债券深度报告：票交所，了解一下？.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报 告 【 债券深度报告 】 （ 2018-11-13） 票交所 ， 了解一下？ 本文作为我们票据系列专题研究的第 三 篇， 主要 对 票据所成立的背景、功能作用 等方面进行详细的介绍 票交所成立背景。由于过去快速，不规范的发展，近年来票据领域的一些风险逐渐暴露，极大的制约了票据市场功能作用的发挥：（ 1）由于票据市场的基础设施相对滞后，缺乏统一的组织管理，导致票据市场在不同地区、不同机构间割裂、透明度低，市场参与者无法充分对接，信息严重不对称，交易流动性受阻，交易成本高等一系列问题的出现，同时割裂的票据市场也使监管部门无法及时准确地把握票据市场运行情况，交易风险相对较高。（ 2）票据中介资质良莠不齐，缺乏规范。（ 3）部分金融机构的公司治理和内控制度存在缺陷，经营理念和绩效评价存在偏差。在此背 景下，为了规范票据市场秩序，防范票据市场的风险，央行开始筹建全国统一的票据交易所。 票据市场参与者。 主要分为三类， 法人类参与者 、 非法人类参与者 、 中国人民银行确定的其他市场参与者。 票据信息登记与电子化。纸票电子化主要是通过登记来完成，上海票据交易所纸质商业汇票业务操作规程主要对金融机构在票交所办理各种信息登记和业务处理做了详细的规定，包括承兑信息登记、未贴现票据的质押和保证信息登记、贴现信息登记、实物保管与交接、库存移库业务处理、保证增信业务处理、付款确认业务处理、结清信息登记等。 票据托管，是指票交所 根据票据权利人委托对其持有票据的相关权益进行管理和维护的行为。系统参与者加入票交所后，票据所系统自动为其开立票据托管账户，一个参与者只能开立一个票据托管账户。票据托管账户采用实名制，不得出租、出借或转让。票据托管账户分设三个科目，分别为可用、质押、质押式回购待赎回。 票据交易。交易方式包括询价、匿名点击和点击成交等。询价交易方式下，报价方式包括意向询价和对话报价。票据交易包括转贴现、票据质押式回购、票据买断式回购。 （ 1）转贴现可以采用询价交易和点击成交交易方式。票交所转贴现风险资产计提有所放松。过去商业银行通过转贴卖出票据后，卖出方成为票据背书人，其与票据债务人一起对持票人负有担保义务，因此卖方在卖出票据资产后需要计提风险资产，这就造成了风险资产的重复计提。而根据票交所的票据交易主协议，持票人提到“放弃对前手背书人行使追索权，但保留对票据出票人、承兑人、承兑人的保证人、贴现人、贴现人的保证人（若有）及贴现人前手背书人的追索权”，意味着这些无被追索义务的背书人将不再计提风险资产，从而解决了传统票据交易中票据流转环节风险 资产重复计量的问题。 （ 2）票据质押式回购。可以采用询价交易方式和匿名点击交易方式。询价交易方式下，可以采用意向询价和对话报价方式。质押式回购的回购金额不得超过质押票据的票面总额。 （ 3）票据买断式回购应当采用询价交易方式 。 票据买断式回购是票交所新推出的交易品种， 1）票据买断式回购有利于提高票据市场流动性。 2）票据买断式回购的违约风险相对较小。 3）会计处理上，票据买断式回购应当计入“买入返售 /卖出回购”科目， 不能实现出表。 票据交易结算。包括票款对付和纯票过户，其中票款对付是指结算双方同步办理票据过户和资金 支付并互为条件的结算方式；纯票过户是指结算双方的票据过户与资金支付相对独立的结算方式。 票交所三季度票据运行情况： 1）承兑业务稳步增长。三季度商业汇票承兑发生额为 4.68万亿元，同比增长 17.86%。 2）贴现业务增长较快。三季度贴现发生额为 2.69万亿元，同比增长 45.74%。 3）票据交易同比有所下降。三季度票据交易发生额为 10.44 万亿元，同比下降 19.75%； 4）票据利率总体有所下降。