亿头，同比增长 13%，增速处于 2010 年以来最高水平。,图表 17,全国生猪定点屠宰企业月度屠宰量走势图,图表 18,全国生猪定点屠宰企业年度屠宰量列表,生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）,生猪定点屠宰企业屠宰量 yoy,4,图表 15121086,2016年1月 2016年8月 2017年3月 2017年10月 2018年5月,2016-2018 年猪粮比走势图猪粮比,-500,图表 16150010005000,2016年1月,2016年10月,2017年7月,2018年4月,自繁自养头均盈利走势图自繁自养出栏头均盈利（元/头）,-30%,20%10%0%-10%-20%,30%,50%40%,200015001000500,30002500,02008/12,2009/12,2010/12,2011/12,2012/12,2013/12,2014/12,2015/12,