三季度票据贴现加权平均利率 4.2%，同比下降 70bp，转贴现加权平均利率为4.07%同比下降 25bp。 证券分析师：王文欢 电话： 021-20572563 邮箱： wangwenhuanhcyjs 执业编号： S0360517100002 债券 2018 年四季度投资策略：政策暖风下的债市逻辑切换 2018-09-10 银行负债成本易上难下，将制约债券收益率下行空间 华创债券 2018 年银行中报分析报告 2018-09-10 当偏离度引入货币基金评价 华创债券银行系类货基系列专题之二 2018-10-07 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的背景、功能作用 等方面进行详细的介绍。 一、 票交所 的成立背景 2000 以来，我国票据市场呈现出持续快速发展的态势，已成为货币市场乃至金融市场的重要组成部分 ， 但 由于过去快速，不规范的发展， 近年 来 票据领域的 一些风险 逐渐暴露 ， 极大 的制约 了 票据市场 功能 作用的发挥 ， 主要包括以下几点： （ 1）由于 票据 市场 的 基础设施相对滞后 ， 缺乏 统一的 组织 管理， 导致票据 市场在不同的地区 、 不同的机构 间 割裂 、 透明度 低 ，市场 参与 者 无法充分对接， 信息严重不对称， 交易 流动性受阻， 交易 成本高 等 一系列问题的出现，同时 割裂的票据市场也使监管部门无法及时准确地把握票据市场运行情况， 交易 风险相对较高。 （ 2） 票据中介资质良莠不齐，缺乏规范 。 部分中介违规经营， 以 同业户身份介入银行间转贴现交易，导致“包装票”、“倒打款交易”、 “清单交易”、“资金划付同业户”、“一票两卖” 等违规交易盛行，并引发大量的票据信用风险与纠纷案件 ，极大地扰乱了票据市场秩序，增加了市场风险隐患 。 （ 3） 部分金融机构的公司治理和内控制度存在缺陷，经营理念和绩效评价存在偏差。 过去 票据 主要 是以纸票的形式进行实物流转 ， 这需要 占用大量人力、物力和财力，而且市场透明度低，本身的操作风险较大。如果金融机构内控不严，或未严格遵守操作规范，不法分子就有可乘之机，加大操作风险。同时，对银行而言，票据承兑属于表外 业务，而贴现和转贴现属于表内业务，票据业务易成为金融机构腾挪表内外资产以规避监管的工具。一些金融机构经营理念和绩效评价存在偏差，在利润驱动下，隐匿票据资产、规避信贷规模及资本管理，其交易链条较长、交易结构复杂，致使关联性风险不断累积。 在 此背景下 ， 为了 规范 票据市场 秩序 ， 防范 票据 市场 的风险 ， 央行开始 筹建 全国 统一 的 票据 交易所， 而且 时机已经成熟， 互联网票据 平台的 搭建与运行已 具备较高的水平， 09 年 10 月投产的央行电子商业汇票据系统（ ECDS）已具较完备的交易功能，部分商业银行也自主开发票据系统服务于会员企业 ，均 为全国票据交易所的系统设计提供了丰富的实践经验 。 2016 年 9 月 ， 央行下发关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知 ； 2016 年 11 月 2 日央行办公厅下发 关于做好票据交易平台接入准备工作的通知 （ 银办发 224 号文），推进纸票电子化，并明确票交所一期系统在 12 月8 日上线，具体落实纸质商业汇票业务电子化，至 2017 年 7 月底，完成票交所（一期）建设； 迈入 12 月，票交所下发纸质商业汇票信息登记操作规程 ，主要对金融机构在票交所办理各种信息登记和业务处理的详细规定； 12月 6 日，央行下发票据交易管理办法，为上 海票据交易所的运营提供制度基础，票据业务自公布之日即 12 月 6日起施行，过渡期（ 2016 年 12 月 8 日至 2017 年 7 月 31 日）按照银办发 224 号文执行。过渡期业务仍然按照银办发 224 号文执行，为各家机构调整业务人员、模式、规定等提供了充足的时间； 2018 年 12 月 8 日 ，上海票据交所所 正式 成立上线 ， 标志着票据市场 发展 迈入新阶段。 二、票交所的 功能作用 （ 一 ） 票据 市场 参与者 票据市场参与者是指可以从事票据交易的市场主体 ， 根据 票据 交易管理办法 可 分为三类 ： 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 （ 1） 法人类参与者。指金融机构法人，包括政策性银行、商业银行及其授权分支机构，农村信用社、企业集团财务公司、信托公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、保险公司等经金融监督管理部门许可的金融机构。 法人类参与 者应 当符合以下 条件： 1）依法 合规设立 。 2） 已制定票据业务内部管理制度和操作规程，具有健全的公司治理结构和完善的内部控制、风险管理机制 。 3） 有熟悉票据市场和专门从事票据交易的人员 。 4） 具备相应的风险识别和承担能力，知悉并承担票据投资风险 。 5） 中国人民银行要求的其他条件。 （ 2） 非法人类参与者。指金融机构等作为资产管理人，在依法合规的前提下，接受客户的委托或者授权，按照与客户约定的投资计划和方式开展资产管理业务所设立的各类投资产品，包括证券投资基金、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、住房公积金、社会保障基金、企业年金、养老基金等。 非 法人类参与者应 符合 以下条件 ： 1） 产品设立符合相关法律法规和监管规定，并已依法在相关金融监督管理部门获得批准或者完成备案 。 2） 产品已委托具有托管资格的金融机构（以下简称托管人）进行独立托管，托管人对委托人资金实行分账管理、单独核算。 3）产 品 管理人具有相关金融监督管理部门批准的资产管理业务资格 。 非法人类参与者开展票据交易，由其资产管理人代表其行使票据权利并以受托管理的资产承担相应的民事责任。资产管理人从事资管业务的部门、岗位、人员及其管理的资产应当与其自营业务相互独立 。 最初的一二级市场参与者以直贴 企业为主，其后才以转贴现、再贴现的形式拓展到商业银行、中央银行，由于担心 非银金融 机构 参与 到票据市场 会 引发跨市场风险， 监管对于 转贴现市场参与主体仅仅限于银行机构（含信用社）和企业集团财务公司 ，但 随着交易模式的不断创新，非银机构不断以“通道”的形式参与 到了票据市场 ，比如 票据资管 。票据交易 管理办法 直接 将非法人类 参与 者纳入， 对非银 机构 参与者的市场地位给予了认可 ，丰富了 票据市场 的参与者，但 根据 票据所 数据 显示，目前 接近 9.5 万 个参与者中 ，资产 管理计划 仅有 110 个 左右， 可见 非法人类产品 要 想真正 参与 到 票据市场 仍重而道远。 于是 ， 2018 年 11 月 2 日 ， 票交所发布了 关于明确非法人产品申请接入中国票据交易系统材料报送要求的通知 ， 明确了非法人产品的申请报送材料要求 ，有两点 ，一是 非法人产品申请接入交易系统，应由其产品管理人向上海票据交易所提交申请材料 ； 二是 若 产品管理人尚未接入交易系统，应先申请接入交易系统成为资管类会员 。产品管理人接入交易系统可与新增非法人产品同时办理 。该通知 只是 在操作层面对于接入的材料进行明确 ， 但 未有对非法人户能怎么开展票据交易做出实质性的明确 ，好在 又 前进一步，相信未来会有越来越多的非法人产品参与到票据市场。 （ 3） 中国人民银行确定的其他市场参与者。 此次 未将票据中介纳入 票据 市场参与者之中，市场有认为这里为未来票据中介的纳入 留有 余地 . （ 二 ） 票据信息 登记与电子化 按照 央行的思路，票交所的 建设 分为两期 ， 一期是 实现纸质商业汇票交易功能，将纸质票据电 子化；二期建设实现纸质商业汇票和电子商业汇票交易功能， 也 就是“先纸后电”，纸票与电票“同权” 。 过去 传统的票据 都是 纸质票据， 随着票据市场业务量的快速发展，纸质票据逐渐难以适应票据市场的发展要求，纸票的弊端日益显现 ，比如纸票 的 保管 、传递、真伪鉴定 都 需要耗费大量的人力、 物 力成本，纸票的流通需要实现实物的转移 ， 时间长、成本高、效率低，且容易出现 假票 、克隆票 等 票据风险，可以说纸票 是 造成 票据 风险 频发 的原因之一，而 纸质 票据电子化之后，就可以 降低与 实物相关的票据风险和结算成本，同时 打通 流通中的地域限制，提高 交易效率 ，因此将 纸票电子化是票交所 建设 的第一步。 纸票 电子化主要是通过 登记 来完成， 票据 所发布了 上海 票据交易所纸质商业汇票业务操作 规程 ，主要 对金融机构 在 票交所 办理 各种 信息 登记 和 业务处理 做了 详细的 规定 ， 包括 承兑信息登记、 未 贴现票据的 质押 和 保证信息登记、贴现信息登记、实物保管与交接、库存 移库业务处理、保证增信业务处理、付款确认业务处理、结清信息登债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 记等。具体 来看： （ 1）总则 及一般规定 :对票据关键信息、票据标识信息以及票据保管机构进行了明确。票据关键信息包括票据类别、票据号码、票据金额、出票日期、票据到期日、承兑行或付 款人开户行行号、承兑行或付款人开户行名称、付款行行号、付款行；票据标识信息包括票据类别、票据号码、票据金额、票据到期日、承兑行或付款人开户行行号、承兑行或付款人开户行名称。票据保管机构包括贴现保管机构、保证增信机构、承兑保管机构； （ 2）承兑 信息登记 。主要 包括： 1） 承兑 信息登记的 办理时间点：纸质银票的承兑行不晚于办理承兑后的次一工作日办理承兑信息登记， 完成 登记前不得向 出票人交付已 承兑票据，纸质商票的付款人应委托其开户行办理登记。2）承兑 信息登记要素包括 票据 关键信息、 其他 登记信息、票据影像，其中 其他登记 信息 分 纸质银票和商票 ， 关于出票人、收款人和付款人更 详细 的 企业 和账户信息； 票据影像包括票据正面影像和补充影像。 3） 登记流程：录入票据关键信息和其他登记信息，上传票据影像，承兑信息复核 ， 复核通过后不得修改和删除。 （ 3）未 贴现票据的质押和保证信息的登记 。 1） 承兑保证人在办理未贴现票据质押和 票据 保证业务时， 应严格审验票据，在票据实物背书记载“质押”字样或记载保证事项，并不晚于业务办理的次一工作日将质押或保证信息登记至票交所系统 。 2）明确 质押信息登记要素和保证信息登记要素 。 3） 办理流程分为录入信息和复核信息两步，质押 信息登记机构在办理质押信息登记后，应妥善保管已质押票据的票据实物 。 （ 4）贴现 信息登记 。 1） 办理票据贴现前，应通过录入票据标识信息的方式，查询已登记的票据承兑信息 ， 若信息不存在或票据 关键 信息与票据实物记载不一致，不得办理贴现。 2） 贴现机构办理票据贴现，应在被背书人栏中注明贴现机构名称，并在票据背书栏加盖电子登记权属章。 已加盖电子登记权属章的票据不得再以纸质形式进行背书转让、设立质押或者其他交易行为 。 3） 贴现信息登记机构应不晚于次一工作日在票交所系统办理贴现信息登记 。贴现信息登记要素包括贴现业务相关信息和贴现 影像 。 4）登记 流程分为录入贴现业务相关信息、上传贴现影像、贴现信息复核三步。 根据票据 交易管理办法 第 二十二条， “已 贴现票据背书通过电子形式办理。电子形式的背书是指在票据市场基础设施以数据电文形式记载的背书，和纸质形式 背书 具有同等法律效力 ”， 我国 票据 法 只是 规定了纸质票据的背书规则， 并没有关于电子票据及其背书 规则 的规定 ，而 票交所模式下纸质票据电子化过程中的电子形式背书是一个亮点 ， 将 纸质 票据线下的纸质背书和线上的电子背书 完美 结合起来 。 （ 5）权属初始 登记 。 1） 权属 初始登记是指系统参与者将票据权属在票交所电子薄 记 系统予以记载并增加其票据托管账户余额的行为 。 票据权利人应不晚于贴现信息登记后次一工作日办理权属初始登记。 权属初始登记是已贴现票据的质押、保证以及交易、提示付款、保证增信、追偿业务的前提 。权属初始登记机构与贴现机构应为同一法人。权属初始登记要素包括：票据标识信息、持票行行号及持票行名称 。 2） 未进行权属初始登记的票据，在票据到期日自动将贴现机构登记为票据权利人 。 （ 6） 已 贴现票据的质押和保证信息的登记 。 办理质押业务，由出质机构发起业务申请。质押到期后，由质权机构向 出质机构发起质押解除申请，办理质押解除。办理票据保证，应在发起交易前，发起保证业务申请。票据保证外的民事保证不需通过票交所系统办理。 （ 7）库存 移库业务办理 。 1） 库存移出：库存移出机构发送库存移库申请，并挑选票据实物出库，移送至库存移入机构。如果库存移入机构未确认移入，移出机构收好实物后可以做撤回处理 。 2） 库存移入：库存移入机构经办人员收妥移送的票据实物后，在票交所系统对库存待移入票据进行逐笔核对，确认库存移入。核对未通过的票据，库存移入机构经办人员应在票交所系统作移库退回处理 。 （ 8）保证 增信业务处理 。 1） 保证增信是指银行类系统参与者接受 票据 权利人委托，保管票据实物并先于贴现机构承担偿付责任的增信行为。 2）权属初始登记机构在票交所系统登记权属后，在发起票据交易前，可向票交所其他银行类会员申请保证增信。 3）权属初始登记机构作为贴现保管机构自行保管票据时，可直接向保证增信机构发起债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 库存移出申请并移送票据实物；权属初始登记机构未自行保管票据实物时，应在票交所系统发起非自保管票据的保证增信申请，由贴现保管机构移送票据实物。 保证 增信是 票据所 引入的新概念， 在 票据 管理办法 里 第二十四条也提到 “贴现人 可以按市场化原则选择 商业银行对纸质票据进行保证增信。保证增信行对纸质 票据 进行 保管 并 为 贴现人的偿付责任进行先行偿付。 ”结合 上面 ， 这里需要关注的是，首先 保证 增信行是商业银行 ， 对象是纸质票据 ； 其次 保证 增信行的偿付顺序在贴现人之前；最后， 之所以 引进保证增信行 的 保证增信 机制 ，主要 是 由于过去 很多 票据都是通过农信社等小型金融机构进入银行间市场， 而 购买 票据 的 往往 是大银行， 出于 风险考虑一般不会接受小 银行 的票据， 这 就使得 小 银行需要 找中间 授信过桥行， 而现在 通过增信保证行的增信保证， 当 票据持有人 遭到 拒付时， 可以 直接找增信银行 要求 偿付， 提升 票据的安全性，降低风险。 （ 9）付款确认业务处理 。 1） 付款确认包括影像确认和实物确认 。 2） 完成贴现信息登记后，票据保管机构或保证增信机构可手动发起付款确认申请。票交所系统将在贴现信息登记完成后或者保证增信后的次一工作日自动发起影像确认申请，未在三个工作日内做出应答的，票交所系统自动应答为需实物鉴定 。 3） 付款行或付款人开户行收到影像确认申请，应在三个工作日内根据不同情况做出应答，包括审批通过、需补录影像、需实物鉴定；收到实物确认申请及票据实物后，应在三个工作日内做出应答，应答类型包括审批通过、需补录影像、审批 拒绝 。 （ 10）提示付款业务处理 。 1） 票据权利人可在票据到期日前手动向付款行或付款人开户行发起提示付款申请；或在票据到期日，票交所系统自动向付款行或付款人开户行发起提示付款申请。 2） 应答类型包括同意付款和拒绝付款（未作应答也包括在内）。对银票而言，付款行无需应答，由票系统自动将票据金额由付款行资金账户划付至票据权利人资金账户；对商票而言，付款人开户行应根据付款人账户余额情况对提示付款申请予以处理。资金账户余额不足导致票交所系统扣划失败的，票交所系统自票据到期日的次一工作日起，每日继续扣划付款行或付款人开户行 资金账户。 （ 11）追偿业务处理 。 1）票据到期后被拒绝付款的，票据权利人可自票据到期日后的次一工作日起手动发起追偿。票交所系统自动按照保证增信行（若有）、贴现机构、贴现保证人（若有）的顺序逐个进行追偿；保证增信行、贴现保证人被追偿并清偿债务后，可手动向贴现机构发起再追偿；贴现机构被追偿并清偿债务后，可在线下向其前手进行再追偿。 2）付款行或付款人开户行资金账户余额不足导致票交所系统扣划失败，自票据到期日的次一工作日起票据权利人可在票交所系统手动发起追偿。 （ 12）结清信息登记。 1）未在票交所系统进行贴现信息登 记的票据，付款行或付款人收到提示付款并支付票款后，应在票交所系统进行结清信息登记。 2）结清信息登记要素包括：登记日期、票据号码、票据类别、票据金额、票据到期日、付款日期、最后一手持票人名称和账号、托收行行号、托收行名称。 （ 13）止付信息登记 。 1）付款行或付款人开户行于票据到期前收到止付通知，应于当日在票交所系统进行止付信息登记，止付信息登记要素包括：票据标识信息、止付日期、止付类型、止付原因。 2）止付信息登记的止付类型包括挂失止付、公示催告和司法冻结。 3）已在票交所系统进行止付信息登记、且未作解除止付登记 的票据，不得办理除提示付款和追偿外的其他票据业务。已登记为公示催告且未解除的票据不得办理追偿。 4） 付款行或付款人开户行在收到解除止付的相应通知后，应于当日在票交所系统进行解除止付登记。解除止付登记要素包括：解除止付日期、解除止付类型、解除止付原因 。 （ 14）实物保管与交接 。 1） 票据实物应比照有价单证进行库存管理 。票据保管机构需指定双人作为票据保管员负责票据实物库房的日间管理。 2） 实物交接可以采用双人送（取）票或邮寄等安全的方式移送 。 （ 三 ） 票据 托管 票据 托管是指票交所根据票据权利人委托对其持有票据的相关权益进行管理和维护的行为。票据托管账户是指票交所为系统参与者开立的、用以记载其持有票据的余额及变动等情况的电子薄记账户，系统参与者对其票据托管债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 账户内的票据享有票据权利。系统参与者加入 票交所 后， 票据 所系统自动为其开立票据托管账户，一个参与者只能开立一个票据 托管 账户，人民银行另有规定除外。 具有 法人资格的系统参与者应当以法人名义开立票据托管账户；经法人授权的分支机构系统参与者应当以分支机构名义 开立 票据托管账户； 非法人产品系统参与者应当以产品名义单独开立票据托管账 户。 票据 托管账户采用实名 制， 不得出租、出借或转让。 票据 托管账户分设三个 科目 ： 1） 可用。用于记载系统参与者持有并能够依法依 规 开展交易、质押、保证、提示付款及追偿等业务行为的票据余额及变动情况。 2） 质押。用于记载系统参与者作为出质人持有并已质押的票据余额及变动情况，不包括用于质押式回购交易的出质票据。 3） 质押式回购待赎回。用于记载系统参与者 作为 质押式回购交易正回购持有且未赎回的票据余额及变动情况。 系统 参与者可申请注销票据托管 账户， 申请注销时，应确认其票据托管账户余额为 零 ，且无未了结或未承接的票据权利义务 。 非 法人产品到期后，产品管理人应及时办理票据托管账户的注销手续，若一个月未主动注销，则票交所有权注销 该 票据托管账户。 （ 四 ） 票据交易 根据 上海票据 交易所票据交易规则 ，所 称的票据包括但不限于纸质或电子形式的银行承兑汇票、商业承兑汇票等可交易票据，票据交易包括票据转贴现、票据质押式回购 和 票据卖断式回购等。 1、 交易方式 交易 方式是指在交易系统达成票据交易的方式，包括询价、匿名点击和点击成交等 。 询价交易方式下，报价方式包括意向询价和对话报价。 （ 1）询价 交易方式 ， 是指交易双方自行协商交易价格以及其他交易要素的交易方式，包括报价 /询价 、格式化交谈和确认成交三个步骤。 报价 /询价 方式包括意向询价和对话报价， 其中意向 报价是指 交易 成员向全市场 /特定群组或单个交易员发出的 ,表明其交易意向的询价 。 受价方 可以 将 该 询价 转化 成与询价方的对话报价，进行格式化交谈 。对话 报价是指交易成员向特定单一交易员发出的交易要素完整、明确的报价，受价方确认即可成交 。 对话报价只能由卖出方或正回购方发起 ，对话报价一经 发出 ，不得撤回。 意向询价不能直接成交，必须转化成对话报价才能成交；对话报价经 对手 方确认即可 成交，属于 要约 报价。 格式化交谈是指交易成员与对手方相互发送的一系列对话报价组成的交易磋商行为 。 若 一方确认成交或终止对话，则格式化交谈结束。 （ 2）点击 成交交易方式 ， 是指交易成员向全市场匿名发送 包含 全部交易要素 （卖出 /正回购 报价 ） 或 除票据清单之外的全部交易要素 （买入 /逆回购 报价 ） 的点击成交报价，对手方直接点击成交 （卖出 /正回购 报价 ） 或提出符合要求的票据后点击成交 （买入 /逆回购 报价 ） 的交易方式。 （ 3）匿名 点击交易方式 ， 是指交易双方提交包含关键交易要素的匿名报价，交易系统在双边授信范围内按照 “价格 优先、时间优先 ”的 原则自动匹配 ， 达成交易，未匹配的报价可 供 直接点击。 2、 票据转 贴现 （ 1） 票据 转 贴现 是指卖出方将未到期的已 贴现 票据 向 买入方转让的交易行为。 转 贴现可以采用询价交易和点击成交交易方式。询价交易方式下，可以采用意向询价和对话报价的方式。 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 票据 转贴现主要交易因素包括交易方向 （卖出 或买入 ） 、票据类别 （银票 或商票 ） 、 票据 介质（ 纸票 或电票） 、票面总额、交易利率、收益率 、 部分成交选项、最晚结算时间、应付利息、结算金额、加权平均剩余 期限 、票据张数、结算日、清算速度、结算方式、清算类型。 其中： 收益率 =（ 票面 总额 /结算 金额 -1） 360/加权平均 剩余期限； 应付 利息 = （票据 金额 交易 利率 剩余 期限 /360）； 结算 金额 =票据 总额 -应付利息； 加权平均 剩余期限 = （票据 金额 剩余 期限 ） /票据 总额。 （ 2）票交所 转贴现风险资产计提有所放松。 过去 商业 银行 通过转贴卖出票据后 ， 卖出方成为票据背书人，其与票据债务人一起对持票人负有担保义务，因此卖方在卖出票据资产后 需要计提 风险资产 ，这 就造成了 风险 资产的 重复 计提 。 据统计， 2017 年商业 汇票的承兑规模为 17 万 亿， 贴现 和转贴现规模为 59 万亿 ， 假设所有签发的商业汇票都进行了贴现，那么每张商业汇票在银行的平均背书次数约为 3.5 次 ， 根据 商业银行资本管理办法的风险资产计提办法，承兑银行要计提 100%， 转贴 计提20%或 25%，则 一张 票据经过多次转贴之后，累计计提的风险 资产 达到 185%， 可见票据